《传媒行业半年度投资策略报告：行业基本面有所分化关注三大主线.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传媒行业半年度投资策略报告：行业基本面有所分化关注三大主线.docx（47页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、投资逻辑：推荐复工复产+广电整合+手游三大逻辑策略方面，我们认为下半年推荐关注以下两个事件性驱动主线和一个业绩驱 动主线：(1)复工复产逐步开展所利好的影视行业个股，根据我们统计，目 前国内共有4省5市推出了影院复工的具体政策，因此推荐关注影院放开区 域业务占比拟高的龙头院线和未来影片上映具备爆款潜力的制片一发行公 司；(2)继续关注全国一网整合推动加速所利好的有线运营板块个股，歌华 有线6月1日公告其控股股东以其持有的上市公司2.66亿股股份(占总股本 的19.09%),出资共同发起组建中国广电，公司实控人将由北京广播电视台 变更为国务院，标志着国内广电“全国一网”整合已经开始加速；(3)中
2、期 关注本年业绩表现优秀的游戏行业龙头公司。我们维持传媒行业“看好”的 投资评级，推荐新媒股份(300770)、三七互娱(002555)、歌华有线(600037)、 光线传媒(300251)、世纪华通(002602)o风险提不宏观经济低迷；行业重大政策变化；行业经营数据不达预期；公司业绩不达 预期，疫情控制进程低于预期。图10 : 2020年4月ios国内移动游戏发行市场排名收入推行1 期 Tencent （便讯）2 dD NetEase （购易）3 6Alibaba Group里巴巴集团）4 0 Lilith丽莉丝）488260162160 bilibili316 0 Perfect Wor
3、ld （完美世界）7 由Friend Times （友谊时光）37318 0 Duoyi侈益网络）119 由 37games （E七=二 910 / YOOZOO Games （游族）7748资料来源：GameLook,渤海证券2020年4月全球ios手游收入榜前十名依次是：王者荣耀、和平精英、 Roblox、PUBG MOBILE、三国志战略版、糖果传奇、梦幻花园、 堡垒之夜、怪物弹珠和梦幻家园。全球iOS收入榜的变化较小，排名提升幅度最高的是Epic Games的堡垒之夜（提升8个名次重回前十），mixi 的旗舰游戏怪物弹珠增长4个名次重回前十，其余几个位置的变化幅度都不 超过5个位置。图
4、11 : 2020年4月ios全球移动游戏收入排名小会博行2立Sav* Ttw GirlGo Knots 3D 49fAppLovinRollk酝E9aFishdonn: Deep DiveA JP 招 yHxil4Brain Test： Tfkky Puzzles 1Unit Studio生5ipGarden$capes - New Acres12PlayrixII6QPerfect Cream 5Plagenda” f （WL7UNO by Mattel 13 12Mattei 163NetEase 陶易）.8eSuper Sa:ontAppLovin9Call of Duty: Mobi
5、le 9SeaActivision BuzzardTencent，要5V）m 函 a10栓,Coin Mastera 39Moon Active叁收入排行公电卜JJI Honour of Kings i三史 1Tencent （BtR；12Game For Peace隹1彳后比 1Tpntpnt （KrRaLB ROBtOX 2Rot）k）xJTencent .展现ai46 PUBG MOBILE2KraftonRekoo南的X aVNG015Sangokushj Straxeqv 三国）AJibaba Group （日里a三以器短 c包至为Tencent 田）.6帽 C.5ndy Crush
