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1、第二章 财务管理的价值观念主讲：黄义乾主讲：黄义乾联系电话：联系电话：1347364441213473644412E E-mail:-mail:目目录第一节 货币的时间价值第二节 风险与报酬第三节 资产定价财务管理第二章第一节第一节 货币的时间价值引例引例1 1：拿破仑，拿破仑，1797.31797.3，卢森堡第一国立小学演讲，卢森堡第一国立小学演讲，“为了为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送
2、给贵我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。象征。”1984 1984年底，卢森堡向法国提出违背年底，卢森堡向法国提出违背“赠送玫瑰花赠送玫瑰花”诺诺言的索赔；要么从言的索赔；要么从17971797起，用起，用3 3路易作为一束玫瑰花的本路易作为一束玫瑰花的本金，以金，以5 5厘复利计息全部清偿玫瑰花案；要么法国政府在厘复利计息全部清偿玫瑰花案；要么法国政府在法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。人。起初，法国政府准备不惜重
3、金赎回拿破仑的声誉，但：起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但：原本原本3 3路易的许诺，本息竟高达路易的许诺，本息竟高达1 375 5961 375 596法郎法郎。法国政府的答复是：法国政府的答复是：“以后，无论在精神上还是在物以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。千金的玫瑰花信誉。”财务管理第二章第一节财务管理第二章第一节引例引例2 2：20132013年年8 8月月1 1日，居住在北
4、日，居住在北京通州武夷花园的张先生想出京通州武夷花园的张先生想出售他的两居室住房售他的两居室住房100100平方米，平方米，目前该地段市价每平方米目前该地段市价每平方米63006300元。有一位买主愿意一年以后元。有一位买主愿意一年以后以以7070万元的价格买入。假设万元的价格买入。假设20132013年年7 7月月2121日央行提高基准日央行提高基准利率后，使得一年期的存款利利率后，使得一年期的存款利率变为率变为3.33%3.33%。那么张先生愿。那么张先生愿意出售给他吗？（且不考虑其意出售给他吗？（且不考虑其他导致房价上涨的因素）他导致房价上涨的因素）这些数字带给这些数字带给我我 们的思考
5、是们的思考是什么？什么？本节教学目的和重点难点教学目的理解时间价值的概念，树立财务管理价值观念；掌握复利终值和现值的计算和应用；掌握年金终值和现值的计算和应用；理解时间价值计算中的几个特殊问题。重点和难点复利终值和现值的计算和应用；掌握年金终值和现值的计算和应用 财务管理第二章第一节本本节内容内容一、时间价值的概念二、复利终值和现值的计算三、年金终值和现值的计算四、时间价值计算中的几个特殊问题财务管理第二章第一节一、时间价值的概念一、时间价值的概念时间价值时间价值正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系肉价又涨了？肉价又涨了？去年的一元钱比去年的一元钱比
6、今年的一元钱更值钱今年的一元钱更值钱吗？吗？关于时间关于时间价值的小问题价值的小问题是啊，还有是啊，还有风险因素风险因素即使没有通货膨胀和风险，去年的一元钱仍然比今年的一元钱更值钱！可以把钱埋到地下可以把钱埋到地下等着升值吗？等着升值吗？财务管理第二章第一节时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表示方式：绝对时间价值相对时间价值时间价值时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率财务管理第二章第一节需要注意的问题：需要注意的问题：时间价值产生于生产时间价值产生于生产流通领域，消费领域流通领域，消费领域不产生时间价值不产生时间价值时间
7、价值产生于资金时间价值产生于资金运动之中运动之中时间价值的大小取决时间价值的大小取决于资金周转速度的快于资金周转速度的快慢慢1、将钱放在口袋里会产生时、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？间价值吗？2 2、停顿中的资金会产生时间、停顿中的资金会产生时间价值吗？价值吗？3 3、企业加速资金的周转会增、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？值时间价值吗？思考思考财务管理第二章第一节二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算2复利现值1复利终值财务管理第二章第一节复利的力量 彼得彼得米尼德于米尼德于16261626年从印第安年从印第安人手中仅以人手中仅以2424美元就买下了美元就买下了57.9157
