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1、国债市场场运营状状况分析析第一部分分国债概述述一、国债债含义国债是由由政府发发行的债债券。与与其它类类型债券券相比较较，国债债的发行行主体是是国家，具具有极高高的信用用度，被被誉为“金边债债券”。二、国债债的功能能1. 融资功能能债券中场场作为金金融市场场的一个个重要组组成部份份，具有有使资金金从资金金剩余者者流向资资金需求求者，为为资金不不足者筹筹集资金金的功能能。2. 资金流动动导向功功能效益好的的企业发发行的债债券通常常较受投投资者欢欢迎，因因而发行行时利率率低，筹筹资成本本小；相相反，效效益差的的企业发发行的债债券风险险相对较较大，受受投资者者欢迎的的程度较较低，筹筹资成本本较大。因因
2、此，通通过债券券市场，资资金得以以向优势势企业集集中，从从而有利利于资源源的优化化配置。3. 宏观调控控功能一国中央央银行作作为国家家货币政政策的制制定与实实施部门门，主要要依靠存存款准备备金、公公开市场场业务、再再贴现和和利率等等政策工工具进行行宏观经经济调控控。其中中，公开开市场业业务就是是中央银银行通过过在证券券市场上上买卖闰闰债等有有价证券券，从而而调节货货币供应应量。实实现宏观观调控的的重要手手段。在在经济过过热、需需要减少少货币供供应时，中中央银行行卖出债债券、收收回金融融机构或或公众持持有的一一部分货货币从而而抑制经经济的过过热运行行；当经经济萧条条、需要要增加货货币供应应量时，
3、中中央银行行便买入入债券。增增加货币币的投放放。三、我国国国债品品种的分分类我国政府府除了有有规律性性地发行行适度规规模的普普通型国国债以外外，还不不定期地地发行一一定数量量的特殊殊型国债债。普通通型国债债主要可可分为凭凭证式国国债、记记帐式国国债和无无记名（实实物）国国债三种种，特殊殊型国债债主要有有定向债债券、特特种国债债和专项项国债等等几种。普通型国国债 凭证式国国债：是是一种国国家储蓄蓄债，可可记名、挂挂失，以以“凭证式式国债收收款凭证证”记录债债权，可可提前兑兑付，不不能上市市流通，从从购买之之日起记记息。 记帐式国国债：以以电脑记记帐形式式记录债债权，通通过无纸纸化方式式发行和和交
4、易，可可以记名名、挂失失。 无记名（实实物）国国债：是是一种实实物债券券，以实实物券的的形式记记录债权权，不记记名、不不挂失，可可上市流流通。特殊型国国债 定向债券券：为筹筹集国家家建设资资金，加加强社会会保险基基金的投投资管理理，经国国务院批批准，由由财政部部采取主主要向养养老保险险基金、待待业保险险基金（简简称：“两金”）及其其它社会会保险基基金定向向募集的的债券，称称为“特种定定向债券券”，简称称“定向债债券”。 特别国债债：经第第八届全全国人大大常委会会第300次会议议审议批批准，财财政部于于19998年8月向四四大国有有独资商商业银行行发行了了27000亿元元长期特特别国债债，所筹筹
5、集的资资金全部部用于补补充国有有独资商商业银行行资本金金。 专项国债债：经九九届全国国人大常常委会第第四次会会议审议议通过，财财政部于于19998年9月面向向中国工工商银行行、中国国农业银银行、中中国银行行和中国国建设银银行等44家国有有商业银银行发行行了 110000亿、年年利率55.5%的10年期期附息国国债，专专项用于于国民经经济和社社会发展展急需的的基础设设施投入入。四、我国国国债市市场概况况我国自119811年恢复复国债发发行以来来，逐渐渐形成了了包括银银行间债债券市场场、交易易所债券券市场和和柜台市市场在内内的债券券市场体体系，但但这三个个相互联联系而又又分割的的市场存存在者这这样
6、那样样的问题题，表现现在银行行间债券券市场债债券存量量大但缺缺乏流动动性；交交易所债债券市场场因为规规模太小小，大额额交易发发生时价价格波动动性较大大，从而而也使其其流动性性受到影影响；而而原有的的柜台市市场则只只是发行行不能流流通的凭凭证式国国债和企企业债，只只有债券券一级市市场而没没有二级级交易市市场。据据统计，2001年发行的国债，银行间债券市场发行了2123.53亿元，占发行总量的43.48；交易所发行了960.00亿元，占发行总量的19.66；通过柜台发行了1800.00亿元，占发行总量的36.86。但是，2001年银行间债券市场总的交易额仅为1685.13亿元，交易所国债交易额为4
