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1、企业价值评估中的问题及案例分析内容介绍第一部分 企业价值评估中的问题第一节企业价价值评估估指导意意见（试试行）概概述第二节以报告告为主线线表现的的问题第二节具体操操作中表表现的问问题第二部分分 企企业价值值评估案案例分析析第一部分分 企企业价值值评估中中的问题题第一节 企业业价值评评估指导导意见（试行）概述1.1企业价价值评估估指导意意见（试试行）的的颁布1.2企业价价值评估估指导意意见颁布布的意义义 1.3企业价价值评估估指导意意见在评评估准则则体系中中的作用用1.4企业价价值评估估的突破破点1.5相比资资产评估估操作规规范的不不同之处处1.1企业价价值评估估指导意意见（试试行）的的颁布为了
2、规范范企业价价值评估估行为， 20004年年12月月30日日中国注注册资产产评估协协会，以以中评协协200041344号文“中国资资产评估估协会关关于印发发企业业价值评评估指导导意见（试行）的通通知”正式予予以发布布，自220055年4月月1日起起施行。企业价价值评估估指导意意见（试试行）的颁布布是中国国资产评评估的一一场重大大变革。1.2企业价价值评估估指导意意见颁布布的意义义1）企企业价值值评估指指导意见见（试行行）突突破了目目前关于于企业价价值评估估所存在在的认识识误区，对注册册资产评评估师执执行企业业价值评评估业务务提供了了重要的的指导作作用，开开创了中中国企业业价值评评估的新新局面。
3、2）促使使资产评评估机构构和注册册资产评评估师按按照统一一的执业业规范开开展企业业价值评评估业务务，有利利于提高高评估工工作质量量和注册册资产评评估师的的业务素素质、业业务水平平，从而而更好地地维护社社会公共共利益和和资产评评估各方方当事人人合法利利益。3）促进进企业价价值评估估经验的的交流，代表着着企业价价值评估估实践的的总结和和升华，构成了了中国资资产评估估理论的的重要组组成部分分。指导导意见的的实施一一方面标标志着我我国评估估理论水水平的提提高，另另一方面面也有利利于推动动国内和和国际间间评估经经验的交交流，提提升了我我国评估估在国际际评估行行业中的的地位和和影响力力。1.3企业价价值评
4、估估指导在在评估准准则体系系中的作作用我国资产产评估准准则体系系划分为为业务准准则和职职业道德德准则两两个部分分。资产评估估业务准准则在纵纵向关系系上分为为四个层层次:资产评估估基本准准则；资产评估估具体准准则，包包括程序序性准则则和专业业性准则则；资产评估估指南；资产评估估指导意意见。资产评估估指导意意见是针针对资产产评估业业务中的的某些资资产评估估业务操操作的指指导性文文件，在在这个层层次上，主要是是针对评评估业务务中出现现的实务务性问题题提出指指导意见见，某些些尚不成成熟的评评估指南南或具体体评估准准则也可可以先作作为指导导意见发发布，待待实践一一段时间间优化或或成熟后后再上升升为具体体
5、准则或或指南。企业价价值评估估指导意意见（试试行）在目前前的业务务准则上上属于第第四层次次。在中中国资产产评估协协会规划划的准则则体系中中，企业业价值评评估是作作为独立立的专业业性准则则而制定定的。但但由于目目前企业业价值评评估准则则的制定定条件还还不十分分成熟，这既有有理论研研究的问问题，也也存在实实践经验验积累不不足的问问题。只只有通过过相当一一段时间间的实践践和优化化后才具具备将指指导意见见提升为为具体准准则的条条件和空空间；因因此，这这个规范范文件是是以指导导意见的的形式发发布而不不是以准准则的形形式来发发布，但但这一切切都不会会也不应应该影响响或削弱弱企业业价值评评估指导导意见（试行
