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1、不良资产基金经营模式分析摘要:本文探讨不良资产基金的经营模式，讨论如何协同不良资产参加各方的社会专业资源，统筹考虑各方利益与风险关切需求，聚合各行业、各区域，并对不良资产相关投资有兴趣、有阅历的社会分散资源。开展以基金模式经营不良资产，并通过基金的合理结构设计，平衡不良资产参加各方责权利支配等方式，最终形成不良资产经营机构在市场上的资源优势与核心竞争力，从而实现不良资产的规模化进展目标。关键词:基金；不良资产；经营模式一、可疑类不良资产包的基金经营模式可疑类不良资产包是指一级市场如银行，或二级市场挂牌AMC机构，将可疑类不良贷款债权、抵债资产、包括少部分信誉类不良贷款等，组合为系列资产组合。在
2、该类资产包中，虽然部分债权相对应有部分抵押物，其中包括工业、办公楼、商铺、商场、酒店等地产，但即便通过抵押或者担保方式还款也依旧会造成肯定损失，损失率通常在50%-75%之间。由于该类资产包具有价值相对易估算、投资安全有肯定保障、经营效益取决于处置回现效率、简单组织基金投资等显著经营特点，因此依旧受到众多机构投资者的青睐。此类资产包购置价格通常贷款余额本金的3-4折左右，价格还会随着地区和抵押物足值程度不同价格会有所差异。投资机构通常会将资产组合中的不同底层资产分类，并结合资产状况，给予价值估算分析；同时对底层资产对应的债权可实现度以及与处置回现周期等给予法律分析，综合价值分析与法律分析，最终
3、综合估定可疑类债权资产价值，再结合投资收益预期、投资周期等，利用定价模型，确定出资购置资产包的市场报价。在此基础上，项目的收益预期通常会在年化收益15%-20%毛收益，不包括处置费用、资金本钱等。基金投资可疑类资产包需着重关注以下几方面的内容：1项目筛选。通常债权包出让方出于保守商业隐秘的考虑，只会有限度地披露信息，造成投资者获得的都是碎片化的信息，难以把握全貌。在投资者获得信息之后，再依据投资动机、目的、专业学问、技能、资金、团队承受能力等各方面的因素，过滤、选取符合自身需求的项目，推断投资目标。2尽职调查。无论项目的来源为何，基于风险防范、收益预期、回收周期及决策等多方面的需求，都必需对项
4、目进行尽职调查。3估值定价。投资者需要通过分析市场、了解市场现状及其进展规律，结合资产包在市场上的平均价值水平进行综合定价。4基金组织。基于资产包的项目估计的投资额与收益测算，有重点地组织相应本钱与风险偏好的基金投资人，并进行合理的基金结构化设计支配。基于此类项目底层资产相对的安全保障性，此类基金相对简单募集到低本钱优先级基金，并且优先级通常可高达70%份额。基金主要困难点在于30%资金的筹集。5定价报价。结合估值定价，并结合商务状况，展开商务沟通谈判，最终达成交易。其中主要是以拍卖、竞价、竞标等公开方式进行。二、损失类不良资产包的基金经营模式损失类不良资产包是指一级市场如银行，或二级市场挂牌
5、AMC机构，将损失类不良贷款债权，通常根据区域组合成的系列债权资产组合。当前市场上的损失类不良资产主要包括两类：一类是2022年之前形成的非抵押类不良贷款，主要是银行上市之前经济政策环境下形成的不良贷款，基于过程中可能存在的部分价值遗漏、债务人信誉修复等因素，此损失类存量资产包的市场交易价格大多在贷款本金的1%-5%之间。而新一轮损失类主要是2022年以后非抵押的不良资产，此类银行债权债务法律文件较规范齐备，法律瑕疵较少，承债主体担保人较多等信誉因素，资产包的价格大多在贷款本金10%左右。针对此类损失类资产，在处置资产实现投资收益时，主要通过对既往债权形成时及形成过程中的法律瑕疵进行分析，适时
