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1、1.总体概述 新能源车强于燃油车零部件优于整车2021年汽车行业实现销售收入30942.3亿元,同比+14.82%,在各行业 分类中收入增速排名第20;归母净利润908.3亿元,同比+30.8%,在各 行业分类中归母净利润增速排名第17; 2022年Q1汽车行业实现营收 7345.1亿元,同比-2.8%,归母净利润261.2亿元,同比-14.2%。表1:汽车板块2021年归母净利润增速位列第17名,2022Q1受疫情影响同比承压成分名称总营业 收入同增归母 净利润同增总营业 收入同增归母 净利润同增20212022Q1传媒(SW)5320.19-11.24366.931724.311186.3
2、8-18.8094.40-15.53交通运输(SW)45837.9966.491834.641545.3010784.2946.18361.6254.46纺织服饰(SW)4843.1585.75249.14207.541276.1094.1484.0967.25有色金属(SW)27051.6234.831056.38180.717485.2326.76424.07119.79石油石化(SW)64931.5432.182146.11150.2518642.3735.42769.7824.44钢铁(SW)24927.4345.161221.55104.815766.129.10219.25-17.
3、18通信(SW)12506.4774.86328.7499.305464.91202.25406.17506.71计算机(SW)10254.9534.74441.4181.312143.3034.7535.01-6.38煤炭(SW)14462.0931.241599.8675.583857.9829.08593.9283.54美容护理(SW)722.8015.1079.1066.62172.6715.4015.62-14.67医药生物(SW)21373.1614.241962.9757.695852.0514.80660.4630.24电力设备(SW)18353.6551.681144.635
4、7.074867.2672.60392.6568.13国防和军工(SW)5031.4223.46276.4547.271015.7222.6369.8050.69电子(SW)26640.876.641498.0442.026022.30-6.68299.17-20.80基础化工(SW)18118.19-57.182037.2731.894987.21-58.64602.93-23.84环保(SW)3097.9220.88235.5231.68654.338.1555.37-15.79汽车(SW)30942.2614.82908.3030.837345.11-2.78261.22-14.21建筑
5、材料(SW)9110.1335.19952.5619.561611.6317.66131.931.14家用电器(SW)13771.0521.64872.6117.033293.9011.77206.8616.91食品饮料(SW)8967.1715.351572.6513.952668.9911.04603.2620.38银行(SW)58039.448.8619172.4713.7315674.766.415625.439.49机械设备(SW)16214.2116.36943.8810.383535.06-1.98212.36-24.76非银金融(SW)41463.515.014434.088.
6、5312128.51-6.77791.66-39.75轻工制造(SW)5597.196.81346.721.061309.03-19.8564.02-49.75建筑装饰(SW)76819.8018.321627.67-2.6818694.7118.13454.7811.83从细分子行业看,2021年增长最为突出的是零部件板块商用车板块同 比承压。乘用车板块:2021年实现营收14499.7亿元,同比+13.8%,归母净利润 484.2亿元,同比+31.6%,新能源乘用车高增长对整体贡献明显;2022 年Q1营收3498.35亿元,同比+9.5%,归母净利润143.7亿元,同比 +23.9%,供