6、）在目目前环境境下所具具备的开开创性指指导功能能。1.4企业价价值评估估的突破破1）澄清清了长期期以来含含糊不清清的评估估对象2）明确确了恰当当选择和和定义价价值类型型的要求求3）对评评估方法法进行了了整体性性及系统统性的规规范，突突破评估估方法选选择的惯惯模式4）突破破了收益益额计算算口径的的单一选选择5）明确确了对折折现率进进行合理理选择的的要求6）明确确了预测测责任7）提出出了运用用市场途途径的方方法、价价值指标标与可比比性分析析程序8）对企企业价值值评估存存在的主主要难点点问题进进行了分分析和规规范如： （1）收收益法（途径）中对偶偶发事项项以及非非经营性性资产的的考虑 （2）估估算折
7、现现率时对对其他风风险因素素的考虑虑 （3）对对控制权权溢价/少数股股东权益益折扣的的考虑 （4）对对缺乏流流动性折折扣的考考虑 （5）对对存在多多种经营营业务的的企业评评估时的的考虑 （6）对对长期投投资评估估的考虑虑 （7）对对终值计计算的考考虑1.5 与资产评评估操作作规范的的不同之之处第二节以报告告为主线线表现的的问题2.1评估报报告评估报告告的定义义：指注册资资产评估估师根据据资产评评估准则则的要求求，履行行必要评评估程序序，对评评估对象象在评估估基准日日特定目目的下的的价值进进行分析析、估算算，发表表专业意意见的书书面文件件。 评估报告告的要求求：注册资产产评估师师应当清清晰、准准
8、确地陈陈述评估估报告内内容，不不得使用用含有歧歧义和误误导性的的表述。注册资产产评估师师应当在在评估报报告中提提供必要要的信息息，使评评估报告告使用者者能够合合理理解解评估结结论。注册资产产评估师师执行资资产评估估业务，必要评评估程序序受到限限制，且且无法排排除，经经与委托托方协商商需要出出具评估估报告的的，应当当在评估估报告中中明确特特别使用用限制，提示评评估报告告仅供委委托方使使用，并并不得用用于法律律、法规规规定的的用途；当评估估结论合合理性受受到重大大影响时时，不得得出具评评估报告告。出具报告告的类型型：无法出具具报告的的情形可以出具具报告的的情形出具其他他报告类类型2.2评估报报告摘
9、要要评估报告告摘要的的提出19999年3月月发布的的资产产评估报报告基本本内容与格格式的暂暂行规定定，规规定评估估机构应应以较少少的篇幅幅，说明明评估报报告书中中的关键键内容，“摘要”与资产产评估报报告书正正文具有有同等法法律效力力，“摘要”必须与与评估报报告书揭揭示的结结果一致致，不得得有误导导性内容容等。拟出台的的资产评评估准则则评估估报告中中规定：“第三章章第十二二条 评估报报告应当当包括以以下主要要内容：（一）标题及及文号；（二）声明；（三）摘要；（四）正文；（五）附件”，“评估报报告摘要要应当提提供评估估的主要要信息及及评估结结论”。 评估报告告摘要存存在的问问题 不规范、不完整整
10、不严谨 不够重视视声明的注注意事项项 91号文文中的声声明：“以上内内容摘自自资产评评估报告告书，欲欲了解本本评估项项目的全全面情况况，应认认真阅读读资产评评估报告告书全文文”。 新评估报报告准则则中的声声明：“应强调调注册资资产评估估师恪守守独立、客观和和公正的的原则，遵循有有关法律律、法规规和评估估准则的的规定，并承担担相应的的责任”。 2.3委托方方和其他他评估报报告使用用者l 评估的使使用者 业务约定定书中明明确其他他人 国家法律律、法规规明确其其他方l 关注其他他特殊的的使用者者 国有资产产监管部部门 国有有财产出出资人 证券监管管部门资本市市场稳定定发展 资产管理理公司不良金金融资
11、产产处置 法院 民事事、刑事事责任判判断 公安、纪纪检 违法法、违规规事件调调查 行业 自律律处罚2.4评估对对象和范范围 突出问题题 未未正确理理解评估估对象和和范围，概念上上含糊不不清。 对其权益益状态未未予关注注企业价值值评估中中的评估估对象本指导意意见所称称企业价价值评估估，是指指注册资资产评估估师对评评估基准准日特定定目的下下企业整整体价值值、股东全全部价值值或部分权权益价值值进行分分析、估估算并发发表专业业意见的的行为和和过程。-企企业价值值评估指指导意见见(试行行)第第三条注册资产产评估师师应当根根据评估估对象的的不同，谨慎区区分企业业整体价价值、股东全全部权益益价值和和股东部部
