《传媒行业2020年行业中报总结：线上消费持续高景气线下文娱板块回暖进行时.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传媒行业2020年行业中报总结：线上消费持续高景气线下文娱板块回暖进行时.docx（34页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.优势的发展机会。代表为云游戏、MCN及电商直播板块。3）行业受疫情影响 明显，但行业内部需求端与供给端力量积蓄，外部有政策支撑，具有边际改善 与复苏机会。代表为电影及院线板块，建议关注：光线传媒、中国电影、横店 影视、万达电影等。以及具有头部实力强者恒强的细分行业龙头公司，包括分 众传媒、新媒股份、新经典、中信出版、中南传媒、凤凰传媒等。风险提示：疫情影响不确定，政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险; 市场竞争加剧风险；盗版侵权及知识产权纠纷风险；单个文化产品收益波动性; 商誉减值风险等。图15： 2020H1传媒上市
2、公司归母净利润增速分布山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.共有87家上市公司实现归母净利润环比的正增长。图14： 2020H1传媒上市公司营业收入增速分布 2019H1B2020H170 -I资料来源：wind,山西证券研究所 2019H12020H160 -1资料来源：wind,山西证券研究所表2： 2020H1传媒上市公司营业收入与归母净利润增速TOP10中青宝5.96229.09深大通36.75同比增速/ I573.62紫天科技5.17133.51昆仑万维17.00524.74盛天网络4.4382.56华策影视16.02352.77引力传媒19.69
3、76.71盛讯达12.71312.29天下秀13.2066.01美盛文化11.03206.81电魂网络4.7561.63盛天网络10.03160.52三人行11.4961.23电魂网络8.59146.17蓝色光标173.7547.91全通教育8.35139.38游族网络25.1745.49三人行8.23127.76佳云科技32.7943.02广弘控股6.37122.24资料来源：wind,山西证券研究所二、板块分化下，游戏&网络视频&数字阅读业绩亮眼，电影院线承压由于传媒行业中各细分行业的上市公司数量不一而导致业绩规模差异较大，我们主要对业绩增速 进行细分行业的横向比较。2020H1仅有游戏、
4、数字阅读、营销板块营业收入同比实现正向增长，分别 为15.50%、12.32%、3.96%,并且实现了 Q1至Q2营收两个季度的连续正向增长；互联网及互联网视 频板块营业收入与去年同期基本持平，其中Q2营收同比小幅下降。2020H1广电与出版发行板块营业 收入同比小幅下降，降幅分别为4.33%和9.83%；主要受益于Q2收入环比Q1回暖。2020H1院线、影 视、动漫等受疫情较严重的线下娱乐板块营业收入同比下降较为明显，较2019年同期分别下降83.18%、54.17%、21.47% o山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.2020H1细分行业归母净利润增速
5、方面分化更为明显，其中数字阅读同比实现扭亏，游戏与互联网 视频板块归母净利润实现快速增长，同比分别增长255.54%、60%和29.62%,其中Q2归母净利润同比 增速达303.64%, 87.25%和50.93%,单季度及上半年整体业绩表现均明显优于其他细分板块。出版发 行与互联网板块归母净利润下降幅度相对较小，较2019年同期分别减少10.09%、25.11%,且二者归 母净利润在Q2实现了同比正向增长，较Q1业绩有明显的企稳回升。动漫、报业、院线及影视板块20H1 归母净利润实现亏损，导致同比降幅达到100%以上。图17：细分行业19-20H1归母净利润同比增速图16：传媒细分行业19-
6、20H1营业收入同比增速2019H1 一 2020H1300%200% -100% -0% -100% -200% -300% -400% -500%郛坦 S S 国L 亚赢 S庭新刑蜿掇郑圣 雷蒯L福集盘法 Ri资料来源：wind,山西证券研究所资料来源：wind,山西证券研究所表3： 2020H1传媒细分行业公司营业收入与归母净利润增速对比子行业营业收入（亿元）同比增速子行业归母净利润（亿元）同比增速游戏375.6615.50%数字阅读1.36255.54%数字阅读13.9512.32%游戏119.3660.00%营销780.523.96%互联网视频13.2329.62%互联网98.33-
7、0.16%出版发行60.33-10.09%互联网视频78.13-0.57%互联网12.88-25.11%广电160.76-4.33%营销19.38-42.64%出版发行471.77-9.83%广电4.39-75.52%报业19.58-19.74%动漫-0.26-118.85%动漫16.93-21.47%报业-1.03-166.55%影视50.06-54.71%院线-31.53-309.09%院线27.47-83.18%影视-23.50-406.20%资料来源：wind,山西证券研究所2.1 游戏：专注优势赛道强化品类扩张，产品驱动增加业绩弹性2020H1游戏上市公司合计实现营业收入325.24
8、亿元，同比增长15.50%,实现归属母公司股东的 净利润119.36亿元，同比增长60%,其中游戏板块20Q2实现营业收入为181.50亿元，同比增长6.60%,山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.环比减少6.52%,实现归母净利润7244亿元，同比增长87.25%,环比增长54.39%； Q2营收增速与归 母净利润增速的不匹配的原因，我们认为一方面Q2随着复产复工，疫情为Q1带来的线上流量红利有 所减少，导致游戏市场整体流水环比增长放缓并反映到上市公司的营业收入当中；另一方面来自Q2 销售推广等支出的减少（20Q1期间费用率为45.34%, Q2为43.