7、给端恢复使得产销出现恢复性增长。零部件板块:2021年实现营收7068.4亿元,同比+13.8%,归母净利润图25新能源零部件板块2021年整体毛利率有所 图26新能源零部件板块2022年Q1整体毛利率环比下降,净利率有小幅上涨提升,净利率小幅下降35%一毛利率 一净利率30%30,毛利率净利率25%20%15*105,0*25%wind,wind,2.2.2. 智能化零部件 下游智能汽车需求起步阶段增长稳定中长期成 长趋势明确汽车智能化需求正起步 智能化零部件企业营收/业绩迎增长。2021年 板块整体营收+24.5%,归母净利润+19.8%,智能化零部件需求起步趋势 明确。2022年Q1营收
8、同比+17.2%,归母净利润同比+2.9%。预计随着 智能化加速渗透,智能化零部件需求将大幅提升,规模效应增强后盈利 水平将持续上行。表13: 2021年智能化零部件营收普遍增长,2022Q1业绩增速不及营收(亿元,%, pct.)公司代码公司简称总营业 收入同增归母 净利润同增销售 毛利率同增销售 净利率同增600660.SH福耀玻璃236.0318.5731.4620.9735.90-3.6013.320.26002920.SZ德赛西威95.6940.758.3360.7524.601.228.691.07601799.SH星宇股份79.098.019.49-18.1222.08-5.22
9、12.00-3.83603596.SH伯特利34.9214.815.059.3324.19-2.2415.10-1.08603786.SH科博达28.07-3.683.89-24.4434.56-1.8315.24-4.46000887.SZ中鼎股份125.778.919.6595.9622.51-0.147.663.36002906.SZ华阳集团44.8833.012.9964.9421.57-2.056.631.29688533.SH上声电子13.0219.660.61-19.6726.73-1.954.65-2.31603197.SH保隆科技38.9817.012.6846.5227.4
10、1-4.477.483.51图27智能化零部件板块整体2021年营收和业绩 图28 2022年Q1智能化零部件板块整体营收稳增,同步增长归母净利润恢复至以往正常水平250营收(亿元)25/wind,wind,图29 2021年智能化零部件板块整体毛利率降至新 图30:智能化零部件板块2022年Q1毛利率/净利率0%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021心心中心心心心心心心心wind,wind,2.2.3. 其他零部件 受乘用车销量拉动营收迅速增长供应链上游涨价 导致利润增长缓慢其他零部件板块受下游乘用车市场拉动,2021年营收同步增长受供应 链
11、上游原材料涨价影响,归母净利润增长不及营收。2021年营收同比 +23.1%,归母净利润+4.7%, 2022年Q1季度营收同比+4.2%,归母净利 润同比-28.1 %。表14: 2021年其他零部件营收普遍增长,动力新科、万向钱潮增长靠前(亿元,%, pct.)公司代码公司简称总营业 收入同增归母 净利润同增销售 毛利率同增销售 净利率同增600741.SH华域汽车1,399.444.7764.6919.7214.38-0.855.710.49601058.SH赛轮轮胎179.9816.8413.13-11.9718.87-8.347.46-2.42601966.SH玲珑轮胎185.791
12、.077.89-64.4817.26-10.644.24-7.83301039.SZ中集车辆276.484.349.01-20.4011.02-2.063.57-1.22000559.SZ万向钱潮143.2231.626.8657.4113.31-2.934.900.82002984.SZ森麒麟51.7710.037.53-23.1723.33-10.4714.55-6.29300432.SZ富临精工26.5644.013.9920.8526.91-8.6315.03-2.81600841.SH动力新科244.0211.096.9387.4810.67-4.653.28-0.43601965.
13、SH中国汽研38.3512.216.9223.8633.432.7119.021.92603305.SH旭升股份30.2385.774.1324.1624.06-8.8113.65-6.80图31其他零部件板块整体2021年营收和业绩均 图32其他零部件板块整体2022年Q1营收基本稳有增长定,业绩环比增长近50%wind,wind,2.2.4. 商用车 两轮车维持高景气商用车持续低迷3.1.两轮车:行业景气度高,经营韧性较强2021年和2022年Q1,两轮车公司的收入普遍增长 而利润出现两极分 化。受益于国内需求复苏与出口旺盛,两轮车公司大多实现两位数增长。但由于各公司产品品类差异,归母净利
