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1、海新通道”规划及“一带一路”中的重要战略地位，我们期待 北部湾港在增长的过程中同时注重市场化的投资者回报，未来 成为广西自贸区市场化运作和具有投资赚钱效应的大市值标杆 龙头上市公司。风险提示：疫情持续时间可能超预期，短期国内外宏观经济下 行存在超预期的可能。盈利预测与估值资料来源：公司公告，华西证券研究所重点公司股票股票收盘价投资EPS （元）P/E代码名称（元）评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E000582北部湾港8. 38买入0.400. 560. 670.7921.2115.0412.5710. 60机制；8）建立社会信用评价机制；9）营
2、造规范公正的法治环境。我们认为广西自贸区实施方案的第一个亮点就是在7大任务中第一个提到投 资“软环境”的建设。广西近年来受益于国内经济区域性结构调整，快速开展， 2018-2019年全国领先的沿海货物吞吐量增速及用电量增速在一定程度上反映了承 接东部产业转移对广西经济开展的推动，改善广西自贸区投资及营商“软环境” 是国内外资金深度关切的问题，将长期有利于广西招商引资工作的推进和产业转 移工程的落地。22主要任务二:打造面向东盟的国际投资贸易先导区打造面向东盟的国际投资贸易先导区：紧紧围绕中国一东盟战略伙伴关系 2030年愿景、中国一东盟自贸区系列协议和升级议定书、正在谈判的区域全 面经济伙伴关
3、系协定等新方向、新机制开展创新，加快构建对接东盟经济共同 体的投资贸易规那么，为促进中国一东盟经贸升级开展探索新路径、积累新经验。对应措施：1）推动中国一东盟博览会升级开展；2）建设面向东盟的大宗商 品交易平台；3）推动加工贸易升级开展；4）大力开展跨境电商；5）培育国际贸 易新业态新模式；6）建立新型国际通关便利化机制；7）完善面向东盟的经贸合 作机制。我们认为的亮点措施包括：1）建设面向东盟的大宗商品交易平台。支持建设面向东盟的油品、矿产品、 木材、粮食、汽车、酒类等国际贸易平台和现货交易中心、交易市场。依 托现有交易场所依法合规开展面向东盟的大宗特色商品交易，鼓励开展 糖、铝、茧丝等广西
4、优势大宗原料性产品现货交易，逐步允许境外企业参 与商品现货交易。鼓励国内期货交易所在南宁综合保税区、凭祥综合保税 区、钦州保税港区内开展期货保税交易、保税交割等业务。支持扩大从东 盟国家进口棕桐油、橡胶、木材等大宗商品以及燕窝、果蔬、水海产品 等，开展新的交易品种。争取国家扩大“保税混矿”商品品种范围，扩大 适用“先放后检”检验监管方式的大宗资源性商品范围。探索创新进口矿 产品等大宗资源型商品口岸属地联动监管机制。允许符合条件的大宗商品 交易平台或交易场所按有关规定在商业银行设立贸易专用账户，存放大宗 商品交易保证金。探索建立与国际大宗商品交易相适应的海关监管制度、 外汇管理制度以及税收管理措
5、施。2）完善面向东盟的经贸合作机制。完善泛北部湾经济合作机制，积极参与大 湄公河、澜湄合作等次区域合作，大力推动中国一中南半岛经济走廊建 设，加强与沿线国家在互联互通、投资、旅游、产业等方面全方位合作。 深化文莱一广西经济走廊、中国印尼经贸合作区建设。充分发挥广西与 越南边境四省联合工作委员会机制、广西一泰国联合工作组会议机制，促 进广西对越南、泰国等务实合作。加强与东盟国家在通关、认证认可、标 准计量等方面合作。加强口岸通关多双边国际执法协作，推动构建多国跨 区域口岸通关和便利化协作机制。进一步扩大中国一东盟环境合作论坛影 响力，创新环境合作机制，打造中国一东盟环境合作“一中心两基地”， 共
6、同促进绿色开展。研究开展贸易调整援助试点。相关数据及解读：近年来我国与东盟贸易持续升温，根据海关总署数据， 2019年我国主要贸易伙伴位次发生变化，东盟成为我国第二大贸易伙伴，而且我 国和东盟的贸易增长强劲。2019年，我国第一大贸易伙伴仍然是欧盟，对欧盟进 出口 4. 86万亿元人民币，增长8%;对东盟进出口 4. 43万亿元人民币，增长 14. 1%；对美国进出口 3.73万亿元人民币，下降10.7%;第四大贸易伙伴是日 本，对日本进出口 2.17万亿元人民币，增长0.4%。此外，我国对“一带一路” 沿线国家进出口 9. 27万亿元人民币，增长10.8%,高出整体增速7.4个百分点。图1广