12、分权益益价值，并在评评估报告告中明确确说明。-企企业价值值评估指指导意见见(试行行)第第二十条条操作规范范中的评评估对象象整体企业业资产评评估是指指对独立立企业法法人单位位和其他他具有独独立经营营获利能能力的经经济实体体全部资资产和负负债所进进行的资资产评估估。整体体评估的的范围为为企业的的全部资资产和负负债。-资资产评估估操作规规范意见见(试行行)第第1099条整体的评评估范围围一般为为该企业业的全部部资产和和负债。-资资产评估估操作规规范意见见(试行行)第第1100条企业价值股权价值部分股权价值121:债权价值2:控股权溢价/少数股权折价企业整体价值全部资产价值AC固定资产和无形资产价值（
13、B）其他资产价值（F）流动资产价值（A）付息债务价值（D）股东全部权益价值（E）流动负债和长期负债中的非付息债务价值（C）负债价值整体企业资产评估值股东全部部权益价价值（ABF）（CD）E企业整体体价值（ABF）C（AC）BFDE企业整体体价值-股股东全部部权益价价值-股东东部分权权益价值值注册资产产评估师师应当知知晓股东东部分权权益价值值并不必必然等于于股东全全部权益益价值与与股权比比例的乘乘积。评估对象象相关权权益状况况明确股东东身份、持股比比例、股股权状况况和股权权特性等等确定被评评估股权权性质2.5评估目目的注册资产产评估师师执行企企业价值值评估业业务，应应当根据据评估目目的等相相关条
14、件件选择适适当的价价值类型型。 -企企业价值值评估指指导意见见(试行行)第第十三条条 注：存在在不涉及及具体经经济行为为的情况况言简意赅赅，清晰晰明确表表述2.6价值类类型和定定义突出问题题 未明确指指出所用用的价值值类型 对价值类类型认识识理解中中存在困困难。均均为市场场价值。 混用不同同的价值值类型关于价值值类型的的规定：注册册资产评评估师执执行企业业价值评评估业务务，应当当明确价值值类型及及其定义义 -企业价价值评估估指导意意见(试试行)第十二二条注册资产产评估师师执行资资产评估估业务，应当根根据评估估目的等等相关条条件选择择适当的的价值类类型，并并对价值值类型予予以明确确定义。-资资产
15、评估估准则基本本准则)第十十四条价值类型型的定义义： 金融不良良资产评评估业务务中的价价值类型型包括市市场价值值和市场场价值以以外的价价值。市市场价值值以外的的价值包包括但不不限于清清算价值值、投资资价值、残余价价值等。 市场价值值是指自自愿买方方和自愿愿卖方在在各自理理性行事事且未受受任何强强迫压制制的情况况下，某某项资产产在基准准日进行行正常公公平交易易的价值值估计数数额。 清算价值值是指资资产在强强制清算算或强制制变现的的前提下下，变现现资产所所能合理理获得的的价值。 投资价值值是指资资产对于于具有投投资目标标的特定定投资者者或某一一类投资资者所具具有的价价值。-金金融不良良资产评评估指
16、导导意见（试行） 第四章,价值类类型,第第二十、二十一一、二十十三条价值类型型分类：最常用的的价值类类型为市市场价值值一般假定定企业为为持续经经营状态态市场价值值定义:市场价值值是指自自愿买方方和自愿愿卖方，在评估估基准日日进行正正常的市市场营销销之后所所达成的的公平交交易中，某项资资产应当当进行交交易的价价值估计计数额，当事人人双方应应各自精精明，谨谨慎行事事，不受受任何强强迫压制制。-国际际评估准准则 市场价值值是自愿愿买方和和自愿卖卖方在各各自理性性行事且且未受任任何强迫迫的情况况下，评评估对象象在评估估基准日日进行正正常公平平交易的的价值估估计数额额-资资产评估估价值类类型指导导意见（
17、草稿稿）除市场价值之外的价值类型使用价值投资价值持续经营价值可保险的价值应征税的价值残余价值清算价值特定用途价值价值类型型-市市场价值值、持续续经营价价值、投投资价值值2.7评估基基准日、评估报报告日评估基准准日的规规定 资产评评估操作作规范意意见（试试行）中 资产评评估报告告基本内内容与格格式的暂暂行规定定（财财评字19999991号）中 企业价值值评估指指导意见见中： 在评估报报告中明明确揭示示项目资资产评估估的基准准日为某某年某月月某日。 该基准日日应与业业务约定定书中明明确的基基准日一一致。 参照审计计报告准准则对报报告日的的规定，评估报报告日为为评估报报告的签签发日。l 评估报告告日