14、润增速呈现出两级分化的特点。2022Q1钱江摩托、中路股份、博力威归母净利润同比分别为-40.6% /-43.1% A45.7%,而爱玛科技、力帆科技、隆鑫通用同比+108.9% /+220.5% / +67.5%。表15: 2021年两轮车公司的收入普遍增长(亿元,%, pct.)公司代码公司简称总营业 收入同增归母 净利润同增销售 毛利率同增销售 净利率同增000913.SZ钱江摩托44.019.32.4-0.826.2-1.95.4-0.16008I8.SH中路股份7.1-1.70.4-61.413.8-0.83.3-8.0600679.SH上海凤凰19.649.61.071.316.1
15、1.34.9-2.9300994.SZ久祺股份34.962.32.130.912.6-7.55.5-1.3688345.SH博力威19.954.91.31.920.2-3.85.7-3.0603529.SH爱玛科技144.619.36.610.911.70.34.3-0.4603129.SH春风动力70.773.74.112.821.5-7.85.2-2.6601777.SH力帆科技35.99.40.6-4.216.16.22.00.5603766.SH隆鑫通用123.525.13.8-19.813.8-2.92.8-1.6表16: 2021年各公司普遍控制销售费用投放,提升研发费用率(, p
16、ct.)公司代码公司简称 销售费用率|i司增管理费用率同增研发费用率同增000913.SZ钱江摩托3.70.410.00.45.00.4600818.SH中路股份4.4-1.212.72.74.91.2600679.SH上海凤凰2.40.67.80.41.10.0300994.SZ久祺股份4.2-5.31.3-0.40.5-0.2688345.SH博力威3.0-0.68.40.04.50.2603529.SH爱玛科技3.60.54.70.82.60.8603129.SH春风动力6.6-2.18.4-1.54.8-0.4601777.SH力帆科技3.7-7.413.5-12.73.0-0.560
17、3766.SH隆鑫通用1.20.26.3-0.72.90.0表17: 2022年Q1两轮车公司的收入普遍增长(亿元,%, pct.)公司代码公司简称总营业 收入同增归母 净利润同增销售 毛利率同增销售 净利率同增000913.SZ钱江摩托9.31.50.3-40.625.60.73.44.0600818.SH中路股份1.3-3.90.0-43.114.6-1.4-2.0-1.0300994.SZ久祺股份7.73.30.427.412.7-2.45.51.0688345.SH博力威5.519.90.3-45.716.3-6.44.7-5.6603529.SH爱玛科技45.946.73.2108.
18、914.11.86.92.0603129.SH春风动力22.644.91.110.219.6-3.04.7-1.2601777.SH力帆科技12.548.70.5220.512.1-1.33.52.0603766.SH隆鑫通用35.023.22.967.517.13.38.32.3表18: 2022年Q1各公司销售费用率继续下降,管理费用率控制良好,研发费用率普遍提升(, pct.)公司代码公司简称销售费用率同增管理费用率同增研发费用率同增000913.SZ钱江摩托3.90.910.80.55.3-0.4600818.SH中路股份6.10.217.52.66.51.4300994.SZ久祺股份
19、4.2-3.41.50.30.70.2688345.SH博力威2.6-0.38.51.34.81.2603529.SH爱玛科技2.6-0.64.3-0.22.20.4603129.SH春风动力5.2-0.68.70.25.00.6601777.SH力帆科技5.60.910.6-3.32.10.3603766.SH隆鑫通用1.20.06.71.13.31.02021年和2022年Q1,两轮车公司营收与利润实现较快增长2021年 Q1至2022年Q1,全行业收入增速连续超过20%o主要由于国内中大 排量摩托销量增长迅速,新兴消费文化进一步形成,预计行业仍将维持 高景气度。图33 : 2021年两轮