7、271.93亿元，银行间债券市场的交易额不到交易所国债交易额的40，银行间债券市场的流动性可见一斑。第二部分分国债的发发行市场场国债发行行自近几几年起，逐逐渐取消消了无记记名国债债（实物物券）的的发行，而而记帐式式国债由由于发行行成本低低，发行行对象广广泛的优优点，它它的发行行量也大大大超越越了凭证证式国债债。一、国债债的发行行方式国债的发发行方式式按其发发行对象象划分，可可分为私私募发行行和公募募发行。私私募发行行是指向向少数特特定的投投资者发发行，这这种发行行方式不不必向证证券管理理机关办办理注册册手续，一一般不允允许转让让，发行行对象主主要是保保险基金金、信托托基金、银银行等大大宗机构构
8、投资者者。而公公募发行行是面向向不特定定的、广广泛的投投资者发发行。这这种发行行方法必必须向证证券管理理机关办办理发行行注册手手续，必必须在发发行说明明书中如如实披露露有关的的详细情情况，发发行工作作量特别别大，且且难度也也很大，需需要有承承销者的的协助。债债券发行行后可以以上市转转让、流流通。在在我国发发行可上上市流通通的国债债一般采采用承购购包销的的方式。投投资基金金可以加加入大宗宗机构投投资者组组成的承承购包销销团，按按一定的的条件向向政府承承购包销销国债。二、国债债的招标标方式政府一般般用招标标方式决决定国债债的发行行利率和和中标投投资者的的中标量量。通常常使用招招标的方方式有“美国式
9、式”招标和和“荷兰式式”招标。 “美国式式”招标是是指招标标时按各各投标机机构的投投标价格格（收益益率）从从高到低低（从低低到高）依依次募入入，直到到募满规规定的数数额为止止。中标标价以各各中标机机构各自自的投标标价格（收收益率）为为准。在在这种方方式下，债债券的发发行条件件是多样样的。 “荷兰式式”招标是是指招标标时按各各投标机机构的投投标价格格（收益益率）从从高到低低（从低低到高）依依次募入入，直到到募满规规定的数数额为止止，中标标价统一一以中标标机构中中最低的的价格（最最高的收收益率）为为准。在在这种方方式下，债债券的发发行条件件是统一一的。三、国债债的承销销机构国债的初初次发行行分为在
10、在交易所所发行和和在银行行间债券券市场发发行两种种，20001年年，财政政部共发发行166期记帐帐式国债债，其中中在银行行间市场场发行111期，在在交易所所市场55期，同同时两个个市场的的承销机机构不尽尽相同。1、 交易所债债券承销销机构交易所债债券承销销机构应应具备以以下条件件：经国国家主管管部门批批准并依依法成立立的证券券公司、保保险公司司和信托托投资公公司；具具有法定定最低限限额以上上的实收收资本，注注册资本本金在55亿元以以上；依依法在批批准的范范围内经经营业务务，无重重大违规规记录；20000年财财务年度度无亏损损，经营营业绩良良好；220011年国债债业务量量排名居居前；有有负责国
11、国债业务务的专职职部门以以及齐备备、稳定定的计算算机系统统。每年年承销团团的具体体名单都都将有所所变化，2002年承销团成员总数为50家。2、银行行间债券券市场银行间债债券市场场债券承承销机构构应具备备下列条条件：经经批准进进入全国国银行间间债券市市场的法法人金融融机构等等；具有有法定最最低限额额以上的的实收资资本，注注册资本本金在33亿元以以上；依依法在批批准的范范围内经经营业务务，无重重大违规规记录；20000年财财务年度度无亏损损，经营营业绩良良好；有有负责国国债业务务的专职职部门以以及齐备备、稳定定的计算算机系统统。20002年年承销团团成员总总数也为为50家四、国债债发行的的编码规规
12、则国债的编编码是有有规则的的，以119966年为界界，在这这之前，深深市国债债的代码码为年号（发行行当年年年份的末末两位数数）+年限，如深深市国债债84110，就就代表119844年发行行的100年期国国债；沪沪市国债债的代码码为0000+年年限+年号号（发行当当年年份份的末两两位数），如如沪市国国债00005990，就就代表119900年发行行的5年期国国债。119966年开始始，代码码的末位位数就不不再代表表年限，转转而代表表国债发发行期数数（19996年年以前发发行的国国债其代代码不变变），如如深市国国债19968，就就代表119966年发行行的第88期国债债；国债债19995就代代表1
