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1、1 .政策发力，基建稳增长效果好稳增长基建增速向上和地产向下符合预期2022年1季度基建和地产变化符合我们之前的判断。2021年12月中央经济工作会议提出:中国经济面临着 需求收缩、供给压力和预期转弱的三重压力。我们在2021年12月28日发布的建材行业：内需之变和绿 色增长的行业走向-2022年建材行业开展综述报告中提出：2022年政策方向和2021年稳杠杆完全不同， 是稳增长的一年。地产行业主动和前瞻性调控的稳杠杆三条红线政策保障地产长期健康开展，但短期内影响 地产行业的景气度，基建将成为稳增长的重要抓手，特别是2022年上半年。从上半年的经济数据看，符合 我们之前的预期。2022年14月
2、份基础设施投资增速为8.26%,从2021年11月份的负增长逐步改善，逆 转了 2021年下降的态势。但房地产固定资产投资累计增速那么在2022年4月份下滑为负增长，下降2.7%。图1：中国基础设施投资增速图2：房地产固定资产投资和增速-40.00基础设施建设投资累计同比%基础设施建设投资（不含电力）累计同比40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00I9ZZ0ZI 二 Z0Z 6。二 Z0ZNo二 Z0ZS9TZ0ZT9TZ0Znozoz606Z0ZN06Z0Z 房地产开发累计投资完成额（亿元） 一房地产开发投资完成额:累计同比160000.00140
3、000.00120000.00100000.0080000.0060000.0040000.0020000.004 Z06Z0Z00O.WINDWIND基建发力托底2022年1季度经济增长财政和货币政策从2021年4季度开始变化稳增长：从地方政府专项债的发行、房地产政策的松动以及相关 货币政策松动等，政策出现拐点，内需正在发生变化。从2022年1季度的数据看，GDP同比增长4.8%, 季度环比折年增速到达5.3%,稳增长效果明显。图3：中国GDP单季度增速图4：三大需求对GDP的拉动19.8018.0016.2014.4012.6010.809.007.205.403.601.800.0019
4、.8018.0016.2014.4012.6010.809.007.205.403.601.800.00WIND20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.00WINDG DP:季度环比折年率G DP:不变价:累计同比对GDP累计同比的拉动:货物和服务净出II对GDP累计同比的拉动:资本形成总额对GDP累计同比的拉动:最终消费支出0.00地产链建筑建材总需求虽处于下降态势当中，但消费建材需求会相对稳定。虽然地产销售完后，地产公司因 现金流问题会没有动力去继续建设竣工，但由于有合同约束和当前对预售资金的监管趋严以及地产供给端的 并购支持政策，有利于楼房
5、的交付，像出现债务危机的中国恒大提出要“保交楼”。再加上需求端政策的出 台，也有利于二手房的交易，这些都会对消费建材需求的稳定起到积极的作用。同时，可以看到前期的销售 面积和竣工面积的剪刀差仍存在较大的缺口，这些都有利于消费建材等后周期需求的释放。图33：销售面积和竣工面积剪刀差（万平米）图34：地产政策对建材细分需求的影响200000-20000-20000180000160000140000120000100000800006000040000200000加大并购贷和此点优质企业并购等支持利率：超过100个城市卜调层 贷利率，央行银监会全国首? 房利率基准利率下调20个基） 二套房各地因城
6、施策N9IZ0Z 8OOZOZ 60.6I0Z 0T8I0Z IEI0Z ?9TozI99I0Z Z0USI0Z mo4IOZ XEIOZ S9ZI0Z 90II0Z zo-oioz 80.600Z 60OO00Z OTZOOZIT900Z mooz支持房地产企 业合理的融资 需求。端险 给风 供防主 为加强预售资金监管楼证期需定费才交保周材也消il保；后建求：售建业求企水防材 动行需底：、建 拉材总探桧泥水地求拉产不扩大房产税试点降低首付放松公积金政策放宽购房资格剪刀差一房屋累计销传面枳一房屋累计竣工面枳WINDWIND资料来源:4 .建筑建材龙头和优秀公司受益行业集中度提升加速建筑建材行业