7、西地处中国大陆西南，是面向东盟的桥头堡 图2 2019年中国-东盟进出口贸易额为6415亿美元资料来源：百度图片，华西证券研究所资料来源：Wind,华西证券研究所图3。2019年盅典-美国进出口贸易额为5组4亿美超图3。2019年盅典-美国进出口贸易额为5组4亿美超一中国-美国进出口贸易金额（亿美元）同比增速（右轴）16%14%12%10%8%贸易额总和比例分别为14.0%/11.8图4 2019年中国与东盟、美国进出口货易额占进出口6%4%2% 0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019-中国-东盟进出口贸易金额
8、占比 T-中国-美国进出口贸易金额占比贯科米源：Wind,华为证券，究所资料木源：Wind,华为证券姐究所注：图2、3中数据为美元计算的贸易额数据，与前文引用的海关总署新闻发布会人民币口径的贸易额增速数据不 同，或为人民币-美元汇率原因造成。2.3.主要任务三:打造面向东盟的金融开放门户核心区打造面向东盟的金融开放门户核心区：加大金融开放力度，加快引进金融机 构总部、中外资金融分支机构、金融中后台服务机构等，推动金融开展创新，提 升金融对中国一东盟经贸合作的服务能力。探索人民币面向东盟的国际化，为整 体推进人民币国际化积累经验。对应措施：1）扩大金融业对内对外开放；2）便利人民币在东盟的使用；
9、3） 强化面向东盟的金融市场合作；4）加强金融服务实体经济；5）加强对重大风险 的识别和对系统性金融风险的防范。亮点措施：便利人民币在东盟的使用。出台扩大人民币跨境使用的指导意见。在与东 盟大宗商品贸易、国际产能和装备制造合作中推行人民币计价结算。推动人民币 与东盟国家货币通过银行间市场区域挂牌交易，支持与东盟国家商业银行合作开 展本外币现钞跨境调运业务。支持银行按规定发放境外人民币贷款，通过银银 合作、银企合作等多样化的方式，满足“走出去企业的海外投资、工程建设、 工程承包等融资需求。探索推动金融机构在工资发放、货币兑换、资金汇划等方面 为越南务工人员提供“一站式”金融服务。推动在广西自贸试
10、验区设立中国一东 盟金融合作学院。相关数据及解读：根据新华财经网2020年1月22日新闻，“2019年广西大 力推进人民币面向东盟跨区域使用，全年跨境人民币结算量1570. 34亿元，较 2018年同期增长20. 50%。自2010年开展跨境人民币结算试点以来，广西跨境人 民币结算量一直位居全国前列，在西部12省区市和9个边境省区中排名第一。”我们认为，广西不断完善金融服务网络化布局，扩大人民币在双边贸易投资 中的使用有利于推动人民币国际化，提升人民币国际地位，降低广西地区外贸企 业外汇风险，同时降低进出口贸易结算本钱，促进地区进出口贸易。24主要任务四:打造沿边开放引领区打造沿边开放引领区：
11、以沿边开放体制机制创新为牵引，以构建跨境产业 链、服务链为重点，建设沿边高水平开放高质量开展高地、国家稳边固边兴边富 民模范区，为全国沿边开放开展探索积累经验。对应措施：1）加快构建跨境产业链；2）推动边境贸易创新开展；3）推动跨 境金融创新开展；4）加快跨境物流产业开展；5）创新推进跨境劳务合作；6）大 力开展跨境旅游。我们认为的亮点措施包括：1）加快构建跨境产业链。鼓励开展国际产能合作，支持国内外企业以中国和 东盟为主要市场、以广西为基地，将制造业的重要环节布局在广西自贸试 验区内，打造内联外合、承上接下的区域性国际加工制造基地。加快构建 跨境金融、跨境物流、数字经济、机械电子、汽车、纺织
12、和农产品食品加 工等跨境产业链。支持中越两国边境产业园区合作，打造边境产业带。以 跨境产业链带动跨境物流、跨境贸易、跨境金融服务、合作研发、服务外 包等跨境服务业开展，支持在各片区内设立产业投资基金、风险投资基 金、研发中心、设计中心、检测维修中心、国家级实验室、展示营销中 心、结算中心、人力资源服务中心等。2）创新推进跨境劳务合作。规范边境地区外籍劳务人员试点工作，建立健全 跨境劳务进出便利化制度，完善凭祥境外边民务工管理服务中心功能，实 行“一表在线申请”，实现健康证、用工证、停留证“一窗发放”，积极 推动在崇左片区内务工的越南籍人员可办理最长有效期为180天的停留证 件。加强与越南合作，