6、，心 1Activision 8Hzzmrd7Gardenscapes New Acres 1PlayrixiiLj-F- BEpic Gamess|9电Monster Strike （T X X卜力勿 4mbd 建夕 ）Xflag China 里坦M10PlAvrix113 nomestapos 4IDfearriSky :乐回资料来源：GameLook,渤海证券2020年4月iOS全球发行商收入榜Top 10：腾讯、网易、Playrix、动视暴雪、Supercelk Playtika 万代南梦宫、Netmarble Zynga 和 Aristocrat。图12 : 2020年4月全球发行商
7、收入榜Top 10wTSmMj1 Voodoo2 3 ApplovlnwTSmMj1 Voodoo2 3 Applovln一 ,12848,收人桂行1 十三：Tencent /:Ri2 WlEse （WS）2603 SayTL 一）Tencent 生用4889 Edsytrainc 田 JhkR Culture - Outfit7在/丈 化）8 站 NNmaWe9 困 Zynga*0 Qj Aristocat139583资料来源：GcimeLook,渤海证券2.行情概况：表现相对中性，估值有所改善2.1 2020年至今行业表现相对中性2020年传媒行业继续表现相对中性。2020年年初至6月8日
8、，沪深300指数下 跌2.02%,文化传媒行业上涨2.23%,位列中信29个子行业中游，其中平面媒 体版块下跌3.63%,有线运营上涨7.59%,影视动漫下跌6.05%,网络服务上涨 2.93%,营销服务上涨31.27%,体育健身下跌3.92%。图13 : 2020年年初至6月8日中信行业涨跌幅情况25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.0030.00IIIIIIIIIII电国农计建汽基家机电通传轻商建子防林算材车础电械力信媒工贸筑军牧
9、机 化 设 制零工渔工 蓄 屋普资料来源：wind,渤海证券个股方面，2020年年初至6月8日，省广集团、掌阅科技以及佳云科技领涨，*ST 当代、*ST晨鑫以及*ST大晟领跌。表1 : 2020年年初至6月8日文化传媒行业个股涨跌幅资料来源：Wind,渤海证券涨跌幅前五名月涨跌幅（）涨跌幅后五名月涨跌幅（）省广集团213.64*ST当代-73.14掌阅科技110.50*ST晨鑫-51.62佳玄科技109.16*ST大晟-49.04天龙集团106.39*ST聚力-47.89紫天科技94.60暴风集团-43.012.2 估值逐步平稳，机构持仓相比照例提升图14 :剔除负值情况下文化传媒行业TTM市
10、盈率（整体法）变动情况70.0030.0020.0010.00 J截至2020年5月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为32.16倍，较 沪深300的估值溢价率约为276.96%,绝对估值和估值溢价率出现小幅上升。我 们认为虽然短期内行业内局部细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整 体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空 间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情。沪深300CS传媒0.00 W 至 夕 & g S W 7 。8 W W S 尽 巡 巡 巡 白巡 巡 巡 W az资料来源：卬%渤海证券机构持仓比例小幅下滑。截止2