7、的集中度提升趋势仍在继续中国经济开展阶段的变化驱动行业集中度提升。从长期看，建筑建材行业作为传统行业，建筑行业提供建筑 等相关服务，建材行业提供建筑用的材料，与中国的固定资产投资密切相关，与中国房地产行业、基础设施 建设和专业工程建设开展同步。随着中国进入绿色高质量开展阶段，粗放式经济增长模式已经成为过去，建 筑建材行业过去的需求蓝海的开展阶段已经不存在。对于过去凭借行业红利积累起来的建筑建材企业，在需 求环境变化市场竞争加剧的情况下，逐步进入到优胜劣汰的过程。竞争力差的企业面临着被市场淘汰的风险。 我们在2021年12月28日的年度行业报告内需之变和绿色增长的行业走向2022年建材行业开展综
8、述 报告中也论述了行业竞争的加剧、环保政策、落后产能淘汰政策、产能控制政策、行业产品质量标准的提升、 下游客户集中度的提升和客户消费升级的等因素都加速了建材行业的集中度提升。而对于建筑企业虽然没有规模效应，但是在市场竞争加剧的情况下，优秀和龙头公司凭借自身的各种优势： 资质优势、资金优势、经验优势、品牌优势、人才科研技术优势以及投资设计施工运营一体化优势等也出现 了强者愈强的态势。图35：建材行业集中度提升驱动因素图36：建筑行业集中度提升驱动因素行业竞争加剧,建材集/下游集中 度提升和 消费升级中度提资料来源:资料来源:资料来源:根据我们的跟踪看，建筑建材行业集中度提升趋势仍在开展当中。建筑
9、行业6大央企公司新签订单占行业总 订单的比例2022年3月至I达45.81 %,较2021年末提高11.15个百分点。其中，中国建筑占比为13.17%, 提高41.5个百分点；中国中铁占比为9.56%,同比提高1.63个百分点；中国交建为6.79%,同比提高3.11 个百分点；中国电建为3.91%,同比提高1.64个百分点；中国中冶为5.03%,同比提高1.54个百分点。图37： 6大建筑央企新签订单占比变化图38：各央企公司新签订单占比变化10.00%10.00%50.00%6K央企律筑公司9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%8
10、 O O 8 O 八。a 。1卜国建筑 国中铁, 中国铁建中国交中国电库 中国中?台资料来源:资料来源:建材行业中各个细分行业从2021年的数据看，也仍在继续提升集中度。2021年防水材料行业前三家企业营 业收入规模398亿元，占规模以上企业营业收入比例为31.57%,同比提高5.14个百分点。瓷砖行业2021年 三家上市公司实现营业收入规模为186.54亿元，占规模以上企业营业收入比例为539%,同比提高0.32个 百分点。纸面石膏板龙头公司北新建材全国2021年底产能占比已高达68.53%,同比提高9.45个百分点， 在很高市占率的基础上依然较快提升。2021年水泥行业的CR4和CR8虽然
11、有所下降，但总体行业仍处于集 中度提升的趋势中，阶段下降的原因主要是水泥行业处于历史的高景气水平，小企业盈利水平好，不利于龙 头公司并购，在产能控制的情况下不利于购买指标扩张。2022年随着水泥行业景气度的下降行业集中度水平 将逐步重回升势概率大。2022年下半年随着地产行业景气度的下行和基建托底稳增长的情况下建材行业总体需求将会有一个探底的 过程，在这个过程当中行业的竞争将会加剧，有利于建材行业集中度的提升，在这个过程当中龙头和优秀的 建材公司具备很强的防风险能力和市场竞争力，在其他小企业的经营环境变差的过程当中，有利于龙头和优 秀公司提升自身的市占率水平，加快自身规模优势和成长，一旦需求见
