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1、1X家居企业盈利能力分析与可持续开展案例报告摘 要：利润是企业生存和开展的前提，是企业财务目标的首要实现，是企业生产经营最基本 的动力源泉。在今天的市场经济环境下，由于市场机制的利益，任何一个大玩家在市场上都 有一定程度的不确定性。任何企业都有一定的风险，可能遭受经济损失。在这种环境下，企 业作为市场主体将更加难以继续开展，并保持持久的利润。但是，要保持良好的盈利能力， 表现出良好的业绩，具有较强的开展潜力，对上市公司来说是非常重要的，它们可以帮助企 业获得良好的信用，降低投资本钱，增加股东的投资信心。因此，当一家公司存在业绩下降 等问题时，一些上市公司会通过虚假陈述等方式误导投资公众，这是对
2、公司真实经营的一种 错误判断。因此，对于利益相关者来说，如何正确判断上市公司的盈利水平是非常重要的。 对上市公司盈利能力的正确评价离不开财务分析，更适合于杜邦对上市公司业绩的分析。财 务分析可以分析企业的历史和现状，通过分析公司未来开展的历史和现状，正确评价上市公 司的盈利能力。一个公司的成功与否与财务状况密切相关，财务分析的结果可以反映公司的 财务状况。本文主要研究杜邦的分析方法。本文首先介绍了目前金融市场分析的方法，而杜邦的分析是对盈利能力最准确的评估。然后， 根据安娜的相关数据，系统地研究了公司的盈利能力，包括经营业绩的研究和盈利状况以及 与资产盈利能力相关的财务状况的研究，如上市公司股
3、票盈利能力的研究等。通过对公司盈 利能力的分析，找出影响公司盈利能力的因素，并提出一些合理的建议，以提高公司的盈利 能力。关键词：上市公司；可持续开展能力；盈利能力；富安娜家纺10根据表4-2和图4-1,可以发现2014年至2016年间，各项销售指标总体增长比拟平稳, 说明富安娜对本钱费用的控制稳定。企业的盈利能力也很稳定。（三）总资产周转率因素分析分解表4-3总资产周转率变动因素分解分析指标/年份2013201420152016总资产周转率0. 690.70. 650.6销售收入1040864108950910457881082512平均资产总额15180231553116.51609144
4、.51800555.5图4-2总资产周转率折线图根据表4-3和图4-2,可以清楚地看出，在四年间总资产周转率是呈下降趋势的。虽然 13年相比12年有所增长，但是总体还是下降的。同时2015年和2016年的销售收入较2014 年有所下降，说明富安娜的销售能力有所下降。（四）权益乘数因素分解分析富安娜2013年-2016年的权益乘数分别是3.38、3.11、2.84. 2. 72, 2013年最大，逐 年递减。如图4-3所示：权益乘数2权益乘数图4-3权益乘数折线图表4-4权益乘数因素分解分析10指标/年份2013201420152016权益乘数3. 383. 112.842. 72资产总额151
5、7270158896316293261971785负债总领107167010367551046837123241811资产负债率68. 1765. 2564. 2562.5根据表4-4可知，虽然富安娜的负债总额在逐年增加的，但是负债比例却在逐年减少， 也就导致了企业的权益乘数减少。综上所述，公司的净资产收益率从4. 92%上升到11. 24%,其中影响较大的是销售净利率、 总资产收益率和权益乘数虽然有些变化，但总体变化不大。五、富安娜可持续开展能力的影响因素及解决方案(-)富安娜盈利能力的影响因素虽然在2013年至2015年间，富安娜一直处于盈利状态，净资产收益率也不断增加，但 是依然有影响企
6、业盈利的不利因素，结合各项指标分析，发现影响富安娜盈利能力的原因主 要包括：一、资产盈利能力弱。主要表现为企业的总资产周转率正在逐年降低，由于宏观经 济和供求关系等因素，近几年我国多数纸产品市场形式不乐观，竞争激烈，在这种大环境下， 企业的营业收入一直没有太大的增长，也就导致了周转率的降低。二、财务杠杆盈利能力弱。 主要反映在资产负债率及权益乘数的逐年较少上。虽然富安娜的权益乘数在逐年减少，但是 它的资产负债率在60%到70%,如果再增加那么会导致财务风险过高，给企业带来损失。所以, 在合理的范围内适当增加企业的举债力度，企业的利润也会相应增加。(二)提升富安娜可持续开展能力解决方案1转变方式