11、020年一季报，文化传媒行业机构持仓比例为 43.44%,位列中信29个一级子行业中下游；横向比拟来看，行业机构持仓比例 有小幅下滑。子行业持仓情况方面，媒体（38.61%） 互联网媒体（18.38%） 文化娱乐（13.73%） 广告营销（12.95%）。图15 :文化传媒行业机构持仓变动情况151O资料来源：叫加/,渤海证券机构全部有所减持，绝对值仍然偏低。截止2020年一季报，基金、券商、QFIL 险资和社保基金均对文化传媒行业进行一定程度的减持，但减持的幅度均不是很 大，其中基金减持比例为0.31%占比最高。图16 :文化传媒行业各机构持仓比例变动情况（）基金券商QFII险资社保18Q1
12、18H118Q3 18 年报 19Q119H119Q3 19 年报 20Q1资料来源：wind,渤海证券子行业中机构对互联网媒体的有所增持。截止2020年一季报，机构对于文化传 媒四个子行业中的互联网媒体子行业的仓位配置有所增加，而对媒体、广告营销、 文化娱乐三个子行业的出现小幅减持的情况。图17:文化传媒子行业各机构持仓比例变动情况（ ）一，CS媒体MCS广告营销CS文化娱乐CS互联网媒体资料来源：wind,渤海证券横向比拟，文化传媒的机构配置比例仍然偏低。截止2020年一季报，文化传媒 的机构持仓比例位列中信29个一级子行业的后半局部，整体的持仓比例属于偏 低水平。图18 :中信一级子行业
13、的机构持仓比例变动情况() 19 年报 20Q180.0070.0060.0070.0060.0020.0010.0050.0040.0030.00O O O.CS计算机CS电子CS基础化工CS通信CS轻工制造CS建材CS综合金融CS综合CS机械CS传媒CS农林牧渔CS医药CS电力设备及新能源CS有色金属CS商贸零售CS纺织服装CS消费者服务CS家电CS汽车CS非银行金融CS国防军工CS食品饮料CS建筑CS银行CS房地产CS钢铁CS交通运输CS电力及公用事业CS煤炭CS石油石化资料来源：wind,渤海证券截止2020年一季报，中信传媒所覆盖的文化传媒行业142家上市公司中，共有 27家公司遭受
14、机构增持，110家公司被机构减持。其中增值比例超过30%的为中 国科传、宣亚国际、每日互动，而遭遇减持比例超过20%的包括吉比特、横店影 视、歌华有线。表2 : 2020年一季报文化传媒行业个股机构增减持变动T0P5 ( %)增持比例前五增持比例减持比例前五减持比例中国科传62.31吉比特-28.61宣亚国际48.20横店影视-22.68每日互动36.57游族网络-22.33力盛赛车13.52新媒股份-12.61昆仑万维10.93掌趣科技-11.98资料来源：wind,渤海证券3.基本面回顾：有所分化，整体竞争力不强2019年年报文化传媒行业基本面相对竞争力不强。2019年年报中信传媒行业整
15、体营业收入同比增长0.69%,整体增速均低于全部A股、中小板（含ST）和创 业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于A股整体水平；利润 方面，文化传媒行业营业利润同比下降62.73%,归母净利润同比下降53.43%, 增幅均低于全部A股、中小板（含ST）和创业板同期水平，业绩方面没有优势。 因此从目前A股行业纵向比拟来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面仍处于 调整阶段，业绩增长的相对竞争力不强。表3 : 2019年年报传媒行业营收及利润情况比拟资料来源：mt7a渤海证券版块营业总收入同比营业收入同比营业利润同比归母净利润同比全部A股8.628.605.606.40中小企业板（含S
16、T）7.137.102.77-0.47创业板11.1611.1133.5823.69中信传媒0.700.69-62.73-53.43营收增长率和归母净利润增长率表现不佳。从行业横向开展比拟来看，2019年 年报文化传媒行业营收增长率同比进一步下滑，全年同比0.69%的增速较之2018 年同期下降明显；同时归母净利润增长率下滑幅度更为明显，因此我们认为从 2019年年报来看，文化传媒行业的经营情况处于相对不景气时期。图19 :传媒行业营收增长率（整体法）变动资料来源：W加4渤海证券图20 :传媒行业归母净利润增长率（整体法）变动行业的销售毛利率有所回升，销售净利率的表现持续低迷。2019年年报文