12、底后出现改善，也会出现较大的开展 弹性。在基建发力稳增长的环境下，建筑公司的订单机会变多，但是行业整体竞争激烈和行业低盈利水平的态势也 很难因阶段性政策发生根本的变化。龙头公司依靠自身的市场竞争力能够获得较多的订单，依靠自身较强的 资金优势可以保证工程的落地，同时也更能够抓住市场的机遇期带来资产结构的优化。总之，在当前的宏观 和行业环境下为龙头和优秀的建筑建材公司带来开展的新机遇。图43：建材行业集中度加速提升地产链建筑建木才总裾求变化5 .中国经济行稳致远，建筑建材行业龙头和优秀公司强者愈强稳增长保证中国经济行稳致远。通过发行专项债等财政政策，基建发力正当时，基建工程建设周期较长，对 中国经
13、济的托底起到积极的作用。地产行业前瞻性的政策虽然阶段性带来地产行业的景气度下行，但是也让 地产行业积累的风险逐步释放，中国房地产行业的长期健康开展可期。加上税收、消费和中小企业扶持等一 揽子财政和货币政策的稳增长一揽子举措的作用下，中国经济虽然面临内部调整的风险压力，面临外部环境 影响的不确定性，面对着从未有过的内外部复杂经济环境，面对着“需求收缩、供给冲击和预期转弱”的三 重压力，但长期平稳健康开展可期。在风险释放后，巨大的经济开展潜力将带动中国开展行稳致远。建筑建材行业龙头和优秀公司强者愈强。在行业需求探底回升的过程当中，抗风险能力强的龙头和优秀建材 公司才能在行业景气下行的过程当中逆势开
14、展和成长，才能够享受到行业长期健康开展的成果，公司才能够 经历估值修复和业绩双击的推动。建筑龙头和优秀公司不但能够更好地落地业绩释放，更是迎来资产结构优 化的机遇期。我们继续坚持我们今年一直以来观点：继续看好水泥、防水材料、管材等前周期建材龙头和优 秀公司市占率提升带来的开展弹性，继续看好消费建材受益地产调控下需求的稳定以及长期健康开展。继续 看好建筑行业龙头业绩增长确定和资产优化带来的机会，建议关注央企国企建筑龙头公和优秀的建筑类公司 等。6 .风险提示基建建设力度和节奏不及预期，房地产政策调控效果不及预期。基础设施建设在消费下滑，出口拉动减弱的情况下发力拉动经济的效果明显。2022年1季度
15、资本形成总额 对GDP的同比拉动较2021年4季度提高0.18个百分点，而最终消费支出同比的拉动下降1.97个百分点， 货物和服务净出口同比拉动下降1.51个百分点。从固定资产投资的分项看，基础设施建设、制造业和房地产 投资占到了固定资产投资额度的80%。2022年1季度三项投资中基础设施投资增速保持较好改善，成为稳 增长的主要发力方向。图6：三项投资同比增速变化图5：固定资产投资三项合计占比基建占比地产占比制造占比35.00固定资产投资完成额:房地产业:累计同比届础设施建设投资累计同比卜定资产投资二成祉制造业:累计同比WINDWIND2.稳增长基建重要性强、空间大且持续时间超预期概率大2.1
16、内外部各种因素继续影响中国经济增长出口拉动对中国经济拉动的减弱。2021年因为疫情，海外企业的停工。但中国疫情控制较好，率先恢复生产，承当了全球供给的生产任务,拉动了中国的出口。进入2022年随着海外疫情对经济的影响减弱，海外企业的生产开始恢复到正常水平,企业的生产开始恢复到正常水平,中国的出口对经济的拉动减弱。图7：中国出口额和同比增速图8：美国产能利用率变化40,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.00o o o.15,000.0010,000.005,00
17、0.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0085.0080.0075.0070.0065.0060.00boNZOZ moAZOZ Z9ZZ0Z T9ZZ0Z ZEZOZ TI 二 zoz OMIZOZ 60 ZOZ8OZOZ Z9W0Z 99IZ0Z S9IZ0Z 寸。ZOZ mo，TZOZ zo 二 zoz#总值累H,（亿美元）中口总值例计同比美国:产能利用率:全部匚业部门:季调美国:产能利用率:制造业:季调 美国:产能利用率:采掘业:季调WINDWIND疫情对国内经济影响的反复。中国政府以人为本，对新冠疫情动态清零，保证了国内人民的生命健康。但同