9、36%）,以及昆仑万维Q2确认投资收 益对板块整体利润端带来的扰动影响。图18： 2020H1游戏行业营业收入情况图19： 2020H1游戏行业归母净利润情况资料来源：wind,山西证券研究所图20：游戏行业单季度营业收入情况资料来源：wind,山西证券研究所图21：游戏行业单季度归母净利润情况资料来源：wind,山西证券研究所资料来源：wind,山西证券研究所2020H1游戏行业整体毛利率水平为67.85%,与2019年同期67.97%基本持平。2020H1销售、管 理、研发及财务费用率分别为24.86%、7.03%、10.74%、1.75%,较2019年同期变动1.15%、-0.94% -
10、0.20% 0.14%。其中销售费用率上升主要来自新产品上线后推广投放增加以及疫情期间流量红利下买 量投入的增长。山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.图22：游戏行业近三年H1毛利率水平资料来源：wind,山西证券研究所图23：游戏行业20H1期间费用率水平资料来源：wind,山西证券研究所2020H1游戏行业经营活动产生的现金流净额为96.95亿元，较2019年同比增长109.60%,其中 20Q1经营活动现金流净额为53.20亿元，同比增长249.53%, 20Q2为43.75亿元，同比增长40.97%。 现金流量良好主要来自游戏流水增长的支撑。资产减
11、值方面，2020H1游戏行业信用及资产减值损失的 规模较小,合计为0.99亿。截至2020年6月30日，游戏板块商誉规模为392.99亿元，同比减少21.16%, 商誉占总资产和占净资产的比重分别为23.54%和32.28%,规模及比重处于行业内较高水平。图24：游戏行业单季度经营活动现金流净额情况资料来源：wind,山西证券研究所图25：游戏行业商誉减值及商誉占比情况资料来源：wind,山西证券研究所2020上半年中国游戏市场实际销售额为1394.9亿元，同比增长22.34%,增速较2019年同期8.59% 显著提升，主要受益于上半年移动游戏市场的快速增长。2020上半年中国移动游戏市场实际
12、销售规模 为1046.73亿元，同比增长35.81%,占整个游戏市场规模的75.04%。疫情影响为游戏行业迎来线上娱 乐需求爆发红利，带动月活规模、用户时长及流水增长，尽管在复工复产后短暂的红利逐步消散，各 项指标均有所回落，但随着新流量渠道的崛起以及Q2以来新游戏上线节奏逐步恢复，促进了更多游戏 产品对用户的触达，后疫情时代游戏的渗透率仍处于50%以上。另一方面，游戏出海在2020年继续加山西证券股份有限公司 SHANXI SECURITIES CO., LTD.速推进，上半年自研产品出海收入达75.89亿美元，同比增长36.32%。以产品为驱动以及符合当地游 戏玩家题材、类型和营销方式的打
13、法，助力游戏出海在美国、日本、韩国等游戏主流市场取得突破,上述三个国家的出海规模合计占比达到50%以上。图26： 2019年及2020Q1中国游戏市场销售规模2015H12016H12017H12018H12019H12020H1资料来源：GPC, CETT, IDC,山西证券研究所图27： 2019年及2020Q1中国游戏海外销售规模2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1资料来源：GPC, CETT, IDC,山西证券研究所2020上半年游戏市场监管进一步规范，国产游戏版号审核节奏较为平稳但总量有所控制，进口游 戏版号审批周期明显增加；截至2020
14、年8月，国产游戏版号共审批808个，较2019年同期减少154 个，进口版号审批55个，较2019年同期减少82个。另一方面Apple Store对中国区运营付费游戏版 号的要求也推动了市场的规范化，有利于市场加速出清，对于日常重视版号申请与游戏规范运营的头 部厂商及上市游戏公司而言更为利好。在存量用户加剧、流量向头部产品聚集、头部产品固化的市场 背景下，上市游戏公司均在不同的策略中寻求差异化的发展道路。2020年以来能够观察的趋势包括， 一方面构筑优势品类护城河，在核心品类中形成品牌化和矩阵式的打法和打造头部产品，在此基础上 向核心圈周边拓展多元化的赛道，以产品为驱动触达不同圈层、不同市场地