17、化传 媒行业整体的利润情况维持较为低迷态势，其中行业销售毛利率水平相较于2018 年小幅回升；行业销售净利率与18年保持一致，整体看行业的开展仍然趋于弱 势格局。图21 :传媒行业销售毛利率（整体法）变动图22 :传媒行业销售净利率（整体法）变动销售净利率（%）销售净利率（%）资料来源：皿E4渤海证券资料来源：优力d渤海证券销售费用率上升、管理费用率、财务费用率同时小幅上升。2019年年报文化传 媒行业的整体销售费用率为10.12%,较去年同期有所上升；管理费用率为7.48% 同样有所增长；而财务费用率相对持续提升，我们认为主要是由于外部融资本钱 持续上升、传媒类轻资产特质使行业融资相对较难所
18、致。整体看我们认为目前文 化传媒行业内部处于整合开展时期，行业内绝大局部公司以内生开展为主，仍需 要长时间恢复景气度。图23 :传媒行业三费（整体法）变动情况销售费用率（）管理费用率（%）资料来源：wind,渤海证券应收账款周转率持续下滑、经营活动现金流均有所改善。2019年年报文化传媒 行业应收账款周转率较去年同期持续下滑，我们认为这主要由于行业基本面仍处 于盘整区间有关。在现金流方面，2019年年报文化传媒行业经营活动现金流情况 较去年同期有明显回升，我们认为这是由于行业局部经营不善的公司逐步退出市 场，使行业整体的经营状况有所回暖所导致。图24 :文化传媒行业应收账款周转率（整体法）变动
19、图25 :文化传媒行业经营活动现金流/营收（整体法）变动一经营活动现金流/营收（%）一经营活动现金流/营收（%）资料来源：卬讥d渤海证券资料来源：血/渤海证券营收增长率整体低迷，归母净利润增长率有分化，整体表现不佳。2019年年报 文化传媒四个子行业的运营情况有所分化，营收增长率方面，互联网媒体广告 营销媒体文化娱乐，其中互联网子行业受益于国内游戏版号审批放开影响，其 营收增速大幅上升，媒体子行业的营收增速那么保持稳健，而广告营销和文化娱乐 子行业依然受到行业景气度低迷影响使营收持续下滑。归母净利润增长率方面， 子行业中媒体广告营销文化娱乐互联网媒体。图26 :文化传媒子行业营收增长率（整体法
20、）变动图27:文化传媒子行业归母净利润增长率（整体法）变动200.00200.00CS媒体CS广告营销CS文化娱乐CS互联网媒体 60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00CS媒体 CS广告营销 CS文化娱乐CS互联网媒体100.000.00-100.00-200.00-300.00-400.00-500.00-600.00-700.00-800.00-900.00资料来源：卬加渤海证券资料来源：加渤海证券销售毛利率维持平稳，销售净利率整体下滑。2019年年报文化传媒的文化娱乐 和互联网媒体子行业销售毛利率小幅上升，广告
21、营销行业毛利率持续下滑；文化 娱乐和互联网媒体的销售净利率有所下滑。图28:文化传媒子行业销售毛利率（整体法）变动图29:文化传媒子行业销售净利率（整体法）变动50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00AL /卜一及饱/516171819-CS媒体 一CS广告营销 一CS文化娱乐 一CS互联网媒体 40.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-2CGC资料来源：血 d,渤海证券净资产收益率有所分化，整体表现仍不理想。2019年年报文化传媒四个子行业 净资产收益率整体表现不佳，除文化娱乐子行业保持低位平稳外，其余
