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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.财务报表分分析讲座（22004） (一)财务务分析概述述 1.财财务分析的的概念是以以企业财务务报告等核核算资料为为基础，对对企业财务务状况和经经营成果进进行研究和和评价，为为财务预测测、决策提提供依据的的管理活动动，企业整整体评估、无形资产产评估等都都应在财务务分析的基基础上进行行。 2.财务分析析的分类： （1）按按财务分析析的主体分分类，可分分为内部分分析和外部部分析。 （2）按按财务分析析的对象分分类，可分分为资产负负债表分析析，利润表表分析，和和现
2、金流量量表分析。 （3）按按财务分析析的方法分分类，可分分为比率分分析和比较较分析。 （44）按财务务分析的目目的分类，可可分为偿债债能力分析析，获利能能力分析，周周转状况分分析，发展展趋势分析析和综合分分析等。 (二二)财务分分析的具体体应用 11.财务分分析的方法法：比较分分析法，比比率分析法法，趋势分分析法，因因素分析法法，共同比比分析法，本本量、利分分析法等。 2.财财务比率的的分析 （11）偿债能能力分析。 短期期偿债能力力分析。是是企业以流流动资产偿偿还流动负负债的能力力，它反映映企业偿付付正常到期期债务的实实力，也是是企业财务务状况好坏坏重要标志志，主要指指标有流动动比率、速速动
3、比率、现金比率率。 a.流动比率率，是流动动资产与流流动负债的的比率，比比率越高反反映企业短短期偿债能能力越强，一一般认为221的比比例较适宜宜。计算公公式为： 流动比率率=流动资资产流动动负债 bb.速动比比率，是企企业速动资资产与流动动负债比率率，有些企企业流动比比率很高，但但易于变现现的资产很很少，短期期偿债能力力仍然很差差，而速动动比率能够够更准确地地反映企业业的短期偿偿债能力，一一般以为111较为为合适，速速动比率过过低偿债能能力不够 ，过高说说明企业有有过多的货货币性资产产，可能失失去一些有有利的投资资和获利机机会。不同同行业速动动比率的要要求也不完完全相同，公公式： 速速动比率=
4、速动资产产 流流动负债。 c.现现金比率，反反映企业直直接支付能能力，但在在一般情况况下，企业业不可能也也不必保留留过多办的的现金资产产，如果这这一比率过过高，就意意味着企业业所筹集的的流动资产产未能得到到合理的运运用。公式式： 现金金流动负债债比率=现现金余额 流动动负债总额额 长期期偿债能力力，长期偿偿债能力是是企业偿还还长期负债债的能力。反映这一一能力的指指标有负债债比率，负负债与股权权比率，已已获利息倍倍数等。 a.负债债比率，又又叫资产负负债率，是是企业负债债总额对资资产总额的的比率，是是表明企业业资产总额额中，债权权人提供资资金所占的的比重，以以及企业资资产对债权权人利益的的保障程
5、度度，比率越越小企业长长期偿债能能力越强，公公式为： 负债比率率=负债总总额/资产产总额 bb.负债与与股权比率率，又称产产权比率，是是负债总额额与所有者者权益之间间的比率，以以反映企业业投资者权权益对债权权人的保障障程度。这这一比率越越低企业的的偿债能力力越强，对对债权人权权益保障程程度高，承承担的风险险小。 cc.已获利利息倍数，又又叫利息保保障倍数，是是指企业经经营业务收收益与利息息费用的比比例，用以以衡量，偿偿付借款利利息的能力力，公式为为： 已获获利息倍数数=息税前前利润利利息费用 （2）营营运能力分分析。营运运能力是指指通过企业业生产经营营资金周转转速度的有有关指标所所反映出的的企
