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1、第四章财务估估价本章考情分析本章属于于财务管理的的重点章节，本本章主要介绍绍资产价值的的估计，从章章节内容来看看，货币时间间价值的计算算方法问题是是基础，重点点掌握的是债债券估价、股股票估价和组组合风险的衡衡量。本本章从内容上上看与20004年相比略略有改动，一一是强调在计计算债券价值值时，除非特特别指明，必必要报酬率与与票面利率采采用同样的计计息规则，包包括计息方式式（单利还是是复利）；二二是删除了置置信区间和置置信概率的有有关内容；三三是对资本市市场线和证券券市场线的含含义作了归纳纳。一、财财务估价的含含义P90财务估价价是指对一项项资产内在价价值的估计。资资产的内在价价值是指用适适当的折
2、现率率计算的资产产预期未来现现金流量的现现值。它与资资产的账面价价值、清算价价值和市场价价值既有联系系，也有区别别。 账账面价值是指指资产负债表表上列示的资资产价值。市场价值值是指一项资资产在交易市市场上的价格格，它是买卖卖双方竞价后后产生的双方方都能接受的的价格。内在在价值与市场场价值有密切切关系。如果果市场是有效效的，内在价价值与市场价价值应当相等等。清算算价值是指企企业清算时一一项资产单独独拍卖产生的的价格。清算算价值以将进进行清算为假假设情景，而而内在价值以以继续经营为为假设防景，这这是两者的主主要区别。财务估价价的基本方法法是折现现金金流量法。该该方法涉及三三个基本的财财务观念：时时
3、间价值、现现金流量和风风险价值。第一节货币的时间间价值一一、什么是货货币的时间价价值1.含义：P991货币时间间价值是指货货币经历一定定时间的投资资和再投资所所增加的价值值，也称为资资金时间价值值。2.量的规定性性从量的的规定性来看看，货币的时时间价值是在在没有风险和和没有通货膨膨胀条件下的的社会平均资资金利润率。 例4-1：某人有有100万元元，有三种选选择方式式利率1年末存款2%2万元国债44%44万元炒炒股100%100万元量量的规定性：没有风险、没没有通货膨胀胀的社会平均均资金利润率率。二、货货币时间价值值的基本计算算 （一一）利息的两两种计算方法法：单利、复复利单利利：只对本金金计算
4、利息。（各各期利息是一一样的）复利：不仅仅要对本金计计算利息,而而且要对前期期的利息也要要计算利息。（各各期利息不是是一样的）（二）一一次性款项终终值与现值的的计算11.复利终值值复利终终值公式:2.复利现值例44-2: 某某人拟购房，开开发商提出两两种方案，一一是现在一次次性付80万万元；另一方方案是5年后后付100万万元，若目前前的银行贷款款利率是7%，应如何付付款？ 所以应应选择方案二二。前例例4-2：某某人拟购房，开开发商提出两两种方案，一一是现在一次次性付80万万元，另一方方案是5年后后付100万万元若目前的的银行贷款利利率是7%，应应如何付款？方案案2的现值：解答答：按现值比比较，
5、仍是方方案2较好3.系数数间的关系复利现值值系数（P/S,i,nn）与复利终终值系数（SS/P,i,n）互为倒倒数 （三）年金金年金：1.含含义：等额、定定期的系列收收付款项。2.种类类： 3.普普通年金终值值与现值的计计算（11）普通年金金终值A: 年金金额（每每年年末支付付）（22）系数间的的关系：复利现值系系数与复利终终值系数互为为倒数年年金终值系数数与偿债基金金系数互为倒倒数(P966)年金金现值系数与与投资回收系系数互为倒数数(P98)参见教教材P96页页例7和和P98例例10例7SS=A（SS/A，100，5）100000A（SS/A，100，5）例100PA（P/A，110，10
6、0）200000AA（P/AA，10，110）总总结： 终值现值一笔款项（s/p,ii,n）(p/s,II,n)普通年金（s/A,ii,n）（P/A,ii,n）4.预付年年金（11）预付年金金终值计算年初S预 = S普 （1+ii）S=A（SS/A,i,n+1）-A=AA （S/A,i,nn+1）-11（22）预付年金金现值的计算算年初 P预预 =P普（1+i）或=A+A（P/A,i,n-1）=A1+（P/A,i,n-1）P100例126年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？P=A（ P/A,i,n-1）+1 = 200（P/A,10
7、%,5）1 =200（3.791+1） =958.20(元)（1） 递延年金终值：递延年金终值只与连续收支期（n）有关,与递延期（m）无关。由上图可以看出递延年金终值与普通年金终值的计算一样，都为这里n为A的个数。（2）递延年金现值 例4-9:某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案?解析：因此该公司应该选择第二方案。例4-10、有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500
8、万元，假设年利率为10%，现值为（）万元。A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.21解析：答案：B6.永续年金 （1）永续续年金终值： 没有终值值（2）永永续年金现值值=A/i4.混合合现金流计算算若存在在以下现金流流，若按100%贴现，则则现值是多少少？解析析P=6000（P/A，110%，2）+400（PP/A，100%，2）（PP/S，100%，2）+100（PP/S，100%，5）总结：解决货币币时间价值问问题所要遵循循的步骤：1.完全全地了解问题题；2.判断这是一一个现值问题题还是一个终终值问题；3.画一一条时间轴；4.标标示出代表时时间的箭头，并并标出
