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1、（第五版）（第五版）张先治张先治张先治张先治 陈友邦陈友邦陈友邦陈友邦 主编主编主编主编1第三篇 财务效率分析盈利能力分析营运能力分析偿债能力分析发展能力分析综合分析2第第8 8章章企业盈利能力分析企业盈利能力分析3本章主要内容第一节 盈利能力分析的目的与内容第二节 资本经营经营盈利能力分析 第三节 资产经营盈利能力分析 第四节 商品经营盈利能力分析 第五节 上市公司盈利能力分析 4第一节 盈利能力分析的目的与内容u盈利能力分析目的u盈利能力分析基础利润/投入5盈利能力分析内容u资本经营及其盈利能力（投资者角度）u资产经营及其盈利能力（经营者角度）u商品经营及其盈利能力（产品角度）u资本经营、
2、资产经营与商品经营之间的关系6第二节 资本经营盈利能力分析 u资本经营盈利能力内涵与指标u影响资本经营盈利能力的因素 u资本经营盈利能力因素分析 u现金流量指标对资本经营盈利能力的补充 u资本经营盈利能力的行业分析 7资本经营盈利能力内涵与指标 u资本经营盈利能力内涵企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力u资本经营盈利能力的基本指标 净利润净利润 净资产收益率净资产收益率 100%100%平均净资产平均净资产平均净资产平均净资产=（期末所有者权益（期末所有者权益+期期初所有者权益）初所有者权益）/28影响资本经营盈利能力的因素 u总资产报酬率u负债利息率u资本结构或负债与所有者权益之比u
3、所得税率 净资产收益率净资产收益率 总资总资负债负债总额总资总资负债负债总额【产报（产报利息）【产报（产报利息）】（税率）（税率）酬率酬率 酬率酬率 率率 资本总额资本总额9资本经营盈利能力因素分析 n参见书中表参见书中表8-18-1 连环替代分析:n2007年：6.73%+（6.73%-1.88%）2.23(1-30.09%)=12.27%n第一次替代（总资产报酬率）：7.93%+（7.93%-1.88%）2.23(1-30.09%)=14.98%n第二次替代（负债利息率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.23(1-30.09%)=12.19%n第三次替代（杠杆比率）：7.93%+
4、（7.93%-3.67%）2.54(1-30.09%)=13.11%n2008年：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-27.4%)=13.61%10资本经营盈利能力因素分析n 总资产报酬率变动的影响为：14.98%12.27%+2.71%n 利息率变动的影响为：12.19%14.98%-2.79%n 资本结构变动的影响为：13.11%12.19%+0.92%n 税率变动的影响为:13.61%-13.11%+0.50%11现金流量指标对资本经营盈利能力的现金流量指标对资本经营盈利能力的补充补充 u净资产现金回收率u盈利现金比率12净资产现金回收率计算与分析 经营活动净现金流量 净
5、资产现金回收率=平均净资产 可以作为净资产收益率的有效补充 13盈利现金比率计算与分析 经营活动净现金流量 盈利现金比率=净利润14资本经营盈利能力的行业分析 总资产规总资产规模模（千元）（千元）净资产规净资产规模模（千元）（千元）净资产净资产收益率收益率差异差异ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或100%烽火通讯5,654,3872,788,4787.32%0.592233永鼎股份4,039,5551,134,7892.57%0.207929中天科技2,845,663859,05718.12%1.466019东方通信4,110,7232,620,4684.15%0.
6、33576115第三节 资产经营盈利能力分析 u资产经营盈利能力内涵与指标u影响资产经营盈利能力的因素 u资产经营盈利能力因素分析 u现金流量指标对资产经营盈利能力的补充 u资产经营盈利能力的行业分析 16资产经营盈利能力内涵与指标u资产经营盈利能力内涵企业运营资产所产生的利润的能力 u资产经营盈利能力的基本指标 利润总额利润总额+利息支出利息支出 总资产报酬率总资产报酬率 100%100%平均总资产平均总资产平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）/2利润表：财务费用17影响资产经营盈利能力的因素 u总资产周转率u销售息税前利润率总资产报酬率总资产周转率总资产报酬率总资产周转率销售息税前利
7、润率销售息税前利润率即：营业收入营业收入 利润总额利润总额+利息支出利息支出总资产报酬率总资产报酬率 100%100%平均总资产平均总资产 营业收入 18资产经营盈利能力因素分析如表8-4 分析对象7.93-6.731.2因素分析：总资产周转率变动的影响(0.9833-1.0536)6.39-0.44 销售息税前利润率的影响 0.9833(8.06%-6.39%)1.6419现金流量指标对资产经营盈利能力的补充 n全部资产现金回收率 经营活动净现金流量全部资产现金回收率=平均总资产可以作为总资产报酬率的有效补充20资产经营盈利能力的行业分析 总资总资产产规规模模（千千元）元）净资净资产产规规模
8、模（千千元）元）总资产总资产报报酬酬率率差差异异ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或100%烽火通讯5,654,3872,788,4784.52%0.569449 永鼎股份4,039,5551,134,7893.62%0.456345 中天科技2,845,663859,05710.58%1.334333 东方通信4,110,7232,620,4683.20%0.403048 21第四节 商品经营盈利能力分析u商品经营盈利能力内涵与指标 u收入利润率分析 u成本利润率分析 u现金流量指标对商品经营盈利能力的补充 u商品经营盈利能力的行业分析 22商品盈利能力的内涵与指标u
