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1、内容目录1、一周热点行情回顾41.1 情绪偏谨慎41.2 波动率保持51.3 50ETF 走势61.4 交易量与持仓量61.5 50ETF 波动率71.6 主要期权合约隐含波动率82、期权类私募产品净值参考93、“进退自如”净值高位徘徊94、技术分析策略1041 5日均线策略1142 DMA策略1243 RSI策略1344 R0C策略1445 RSI与ADXR指标组合策略 155、 策略库165.1 买看涨与看趺期权16看涨16看跌165.2 牛市趋势策略17备兑看张（买50ETF卖虚2档cal I） 17牛市看涨期权价差（买平值认购，卖虚二档认购） 175.3 熊市趋势策略18合成空头（买平
2、值看跌期权卖平值看涨期权） 18熊市看趺期权价差（买平值认沽，卖虚二档认沽） 185.4 波动率策略19买入跨式（同时买入平值认购与平值认沽）19买入勒式（买入一档虚值认购与一档虚值认沽） 195.5 期现套利策略20转换套利（买入认沽期权和50ETF,卖出认购期权） 20反向期现套利（买30张平值认沽期权，卖30张平值认购期权，买1份IH合约）20图表目录图1：IH合约与上证50指数价差4图2:50ETF近200个交易日收盘价 6图3:近200日50TF期权持仓量PCR 6图4:近200日50TF期权交易量PCR 7图5:近200日50TF期权交易额PCR 7图6:50ETF波动率 7图7：
3、平值期权隐含波动率 8图8:“进退自如”总收益图 9图7:5日均线策略净值11图7：DMA策略净值12财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告4.1 5日均线策略通过比拟收盘价与5个交易日均价是一种简单的捕捉上涨或者下跌趋势的方法。交易信号：如果收盘价大于5日均价，发出多头信号；如果收盘价小于5日均价，发出空头信号。图9: 5日均线策略净值数据来源：WIND,财通证赤研究所财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告4. 2 DMA策略DMA指标是属于趋向类指标，也是一种趋势分析指标。DMA是依据快慢两条移动 平均线的差值情况来分析价格趋势的一种技术
4、分析指标。它主要通过计算两条 基准周期不同的移动平均线的差值，来判断当前买入卖出的能量的大小和未来价 格走势的趋势交易信号：当DMA和AMA均大于0,发出多头信号；当DMA和AMA均小于0,发出空头信号:当DMA和AMA均小于0,发出空头信号:数据来源：WIND,财通证券研究所财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告4.3 RSI策略在一段时间内，上涨幅度代表多方力量，下跌幅度代表空方力量，两种力量的对 比决定了个股及大盘所处的状态：强势或弱势。交易信号： 根据前一日的RSI生成交易信号RSI8o时，卖出50 RSI 80 时，买入20 RSI 5。时，卖出RSI RO
5、CMA,买入如果ROC ROCMA,卖出如果ROC ROCMA,卖出数据来源：WIND,财通证券研究所财逋证券CAITONG SECURITIES财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告RSI与ADXR指标组合策略使用单一的DMI技术指标构建策略效果并不十分出众，因为其稳定性并不理想, 但是通过结合RSI与ADXR兼略表现能够获得显著提升，收益稳定且回报也能 控制在可接受的范围。交易信号： 如果50 RSI 80或者RSI 80并且ADXR小于前一日ADXR,发出空头信号其余情况，发出空仓信号13:组合策略净值数据来源：WIND,财通证券研完所财逋证券CAITONG S
6、ECURITIES金工点评证券研究报告5、策略库所有策略在周一开盘时点开仓，选用当月合约交易，如果距到期日小于7日，换 入下月合约。策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓本钱（买入开仓时为开盘价x 合约乘数，卖出开仓时为保证金），总收益率根据日总收益率累加计算总收益率 得到。5.1买看涨与看跌期权看涨表12:看涨期权本周收益14:看减期权总收益图日期日收益率总收益率2018/7/305.24%5.24%2018/7/310.00%5.24%2018/8/1-29.22%-23.98%2018/8/2-38.88%-62.85%2018/8/3-18.77%-81.63%资料来源：WIND
7、,财通证券研究所800.00%700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%资料来源：WIND,财通证券研究所看跌表13:看跌期权本周收益日期日收益率总收益率2018/7/30-11.41%-11.41%2018/7/310.00%-11.41%2018/8/165.00%5359%2018/8/238.79%92.38%2018/8/323.32%115.70%资料来源：WIND,财通证券研究所图15:看跌期权总收益图资料来源：WIND,财通证券研究所财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告5.2牛市趋势策
