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1、债券质押式回购培训模板债券质押式回购培训模板(内部培训内部培训)债券回购基本知识债券回购交易：以债券为抵押品拆借资金的信用行为融资(正回购)：借入资金融券(逆回购)：放出资金特点：一笔回购涉及两次交易契约期初的初始交易和期满的回购交易定义定义常说的债券回购是一个笼统的概念。事实上，它包含了回购（repurchase）和返售（resell，逆回购）两种交易方式。债券回购交易指的是，债券交易商或投资者在卖出某种债券的同时，约定于未来某一时间以事先确定的价格再将等量的该种债券买回的交易；其实质是证券的卖出者借入资金。债券的返售交易则指的是，交易商或投资者在买进某种债券的同时，约定于未来某一时间以事先
2、确定的价格再将等量的该种债券卖给最初出售者的交易；其实质是证券的买入者向交易对象贷出资金。债券回购基本知识流程图流程图资金供给方资金供给方以资融券以资融券（卖方）（卖方）资金需求方资金需求方以券融资以券融资(买方）买方）资金资金初始交易回购交易抵押券抵押券冻结解冻现有交易所回购种类现有交易所回购种类债券回购基本知识债券回购债券回购国债回购国债回购企业债回购企业债回购债券回购基本知识 可用于回购的券种（以下为举例，具体品种请登录交易所网站查询）可用于回购的券种（以下为举例，具体品种请登录交易所网站查询）所有国债所有国债企业债：上海交易所企业债：上海交易所AAA级、且发行规模面值在级、且发行规模面
3、值在5亿元（含亿元（含5亿元）、期亿元）、期限在三年以上（含三年）的企业债券；限在三年以上（含三年）的企业债券；深交所深交所AAA级企业债。级企业债。合格的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易合格的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易参与者参与者债券回购基本知识代码简称品种佣金费率204001GC0011 天国债回购成交金额的0.001%204002GC0022 天国债回购成交金额的 0.002%204003GC0033 天国债回购成交金额的0.003%204004GC0044 天国债回购成交金额的0.004%204007GC0077 天国债回购成交金额的0.005%204014GC011
4、4 天国债回购成交金额的 0.010%204028GC02828 天国债回购成交金额的0.020%204091GC09191 天国债回购成交金额的0.030%204182GC182182 天国债回购成交金额的0.030%202001RC001 1 天企债回购成交金额的0.001%202003RC003 3 天企债回购成交金额的0.003%202007RC007 7 天企债回购成交金额的0.005%现有品种现有品种上交所，上交所，12只只债券回购基本知识代码简称品种佣金费率131810R0011 天国债回购成交金额的0.001%131811 R002 2 天国债回购成交金额的 0.002%131
5、800 R003 3 天国债回购成交金额的0.003%131809R004 4 天国债回购成交金额的0.004%131801 R007 7 天国债回购 成交金额的0.005%131802 R014 14天国债回购成交金额的 0.010%131803 R028 28 天国债回购成交金额的 0.020%131804（已删除）R063 63天国债回购成交金额的0.030%131805 R091 91 天国债回购成交金额的0.030%131806 R182 182 天国债回购成交金额的0.030%131807（已删除）R273 273 天国债回购成交金额的0.030%131910 RC001 1 天企
6、债回购成交金额的0.001%131911RC002 2 天企债回购成交金额的 0.002%131900 RC003 3 天企债回购成交金额的0.003%131901 RC007 7 天企债回购成交金额的 0.005%现有品种现有品种深交所，深交所，13只只报价报价债券回购基本知识1、计价单位为每百元资金到期年收益；2、申报单位为手，1000元标准券为1手，上海交易所最小的申报单位为100手，即10万元面值，每笔申报最大量10000手，即1000万；深交所为1手，即1000元面值。3、上海交易所最小的报价单位：0.005的整数倍，深交所为0.001的整数倍。债券回购基本知识具体交易具体交易1、交