9、现金流流； 55.决定问题题的类型：单单利、复利、终终值、现值、年年金问题、混混合现金流问问题；66.解决问题题。 四四、时间价值值计算的灵活活运用（一一） 知三求求四的问题：基本公公式：1.求年金A例4-112：假设以以10的年年利率借得330000元元，投资于某某个寿命为110年的项目目，为使该投投资项目成为为有利的项目目，每年至少少应收回的现现金数额为（）。 A.60000B.3000C.53374DD.48822 【答答案】D解析，本题题为时间价值值计算中求知知三求四的问问题，已知：p300000，i10，nn10，求求A，因为：PA （P/A，110，100）300000AA 6.1
10、45所以：A300000 6.144548882（元）2.求利利率或期限：内插法法的应用例4-133、有甲、乙乙两台设备可可供选用，甲甲设备的年使使用费比乙设设备低20000元，但价价格高于乙设设备80000元。若资本本成本为7%，甲设备的的使用期应长长于（）年年，选用甲设设备才是有利利的。88000=22000（PP/A，7%，n）（P/AA，7%，nn）=8000020000=4查普通年金金现值表可知知： 期数6%7%8%10.09430.935 0.92621.833 1.808 1.78332.673 2.6242.57743.4653.3873.31254.2124.100 3.99
11、3解析：（内内插法的应用用）期数数系数443.3387NN=？454.100（N-4）/（5-4）=（4-3.387）/（4.1000-3.3387）N=4.886年（三三） 年内计计息多次的问问题例44-14： A公司平价价发行一种三三年期，票面面利率为6%，每年付息息一次，到期期还本的债券券，B公司平平价发行一种种三年期，票票面利率为66%，每半年年付息一次，到到期还本的债债券。求A、BB两公司各自自的实际利率率.1.利率间的关关系（11）名义利率率（r）（2）每期期利率=名义义利率/年内内计息次数= r / m（33）实际利率率=实际年利利息/本金A实实际年利率=名义利率=6%实际际利率
12、10，每半年付付息一次，计计算名义利率率。044年多选题：某企业业准备发行三三年期企业债债券，每半年年付息一次，票票面年利率66%，面值11000元，平平价发行。以以下关于该债债券的说法中中，正确是（）。AA.该债券的的实际周期利利率为3% B.该该债券的年实实际必要报酬酬率是6.009% C.该债券券的名义利率率是6% D.由于于平价发行，该该债券的名义义利率与名义义必要报酬率率相等答答案：ABCCD教材材94页例例6本本金10000元，投资55年，年利率率8，每季季度复利一次次，则：2.年年内计息多次次下基本公式式的运用基本本公式不变，只只不过把年数数调整为期数数，把年利率率调整为期利利率
13、例44-18:某某人退休时有有现金10万万元，拟选择择一项回报比比较稳定的投投资，希望每每个季度能收收入2 0000元补贴生生活。那么，该该项投资的实实际报酬率应应为（）。 第二二节债券估估价一、几几个基本概念念1.债债券：债权性性质的有价证证券。22.面值：票票面标明的价价值，即将来来到期时还本本的金额。3.票面面利率：债券券票面标明的的利率，是将将来支付利息息的依据，利利息面值票面利率。4.到期日：偿还本金的日期。二、债券收益水平的评价指标（一）债券估价的基本模型1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值）未来的现金流入的价值2.计算 （1）基本模型是： 即：债券价值=未来各期利息收入的现值
14、合计+未来到期本金或售价的现值贴现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现（2）计算时应注意的问题：除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。（3）举例4-19：教材例题（1）平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。教材103页例题1教材106页例题5（2）纯贴现债券教材P106例题3： 教材P106例题4（3）永久债券教材P107例题7例7：有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为：（4）流通债券的价值流通
15、债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。到期时间小于债券的发行在外的时间。估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，产生非整数计息期问题。教材P107例题8 3.决策原则当债券价值高于购买价格，可以购买。例题4-20：已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%（复利按年计息）。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按
16、面值还本。要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值。（2）计算A公司购入乙公司债券的价值。（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。答案：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。甲公司债券的价值=10008%（P/A,6%,5）+1000（P/F,6%,5）=804.2124+10000.7473=336.992+747.3=1084.29（元）（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。乙公司债券的价值=（10008%5+1000）（P/F，6%，5）=14000.7473=1046.