13、9999年年发行的的5年期国国债。沪沪市国债债00997033就代表表19997年发发行的第第3期国债债；沪市市国债00099908就就代表119999年发行行的第88期国债债。第三部分分国债的流流通市场场-交易所所市场一、国债债流通市市场定义义和功能能国债流通通市场也也称为国国债二级级市场，是是买卖国国债券的的市场。包包括按一一定程序序进行交交易的证证券交易易所市场场、银行行间债券券市场和和设在证证券中介介机构的的场外柜柜台交易易市场。二二级市场场上的交交易方式式有现货货交易、期期货交易易、期权权交易和和回购交交易等方方式。目目前我国国只有现现货交易易和回购购交易两两种方式式。国债债二级市市
14、场的职职能是为为已发行行国债提提供再行行出售转转让的机机会，由由此提供供一种流流动性，使使国债持持留有者者在急需需资金时时能卖出出债券变变现和使使一些不不确定的的闲置资资金也能能投资于于国债，取取得较好好的回报报。而交交易所市市场的功功能在于于以大批批量地满满足国债债供需双双方的要要求，而而提供债债券的流流动性，并并将其交交易形成成的公正正的市场场价格对对外公布布。投资资者可以以根据交交易所公公布的价价格与收收益率正正确掌握握国债流流通市场场的动向向，同时时柜台交交易市场场也依之之为柜台台交易价价格的基基准或指指标。二、交易易所（场场内）现现券交易易市场上海证券券交易所所是交易易所国债债的主体
15、体，除商商业银行行以外的的各类机机构和个个人都是是这个市市场的参参与者，投投资者构构成十分分广泛，交交易最为为活跃，截截至20002年年6月，在在上海证证券交易易所共挂挂牌上市市13只国国库券，并并设有从从3天到1882天的的6只回购购品种。在交易所所上市的的国债，绝绝大部分分托管在在上海证证券交易易所。就就交易量量来说，上上交所国国债成交交量在220亿元元以上，回回购成交交量在440亿元元以上，大大资金能能够自由由进出其其间，大大型机构构投资国国债，上上交所国国债市场场应是首首选。目前在上上海上市市国债现现货有113个品品种。投投资者买买卖国债债可直接接使用证证券帐户户卡，最最小委托托单位为
16、为1手（1手=100张面值值、1张=1000面值），其其过程和和买卖股股票类似似。1. 上上市国债债基本情情况一览览表债券名称称债券代代码债券券类型票票面利率率发行期期限发行行价付息息日期96国债债(6) 00006696 附息息 111.833 10年年 1000 每每年6月15日96国债债(8) 00008896 附息息 8.56 7年年 1000 每每年111月1日97国债债(4) 00097704 附息息 9.78 10年年 1000 每每年9月5日99国债债(5) 00099905 附息息 3.28 8年年 1000 每每年8月20日99国债债(8) 00099908 附息息 3.3
17、 10年年 1000 每每年9月23日20000国债(44) 01100004 浮动利利率附息息 +0.662 100年 1000 每每年5月23日20000国债(110) 01100110 浮动利利率附息息 +0.338 77年 1000 每年年11月14日20011国债(33) 01101003 附息 33.277 77年 1000 每每年044月24日20011国债(77) 01101007 附息 44.266 200年 1000 每每年077月31日20011国债(110) 01101110 附息 22.955 100年 1000 每每年099月25日20011国债(112) 0110
18、1112 附息 33.055 100年 1000 每每年100月30日20011国债(115) 01101115 附息 33 77年 1000 每每年122月18日20022国债(33) 01102003 附息 22.544 110年 1000 每年年04月18日2上市市国债的的最新持持有期收收益率以20002年7月30日收收盘价计计算出的的持有期期收益率率如下债券名称称债券代代码收益益率% 96国债债(6) 00006996 11.90037 96国债债(8) 00008996 11.72201 97国债债(4) 00097004 22.17771 99国债债(5) 00099005 22.