18、与评评估基准准日的关关系 现时性评评估 追溯性评评估 预测性评评估l 评估报告告日与评评估有效效期2.8评估假假设和限限定条件件突出问题题 盲目使用用，陷于于模式化化，缺乏乏有效性性和针对对性。 设定不切切实际，不合理理的假设设。 混淆假设设与预测测 限定交易易条件的的假设评估假设设和限定定条件的的规定注册资产产评估师师执行企企业价值值评估业业务，应应当合理理使用评评估假设设和限定定条件。-企企业价值值评估指指导意见见（试行行）第第十条不同的假假设前提提可能对对应不同同的价值值内涵，得到不不同的评评估值。如持续续经营的的假设一一般不考考虑评估估经济行行为实现现后的收收益，否否则对应应的价值值内
19、涵为为投资价价值，可可能包含含新的协协同效应应。评估假设设的设定定和使用用应建立立在科学学合理的的基础上上，评估估人员执执行企业业价值评评估业务务，应当当恪守独独立、客客观、公公正的原原则，勤勤勉尽责责，保持持应有的的职业谨谨慎，不不能随心心所欲主主观设定定不合理理的假设设，以达达到客户户期望的的评估值值，或者者逃避评评估人员员应该履履行的专专业判断断义务。l 评估假设设 假设定义义：依据据有限事事实，通通过一系系列推理理，对于于所研究究的事物物做出合合乎逻辑辑的假定定说明。 评估假设设：是评评估的条条件的某某种抽象象。 对于影响响评估结结论的重重要的假假设条件件，注册册资产评评估师需需要在报
20、报告中予予以明确确的披露露，避免免误导评评估报告告使用者者。l 设定评估估假设的的必要性性 资产评估估实际上上是一种种模拟市市场来分分析、判判断资产产价值的的行为。 面对不断断变化的的市场，以及不不断变化化着的影影响资产产价值的的种种因因素，借借助于适适当的假假设将市市场条件件及影响响资产价价值的各各种因素素暂时“凝固”在某种种状态下下，以便便注册资资产评估估师对资资产进行行价值判判断。 评估假设设是资产产评估服服务的重重要基础础，离开开评估假假设，评评估师将将无法完完成评估估业务。经济环境境-资产产利用程程度-资产使使用范围围-资产产利用效效果在一个具具体的评评估项目目中要科科学合理理地设定
21、定和使用用评估假假设,需需要与下下列事项项相联系系和匹配配:资产评估估的特定定目的及及其对评评估的市市场条件件的宏观观限定情情况评估对象象自身的的功能和和在评估估时点的的使用方方式与状状态产权变动动后评估估对象的的可能用用途及利利用方式式和利用用效果资产评估估所要实实现的价价值类型型和价值值目标常用的评评估假设设： 企业存续续状态的的假设 -如持持续经营营、产权权主体变变动、破破产清算算、改变变经营方方式等 交易的假假设 - 如公公开市场场等 外部环境境的假设设 - 如宏观观政治、经济、社会环环境的稳稳定性，涉及汇汇率、利利率、税税赋、物物价或通通货膨胀胀、人口口、产业业政策的的变化趋趋势，外
22、外界不可可抗力因因素的影影响等。 评估对象象的假设设 - 如现在在存量资资产及其其主权状状况、是是否考虑虑了追加加投资、销售网网点的增增加或减减少、营营销策略略的变化化、产能能的变化化、人力力资源的的变化、管理团团队的变变化等。评估限定定条件限定条件件是指由由客户、注册资资产评估估师或相相关法律律所引致致的对资资产评估估的限制制和约束束。资产评估估是专业业评估人人员根据据实际条条件约束束下的资资产或模模拟条件件约束下下的资产产的价值值进行理理性分析析、论证证和比较较的过程程。注册资产产评估师师应合理理使用评评估限定定条件，以使评评估结论论建立在在合理的的基础上上，并使使评估报报告使用用人正确确