17、22（元）（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。丙公司债券的价值=1000（P/F，6%，5）=10000.7473=747.3（元）（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。（二）债券价值的影响因素1.债券价值与投资人要求的必要报酬率投资人要求的必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于票面价值；投资人要求的必要报酬率低于票面利率时，债券价值高于票面价值；投资人要求的必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于票面价值；2.
18、债券价值与到期时间在必要报酬率保持不变的条件下，平息的债券，债券价值随到期时间的缩短逐渐向面值靠近。3.债券价值与利息支付频率随着付息期缩短，溢价价值上升；折价下降；平价价值不变。（三）债券的收益率1.债券到期收益率的含义：P1092.计算方法:与计算内含报酬率的方法相同，有试误法和简便算法两种。（1）试误法:求解含有贴现率的方程教材例题：P109（2）简便算法求得近似结果：注意：分子的含义表示债券的实际收益，即年利息加年折价摊销额或减年溢价摊销额。3.结论：P109（1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率；P110（2）溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率；（3）折价发行的债券，其
19、到期收益率高于票面利率4.举例：例题债券到期收益率计算的原理是：()。A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提答案： A例题：有一笔国债，5年期，平价发行，票面利率12.22%，单利计息，到期一次还本付息，到期收益率（复利、按年计息）是（）。A.9%B.11%C.10%D.12%P=（P12.22%5+P）（P/S,i,5）（P/S,i,5）=1/（1+512.22%）=0.6207答案:C例题资料：C
20、公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10，于每年12月31日付息，到期时一次还本。要求：（l）假定2001年1月1日金融市场等风险利率是9（复利、按年计息），该债券的发行价格应定为多少?（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少? （复利、按年计息）（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少(假设能够全部按时收回本息)? （复利、按年计息）答案：（l）发行价=100( PA，9，5
21、)+1000(P/S，9，5)=1003.8897+10000.6499=388.97十649.90=1038.87(元)（2）用9和8试误法求解：V(9)=100(P/A，9，4)十1000(P/S，9，4)=1003.2397+10000.7084=1032.37(元)V(8)=100(PA，8，4)十1000(P/S，8，4)=1003.3121+10000.7350=1066.21(元)插补法求解：（3）900=1100( l+ i)1+i=1100/900=1.2222跌价后到期收益率=22.22%第三节股票估价一、几个基本概念1.股票：所有权性质的有价证券。2.股票价格：投资人在进
22、行投资时主要使用收盘价。3.股利：公司对股东投资的回报。二、股票的价值1.含义：（股票本身的内在价值）未来的现金流入的价值。 2.计算1）有限期持有-类似于债券价值计算例题估算股票价值时的贴现率，不能使用（）。A.股票市场的平均收益率B.债券收益率加适当的风险报酬率C.国债的利息率D.投资人要求的必要报酬率 答案：C 解析：股票价值是指未来现金流入的现值，折现时应以投资人要求的必要报酬率为贴现率，而股票投资有风险，投资人要求的必要报酬率必然高于国债的利息率，所以不能用国债的利息率作为估算股票价值时的贴现率。2）无限期持有现金流入只有股利收入零成长股票固定成长股需要注意的问题:公式的通用性区分D
23、1和D0RS的确定g的确定例题2.某投资人准备投资于A公司的股票，A公司没有发放优先股，201年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票贝他系数为0.98。要求：问该投资人是否应以当时市价购入A股票？答案：权益净利率=1/10=10%留存收益比率=1-0.4/1=60%A股票投资的必要报酬率=4%+0.98（9%-4%）=8.9%由于股票价值高于市价，所以可以以当前市价购入。非固定成长股计算方法-分段计算教材例3P、113 一