6、以司法追责方式扩大承债还债主体方式，例如追究股东抽逃出资、出资不实、阻碍清算、违法减资、注销承债、转移财产，甚至通过刑事手段，侵占公司财产，骗取贷款责任等，以最终实现资产处置。因此，处置所需要的专业能力强、社会资源广泛，导致此类资产包回现周期较长，难度大，现金流较差，底层资产的安全保障性较难获得重大投资资金认可，对机构投资者而言同时在投资与处置过程中存在极大道德风险。基金投资损失类资产包需重点关注：1高度重视处置团队选择。此类资产通常基于专业机构，例如律师事务所等，深度参加处置工作，并基于高水平的专业能力，方才可以发觉资产的价值，进而通过系列专业力量，实现投资回报。2采纳处置团队跟投或劣后基金
7、组合方式。基于处置团队工作的重要性，此类资产包的重大投资，通常基金设计时宜事先引入处置团队跟投或劣后，以实现风险捆绑，收益激励，最大化地促进处置团队主动工作。3快速处置原则。考虑到此类资产时效性，以及债务日趋久远，债务人偿债能力更加趋弱的规律，即所谓市场中所讲“冰棍效应，因此应当以快速高效处置回款为原则，必要时可拆包分包等处置方式。4创新处置方式。例如通过回购次债务人的债权，最终实如今回购后进行债务的抵消或盈利。或者针对国有企业债务或集体企业债务，如街道办下属企业债务等性质债权，可以查找主管机构回购债权以清理解决诸多历史遗留问题。也可向相关政府主体了解并核实是否存在无偿征收或强占抵押物的情形，
8、若有，则可要求相关的机构或单位对此作出赔偿。1三、危困地产盘活基金经营模式由于房地产公司贷款时提供的抵押物价值比较高，当房地产项目被认定为危困项目时，大型不良资产投资基金如能实现低买并予以操作盘活，则存在较高的收益利润空间。而当前我国“房住不炒的状况下，各类限购、限售、限贷的政策都将导致中小房地产企业的周转变现速度下降，增加债务违约的风险。因此房地产行业的不良资产增长可能性及空间，明显都不容小觑。2对于基金投资经营此类危困地产项目，主要方式：1联合境外地产基金投资。境外存在较多知名特别机会地产基金，资金量大、运营成熟，信誉良好，并且通常有3-5年投资周期，因此比较契合此类项目。如橡树、龙星等知
9、名地产基金。2联合国内知名地产公司投资。国内知名地产公司拥有成熟开发阅历，并且拥有强大低本钱集采能力，还有区域社会资源，以及较高附加值的品牌资源。3直接收购项目，地产商跟投、代建模式，这是目前较采纳的主流模式。基金通常是通过发行基金募集资金，收购项目，解决项目资金问题，联合不良资产AMC，以及知名地产公司地产企业跟投，然后将项目托付地产公司实施代建代售，进行项目再开发，在再开发、出售、出租过程给基金投资者提供收益。四、企业债务重组基金经营模式债务重组基金是指以关心破产或者面临破产企业进行债务重组，以减轻企业债务、削减债权人损失，获取合理利润为目标的不良资产基金。而除了破产处置方案，不良资产管理
10、公司也可以通过实行在法庭外的方式进行并购及重组。此类方式与重整法律方案的差异在于，法庭外的方案不需要法院进行裁决，仅仅是处置方与逆境企业之间的市场化投资经营的结果。因此，并购重组基金在选择投资企业项目时，应着重留意企业的经营状况，对发生连续亏损、不符合结构调整、转型升级“僵尸企业应“敬而远之。3资产管理公司与外部其他的投资者设立有限合伙企业SPV，这是并购重组基金的基础方式，担任管理合伙人GP、有限合伙人(LP)一起参加困难企业的重组工作。逆境企业重组基金在经营实践中的重点，是如何制定切实可行的重组方案，包括债务减免、重组、流淌性支持、退出等多个步骤。其中的主要经营模式有两种：1“债务重组+股