15、域的用户，满足用户需求 的同时加深对各个赛道的理解和价值挖掘；另一方面是加强研运一体化的配合，研发线上以发行反哺 研发需求提升产品的品质，发行线上受益于2019年以来营销方式和技术的多元化使得游戏厂商发行手 段及营销精准度得以提升，以此获得更多的产品收益。山西证券股份有限公司 SHANXI SECURITIES CO., LTD.图28： 2019年及2020年国产游戏版号审批数量图29： 2019年及2020年进口游戏版号审批数量资料来源：国家新闻出版署，山西证券研究所资料来源：国家新闻出版署，山西证券研究所具体到游戏上市公司业绩方面，2020H1游戏上市公司业绩继续保持分化，我们统计到的2
16、3家上 市公司中三七互娱、世纪华通、完美世界营业收入规模达到50亿元以上，昆仑万维、三七互娱、世纪 华通、完美世界归属母公司股东净利润规模达到10亿元以上，以产品矩阵构建的业绩规模化优势明显。 增速方面，23家上市公司有13家营业收入实现正增长，其中中青宝营收增长229.09%居行业之首；15 家上市公司归母净利润实现正增长，其中昆仑万维归母净利润增长524.74%为行业之首，扣非后盛迅 达、世纪华通、电魂网络的归母净利润增速均达100%以上。我们重点关注的头部或特色化的游戏厂商 营业收入与归母净利润上半年均实现快速增长，其中三七互娱、完美世界、游族网络在各自优势品类 的基础上拓展新类目，受益
17、产品矩阵的良好表现，手游业务及海外业务均录得强劲增长驱动公司整体 业绩增长；吉比特以长线化运营不断迭代+特色化和多品类深耕玩家，业绩稳健增长。后续受疫情延缓 产品排期的影响将逐步消散，头部上市公司Q3-Q4在国内及海外市场的产品储备丰富，下半年业绩增 长值得期待。表4： 2020H1重点游戏公司业绩情况（亿元/%）营业收入归属母公司股东净利润20Q2YOYQOQ20H1YOY20Q2YOYQOQ20H1YOY掌趣科技5.1751.9326.459.2633.043.491,337.88271.174.43110.11游族网络13.0545.537.7725.1745.491.32-43.79-
18、63.734.9521.54完美世界25.6959.12-0.2151.4440.686.5622.826.8412.7124.53世纪华通39.6412.994.1977.6812.027.99-16.22-0.6316.0236.02三七互娱36.4629.09-16.0679.8931.599.7167.7833.2217.0064.53昆仑万维7.14-20.96-29.2917.23-2.3031.671,414.58523.6536.75524.74巨人网络5.30-15.23-23.4212.23-6.352.10-8.18-33.635.274.40吉比特6.6918.48-9
19、.5214.0931.612.28-9.59-29.285.5018.17资料来源：wind,山西证券研究所山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.2.2 出版发行：Q2业绩回升，存货&应收周转放缓，头部书商强者恒强2020H1出版发行行业合计实现营业收入471.77亿元，同比减少9.83%,实现归属母公司净利润 60.33亿元，同比减少10.09%；其中20Q2实现营业收入279.40亿元，同比减少2.65%,环比增长45.24%, 归母净利润41.38亿元，同比增长10.07%,环比增长118.36%, Q2经营业绩环比增速向好。图30： 2020H1出版
20、发行行业营业收入情况图31： 2020H1出版发行行业归母净利润情况资料来源：wind,山西证券研究所图32：出版发行行业单季度营业收入情况20192020 -2019同比 -2020同比资料来源：wind,山西证券研究所资料来源：wind,山西证券研究所图33：出版发行行业单季度归母净利润情况20192020 -2019 同比 2020 同比资料来源：wind,山西证券研究所2020H1出版发行行业毛利率为33.82%,较2019年同期提升1.21%,期间销售、管理、研发、财务费用率分别为 10.46%、9.73%、0.76% -1.24%,较 2019 年同期分别变动 0.72%、0.59