6、业资金金利用效率率，它表明明企业管理理人员经营营管理运用用资金的能能力。营运运能力分析析的指标有有，存货周周转、应收收账款周转转率、流动动资产周率率、资产周周转率。 资产周周转率，是是销售收入入与资产总总额的比率率，公式如如下： 资资产周转率率=销售收收入平均均总资产 平均资产产总额=（期期初资产总总额+期末末资产总额额）2 流动资资产周转率率，是反映映企业流动动资产周转转速度的指指标是销售售收入与全全部流动资资产的平均均余额的比比值，公式式如下： 流动资产产周转率=销售收入入平均流流动资产 平均流动动资产=（期期初流动资资产+期末末流动资产产）2 存货周周转率，是是衡量和评评价企业的的购入存
7、货货、投入生生产、销售售收回等环环节管理状状况的综合合性指标，存存货周转率率就是存货货的周转天天数，计算算公式为： 在货周周转率=销销售成本平均存货货 存货周周转天数=360 存存货周转率率 =3660（销销售成本平均存货货） =（平平均存货360） 销售方方式 存货货周转率越越快，存货货的占用水水平越低，流流动性越强强，存货变变现能力越越强；周转转速度越慢慢，变现能能力越差。 应收收账款周转转率，反映映应收账款款周转速度度的指标，它它是一定时时期由赊销销收入净额额，与应收收账款平均均余额的比比率，有应应收账款周周转次数和和周转天数数两种，公公式如下： 应收账账款周转次次数=赊销销收入净额额应
8、收账账款平均余余额 应收收账款平均均余额=（期期初应收款款+期末应应收款）2 应收收账款周转转天数=3360 应收账款款周转率 =（平均均应收账款款3600）销售售收入 应应收账款周周转次数越越多，表明明其回收速速度越快，减减少或避免免发生坏账账损失的可可能，而且且提高企业业的短期债债务的偿还还能力。周周转天数越越少，说明明应收账款款变现速度度越快，资资金被外单单位占用时时间越短。 中国最庞庞大的数据据库下载（3）获利利能力分析析，获利能能力也是评评估师对企企业进行收收益预测的的重要方面面，主要指指标有：营营业利润率率、成本费费用净利润润，总资产产报酬率、净资产收收益率。 主营营业务利润润率=
9、（主主营业务利利润 主营业务务收入净值值）1000% 营营业利润率率=（营业业利润 主营业业务收入净净值）1100% 成本费费用利润率率=利润总总额 成成本费用总总额）1100% 表示企业业耗费所取取得的收益益，他是一一个反映增增收节支，增增产节约效效益的指标标。 总总资产报酬酬率=（利利润总额 + 利息息支出）平均资产产总额1100% 平均资产产总额=（期期初资产总总额+期末末资产总额额）2 反应企业业资产综合合利用效果果的指标 净资产产收益率=（净利润润 平均均净资产）100% 反映股股东的收益益水平指标标越高，说说明投资带带来的收益益越高。 资本保保值增值率率 = 期期末所有者者权益期期
10、初所有者者权益 反反映投资者者投入企业业资本的保保全性和增增长性 社会贡献献率= 企企业社会贡贡献总额 平均资资产总额 社会会积累率= 上交国国家财政总总额企业业社会贡献献总额 （44）、发展展能力分析析 发展能能力是企业业在生存的的基础上，扩扩大规模，壮壮大实力的的潜在能力力。反映发发展能力的的指标通常常有销售（营营业）增长长率、总资资产增长率率、资本积积累率等。 销销售增长率率=（本年年销售增长长率/上年年销售总额额）X 1100% 该指标是是衡量企业业经营状况况和市场占占有能力、预测企业业经营业务务拓展趋势势的重要标标志，也是是企业扩张张增量和存存量资本的的重要前提提。 资资本累积率率=
