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1、谕粤开证券 , YUEKHI SECURITIES大势研判：震荡反弹有望延续本周市场震荡反弹，沪指周线在五连跌后迎来上行，日K线更是录得五连阳。沪指 周五尾盘强势上攻，全天上涨接近1% , 一举收复5日/10日和20日三条均线，显示出 较强的修复动力，短线市场格局有望回到多头主导。宏观经济方面，4月份金融数据整体低于预期。一方面，新增信贷较弱，4月份 人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元，主要受到疫情反复以及4月贷款 小月影响；另一方面，社融增速回落，4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年 同期少9468亿元，说明整个信贷需求较为疲弱。我们认为4月金融数据较低主要受 到疫情影响
2、，在后续疫情逐步得到控制的情况下，融资需求将逐步恢复。此外，下 周还将公布4月经济数据和5月LPR报价，在近期银行负债本钱下降的背景下，我 们认为LPR报价有望下行，降低实体经济融资本钱，建议投资者密切关注。行业政策方面，证监会5月13日发布了证券公司科创板股票做市交易业务试 点规定，符合条件的证券公司可向证监会申请科创板股票做市交易业务试点资格。 引入做市商将成为科创板开展的又一里程碑事件，做市商制度可以在交易信心缺乏 时，通过做市商充当证券买卖的双向报价人，保证证券交易的正常进行，进一步提 高科创板市场流动性与效率，对科创板当前相对较低的估值有一定提振作用。此外， 科创板做市将给券商自营部
3、门带来增量业务机会，有望对券商板块形成利好。市场估值方面，A股整体估值在全球范围内相对偏低，上证指数年初以来回调最大 幅度超20% ,目前PE-TTM不到12 ,处于近十年市盈率30%分位点以下，具备估值优 势，随着稳增长政策持续发力，将对企业盈利和股市估值形成正面支撑，叠加宽货币效 用的逐步显现，估值具备修复空间。此外，5月16日起上海将分阶段推进复商复市，随 着上海疫情进一步缓解和消退，全面复工复产在即，有望对A股市场形成结构性利好。展望后市，我们认为在政策托底与货币宽松双重驱动之下，A股有望延续震荡 反弹走势，重点关注三条主线。第一，关注成长板块的超跌反弹机会。今年以来，包括新能源和半导
4、体在内的 成长板块跌幅较大，目前相关行业风险已经逐步释放，后续在业绩快速增长和市场 情绪回暖的带动下，有望迎来超跌反弹机会，建议重点关注新能源、军工和半导体 等细分领域优质标的。第二,关注政策发力的稳增长主线。内外扰动使得经济下行压力增大，稳增长 作为政策主线，长期来看仍将是主线行情，建议关注直接受益于逆周期调节的新老 基建以及地产板块中业绩突出、估值较低的标的。第三，关注一季报边际改善超预期行业。A股一季报虽然整体业绩增速放缓，但 仍有局部行业维持高速增长，甚至边际改善超预期。其中，上游资源品行业边际改 善幅度较大，高景气有望持续，另外中下游的电力设备和商贸零售也有所改善，可 以逢低关注业绩
5、改善超预期带来的投资机会。一季报整体增速放缓，上游资源品维持高增（一）全A :整体业绩增速放缓，创业板明显回落，大盘相对占优受国内疫情反复、地缘冲突扰动、海外货币政策多重因素影响，A股企业盈利承压,2022年一季度收入和盈利累计增速均呈现下行态势。290。 1000 0.00 .5.00 ,200。 .W0.00 ，4。00ID海银行 公用事业电子煤炭 国防军工 家用电器通信 建筑装饰环保 商贸零售 社会服务综合 建筑材料房地产 轻工制造 美容护理 纺织服饰 石油石化 基础化工 交通运输 电力设备传媒 医药牛.物 农林牧渔汽车 计算机 非银金融 机械设备 食品饮料钢铁 有色金属6。50。40。
6、 woo 20。1000loo20。543s s s2021-05-14 11r2021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-09-302021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-06180。160。14
7、000120。1000。谕粤开班制 , YUEKHI SECURITIES日期国家/地区指标名称2022-05-16中国4月工业增加值:当月同比()2022-05-16中国4月固定资产投资:累计同比()2022-05-16中国4月社会消费品零售总额:当月同比()2022-05-17美国4月核心零售总额:季调:环比()2022-05-17美国4月零售和食品服务销售:同比:季调()2022-05-17美国4月零售总额:季调:环比()2022-05-18欧盟4月欧盟:CPI:同比()2022-05-18欧盟4月欧元区:CPI:环比()2022-05-18欧盟4月欧元区:CPI:同比()2022-05
