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1、第二章第二章财务管理的基本价值观念财务管理的基本价值观念本章本章内容及教学要求内容及教学要求v资金的时间价值和风险价值是财务管理两大资金的时间价值和风险价值是财务管理两大基本价值观念，学习本章，要求理解时间价基本价值观念，学习本章，要求理解时间价值和风险价值的涵义，明确树立时间价值和值和风险价值的涵义，明确树立时间价值和风险价值观念的重要性，掌握有关指标的计风险价值观念的重要性，掌握有关指标的计算算。第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值一、资金时间价值的一、资金时间价值的含义含义（一）资金时间价值的（一）资金时间价值的概念概念 是是指指资资金金在在周周转转使使用用中中随随着着时时间间的的
2、推推移移而而产产生生的的价价值值增值，也称为货币的时间价值。增值，也称为货币的时间价值。1.实实质质：是是资资金金周周转转使使用用后后的的增增值值额额，是是劳劳动动者者为为社社会会所所创创造的剩余产品价值。造的剩余产品价值。2.表现形式：表现形式：利息率、利息额利息率、利息额 3.衡量标准衡量标准：无风险和通货膨胀时社会平均资金利润率。：无风险和通货膨胀时社会平均资金利润率。注意注意:表示资金时间价值的利息率与一般的资金利率不同。表示资金时间价值的利息率与一般的资金利率不同。一般资金利率包括：资金时间价值一般资金利率包括：资金时间价值 资金风险价值资金风险价值 通货膨胀补贴通货膨胀补贴 （二）
3、（二）资金时间价值产生的前提资金时间价值产生的前提 商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。（三）资金的价值与时间的关系（三）资金的价值与时间的关系1、资金使用时间越长、资金使用时间越长2、资金周转速度越快、资金周转速度越快3、资金投入和收回的时间越早、资金投入和收回的时间越早4、劳动时间衔接越紧密、劳动时间衔接越紧密 二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算 终值：一笔资金在若干期以后的价值（即本利和）终值：一笔资金在若干期以后的价值（即本利和）现值：未来一笔资金折算为现在的价值（即本金）现值：未来一笔资金折算为现在的价值（即本金）资金时间价值越大
4、资金时间价值越大 单利法：仅按本金计算利息，上期的利息在提出单利法：仅按本金计算利息，上期的利息在提出 前不计算利息。前不计算利息。复利法：把上期的利息并入本金内一并计算利息复利法：把上期的利息并入本金内一并计算利息 的方法，即所谓的方法，即所谓“利滚利利滚利”。1、单利终值与现值、单利终值与现值 P 现值（或本金）现值（或本金）S n期后的终值期后的终值 n 计算利息的期数计算利息的期数 i 每一计息期利率每一计息期利率 I 利息利息 单利终值：单利终值：S =P(1+n i)单利现值：单利现值：P=S(1+n i)2、复利终值与现值复利终值与现值复利终值：复利终值：S=P(1+i)n (1
5、+i)n 复利终值系数，复利终值系数，用符号（用符号（s/p,i,n）表示。表示。（P282）复利现值：复利现值：P=S(1+i)n =S(1+i)-n(1+i)n 称复利现值系数，称复利现值系数，用符号（用符号（p/s,i,n）来表示。来表示。（P284）n P=100 I(i=6%)S=PI 1 单单 1006%100(16%1)2 利利 1006%100(16%2)3 计计 1006%100(16%3)算算 n 1006%100(16%n)n P=100 I(i=6%)S=PI 1 复复 1006%100(16%)2 利利 100(16%)6%100(16%)3 计计 100(16%)6