7、易方式：、交易方式：集合竞价、连续竞价、大宗交易2、申报方式：、申报方式：按证券账户进行申报,融资方按“买入”予以申报，融券方按“卖出”予以申报；3、购回价计算公式为、购回价计算公式为:购回价=100元年收益100元回购天数/360计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。4、债券回购交易期限按日历时间计算。、债券回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日，顺延至下一个交易日。债券回购基本知识申报技巧申报技巧1、集合竞价阶段的债券回购交易申报无价格限制;2、连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定：（一）申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%；
8、同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%；(二）即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格；（三）即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。债券回购基本知识标准券折算标准券折算可用于回购的债券将被折算为标准券：标准券分券种，统一按面值计算持券量；不同券种的折算率是根据相应债券的市场价格加以确定的；证券登记机构每周三公布下周各现券品种标准券折算比率，每周一实施。债券回购基本知识买断式回购（开放式回购）：买断式回购（开放
9、式回购）：国债持有人在将一笔国债卖出的同时,与买方约定在未来某一日期,再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。质押式回购质押式回购:是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。按交易方式分类按交易方式分类交易所质押式回购交易所质押式回购在交易所内交易，也称场内交易，个人和合格机构投资者都可参与，门槛比银行间市场低，是中小券商经纪业务的新增长点。债券回购特点债券回购清算债券回购清算一次成交、二次结算一次成交、二次结算一次成交：一笔回购包括初始交易以及期满时的回购交易，期满时的回购交易自动产生成交记录，无需再申报。二次结算：第一次结算：由融券方向融资方划款（本金），并划付有关的交易
10、费用（佣金、经手费）；将融资方账户内的标准券冻结。第二次结算：由融资方向融券方划款（本息和）；将融资方账户内的标准券解冻。债券回购特点资金的运用资金的运用按照现行债券回购业务规则：对融资业务来说，标准券在回购到期日原则上可以当天使用；对融券业务来说，资金在回购到期日原则上可以当天使用。债券回购特点实际占款天数实际占款天数1、清算（系统记账）为T+0；2、交收（财务记账）为T+1；3、如果回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实际占用天数与回购天数出现差异，一方面是回购实际成本发生变化，另一方面使得财务账与系统账出现差异，从而影响到回购的实际收益(一般影响7天以下回购品种)。1天期债券回购资金使
11、用清算一览表债券回购特点实际占款天数实际占款天数3天期国债回购资金使用清算一览表债券回购特点实际占款天数实际占款天数债券回购特点成交日清算日资金划转日到期日到期清算日资金划回日周四周四周五周五周五下周一GC001，周四收益跳高说明，周四收益跳高说明一天回购相当于放出三天资金，但只有一天有收益，所以需要补偿。系统占款一天，财务占款却达3天回购业务实际操作从市场容量看，以银行间回购市场为主导短期品种最活跃，市场占比高交易所回购利率受新股申购因素影响大交易所回购以沪市为主，深市只有企业债回购有较多交易量回购市场主要规律回购市场主要规律1）月底、年底、节假日价格较高2）准备金缴款日价格较高3）新股、可
12、转债、新债申购日价格高交易所回购市场价格主要规律交易所回购市场价格主要规律回购业务实际操作债券回购业务的组合模式债券回购业务的组合模式 4个短期回购品种的成交价格每周都受到周末占款天数影响，出现较大价格差异。这对融资方是降低融资成本的大好机会。通过短期回购品种的组合，降低融资成本，循环套做达到长期使用资金的目的。1+1+1+1+1、1+4、3+2、1+3+1等模式目前多采用每天做1天回购，周四利用周末因素，降低融资成本。但这种组合方法的操作要求：一周内频繁操作，对实际占款天数的测算要求较高，否则会导致透支和透券现象。回购业务实际操作1.选择选择“卖出卖出”，输入代码（比如，输入代码（比如204
13、001），），证券名称就是逆回购品种，数量最低是证券名称就是逆回购品种，数量最低是1000张张及其整数倍（深圳为及其整数倍（深圳为10张及其整数倍），代表张及其整数倍），代表10万元，点击融券下单就可以。万元，点击融券下单就可以。2.如果是一天回购，则下一交易日（如果是一天回购，则下一交易日（T+1日）资日）资金可用但不可取，金可用但不可取，T+2日可取。日可取。3.选择卖出价格，卖出价格就是指每百元到期选择卖出价格，卖出价格就是指每百元到期年化收益。年化收益。回购业务实际操作具体下单具体下单逆回购业务与新股申购套做逆回购业务与新股申购套做 较为活跃的回购品种是1天和7天。今年以来，1天回购的