8、-18美国4月新屋开工:私人住宅(千套)2022-05-18美国5月13日EIA库存周报:商业原油增量(千桶)2022-05-19美国5月14日当周初次申请失业金人数:季调(人)五、风险提示资料来源:wind、政策推进不及预期、疫情防控不及预期、外围扰动风险加剧请务必阅读最后特别声明与免贡条款14/16营收方面，A股一季度累计营收增速回落，能源业绩表现亮眼，金融业绩有所下滑。2022年一季度全A/全A （非金融）/全A （非金融石油石化）营业收入同比增长分别为 11.04%/13.71 %/11.24% ,环比均呈现负增长，较2021Q4单季度分别环比下降 9.06%/13.22%/15.14
9、% ,并且一季度全部A股、全部A股非金融、全部A股两非的营收 同比增速均低于2021年全年18.55%、21.05%和19.92%的增速。图表1 :各板块及指数营业收入增速（%）单季度2022Q120212021Q12021Q22021Q32021Q42020全部A股全部A股（非金融）全部A股（非金融石油石化）全部主板全部主板（剔除原中小企业板）全部主板（非金融）原中小企业板创业板全部A股全部A股（非金融）全部A股（非金融石油石化）全部主板全部主板（剔除原中小企业板）全部主板（非金融）原中小企业板创业板rhrhrn11.0372 13.705911.2448 10.27259. 9326 10
10、.116313.4973 20.449945.8 31科创板上证50沪深300中证50014.1837= 11.9115| 9.952618.55454 .566522.5565| 14. 7731110.07771|2.442421.05138.75125.844516.516410.54261.52773114.270619.9198118. 149443.23.84558.2243.5.5846r816422.430914.578519. 5828 I|2.201218.2681t849922.949115.11479. 6145 I|1.674418. 087217.341738.66
11、87418122.432918.405814.548910. 5092 9. 4816 19.61361|2. 1459|6.2726|23. 208146.86321.692815.483617. 3285|6.261136, 977965.411939. 937. 9739I1 22.4682 19. 7.354r91|17.17119.0886|-4.4402lb.419/75. 482315. 1 I3ZZZ17.2753009219.594313.4294 1 11.3931 1|1.935122. 732740.5323 .0398I 20.86418.82221I 5.2694资
12、料来源:wind、盈利方面，受国内多地疫情影响，一季度A股累计归母净利润增速延续下行趋势。 全A/全A（非金融）/全A（非金融石油石化）一季报净利润增速为3.60%/8.12%/6.29% , 较2021全年净利润增速18.07%/25.43%/20.39%大幅回落。就单季度盈利增速来看， 2021Q4净利润同比增速下降幅度扩大，全部A股由2021Q3同比增速-1.40%下降至 -9.38% , 2022Q1同比增速有所改善提升至3.60%。图表2 :各板块及指数归母净利润增速（%）单季度2022Q120212021Q12021Q22021Q32021Q42020全部A股V3. 5965070
13、3国.226；5. 50031.4027-9. 38351.9148全部A股（非金融）8. 1226年.434765.391.9254-6. 16730. 38723. 4023全部A股（非金融石油石化）116. 294Ho. 391214.28|). 25380. 43544.69456. 6702全部主板ri3.640817. 1233一。8434二 |1.10171.01792. 15260. 667全部主板（剔除原中小企业板）3.9472_J1.08048 9902J1.3041.82030. 5514D-3.0688全部主板（非金融）3.6259117. 1401znO 823237