8、略备兑看涨（买50ETF卖虚2档call）表14:备兑看涨本周收益16:备兑看涨总收益图日期日收叁率总收益率2018/7/300.41%0.41%2018/7/310.29%0.7。%2018/8/1-1.74%-1.04%2018/8/2-1.63%-2.67%2018/8/3-0.78%-346%资料来源：WIND,财通证券研究所15.00%资料来源：WIND,财通证券研究所牛市看涨期权价差（买平值认购，卖虚二档认购）表15:牛市看涨期权价差本周收益图17:牛市看涨期权价差总收益图日期日收益率总收益率2018/7/300.79%0.79%2018/7/310.00%0.79%2018/8/
9、1345%-2.66%2018/8/2425%-6.90%2018/8/3-1.49%-8.40%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：WIND,财通证券研究所资料来源：wind,财通证券研究所财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告5.3熊市趋势策略合成空头（买平值看跌期权卖平值看涨期权）表16:合成空头本周收益日期日收益率总收益率2018/7/302.62%-2.62%2018/7/310.00%-2.62%2018/8/112.52%9.9。%2018/8/211.06%20.96%20
10、18/8/36.21%27”%18:合成空头总收益图-150.00%资料来源：WIND,财通证券研究所资料来源：WIND,财通证豢研究所熊市看跌期权价差（买平值认沽，卖虚二档认沽）表17:熊市看跌期权价差本周收益19:熊市看跌期权价差总收益图30.00%20.00%日期日收益率总收益率2018/7/30-1.11%-1.11%2018/7/310.00%-1.11%2018/8/14.89%378%2018/8/22.12%5.9。%2018/8/32.83%8.73%-50.00%10.00%0.00%-40.00%-10.00软 I-30.00%资料来源：WIND,财通证券研究所-60.0
11、0%资料来源：WIND,财通证券研究所财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告5.4波动率策略买入跨式（同时买入平值认购与平值认沽）表18:跨式期权本周收益日期日收益率总收益率2018/7/3045戊-45%2018/7/310.00%45说2018/8/112.11%759%2018/8/25.86%13.46%2018/8/34.39%17.85%资料来源：WIND,财通证券研究所20:跨式期权总收益图资料来源：WIND,财通证券研究所买入勒式（买入一档虚值认购与一档虚值认沽）表19:勒式期权本周收益21:勒式期权总收益图日期日收益率总收支率2018/7/30435
12、%435%2018/7/310.00%435%2018/8/113.23%8.88%2018/8/214.27%23.15%2018/8/3-0.64%22.50%500.00%资料来源：wind,财通证券研究所资料来源1wind,财通证券研究所财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告5.5期现套利策略转换套利（买入认沽期权和50ETF,卖出认购期权）表20:转换套利收益图22:转换套利总收益图日期日收益率总收益率2018/7/300.05%0.05%2018/7/310.27%。.3比2018/8/1-0.23%0.09%2018/8/2-0.25%-0.16%201
13、8/8/3-0.08%-0.24%货料来源：WIND,财通证券研究所5.00%反向期现套利（买30张平值认沽期权，卖30张平值认购期权，买1份IH合约） 21:反向期现套利收益日期日妆益率总收益率2018/7/300.26%0.26%2018/7/310.68%0.94%2018/8/1-1.44%-0.5。%2018/8/2-0.55%-1.05%2018/8/3-0.56%-1.61%23:反向期现套利总收益图IH I:证SO价汇比例合成现货。IH价弟比例胞收总率资料来源：WIND,财通证券研究所资料来源：WIND,财通证券研究所图7: RSI策略净值13图7: RSI策略净值14图7：组
14、合策略净值15图9:看涨期权总收益图16图10:看跌期权总收益图16图11:备兑看涨总收益国17图12:牛市看涨期权价差总收益图 17图13:合成空头总收益图18图14:熊市看跌期权价差总收益图 18图15:跨式期权总收益图19图16:勒式期权总收益图19图17:转换套利总收益图20图18:反向期现套利总收益图20表1: 50ETF各类波动率5表2: 50指数与50ETF期权市场交易额（单位：亿）5表3: 50ETF上周走势6表4：银行指数上周走势6表5:券商指数上周走势6表6:本周期权持仓量6表7：本周期权交易量7表8:本周期权交易额7表9:期权合约隐含波动率8表10:期权类私募产品净值9表
15、11:本周“进退自如”9表12:看涨期权本周收益16表13:看跌期权本周收益16表14:备兑看涨本周收益17表15:牛市看涨期权价差本周收益 17表16:合成空头本周收益18表表表衰表表表表衰表17:熊市看跌期权价差本周收益 1818:跨式期权本周收益1919:勒式期权本周收益1920:转换套利收益 2021 :反向期现套利收益201、一周热点行情回顾1.1情绪偏谨慎8月3日50ETF收于2.457,本周下跌4. 58%。交易额PCR由7月27日的0.803上升到到8月3日的1.48.市场情绪偏谨慎。8月3日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为25. 82%与26.17%,无波动 率溢价。图