23、理解和和使用结结论。常用的限限定条件件： 本评估结结论是依依据本次次评估目目的、持持续经营营原则和和公开市市场原则则确定的的现行公公允市价价，未考考虑将来来可能承承担的抵抵押、担担保事宜宜，以及及特殊交交易方可可能追加加付出的的价格等等对其评评估值的的影响，也未考考虑国家家宏现经经济政策策发生变变化以及及遇有自自然力和和其他不不可搞力力对资产产价格的的影响。 评估报告告仅供被被评估企企业为本本次评估估目的使使用，评评估报告告的使用用权归委委托方所所有，未未经委托托方许可可，评估估机构不不得随意意向他人人提供或或公开，但按法法律法规规规定提提供给评评估管理理机构或或有关部部门的除除外。 按现行规
24、规定，评评估结论论有效期期为一年年，在评评估基准准日后的的一年内内实现本本次评估估目的时时，并且且没有重重大期后后事项发发生的，可以使使用本评评估结论论。超过过一年，需重新新进行资资产评估估。 对于委托托方及被被评估企企业提供供的形成成本评估估结论的的财务报报表、产产权证明明文件等等资料，评估人人员履行行了必要要的评估估程序，但上述述资料的的真实性性、合法法性和完完整性由由委托方方及被评评估企业业负责。 委托方确确认评估估机构及及有关评评估人员员并不是是鉴定环环境危害害和合规规性要求求对被评评估资产产产生影影响的专专家。因因此，评评估机构构对以下下事项没没有义务务也不承承担责任任：未能能就环境
25、境影响对对被评估估资产价价值产生生的影响响做出鉴鉴定，包包括因环环境污染染引起的的损失、对任何何违反环环境保护护法律所所引起的的损失或或因某种种环境危危害的发发生而需需清除所所引起的的费用。在此，本报告告中价值值的估算算是依据据没有任任何可能能导致价价值受损损的环境境污染危危害存在在的假设设前提下下做出的的。l 2.9评估方方法的选选择突出问题题 缺乏评估估方法适适用性的的分析 收益法的的使用仍仍停留在在辅助验验证层面面 对收益法法使用和和把握存存在困难难企业价值值评估方方法的选选择原则则:注册资产产评估师师执行企企业价值值评估业业务,应应当根据据评估对对象、价价值类型型、资料料收集情情况等相
26、相关条件件，分析析收益法法、市场场法和成成本法三三种资产产评估基基本方法法的适用用性，恰恰当选择择一种或或多种资资产评估估基本方方法。-企业价价值评估估指导意意见(试试行)第二十十三条注册册资产评评估师应应当根据据被评估估企业成成立时间间的长短短、历史史经营情情况，尤尤其是经经营和收收益稳定定状况、未来收收益的可可预测性性，恰当当考虑收收益法的的适用性性。-企企业价值值评估指指导意见见(试行行)第第二十五五条企业业价值评评估中的的成本法法也称资资产基础础法，是是指在合合理评估估企业各各项资产产价值和和负债的的基础上上确定评评估对象象价值的的评估思思路。以持持续经营营为前提提对企业业进行评评估时
27、，成本法法一般不不应当作作为惟一一使用的的评估方方法。-企业价价值评估估指导意意见(试试行)第三十十四条资产基础础法，也也称成本本法，是是采用一一种或多多种评估估方法，以企业业总资产产扣除负负债之后后的各项项资产价价值为基基础，确确定评估估对象价价值的评评估方法法。适用条件件： 新设企业业或完工工不久的的企业 投资经营营企业或或控股公公司 非持续经经营的企企业，如如清算中中的公司司优点： 操作熟练练易把握握 便于进行行账务处处理 每项资产产价值清清晰缺点： 难以体现现企业整整体获利利能力 对资产功功能性与与经济性性贬值考考虑不足足 表外资产产难以完完整、准准确地体体现收益法定定义：企企业价值值
28、评估中中的收益益法,是是指通过过将被评评估企业业预期收收益资本本化或折折现以确确定评估估对象价价值的评评估思路路。-企企业价值值评估指指导意见见(试行行)第第二十四四条整体企业业评估的的收益现现值法要要将企业业未来收收益折算算为现值值从而得得出整体体企业资资产评估估值。 -资产产评估操操作规范范意见(试行)第一一百一十十四条收益法评评估需具具备以下下三个前前提条件件: 投资者在在投资某某个企业业时所支支付的价价格不会会超过该该企业（或与该该企业相相当且具具有同等等风险程程度的同同类企业业）未来来预期收收益折算算成的现现值； 能够对企企业未来来收益进进行合理理预测； 能够对与与企业未未来收益益的