24、个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值：13年的股利收入现值2.4（P/S,15%,1）+2.88（P/S,15%,2）+3.456（P/S,15%,3）=6.539（元）4年的股利收入现值=D4/（Rs-g）（p/S，15%，3）=84.90（元）V=6.539+84.9=91.439（元）（二）股票的收益率股票收益率=股利收益率+资本利得收益率1. 零成长股票（1）计算方法:找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的贴现率:
25、P=D/R（2）计算公式: R=D/P 2固定成成长股票（1）计计算方法:找找到使未来的的现金流入现现值等于现金金流出现值的的那一点贴现现率: P=D1/（RR-g）（2）计算算公式: RR=D1/PP+g例例题：某种股股票当前的市市场价格是440元，每股股股利是2元元，预期的股股利增长率是是5%，则由由市场决定的的预期收益率率为（）。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%答案：D解析：R=D1/P+g2（15）/40510.253.非固定成长股：逐步测试内插法：例题：某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2
26、年增长14%，第3年增长8%，第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。 要求及答案： （1）假设投资人要求的报酬率为10 %，计算股票的价值预计第1年的股利=2（1+14%）=2.28预计第2年的股利=2.28（1+14%）=2.60预计第3年及以后的股利=2.60（1+8%）=2.81股票的价值=2.28（P/S,10%,1）+2.60（P/S,10%,2）+2.81/10%（P/S,10%,2）=27.44（元）（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）； 24.89=
27、2.28（P/S,R,1）+2.60（P/S,R,2）+2.81/i（P/S,R,2）试误法：当I=11%时，2.28（P/S,11%,1）+2.60（P/S,11%,2）+2.81/11%（P/S,11%,2）=2.280.9009+2.600.8116+2.81/11%0.8116=2.05+2.11+20.73=24.89（元）股票的预期报酬率=11%第四节风风险和报酬一、风险险的含义风险是预期期结果的不确确定性。风险险不仅包括负负面效应的不不确定性，还还包括正面效效应的不确定定性。风险的的概念比危险险广泛，包括括了危险，危危险只是风险险的一部分。风风险的另一部部分即正面效效应，可以称称
28、为机会。人们对于于机会，需要要识别、衡量量、选择和获获取。理财活活动不仅要管管理危险，还还要识别、衡衡量、选择和和获取增加企企业价值的机机会。二二、单项资产产的风险和报报酬（一一）风险的衡衡量方法1.利用概概率分布图概率 ：概率是用来来表示随机事事件发生可能能性大小的数数值。2.利用数理统统计指标（方方差、标准差差、变化系数数）（11）预期值（期期望值、均值值）：反映平平均收益水平平，不能用来来衡量风险。例题1投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的（）。A.预期报酬率B.各种可能的报酬率的概率分布C.预期报酬率的方差D.预期报酬率的标准差 答案 B、C、D解析：预期值是用来衡量方案的平均收
29、益水平，计算预期值是为了确定离差，并进而计算方差和标准差。（2）方差（3）标准差：也叫均方差，是方差的平方根,是各种可能的报酬率偏离预期报酬率的综合差异。其计算公式有三种：教材P121例题3（1）A报酬率的平均数40（10）35（5）15/515（2）A报酬率的标准差（4）变化系数=标准差/预期值变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度，不受预期值是否相同的影响。甲乙预期值2550标准差2530变化系数10.6当预期值不同的情况下变化系数越大，风险越大。三、投资组合的风险和报酬投资组合理论：P120（一）证券组合的预期报酬率各种证券预期报酬率的加权平均数（二）投资组合的风险计量 4.公式理解：
30、上面投资组合的风险公式很难理解，我们来分解一下：若投资于两种证券：投资组合的标准差这里 代表两项资产报酬之间的相关系数；教材P123例题4报酬率10%；18%标准差12%20%投资比例0.50.5A和B的相关系数0.2组合报酬率=加权平均的报酬率=10%0.5+18%0.5=14%组合标准差= =12.65%教材P123例题表4-5（组合2）报酬率 10%； 18%标准差 12% 20%投资比例 0.8 0.2A和B的相关系数 0.2组合报酬率=加权平均的报酬率=10%0.8+18%0.2=11.6%组合标准差5.组合风险的影响因素（1）投资比重（2）个别标准差（3）相关系数相关系数 r 的计