14、.172-1.01272.18560. 5824原中小企业板11.9844 |H9.1935,S33748. 756923. 965 1-17. 652357.2292创业板-14. 7273N5. 88139.d 491. 79568.6983:3. 369641.128科创板162. 494462.9336215. 3088_ |7. 9821J2. 8672卜.386157.7504上证506.11113 .5036254212542|5. 6415卜.7925-3.705沪深30013. 04931 .7873J 9715Q瓜. 403rl.67415. 37080. 501中证500
15、1-3.54925.3093返j 82L 1577?1119. 07951. 0699-9.4468资料来源:wind、图表4 :全部A股累计归母净利增速（% ）图表3 :全部A股累计营收增速（% ）谕粤开证券 , YUEKHI SECURITIES1全部A股全部A股（IE金融）全部A股（非金融石油石化）全部A股全部A股（非金融）全部A股（非金融石油石化）资料来源:wind、资料来源:wind、分板块来看，创业板业绩增速下滑较为明显，中小板盈利大幅修复，科创板盈利维 持较高增速。创业板2022Q1的营收同比增速从2021年全年的23.21%下滑至20.45% , 归母净利润增速从25.88%大
16、幅下行至-14.73% ,创业板的盈利增速自2020年疫情改善 以来首次由正转负。科创板的归母净利润增速从2021年全年的62.93%小幅下降至 62.49% ,相较其他板块而言仍维持高增速，但受大全能源业绩高增影响较大，剔除以后 科创板业绩大幅下调至41.28%。中小板盈利大幅修复，2022Q1归母净利润增速由负转 正，为1.98% ,较2021年全年增速改善21.18个百分点。图表5 :A股各板块累计营收增速（%）资料来源:wind、图表6 :A股各板块累计归母净利润增速（%）创业板 科创板 中小企业板250资料来源:wind、从一季度盈利情况看大中小盘，大盘相对占优。2022年一季度上证
17、50、沪深300、 中证500的归母净利润累计同比为6.11%, 3.05%. -3.54% ,均较2021年全年增速 22.50%、14.79%、5.31%有所下滑，但上证50及沪深300盈利表现仍相对占优。在当 前国内经济承压、盈利下行的环境中，大市值龙头企业凸显出较强的业绩韧性。图表7 :大中小盘指数营业收入累计同比图表8 ：大中小盘指数归母净利润累计同比粤开证券YUEKHI SECURITIES中证500上证50沪深3001上证50120沪深300中证500-60资料来源:wind、资料来源:wind、（二）行业：上游资源品行业边际改善较大，高景气有望持续2022年一季度，在稳增长政策
18、持续发力背景下，有15个申万一级行业净利润同比 增速相较于2021年四季度边际改善，其中上游资源品行业表现更胜一筹，主要受到大 宗商品价格上涨影响。在当前疫情反复冲击之下，中下游行业受影响相对较大，而上游 行业在宏观政策力度加码背景之下持续受益，预计短期内上中下游业绩分化情况大概率 维持。具体来看，上游行业中，以有色金属和钢铁为代表的资源品行业在涨价潮影响之下， 业绩增速大幅提升，石油石化和煤炭行业虽然一季度增速收窄，但相对其他行业仍然维 持在较高水平。中游行业中，电力设备行业一季度业绩增速超过50% ,改善幅度超过30% ,另外汽 车、轻工制造和机械设备虽然维持业绩负增长，但业绩跌幅收窄，改
19、善幅度均在30%以 上。下游行业中，商贸零售和农林牧渔行业业绩跌幅大幅收窄，其中商贸零售行业一季 度业绩改善幅度位居所有申万一级行业之首，另外食品饮料和家用电器行业也有所改善。图表9 :申万一级行业净利润增速情况（%）I SECURITIES22Q1-21Q422Q121QL 21Q221.Q321Q4商贸零售709. 17-10. 59183. 631-46. 35-54. 54| 19.76件用事业h 316. 71-21. 291 1154. 9111 1-15. 92-68. 73-338H 264. 2911. 11178. 6-40. 83-4. 59J 53. 19农东牧渔R 2
20、26. 22(83. 087. 7703. 64q| 66. 23fl-409. 3房地产f 105. 861 -34. 97-14.29-13. 44-50. 031 40. 83建筑装饰I 62. 061 11.61 177. 5411L13. 859. 251 -50. 45156. 88-24. 32240. 75E25. 0180. 87-81. 2轻工制造I 52. 94-41. 911 _i143. 75J40. 22-12. 34-94. 84有色金属52. 25108. 571卜7. 611E20. 12117. 2756. 32机械设备35. 96-19. 081178.