20、车公司实现收入快速增长图34 2021QL2022Q1两轮车公司收入增速维持在20%以上两轮车公司营收(亿元)同比(右轴)Lcccuc Owe eo3 oe ON0C 寸goz Goocoz edozor 一 geoz 寸 06103 BO6SZ ZO6I0Z 一 0637 寸08 一 or 881 (E 58 一。e100%80%60%40%20%图35 : 2020年起两轮车公司归母净利润转盈图36 : 202201两轮车公司归母净利润增长45%30150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%(40)200%50403020100(10)(20)两轮车公司归母
21、净利润(亿元)1200% 即:匕(右轴)1000%800%600%400%200%-CCCUC 寸o-eoz 8Moe 8 3 oz OA0C 寸 Ooeoc sooeoe 0303 1.06 一 oz O68C 寸 08 一 ON 8空 oc 88 一 0Z 一 0833O0/-200%-400%-6(X)%-300%(30)-800%两轮车公司毛利率2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021-10%2021年,两轮车公司毛利率下降至低位,净利率亦有所下滑受原材料、 海运价格上涨及汇率波动影响,2021年两轮车公司毛利率/净利率下降 至15.8%/4.1%
22、,同比-1.4pct./-l.lpct.。行业内公司折旧摊销费用率、职 工薪酬费用率下降,未对盈利能力产生消极影响。图37 : 2021年两轮车公司毛利率下降至15.8% 图38 : 2021年两轮车公司净利率下降至4.1%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%32 重卡:销量高点回落,收入转入负增长2021年和2022年Q1,重卡整车企业的收入普遍下滑,重卡零部件企业 略有增长。江铃汽车/汉马科技/中国重汽/福田汽车/一汽解放等整车企业 2021 年营收分别同比+6.4%/-17.2%/-6.4%/-4.8%/-13.1%。艾可蓝、 威孚高科、潍柴动力等零部件企业2021年
23、营收分别同比+27.9% /+6.2% /+3.2%。2021年各公司销售费用率缩减,管理费用率、研发费用率略有 提升。表19: 2021年重卡整车企业的收入普遍下滑(亿元,%, pct.)公司代码公司简称总营业 收入同增归母 净利润同增销售 毛利率同增销售 净利率同增000550.SZ江铃汽车352.26.45.74.314.5-2.41.60.03008I6.SZ艾可蓝8.727.90.7-44.423.1-12.87.7-10.9000581.SZ威孚高科136.86.225.8-7.118.0-1.119.4-2.5600375.SH汉马科技53.2-17.2-13.4-172.43.
24、9-4.6-25.3-17.7000951.SZ中国重汽561.0-6.410.4-44.87.4-2.13.0-1.1600166.SH福田汽车549.7-4.8-50.6-3372.710.2-1.8-9.2-9.4000800.SZ一汽解放987.5-13.139.046.010.10.93.91.6000338.SZ潍柴动力2035.53.292.50.319.50.15.70.0表20: 2021年各公司销售费用投放缩减,管理费用率、研发费用率略有提升(,pct.)公司代码公司简称销售费用率同增管理费用率同增研发费用率同增OOO55O.SZ江铃汽车4.3-0.38.11.04.90.
25、83008I6.SZ艾可蓝5.5-2.111.22.95.50.3000581.SZ威孚高科1.9-1.28.8-1.44.40.2600375.SH汉马科技3.50.58.01.53.90.8000951.SZ中国重汽1.80.11.6-0.41.10.3600166.SH福田汽车4.0-0.46.50.31.8-0.1000800.SZ一汽解放1.8-0.65.91.03.40.9000338.SZ潍柴动力5.4-0.17.30.43.40.3000550.SZ江铃汽车4.3-0.38.11.04.90.8表21: 2022年Q1重卡行业企业收入全面下滑(亿元,%, pct.)公司代码公司
26、简称总营业 收入同增归母 净利润同增销售 毛利率同增销售 净利率同增000550.SZ江铃汽车72.3-10.11.9-30.112.5-3.52.4-1.0300816.SZ艾可蓝2.322.60.1-58.223.2-5.55.6-10.700058 LSZ威孚高科43.4-7.67.4-14.514.9-3.117.6-1.3600375.SH汉马科技9.2-40.1-1.6-1273.5-4.9-13.2-18.2-17.5000951.SZ中国重汽75.0-63.71.2-79.46.6-2.22.4-1.7600166.SH福田汽车123.9-21.91.4-63.512.41.6