8、.91平平方公里的曼哈顿。这方公里的曼哈顿。这2424美元的投资，美元的投资，如果用复利计算，到如果用复利计算，到20062006年，即年，即380380年之后，价格非常惊人：年之后，价格非常惊人：如果以年利率如果以年利率5%5%计算，曼哈顿计算，曼哈顿20062006年已价值年已价值28.428.4亿美元，如果以亿美元，如果以年利率年利率8%8%计算，它价值计算，它价值130.1130.1亿美元，亿美元，如果以年利率如果以年利率15%15%计算，它的价值已计算，它的价值已达到达到天文数字天文数字。所谓所谓复利复利就是不仅本就是不仅本金要计算利息，利息也要金要计算利息，利息也要计算利息，即通常
9、所说的计算利息，即通常所说的“利上滚利利上滚利”。财务管理第二章第一节复利的力量 几年前一个人类学家在一件遗物中发几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于当于1 1罗马便士的钱，但并没有记录这罗马便士的钱，但并没有记录这1 1便便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在果在2121世纪凯撒的后代想向借款人的后代世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为为6%6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，的利率是比较合适的。令他震惊的是，2
10、0002000多年后，这多年后，这1 1便士的本息值竟超过了整便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。个地球上的所有财富。财务管理第二章第一节复利的力量 在古代的印度有一个国王与象棋国手下棋在古代的印度有一个国王与象棋国手下棋输了，国手要求在第一个棋格中放上一粒麦子，输了，国手要求在第一个棋格中放上一粒麦子，第二格放上两粒，第三格放上四粒，依此直至第二格放上两粒，第三格放上四粒，依此直至放满放满6464格为止，即按复利增长的方式放满整个格为止，即按复利增长的方式放满整个棋格。国王原以为顶多用一袋麦子就可以打发棋格。国王原以为顶多用一袋麦子就可以打发这个棋手，而结果却发现，即使把全世界生产这个
11、棋手，而结果却发现，即使把全世界生产的麦子都拿来也不足以支付。的麦子都拿来也不足以支付。财务管理第二章第一节（一）复利（一）复利终值(FV:Future value）上述公式中的上述公式中的 称为复利终值系数，可以写成称为复利终值系数，可以写成（Future Value Interest Factor)Future Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：，复利终值的计算公式可写成：财务管理第二章第一节财务管理第二章第一节复利终值系数表 P377P58 例题3-1财务管理第二章第一节（二）复利（二）复利现值(PV:Present value)复利现值是指以后年份
12、收到或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。上式中的上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以叫复利现值系数或贴现系数，可以写为写为 ，则复利现值的计算公式可写为：，则复利现值的计算公式可写为：财务管理第二章第一节财务管理第二章第一节复利现值系数表 P380P60 例题3-2财务管理第二章第一节三、年金三、年金终值和和现值的的计算算3延期年金现值4永续年金现值2先付年金终值和现值1后付年金终值和现值财务管理第二章第一节（一）后付年金终值和现值的计算年金(Annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项。后付年金是指每期期末等额收付款项的年金。财务管理第二章第一节1、后付年金(Ordin
13、ary Annuities)终值 假设现在银行的存款利率为8%，如果每年年末存入银行1000元，则四年以后将得到的本息和是多少？财务管理第二章第一节设A代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；代表年金终值。财务管理第二章第一节上式中的 叫年金终值系数或年金复利系数，通常写作 或 或（F/A,i,n）。年金终值系数表 P 383公式推导见P 63财务管理第二章第一节王欣欲买房，向银行贷款，贷款合同规定每年还款王欣欲买房，向银行贷款，贷款合同规定每年还款20002000元，元，期限期限1010年，如果已知贷款利率为年，如果已知贷款利率为5%5%，问张某还款的总金，问张某还款的总金额是多？额是多