9、商品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。u反映商品经营盈利能力的指标收入利润率指标成本利润率指标 23收入利润率指标1.营业收入利润率=营业利润/营业收入2.营业收入毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入3.销售净利润率=净利润/营业收入4.销售息税前利润率=息税前利润额/营业收入息税前利润=利润总额+利息支出24成本利润率指标(与收入利润率评价角度不同)1.营业成本利润率=营业利润/营业成本2.营业成本费用利润率=营业利润/(营业成本+营业税费+期间费用)25现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现比率计
10、算与分析 销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率 营业收入26商品经营盈利能力的行业分析表8-10 同行业公司营业收入利润率比较分析总资产规总资产规模模净资产规净资产规模模营业营业收入利收入利润润率率差异差异ZTE50,865,92115,183,5470.02811或100%烽火通烽火通讯讯5,654,3872,788,4780.0487191.733772永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,789-0.014792中天科技中天科技2,845,663859,0570.070722.516726东东方通信方通信4,110,7232,620,4680.0075570.26893227
11、资本经营、资产经营与商品经营之间的关系n商品盈利能力：A商品价格100元，成本70元，A商品的利润是多少？n资产盈利能力：投入多少资产生产销售A产品？资产运营的效率如何？n资本盈利能力：投入的资产有多少是负债筹资的？须支付多少利息？支付利息后股东的剩余利润是多少？28资本经营、资产经营与商品经营之间的关系29第五节 上市公司盈利能力分析u每股收益分析u普通股权益报酬率分析u股利发放率分析 u价格与收益比率分析 u托宾Q指标分析 u现金分配率 u每股经营现金流量 30每股收益分析u每股收益的内涵与计算 净利润优先股股息基本每股收益 发行在外的普通股加权平均数（流通股数）稀释每股收益：对归属于普通
12、股股东的当期净利润的调整对当期发行在外普通股的加权平均数的调整 31每股收益分析假设L公司2005年1月1日发行100万份认股权证，行权价格3.5元，2005年度净利润200万，发行在外普通股加权平均数为500万股，普通股平均市场价格为4元，则：n基本每股收益=200/500=0.4元n调整增加的普通股股数=100-1003.5/4=12.5万股n稀释的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元32每股收益的行业分析 表8-12 同行业公司每股收益比较分析总资产规总资产规模模（千元）（千元）净资产规净资产规模模（千元）（千元）基本每股收基本每股收益（元）益（元）差异差异ZTE50,86
13、5,92115,183,5471.241或100%烽火通烽火通讯讯5,654,3872,788,4780.430.346774永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,7890.100.080645中天科技中天科技2,845,663859,0570.5390.434677东东方通信方通信4,110,7232,620,4680.0770.06209733每股收益因素分析 净利润优先股股息 发行在外的普通股加权平均数（流通股数）普通股权益 净利润优先股股息 流通股数 普通股权益平均额 每股账面价值普通股权益报酬率每股收益34普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算 净利润优先股股息普通股权益报
14、酬率 普通股权益平均额普通股权益报酬率分析35股利发放率分析股利发放率计算 每股股利 股利发放率 100 每股收益 每股市价 每股股利 100 每股收益 每股市价 价格与收益比率股利报偿率股利发放率分析这个指标反映了什么？谁关注这个指标？36价格与收益比分析u价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：价格与收益比率每股市价/每股收益u价格与收益比率分析高市盈率反映了什么？37托宾Q指标分析 u托宾Q(Tobin Q)指标是指公司的市场价值与其重置成本之比，一般计算公式：股权市场价格+长、短期债务
15、账面价值合计 托宾Q值 总资产账面价值 指标的含义是什么？（市价与账面价值比）38现金分配率计算与分析 现金股利现金分配率=经营活动净现金流量指标反映了什么？（经营活动现金流对股利的保障程度）39每股经营现金流量计算与分析 经营活动净现金流量 每股经营现金流量 发行在外的普通股股数n和每股收益比较 40复习思考题n1.阐述资本经营与资产经营的关系。n2.为什么说净资产收益率是反映盈利能力的核心指标？n3.为什么总资产报酬率的分子为息税前利润？是否可用其他指标做分子？n4.商品经营盈利能力计算时应注意哪些问题？n5.阐述资产经营盈利能力与资本经营盈利能力的关系。41关键概念n盈利能力 n资本经营 n资产经营n商品经营n净资产收益率 n净资产现金回收率n盈利现金比率n总资产报酬率 n全部资产现金回收率 n收入利润率 n 成本费用利润率n 基本每股收益n 稀释每股收益n 普通股权益报酬率n 股利发放率n 价格与收益比率 n 托宾Q指标n 现金分配率 n 每股经营现金流量4243