22、三个子行 业的净资产收益率均为负值，其中互联网媒体和文化娱乐子版块的表现持续下滑。图30 :传媒行业扣除非经常损益后的净资产收益率（）（整体法）变动情况CS媒体CS广告营销CS文化娱乐CS互联网媒体20.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00资料来源：wind,渤海证券1 .文化传媒行业运营情况与分析6电影市场61.1 电视剧及网剧7移动互联网81.2 手游102 .行情概况：表现相对中性，估值有所改善 132020年至今行业表现相对中性132.1 估值逐步平稳，机构持仓相比照例提升 143 .基本面回顾：有所分化，整体竞争力不强 17媒体子行业：整
23、体表现稳健213.1 广告营销子行业：基本面整体表现仍然不佳22文化娱乐子行业：整体业绩增速在低位233.2 互联网媒体子行业：归母净利润增速下滑幅度较大244 .行业投资逻辑：关注复工复产+广电整合主线25复工复产：行业进入整合加速期 264.1.1 政策端：复工+资金扶植双重发力 26需求端：观影意愿有所增强294.1.2 供给端：库存影片质量优秀，需要观察放开节点 31广电整合：全国有线电视整合开始加速 355 .投资策略39.风险提示393.1 媒体子行业：整体表现稳健媒体行业半年度业绩表现稳健。2019年年报中信媒体子行业营收的算术平均数 为43.18亿元，同比增长0.84%,行业增
24、速保持稳健；归母净利润算术平均数为 4.2亿元，同比增长64.71%,表现较为出色。图31 :媒体子行业营收和增长率变动情况 图32 :媒体子行业归母净利润和增长率变动情况 营收(算术平均，亿元)yoy(%)资料来源：W比4渤海证券归母净利润(算术平均，亿元) 一yoy(%)利润率稳中有升，费用小幅上升。2019年年报媒体子行业毛利率保持稳健，销 售净利率有所上升；行业的管理费用率和销售费用率有所上市，财务费用率保持 稳健，从指标上来看，行业目前稳健经营的特征较为明显。广告营销行业基本面同样表现不佳。2019年年报广告营销子行业营收的算术平 均数为56.05亿元，同比增速为1.76%,增速下滑
25、较为明显；归母净利润的算术 平均数0.98亿元，同比增长54.63%,行业基本面同样表现不佳。图35 :广告营销子行业营收和增长率变动情况资料来源：d,渤海证券图36 :广告营销子行业归母净利润和增长率变动情况资料来源：卬加a渤海证券图37:广告营销子行业毛利率和净利率变动情况30.0025.0020.0015.00洲堞源： 渤御证券3.2 文化娱乐子行业：整体业绩增速在低位文化娱乐行业半年度整体业绩维持低位。2019年年报中信文化娱乐子行业营收 的算术平均数为22.23亿元，同比增长0.36%,增速水平在近年来处于低位区间； 归母净利润的算术平均数为-3.63亿元，同比增长64.25%。图3
26、9:文化娱乐子行业营收和增长率变动情况资料来源：卬加渤海证券图40 :文化娱乐子行业归母净利润和增长率变动情况-5-200利润率有所分化，三费均有所增长。2019年年报文化娱乐子行业的毛利率水平 小幅上升，净利率持续下滑；销售费用率增长明显，管理费用和率财务费用率也 出现了小幅上升。利润率有所分化，三费均有所增长。2019年年报文化娱乐子行业的毛利率水平 小幅上升，净利率持续下滑；销售费用率增长明显，管理费用和率财务费用率也 出现了小幅上升。资料来源：打渤海证券资料来源：M&渤海证券3.3 互联网媒体子行业：归母净利润增速下滑幅度较大互联网媒体行业半年度业绩同样下滑明显。2019年年报中信互联
27、网媒体子行业 营收的算术平均数为20.42亿元，同比增长10.38%；归母净利润的算术平均数 为-7.17亿元，同比下滑程度较大。图44 :互联网媒体子行业归母净利润和增长率变动情况图43 :互联网媒体子行业营收和增长率变动情况资料来源：卬d,渤海证券归母净利润(算术平均，亿元) -yoy(%)资料来源：卬泳4渤海证券利润率互有升降，三费整体下滑。2019年年报互联网媒体子行业的毛利率小幅 提升，净利率水平出现下滑；销售费用率、管理费用率和财务费用率同时小幅下 滑。图45 :互联网媒体子行业毛利率和净利率变动情况图46 ：互联网媒体子行业三费变动情况60.00销售毛利率一销售净利率40.002