18、 时疫情对中国经济产生拖累。上海因疫情的封控还没有完全结束，近期北京新冠疫情也有所抬头，很多区都进行了封控，公共交通停止，商场、餐厅等公共场所都歇业。新冠疫情的反复对中国经济的影响存在着不确 定性。图9：疫情期间上海工业总产值情况图10： 5月下旬全国现有确诊病例分布100.0C80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00100.0C80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00寸9ZZ0Z moAZOZ ZOAZOZ I9ZZ0Z ZLTZOZ TLTZOZ 0EZ0Z 80，IZ0z 5T
19、Z0N 90，IZ0z SMZOZ 寸。，IZOZ m?TZOZ Z9IZ0Z上海金市工业当月总产值（亿元） 上海全市I：业总产侑当月同比（）WINDWIND原材料价格高位对利润空间的挤压。新冠疫情爆发初期，全球各国的货币宽松政策放松力度加大，叠加原材料品的产能周期，以及疫情经济影响减弱后需求回升，再加上俄乌冲突等多种因素的影响，原材料价格保持在历史的高位水平。中国作为制造业大国，煤炭、 的影响。石油等价格高位挤压工业利润空间，对中国经济产生负面图11：动力煤和原油价格变化图11：动力煤和原油价格变化图12： PPRIM变化140.00120.00100.0080.0060.0040.0020
20、.000.00-20.00-40.00-60.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.002,320.001,920.001,520.001,120.00720.00320.00-80.00-480.00-880.00期货结算价（连续）:WTI原油：ICE （美一桶）期货结算价（活跃:成交M）:动力煤ZC （左轴）Oli/吨）120.0095.0090.00115.00110.00105.00100.00Z0AZ0ZZTIZOZ0 Tmz80，IZ0zZT6Z0Z0 Tozoz890Z0Z906Z0Z寸。6Z0ZZ
21、90Z0ZZL6I0Z0 T6Toz80,6 loz996T0ZPPIRM:*1) JWINDWIND中美关系、美联储政策和俄乌冲突等外部环境的不确定性影响。中国巨大的需求市场以及人口等本钱红利等 因素成为美国产业转移的区域。中国在全球产业链上承当了基础制造的功能，成为制造业大国，美国是中国 的主要出口国。随着中国由基础制造向高科技方向的开展以及经济总量到达全球第二的规模，影响到了中美 原先的经济合作框架，中美关系面临着挑战。中国经济的开展面临着新的中美关系变化，美国的高关税、 新的经济框架以及高科技领域竞争等政策对中国经济开展形成影响。美国宽松的货币政策导致通胀率高涨，随着经济的改善，通过加
22、息和缩表来控制通胀。2022年5月美联储 会议计划力息50BP至U 0.75-1%。并从6月1日开始缩表，68月减少300亿国债和175亿MBS,以后每月减少600亿国债和350亿MBS的上限。从2020年初降息和购债等极度宽松的货币政策逐步到2022年1 月开始减少购债规模以及后续加息缩表等越来越大力度的收紧，这些对中国经济将产生外溢性的影响。图14：美国CPI变化图13：中国出口额度区域占比25.00%23.00%21.00%19.00%17.00%15.00%13.00%11.00%9.00%7.00%5.00%25.00%23.00%21.00%19.00%17.00%15.00%13
23、.00%11.00%9.00%7.00%5.00%6O=ZOZ ZIOZOZ sozoz 90,6 loz 60,8Toz ZETOZ moKloz 90,9 Toz 60UST0Z ZT4Toz mo4 Toz gocnTOZ 60AT0Z ZTIloz 906T0Z 60,600z ZL800Z m9800z 90ooz eooooz ZLSOOZ.P.n美国占比 出口欧盟占比 出口东南亚占比10.008.006.004.002.000.0089TZ0Z TT-6I0Zz?8Toz S0-9I0Z804T0Z Z0-TI0Z 80K00Z SOON Z0400Z SOAOOZ80600Z
