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1、一、煤炭行业信用基本面塞斯鼠痛充度情岩而，/谪代位及碳，2020年全年煤夏蔺费量畤布下降，东方合孩下 翎动力煤需求行速至一080% 维将妹鱼爆化无域感需求周笈俱的疹部）不支爰新宠肺交疫僭/而，2020年一多度二、三产Q用电堡信速下滑，六大电厂林,虐男 落依孑过去三年的水平，二多度住周期政策调节恁制eQ科作需求带动威电号同此伊速信 长，三冬鹿迎蹿鹿裒用电管需求依孑荻朝，成电管偌速假孑2年同期水平。17月，全国 火电成电堡28956.80亿千沅时，间就下降1.50M偌速向就下降4.50个苗分点。17月, 六大电厂蜀超煤佝脩56.。0万也/天，吐下得9.67九 截孑6月末，六义电厂。箱煤63.67
2、万吨/天，说下修2.07（）f,能1月末煜鬲65.33%O预计田#,采噫多电力需求信长带动成 电设备利用J时教提升，六大电厂杨熄希望笆一步饮夏叁2019年同期松爆5向67.50 75.0万吨/天的水平。密封多鹿，随羞工Q用电加居仄俟噫用电堡信长，火电成电利用J 时散切升，圆度火电或电盘向比信长0.2现；全年火电发电盘51189.41万亿千的，间就下牌 。.90现左右，传递牌幅经2半年收窄。.7个苞分点。好豆肺炎度倩羽啕下，一等度层岫声笈基建延期篁工，钢铁长材需来减少,伤专、机械员 家电篝声是行呈下滑起方。变下游需求捡锅、加材供需期错能弱啕，鹿Q与金鬲炉仔工率 一号鹿飒区下滑，在铁声量信速发篌。
3、17月，金佳铁声f 5.11亿吨,匕匕傀长3.20 , 现 传递吐下降3.50个后分点。截孑9月11蜀，鹿D狗厂检全离炉仔工率分别为82.54% 代70.17%,分别就2月末谭甫22.40个苞分立念7.30个苞分点。覆耕田冬鹿，住周期调吊政 第指3成力，基建竣资仔据传长，唐他户拨资信速镜指高色，离炉号工率雉赭就,水平，4 帙卢量仔.据J像传长。钢企仔3率彳足，对孑住爱的需求减少，一多度鱼化厂打工率大悟下得。更健化厂仔工 率下修/响，17月，全修.爱声号2.69亿吨，间就下降2.0（% ,偌速向就下降8.7个百分 点。截至9月11 , 卤10。家的独立鱼化厂年产能视根20。万吨、100-200万
4、吨彳口6731.8831.783453145 L一-中螺源坊动力保127.9328.6432.4133.50伊泰嬲内帕动力HII-18425.443Q2330.3933.292855 S、平额份雏林蝴II1|l6f4.5821m19.8121.4519.52翼中能源河北IIplL23.36231926.8424.6322.41永城媒电海无烟揍II-lf.52E 18.9122.9322.1021.8214.63 ,-山螃销山西无献N1521 16.1916.9516.7813.8311.51水城仃贵州林麟VI 11.339.9315.608.475.44阳泉融一:西无般II-14,01 15.
5、54W18.7621.0923.90 八,城硼U西无麟IIMoot 122414.0716.7913.319.56 一八-交州融山东动力攥1-21.57ll 9.8013.9119.4916.621278安源H江西炼槌VII8?6 _？6 _?9?6 二990-6 ;?bp6 H-z?6 1 二9T0-6 o O o. O0.5.4 3oooooooooo zzzzzzzzzz唐山高炉开工率F产量麟:当月同比产量:生铁当月同比数据来源：Wind ,东方金诚整理5月以耒，下游袁工意声通步伏裒，电厂软耘提升，勿企住化企Q等工率提扇，用 域需求例长，博0、电厂、饭）企彳口鱼化厂媒爱腐存逢步将扬。7月
6、，沦海六大爱也算团娉:爱 博存合计1621.4。方也，说下降11.65队 假3月盾存屋鬲保下修9.31现；可用无数26.04 天，唐存检可用天数$5月中旬以来依孑2019年的同期水平。鱼堪社金旖存 7月以耒伊 速下降，反映下游住铁钏鱼爰住声需求有的修夏。图表5六大电厂动力煤库存（单位：万吨）数据来源：Wind ,东方金诚整理，六大发电集团7月7日至9月11日动力煤库存为估计值。蹩体耒看，覆耕田多度全社金用电号电篌切升，但谪裒多加之供魄多耒临，电厂林 博燧加,物铁、焦化、建材化工企Q募工率雉赭鬲色，制造Q依唐存段性周期调吊政策成 力，煤爰需求布金施反拜，动力煤彳炼住煤腐存压力液上，煤爰需求酹赭升
7、。覆封全年煤爱将黄矍比下降0.86%,臭中动力煤将货量33.40亿吨，比下僚0.80%;锥捕炼鱼煤 检无烟媒需求赭侵紫徭的覆仍）不交。2020年名北新建段修信产能陆篌旗声，东为叁薇傩将嫌爱声整侈周）修例长，全年媒 差供给同优加的孩利2020年17月，爰新慰肺炎度母移鹿、中J煤企篡工篁户施迟，荀大/夏卢石声 能赳用率就伏篝素弱响，全唐.煤声量21.23亿吨，此下修0.10般，物速就去年无下 降4.40个苞分点。2半年，内蒙、陕豆、帝等部者臣核油或核信声毙1510万吨/年。 爆炭主声8声号耒看，17月，Q蒙古腐煤声号5.53亿吨,匕匕下降9.70%,至惠星爰 一号度新定肺炎度储下煤企推迟忌工裒声、