21、4115. 845. 35-55. 0434. 7-22. 391 1480. 6219. 58-29. 84-57. 09电力设备34. 656. 07111139.771 i-4. 3236. 421 21. 47国防和军2516. 491 : I 1 1-1.48111 1120. 9714. 26-8. 51家用电器23. 938. 271111107. 1118. 89-11. 86-15. 66食色饮料14. 7117. 621 1!26. 7311 14. 525. 782. 91-1. 418. 14I4. 55!-23. 5214. 459. 55石油石化-3. 6322.
22、1JE68. 01j下7.43-37. 6225. 73建筑材料-5. 67-9. 83H25. 68 6. 2424. 5-4. 16纺织服饰I -11. 4411. 13J153. 59110. 0924. 6922. 571-34. 66|-19. 5378. 6414. 87-3. 6615. 13计算机1-37. 2-62 1 1382. 6 ！-12. 31-9. 92-24. 8-42. 4886. 111 1163. 68I 68. 9873. 99128.59非银金融I -46. 611-36. 551 ! I22. 88100. 03-22. 2610. 06基础化工1-5
23、8. 0836. 27 1204. 31134. 32110. 494. 35I-105. 25J-18. 311 1 197. 51 57. 89-15. 4986. 94社会服务| -114.36| 32. 161198. 72,i29. 63-82. 8-17. 8-226. 490. 371 1148. 8111 127. 2219. 8236. 031-258. 24| -4. 411 11204. 171185. 8644. 81253. 83埋 谷 夫155. 121 112. 1-41. 13363. 8-429. 26I 52. 21 1 1422. 13i i1505. 0
24、675. 741. 46医药生物-912. 581 28. 02I80. 451 1i19. 21-2. 59口 0. 6资料来源：wind、A股后市来看，随着中央政治局会议的定调，政策托底预期进一步抬升，稳增长、 促消费等政策措施近期加速出台落地，A股企业经营压力有望逐步缓解，市场盈利预期 将逐步改善，建议重点关注业绩边际改善幅度较大、提价预期较强的上游资源品行业投 资机会。三、本周市场回顾(-)市场表现随着美联储加息落地，国内政策托底预期进一步抬升本周A股市场迎来持续反弹， 中小盘风格表现相对较好。本周科创50和创业板指领涨，涨幅分别为7.28%和5.04%0 其他主要指数均呈现出不同幅度
25、上涨，具体来看，深证成指、上证指数、中小100、沪 深 300 和上证 50 涨幅分别为 3.24%、2.76%. 2.66%. 2.04%和 1.05%。图表10 ：本周主要指数涨跌幅(% )I SECURITIESI SECURITIES本周涨跌幅上周涨跌幅资料来源:wind、成交方面，本周两市日均成交8352亿元，上周日均成交额8304亿元，日均成交额 持续低于万亿，但市场整体交投活跃度有回暖趋势。图表11 ： A股本周日均成交颤小幅回升（亿元）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000成交额（亿元）一万得全A成交额（亿元
26、）一万得全A6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,500Lc Lc rrcr ZZG0ZZ0Z 8040AZ0Z STmon TTmoAZOZ SZAOAZOZ TTZOAZOZ TTTOZZOZ NEOZZOZ 寸 mzoz 0 TzEzoz6Z6EZ0Z TOEZOZ TOOEZOZ 二60IZOZ m96ozoz OZOOOIZOZ 90000IZOZ mzdoz 6odoz ST90TZ0Z TT9OZOZ8TsOIZOZ17 Ts OIZOZ0资料来源:wind、从风格指数来看，本周市场情绪有所缓和，各风格指数均呈现不同幅度上涨,其中 成长风格领涨，涨幅为5