28、0.000.00-20.00-40.00-60.00-80.0020.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00一销售费用一管理费用一财务费用资料来源：皿欣4渤海证券资料来源：血/渤海证券4.行业投资逻辑：关注复工复产+广电整合主线题材上，我们认为下半年需要关注复工复产和广电整合两大投资主线；此外建议 中线持续关注本年业绩表现持续优异的游戏板块龙头公司： 复工复产概念。由于2020年疫情影响，影视行业一直处于暂停营业的状态, 行业内估值和业绩遭遇双重压力。但我国居民的娱乐需求刚性仍在，因此对影视 行业的需求将随逐步解封后得到修复。根
29、据我们统计，目前国内共有4省5市推 出了影院复工的具体政策，因此推荐关注影院放开区域业务占比拟高的龙头院线 和未来影片上映具备爆款潜力的制片一发行公司。(2)广电整合概念。当前全国有线电视网络整合与5G建设一体化开展工作已 经进入了重要的实施时间点，作为国内第四大运营商的中国广电开始正式参与国 内5G和广播电视的竞争中，对目前国内整条广电产业链形成巨大变革。节奏上， 歌华有线6月1日公告其控股股东以其持有的上市公司2.66亿股股份(占总股 本的19.09%),出资共同发起组建中国广电，公司实控人将由北京广播电视台变 更为国务院，标志着国内广电“全国一网”整合已经开始加速。4J复工复产：行业进入
30、整合加速期政策端：复工+资金扶植双重发力全国局部地区开始陆续释放影院复工信号。根据我们统计，目前全国范围内已经 推出具体的影院复工复产政策的省市有陕西省、广东省、江苏省、贵州省和抚州 市、苏州市、开封市、昆明市、济南市，具体政策如下：表4 :目前国内影院复工复产的相关信息日期相关省市具体内容4.25江西省抚州 市发布关于有序推进娱乐场所、互联网上网服务营业场所复工复产的 通知，指出了各影院的复工条件，即在满足复工复产工作指南共性要 求的基础上，每个放映厅控制50%以内观影人数，且须隔行售票发布关于有序推进娱乐场所、互联网上网服务营业场所复工复产的5.1陕西省通知，指出在防控措施到位的刖提下，陕
31、西低风险地区娱乐场所由经 营者自主决定复工复市时间印发2020年全省电影院平安放映工作要点，通知要求各影院要加强5.11广东省疫情防控工作，配备测温枪、医用口罩、消毒液等必要的防疫物资； 定期对影院内所有空间进行清洁、消毒；要引导观众隔行隔座观影， 观众进出场实行分流管控5.11江苏省省文化和旅游厅发布通知，明确米取预约、限流等方式，有序开放包 括剧院在内的密闭式娱乐休闲场所发布苏州市影院复业疫情防控工作指南苏州市剧院等演出场所复5.15苏州市工指南以及苏州市互联网上网服务场所（网吧）、娱乐场所等经营单位复工指南文化广电和旅游局特下发关于文化市场经营场所有序复工复产的通5.18开封市知，发布开
32、封市文化市场经营场所复工复产疫情防控工作指南就 全市互联网上网服务场所、歌舞娱乐场所、游艺娱乐场所、经营性演 出场所有序复工做出指导意见，推进文化市场经营场所有序复工复产 昆明市应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组指挥部日前下发关于做好重点场所新冠肺炎疫情常态化防控的通知，全面恢复开放5.19昆明市和经营公园、旅游景点，图书馆、文化馆、博物馆，歌舞厅、KTV、 网吧、游戏厅、演艺厅、影（剧）院，健身房、游泳馆、公共浴室、足浴 店、美容院等场所5.19贵州省发布省应对新冠肺炎疫情防控领导小组办公室调整影剧院、会议、 会展活动疫情防控措施，仝面开放影剧院、仝面放开会议会展活动 济南市文化旅游局