8、内蒙古倒布燃炭含离、郛依多斯煤窗柔产格篝圆 老舞响所效；忑扈博言鬓5.78亿吨,同此信长2.50%;陕济唐.煤声矍3.68亿吨，主彦受 吏户盘屡敌就假翼响，向比僧长13.10 3变溢孑渔/、GD等8座煤犷核海或核例户能， 优质声能释长6 8域为在夜僭除植基础有效施幼煤金裒户，新襦者.煤声盘1.47亿吨，同 比传长18.55服随选的新建於弑仁赭的年工敛自2000万吨/人以上的先但户能将逸步扬声 释发，煤差在户产能将必君至39亿吨，产能剌用率提升叁80现以2 ,须封多电全廖爱 产量间就信长2.4%,全年煤爱产量38.13亿吨，比信长1.89（,傅速同说下降2.5个高分点。变好定肺炎疫僭易而，卤媒炭
9、户雷向说下降，为修薜博爰俟应，逡仁理政策已陟次 初，2半年全国媒爰也匕盘17399.10 ；5吨，同地偌长12.70般，神速提焉6.9。个百分点。弦打 下半年，随羞国曲媒爰声管信长，叠加煤价下跌，家将收修遗心爆政策，安越通Q煜平旭 政策，孑员计全年煤爰色仁堡31765.02万吨，间为信表6.00% 偌速2名年墙平。图表7我国煤炭产量情况图表8我国煤炭进口量情况50.0050.0040.0030.0020.0010.000.00iiiiiniih5.000.00原煤产量e原煤产量同比增速15.0010.00-5.00-10.00-15.00数据来源：Wind ,东方金诚整理2020年以耒，燥奥份
10、格呈“N”字移走势，嫁价中柘电下卷，豆方金薇舞将全年爆价 中柘色孑像色巨向基推份535元/吨/2的残测，傩舟鱼煤价格、羌烟媒价格将有所痔的 衿断不疲，并孩耕田专度动力煤价格仍将身孑鱼爆色无烟煤2020年以耒，宽薪乳肺炎反借弱而，前三争庵煤爱但需失衡,价格呈“N”学超走多。 更新宠肺炎夜情掰响，一多庵媒企裒工延后，各地文变的，运力提升篌偿，色域俟需绪能 突出，电煤需求刚傥常动煤爰价格行期2涨。3月4月，随选内疫作移您见致，金媒 讨篡户率提需980现以2, 虐疗住户伏裒伏孑市修箱煤需求，爆炭价格赭下蹊。4月末， 秦皇岛港J西产5500大卡动力未煤平仓价464元/吨，彼1月石下降15.79% 跌破国
11、家成 改爰动力嫌调您深色臣南下陷500元/吨；京鹰港3苍户主鱼煤修提价1500元/吨，就1月 耘下修5.66驷 假设缄中供无烟，电专板价950元/吨，转,1月法下跌12.84现。5月以耒，下游企2019年朝神木”1.12.犷地”旁致力蜡腔尹，椅林巨域为煤犷大而。住产世为名金鳌扬，此户号座敌经假。Q行工率提升俄水电成电盘减少导致电煤需求同力大信，大秦铁路桧曾笈后他8份片传声 桧0导致娉:爱但给收偏，煤价优速切外并指0 2族。截至9月11勒，秦皇鸟5500大卡动 力末煤平仓价565元/吨，就1月茄吐库长2.549（；鱼煤价格彳口无烟煤价格分别为1410元 /吨初820元/吨,就1月法分别下降11.
12、32%恁24.77% 总体耒看，202。年前三弯鹿，虐爰 价格中梅比佝下修，房中动力煤价格中标535.55元/吨，吐下修13.40岐，购鱼煤价格中 彳& 1524.92元/吨，匕匕下修16.23%,无烟煤份格中枢995.74元/吨，如下牌15.78%,鱼煤 无烟虐价格中招隰幅更大，但仍色孑皱鬲水平。菽封多度，下游纲铁、建材彳口化工企Q臼工率提鬲，包广。髭煤切井，俱雷迈陟指 改善，菖盘仔赭平衡，动力煤价格中枢环比前三多度用存所切外。鱼煤价格声舄，触， 下游纲铁企Q行工率劣之游鱼煤价格中梅仔赭在1300元/吨以 ;无烟爆吏下游屎睡、合 成氯企Q打工率做也，需求彳足/响，价格中柩汤施侯下蟀孑750元
13、/吨左右；颍封全年劫 力煤价格中枢色孑添名8向壅油价535元/的以2 ;像煤价格、无烟煤价格将有所括，动 力煤价格凫孑鱼煤电无烟煤,像煤七无烟煤说降幅较前三多度将有所收窄。图表9动力煤港口现货价和长协价格区间指标指标价格区间波动幅度2018 年2019 年2020 年 E秦皇岛港5500大卡（元/吨）570630(593.05)551642(593.61)470 550(545)年度长协5500大卡（元/吨）红色区间600,）蓝色区间570,600 ） + 12%x535553 566(559.18) 月度长协现货551550562(556.52)560(553.00)绿色区间500,570+ 6%x535 +12%x535月度长协现货-12%x535资料来源：Wind ,东方金诚整理图表10近年主要煤种现货价格走势图表10近年主要煤种现货价格走势图表11近年主要煤种期货价格走势0 I ， r ，I 300650.00600.00550.00500.00450.00400.0015001400130012001100100090