16、1: IH合约与上证50指数价差30.0020.00-70.00敦据来源：财通证券研究所8月3日日当月IH合约贴水7. 5个点。综合来看，情绪偏谨慎。1.2波动率保持数据来源：财通证券研究所表1: 50ETF各类波动;军DateVIX（30d）VIX（6od）VIX（90d）RVHV2018/7/1624.8424-3424.3618.3723.312018/7/1723.2223.0923.1316.4622.乃2018/7/1822.3921.9022.0518.5422.172018/7/1921.4721.4121.5319.6121.562018/7/2021.2521.5921.6
17、625.1023.192018/7/2322.5322.0922.2120.1622.972018/7/2423.8023-0023.0517.5523.102018/7/2524.0423.0223.0813.0722.422018/7/2623.2022.6522-7514.2822.302018/7/2722.1621.乃21.8515.9221.622018/7/3022.5321.8421.9118.3921.102018/7/3122.45217821.8214.6520.522018/8/124.2423.0123.0720.2221.712018/8/225.2124.0124
18、.0823.8522.532018/8/325.2824.2224.2622.3322.24数据来源：财通证券研究所表2: 50指数与50ETF期权市场交易额（单位：亿上周平均本周平均涨跌幅上证503940311-95-21.01%5OETF135414-406.37%看涨期权439372-15.36%看跌期权2.693.8241.92%8月3日IVIX指数收于25. 28,较上周的22.16有所上升。上证50指数交易额下降了 21.01%,但市场波动加剧导致ivix指数有了较大的 突破。后市走势尚不明朗，综合来看，波动率应能保持在当前位相。1.3 50ETF 走势表3: 50ETF上周走势表
19、3: 50ETF上周走势日期收盘价涨跌幅2018/7/302.5870.47%2018/7/312.5950.31%2018/8/12.537-2.24%2018/8/22.484-2.09%2018/8/32.457-1.09%资料来源：WIND,财通证券研究所2: 50ETF近200个交易日收盘价银行指数(882ii5-WI)日期收盘价涨跌幅2018/7/303963.071.20%2018/7/313971-310.21%20i8/8/i3896.28-1.89%2018/8/23819.081.98%2018/8/33825.200.16%银行指数(882ii5-WI)日期收盘价涨跌幅
20、2018/7/303963.071.20%2018/7/313971-310.21%20i8/8/i3896.28-1.89%2018/8/23819.081.98%2018/8/33825.200.16%表4：银行指数上周走势资料来源：WIND,财通证券研究所券商指数(886O54.WI)日期收盘价涨跌幅2018/7/305780.03-0.54%2018/7/315789-970.17%2018/8/15664.95-2.16%2018/8/255。452283%2018/8/35458.76-0.83% 5:券商指数上周走势1.4交易量与持仓量1.4交易量与持仓量表6:本周期权持仓量日期
21、认沽期权持仓认购期权持仓持仓PCR2018/7/306465688300580.7792018/7/316465688300580.7792018/8/16650988989920.7402018/8/26726139849440.6832018/8/368776510321700.6663:近200日50TF期权持仓量PCR资料来源：WIND,财通证券研究所资料来源：WIND,财通证券研究所g)财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告表7:本周期权交易量4:近200日50TF期权交易量PCR日期认沽期权交易员认购期权交易量交易量PCR2018/7/3。45561664
22、09270J112018/7/313260004856640.67120i8/8/i6828388754750.7802018/8/2H4259710128981.1282018/8/369-956112501.1341.40.40.20/、力;43力6资料来源：WIND,财通证券研究所资料来源：WIND,财通证券研究所表8:本周期权交易额图5:近200日50TF期权交易颔PCR曰期认沽期权交易额认购期权交易 额交易额PCR2018/7/302426306713749573930.6472018/7/311705318872879037450.5922018/8/135619709846931
23、07800.7592018/8/27250710724471614121.6212018/8/34159679152795935401.488资料来源：WIND,财通证券研究所1.5 50ETF波动率图6: 50ETF波动率资料来源：WIND,财通证券研究所g)财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告1.6主要期权合约隐含波动率7:平值期权隐含波动率7:平值期权隐含波动率表9:期权合约隐含波动率虚值2档虚值1档CP虚值1档虚值2档2018/7/922.26%22.55%22.99%24.30%25.49%27.08%2018/7/1022.73%23.11%23.55%