24、E-866TZ9Z.66I 3S66T 80666TII 二 66T Z0666T SO-886180,986T II486TZ9E86T0000 z4.美国:CPI:当月同比（）WINDWIND俄乌冲突对经济影响大。俄罗斯和乌克兰作为能源和粮食大国，冲突造成大宗商品的价格高涨，不但对欧洲 以及全球的通胀将产生较大的影响，也对全球和中国经济产生冲击。2.2地产风险正在释放，需要托底经济地产风险不解除稳增长就不会结束。房地产行业的风险是中国经济中很大的风险，从美日等国家的开展看， 地产泡沫破灭对经济的短期和长期伤害都很大，容易造成金融和经济危机。所以，地产行业的风险不能解除， 稳增长也就不会结束
25、。地产的三条红线融资限制政策是前瞻性、主动性的调控政策，目的也是防范地产行业 的系统性风险的发生。政策执行已经接近2年的时间，地产行业的风险得到一定的管控。但对地产公司原先 的外部融资产生很大的影响，地产公司改变了以前依靠大幅加杠杆开展的模式，改变为依靠内循环的开展模 式，也导致房地产行业景气度的下行。图15： 土地购置累计面积（万平米）和增速图16：房地产新开工、施工和竣工面积和增速木年购置h地面积次计一木年购置土地面积:累计同比60,寸 IOZ volloz9O，EIOZ Io，mzoz 8O，ZZOZ8NHON ouz房屋新开工面积:累计同比（）房屋施工面积:累计同比（%）WINDWIN
26、D地产行业阶段性景气度下行阶段需要托底经济。从土地购置到竣工等各个环节出现了下滑的态势，2022年4 月土地购置面积同比下滑46.5%,创下滑程度的新高；房地产新开工面积、施工面积和竣工面积同比分别下 滑26.3%、11.9%和0%；其中施工面积零变化，从1999年住房货币化改革后还未出现过这样的情况。房地 产行业产业链较长，对经济影响较大，行业景气度下降对经济的影响产生拖累大。在地产行业风险释放的阶 段需要去稳增长，托底经济增长。2.3拉需求稳增长，基建效果好、空间大和持续时间长在房地产拖累经济和内外部各种因素的影响下，中国需求面临着收缩的较大压力，中国经济的稳增长的持续 性将超预期。从20
27、22年2季度以来政府也通过税收减免、中小企业资金扶助以及消费促进等各种一揽子稳 增长政策，拉动需求。但基础设施建设作为稳增长的重要抓手，在地产对经济的拖累没有改善之前还将起到 积极的作用。基建的体量大如不能有效发力，稳增长效果会受到影响。基础设施投资是受政府主导的固定资产投资，和制 造业及房地产投资具备市场化的影响不同，在经济稳增长中就是起到逆势发力的作用。在经济下行过程当中 基建投资成为投资拉动需求，托底经济的重要力量。中国基础设施的规模在20万亿左右，规模很大，在固 定资产投资中的占比近30%,如果基础设施投资不能够在稳增长中发力，稳增长的效果将会受到影响。2022 年1季度基建稳增长效果
28、较好，对下滑的经济进行了托底。2022年5月国常会上一揽子稳增长的政策中以 民生方向为主，在税收、资金保险支持中小企业和消费举措外，特别提到“新开工一批水利特别是大型引水灌 溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等工程，引导银行提供规模性长期贷款”，基建作为稳增长的重要力 量不可或缺。图18：基础设施投资在固定资产投资中占比图17：基建投资增速和GDP增速基础设施律设投资增速（）GDP增速（）（右轴）35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%I。二 Z0CN I06Z0Z 196Toz198 T0Z 10,9 TONI0USI0ZI04T0Z l