11、（本年年所有者权权益增长额额 年初初所有者权权益）1100% 该指标反反映了投资资者投入企企业资本的的保全性和和增长性。 总资资产增长率率=（本年年总资产增增长额年年初资产总总额）1100% 该指标从从企业资产产总量扩张张方面衡量量企业的发发展能力，表表明企业规规模增长水水平对企业业发展后劲劲的影响。 固定定资产成新新率=（平平均固定资资产净值 平均均资产原值值）1000% 该该指标反映映了企业拥拥有固定资资产的新旧旧程度，体体现了企业业固定资产产更新的快快慢和持续续发展的能能力。 三年利润润平均增长长率=（年年末利润总总额/三年年前末利润润总额）11/3-11*1000% 三年资本本平均增长
12、长率=（年年末所有者者权益/三三年前末所所有者权益益）1/33-1*100% 33.财务比比率的使用用局限性。 由于财财务报表本本身有局限限性，因此此据此计算算出来的财财务比率也也有某些局局限性，在在使用时要要加以注意意，特别是是应用行业业平均数时时应注意一一些特定的的事项。 (1)不不同行业的的分析。我我国经济部部门的大行行业习惯上上可划分为为以下几类类：工业企企业、商业业企业、农农业企业、交通运输输企业、邮邮电企业、建筑安装装企业、房房地产企业业、旅游企企业、金融融企业，通通过行业财财务指标的的对比分析析，有利于于评估师对对不同行业业风险状况况的分析，在在折现率选选择方面提提供重要参参考。
13、对于于一个企业业来说，可可以将本企企业的财务务指标与其其所处行业业的平均指指标相对比比，找出差差异，寻求求措施。对对外部投资资者来说可可以将不同同行业的指指标进行对对比，确定定投资方向向 (2)不同时期期的分析，有有三种常用用方法，多多期比较分分析，结构构百分比分分析，定基基百分比分分析，多期期比较分析析，比较的的年限一般般为5年，有有时甚至要要引出100年的数据据进行对比比分析，其其比较公式式为： 变动差差额=本期期金额上上期金额 变动百分分比=变动动差额上上期金额 以利润表表中的数据据为例通过过几年的对对比，可以以分析 销售收的的增长情况况 销售售成本的增增减与销售售收入的增增减的关系系
14、毛利利增减的具具体原因 期间费费用的发展展趋势 营业外净净损益变动动的百分率率及绝对额额 税税后利润变变化趋势 三现金流量量分析 现现金流量分分析主要包包括以下几几个方面： （1）现金流量量的结构分分析 现金金流量的结结构分析包包括流入结结构、流出出结构和流流入流出比比分析。通通过现金流流量结构分分析可以反反映现金流流量的技术术构成和经经营、投资资活动的好好坏。 （22）流动动性分析 所谓流动动性是指将将资产迅速速转变为现现金的能力力，流动性性分析能更更好的反映映偿还债务务的能力。 现金金到期债务务比 现金金到期债务务比经营营现金净流流入/本期期到期债务务 现金金流动负债债比 现金金流动负债债