7、，调整结构由于市场竞争激烈，公司必须加快产品结构调整并淘汰落后的产能，开展适合市场的产 品，投资有效益的工程，提升市场产品，实现投入少，产出多，产品组合要更加合理，竞争 地位，才能翻开市场，增加收入。2提高效率，降低本钱公司通过不断的技术创新，以降低本钱，提高技术创新和研发投入，专门研究和开展接 近市场，高质量和高价值的新产品，不影响产品质量，降低本钱，创造效益，是该公司的产 品在市场上更具竞争力。3适当增加企业举债力度，构建合理资金结构该公司的债务越高，股票回报率越高。经营债务的企业，无论是利润还是利润，其债务 的利息都是固定不变的。当企业的利润增加，债务的利息被稀释后，投资者的收益就会增加
8、； 反之，那么会减少。但是，当负债率较高时，投资者会承当严重的财务风险。因此，一个合理 的资金结构的建设，将给企业所有者带来更高的收入。1112六、结论杜邦分析法是一种很好的财务分析方法，在本文中，根据生产和经营的盈利能力和资产 财务杠杆收益三局部使用企业的盈利能力盈利能力企业的盈利能力分析杜邦的分析，进行了 分析。运用因素分析法、图表分析法、比照分析法等多红方法，围绕净资产收益率这一核心 指标，对富安娜的主要盈利能力指标，了解富安娜盈利能力的强弱，找出富安娜在生产经营 过程中产生的问题，分析影响其盈利能力强弱的因素，并根据找出的缺乏提出解决方案。同时，作为分析模型的一局部，杜邦分析方法也有一
9、个常用的分析工具，如常用的分析 工具，忽略了 “流量比”等指标的财务指标。但在使用中我们可以忽视这些问题，根据杜邦 分析法在实际操作中大型企业中的应用，根据需要，调整合理的变形，到达了预期的目标， 这是杜邦的价值分析。1213参考文献11 Ross,Westerfiled,Jordan.fundmentals of coporate fianceM.New York:TheMcGaw-Hill companies.Inc,2005Frank J.Febozzi,Pamanceelap.Peterson.Finance management & analysisJ.John wiley & so
10、ns,20033K.Reilly,Edgar.A,Norton.InvestmentsM.Orlando:The Dryden Press, 1998于桂丽，陈方，于德武.杜邦分析法及其在林业上市公司中的应用J.中国林业经济,2008 (4)： 20-22.5杜艳泽.浅析杜邦财务分析体系在上市公司中的应用J.经营管理者,2016 (2) :65.赵坤.朱茂.杜邦分析法在企业财务分析中的运用研究J.会计实务,2011 (13)： 99100.邓家姝.杜邦财务分析系统的缺乏及改进J.财会研究,2006 (12)： 4748.凶邓芳芳.现代企业财务管理M.经济学出版社.2010 (01).9胡永利.
11、杜邦分析体系在财务分析中的应用与改进J.赤峰学院学抵2014,9(9):3536.10张永胜.基于上市公司的杜邦财务分析理论研究J.财会研究,2015： 224225.11王庆成.财务管理学M.高等教育出版社,2013 (03).12王秀琴.浅议企业财务综合分析法-杜邦分析法J.科学之友,2010 (12)： 174-176.13乔庆敏.杜邦财务分析体系在邯钢集团的应用J .科技信息,2006(10):197198.14李微，张建，王素欣.杜邦分析体系在煤炭企业财务管理中的应用J.煤炭经济研究,2002 (12)： 32-33.15张金寿.杜邦分析法在煤炭企业财务分析中的应用J.煤炭技术,20
12、08 (4)： 164-165.16吕恩泉，刘江涛.基于杜邦方法的房地产公司盈利能力分析J.经济论坛,2010:174.17刘雅芳，刘宁波.基于杜邦体系分析的商业银行盈利能力-以中国工商银行为例J.财政金融,2015:117.13一、企业简介富安娜家居用品股份创立于1994年8月，是一家集先进的研发设计中心、现代 化的生产基地、健全的营销服务体系和高效的物流配送体系于一体的具有强大综合实力的知 名家纺企业。富安娜公司以“创造美好睡眠生活，打造百年家居品牌”为经营理念，拥有高 贵、典雅、浪漫的“富安娜”，精致、温馨、时尚的“馨而乐”及尊贵、奢华的顶级品牌“VERSAI” 一一“维莎”。近年来，富
13、安娜一直处于高速成长中，年平均增长率超过30%。二、杜邦分析体系的理论(-)杜邦分析体系的基本理论杜邦分析法，又称杜邦财务分析系统，是主要的财务指标在综合系统分析和评价方法的 内部环节，企业财务状况和经济效益。本系统以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益 乘数为核心，揭示了企业盈利能力和权益乘数对净资产收益率的影响，并对相关参数进行了 相互影响关系。杜邦分析是三局部的分解，股权，总资产周转率和财务杠杆。净资产收益率受这三个因 素的影响：利润率，用销售利润率衡量，说明企业的盈利能力；资产周转率的总资产周转率说明企业的经营能力；财务杠杆，用权益乘数衡量，说明企业的资本结构。杜邦分析法中几种主要的