19、20011 99国债债(8) 00099008 22.55518 20国债债(4) 01100004 - 20国债债(100) 00100010 - 21国债债(3) 01101003 22.43391 21国债债(7) 01101007 33.38801 21国债债(100) 00101110 2.554111 21国债债(122) 00101112 2.558477 21国债债(155) 00101115 2.338788 02国债债(3) 01102003 2.223222 3场内内债券现现券交易易程序场内交易易也叫交交易所交交易，证证券交易易所是市市场的核核心，在在证券交交易所内内部，
20、其其交易程程序都要要经证券券交易所所立法规规定，其其具体步步骤明确确而严格格。债券券的交易易程序有有五个步步骤：开开户，委委托，成成交，清清算和交交割，过过户。1）开户户债券投资资者要进进入证券券交易所所参与债债券交易易，首先先必须选选择一家家可靠的的证券经经纪公司司，并在在该公司司办理开开户手续续。在投投资者与与证券公公司订立立开户合合同后，就就可以开开立帐户户，为自自己从事事债券交交易做准准备。在在我国上上海证券券交易所所允许开开产的帐帐户有现现金帐户户和证券券帐户。现现金帐户户只能用用来买进进债券并并通过该该帐户支支付买进进债券的的价款，证证券帐户户只能用用来交割割债券。因因投资者者既要
21、进进行债券券的买进进业务又又要进行行债券的的卖出业业务，故故一般都都要同时时开立现现金帐户户和证券券帐户。上上海证券券交易所所规定，投投资者开开立的现现金帐户户，其中中的资金金要首先先交存证证券商，然然后由证证券商转转存银行行，其利利息收入入将自动动转入该该帐户；投资者者开立的的证券帐帐户，则则由证券券商免费费代为保保管。2）委托托投资者与与证券公公司之间间委托关关系的确确立，其其核心程程序就是是投资者者向证券券公司发发出委托。投资资者发出出委托必必须与证证券公司司的办事事机构联联系，证证券公司司接到委委托后，就就会按照照投资者者的委托托指令，填填写委托单单，将投投资交易易债券的的种类、数数量
22、、价价格、开开户类型型、交割割方式等等一一载载明。而而且委托单单必须及及时送达达证券公公司在交交易所中中的驻场场人员，由由驻场人人员负责责执行委委托。投投资者办办理委托托可以采采取当面面委托或或电话委委托两种种方式。3）成交交证券公司司在接受受投资客客户委托托并填写写委托说说明书后后，就要要由其驻驻场人员员在交易易所内迅迅速执行行委托，促促使该种种债券成成交。4）清算算和交割割债券交易易成立以以后就必必须进行行券款的的交付，这这就是债债券的清清算和交交割。5）过户户债券成交交并办理理了交割割手续后后，最后后一道程程序是完完成债券券的过户户。过户户是指将将债券的的所有权权从一个个所有者者名下转转
23、移到另另一个所所有者名名下。基基本程序序包括： 债券原所所有人在在完成清清算交割割后，应应领取并并填过户户通知书书，加盖盖印章后后随同债债券一起起送到证证券公司司的过户户机构。 债券新的的持有者者在完成成清算交交割后，向向证券公公司索到到印章卡卡，加盖盖印章后后送到证证券公司司的过户户机构。4、交易易所市场场的现券券收益率率水平总体而言言，我国国债券收收益率曲曲线未能能以客观观真实的的面目反反映当前前市场对对收益率率的普遍遍共识和和基本利利率预期期，交易易所债券券收益率率水平已已近底线线，2年年的收益益率水平平在1.9%，55年的收收益率在在2.00-2.2%左左右，77年的收收益率为为2.2
24、26%，110年期期的收益益率水平平在2.4%一一线，115-330年的的收益率率也未达达到4%，这代代表社会会资金成成本处于于相对低低位的水水平，因因为国债债收益率率是无风风险利率率，任何何其它金金融产品品的价格格是在其其基础上上加上风风险溢价价，说明明社会金金融产品品的机会会成本较较低。二、交易易所（场场内）回回购交易易市场国债回购购交易是是一种以以国债为为抵押品品拆借资资金的信信用行为为，买卖卖双方在在成交同同时就约约定于未未来某一一时间以以某一价价格双方方再行反反向成交交，并由由融资方方以商定定利率支支付利息息。一笔笔回购交交易涉及及两个交交易主体体（以券券融资方方和以资资融券方方）、