15、比经营营现金净流流入/流动动负债 现金债务务总额比 现金债务务总额比经营现金金净流入/债务总额额 该指标标越高，企企业承担债债务的能力力越强。 （3）获取现金金能力分析析 获取现现金的能力力，是指经经营现金净净流入和投投入资源的的比值，投投入的资源源可以是销销售收入、总资产、净营运资资金、净资资产或普通通股股数等等。 销销售现金比比率 销售售现金比率率经营现现金流量/销售额 每股营营业现金流流量 每股股营业现金金流量经经营现金净净流入/普普通股股数数 全部部资产现金金回收率 全部资产产现金回收收率营业业现金净流流量/全部部资产1100% 该指标反反映全部资资产产生现现金的能力力。 （44）财务
16、务弹性分析析 所谓财财务弹性，是是指企业适适应经济环环境变化和和利用投资资机会的能能力，用经经营现金流流量与支付付要求进行行比较来衡衡量这种能能力。 现金满足足投资比率率 现金满满足投资比比率近55年经营现现金流量/近5年资资本支出与与现金股利利之和 该该比率越大大，说明资资金自给率率越高。 现金股股利保障倍倍数 现金金股利保障障倍数每每股营业现现金流量/每股现金金股利 该该比率越大大，说明支支付现金股股利的能力力越强。 （5）收益质量量分析 收收益质量分分析，主要要是分析会会计收益和和净现金流流量的比例例关系，评评价收益质质量的财务务比率是营营运指数。 营运指指数经营营现金净流流量/经营营所
17、得现金金 该指数数越大，说说明收益质质量越好。 四四综合财财务分析的的方法 综综合财务分分析的方法法，主要有有两种杜邦邦财务分析析和财务比比率综合分分析法 (1)杜邦邦财务分析析法 权益净利利率=净利利率所有有者权益 =净利润润资产总总额资产产总额所所有者权益益 =资产产净利率权益乘数数 资资产净利率率=销售净净利率资资产周转达达率 权益净利利率=销售售净利率资产周转转率权益益乘数 其其中资产净净利率=销销售净利率率资产周周转率，这这一等式称称为杜邦等等式。从公公式可看出出，决定权权益净利率率高低的因因素有三个个方面，资资产净利率率，资产周周转率和权权益剩数。权益乘数数=1（11-资产负负债率
18、） (2)财财务比率综综合分析法法 五、上上市公司财财务报告分分析 1上市公司司财务报告告的类别 按照我国国证监会的的规定，上上市公司的的信息披露露应包括招招股说明书书、上市公公告、定期期报告和临临时报告四四大内容。由于这些些内容大部部分都是财财务性质的的或与财务务有关，因因而统称为为上市公司司财务报告告。 2上市公司司的财务比比率 上市市公司公开开披露财务务信息也要要使用财务务比率，对对于上市公公司来说，最最重要的财财务指标是是每股收益益、每股净净资产和净净资产收益益率。 每股收益益 每股收收益是指本本年净收益益与年末普普通股份总总数的比值值。其计算算公式为： 每股收收益净利利润/年末末普通
19、股份份总数 在在计算每股股收益时要要注意四个个方面的问问题即合并并报表问题题、优先股股问题、年年度中普通通股增减问问题、复杂杂股权结构构问题。每每股收益是是衡量上市市公司盈利利能力最重重要的财务务指标，它它反映普通通股的获利利水平。在在分析时，可可以进行公公司间的比比较，也可可以进行公公司不同时时期的比较较，还可以以进行经营营业绩和盈盈利预测的的比较。但但每股收益益指标也有有相应的局局限性：它它不反映股股票所含有有的风险；不同股票票换取每股股收益的投投入量不同同，限制了了公司间的的比较；每每股收益多多，并不意意味着分红红多，还要要看公司的的股利分配配政策。 （2）市市盈率 市市盈率是指指普通股