27、1.1-1.2000800.SZ一汽解放151.6-66.44.5-74.79.01.33.0-1.0000338.SZ潍柴动力411.0-37.210.5-68.618.6-0.53.2-3.5表22: 2022年Q1各公司销售费用率各有调整,管理费用率普遍激增,研发费用率普遍提升(, pct.)公司代码公司简称销售费用率同增管理费用率同增研发费用率同增000550.SZ江铃汽车4.7-0.47.0-0.24.0-0.1300816.SZ艾可蓝5.0-0.914.96.37.42.300058 l.SZ威孚高科1.1-0.16.50.93.50.9600375.SH汉马科技2.80.58.0
28、2.32.80.100095 l.SZ中国重汽1.5-0.71.81.01.40.9600166.SH福田汽车4.30.75.70.42.80.3000800.SZ一汽解放2.40.96.23.93.42.2000338.SZ潍柴动力6.21.09.03.04.41.82021年起,全国重卡销量回落,2022年Q1重卡销量同比下滑超过50%。 受疫情多发、投资和消费走低、复工复产受阻、同期销量高等多方面因 素影响,重卡销量持续位于低谷。图39 :重卡2020年销量创新高后回落图40 : 2022年Q1重卡销量同比下滑超过50%250%200%150%100%50%0%-50%-100%oNeo
29、c 二ROZ 60,z(占 Z.ONOZ SOKOC gorr o,eR 二-ozoe 60-ONOe am s-oeoe 3-oeoz2021年和2022年Q1,重卡行业营收持续下滑。重卡行业营收增速由 2020年的44%,回落到2021年的-3%。2022年Q1重卡行业营收同比- 45%o 2021年重卡全行业归母净利润转入负增长,2021年Q4归母净利 润局部企业出现短暂转亏。图42 : 2022年Q1重卡行业营收降幅达45%图41 : 2021年重卡企业由高增长转入负增长% %2040- -60-一 CCCUC 寸0Aoe 1 aFioc 1 6百 ONOROC 1 寸 Ooeoc一
30、Ooeoz 1 寸061070ZCN06 一 OCNmo6ioz寸08 - oe 88 一 oeS810Z - 08 - 07图43 : 2021年重卡企业归母净利润转入负增长图44 : 2021年04重卡行业归母净利润转亏200%8()150%100%50%0%-50%-KX)%-150%重卡企业归母净利润(亿元)60A同比(右轴)-200%-250%(40)(60)2021年重卡行业毛利率、净利率下降至15.8%/4.1%为近年最低受 原材料、需求低迷影响,重卡行业毛利率/净利率同比-0.2pct./-l.lpct.,盈 利水平承压。行业内公司折旧摊销费用率、职工薪酬费用率同比 +0.5p
31、ct./+0.1pcL,进一步冲击利润率。图45 : 2021年重卡行业毛利率下降至15.8%图46 : 2021年重卡行业净利率下降至4.1%25%20%重卡企业毛利率6%重卡企业净利率15%10%5%1%5%0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20210%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20213.3.客车:销量持续下跌,行业竞争加剧2021年客车企业普遍亏损行业仅宇通客车实现盈利2021年除宇通 客车销售毛利率同比+l.2pct.外,其余车企同比均下跌。2021Q1,客车企 业盈利状况进一步恶化,宇通客车销售净利
32、率下降0.3pct.至-3.3%。表23: 2021年客车整车企业利润承压(亿元,%, pct.)公司代码公司简称总营业 收入同增归母 净利润同增销售 毛利率同增销售 净利率同增600213.SH亚星客车9.8-47.90.0101.26.4-3.0-1.86.6000957.SZ中通客车45.94.1-2.2-1033.211.9-2.7-4.8-5.3000868.SZ安凯客车17.8-45.4-2.6-365.37.0-5.5-15.9-19.0600686.SH金龙汽车154.210.5-6.0-1965.98.8-3.6-5.0-5.5600066.SH宇通客车232.37.06.1