29、o+TOZ I9ZT0ZT0，m(N I06T0Z I9600ZI9800Z loooz T9900Z lousoozI0400Z TO-EOOZ基建占比信息技术行业占比WINDWIND基建稳增长持续性将超预期。内外部各种影响经济的不确定性因素和风险像出口拉动的减弱、原材料高位对 利润的挤压、中美关系的变化、美联储政策的收紧、俄乌冲突的影响以及地产的拖累对中国经济的影响还处 于前期阶段，基建作为稳增长的重要抓手，稳增长的任务会持续更长的时间，超预期是大概率事件。中国基础设施建设空间仍大。中国城镇化率水平还不高，2021年城镇化率水平为654%,仅相当于美国20 世纪50年代和日本20世纪年代的
30、水平，较城镇化稳定期80%的水平仍存在一定的差距。为城镇化配套的基 础设施建设随着城镇化率水平的提升，仍具备较大的建设空间。图19：中美日城镇化率水平000000000000000000000000000000000000000000 o.L/so5.o.usciuso.5.QUSo.uio.5.o.USQ 工o.0998877665544332211图20：各国每平方公里机场个数OSN 寸TON WOON NOON 966 T066T ss 8Z6T NZ.6T 996 T096T 寸S6T 8寸6 T zu 9m61OE6T 寸Z6T 8I6T NSH 906 T006T每万公里国上机场个
31、数T-中国城镇化率 T-美国城辅化率 T-H木城镇化率WINDWIND同时，中国幅员辽阔,从人均和单位面积看，中国基础设施建设的水平较国外水平仍存在差距。比方从国土单位面积的机场个数、城市单位面积的地铁长度和人均公路的里程等，中国的基础设施水平较国外其他国家仍存在着一定的差距,有较大的提升空间。图21：各国城市地铁密度每平方公里地铁长度（米）WINDWIND3.稳增长先基建后地产，建筑建材需求总体探底改善趋势确定3.1 2022年上半年基建集中发力阶段，后续发力节奏看地产风险释放在2021年下半年和2022年1季度地方政府专项债集中发行的带动下，2022年上半年基础设施工程建设将 进入集中释放
32、阶段。2021年下半年到2022年5月共发行专项债规模4.3万亿，并且超过80%的专项债资金 已经拨付给工程单位，2022年专项债资金支持工程开工率已经超过75%O图23： 2021年专项债发行情况（亿元）图24： 2022年各阶段专项债发行情况（亿元）WINDWIND按照财政部规划2022年全年的3.65万亿专项债额度要在上半年基本发行完，3季度进行扫尾工作。从5月 开始专项债发行加速，仅5月单月专项债计划发行额度到达5289亿元，占到15月份发行额度1.93万亿的 28%O 2022年4月份虽然专项债发行额度有所放缓，仅为1038亿元，但这与稳增长的节奏有关。6月份也 将是专项债密集的发行
33、阶段。图26：全国政府主要收入增速7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.005,7605,231却14,88441,01235.0030.0025.0020.0015.0010.005.00Z9ZZ0Z TOAZOZ ZT 二 ZOZ TTTZOZ 0EZ0Z 6。二 ZOZ 89IZ0Z 5TZ0Z 99IZ0Z S9TZ0Z b?IZOZ mo 二 zoz Z。二地方政府新增C项债小月额度（亿）一一 9Z鬲一三工-Kg 寸9ZZ0Z0.00-5.00-10.00-15.00-20.008 二 ZOZ 用 OZOZ
34、 3OZOZ TTcnl羔 80-6I0Z 8.6I0Z ZI00IOZ 80OOI0Z V0-8I0N 80-NI0Z 34IOZ NI9I0Z 80-9I0N VO-9Toz zwoz-13.83ZTIZOZ 80-IZ0Z全国政府匕收收入同比图25： 2021年和2022年单月专项债发行情况WINDWIND在地产对于经济的拖累没有改善之前，政府通过发债保证稳增长的持续性。地产行业三条红线前瞻性的调控 政策着力地产行业的长期健康开展。但短期造成的地产行业景气度大幅的下降也会拖累经济的增长。从4月 份数据看地产行业景气度开始进入到较大的调整阶段。所以，在地产行业景气度没有见底之前，稳增长的重