14、？已知：已知：A=2000A=2000元，元，n=10,i=5%n=10,i=5%，则：则：FVA=2000FVA=2000（F/AF/A，i i，n n）=2000=2000（F/AF/A，5%5%，1010）=200012.578=25156=200012.578=25156元元例题例题财务管理第二章第一节财务管理第二章第一节2、后付年金(Ordinary Annuities)现值一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后附年金现值，用 表示。引例：王祺在未来3年中，每年年末向银行存入1000元，则相当于现在一次性存入银行多少元钱？为年金现值系数，用 或 或（P/A,i,n)表示
15、。年金现值系数表 P386财务管理第二章第一节 财务管理第二章第一节某某公公买买不不起起住住房房，想想办办法法租租了了一一个个廉廉租租房房，租租期期为为6 6年年，每每年年年年末末需需要要支支付付房房租租10001000元元，年年利利率率为为5%5%，试试计计算算6 6年年房租的现值是多少？房租的现值是多少？已知：已知：A=1000A=1000；i=5%i=5%；n=6n=6，求：求：PVA=PVA=？PVA=A(P/APVA=A(P/A，i i，n)n)=A =A（1-1-（1+i1+i）-n-n）/I/I=10005.076=5076=10005.076=5076（元）（元）例题例题财务管
16、理第二章第一节（二）先付年金终值和现值先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列首付款项。先付年金与后附年金的区别在于付款时间的不同。财务管理第二章第一节 1、先付年金（Annuity Due/Prepaid Annuities）终值n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，但付款时间不同，导致n期先付年金终值比n期后付年金多计算一期利息。可先求n期后付年金的终值，然后再乘以（1+i）便可求出n期先付年金的终值。财务管理第二章第一节财务管理第二章第一节另一种算法：另一种算法：财务管理第二章第一节李冬每年年初为自己年幼的儿子存入银行李冬每年年初为自己年幼的儿子存入银行500500元钱，使之元钱
17、，使之成为十年以后儿子入读大学的教育基金，假设银行存款利成为十年以后儿子入读大学的教育基金，假设银行存款利率为率为8%8%，问第十年末李冬可以得到的本利和应为多少？，问第十年末李冬可以得到的本利和应为多少？或：或：例题例题财务管理第二章第一节2、先付年金（Annuity Due/Prepaid Annuities）现值财务管理第二章第一节另一种算法另一种算法财务管理第二章第一节新友新友DVDDVD商店每年年初需要付店面的房租商店每年年初需要付店面的房租1000010000元，共支付元，共支付了了1010年，年利息率为年，年利息率为8%8%，问这些租金的现值为多少？，问这些租金的现值为多少？例题
18、例题或：或：财务管理第二章第一节（三）延期年金现值延期年金延期年金(Deferred Annuities）现值现值是指是指最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。财务管理第二章第一节张芳为购买住房向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息张芳为购买住房向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为率为8%8%，银行规定前，银行规定前1010年不需还本付息，但从第年不需还本付息，但从第1111年至第年至第2020年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息10001000元，问这笔款项的现值应是多元，问这笔款项的现值应是多少？少？或：或：例题例题财务管理第二章第一节（四）（四）永续年金(Per
19、petuityPerpetuity）现值永续年金是指无限期支付的年金。财务管理第二章第一节假设某个富人打算捐赠一笔款项给你所在的大学，设立一项可以永久假设某个富人打算捐赠一笔款项给你所在的大学，设立一项可以永久发放的奖学金，每年年末奖学金的发放金额为发放的奖学金，每年年末奖学金的发放金额为1000010000元，如果利息率元，如果利息率为为10%10%，则该富人现在的捐款应为多少？，则该富人现在的捐款应为多少？例题例题财务管理第二章第一节四、四、时间价价值计算中的几个特殊算中的几个特殊问题4贴现率的计算5通货膨胀与贴现率3计息期短于一年的时间价值2年金和不等额现金流量混合情况下的现值1不等额现