27、.28%，周期、稳定、消费、金融风格涨幅分别为3.66%、3.65%、2.07%和0.98%o拉长周期来看，近三个月以来受国内外因素扰动，市场风险偏好有所降低，稳定风格相对抗跌，成长和金融风格领跌。图表12 :近期中信风格指数涨跌幅（% ）I SECURITIESI SECURITIES成长（风格.中信）周期（风格.中信）稳定（风格.中信）消费（风格.中信）金融（风格中信）-3.13近三个月本周上周近一个月资料来源:wind.（二）行业表现行业方面，本周市场主要板块涨多跌少，汽车（+8.41% 电力设备（+7.87% X 电子（+6.26%入环保（+5.861建筑装饰（+5.00% ）领涨；银
28、行（-0.65% 煤炭（-0.51% 石油石化（-0.32% 农林牧渔（-0.12% ）是市场少数下跌的几个板块。图表13:本周各行业涨跌幅（）I SECURITIES银行 煤炭 石油石化 农林牧渔 家用电器 食品饮料 美容护理 计算机钢铁 建筑材料 非银金融综合 交通运输通信 社会服务传媒 纺织服饰 基础化工 国防军工 有色金属 商贸零售 房地产 医药生物 机械设备 轻工制造 公用事业 建筑装饰环保 电子 电力设备、注车2.004.006.00-2.000.008.0010.00资料来源:wind、（三）行业估值本周是普涨行情，其中电力设备、建筑装饰、公用事业估值上升幅度位列前三，银 行、煤
29、炭、农林牧渔估值下降幅度位居前三。从当前市盈率在历史近十年的分位数来看， 农林牧渔（99.26% X汽车（87.23%卜公用事业（85.42% 社会服务（83.38%卜食 品饮料（71.99%）排名前五；有色金属（0.21 %、交通运输（0.29%卜通信（0.41 % 医药生物（0.41% ）和电子（0.93% ）估值相对较低。图表14 ：申万一级行业本周市盈率分位数变化申万行业本周涨跌幅本周市盈率分位数 （近十年）上周市盈率分位数 （近十年）市盈率分位数 变化（ ）农林牧渔-0.1299.2699.47-0.21汽车8.4187.2381.186.05公用事业4.7985.4278.776.
30、64社会服务2.8683.3881.861.52食品饮料1.0471.9970.961.03商贸零售3.8163.0659.343.72谕粤开证券 , YUEKHI SECURITIES申万行业本周涨跌幅本周市盈率分位数上周市盈率分位数市盈率分位数1（近十年）（近十年）变化（）美容护理1.0455.1054.091.01房地产3.9149.7746.852.92建筑装饰5.0042.5834.478.10家用电器0.1132.3131.940.37轻工制造4.4730.0925.244.85电力设备7.8727.0915.5511.54综合2.8321.3118.632.67机械设备4.221
31、7.4814.972.51钢铁1.9816.2914.831.46银行-0.6515.9216.31-0.39建筑材料2.1412.7511.421.34国防和军工3.3111.5810.121.46煤炭-0.5110.0210.39-0.37非银金融2.218.895.413.48计算机1.286.836.380.45环保5.865.432.882.55传媒2.955.274.480.78石油石化-0.352.862.760.10纺织服饰2.992.550.512.04基础化工3.111.600.331.28电子6.260.930.160.76医药生物4.110.410.000.41通信2.850.410.080.33交通运输2.850.290.000.29有色金属3.620.210.000.21资料来源:wind、（四）北上资金动向受美联储加息和人民币贬值压力加剧影响，北上资金本周累计净流出约73亿元，连 续两周呈现净流出，但流出资金规模相对较小，对A股影响有限。分行业来看，本周北上资金主要流入银行、公用事业、电子、煤炭板块，流入金额 分别为16亿、10亿、9亿和9亿，主要流出有色金属、钢铁、食品饮料板块，流出金 额分别为32亿、14亿、13亿。图表15 :北上资金净买入额及沪深300指数走势（亿元，单日）