21、%、-0.14%、 -0.30% -山西证券股份有限公司 SHANXI SECURITIES CO., LTD.图34：出版发行近三年Hl毛利率水平资料来源：wind,山西证券研究所12%10%8%6%4%2%0%-2% 2018H1B2019H1 2020H1销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率图35：出版发行近三年H1期间费用率水平资料来源：wind,山西证券研究所2020H1出版发行行业整体信用及资产减值损失规模有所增加，达到12.34亿元，同比增加14.40%, 对利润端的影较为显著，占到2020H1利润总额-19.61%。截至2020年6月30日，出版发行行业应收 账款账面
22、价值为180.84亿元，较期初增加31.89%,存货账面价值为209.20亿元，同比增长1.93%。上 半年图书市场受疫情影响，导致出版发行商下游销售回款以及存货周转均有所放缓，2020H1出版发行 行业整体应收账款周转率为2.97次，较2019年同期3.57次下降0.06次,存货周转率为1.42次，较2019 年同期的1.70次下降0.28次；经营活动产生的现金流同样受到回款放慢影响，20H1净额为3200万， 同比减少85.69%。此外出版发行行业单季度现金流波动较为明显，其中Q1现金流净额为-53.33亿元， 同比减少3.68%； Q2作为教材教辅发行业务主要的回款期，经营活动现金流较Q
23、1改善明显，净额为 53.65亿元，与2019年同期基本持平。我们认为出版发行板块上市公司多为各地省级出版发行集团， 在应收账款、存货等资产管理方面能力较强，且下游客户的质量较高，随着图书市场逐步回暖及中小 学开学时间恢复常态，下半年销售回款及存货压力有限。图36：出版发行20H1信用及资产减值损失情况资料来源：wind,山西证券研究所I2019 2020 同比增速QIQ2H120%0%-20%-40%-60%-80%-100%图37：出版发行单季度经营活动现金流净额情况资料来源：wind,山西证券研究所山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.中金易云平台数据
24、显示,2020年上半年纸质图书市场码洋规模为170.34亿元，同比小幅增长3.07%； 一方面受到一季度疫情较为严重，实体书店停业、网络渠道物流受阻，导致图书零售市场码洋规模同 比下降较为明显；另一方面，4月复工复产后实体书店逐步复苏、网络渠道加速反弹，对图书零售市场 形成强有力的支撑作用。在疫情影响催化下，2020年上半年图书线下营销阵地加速向线上转移，微信 小程序、短视频、电商直播等新媒体形式拓展了图书推广和营销方式；尤其是直播带货的风潮下，网 络平台、出版方、作者、线下实体书店等多方市场参与者加速布局线上化，对线下图书销售渠道形成 了强有力的支撑和一定的替代效应。图38： 2020年H1
25、网络渠道各月码洋同比情况2月3月4月5月 6月网络渠道图39： 2020年H1实体渠道各月码洋同比情况0% - 10% - 20% - 30% - 40% - 50% - 60%- 70% - 80% -资料来源：中金易云，出版人，山西证券研究所资料来源：中金易云，出版人，山西证券研究所- 90% -2020年上半年上市新书品种为42,763种，同比减少27.74%,新书投放在Q2逐步恢复；新书动销 码洋为7.29亿元，同比减少59.69%,降幅超品种数量降幅。图书品类方面，文化教育、少儿图书与文 学艺术类图书的码洋占比全市场前三位，分别为27.44%、23.94%、16.07%,其中文化教育
26、与少儿图书 的细分领域需要求较为刚性，二者码洋规模合计占比达50%以上，对整个大众图书零售市场形成强有 力的支撑。山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.图41： 2020年H1新书动销码洋与品种同比变动资料来源：中金易云，出版人，山西证券研究所图40:2020年各月新书动销品种数变化1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：北京开卷，山西证券研究所2020上半年畅销图书马太效应明显，虚构类与少儿类中头部图书表现较为稳定，非虚构类畅销图 书迭代较快。上市出版公司层面，新经典策划图书人生海海平凡的世界（全三册）百年孤独（50 周年纪念版）你