20、金流量的终值或现值生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情财务管理第二章第一节（一）不等额现金流量的终值或现值若干个复利终值或现值之和若干个复利终值或现值之和财务管理第二章第一节罗兰每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，罗兰每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为贴现率为5%5%，求这笔不等额存款的现值。，求这笔不等额存款的现值。例题例题财务管理第二章第一节（二）年金和不等额现金流量混合情况下的现值能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值。远宏房屋租赁公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的
21、现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。（答案（答案1001610016元）元）例题例题财务管理第二章第一节（三）计息期短于一年的时间价值当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。财务管理第二章第一节刘平拟准备在第刘平拟准备在第5 5年底获得年底获得1000010000元的投资收益，假设投资元的投资收益，假设投资报酬率为报酬率为10%10%。试计算：（。试计算：（1 1）每年计息一次，问现在应投）每年计息一次，问现在应投入多少钱？（入多少钱？（2 2）每半年计息一次，现在应投入多少钱？）每半年计息一次，现在应投入多少钱？例题例题财务管理
22、第二章第一节（四）贴现率的计算第一步求出相关换算系数第一步求出相关换算系数第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）（插值法）财务管理第二章第一节郭艳购买了一张面值郭艳购买了一张面值100100元的债券，元的债券，1010年后可获本利和年后可获本利和259.4259.4元，问这元，问这张债券的票面利率是多少？张债券的票面利率是多少？查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？数值，怎么办？
23、How?How?例题例题财务管理第二章第一节某君某君现在向银行存入现在向银行存入50005000元，在利率为多少元，在利率为多少时，才能保证在今后时，才能保证在今后1010年中每年得到年中每年得到750750元。元。查年金现值系数表，当利率为查年金现值系数表，当利率为8%8%时，系数为时，系数为6.7106.710；当利率为；当利率为9%9%时，系数为时，系数为6.4186.418。所以利率应在。所以利率应在8%8%9%9%之间，假设所求利率超过之间，假设所求利率超过8%8%，则可用插值法计算，则可用插值法计算插值法插值法财务管理第二章第一节（五）通货膨胀与贴现率 名名义义利利率率是是不不考考
24、虑虑通通货货膨膨胀胀因因素素，只只是是以以名名义义货货币币表表示示的的利利息息与与本本金金之之比比，是是市市场通行的利率。场通行的利率。实实际际利利率率是是扣扣除除了了通通货货膨膨胀胀率率之之后后的的真真实利率。实利率。引引 例例 你以你以8%8%的名义利率向银行存入的名义利率向银行存入10001000元，那么一年之后你能得到元，那么一年之后你能得到10801080元。但这并不意味着你的投资元。但这并不意味着你的投资价值真的增加了价值真的增加了8%8%。假设这一年的。假设这一年的通货膨胀率亦为通货膨胀率亦为8%8%，那么就意味着，那么就意味着去年价值去年价值10001000元的商品其成本也增元的商品其成本也增加了加了8%8%，即变为，即变为10801080元。因此你的元。因此你的存款的实际终值将变为：存款的实际终值将变为：财务管理第二章第一节实际利率的计算可以通过下式得到：那么对于上面的那个例子，它的那么对于上面的那个例子，它的实际利率是这样计算出来的：实际利率是这样计算出来的：当存在通货膨胀时，需要计算实际利率。财务管理第二章第一节本本节小小结复利终值和现值年金终值和现值时间价值计算的特殊问题财务管理第二章本章小结课后作后作业P74 练习题1、3、6预习教材第三章 风险与报酬财务管理第二章课后作业谢谢支持支持 !