6、%100(16%)算算 n 100(16%)6%100(16%)n-1n例例某公司某公司1997年初对甲生产线投资年初对甲生产线投资100万元，该生产线于万元，该生产线于1999年初完工投产；年初完工投产；1999、2000、2001年末现金流入量年末现金流入量分别为分别为40万元、万元、50万元、万元、60万元，设年利率为万元，设年利率为6%。要求：要求：分别按单利和复利计算到分别按单利和复利计算到1999年初投资额的价值；年初投资额的价值；分别按单利和复利计算现金流入量在分别按单利和复利计算现金流入量在1999年初的价值。年初的价值。40 50 60 1996 1997 1998 1999
7、 2000 2001 100单利单利：S =P(1+n i)=100（126%)=112（万元）万元）复利：复利：S=P(1+i)n=100(16%)=112.36（万元）万元）单利：单利：P=S(1+n i)=40(1+6%)50 (1+26%)60(1+36%)=133.23（万元）万元）复利：复利：P =S(1+i)-n =40（16%)-50（16%)-60（16%)=400.9434500.89600.8396 =132.61（万元）（万元）结论：当其他条件相同时（结论：当其他条件相同时（N 1）,复利终值单利终值复利终值单利终值复利现值单利现值复利现值单利现值3、年金终值与现值、年
8、金终值与现值 （1）年年金金:是是指指一一定定时时期期内内,定定期期等等额额发发生生的一系系列收付款项，通常用的一系系列收付款项，通常用A表示。表示。可可分分为为：普普通通年年金金 每每期期期期末末发发生生的的年年金金(后后付付年年金金)即即付付年年金金 每每期期期期初初发发生生的的年年金金(先先付付年年金金.预付年金预付年金)递延年金递延年金 M期以后发生的年金期以后发生的年金 永续年金永续年金 无限期地发生的年金无限期地发生的年金 （2）年金终值年金终值的计算的计算普通年金：普通年金：年金终值系数，表示为年金终值系数，表示为（S/A，i，n）即付年金：即付年金：即付年金终值系数，可利用普通
9、年金终值系数表确定：即付年金终值系数，可利用普通年金终值系数表确定：方法：期数加一，系数减一方法：期数加一，系数减一 A A A A A A 0 1 2 n-2 n-1 n A A(1+i)A(1+i)AA(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)现值现值 终值终值n-2n-1-1-22-n1-n-nn递延年金：递延年金：永续年金：无终值或终值永续年金：无终值或终值=例例某公司某公司1997年、年、1998年年初对甲生产线各投资年年初对甲生产线各投资50万元，该生产线于万元，该生产线于1999年初完工投产；年初完工投产；1999、2000、2
10、001年末现金流入量均为年末现金流入量均为60万元，设年利率为万元，设年利率为6%。要求：要求：计算到计算到1999年初投资额的价值；年初投资额的价值；计算到计算到2001年末现金流入量的价值。年末现金流入量的价值。现金流量图：现金流量图：60 60 60 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 50 50解：解：50（S/A，6%，2)（16%）=502.06 1.06=109.18（万元）万元）60（S/A，6%，3）=603.1836=191.02（万元）万元）承上例承上例,要求：要求：计算到计算到1998年初投资额的价值；年初投资额的价值；计算到计算到20
11、02年末现金流入量的价值。年末现金流入量的价值。解：解：50（S/A，6%，2）=502.06=103（万元）万元）60（S/A，6%，3）（16%）=603.18361.06=202.48（万元）万元）结论：当其他条件相同时结论：当其他条件相同时,普通年金终值即付年金终值普通年金终值即付年金终值年金年金现值的现值的计算计算普通年金：普通年金：年金现值系数,可表示为（P/A，i，n）即付年金：即付年金：即付年金现值系数利用普通年金现值系数：即付年金现值系数利用普通年金现值系数：期数减一、系数加一期数减一、系数加一递延年金：递延年金：P=A（P/A，i，n-m）（）（P/S，i，m）=A（P/A