29、风险险程度相相对应的的收益率率进行合合理估算算。l 收益法优优点： 评估对象象是由多多个或多多种单项项资产组组成的资资产综合合体，评评估结果果能体现现资产的的组合效效应 以未来收收益折现现估算评评估价值值，能够够反映资资产的获获利能力力 收益法是是以经济济学的预预期效用用理论为为基础，即对于于投资者者来讲，企业的的价值在在于预期期企业未未来所能能够产生生的收益益，从企企业获利利能力的的角度衡衡量企业业的价值值，更符符合投资资者的投投资理念念。l 收益法缺缺点： 不反映单单项资产产的现时时价值 主观性强强,评估估师对未未来收益益的预测测和折现现率的判判断对评评估结果果影响较较大l 收益法中中常用
30、的的两种方方法： 收益资本本化法 未来收益益折现法法未来收益益折现法法通过估估算被评评估企业业将来的的预期经经济收益益,并以以一定的的折现率率折现得得出其价价值。收益资本本化法是是将企业业未来预预期的具具有代表表性的相相对稳定定的收益益,以资资本化率率转换为为企业价价值的一一种计算算方法。收益资本本化法收益资本本化法的的适用条条件： 收益资本本化法通通常适用用于企业业的经营营进入稳稳定时期期，即在在可预计计的时期期内将不不会产生生较大的的波动或或变化，其收益益达到稳稳定的水水平，或或其增长长率是基基本固定定的。 企业的当当期收益益等于年年金。2.100特殊殊事项说说明 91号文文对其的的定义：
31、指在确定定评估结结果的前前提下，评估人人员揭示示在评估估过程中中已发现现可能影影响评估估结论，但非评评估人员员执业水水平和能能力所能能评定估估算的有有关事项项。 国际评评估准则则及相相关国家家评估报报告准则则均无此此要求。 指导意见见中：评估中的的特殊事事项是委委估资产产的现实实状态与与评估假假设和限限定条件件不相一一致的事事项，可可以以特特殊假设设的方式式披露。如如产权瑕瑕疵事项项。l 存在的问问题： 披露事项项不清晰晰、不明明确 披露事项项对评估估结论的的影响不不明确 对披露事事项的理理解和运运用存在在问题l 小结：（与911号文内内容和格格式上相相比）l 增加： 评估报告告使用者者 价值
32、类型型和定义义 评估假设设和限制制条件l 减少： 评估原则则 评估报告告法律效效力 评估基准准日期后后重大事事项第三节 具体操作作中表现现的问题题3.1资产基基础法运运用中的的问题l 概念需要要更新和和明确l 停留在“资产负负债表”评估中中，对企企业可能能存在的的无形资资产和负负债考虑虑不足3.2收益法法评运用用中的问问题1）收集集、分析析资料2）资产产划分3）分析析调整报报表4）自由由现金流流量的预预测和分分析5）收益益口径的的确定6）预测测期的确确定7）折现现率的确确定1） 收集、分分析资料料突出问题题 评估资料料不完整整 评估资料料针对性性不足 评估资料料来源可可靠性不不足 缺乏对评评估
33、资料料的研究究、分析析与总结结l 应收集的的资料 注册资产产评估师师执行企企业价值值评估业业务，应应当收集集并分析析被评估估企业的的信息资资料和与与被评估估企业相相关的其其他信息息资料，通常包包括： 被评估企企业类型型、评估估对象相相关权益益状况及及有关法法律文件件； 被评估企企业的历历史沿革革、现状状和前景景； 被评估企企业内部部管理制制度、核核心技术术、研发发状况、销售网网络、特特许经营营权、管管理层构构成等经经营管理理状况； 被评估企企业历史史财务资资料和财财务预测测信息资资料； 被评估企企业资产产、负债债、权益益、盈利利、利润润分配、现金流流量等财财务状况况； 评估对象象以往的的评估及