31、算和含义：P122当相关系数为1时，表示一种债券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例，反之亦然；当相关系数为-1时，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例，反之亦然；当相关系数为0时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬相对于另外的证券的报酬率独立变动。一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，因此两种证券之间的相关系数多为小于1的正值。相关性与风险的结论：P123只要各种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。（三）风险资产组合的有效集1.有效集与无效集P123表4-5（1）有效集结论：有效集是最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的
32、那段曲线，集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。（2）无效集的结论：P126三种情况（四）资本市场线 含义：存在无风险投资机会时的有效集。P126-127计算公式求组合风险收益率：例题已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（）。A.16.75%和25%B.13.65%和16.24%C.16.75%和
33、12.5%D.13.65%和25%【答案】A【解析】本题的考核点是资本市场线。总期望报酬率=(250/200)15%+(1-250/200)8%=16.75%总标准差=125%20%=25%。P127第五个结论P126图4-14（五）风险的分类种类特点市场风险（不可可分散风险、系系统风险。)是指那些影响所所有公司的因因素引起的风风险不能通过过多角化投资资来消除公司特有风险（可可分散风险、非非系统风险）指发生于个别公公司的特有事事件造成的风风险可以通过过多角化投资资来消除。四、资本资资产定价模式式P1229:（一一）系统风险险的衡量指标标1.的影响因素素一种种股票的值值的大小取决决于：（11）该
34、股票与与整个股票市市场的相关性性（2）股股票自身的标标准差（33）整个市场场的标准差2.系系数的计算：（1）回回归直线法：（2）定定义法33.组合系系数：P1332(二二)证券市场场线（资本资资产定价模式式）考虑虑风险的情况况下投资者要要求的必要收收益率=无风风险报酬率+风险报酬率率投资资者要求的收收益率不仅仅仅取决于市场场风险，而且且还取决于无无风险利率和和市场风险补补偿程度。例题1假设资本资资产定价模型型成立，表中中的数字是相相互关联的。求求出表中？位置的数数字（请将结结果填写在答答题卷第9页页给定的表格格中，并列出出计算过程）。 证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相相关系数贝他值无风险
35、资产？?市场组合?0.1?A股票0.22?0.651.3B股票0.160.15?0.9C股票0.31?0.2 ?答案： 证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相相关系数贝他值无风险资产0.025000市场组合0.1750.1 11A股票0.220.2 0.65 1.3B股票0.16 0.15 0.60 0.9C股票0.310.950.201.9解析：（1）无风风险资产的标标准差、与市市场组合的相相关系数、贝贝他值，可以以根据其定义义判断。（2）市场场组合与市场场组合的相关关系数、贝他他值，可以根根据其定义判判断。（33）利用A股股票和B股票票的数据解联联立方程：0.222=无风险资资产报酬率+1
36、.3(市场组合报报酬率-无风风险资产报酬酬率)00.16=无无风险资产报报酬率+0.9(市场场组合报酬率率-无风险资资产报酬率)无风险险资产报酬率率=0.0225市场场组合报酬率率=0.1775（44）根据贝他他值的计算公公式求A股票票的标准差根据公式式:=与市场组合合的相关系数数(股票标标准差/市场场组合标准差差)1.3=0.665(标准准差/0.11)标准准差=0.22（5）根根据贝他值的的计算公式求求B股票的相相关系数0.9=rr(0.115/0.11)r=0.6（6）根据据资本资产定定价模型计算算C股票的贝贝他值00.31=00.025+(0.175-00.025)=11.9（77）根据贝他他值的计算公公式求C股票票的标准差1.9=0.2(标准差/00.1)标准差=00.95本章小结针对20005年的考考试，考生应应关注的主要要内容有：（1）货货币时间价值值的计算；（2）债债券价值与债债券到期收益益率的确定以以及影响因素素；（33）股票价值值和收益率的的确定；（4）投资资组合的风险险和报酬；（5）资资本资产定价价模式本本章的学习方方法针对重点点问题结合练练习掌握公式式的运用，基基础问题要理理解。