12、，i，n）（）（P/A，i，m）永续年金：永续年金：P=Ai （n ）例例某公司急需一台设备，买价某公司急需一台设备，买价16000元，可用元，可用10年；若租赁年；若租赁,需每年年初付需每年年初付2000元租金。其余条元租金。其余条件均相同件均相同,设年利率为设年利率为6%,问何种方式较优问何种方式较优?解：租赁的租金现值为：解：租赁的租金现值为：2000(P/A,6%,10)(16%)=15603.4(元元)例例某大学欲设立一笔某大学欲设立一笔“助成奖学基金助成奖学基金”。奖励计划为：每年特等奖奖励计划为：每年特等奖1人，奖金为人，奖金为1万元；万元；一等奖一等奖2人人,奖金每人奖金每人5
13、000元；二等奖元；二等奖4人人,奖金每人奖金每人3000元；三等奖元；三等奖8人人,奖金每人奖金每人1000元。假设银行存款年利率维持为元。假设银行存款年利率维持为4%不不变变,问该笔基金额为多少钱问该笔基金额为多少钱?解：解：(10000500023000410008)4%=1000000(元元)例例某企业向银行借款某企业向银行借款10万元万元,借款利率借款利率为为8%，期限为，期限为4年年,银行要求企业每年等到银行要求企业每年等到额还本付息额还本付息,问每年要还多少问每年要还多少?解：解：A=P（P/A，8%，4）=103.3121=3.019(万元万元)例例某人贷款某人贷款10万元购房
14、，因此背上万元购房，因此背上12年的债务，年的债务，每年需偿还每年需偿还12000元，问他贷款的利率是多少？元，问他贷款的利率是多少？v解：解：12000（P/A，i，12）=100000（P/A，i，12）=8.3333 查表（查表（P/A，6%，12）=8.3838 （P/A，7%，12）=7.9427插值法求：插值法求：i=6.11%第二节第二节 风险报酬风险报酬 一、风险报酬的一、风险报酬的概念概念 1、风风险险：是是指指一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内实实际际情情况况偏离预期的可能性偏离预期的可能性。风险：风险：可以预测所有可能的结果及其发生的概率可以预测所有可能的结果及
15、其发生的概率 不确定性：不确定性：不能预测所有可能的结果或各结果不能预测所有可能的结果或各结果 发生的概率。发生的概率。2、风险的种类、风险的种类 从个别投资主体的角度看从个别投资主体的角度看 市场风险市场风险(系统风险或不可分散风险系统风险或不可分散风险)影响所有企业的影响所有企业的 因素导致的风险。因素导致的风险。企业特有风险企业特有风险(非系统风险或可分散风险非系统风险或可分散风险)发生于个别企业的特有事件导致的风险。发生于个别企业的特有事件导致的风险。从企业本身来看从企业本身来看 经营风险经营风险 生产经营活动的不确定性带来的风险。生产经营活动的不确定性带来的风险。财务风险财务风险 因
16、负债筹资带来的风险因负债筹资带来的风险,又称筹资风险又称筹资风险.3、风风险险价价值值或或风风险险报报酬酬：投投资资者者由由于于冒冒风风险险投投资资而而获获得得的超过资金时间价值的额外收益。的超过资金时间价值的额外收益。二、风险程度的衡量二、风险程度的衡量_概率分析法概率分析法 风风险险可可以以根根据据各各种种决决策策事事件件可可能能结结果果的的分分散散程程度度来来衡衡量量，利利用用数数理理统统计计和和概概率率分分析析原原理理，通通过过计计算算出出标标准准离离差和标准离差率作为衡量指标差和标准离差率作为衡量指标。具体步骤如下：具体步骤如下：1、预测决策方案的各种可能结果及其概率。、预测决策方案