20、市市价为每股股收益的倍倍数。其计计算公式为为： 市盈盈率普通通股每股市市价/普通通股每股收收益 该比比率反映投投资人对每每股净利润润所愿支付付的价格，可可以用来估估计股票投投资报酬率率和风险。市盈率越越高，表明明市场对公公司的未来来越看好。市盈率的的高低随市市价和每股股收益的变变动而变动动。在实务务操作中过过高或过低低的市盈率率都不能说说明实际问问题，需进进一步具体体分析。此此外，该指指标不能用用于不同行行业公司的的比较 （33）股利支支付率、股股利保障倍倍数 股利支付付率是指净净收益中股股利所占的的比重。它它反映公司司的股利分分配政策和和股利支付付能力。其其计算公式式为： 股股利支付率率每股
21、股股利/每股股净收益100% 股股利支付率率与公司盈盈利状况并并不存在必必然联系 股利支付付率的倒数数，称为股股利保障倍倍数，倍数数越大，支支付股利的的能力越强强。 （44）每股净净资产 每每股净资产产，是期末末净资产与与年度末普普通股份总总数的比值值，也称每每股账面价价值或每股股权益。其其计算公式式为： 每每股净资产产年度末末股东权益益/年度末末普通股数数 该指标标反映发行行在外的每每股普通股股所代表的的净资产成成本即账面面权益。 （5）股股利与市价价比例 又又称股票获获利率，其其计算公式式为： 股股票获利率率普通股股每股股利利/普通股股每股市价价1000% = 股利支付付率/市盈盈率100
22、0% 本本讲内容总总结如下 财务会计学学第177讲 财务务报表分析析例题练习习（20004） 数据编号：K5-FF22366（一）单选选题 1.评价收益益质量的财财务比率是是（） A.销售售现金比率率 B. 每股营业业现金流量量 C. 营运指数数 D. 现金满足足投资比率率 答案:C 解析析:该指标标反映经营营现金净流流量占经营营应收现金金的比例，反反映了收益益质量。 2.杜邦财务务分析体系系是利用各各种主要财财务比率之之间的关系系来综合分分析和评价价企业的财财务状况，在在所有比率率中最综合合、最具有有代表性的的财务比率率是（）。 A. 资产净利利率 B. 权益净净利率 CC. 权益益乘数 D
23、D. 资产产周转率 答案:BB 解析:权益净利利率受企业业的资产负负债率，资资产管理比比率，获利利比率，资资产周转率率、权益乘乘数和销售售净利率三三个比率影影响。 3.下下列各指标标中，主要要用来说明明企业盈利利能力的是是（）。 A. 权益乘数数 B. 每股账面面价值 CC. 每股股盈余 DD. 产权权比率 答答案:C 解析:每股盈余是企业获利指标中最具综合性的指标之一。 4以下不直接影响企业权益净利率的指标是（） A.权益乘数 B.留存盈利比例 C.资产周转率 D.报酬率销售净利率 答案:B 解析:留有盈利比例影响资产负债率，间接影响权益乘数 5下列关于市盈率的说法中，不正确的是（ ） A债
24、务比重大的公司市盈率较低 B市盈率很高则投资风险大 C市盈率很低则投资风险小 D预期将发生通货膨胀时市盈率会普遍下降 答案D 解析：通货膨胀初期，企业盈利会普遍上升，市场资金应充裕，市盈率一般会上升。 6某企业库存现金5万，银行存款80万元，短期有价证券50万元，应收账款净额40万元，存货120万元，流动负债200万元，据此计算的该企业的保守速动比率为( )。 A0875 B055 C075 D125 答案：A 7市净率指标的计算不涉及的参数是（ ）。 A年末普通股股数 B年末普通股权益 C年末普通股股本 D每股市价 答案：C 解析：市净率=每股市价/每股净资产 8不影响应收账款周转率指标利用