34、及交易情情况； 可能影响响被评估估企业生生产经营营状况的的宏观、区域经经济因素素； 被评估企企业所在在行业的的发展状状况及前前景； 参考企业业的财务务信息、股票价价格或股股权交易易价格等等市场信信息，以以及以往往的评估估情况等等； 资本市场场、产权权交易市市场的有有关信息息； 注册资产产评估师师认为需需要收集集分析的的其他相相关信息息资料。-企企业价值值评估指指导意见见第十十四条l 归纳为三三部分： 企业的内内部信息息，包括括企业信信息、法法律文件件和经营营数据。 企业经营营环境的的宏观经经济形势势和产业业发展信信息。 市场信息息。l 注：评估估师应收收集于评评估基准准日有用用的或可可以辨别别
35、的评估估数据。2）资产产划分l 相关规定定：注册资产产评估师师应当与与委托方方进行沟沟通，获获得委托托方关于于被评估估企业资资产配置置和使用用情况的的说明，包括对对非经营营性资产产、负债债和溢余余资产状状况的说说明。注册资产产评估师师应当在在适当及及切实可可行的情情况下对对被评估估企业的的非经营营性资产产、负债债和溢余余资产进进行单独独分析和和评估。-企企业价值值评估指指导意见见第十十七条 l 溢余资产产与企业收收益无直直接关系系的、超超过企业业经营所所需的多多余资产产，如超超额持有有的货币币资金。l 非经营性性资产与企业的的生产经经营活动动无直接接关系的的资产，如供股股东自用用房产、汽车，制
36、造企企业的短短期股票票债券投投资，与与企业主主营业务务无关的的关联公公司往来来款项等等。l 资产、收收益与价价值的关关系经营性资产非经营性资产溢余资产非经营性收益溢余资产收益经营性收益收益现值非经营性净资产价值溢余资产价值资 产收 益评估值3）分析析调整财财务报表表l 注册资产产评估师师应当根根据评估估对象、所选择择的价值值类型和和评估方方法等相相关条件件，在与与委托方方和相关关当事方方协商并并获得有有关信息息的基础础上，采采用适当当的方法法，对被被评估企企业和参参考企业业的财务务报表中中对评估估过程和和评估结结论具有有影响的的相关事事项进行行必要的的分析调调整，以以合理反反映企业业的财务务状
37、况和和盈利能能力。根根据评估估项目的的具体情情况，注注册资产产评估师师可以在在适当的的情况下下考虑以以下分析析调整事事项： 调整被评评估企业业和参考考企业财财务报表表的编制制基础； 调整不具具有代表表性的收收入和支支出，如如非正常常和偶然然的收入入和支出出； 调整非经经营性资资产、负负债和溢溢余资产产及与其其相关的的收入和和支出； 注册资产产评估师师认为需需要调整整的其他他事项。 -企业价价值评估估指导意意见第第十六条条 l 注：注册册资产评评估师并并不是被被要求履履行对被被评估企企业的历历史财务务数据进进行审计计或审核核的责任任。l 需要调整整的方面面： 对偏离会会计准则则的重大大项目的的调
38、整。 对非经常常性项目目、非经经营性资资产和溢溢余资产产进行调调整。4）自由由现金流流量的分分析和预预测注册资产产评估师师运用收收益法进进行企业业价值评评估，应应当从委委托方或或相关当当事方获获取被评评估企业业未来经经营状况况和收益益状况的的预测，并进行行必要的的分析、判断和和调整，确信相相关预测测的合理理性。注册资产产评估师师在对被被评估企企业收益益预测进进行分析析、判断断和调整整时，应应当充分分考虑并并分析被被评估企企业资本本结构、经营状状况、历历史业绩绩、发展展前景和和被评估估企业所所在行业业相关经经济要素素及发展展前景，收集被被评估企企业所涉涉及交易易、收入入、支出出、投资资等业务务合
39、法性性和未来来预测可可靠性的的证据，充分考考虑未来来各种可可能性发发生的概概率及其其影响，不得采采用不合合理的假假设。当预测趋趋势与被被评估企企业现实实情况存存在重大大差异时时，注册册资产评评估师应应当予以以披露，并对产产生差异异的原因因及其合合理性进进行分析析。 -企企业价值值评估指指导意见见（试行行）第二十十七条l 收益预测测的主体体和评估估师的责责任 企业/委委托方：提供企企业未来来经营状状况和收收益状况况的预测测，并承承担相应应责任。 评估师：对所提提供的关关于未来来收益的的预测材材料进行行分析、判断，必要时时予以调调整，以以确信预预测的合合理性。l 行业分析析要点 确定公司司所处行行