33、19.018.61.22.70.3表24: 2021年各公司销售费用投放加速(, pct.)公司代码公司简称销售费用率1同增管理费用率同增研发费用率同增600213.SH亚星客车8.12.810.85.56.73.6000957.SZ中通客车7.10.68.9-0.55.1-0.1000868.SZ安凯客车9.5-0.210.73.95.31.6600686.SH金龙汽车4.91.57.1-0.24.2-0.3600066.SH宇通客车7.30.110.6-0.40.0-7.1表25: 2022年Q1客车企业全面亏损(亿元,%, pct.)公司代码公司简称总营业 收入同增归母 净利润同增销售
34、毛利率同增销售 净利率同增600213.SH亚星客车2.82.8-0.4-3930.22.7-9.0-15.3-15.8000957.SZ中通客车8.630.9-0.4II.113.13.2-4.11.9000868.SZ安凯客车3.3-14.9-0.4-107.91.6-3.3-15.3-9.0600686.SH金龙汽车29.39.00.016.513.62.20.40.2600066.SH宇通客车35.3-2.8-1.2-4.415.00.6-3.3-0.3表26: 2022年Q1各公司销售费用率普遍激增(, pct.)公司代码公司简称销售费用率同增管理费用率同增研发费用率同增600213
35、.SH亚星客车5.90.77.1-0.94.7-0.3000957.SZ中通客车6.10.48.3-3.64.4-2.1000868.SZ安凯客车9.81.19.0-0.93.6-0.6600686.SH金龙汽车5.00.17.6-0.24.4-0.1600066.SH宇通客车9.51.417.83.510.92.5客车销量2018年见顶后持续回落。受疫情多发、公路客运市场逐渐饱和等多方面因素影响,客车销量持续位于低谷。2017-2021年国内中大客 车销量连续下滑,同比-5.2% /-10.4% / -8.6% / -24.9% / -12.2%。图47 :客车销量2018年见顶后持续回落图
36、48 2022年Q1大型客车销量以低增速增长,中型客车销量持续下滑0中型客车同比(右堀90%大型同日(右80,00020.0%10.0%60,0000.0%40,000-10.0%-20.0%20,000-30.0%中型客车销量相。%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021-40.0%8,000-50%-100%中型客车销量大型客车同比(右轴)中型200%150%100%50%0%3,0002,0007,0006,0005,0004,000350%300%1,(X)O09,00(大型客车销量车同比(右轴) 250%eozzoe ozzoe 二07303 6
37、0I-Z0CM89KOC ZoKoe 9O,ZOZ 3R0C2021年和2022年Q1客车行业营收企稳 但归母净利润转亏如21年 全行业营收同比+2%,为2017年以来首次正增长。2022年Q1行业营收 延续增长势头,微增4%o但行业归母净利润于2021年转亏,2022年Q1 亏损继续扩大。图49 2021客车行业营收实现了5年内首次正增长 图50 : 2022年Q1行业归母净利润转亏2021年客车企业毛利率、净利率下降至近年最低受原材料、需求低迷 影响,客车企业毛利率、净利率同比-l.Opct.、-8.lpct.。龙头公司宇通客 车毛利率由2014年的24.3%,降低至2021年的18.6%
38、。行业内公司折 旧摊销费用、职工薪酬费用占收入比例提升,进一步冲击利润率。380.1亿元,同比+11.2%,下游乘用车板块带动作用明显;2022年Q1营 收1801.4亿元,同比+7.8%,归母净利润94亿元,同比-18.2%,利润受 大宗商品涨价和疫情影响短期承压。重卡板块:2021年实现营收4684.6亿元,同比-2.8%,归母净利润110.1 亿元,同比-34.72%,疫情导致复工复产受阻,叠加2020同期销量较高 的影响,重卡板块业绩承压;2022年Q1营收888.7亿元,同比-45%, 归母净利润25.4亿元,同比-65%,疫情反复导致多地停工停产,重卡板 块需求不确定性较大。客车板块:2021年实现营收460亿元,同比+1.74 %,归母净利润-4.6亿 元,同比-190.3%,疫情重挫下游公共出行和旅游业等,导致客车板块承 压;2022年Q1营收79.3亿元,同比+3.8%,归母净利润-2.3亿元,亏 损同比有所扩大,疫情反复地方财政压力不减,需求拐点仍不明确。表2:汽车行业各板块2022年Q1表现分化,乘用车业绩领跑各细分板块板块名称总营业 收入同增归母 净利润同增总营业 收入同增