27、当像鸟飞往你的山窗边的小豆豆（2018版）五本图书在榜，新推出图书东野圭 吾的沉默的巡游祈念守护人同样表现亮眼，彰显图书策划头部实力。中南传媒旗下湖南文艺出 版社有多本图书在榜，包括云边有个小卖部断舍离亲密关系：通往灵魂的桥梁（19版）。具体到上市公司业绩层面，21家上市公司上半年业绩稳健，凤凰传媒、中文传媒、中南传媒保持 业绩规模头部位置，2020H1营业收入达40亿元以上，归母净利润达6亿元以上。业绩增速方面，读 者传媒上半年营业收入同比实现快速增长，中原传媒、读者传媒、皖新传媒、新经典等公司20H1归母 净利润同比实现正增长。整体来看，出版发行上市公司上半年业绩主要受到Q1扰动较为明显，
28、Q2营 业收入与归母净利润无论是同比还是环比均回暖明显，单季度营收、归母净利润实现环比增长的公司 有18家，其中中国科传、长江传媒、新华传媒、中国出版Q2营收环比增速达100%以上，中国出版、 中信出版、中南传媒、凤凰传媒等14家公司Q2归母净利润环比增速达100%以上。从业务板块来看，出版主业维持稳定增长，中南传媒、凤凰传媒、中文传媒等头部出版集团上半 年以优质图书产品矩阵提升图书零售市场的码洋份额；发行板块顺利完成教材教辅发行工作稳定业绩 大盘，线下实体书店受疫情影响后加速线上自有电商渠道的建设，同时数字化出版产品及数字化教育 产品在疫情催化下进一步推进，借助停课不停学等线上免费教育资源的
29、推动提升了市场认知度。表5： 2020H1上市出版发行公司业绩情况（亿元/%）营业收入归属母公司股东净利润20Q2YOYQOQ20H1YOY20Q2YOYQOQ20H1YOY中原传媒24.630.2068.0639.28-5.403.2317.10279.074.0811.70中信出版4.79-5.4148.758.01-10.610.786.00221.581.02-21.80中文传媒24.23-20.93-4.0449.48-16.755.0225.8340.628.59-4.06山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.目录一、行业Q2业绩环比回暖明显，上
30、市公司业绩分布向尾部集中 6二、板块分化下，游戏&网络视频&数字阅读业绩亮眼，电影院线承压112.1 游戏：专注优势赛道强化品类扩张，产品驱动增加业绩弹性122.2 出版发行：Q2业绩回升，存货&应收周转放缓，头部书商强者恒强 172.3 互联网视频：行业维持高景气度，芒果TV业绩优异 212.4 影视及院线：剧集供给侧不断优化，电影&院线业绩改善在路上232.5 营销：电梯媒体广告回暖，投放偏好变化加剧业务表现分化29三、投资建议33四、风险提示35图表目录图1：近三年传媒上市公司中报营业收入情况6图2：近三年传媒上市公司中报归母净利润情况6图3：单季度传媒上市公司营业收入情况6图4：单季度
31、传媒上市公司归母净利润情况6图5：近三年传媒上市公司中报毛利率水平7图6： 2019H1-2020H1传媒上市公司期间费用率水平7图7： 2020H1传媒上市公司信用及资产减值损失8图8： 2020H1传媒上市公司存货与应收账款周转率 8图9：以中信分类统计的各行业商誉规模及占比情况 8图10： 2020H1传媒上市公司投资净收益（亿元）9图11： 2020H1传媒上市公司经营活动现金流情况 9图12： 2020H1传媒上市公司营业收入规模分布 10图13： 2020H1传媒上市公司归母净利润规模分布 10图14： 2020H1传媒上市公司营业收入增速分布11图15： 2020H1传媒上市公司
32、归母净利润增速分布 11图16：传媒细分行业19-20H1营业收入同比增速12图17：细分行业19.20H1归母净利润同比增速 12图18： 2020H1游戏行业营业收入情况13图19： 2020H1游戏行业归母净利润情况13图20：游戏行业单季度营业收入情况13图21：游戏行业单季度归母净利润情况 13图22：游戏行业近三年H1毛利率水平14图23：游戏行业20Hl期间费用率水平 14图24：游戏行业单季度经营活动现金流净额情况14图25：游戏行业商誉减值及商誉占比情况14图26： 2019年及2020Q1中国游戏市场销售规模15图27： 2019年及2020Q1中国游戏海外销售规模15山西