33、的关于有序推进电影院复工经营的通知，以及通5.20济南巾知包括的济南市疫情防控期间电影院复工经营指南（修订版）济 南市新型冠状病毒肺炎流行期间家庭及公共场所通风系统使用指南 两个附件资料来源：互联网，渤海证券国务院下发重要文件，对电影院开放事宜作出指导。5月8日，国务院发布应 对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工 作的指导意见，将疫情防控工作定位为“常态化”，根据指导意见，在落实防 控措施前提下，将采取预约、限流等方式，开放包括影剧院在内的密闭式娱乐休 闲场所，近期内影院有望复工。对院线行业的资金扶持政策也在持续出台。2020年4月3日，国家电影局发布 公告，
34、称将协调财政部、发改委、税务总局等部门，研究推出免征电影事业开展 专项资金以及其他财税优惠政策，其中电影事业开展专项资金占票房收入的 5%o 一系列利好政策预计将在复工后减轻院线经营压力。表5:疫情后局部院线行业相关扶持政策梳理相关内容时间发布单位文件名称2.14上海市委宣传部江苏省委宣218传部等八部门北京市文化2.19 改革和开展 领导小组办 公室2.26浙江省委宣传部广东省电影局湖南省电影局全力支持服务本市文化企业疫情防控平 稳健康开展的 假设干政策措施关于支持全 省电影业应对 新冠肺炎疫情 影响促进平稳 健康开展的政 策措施关于应对新 冠肺炎疫情影 响促进文化企 业健康开展的 假设干措
35、施关于积极应 对疫情推动文 化企业平稳健 康开展的意见中央和省级 电影专资扶持 受疫情影响影 院资金分配方 案应对新冠肺 炎疫情影响促对此次因疫情影响停业的电影院，在复业后，将依托中央和上海两级国家电影事业开展专项资金，综合考虑影院规模、银幕数、票房情况予以 适当支持，确保上半年将疫情支持资金拨付到位, 并帮助电影院用好现有组合政策，切实享受税收、 社保、专项补贴等各项优惠政策聚焦电影企业实际困难和主要诉求，聚力帮助电 影企业纾困解难和平稳开展，明确了加大财税扶 持、加强金融支持、减轻企业负担等3个方面10条 政策措施，助力电影业渡过难关加大对全市影院放映国产影片补贴力度，重点支 持受疫情影响
36、经营困难的中小型影院全面落实减税降费，调整优化2020年专项资金使 用方向，重点向受疫情影响较大的广播电视、影 视院线等行业倾斜；安排1000万元对因受疫情影 响停业的电影院线予以适当补贴，加大对防疫抗 疫主题优秀电影作品宣传发行的扶持力度向全省的1337家受到疫情影响的影院分配电影专 项资金4888万元结合多种因素对省内影院进行补贴，延缓征缴和减免电影事业专项资金，数项政策使电影业享有1进电影业平稳亿元左右的政策红利健康开展的措施四川省委宣3.5 传部、四川省 电影局上海电影集 团、上海电影39股份有限公.司、上海精文投资有限公 司关于应对新 冠肺炎疫情支 持电影业健康 开展的十条措 施加大
37、影院补贴力度；延期征缴或减免电影专资； 有效降低房租压力，国有资产类经营用房业主可 减免承租影院2020年度1至3个月房屋租金；给予 电影一次性宣传发行资助共同成立全国首支“影院抗疫纾困基金”，总额 达10亿元，基金将通过增资、参股、并购等形式, 为长三角区域内的影投、影管公司注入运营及发 展资金4.3 国家电影局协调财政部、发改委、税务总局等部门，研究推出免征电影事业开展专项资金（占票房收入的5%）以及其他财税优惠政策资料来源：互联网，渤海证券4.1.1 需求端：观影意愿有所增强国内观众的观影意愿明显增强。根据财经网数据，3月70%的观众不会去影院观 影；随着疫情形势好转，5月41%的观众会
38、在影院复业后第一时间去影院观影， 30%的观众会根据排片决定是否去影院观影，5月观众的观影意愿较3月明显增 强。图47 : 3月抽样调查显不70%的观众不会去影院观影不去不去，我梏命 考察影院防护措施再看票房实惨,我去支持一下 不知看啥.最近有啥电影?资料来源：财经网，渤海证券不凑这个热闹了 会的！好久没看电影了哈哈先看排片，有喜欢的电影就去 我是电影行业从业者,一定去资料来源：财经网，渤海证券优质内容是影响观影需求的最重要因素。根据猫眼2020年3月的数据，“新上映且口碑好的电影”将吸引55%的观众在影院全面复工初期前往电影院观影，图目录图1 : 2018年1月-2020年1月国内电影票房收