35、 要性不言而喻，基础设施建设作为一揽子稳增长方案中的重要路径，基础设施建设发力的持续性将会超出预 期。但从2022年全国政府主要收入同比增速情况看也随之出现大幅的下滑，4月同比下降10.19%,接近2020年3月新冠疫情刚刚爆发时的情形，虽然有上海封控的影响，但总体情况还是处于下降态势。所以需 要通过发行政府债务来稳增长，通过发行债务才能够保证基建稳增长的持续性。3.2 地产政策密集释放，景气度探底改善后健康开展地产政策密集出台防风险。房地产调控的政策目的防范行业系统性风险，保证行业的长期健康开展。在“三条 红线政策”稳杠杆的同时，也加大了风险的防控，像加强预售资金的监管、加大并购贷和重点优质
36、企业并购等 支持和支持房地产企业合理的融资需求等政策。在一些地产民营企业出现债务危机时，防范发生地产系统性 风险。同时，在需求端通过政策来拉动地产需求，促进行业内循环。各地因城施策出台了放松购房资格、降低首付 比例以及降低房贷利率等各种宽松政策，并且2022年5月15日中国人民银行、银保监会在全国范围内对房 贷利率进行了下调。通过需求端拉动加快地产行业的周转速度，改善现金流，加快地产行业的内循环，防范 企业危机和系统性风险的发生。最终到达“稳房价、稳地价、稳预期、稳杠杆、降风险”的目标。图27：房地产需求拉动政策图28：房地产供给端政策放松公积金政策放松公积金政策利率：超过100个 城市下调房
37、贷利率, 央行银监会全国首 套房利率基准利率 下调20个基点，二 套房各地因城施策加大并购贷和重点优质企业并购等支持支持房地产企业合理的融资需求。放宽购房 资格降低首付比例降低首付比例拉动地产需求供给端防风险为主加强预售资金监管不扩大房 产税试点资料来源:资料来源:资料来源:地产行业景气度将会有一个探底然后进入稳健开展的过程，带动经济健康开展。地产景气度的下行主要和地 产行业的主动政策调控相关，而从需求拉动地产链条的需要有一个时间过程：销售改善带动新开工改善；预 售资金监管带动竣工改善；新开工和竣工带动施工改善。并且通过地产行业的稳杠杆，房地产行业的景气度 也将回归到健康的开展状态。所以，在地
38、产行业需求拉动和供给端防风险的政策调控下，地产企业在稳杠杆 和降杠杆的过程中，景气度也必然会经历一个探底回落的过程。然后才能够进入长期健康开展的轨道上，中 国经济也将实现长期平稳健康的开展。3.3 地产和基建带动建筑建材总需求探底改善基建和地产建材需求逆势而行，建筑建材总需求呈现探底改善。地产行业景气度探底的过程当中，其链条相 关建材总需求均会受到影响。但是地产行业风险的释放有利于地产行业长期健康开展，也有利于建筑建材行 业长期健康的开展。虽然在地产行业风险释放和景气下行的阶段，基建将会持续发力逆势而上，但由于基建投资（不含电力）占比相对于地产要小，像2021年地产投资占比为23.85%,比基
39、建占比高出3.85个百分 点。地产行业景气度的下行对于建筑建材总需求拖累较大，建筑建材行业总需求将随着地产链条需求的变化 呈现探底后改善的态势。图29：地产和基建链建筑建材需求变化图31：水利、公共设施管理及道路交通投资的基建占比水利管理占比公共设施管理占比公路交通占比25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00水利管理业:累计同比道路运输业:累计同比公共设施管理业:累计同比基础设施建设投资（不含电力）累计同比WINDWINDWIND3.4 基建链需求向上，消费建材需求相对平稳地产行业景气下行基建会持续发力，水利、公共设施管理和交通运输等带动基建链需求。在不包含电力的基 础设施固定资产投资中水利、市政和交通运输的固定资产投资是基建投资的主要投资方向，三者合计投资占 比高达85%左右。图32：水利、公共设施管理和道路交通投资增速WIND在2022年基建发力稳增长的情况下，水利、公共设施管理和道路运输的固定资产投资增速保持较好的水平， 4月同比增速分别为12%、7.1%和0.4%。4月份作为承前启后的月份，随着专项债在5月和6月份的集中 发行，基建投资将继续保持较好的态势，水利、公共设施管理和道路运输等细分行业投资也将继续保持较好 态势。