25、二二次交易易契约行行为（初初始交易易和回购购期满时时的回购购交易），两两次清算算。回购利率率计算公公式：到期结算算本金和和首期期结算金金额3365回购利率率=首期期结算金金额回回购天数数1、 交易所回回购品种种 上海证券券交易所所回购交交易品种种一览表表 回回购品种种 证券名名称 证券券代码 3天国国债回购购 R0003 22010000 7天国国债回购购 R0007 22010001 14天天国债回回购 R0114 22010002 28天天国债回回购 R0228 22010003 91天天国债回回购 R0991 22010004 1822天国债债回购 R1228 22010005 深圳证证
26、券交易易所回购购交易品品种一览览表 回购品品种 证证券名称称 证证券代码码 3天天国债回回购 R0003 18000 77天国债债回购 RR0077 18801 14天天国债回回购 R0114 118022 288天国债债回购 R0028 18003 663天国国债回购购 RR0633 18804 91天国债债回购 R0091 18005 1182天天国债回回购 RR1822 18806 2733天国债债回购 R2773 118077 4天天国债回回购 R0001 180092、交易易所回购购交易程程序 回购交易易业务的的开通 国债回购购交易的的申报1) 申报方向向：融资资方（资资金需求求方）
27、为为“买入”；融券券方（资资金拆出出方）为为“卖出”。2) 申报帐号号：回购购交易按按席位进进行清算算交收，交交易申报报时可不不输入证证券帐号号或基金金帐号。3) 报价方法法：按回回购国债债每百元元资金应应收（付付）的年年收益率率报价。报报价时，可可省略百百分号（%）。4) 最小报价价变动：0.0005或或其整数数倍。5) 申报单位位：以“手”为申报报及交易易单位，1手等于1000元面值。6) 最小交易易单位：以面值值10万元元（即1100手手）的标标准为最最小交易易单位。7) 每笔申报报限量：最大不不得超过过1万手。 回购交易易的清算算实行“一一次成交交、两次次清算”的办法法，即会会员单位位
28、通过交交易席位位完成。 国债回购购交易的的抵押券券上交所对对回购交交易抵押押的国债债现券，实实行标准准化管理理，即不不分券种种，统一一按面值值及其折折算率计计算会员员单位的的持券量量及抵押押券库存存。该抵抵押券也也称为“标准券券”。 现券折算算成回购购交易标标准券的的比率上交所每每季度，按按照国债债利率和和上市国国债的市市场价格格，对所所有上市市国债现现券交易易品种，计计算并公公布可用用于回购购业务的的折算比比率，并并以此自自动计算算并调整整会员单单位席位位标准券券库存的的实际数数量。3、国债债现货及及回购交交易单位位交易单位每笔申报数量限制委托价格最小变动单位连续竞价申报价格的限制国债现券1
29、手（面额1000元）不得超过10000手0.01元不得高（低）于当前即时揭示价的10%国债回购上海1手（面额1000元）100手或其整数倍，不得超过10000手0.005或其整数倍不得高（低）于当前即时揭示价的2%深圳合计面额1000元（即1手）或其整数倍0.01或其整数倍4、 国债现货货及回购购交易费费用佣金费用用国债现货货不得超过过成交金金额的22,最低收收取金额额5元国债回购购上海深圳3天不超过成交金额的0.14天不超过成交金额的0.127天不超过成交金额的0.214天不超过成交金额的0.427天不超过成交金额的0.863天不超过成交金额的191天不超过成交金额的1.291天以上不超过成
30、交金额的1.43天不超过成成交金额额的0.157天不超过成成交金额额的0.2514天不超过成成交金额额的0.528天不超过成成交金额额的128天以以上不超过成成交金额额的1.5上海证券券交易所所国债交交易结算算情况统统计表国债现货货成交金金额国债现货货日均成成交金额额国债回购购成交金金额国债回购购日均成成交金额额金额(亿亿元)同比金额(亿亿元)同比金额(亿亿元)同比金额(亿亿元)同比2001101 173.05-28.11%12.336-2.444%879.5015.886%62.88257.224%2001102193.6333.007%10.776-11.22%11466.01190.77