39、入及增速6图2 : 2018年1月-2020年1月国内电影观影人次及增速6图3 : 2020年5月31日国内电视剧热度排名7图4 : 2020年5月31日电视剧网络端热度排名7图5 ： 2020年2月2020年5月移动互联网月独立设备数及同比 8图6 : 2020年2月一2020年5月移动互联网周使用时长、使用次数 8图7 ： 2020年4月国内移动互联网月活跃设备数环比增长TOP15二级行业 9图8 ： 2020年4月国内移动互联网月总有效使用时长环比增长TOP15二级行业 9图9 : 2020年4月ios国内热门游戏排名10图10 : 2020年4月ios国内移动游戏发行市场排名 11图1
40、1 : 2020年4月ios全球移动游戏收入排名11图12 : 2020年4月全球发行商收入榜Top 10 12图13 : 2020年年初至6月8日中信行业涨跌幅情况13图14 :剔除负值情况下文化传媒行业TTM市盈率（整体法）变动情况 14图15 :文化传媒行业机构持仓变动情况14图16 :文化传媒行业各机构持仓比例变动情况（） 15图17:文化传媒子行业各机构持仓比例变动情况（） 15图18 ：中信一级子行业的机构持仓比例变动情况（） 16图19 :传媒行业营收增长率（整体法）变动17图20 :传媒行业归母净利润增长率（整体法）变动17图21 :传媒行业销售毛利率（整体法）变动18图22
41、:传媒行业销售净利率（整体法）变动18图23 :传媒行业三费（整体法）变动情况18图24 :文化传媒行业应收账款周转率（整体法）变动19图25 :文化传媒行业经营活动现金流/营收（整体法）变动 19图26 :文化传媒子行业营收增长率（整体法）变动19图27:文化传媒子行业归母净利润增长率（整体法）变动 19图28 :文化传媒子行业销售毛利率（整体法）变动20图29 :文化传媒子行业销售净利率（整体法）变动20图30 :传媒行业扣除非经常损益后的净资产收益率（）（整体法）变动情况 20图31 ：媒体子行业营收和增长率变动情况21图32 :媒体子行业归母净利润和增长率变动情况21图33 :媒体子行
42、业毛利率和净利率变动情况21图34 :媒体子行业三费变动情况21图35 ：广告营销子行业营收和增长率变动情况22图36 :广告营销子行业归母净利润和增长率变动情况22图37:广告营销子行业毛利率和净利率变动情况22图38 :广告营销子行业三费变动情况22图39 ：文化娱乐子行业营收和增长率变动情况23图40 ：文化娱乐子行业归母净利润和增长率变动情况23图41 ：文化娱乐子行业毛利率和净利率变动情况23我们预计，随着新片的上映，观众的观影意愿或迎来显著修复。图49 : 3月抽样调查显示绝大局部民众在影院复业初期或因优质影片而观影肯定会去 可能会去不确定可能不会去肯定不会去资料来源：猫眼，渤海证
43、券供给端：库存影片质量优秀，需要观察放开节点观影放开节点是全年票房表现的重要影响因素。78月暑期档70月国庆档是下 半年票房收入占比最高的两个时间点。从15-19年国内票房收入历史来看，7-8 月和10月是收入占比拟高的两个阶段,且7月+8月+10月的收入占比超过30%, 因此何时放开院线观影是全年票房成绩的重要因素。图50 : 15-19年6月-12月票房收入资料来源：京，渤海证券15-19年国内电影票房6月12月票房收入占比的平均数分别为7.09%、10.21%、 10.57%、5.63%、8.87%、5.66%和 8.24%,因此假设静态推算 7月、8 月、9 月、 10月、11月、12月开启电影院的情况下，票房收入占比均数约为49.19%、 38.98%、28.41%、22.78%、13.9%和 8.24%表6 : 15-19年票房收入占比6月7月8月9月10月11月12月15年7.62%12.46%8.19%7.78%9.55%6.04%9.65%16年8.49%9.84%8.87%5.02%7.48%5.57%8.97%17年7.02%8.46%12.46%5.32%8.6