13、推动双方同步完善劳务招募、派遣、接受和管理等 机制，支持符合条件的合法中介机构规范务工人员管理。应用大数据等现 代信息技术，建立跨境劳务多部门联合监管平台，严格防控跨境劳务合作 风险。相关数据及解读：从数据来看，2006-2018年，中国人均GDP由2099美元增 长至9771美元，越南人均GDP那么由784美元增长至2567美元，柬埔寨人均GDP 由540美元增长至1510美元，2006年越南、柬埔寨人均GDP分别为中国人均GDP 的39.2/27. 0%,到2018年，这一比例分别下降至26.3%/15. 5%,在一定程度上 说明中国与东南亚地区劳动力本钱的差距进一步扩大。我们认为，打造沿
14、边开放引领区一方面有利于广西地区以中国加东盟为主要 市场，利用相对东盟而言更加完善的基础设施吸引境外投资，将制造业的重要环 节布局在广西自贸区内，推动当地经济开展；另一方面，建立健全跨境劳务进出 便利制度有利于广西地区企业享受东南亚的低本钱劳动力资源。图5国内与东南亚地区劳动力本钱差距近年来进一步扩大12,00010,0008,0006,0004,0002,00002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中国:人均GDP （美元）越南:人均GDP（美元）柬埔寨:人均GDP （美元）资料来源：Wind,华西证
15、券研究所25主要任务五:打造向海经济集聚区打造向海经济集聚区：发挥北部湾港航体系和海洋资源优势，吸引新制造、 新能源、新材料等产业或跨国公司向沿海集聚，优化向海经济空间布局，构建向 海经济现代产业体系，推动向海经济跨越开展。主要措施包括：1）支持中马“两国双园”探索合作新模式；2）打造面向东 盟的临港石化产业基地；3）开展高端装备制造产业；4）开展电子信息和智能制 造产业；5）培育开展生物医药产业。我们认为的亮点措施包括：1）支持中马“两国双园”探索合作新模式。推进中国一马来西亚钦州产业 园区和马来西亚一中国关丹产业园区间形成更便利的要素流动机制，落 实“两国双园”国际产能合作规划，建立重点产
16、业合作工程储藏库，布 局跨两园产业链条。依托“两国双园”，推动与马来西亚建立“募资+投 融资+孵化+行业咨询”的科技创新专业服务平台，培育一批高质量、高成长 性的科技工程落地开展。探索在中国一马来西亚钦州产业园区开展基于“两国双园”开展模式的限额内跨境资金流动管理试点。2）打造面向东盟的临港石化产业基地。高质量高标准规划建设钦州绿色石化 产业基地，推动30万吨级原油码头及一批专业化工码头仓储建成投途 设面向东盟的国家级石化产业基地、大型油品储运基地、国际油品和化工 产品现货交易中心，推动石化产业集群化、集约化开展。延伸产业链，以 原油精炼为基础，以乙烯、芳姓等高端产品为特色，提升产业精细化水平
17、, 加快建设华谊钦州化工新材料一体化基地、恒逸钦州高端绿色化工化纤一体化基地、桐昆北部湾绿色石化一体化产业基地等，构建“油、煤、气、 盐”多元化石化产业开展体系。相关数据及新闻：中马“双国双园”模式的探索为中国与东盟地区国家的合 作新范例。根据中国新闻网2019年7月11日新闻，“由中国和马来西亚共建的中马钦州产业园和马中关丹产业园，开创了 两国双园的一带一路产业合 作新模式，将建设成为中马投资合作旗舰工程和中国一东盟合作示范区。目前， 中马钦州产业园已经形成棕桐油、燕窝、清真食品、生物医药、高新电子、新能 源等为主的产业集聚；马中关丹产业园区形成以钢铁、轮胎、玻璃、铝型材等为 主的产业集群。
18、截至目前，中马钦州产业园区注册企业逾360家，引进产硼. 130多项，协议总投资逾1000亿元。鑫德利光电、凯利数码、慧宝源医耕艺 新能源等10余个具有开展前景的高新技术工程相继实现投产。总投资70亿元的 中农批国际冷链与清真产业基地、总投资20亿元的川桂国际产能合作产业园工程 相继落户并计划开工建设。”打造面向东盟的临港石化产业基地那么是在国家产业区域性结构调整背景， 承接东部地区化工行业产能转移的有效举措。根据国家工信部2018年11月15日 发布的产业转移指导目录(2018年本)，精炼石油产品制造、化学原料和化 学制品等化工产业是北京、天津、河北、上海及江苏等东部地区引导逐步调整退 出或