14、平均收益在2.7%左右,而七天回购的平均收益在3.4%左右,如果把国债回购和新股申购进行套做，即在有新股申购时进行新股申购，没有新股申购时进行国债逆回购交易，这样全年套做的收益率较为可观，是有效抵御通货膨胀首选的组合投资品种。回购业务实际操作GC204001GC204003GC204007国债回购套利 国债现券的收益率和国债回购的利率都作为市场化利率，从理论上来说，都在一定程度上反映了市场对利率水平的认识，体现了市场中资金的供求状况。国债现券的收益率反应的是长期资金成本，国债回购则体现的是短期资金成本，由于长短期资金供求状况的差异，它们之间存在着一定的利差有其合理性。以下两点进一步解释了存在这
15、种利差的原因：第一，国债市场的不完善。目前我国的国债市场存在着发行规模偏小、发行期限不合理、筹资成本过高、中间环节的差价利润过大等一系列问题，从而使国债二级市场的收益率偏高，并没有反映出市场的真实资金供求关系，也没有起到基准利率的作用。第二，国债回购市场的不稳定。中国的国债回购市场利率与股票市场的走势关系密切，每当遇到有新股发行或行情火爆时，其市场的波动很大，这主要在一些短期品种上（如GC001、GC003、GC007）表现得最为明显。而长期品种（如GC091、GC182）又因为成交不活跃，交易量小，同样也不具备市场代表性。正是因为以上两点原因，使得国债现券与国债回购之间的利差长期存在，为投资
16、者提供了赚取无风险利差收益的好机会。国债回购套利国债回购是一个普通投资者并不很了解的投资品种，其有类似于国债风险低、收益稳定、流动性高的特点。经过多年的观察发现，在国债现券和回购之间长期存在着较大的利差，进一步观察还发现它们之间经常呈现一定的规律性。这种利差的存在，为“国债回购”这种无风险套利操作提供了可能。时至今日，“国债回购”的操作方法已被各金融机构广泛运用，以丰富其投资组合和进行风险管理，进而提高资金的使用效率。利用国债现券与国债回购之间的利差进行无风险套利，既规避了金融风险，又充分利用了资金的使用价值，其收益远高于同期银行存款利率。在目前理财手段并不丰富的背景下，非常值得向普通投资者推
17、荐（业务能否开展取决于券商的风控能力和对利率市场的研判能力）。国债回购套利所谓“国债回购”，就是利用国债现券与国债回购之间的利差，对其采取同步组合交易，赚取国债现券和国债回购之间的利差收益。通常情况下，有以下两种操作方式可选择：1、国债现券收益率高于国债回购利率时，可用现金购买国债现券，然后用国债现券做抵押进行正回购融资，再用所融资金再次购买国债现券，赚取国债现券与回购之间的利差。该方法的特点在于能够多次循环滚动操作，这样赚取的收益会非常丰厚（对应的风险也比较大）。该方法可以被称作“国债套做投资”。国债回购套利2、短期回购利率高于长期回购利率时，可用现金购买国债现券，然后以国债现券抵押长期正回
18、购实现融资，再以现金卖出短期逆回购，赚取长、短期回购之间的利差。该方法可以被称作“回购套做投资”。国债回购套利操作的可行性分析原则上说，“国债回购”的方法适用于任何类型的机构和个人。由于他们的性质及目的不同，其操作思路稍有区别。1、短期融资需求。国债回购相对于银行抵押贷款，具有利率低、手续简便、期限灵活等优势，是金融机构短期融资的首选工具。由于金融机构往往都会持有一定数额的国债库存，在日常的业务运作中经常会出现现金头寸的短缺，因此，用库存的国债进行正回购做短期融资是比较常用的办法。只要正回购的利率低于国债的收益率，虽然付出了一定的融资成本，但仍能保证大部分的国债收益，更重要的是同时解决了短期融
19、资的问题。2、投资理财需求。对于普通的投资理财需求，国债是比较稳健的理财工具，但是如果能再利用国债现券收益率高于国债回购利率（“国债套做”），或者短期回购利率高于长期回购利率（“回购套做”）的利差进行二次操作，往往能够获得比单独持有国债更高的收益。国债回购套利“国债套做”的操作思路和手法上是先用现金购买国债现券，再以国债现券抵押正回购进行融资，然后以所融资金再次购买国债现券。进一步，在第二次购买国债现券之后，仍可以以此国债现券进行抵押正回购融资，然后第三次购买国债现券，如此往复循环，以此获取最大限度的投资收益。国债回购套利“回购套做”的操作思路是在锁定国债现券收益率的前提下，赚取长、短期回购之间的利差。此处值得注意的是，在只有一次循环操作的情况下，长期正回购只有一次操作，而短期逆回购则必须有多次操作，最终使全部短期逆回购的时间与长期正回购的时间最大限度的接近。在时间衔接不充分的前提下，不能保证长、短期回购套做之间的利差为正。在能保证长、短期回购时间衔接尽量充分的前提下，只要能保证每次短期逆回购的利率加上交易成本能大于长期正回购的利率，即能保证回购套做的收益率为正，至于收益率的大小，将视市场的实际利率走势而定。结束结束