14、财务指标关系为：净资产收益率:资产净利率X权益乘数而:资产净利率;销售净利率X资产周转率即:净资产收益率;销售净利率X资产周转率X权益乘数帮助企业管理更清晰地看到股权收益率的决定因素，而净利率、总资产周转率销售利润 率，债务对GDP的比率之间的关系是杜邦分析法、管理资产管理效率提供了一个明确的公司 和股东是否投资路线图返回。权益净利率X资产净利军专晤净利率X资产周转率利润+销售收入销售收入资产总版长期赞产+流动资产销售收入-全部本钱+其他利润所得税制造本钱期间费用具猊资金价券现W证收款 应殊图2.1杜邦分析体系结构图（二）基于杜邦分析法的盈利能力因素分析分解1净资产收益率分解分析股本回报率（股
15、本回报率），也称股票收益率，是衡量企业盈利能力的重要指标之一。 该指标是该公司税后利润除以净资产的百分比，反映了股东的收入水平，衡量公司自身资金 使用的效率。指标值越高，投资收益越高。该指数反映了它自己的资本的能力，以获得净收 入。总的来说，负债的增加会导致净资产收益率的增加。企业资产包括2个局部，一局部是 股东的投资，这是指所有者权益（它由股东出资、企业资金和留存收益等），以及其他局部 的企业借款和临时占用资金。企业适度利用财务杠杆可以提高资金使用效率，过多的钱会增 加企业的财务风险，但一般可以提高盈利能力，资金的使用会降低资金的使用效率。净资产 收益率是衡量股东资金使用效率的重要指标。净资
16、产=（净收入/销售收入）* （销售收入/总资产）* （总资产/总股本）净资产收益率是一个很强的综合指数，从运营商使用的角度对会计信息采用加权平均净 资产收益率计算，可以反映过去一年的综合管理水平，对运营商进行总结，使管理决策具有 重要意义。因此，企业在使用杜邦财务分析系统分析企业财务状况时，可以对净资产加权平 均净资产收益率。此外，对操作者的性能的评价也可以使用。2权益乘数分解分析股权乘数，又称为权益乘数，是资产总额的倒数和股东权益的比例（1资产负债率）。 股权乘数较大，所有者对公司的投资资金占总资产比例越小，公司的债务越高；反之，公司的比例越小，公司所有者的投资基金占公司总资产的比例越低，债
17、权人的权益和权益的持股 比例越高，越高。它可以衡量企业的财务风险。权益乘数=资产总额/股东权益总额=1/(1 -资产负债率)股权乘数较大，这说明企业负债、财务杠杆率越高，风险越大，在企业管理中，我们必 须找到最优的资本结构，从而最大限度地发挥企业的价值。但是杠杆扩大也会使企业的破产 几率上升，而破产风险又会使企业价值下降。三、富安娜公司一般盈利能力分析(-)富安娜盈利能力稳定性分析2016年，富安娜实现利润总额104047万元，其利润构成如下表3-1所示:表3-12016年富安娜利润构成单位：万元利润总额营业利润营业外利润金额比重(%)金额比重(%)1040478863585. 1915412
18、14.81资料来源：根据富安娜2016年利润表计算、整理2015年，富安娜实现利润总额68334万元，其利润构成表如下表3-2所示:表3-22015年富安娜利润构成单位：万元2014年，富安娜实现利润总额45703万元，其利润构成如下表3-3所示:利润总额营业利润营业外利润金额比重(%)金额比重(%)683346675497. 6915802. 31表3-32014年富安娜利润构成单位：万元利润总额营业利润营业外利润金额比重(%)金额比重(%)4570347971104. 96-2268-4. 962013年，富安娜实现的利润总额24168万元，其利润构成如下表3-4所示:表3-42013年富
19、安娜利润构成单位：万元利润总额营业利润营业外利润金额比重(%)金额比重(%)241681143347.311273552. 69从上述2013-2016年家公司利润构成表中，该公司的三年经营利润占全年总利润的85% 以上，企业的整体盈利能力发挥了关键作用。本公司的经营利润是主营业务利润，即利润主 要由利润产生。稳定的主营业务是所有正在进行的操作的共同追求，因此它可以保持稳定。 因此，虽然在2013年的经营利润的比例较小，但在今年的大局部经营利润占比重较大，充分 证明了该公司有稳定的盈利能力。(二)富安娜盈利能力持久性分析富安娜2013年至2016年实现的利润依次是24168万元、45703万元