19、不再承接的产业，而原油加工及石油制品、基础化学原料、专用化学产品等 产业那么是广西尤其是钦州地区优先承接开展的产业，打造东盟的临港石化产业 基地、推动30万吨级原油码头及一批专业化工码头仓储建成投运等措施有利于完 善钦州地区配套设施，以更好地承接东部产能转移，推动当地经济开展。根据搜狐新闻网2019年6月12日的新闻“截止目前，华谊钦州化工新材料 一体化基地工程煤气化装置磨煤气化厂房正在进行基础养护；乙二醇桩基施工也 %已成率58 ;醋酸主装置正在进行基础施工；地管施工完成7000米，完成率 19 ; 4号路至8号路段等正在进行水稳层施工；海豚路继续进行施工。华谊钦州 化工新材料一体化基地位于
20、钦州石化产业园区，占地约8000亩，分三期实施。其 中，一期工业气体岛工程，总投资约143亿元，主要是煤化工产业链，于许 11月开工建设，生产氢气、合成气、氮气等工业气体供园区内用户使用，并生用 醇、乙二醇、醋酸等化工产品，预计2020年建成投产。二期轻烧裂解综制用工程， 总投资208亿元，工程以乙烷裂解和丙烷脱氢为产业龙头，生产聚乙烯、乙二醇、 乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)、丙烯酸及酯、聚醛多元醇、烧碱和聚氯乙烯等 产品。目前双方紧锣密鼓开展可研、环评、安评、稳评、节能等前期工作，力 争2019年10月底前开工建设。三期甲醇制烯煌及下游深加工工程，总投资约 183亿元，生产聚丙烯、聚碳酸酯
21、、聚甲基丙烯酸甲酯、烧碱和聚氯乙烯等产品， 预计2025年开工建设。”根据搜狐新闻网2019年7月10日新闻，“7月7日，恒逸集团与钦州獭在 南宁签署高端绿色化工化纤一体化工程投资合作协议。自治区主席陈武会见恒逸 集团董事长邱建林，并共同见证协议签署。根据协议，恒逸集团将在钦州打造 一带一路，跨区域合作及面向东盟的高端绿色化工化纤一体化工程，建设己内 酰胺-锦纶、PTA-聚酯等子工程，总投资约450亿元，整体建成后预计可实现年产 值约500亿元、税收约45亿元。其中，今年将开工建设年产120万吨己瞧- 聚酰胺产业一体化及配套工程工程，总投资约220亿元，建成后预计可实现年产 值约200亿元、税
22、收约20亿元。该工程属广西石化产业的补短板工程，能够 有效延伸芳煌下游产业链条，补足自治区锦纶化纤行业的空白，促进北部湾经济正文目录1 .广西方案是已公告的自贸区方案中唯一提出明确增速目标的方案，彰显广西开展的决心、信心和底气42 .广西自贸区建设实施方案七大任务解读72. 1.主要任务一：加快构建对接国际一流标准的规那么体系 72.2. 主要任务二:打造面向东盟的国际投资贸易先导区 82.3. 主要任务三：打造面向东盟的金融开放门户核心区 92.4. 主要任务四：打造沿边开放引领区 102.5. 主要任务五:打造向海经济集聚区 112.6. 主要任务六：打造现代服务业开放创新区 132 .
23、7.主要任务七：打造西部陆海新通道门户港133 .期待北部湾港成为广西自贸区市场化运作和具备投资赚钱效应的标杆上市公司 154 .受益三个“结构性调整”，我们重申推荐北部湾港 165 .风险提示175. 1.疫情持续时间可能超预期175.2.宏观经济下行存在超预期可能176.附件：中国（广西）自由贸易试验区建设实施方案 17图表目录图1广西地处中国大陆西南，是面向东盟的桥头堡9图2 2019年中国-东盟进出口贸易额为6415亿美元9图3 2019年中国一美国进出口贸易额为5414亿美元9图4 2019年中国与东盟、美国进出口贸易额占进出口贸易额总和比例分别为9图5国内与东南亚地区劳动力本钱差距
24、近年来进一步扩大 11图6 2019年广西沿海港口货物吞吐量同比+14. 7% ,居全国首位15图7 2018年广西沿海港口货物吞吐量同比+9.7% ,居全国首位 15图8 2019年前11月广西用电量同比+13% ,增速居全国首位15图9 2019年前11月广西工业用电量同比+14%增速居全国首位16表1 : 2020年2月23日，北部湾港市值约137亿元，在广西上市公司中居第四 16区临港石化产业高质量开展。”根据人民网2019年12月23日新闻，“12月18日，桐昆北部湾绿色石化一 体化产业基地一期年产60万吨苯乙烯工程开工仪式在钦州石化产业园举行。至 此，钦州市5+2重大产业工程，即5