24、24.06%25.57%26.58%2018/7/112535%26.30%27.41%27.72%29.54%31.43%2018/7/1223.25%24.06%24.34%2536%26.90%28.80%2018/7/1324.03%24.04%24.53%2536%26.40%27.98%2018/7/1625.35%2536%25.57%25.99%27.32%28.26%2018/7/1724.63%24.98%25.71%25.80%25.86%26.37%2018/7/1820.76%21.66%21.76%22.61%23.35%23.93%2018/7/1919.77%2
25、0.34%20.92%21.69%22.43%23.60%2018/7/2019.54%19.58%20.07%21.20%21.73%22.45%2018/7/2320.02%20.41%21.06%22.89%23.15%24.01%2018/7/2422.10%21.63%20.82%24.81%24.93%25.46%2018/7/2521.63%21.15%20.08%25.00%24.75%25.33%2018/7/2622.56%22.30%21.48%22.90%22.96%23.06%2018/7/2721.70%21.42%21.51%21.69%21.84%22.21%2
26、018/7/3022.04%22.10%21.80%22.26%22.71%23.06%2018/7/3122.04%22.22%22.02%22.28%22.70%22.97%2018/8/123.85%23.85%23.90%24.04%25.14%25.33%2018/8/225.36%24.77%24.78%25.29%26.33%26.50%2018/8/325.77%25.96%25.82%26.17%25.95%2631%资料来源：WIND,财通i券研完所45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%P0数据来
27、源：WIND,财通证券研究所3财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告2、期权类私募产品净值参考资料来源：朝阳永续私募敷据库，财通证券研究所表10:期权类私募产品净值单位净值最新净值日期投资策略成立日期量化对冲属性宽智期权宝1号私募投资基金1.00582018-05-09股票多头2017-02-14非量化非对冲汇升期权一号私募投资基金1.10142018-07-27套利策略2017-03-10量化对冲汇融期权1号私募投资基金0.81562018-08-02股票多头2017-03-16非量化非对冲金潮期权套利三号私募证券投资基金1.17832017-11-30套利策略20
28、17-04-17非量化对冲小强期权套利私募基金1.02732018-07-27其他套利策略2017-04-14量化非对冲砥俊期权1号私募投资基金1.02292018-02-26股票多头2017-05-03非量化非对冲泓利我盛期权一号私募基金1.072018-07-27股票多头2017-05-08量化非对冲星辰之双隆期权多策略3号私募证券投资基 金1.04032017-12-29套利策喀2017-05-10量化对冲浙江和息期权1号私募基金1.02482018-06-14股票多头2017-06-15非量化非时冲信伟达期权博弈1号私募证券投资基金1.0232018-07-27股票多头2017-06-
29、19非量化非对冲风鸣稳盈期权3号私募证券投资基金1.01732018-07-27股票多头2017-07-31非量化非对冲中资宏德期权对冲优势私募投资基金1.02182017-12-15股票多头2017-08-14非量化对冲参数期权套利一号私募投资基金1.12252018-07-27套利策略2017-09-19非量化对冲不致期权做市一号私募投资基金1.00292018-07-27股票多头2017-09-19非量化非对冲的达美嘉期权1号私募证券投资基金1.0072017-12-29股票多头2017-11-08非量化非对冲3、进退自如净值高位徘徊“进退自如是结合方向与波动率的期权交易策略，在市场波动
30、时利用期权跟踪趋 势，在市场平淡时利用期权交易波动率。 11：本周进退自如日期当日收益2018/7/302.01194948002018/7/312.011949-3002018/8/12.002249-97002018/8/22.00165235792018/8/32.00193199资料来源：WIND,财通证券研究所资料来源：WIND,财通证券研究所财逋证券CAITONG SECURITIES金工点评证券研究报告4、技术分析策略回测方法：1 .初始资金：100万。2 .期权手续费：单边2.5元/张，卖开兔手续费。3 .合约选择：所有合约优先选择当月平值合约，如果距离行权日小于7个自 然日，换至下月平值合约。4 .策略操作：每日检查交易信号如果信号为多，在开盘时满仓卖出平值认沽期权;如果信号为空，在开盘时满仓卖出平值认购期权：假设交易信号改变，平仓所持有的全部合约。开仓保证金在交易所开仓保证金基础上额外上浮50%做为风险准备。5 .净值结算：每日以收盘价结算净值。