20、、68334万元、104047 万元，其盈利能力趋势如下列图3-1所示：1200001OOOOO80000201260000. 2013201440000f 201520000图3-20132016年利润总额走势图从图3-1可以看出，四年间富安娜的利润是逐年增长的。同时，假设把2013年最为基年, 那么：2014 年比 2013 年的利润增长率=(45703-24168)/24168X 100%=89. 11%2015 年比 2013 年的利润增长率=(68334-24168)/24168X 100%=182. 75%2016 年比 2013 年的利润增长率=(104047-24168)/24
21、168X 100%=330. 52%不管是相对数额的比拟还是绝对数额的比拟，富安娜的利润总额都是持续增长的，说明 其盈利能力具有持久性。(三)富安娜盈利能力分析1资本和资产经营盈利能力分析3. 3. L1总资产报酬率总资产收益率被认为是公司盈利能力的一个重要指标，它反映了企业，包括净资产和负 债的整体盈利能力，包括所有资产是企业资产经营盈利能力评价的重要指标。指标越高，企 业资产使用效率越高，盈利能力越强，反之亦然。总资产的收益率计算为：总资产收益率=利息税利润/总资产平均余额* 100% =（总利润加利息支出）/总资产平均余额* 100%表3-5富安娜总资产报酬率指标数据比拟表年份/指标总资
22、产报酬率20136. 1920146. 3320157.620169.06通过上表可知，富安娜从2013年到2016年的总资产报酬率，整体呈现稳步上升趋势， 每百元资产可获得息税前利润，2013年为6. 19元，2014年为6. 33元，2015年为7. 6元， 2016年为9. 06元，说明富安娜资产经营盈利能力总体上逐年上升，开展趋势良好。3. 3. 1. 2净资产收益率股本回报率，也称为资产收益，是企业所有者在资本运营中进行投资的能力。它是反映 企业资本经营的盈利能力的基本指标。这一指标可以反映企业的资本增值能力，也能影响股 东价值的大小，更高的指标，更好的企业的盈利能力。净资产收益率的
23、计算公式如下：净资产收益率:净利润/净资产平均余额X 100%表3-6富安娜净资产收益率指标数据比拟表年份/指标净资产收益率20134. 8820146. 3720159. 64201611.42从上表可知，富安娜净资产收益率在四年中稳步上升，股东的投资回报率在稳定提高， 说明企业的盈利能力越来越好。2商品经营盈利能力分析商品经营盈利分析不考虑企业融资或投资问题，只研究利润与收入之间的关系或本钱与 收益之间的比率。因此又分为收入利润率和本钱利润率两大类。3. 3. 2. 1销售净利率净利润率是净利润与销售收入的比率，这是利润率的一个指标。这一指数反映了企业在 一定时间内的盈利能力，直接影响到投
24、资者的投资回报率，因此，股东们非常关注这一指数。表3-7富安娜销售净利率指标数据比拟表6年份/指标销售净利率20132. 1120142.9220155.2320166. 98从表3-7可知，富安娜的销售净利率呈现逐年增加的趋势，每百元营业收入可获得的净 利润，2013年是2. 11元，2014年是2. 92元，2015年是5.23元，2016年是6. 89元，说明 企业正常的经营活动所创造的净利润在逐年增加，股东的收益也在不断增加。3. 3. 2. 2全部本钱费用利润率所有本钱利润指标反映的企业没有损失一百元的本钱或损失可以创造利润，研究收入比 和本钱指数之间的关系。指标越高，投入产出比越高
25、，经济效益越好，反之，企业的经济效 益差。全部本钱费用利润率的计算公式如下：全部本钱费用利润率=利润总额/（营业本钱+期间费用+营业外支出）X100%表3-8富安娜全部本钱利润率指标数据比拟表年份/指标全部本钱利润率20132.3520144. 3920157. 04201610.66通过表3-8可知，由于考虑了非经营性损失对企业盈利能力的影响，从2013年到2016 年，富安娜的全部本钱利润率处于稳步增长状态。每发生一百元的本钱费用和损失所创造的 利润，从2013年的2. 35元，上升到2014年的4. 39元和2015年的7.04元，2016年更是增 加到了 10. 66元，说明该公司的盈
26、利能力越来越强。四、基于杜邦分析法下的富安娜盈利能力分析（-）净资产收益率因素分析分解净资产收益是投资者对公司盈利能力进行分析的一种观点，反映了公司自由资本净利润 的能力。根据计算方法，可以分为三个方面：股票乘数、净利率和总资产周转率。这三个因 素依次解释了公司的偿债能力、收益能力和资本管辖权。通过对净资产收益率进行分解，能 够改变公司盈利能力变化的原因，让投资者能更直观地发现问题，比单一的财务比率分析更 有价值。表4-1富安娜2013年2016年杜邦分析因素分析78指标/年份2013201420152016净资产收益率4. 926. 369. 6511.24销售净利率2. 112.925.