25、价值的因素是（）。 A销售折让与折扣的波动 B季节性经营引起的销售额波动 C大量使用分期付款结算方式 D大量地使用现金结算的销售 答案：A 解析：题目是问不影响利用价值的因素，应收帐款的净额，是减去销售的折扣和折让，是不会影响的 （二）多选题 1.以下对流动比率的表述中不正确的有（）。 A. 不同企业的流动比率有统一的衡量标准 B. 流动比率越高越好 C. 流动比率需要用速动比率加以补充和说明 D. 股利政策 E流动比率比速动比率更加准确地反映了企业的短期偿债能力 答案:ABDE 解析:不同的企业流动比率会有差异，流动比率高，并不意味企业有充足的现金偿付债务。 2.反映股份制企业盈利指标有（）
26、。 A. 资产净利率 B. 每股股利 C. 每股盈余 D. 净资产收益率 答案:ABCD 解析:四个指标为目前上市公司必须计算的盈利能力的指标。 3.反映企业偿债能力的指标是（）。 A. 速动比率 B. 流动比率 C. 产权比率 D. 资产负债率 答案:ABCD 解析:四个指标均反映债务与资产及所有者权益的关系 4用来分析资产净利率变化原因的指标有( )。 A销售收入 B资产周转率 C资产负债率 D销售利润率 E长期资产及流动资产 答案：ABDE 5反映资产管理比率的财务比率有( )。 A流动比率 B. 流动资产周转率 C存货周转率 D应收账款周转率 E营业周期 F速动比率 答案：BCDE 6
27、、由杜邦分析体系可知，提高资产净利率的途径可以有（ ） A、提高资产流动性，提高流动比率 B、优化资产结构，利用财务杠杆利益 C、有效的进行开源节流 D、有效的实施资产管理，提高资产利用率 E、扩大投资，减少股利支 答案：CD 7某公司当年的经营利润很多，却不能偿还到期债务。为查清其原因，应检查的财务比率包括（ ）。 A资产负债率 B流动比率 C存货周转率 D应收账款周转率 E已获利利倍数 答案：BCD 解析:本题考变现能力(短期偿债能力，资产负债率是长期偿债务能力)比率。反映变现能力的比率有流动比率和速动比率，变现能力越强，偿还债务能力越强。流动比率的大小可以反映对债务偿还能力的强弱，而流动
28、比率的高低又受存货周转率和应收账款周转率的影响。所以BCD正确 8下列属于速动资产的有( )。 A货币资产 B短期投资 C应收票据 D应收账款 E其他应收款 答案：ABCDE 9反映企业偿债能力的指标有( )。 A流动资金周转率 B速动比率 C流动比率 D产权比率 E资产负债率 答案；BCDE 10影响应收账款周转率指标正确计算的因素是( )。 A销售存在淡旺季 B结算方式以分期付款为主 C 大量销售以现金结算 D大量销售发生在年末 E平均应收账款未扣除坏账准备 答案：ABCD （三）综合题 ABC公司1997年的销售额定62500万元，比上年提高28%，有关的财务比率如下： 备注：该公司正处
29、于免税期。 要求：1）1996年公司与同业平均的净资产收益率，定性分析其差异的原因。 2） 运用杜邦财务分析原理,比较本公司1997年与1996年的净资产收益率,定性分析其变化的原因. 答案： 1)1996年与同业平均 （1）运用杜邦财务分析原理，比较： 本公司净资产收益率=销售净利率资产周转率权益乘数=7.2%1.111(1-50%)=7.2%1.112=15.98% 行业平均净资产收益率=6.27%1.141（1-58%）=6.27%1.142.38=17.01% a.销售净利率高于同业水平0.93%,其原因是:销售成本率低(2%),或毛利率高(2%),销售利息率(2.4%),较同业(3.