33、证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.中南传媒25.952.7769.0041.31-5.374.3517.45115.446.37-4.71中国科传7.349.67199.289.79-5.471.5321.51878.891.33-3.57中国出版14.61-10.37109.3921.59-13.852.5949.43697.812.16-6.87长江传媒21.8918.45145.8430.79-10.873.5240.68187.834.74-2.94新经典2.47-2.4629.394.37-7.750.675.5114.251.255.18新华文轩
34、21.18-2.1742.3136.06-6.924.2416.83171.395.800.13新华传媒3.692.34141.305.22-14.220.123.30455.460.09-51.20皖新传媒19.92-1.0813.4437.49-15.482.4669.7912.304.657.35天舟文化2.07-25.7621.733.78-28.960.2629.2254.740.43-42.08世纪天鸿0.45-18.7231.050.80-25.010.03-36.82219.560.01-92.79时代出版16.9324.0862.1127.37-10.340.4320.53-
35、32.361.07-30.60山东出版22.73-6.7547.6238.13-8.913.14-42.39126.784.52-40.68南方传媒10.80-4.53-25.0125.20-3.200.83-27.56-26.641.97-49.49广弘控股10.1620.6498.9115.2716.091.13175.10161.151.56122.24凤凰传媒33.38-13.0059.7454.27-12.275.731.44118.918.35-5.89读者传媒2.2574.6550.213.7540.790.229.10392.160.2610.87出版传媒4.55-20.60-
36、8.179.51-21.790.24-32.68246.290.07-86.08城市传媒5.37-4.169.0510.30-7.570.86-31.75-24.722.01-8.95资料来源：wind,山西证券研究所2.3 互联网视频：行业维持高景气度，芒果TV业绩优异互联网视频行业中芒果超媒与新媒股份2020H1业绩继续保持良好的增长态势。芒果超媒20Hl实 现营业收入577,376.40万元，同比增长4.90%,实现归属于上市公司股东的净利润110,337.56万元，同 比增长37.30%。20Q2公司实现营业收入30.47亿元，同比增长0.91%,环比增长11.71%,实现归母净 利润
37、6.24亿元，同比增长61.67%,环比增长29.93%0其中，会员业务在精品剧集+综艺内容的驱动下， 结合站内站外+线上线下全方位会员整合营销新模式和特殊时点精准营销转化，20H1有效用户增长 50.57%至2766万，会员业务收入14.18亿元，同比增长80.40%；广告业务受Q1影响调整编排策略影 响增速放缓，实现收入17.98亿元，同比增长5.83%, Q2环比回暖增长32%,上半年平台综艺类项目 广告签单量增长近50%,影视剧项目广告签约量同比增长300%o止匕外，公司以互联网视频平台运营为 核心，持续推进公司内部产业链各部分的生态协同，包括艺人经纪、音乐版权、游戏、媒体零售及为 大
38、芒计划2.0,内容变现打通渠道。从6月芒果TV2020战略发布会的内容来看，20H2平台在综艺与剧集方面储备丰富，自制内容将 继续助力平台核心竞争力的巩固。综艺方面，芒果TV将推出姐姐团综姐姐的爱乐之程、亲综艺及 综N代女儿们的恋爱3明星大侦探6等以及小情歌等多元节目类型，排期约16档。剧集方 面，8月上线的以家人之名居骨朵热度榜榜首，预计还将上线亲爱的自己狂猎头号嫌疑人 2外滩十八号等共计约18部。山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.图42：芒果超媒近三年Hl营收及收入结构资料来源：wind,山西证券研究所图43：芒果超媒近三年H1归母净利润及增长情况资