40、业 确定行业业成功的的关键要要素 成功关关键因素素是指公公司在特特定市场场获得盈盈利必须须拥有的的技能和和资产。它是每每一个产产业成员员所必须须擅长的的东西，是企业业取得竞竞争和财财务成功功所必须须集中精精力搞好好的一些些因素。 分析行业业的增长长前景和和利润水水平l 企业分析析要点 公司现状状和历史史趋势 对公司进进行SWWOT分分析 SSWOTT分析法法是一种种综合考考虑企业业内部条条件和外外部环境境的各种种因素，进行系系统评价价，从而而选择最最佳经营营战略的的方法。S是指指企业内内部的优优势，WW是指企企业内部部的劣势势，O是是指企业业外部环环境的机机会，TT是指企企业外部部环境的的威胁
41、。 分析公司司策略，判断发发展趋势势l 资本性支支出的考考虑 资本性支支出为企企业预期期将来支支出的现现金流量量 资本性支支出包括括为扩大大规模而而购置长长期性资资产的支支出以及及维持原原有规模模的支出出等 处于初创创期或扩扩张期的的企业未未来几年年的资本本性支出出可能会会相当大大，如果果忽视或或预测不不准确会会高估企企业价值值5）收益益口径的的确定收益法中中的预期期收益可可以现金金流量、各种形形式的利利润或现现金红利利等口径径表示。注册资资产评估估师应当当根据评评估项目目的具体体情况选选择恰当当的收益益口径。-企企业价值值评估指指导意见见（试行行）第第二十六六条 预期收益益可以用用自由现现金
42、流量量（如企企业自由由现金流流、权益益自由现现金流）、会计计利润（如税后后利润、息前税税后利润润等）或或现金红红利等形形式表示示。由于于现金流流量更能能真实准准确地反反映企业业运营的的收益，因此在在国际上上较为通通行采用用现金流流量作为为收益口口径来估估算企业业的价值值。对于于现金流流量通常常采用自自由现金金流量的的概念，这主要要是由于于其他的的预期收收益形式式存在一一定的缺缺陷或限限制： 会计利润润： 会计利润润容易受受到企业业所采取取的不同同会计政政策的影影响，具具有较大大的调节节空间，缺乏客客观性； 会计利润润没有考考虑到资资本性支支出、营营运资本本支出等等因素对对企业价价值的影影响。
43、现金红利利： 对股权投投资者来来说，特特别是控控股股东东来说，他们所所关注的的不仅仅仅是现金金红利的的收益，他们更更关注的的是企业业的成长长性等因因素。 相应的，现金红红利模型型通常适适用于少少数权益益价值的的评估（即不具具有对企企业的控控制）n 企业自由由现金流流量 =税税后净利利润+折折旧与摊摊销+利利息费用用-资本本性支出出-营运运资金净净增加额额n 权益自由由现金流流量 =税税后净利利润+折折旧与摊摊销-资资本性支支出-营营运资金金净增加加额+付付息债务务的净增增加额评估值内内涵对应现金金流量适用折现现率企业整体体价值企业自由由现金流流量加权平均均资本成成本股东全部部权益价价值权益自由
44、由现金流流量权益资本本成本6）预测测期的确确定注册资产产评估师师应当根根据被评评估企业业经营状状况和发发展前景景以及被被评估企企业所在在行业现现状及发发展前景景,合理理确定收收益预测测期间，并恰当当考虑预预测期后后的收益益情况及及相关终终值的计计算。-企企业价值值评估指指导意见见（试行行）第第二十八八条在企业经经营达到到相对稳稳定前的的时间区区间需要要对企业业的收益益进行较较为详细细的预测测和分析析，并以以该期间间作为预预测期间间。通常达到到稳定状状态的企企业具有有下列特特征： 企业的投投资回报报率接近近市场平平均水平平。一般般来讲，如果一一个企业业具有较较高的差差异性优优势和潜潜在竞争争者进入入壁垒，它所能能享受高高于市场场平均投投资回报报率的时时间越长长； 企业的风风险水平平达到市市场平均均水平； 企业的资资本性支支出较小小； 企业的财财务杠杆杆接近行行业平均均水平。7）折现现率的确确定l 资产评评估操作作规范意意