30、37%)低(1.33%) b.资产周转率略低于同业水平(0.03次),主要原因是应收帐款回收较慢. c.权益乘数低于同业水平,因其负债较少. 2)1997年与1996年比较:1996年净资产收益率=7.2%1.112=15.98% 1997年净资产收益率=6.81%1.071(1-61.3%)=6.81%1.072.58=18.80% a.销售净利率低于1996年(0.39%),主要原因是销售利息率上升(1.4%). b.资产周转率下降,主要原因是固定资产和存货周期率下一步降 c.权益工厂乘数增加,原因是负债增加 解题分析:本题是考核分析问题能力,主要思路是从影响净资产收益率的销售净利率、资产
31、周转率、权益乘数三个因素及对各因素影响的内容的差异性进行分析, 2ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下： 假设该公司没有有外收支和投资收益：所得税率不变， 要求： （1）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因： （2）分析说明该公司资产、负债及所有者权益的变化及其原因； （3）假如你是该公司的财务经理，在204年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业 绩。 答案： （1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是总 资产周转率和销售净利率都在下降。 总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。 销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降； 尽管
32、在203年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。 （2）该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。负债是筹资的主要 来源，其中主要是流动负债。所有者权益增加很少，大部分盈余都用于发放股利 （3）扩大销售；降低存货；降低应收账款；增加留存收益；降低进货成本。 3某公司过去三年的财务报表如下 据上述资料，分析公司的财务状况，并指出存在的问题 答案：据上述资料某公司的财务状况如下： 从以上指标可以看出： （1）该公司的盈利能力逐渐下降； （2）应收账款、存货周转速度减慢，占用额也在大幅度增加，最终导致总资产周转率下降； （3）由此导致总资产报酬率急剧下降，在权益额不变的情况下，最终导致
33、净资产报酬率下降。 4某公司年度简化的资产负债表如下： 资产负债表 公司 年12月31日 单位：万元 其他有关财务指标如下： （1）长期负债与所有者权益之比：0.5 （2）销售毛利率：10% （3）存货周转率（存货按年末数计算）：9次 （4）平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）18天 （5）总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次 要求： 利用上述资料，在答题卷上填充该公司资产负债表的空白部分，并列示所填数据的计算过 程 所有者权益=100+100=200 长期负债=2000.5=100 负债及所有者权益合计=200+100+100=400 资产合计=负债及所有者权益合计
34、=400 销售收入=2.5400=1000 应收账款=181000/360=50 （销售收入-销售成本）/销售收入=10% 销售成本=900 存货=900/9=100 固定资产=400-50-50-100=200 财务会计学 第18讲 筹资和投资分析讲座（2004）数据编号：K5-F2258一、筹资决策分析 （一）、筹资方式的决策分析 企业的筹资方式有吸收直接投资、银行借款、发行债券、发行股票、商业信用、融资租赁等。 1.普通股筹资 特点：没有固定股利负担、风险小、资金成本高、容易分散公司的控制权 （1）股份有限公司的设立条件 设立股份有限公司，应当有5人以上发起，其中必须有过半数的发起人在中
35、国境内有住所。国有企业改建为股份有限公司的，发起人可以少于5人，但应当采取募集设立的方式。公司法对股份有限公司股东的最高人数没有限制。 股份有限公司在公司登记机关登记的实收股本总额的最低限额，法律规定为1000万元。 （2）股票发行条件 设立发行和增资发行 发行条件属于经济法考试内容，自己看看书 2 银行借款 按期限分：短期、中期、长期 按是否需要担保：信用借款、担保借款、票据贴现 按提供贷款的机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款 特点：迅速、成本低，风险大，限制条件多（和股票筹资比较） 3 商业信用 企业之间的一种直接信用关系 有赊购商品、预售货款、商业汇票 特点：方便，如果
36、没有现金折扣，则没有成本，限制少，时间短，如果放弃现金折扣，则成本高 （二）、资本结构的决策分析 1、资本成本 （1）资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资本成本有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本；进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本，进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 资本成本是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项目（或本企业）的机会成本。 决定资本成本的主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。 资本成本中的资金筹集费指在资
37、金筹集过程中支付的各项费用，资金占用费是指占用资金支付的费用。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生。 对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定项目取舍的重要标准。资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度。 （2）个别资本成本 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本，分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。 长期借款成本：在不考虑货币时间价值的情况下，一次还本、分期付息借款的成本为Ki=It