11、权重组方案。基金先出资将重组企业的债权以相对低的价格收购，再通过“股权抵债+延期偿还+债股转换+追加投资方案，通过提升企业经营业绩的方法为企业赋能。2“股权投资+资产重组方案。对部分符合我国宏观进展战略、优质的企业，在财务问题下，基金通过低价定向增发方式获得企业的股权，然后为该企业搜寻优质并购标的，最终通过引入先进技术等实现转型和升级，再择机通过股份出售退出。需留意以下几点：首先，要选择具有重组价值的企业。其次，重组核心在于解决企业流淌性问题。可通过投资支持盘活资产，并且通过处置非核心的资产和业绩改进等，提升企业价值，重组基金可在企业经营状况好转恢复盈利后，通过所收购并重组基金融资利息收入或者
12、债权转股权，获得后续超额增值收益。最终，重组方式采纳延期偿债、债转股方式为主，应充分考虑时间周期。4债务重组通常会选择延期偿债作为重组方式，以延期的方式缓解企业资金压力，使得企业资金流向更为关键的生产经营环节；此外，股抵债也是缓解企业压力的一个有效方式，可以在企业经营状况渐渐好转并恢复盈利以后，保障重组方共享将来的收益。5五、房抵贷类不良资产基金经营模式房抵贷类不良资产即主要是借款人到期无力偿还借款时，形成了以抵押住宅房产作为底层资产的不良资债权资产，银行或信托等借款机构对该债权资产将会以本金折让的方式向市场投资人出售债权。此类资产投资经营核心关注点：1有能力预判住宅市场价格、流淌性近期趋势。
13、房抵贷类不良资产最重要底层规律支撑是“房价稳定或上涨，假如趋势推断正确，可获得稳定收益，如推断错误，将可能会产生投资亏损。2可以合理价格获得批量项目资源。当前房抵贷属于市场投资优质项目资源，此类债权资权的市场价格通常是本金7-8折以上，另外项目竞争相对激烈。3严格掌握处置效率与效果。如当住宅市场或政策改变导致流淌性缺乏时，处置周期加长将会加大基金资金本钱，另外项目存在重大法律瑕疵导致抵押权无效等高风险因素。六、诉讼投资基金经营模式诉讼投资是指在诉讼活动中由投资机构先行支付：诉讼费、律师费、鉴定费、公告费、财产保全费等各项本钱费用，待案件胜诉并获得回款后，再根据商定向投资机构支付肯定比例收益，投
14、资机构通过此项参于投资诉讼项目，并获得投资收益，严格意义上属于基于诉讼项目的风险投资。此类诉讼基金投资经营模式，需要关注：1案件项目胜诉与可执行回款预估。案件作为诉讼投资的底层项目，其风险确定了基金投资风险，因此应当建立项目科学的评估机制，主要围绕“可胜诉“能执行回款两个维度展开评估。2关注诉讼案件项目时间。案件处理时间确定了投资年化回报率，一般来说案件平均处理时间为1.5年至3年。参考文献：1何国华金融市场学M武汉大学出版社，2003：2962夏磊，任泽平2022-2022年房地产调控的回顾、反思和展望J进展讨论，202207：25-513程商政中国不良资产基金的投资模式讨论J现代管理科学，202205：52-544尹兰香浅谈债权人在债务重组中的实际损失J西南交通大学学报社会科学版，200404：51-555郑海涛长城AMC不良资产处置方式创新讨论D郑州大学硕士论文，2022 屠朝锋本文来源：网络收集与整理，如有侵权，请联系作者删除，谢谢！第10页 共10页第 10 页 共 10 页第 10 页 共 10 页第 10 页 共 10 页第 10 页 共 10 页第 10 页 共 10 页第 10 页 共 10 页第 10 页 共 10 页第 10 页 共 10 页第 10 页 共 10 页第 10 页 共 10 页