31、0%63.66727.113%2001103325.5012.110%14.88017.227%10533.844-9.555%47.990-5.444%2001104288.701.866%13.775-2.996%11044.62215.665%52.66010.113%2001105251.7628.665%13.99928.770%13077.92229.771%72.66629.770%2001106329.46-20.55%15.669-16.76%11722.8000.944%55.8855.755%2001107246.63-10.27%11.221-14.36%14077.0
32、996.999%63.9962.133%2001108397.66-12.60%17.229-12.58%14988.50024.111%65.11524.009%2001109458.9563.225%22.99571.339%10933.766-7.440%54.669-2.777%2001110501.94108.17%27.88996.668%10377.06614.882%57.6618.433%2001111691.2191.440%31.44291.335%17733.50021.110%80.66121.009%本年合计计38588.49921.119%17.66220.664
33、%134774.66014.995%61.55314.442%第四部分分国债流通通市场-银银行间交交易市场场和柜台台交易市市场一、银行行间现券券交易市市场银行间市市场19997年年6月设立立以来，在在管理层层的大力力扶植下下，得到到了长足足的发展展。1全国国银行间间债券市市场参与与者（一一）在中中国境内内具有法法人资格格的商业业银行及及其授权权分支机机构；（二二）在中中国境内内具有法法人资格格的非银银行金融融机构和和非金融融机构；（三）经经中国人人民银行行批准经经营人民民币业务务的外国国银行分分行。具体包括括国有独独资银行行4家、城城市商业业银行887家、全全国股份份制银行行10家与与授权分分
34、行400家及外外资银行行30家；另有农农村信用用联社3338家家、投资资基金管管理公司司10家、保保险公司司15家、证证券公司司12家以以及最近近才批准准加入市市场的财财务公司司15家。2、银行行间债券券市场的的交易程程序 债券交易易采用询询价交易易方式，包包括自主主报价、格格式化询询价、确确认成交交三个交交易步骤骤。交易成成员的自自主报价价分为两两类：公公开报价价和对话话报价。公公开报价价是指交交易成员员为得到到其他交交易成员员的询价价，对市市场作出出的不可可确认成成交的报报价。对对话报价价是指交交易成员员在询价价中向交交易对手手作出的的对方确确认即可可成交的的报价。格格式化询询价是指指交易
35、成成员必须须按照规规定的格格式化内内容填报报自己的的交易意意向。未未按规定定所作的的报价为为无效报报价。 确认成交交须经过过“对话报报价确认”的过程程，即一一方发送送的对话话报价，由由对手方方确认后后成交，交交易系统统及时反反馈成交交。 交易成交交前，进进入对话话报价的的双方可可在规定定的次数数内轮替替向对手手方报价价。超过过规定的的次数仍仍未成交交的对话话，须进进入另一一次询价价过程。 交易成员员在确认认交易成成交前可可对报价价内容进进行修改改或撤销销。交易易一经确确认成交交即生效效，交易易成员不不得再作作修改或或撤销。3、全国国银行间间债券市市场20001年年度现货货交易量量排名榜榜全国银
36、行行间债券券市场220011年度现现货交易易量排名名榜单位:万万元、笔笔成员简称称债券交割割量比重卖券量比重买券量比重交易总笔笔数卖出笔数数买入笔数数总 计计1685513222100.00842556611100.00842556611100.002700013500135001南京商行行31222516618.55313599100016.11317633416620.9935031803232武汉商行行1126650006.68830300003.60082355009.77711040703农业银行行1123339116.67770799918.40041544004.93310343