25、个超百亿元和2个超五十亿元产业工程全 部实现年内开工。桐昆北部湾绿色石化一体化产业基地工程于今年8月27日签约 落户钦州，选址于钦州港经济技术开发区钦州石化产业园三墩片区，总投资配 元，主要建设年产60万吨苯乙烯、280万吨芳烧、500万吨 嗤 个子工程及相关 配套设施。工程全面建成投产后，年产值约650亿元，税收约32亿元，将补齐芳煌及下游PTA、涤纶产业短板，促进一滴油两根丝的高端绿色化纤产业 布局，进一步带动周边纺织行业开展。”主要任务六:打造现代服务业开放创新区打造现代服务业开放创新区：激发现代服务业开展新活力，推动数字经济、 文化创意、医疗康养等现代服务业集聚开展，形成现代服务业与先
26、进制造业相互 支撑、相互带动的产业开展格局。主要措施包括：1）推进中国一东盟信息港建设；2）打造数字经济产业集 群；3）大力开展总部经济；4）开展现代临空经济；5）开展国际医疗合作；6） 促进文化传媒开放合作；7）加强教育科技交流合作；8）支持其他新型服务业发 展。我们认为的亮点措施包括：大力开展总部经济。着力吸引总部企业落户，重点引进世界500强企业、中 国企业500强、跨国公司、行业领军企业、隐形冠军企业以及大型央企等,辞业, 以及区域性总部、功能性总部。支持各片区对总部企业给予落户奖励、贡献奖励, 强化用地保障、人才服务，引导金融机构加大对总部企业的投融资服务力度，加 快推动面向中国和东
27、盟两个市场的总部经济在广西自贸试验区集聚开展。相关新闻：根据广西日报2020年1月4日新闻，“2019年12月23日，自治 区人民政府对外发布了促进中国（广西）自由贸易试验区高质量开展的支持政 策，从支持先进制造业集聚开展等11个方面提出了 30项优惠措施，简称“广 西自贸三十条”。对世界500强企业、中国企业500强、跨国公司、行业领军企 业、隐形冠军以及大型央企等企业总部，以及区域性总部、功能性总部等给予支 持。集中了两方面支持：首先是落户奖。总部企业落户开办，按实缴资本给予一 定比例的奖励，最高给予1亿元的奖励。第二是贡献奖。对新设立的总部型您, 自设立年度起5年内，最高按其当年对地方的
28、经济贡献的70 的给予奖 励。”主要任务七:打造西部陆海新通道门户港打造西部陆海新通道门户港。大力推动广西自贸试验区与西部陆海新通道联 动开展，支持各片区加大政策创新力度，完善多式联运体系，促进航运服务高端 要素聚集，推动国际航运和配套产业集群开展。对应措施包括：1）加快推进中国-东盟港口城市合作网络建设；2）打造Tftl 港航设施体系；3）开展以海铁联运为主干的多式联运；4）大力开展港航服津; 5）完善通道沿线合作机制。亮点措施包括：1）打造一流的港航设施体系。提升北部湾港在全国沿海港口布局中的地位，打造西部陆海新通道门户港。加快建设钦州港20万吨级集装箱码头及配 套航道，推进大型化、专业化
29、、智能化集装箱泊位建设，自治区自然资 源、海洋管理等有关单位会同片区争取国家支持，确保重大项百用海用地 供给。构建港口运营智能化信息系统，陆续建成港口作业系统、港口服务 系统、业务管控系统、港口多式联运系统等支撑体系，构建联通沿线重要 物流节点的北部湾港无水港体系。推动西部省份共建“西部港”，吸引西 部省份通过合资合作等方式，参与北部湾港口建设运营和优化升级，共同 将北部湾港打造成西部省份共建共享的港口。2）开展以海铁联运为主干的多式联运。支持开展海铁联运“一单制”改革， 推广铁路运输方式舱单归并及定价新模式，建立国际陆海贸易新通道班列全程定价机制。加密至东南亚、东北亚、南亚、非洲国家或地区主
30、要港口 的班轮航线，开展北部湾港至粤港澳大湾区的内外贸集装箱同船运输，推 动开通至欧美等地区的远洋航线。推进西部陆海新通道三条主通道重大项 目建设。加密和拓展至中西部地区的海铁联运班列，开展以海铁联运为主 干的多式联运体系。建设西部陆海新通道多式联运综合信息服务平台。积 极推动在东盟国家主要港口建设铁路集装箱还箱点。探索建立以账单、仓 单、运单为核心的物流融资信息服务平台，试点签发具备物权凭证性质的 多式联运提单，创新基于“物联网+动产质押在线监管+融资服务及资产 处置”的供应链金融产品和服务体系。相关新闻及解读：根据国家发改委2019年8月15日发布的西部陆海新通 道总体规划，“近年来，重庆