27、236. 98总资产周转率0. 690.70. 650.6权益乘数3. 383. 112.842.72表4T中可以看出，公司近四年的净资产收益率在上升，主要原因是销售净利率的不断 上升，该公司在控制费用一定效果，扩大业务收入。下面对富安娜2016年的净资产收益率比2015年的提高为例进行因素分析。2016 年的净资产收益率=6. 98%X0. 6X2. 72=11. 24%2015 年的净资产收益率=5. 23%X0. 65X2. 84=9. 65%分析对象=IL 24%-9. 65%=1. 59%2015、2016年，净资产收益率显著增加，最重要的因素是净利率的增加，负的因素是总 资产周转率
28、和权益乘数的下降。通过对2016公司净资产收益率进行因子分析，进一步分析股 权乘数变动对净资产收益率、净资产周转率和净资产收益率的影响，分析其对净资产收益率 变动的影响。富安娜2016的净资产收益率的因素进行了分析，并进一步分析股权乘数变化的 影响，其净销售额和总资产周转率，净资产收益率的回报，通过串行端口，以取代它们对净 资产的影响，利率变动的影响。2015 年净资产收益率=5 23%X0. 65X2. 84=9. 65% (1)替代销售利润率=6. 89%X0. 65X2. 84=12. 72% (2)替代总资产周转率=6. 89%X0.6X2. 84=11. 74% (3)替代权益乘数=
29、6. 89%X0. 6X2. 72=11. 24% (4)2016年销售利润率增加对净资产收益率的影响：(2)-(1)=12. 72%-9. 65%=3. 07%2016年总资产周转率降低对净资产收益率的影响： (3)-(2)=11.74%-12. 72%=-0. 98%2016年权益乘数降低对净资产收益率的影响：(4)-(3)=ll. 24%-ll. 74&=-0. 5%三因素的综合影响=3. 07%-0. 98%-0. 5%=1. 59%通过分解分析，净资产收益率提高了 3. 07%,总资产周转率降低了 0.98%,减少了净资产 收益率0.5虬 在这三个因素共同作用下，净资产收益率上升了
30、1.59虬 因此，在2016的净资 产收益率比在2015的增长，因为销售利润率的增加。（-）销售净利率因素分析2014年的销售净利率是2.92%, 2015年的是5.23%,增长较快,14年比13年增长了近一倍。2016年的销售利润率是6.98%,比14年也有所提高。销售净利率的高低取决于销售成 本和销售利润率。根据销售利润率的计算公式，可以得出以下结论:2014 年的销售利润率=4. 4%=47971/10895092015 年的销售利润率=6. 38%=66754/10457882016 年的销售禾I润率=8. 19%=88634/1082512再比拟本钱费用利润率:2014 年=4570
31、3/1042163=4. 39%2015 年=68334/971022=7. 04%2016=104047/975661=10. 66%最后参考销售本钱率：销售本钱率二本钱费用/营业收入2014 年=1042163/1089509二95.65%2015 年=971022/1045788=92.85%2014年2016年销售净利率等指标比照情况2014-2016年销售净利率等指标比照图2016 年=975661/1082512=90.13%表4-2指标/年份201420152016销售净利率2.925.236. 98销售利润率4.46. 388. 19本钱费用利润率4. 397. 0410. 66销售本钱率95.6592. 8590. 13图4-1120100806040200销售净利率销售利润率本钱费用利润率销售本钱率 2013 2014 2015