37、604鄞县农信信84455005.01139566004.70044899005.333183801035中保人寿寿61511053.65561511057.30000.000545406中国银行行48088002.8558920001.06639166004.6557522537工商银行行43600002.5998550001.01135055004.1665019318北京商行行40399002.4007880000.94432511003.8663020109杭州商行行38911052.3113600000.43335311054.1994053510长沙商行行33388951.9882
38、3911282.8449476671.12240261411国泰君安安32800001.95516000001.90016800001.99936221412招商银行行29877401.777700.00029866703.5443513413平安保险险27755001.65518100002.1559650001.15523131014乌鲁木齐齐24355221.45515566221.8558790001.04463362715洛阳商行行23600001.40011900001.41111700001.39946172916浦东发展展18666911.11100.00018666912.2
39、221901917深圳商行行18500001.10013000001.5445500000.6551915418深圳发展展17599401.0448807701.0558787701.044147719烟台住房房16811001.00012500001.4884310000.51129161320东莞商行行16111030.96612400001.4773710030.444155104、20002年年上半年年银行间间债券市市场现券券交易量量总体情情况上半年银银行间债债券市场场现券和和回购交交易总量量为4558088.366亿元，其其中，回回购首期期交易结结算量为为434433.85亿亿元，比
40、比20001年全全年回购购结算量量还多333355.899亿元，现现券结算算总量达达23774.551亿，比比前五年年现券成成交总和和还多7749.33亿亿元。共共有800只现券券发生交交易结算算，交投投率为111.007%。上上半年银银行间债债券市场场现券交交易放量量原因有有三：一一是降息息给已趋趋于活跃跃的债券券市场增增加了催催化剂。降降息后一一级市场场债券发发行利率率屡创新新低，带带动二级级市场现现券收益益率持续续下探，加加之市场场对利率率尤其是是备付金金利率进进一步下下调的预预期趋于于强烈，做做多气氛氛强于做做空，现现券价格格持续走走高。二二是现券券交易方方式的变变化促使使现券交交易量
41、的的放大。由由于目前前债券市市场未开开通远期期交易和和缺少避避险品种种，机构构投资者者出于避避险考虑虑不断进进行新的的交易方方式尝试试，如非非标准的的债券互互换和“开放式式回购”等，也也有的借借风险因因素进行行跨市场场套利。三三是本息息到期兑兑付资金金大量转转化为新新的债券券投资。上上半年到到期还本本资金为为8866.588亿元，付付息资金金为2440.117亿元元。5、20002上上半年银银行间债债券市场场现券收收益率变变化情况况上半年现现券收益益率率下下探。与与一级市市场债券券发行利利率持续续走低相相呼应。降降息加剧剧了行情情的上涨涨，并使使20001年下下半年就就已走平平的收益益率曲线线
42、，在今今年上半半年继续续平行下下移，并并呈扁平平状态（见见下图）。从从收益率率曲线可可以看出出，2、3、4月份收收益率曲曲线平行行下移非非常明显显，在55月份达达到极至至，尤其其30年期期国债招招标出22.9%的票面面利率后后，这种种趋势更更为明显显，曲线线扁平状状态突出出。当月月成交的的50只现现券中有有47只收收益率全全部落在在3%以下下，当月月国债加加权平均均收益率率降为22.188%，扁扁平的收收益率曲曲线反映映了市场场长债短短炒、短短期行为为严重，隐隐含的风风险是巨巨大的。以以30年期期国债为为例，只只要利率率上调一一个百分分点，按按到期收收益率22.900%的久久期计算算，其价价格要下下降199.955元。6月份以以后，债债券利率率开始反反转，曲曲线明显显发生转转变，但但扁平趋趋势未改改。二、银行行间回购购交易市市场1、回购购交易程程序及有有关规则则1、 债券交易易以询价价方式进进行，自自主谈判判，逐笔笔成交。2、 进行债券券交易，应应订立书书面形式式的合同同。合同同应对交交易日期期、交易易方向、债债券品种种、债券券数量、交交易价格格或利率率、账户户与结算算方式、交交割金额