31、、广西等西部省（区、市）积极参与共建“一带 一路”，加强与新加坡等东南亚地区国家经贸合作，中新互联互通工程持续推 进，通道建设取得积极成效。基本形成重庆、成都分别经贵阳、怀化、百色至北 部湾港（钦州港、北海港、防城港港）的三条铁路运输线路，实现集装箱班列每 日开行，并与中欧班列保持有效衔接；初步形成至中南半岛的跨境公路班车和国 际铁路联运等物流组织模式；北部湾港口设施条件持续改善，航线网络不断拓 展，为促进西部地区经济开展、外贸增长和产业转型升级作出了重要贡献。”我们认为，随着北部湾港港航设施体系的完善，西部陆海新通道交通运输能 力将进一步增强，从而对西部沿线地区运输形成有效支撑，推动我国西部
32、地区与 东南亚地区的经贸合作及经济开展。根据新华社2020年1月11日新闻，“陆海新通道是由中国西部省份与新加 坡合作打造的陆海贸易新通道，以重庆为运营中心，以广西、贵州、甘肃、青 海、新疆等西部省份为关键节点，利用铁路、海运、公路等运输方式，向南经广 西北部湾通达世界各地，比经东部地区出海所需时间大幅缩短，目前已经形成西 部12省区市和海南、广东湛江1狗1合作共建机制。2019年西麟海新通道铁 海联运班列开行923班、增长51 o 2019年西部陆海新通道外贸货物货值累计 约5.2亿美元，内贸货物货值累计约24.9亿元人民币，目的地已覆盖全球6大洲 中88个国家的213个港口，其运输货物涵盖
33、汽车整车及零配件、建筑陶麴匕工 原料及制品、轻工及医药产品、粮食、生鲜冻货等300余个品类。”根据中国一带一路网2020年1月8日新闻“截至2019年12月里广西 沿海铁路全年货物运输总量6611万吨，其中累计发送货物5665.66逸，同比增长 12.7 ;%西部陆海新通道海铁联运班列发送货物114.7万吨，同比增长163% 均创历史新纪录。2019年，为了打破西部陆海新通道班列运输开展瓶颈，满足国 内外客商投资需求，沿海铁路公司统筹各方资源，加快推进钦州铁路集装箱办理 站、南防电气化、铁山港中石化铁路专用线等铁路重点工程建设。钦州铁路集装 箱中心站一期工程正式投入使用后，集装箱年装卸能力到达
34、105万标箱，每日装 卸能力到达20列。南防线的牵引动能由之前的4500吨/列，调增至豳700吨/列、 HXD1C型5000吨/列，压缩运输时长约20 ,进步畅通货物出海大通道，释 放运输潜力，满足港口的货物运输需求。同时，广西沿海铁路公司发挥铁路在中 国与东盟间的运输干线作用，与行业协会、地方企业、经济园区等交流合作，盘 活多方资源，共同谋划推进铁路专用线入企业、货运服务入园区，构建路企共建 共享共赢局面。与四川、重庆多个地市物流园区、广西防城港市及东湾园区友好 结对，全年新增海铁联运常态化线路2条，目前冷链线路已覆盖云南、贵 州、四川、辽宁、重庆、北京等7个省区市。西部陆海新通道班列由去年
35、初的每 天2列增加到年末的每天8列，通达90个国家和地区，190个港口箱运输品 类共81个。”3 .期待北部湾港成为广西自贸区市场化运作和具备投赚钱效应的标杆上市公司北部湾港作为中国西南地区主要出海口，以广西、云南及贵州等地为经济腹 地进行铁矿石、煤炭、钢铁等大宗货物以及集装箱的集散，北部湾港货物吞吐量 的增长与西南地区经济开展密切相关。根据交通部发布的数据，2019年广西沿海港口货物吞吐量增速为+14.7% ,居 全国首位；2019年前11月广西用电量、工业用电量增速分别为+12.8%/+13.5%, 均居全国首位。我们认为，北部湾港货物吞吐量的高增速与广西地区用电量的高 增速相互印证，即表
36、达了广西地区强劲的经济活力，也反映出北部湾港货物吞吐 量增长与广西地区经济开展的高度相关性。图6 2019年广西沿海港口货物吞吐量同比+14.7%,居 图7 2018年广西沿海港口货物吞吐量同比+9. 7 ,居全全国首位国首位-10%-15%-20%-16.8%-10%-15%-20%-16.8%-4%-3.0%广西福建广东河北山东浙江江苏全国海南天津辽宁上海资料来源：交通运输部，华西证券研究所资料来源：交通运输部，华西证券研究所注：2019年起交通部对港口统计范围进行调整，由规模以上港口调整为全国港口，按可比口径2019年全国港口 货物吞吐量累计同比增速为5.7* o图8 2019年前11月