39、料来源：wind,山西证券研究所图45:芒果超媒单季度经营活动现金流净额情况2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2资料来源：Wind,山西证券研究所管理费用率财务费用率2018H12019H12020H1图44：芒果超媒近三年H1毛利率及期间费用率一毛利率一销售费用率资料来源：Wind,山西证券研究所2020年上半年，网络长视频维持高景气度，尤其是在疫情期间月活用户规模呈现高位增长态势， 尽管Q2以来有所回落，但保持有较高的活跃渗透率。在需求驱动下，上半年网络视频共计上线电视剧 64部、网络剧356部，台综52部、网络综艺86部，数量都远超于2019
40、年同期。头部视频平台在内容 运营与用户需求驱动下同样保持快速增长，截至7月，爱奇艺、腾讯视频、优酷视频及芒果TV MAU 分别达到6.29亿、5.53亿、3.76亿、1.43亿。2020年网络视频行业继续围绕内容自制和差异化以及用 户精细化运营为核心的打法，在剧场化、短剧及分账剧、超前点播等不同模式方面进行了探索，对平 台自身和上游内容生产带来了模式的迭代与升级，提升用户粘性、优化会员体系，更有利于行业可持 续发展。山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.图46： 2019.6-2020.6网络视频月活用户规模图47： 2020H1网络视频上线剧集及综艺数量对
41、比8.510.09.59.0月活用户规模 活跃渗透率%56o 59OOZ SOOZ 寸OOZ moozZOOZ TOOZ ZL6T TT.6T 0L6T60.6T 80.61 N0.6T 9O6T90%40085%80%75% 2019H1 2020H1300200001资料来源：QuestMobile,山西证券研究所资料来源：骨朵儿影视公众号，山西证券研究所2.4 影视及院线：剧集供给侧不断优化，电影&院线业绩改善在路上2020H1影视行业实现营业收入50.06亿元，同比减少54.71%,归属母公司净利润亏损23.50亿元， 同比减少406.20%。2020H1院线行业实现营业收入27.47
42、亿元，同比减少83.18%,归属母公司净利润 亏损31.53,同比减少309.09%。上半年影视行业中电影行业受疫情影响最为明显，尤其对于影视板块 中电影制作发行上市公司及院线板块公司业绩受到明显影响。影视板块15家上市公司中仅有华策影视 上半年实现营业收入与归母净利润的同比高增长，华策影视、捷成股份、华录百纳、光线传媒4家上 市公司上半年实现盈利，中广天择、华谊兄弟、唐德影视同比减亏；院线板块6家上市公司上半年全 部亏损。图48： 2020H1影视行业营业收入情况资料来源：wind,山西证券研究所图49： 2020H1影视行业归母净利润情况资料来源：wind,山西证券研究所山西证券股份有限公
43、司SHANXI SECURITIES CO., LTD.图50： 2020H1院线行业营业收入情况 图51： 2020H1院线行业归母净利润情况一 归母净利润（亿元）一同比增速一营业收入（亿元） 一同比增速资料来源：wind,山西证券研究所2018H12019H12020H1资料来源：wind,山西证券研究所图52：影视行业近三年H1毛利率水平资料来源：wind,山西证券研究所图53：影视行业近三年H1期间费用率水平资料来源：wind,山西证券研究所50%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%经营压力增加，导致影视及院线行业20Hl毛利率水平下降，期间费用率同
44、比提升。20H1影视行 业整体毛利率为13.27%,同比下降10.56%,院线行业由于营业收入不足覆盖固定成本支出，毛利率为 负。20H1影视行业销售、管理、研发及财务费用率分别为11.60%、16.62%、1.64%和12.80%,同比变 动5.15%、6.69%、0.41%、6.16%；院线行业销售、管理、研发及财务费用率分别为18.95%、25.63%、 1.06%和 3.74%,同比变动 13.05%、19.66%、0.70% 3.05%。山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO., LTD.图54：院线行业近三年Hl毛利率水平资料来源：wind,山西证券研究所图55