38、(1-T)/L（1-Fi） 式中:Ki-长期借款资本成本 It-长期借款年利息 T-所得税率 L-长期借款筹资额(借款本金) Fi-长期借款筹资费用率 上述公式也可以改为以下形式：Ki=Ri(1-T)/(1-Fi ) Ri-长期借款的利率 债券成本：债券资本成本的计算公式为Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb) 式中：Kb-债券资本成本 Ib-债券年利息 T-所得税率 B-债券筹资额 Fb-债券筹资费用率 留存收益成本：留存收益成本计算公式为： A、股利增长模型法 Ks=Dc/pc+G 式中： Ks-留存收益成本 Dc-预期年股利额（注意为预期值，不是今年的股利） pc-普通股市价 G-普通股利
39、年增长率 B、资本资产定价模型法 Ks=Rs=RF+(Rm-RF) 式中： RF-无风险报酬率 -股票的贝他系数 Rm-平均风险股票必要报酬率 C、风险溢价法 Ks=Kb+Rpc 式中： Kb-债务成本 Rpc-股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 普通股成本：普通股成本计算公式：Knc= Dc/pc(1-Fc)+G 式中：Fc-普通股筹资费用率。 （3）、加权平均资本成本 加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。个别资本占全部资本的比重，可以根据资本的账面价值、市场价值、目标价值确定，分别称为账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。 （
40、4）、边际资本成本 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。应用边际资本成本时首先需要计算筹资突破点，然后计算边际资本成本。 筹资突破点的计算公式为： 筹资突破点=可用某一特定成本筹集到的某种资金额该种资金在资本结构中所占的比重。 根据计算出的筹资突破点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。 2、财务杠杆 （1）经营风险和财务风险 经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。 影响企业经营风险的因素有产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固
41、定成本的比重。 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。 企业经营中一般总会发生借入资金。企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。利润增大时，每一元利润负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。 （2）财务杠杆系数、 财务杠杆=息税前盈余/（息税前盈余-利息）=（S-VC-F）/（S-VC-F-I） 当投资利润率大于借款利息率时，增加借债，在企业不增加资本投资的情况下，可以获取更多利润，提高企业权益资本利润率，反之，相反。 （3）经营杠杆系数（补充讲解，只要了解） 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用
42、，被称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常被用来衡量经营风险的大小。 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算息税前盈余变动率与销售额变动率之间的比率，计算公式为DoL=EBIT/EBITQ/Q 式中： DoL-经营杠杆系数 EBIT-息税前盈余变动额 EBIT-变动前息前税前盈余 Q-销售变动量 Q-变动前销售量 假定企业的成本-销量利润保持线性关系，又可得两个公式： 公式1：DoLQ=Q(p-V)/Q(p-V)-F 式中：DoLQ-销售量为Q时的经营杠杆系数 p-产品单位销售价格 V-产品单位变动成本 F-总固定成本 公式2：DoLS=（S-VC）/（S-VC
43、-F） 式中：DoLS-销售额为S时的经营杠杆系数 S-销售额 VC-变动成本总额 总杠杆=财务杠杆*经营杠杆= （S-VC-F）/（S-VC-F-I） * （S-VC）/（S-VC-F） =（S-VC）/（S-VC-F-I） 其中，S-VC又称为边际贡献 3、资本结构p525 资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。资本结构指的是长期债务资本和权益资本各占多大比例。对资本结构的认识主要有净收入理论、净营运收入理论、传统理论和权衡理论（MM理论）。 资本结构是否合理可以通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之
44、则不够合理。但每股收益的高低不仅受资本结构影响，也受销售水平的影响，处理以上三者的关系，可以运用融资的每股收益分析的方法 （1） 每股收益分析：每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点指每股收益不受融资方式影响的销售水平（或者息税前利润）。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。 每股收益EpS的计算为：EpS=（S-VC-F-I）（1-T）/N=（EBIT-I）（1-T）/N 式中：S-销售额 VC-变动成本 F-固定成本 I-债务利息 T-所得税率 N-流通在外的普通股股数 EBIT-息税前盈余 （2）最佳资本结构p530：最佳资本结构应当是使公司总价值最高，同时加权资本成本也是最低的。公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B，即：V=S+B。通常假定债券的市场价值等于面值。股票的市场价值可以通过下式计算： S=（EBIT-I）（1-T）/Ks 式中：EBIT-息税前盈余 I-年利息额 T-公司所得税率 Ks-权益资本成本 采用资本资产定