37、广西用电量同比+13%增速居全国首位-6%产/贮产/小螳术公（长图却小济小蒙靖近病j .冷如卢/资料来源：Wind,华西证券研究所图9 2019年前11月广西工业用电量同比+14% 增速居全国首位-4%-6%-4%-6%1% 1% 0% 0%召 -3%一-5%力看公，靖小术小比产小小度术小螳A/旖爰炉十产小/一二吠浮拿资料来源：Wind,华四怔乐研究所表1 : 2020年2月23日，北部湾港市值约137亿元，在广西上市公司中居第四序号公司名称所属行业市值（亿元）1恒逸石化化工3752桂冠电力公用事业电力3633国海证券非银金融2644北部湾港交运港口1375柳钢股份钢铁1336中恒集团制药11
38、27柳工工程机械968柳药股份制药919桂林三金制药8210广西广电文化传媒67:Wind,华西证券研究所目前北部湾港市值约137亿元，在广西所有上市公司中居第四。我们期待北 部湾港成为中国（广西）自由贸易试验区市场化运作和赚钱效应的上市公司标 杆。我们认为，自由贸易试验区的设立叠加当前国内外经济区域性的结构调整， 以及西部陆海新通道建设带来的国内货运交通结构的调整，广西的经济开展将迎 来历史机遇，当地企业将在不同程度上受益。比照其它广西主要上市公司，从行 业来看，北部湾港最具直接的指标意义和代表意义。北部湾港经营钦北防三地组 成的北部湾地区主要海港的货物装卸业务，北部湾港吞吐量的增速和增速结
39、构未 来将是非常重要的观察广西和中西部其它省份经济增长速度和质量的客观指标， 同样，北部湾港业绩的增长也与区域经济的开展密切相关。考虑北部湾港在“西 部陆海新通道”及“一带一路”中的重要战略地位，我们期待北部湾港在增长的 过程中同时注重市场化的投资者回报，未来成为广西自贸区市场化运作和具备投 资赚钱效应的大市值标杆龙头上市公司。4 .受益三个“结构性调整”，我们重申推荐北部湾港我们重申推荐北部湾港，总结强调北部湾港及广西经济的开展将受益于以下三个“结构性调整”：第一个结构性调整，是广西因为自贸区政策、西部大开发政策等政策税收优 势吸引东部钢铁、化工等成熟产业转移，这是国内经济在区域上的结构性调
40、整， 目前正在进行时。第二个结构性调整就是西部陆海新通道规划带来的国内货运交通结构性调 整，未来北部湾乃至广西，是西部陆海新通道的桥头堡和货物、资金的集散地。第三个结构性调整是国际分工在区域上的调整，东盟的开展很迅速且潜力 大，作为我国海路和陆路与东盟交往最便利的区域，广西有望通过努力成为引领 东盟开展的桥头堡。具体逻辑详见华西交运关于北部湾港以及相关区域经济研究的系列报告。5 .风险提示疫情持续时间可能超预期国内疫情持续时间可能超预期，上下游企业全面复工时间难以预计，或对公 司短期业绩增速产生负面影响宏观经济下行存在超预期可能近期国外疫情出现蔓延趋势，短期国内外宏观经济下行存在超预期的可能，
41、 或将对港口货物吞吐量产生负面影响。6 .附件：中国（广西）自由贸易试验区建设实施方案注：中国（广西）自由贸易试验区建设实施方案转载自广西壮族自治 区人民政府门户网站2020年2月12日印发的中国（广西）自由贸戢验区建设 实施方案的通知。.中国（广西）自由贸易试验区建设实施方案全文：中国（广西）自由贸易试验区建设实施方案为贯彻落实国务院关于印发6个新设自由贸易试验区总体方案的通知 （国发201916号）精神，加快推进中国（广西）自由贸易试验区（以下简称 广西自贸试验区）高质量建设、高水平开展，特制定本方案。一、目标要求以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九1.广西方
42、案是已公告的自贸区方案中唯一提出明确增速标的方案,彰显广西开展的决心、信心和底气中国自由贸易区是指在国境内关外设立的，以优惠税收和海关特殊监管政策 为主要手段，以贸易自由化、便利化为主要目的的多功能经济性特区。2013年至 今，我国共设立自由贸易区18个。其中2013年9月上海自贸区批复成立；2015 年4月20日广东、天津、福建自贸区批复成立，同时国务院对上海自贸区实施范 围进行拓展；2017年3月31日辽宁、浙江、河南、湖北、重庆、四川及陕西自贸 区批复成立；2018年10月16日海南自贸区批复成立；2019年8月2日山东、江 苏、广西、河北、云南及黑龙江自贸区批复成立。我们对2013年起