17、的各种可能结果及其概率。预预计计值值（Xi_）：是是指指第第i种种结结果果出出现现的的预预期期值值。（随随机机变变量）量）概率（概率（Pi）：是第）：是第i种结果出现的机会。种结果出现的机会。特点：特点：（1）0 Pi 1；（2）Pi=12、计算期望值。、计算期望值。期望值：是一个概率分布中所有可能的结果（期望值：是一个概率分布中所有可能的结果（X）以各自对）以各自对应的概率（应的概率（P）为权数计算的加权平均值。其计算公式为：）为权数计算的加权平均值。其计算公式为：ni=13、计算标准离差。、计算标准离差。标准离差是反映概率分布中各种可能标准离差是反映概率分布中各种可能结果与期望值的偏离程度
18、指标。结果与期望值的偏离程度指标。4、计算标准离差率。、计算标准离差率。标准离差率是标准离差同期望值之标准离差率是标准离差同期望值之比。是反映各种可能结果与期望值偏离程度的一个比。是反映各种可能结果与期望值偏离程度的一个相对数指标。相对数指标。v在期望值相同时，标准离差能比较不同方案的风险在期望值相同时，标准离差能比较不同方案的风险程度，标准离差越大，风险越大；程度，标准离差越大，风险越大；v在期望值不同时，只能用标准离差率才能比较不同在期望值不同时，只能用标准离差率才能比较不同方案的风险程度方案的风险程度。标准离差率越大，风险越大标准离差率越大，风险越大例例某某公公司司有有两两个个投投资资机
19、机会会,其其未未来来的的预预期期报报酬酬率率及及发发生生的的概率如下表所示：概率如下表所示：经经 济济 状状 况况发发 生生 概概 率率(P)预预 期期 报报 酬酬 率率(X)A 项项 目目B 项项 目目繁繁 荣荣0.380%30%一一 般般0.520%20%衰衰 退退0.270%5%合合 计计11.期望值（期望值（）：）：A=0.380%0.520%0.2(70%)=20%B=0.330%0.520%0.25%=20%2.计算标准离差计算标准离差3.标准离差率（标准离差率（V）：）：VA=50.25%20%=251.25%VB=8.66%20%=43.3%三、风险报酬的计算三、风险报酬的计算
20、1、风险报酬率（、风险报酬率（Rb）风险报酬率与风险的大小成正比风险报酬率与风险的大小成正比 即：即：Rb=bV b 风险价值系数风险价值系数 投资报酬率投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 =RF +Rb=RF +bV b 的的确定方法：确定方法：根据以往同类项目的有关数据确定根据以往同类项目的有关数据确定 由企业决策者或有关专家确定由企业决策者或有关专家确定 取决于决策者对风险的态度，取决于决策者对风险的态度，敢于冒险者敢于冒险者往往定得较低往往定得较低.由国家有关部门组织专家确定由国家有关部门组织专家确定（发达国家）（发达国家）承上例，设承上例，设A、B项目的风险价
21、值系数分别项目的风险价值系数分别为为10%、8%，则两个项目的风险报酬率为：，则两个项目的风险报酬率为：A：10%251.25%=25.125%B：8%43.3%=3.464%2、风险报酬风险报酬：风险报酬风险报酬=投资额投资额风险报酬率风险报酬率四、风险投资方案的取舍分析四、风险投资方案的取舍分析 预测风险报酬率预测风险报酬率应得风险报酬率应得风险报酬率 可取可取 预测风险报酬率应得风险报酬率预测风险报酬率应得风险报酬率 不可取不可取 预测风险报酬率预测风险报酬率=预测投资报酬率无风险报酬率预测投资报酬率无风险报酬率 预测投资报酬率预测投资报酬率=投资报酬率期望值投资报酬率期望值 承上例承上例,设无风险报酬率为设无风险报酬率为4%,则则A、B两方案的预测风险报酬率均为两方案的预测风险报酬率均为16%,25.125%16%A项目不可取项目不可取 3.464%16%B项目可取项目可取思思 考考 题题名词解释：资金时间价值、终值、现值、年金、名词解释：资金时间价值、终值、现值、年金、风险报酬、风险报酬、问答题：问答题：1.资金时间价值产生的实质是什么？资金时间价值产生的实质是什么？2.年金包括哪几种类型？年金包括哪几种类型？3.如何衡量风险程度的大小？它与如何衡量风险程度的大小？它与风险报酬有何关系？风险报酬有何关系？作作 业业 一一 P45第第2、4、7、8题题