43、设立的18个自贸区的总体方案或建设实施方案的总体目标 做了梳理，广西方案是已公告的自贸区方案中唯一提出明确增速目标的方案：1)上海自由贸易试验区总体目标(2013):经过两三年的时间，加快转庭职 能，积极推进服务业扩大开放和外商投资管理体制改革，大力开展总部经 济和新型贸易业态；加快探索资本工程可兑换和金融业全面开放，探索建 立货物状态分类监管模式，努力形成促进投资和创新政策支持体系，着力 培育国际化和法制化的营商环境，力争建设成为具有国际水准的投资贸易 便利、货币兑换自由、监管高效便捷、法制环境规范的自由贸易试验区， 为我国扩大开放和深化改革探索新思路和新途径，更好的为全国服务。2)广东自由
44、贸易试验区建设开展目标(2015):经过三至五年改革试验豫国 际化、市场化、法治化营商环境，构建开放型经济新体制，实现粤港澳深 度合作，形成国际经济合作竞争新优势，力争建成符合国际高标准的法制 环境规范、投资贸易便利、辐射带动功能突出、监管平安高效的自由贸易 园区。3)天津自由贸易试验区建设总体目标(2015):经过三至五年改革探索猗贸 试验区建设成为贸易自由、投资便利、高端产业集聚、金融服务完善、 法制环境规范、监管高效便捷、辐射带动效应明显的国际一流自由贸易园 区，在京津冀协同开展和我国经济转型开展中发挥示范引领作用。4)福建自由贸易试验区建设开展目标(2015):坚持扩大开放与深化改耦合
45、、 功能培育与制度创新相结合，加快政府职能转变，建立与国际投资贸易规 那么相适应的新体制。创新两岸合作机制，推动货物、服务、资金、人员等 各类要素自由流动，增强闽台经济关联度。加快形成更高水平的对外开放 新格局，拓展与21世纪海上丝绸之路沿线国家和地区交流合作的深度和 广度。经过三至五年改革探索，力争建成投资贸易便利、金融创新功能突 出、服务体系健全、监管高效便捷、法制环境规范的自由贸易园区。届二中、三中、四中全会精神，深入贯彻落实党中央、国务院关于自由贸易试验 区建设的战略部署，紧紧围绕中国（广西）自由贸易试验区总体方案明确的 战略定位，以制度创新为核心，以政策创新为支撑，以产业开展为导向，
46、以可复 制可推广为基本要求，以法无禁止即可为、人无我有敢为先的精神，突出中国一 东盟开放合作先行先试，突出沿边特色，突出陆海联动，突出开放平台的系统集 成，按照“半年出经验、一年见成效、两年上台阶、四年翻一番”的总体目标，建设产业转型升级最具潜力、开放合作最具优势、创新创业最具活力、体制功能 最为完善的特殊经济功能区，着力打造面向东盟的国际投资贸易先导区、金融开 放门户核心区、沿边开放引领区、向海经济集聚区、现代服务业开放创新区和西 部陆海新通道门户港，奋力将广西自贸试验区建设成为引领中国一东盟开放合作 的高标准高质量自由贸易试验园区。二、功能布局广西自贸试验区的实施范围119.99平方公里，
47、涵盖三个片区：南宁片区46.8 平方公里（含南宁综合保税区2. 37平方公里），钦州港片区58. 19平方公里（含 钦州保税港区8.81平方公里），崇左片区15平方公里（含凭祥综合保税区1.01 平方公里）。南宁片区重点开展现代金融、智慧物流、数字经济、文化传媒等现代服务 业，大力开展新兴制造产业，打造面向东盟的金融开放门户核心区和国际陆海贸 易新通道重要节点；钦州港片区重点开展港航物流、国际贸易、绿色化工、新能 源汽车、电子信息、生物医药等产业，打造国际陆海贸易新通道门户港和向海经 济集聚区；崇左片区重点开展跨境贸易、跨境物流、跨境金融、跨境旅游和跨境 劳务合作，打造跨境产业合作示范区，构建
48、国际陆海贸易新通道陆路门户。三、主要任务（一）加快构建对接国际一流标准的规那么体系。主动对接国际高标准规那么体 系，在行业准入、双向投资促进和服务体系、开办企业登记审批、生产经营的各 类要素保障机制以及与之相配套的法治环境等方面全流程改革创新，构建符合国 际惯例、适应高水平开放的规那么和制度框架，广西自贸试验区营商环境实现大幅 提升。1 .实施更为开放的行业准入措施。进一步放宽外商投资准入限制，全面实行 外商投资准入前国民待遇加负面清单管理制度。授权各片区管理机构负责办理外 商投资工程（国务院规定对国内投资工程保存核准的除外）的备案、核准。推动 准入前和准入后管理措施的有效衔接，实现各类市场主体依法平等准入相关行 业、领域和业务，构建与负