金融行业2020年三季报综述：业绩边际改善紧握优质金融.docx

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1、正文目录银行：净利润降幅收窄，看好板块配置机遇4保险：战略差异下业务分化，建议把握开门红配置机遇9证券：经纪、投行是核心驱动，大中型券商业务表现更优12银行经营指标14保险经营指标17证券经营指标18重点推荐标的19平安银行（000001 CH,买入，目标价：21.60元）：对公零售同开展，打造新型银行19兴业银行（601166 CH,买入，目标价：22.56元）：“商行+投行”战略，迎接直融时代19常熟银行（601128 CH,增持，目标价：10.37元）：开拓蓝海市场，银行的成 长般19成都银行（601838CH,增持，目标价：13.63元）：坚守根源业务，成长空间可期20中国平安（601

2、318 CH,买入，目标价98.31元）:营运利泗稳健，寿险改革深化 20 中国太保（601601 CH,买入，目标价45.68元）:寿险转型深化，财险稳步增长20中国人寿（601628 CH,买入，目标价55.46元）:NBV表现优异，开门红值得期待21中信证券（600030 CH,买入，目标价：36.83元）：各业务表现优秀，审慎减值助长远21国泰君安（601211 CH,买入，目标价：25.84元）：投行经纪增速优秀，看好改革前景21海通证券（600837 CH,买入，目标价：19.45元）：主营业务稳健，信用风险释放21图表21:上市财险公司车险业务表现及同比增速资料来源：公司公告，&

3、图表22:上市财险公司非车险业务表现及同比增速资料来浙：公司公告，&长端利率上行使得净投资收益率承压，总投资收益率表现分化。20Q3长端利率持续上行， 截至20Q3末，10Y国债YTM为3.15%,相较20Q2末提升30bps,使得上市险企净投 资收益率边际承压，国寿、平安、太保前三季度年化净投资收益率同比分别-0.4pct、0.4pct、 0.2pct至4.5%、4.5%、4.6%o 20Q3权益市场景气度提升，但上市险企权益投资策略分 化，因而总投资收益率表现有所差异，新华、太保前三季度年化总投资收益率同比分别 +0.9pct、+0.4pct 至 5.6%、5.5%,平安、国寿分别同比-0

4、.8pct、-0.4pct 至 5.2%、5.4%。图表23：上市险企总投资收益率表现图表24：上市险企净投资收益率我现6.5% -6.0% -5.5% -5.0% -4.5% -4.0% -3.5% -3.0% -6.5% -6.0% -5.5% -5.0% -4.5% -4.0% -3.5% -3.0% -中国人寿.中国平安中国太保新华保险5.0% 4.9% .4.8% .4.7% .4.6% .4.5% .4.4% .4.3% .4.2% .中国人寿中国平安中国太保2019Q1-32019Q1-32020Q1-32019Q1-32020Q1-3资料来双：公司公告,资料来鼎：公司公告.&资

5、产负债双驱动，加配保险开门红。保险行业经历了一季度疫情的业务低迷期，二季度以 来呈现边际回暖迹象，保障需求持续激活，叠加长端利率维持高位水平，权益市场活跃度 提升，负债与投资两端稳中向好。此外政策引导高质量开展，给予险企更大的灵活度与自 主性。目前估值优势突出，是中长期配置优选板块，建议把握四季度开门红机遇。证券：经纪、投行是核心驱动，大中型券商业务表现更优2020年前三季度政策及市场环境整体改善，优化券商营商环境。根据Wind统计，2020 年前三季度上证综指+5.2%,深证成指+23.74%,券商指数+17.92%。个人投资者交易活 跃度大幅提升，日均股基成交额（单边）9053亿元，较20

6、19年前三季度+58%。市场风 险偏好提升驱动两融回暖，2020Q3末规模较2019年末+44.4%。投行业务中，股权融 资规模收缩，债券融资延续上升趋势。2019年前三季度IPO规模3557亿元，同比-6.0%,系 去年高基数效应所致；再融资8733亿元，同比+4.7%；债权承销72818亿元，同比-6.6%。第 三季度市场景气度提升，投行业务受益于注册制稳步推进显著增长。2020Q3上证综指 +7.82%,深证成指+7.63%,券商指数+20.34%。日均股基成交额（单边）11164元，较 2019Q3+122%o 2020Q3 1Po规模2347亿元，同比+198.2%：再融资3533亿

7、元，同比 +23.2%；债权承销27806亿元，同比+37.3%。经纪、投行是业绩增长核心驱动，营收结构保持相对稳定。2020年前三季度40家上市券 商归母净利涧（包括中金公司）合计1,205亿元，同比+40%：营收合计3,818亿元，同 比+28%。上市券商平均净利泗率32%,较去年同期+26pct。从业务结构看，投资类收入 1125亿元，占营业收入比例29% （19前三季度为31%）,仍然是券商核心收人贡献；经 纪、投行、资管占比分别为23%、11%、7%,均较上年同期有小幅提升（上年同期分别 为20%、9%、8%）,利息收人占比保持11%稳定，其他业务收入占比21%。从收入增长 驱动看，

8、五大业务线条净收入同比全面增长，经纪和投行增速相对更大，经纪业务净收入 867亿元，同比+49% （主要受益于市场交投活跃度显著提升）：投行净妆入404亿元,同 比+50% （主要受益于注册制改革下IPO放量和债券融资增加）。资管也稳步提升，前三季 度资管净收人281亿元，同比+25%。投资类业绩稳健提升，同比+21%。净利息收入402 亿元，同比+15%。其他业务实现净收入741亿元（主要为期货子公司大宗商品贸易收入， 实际利泗率低），同比+21%。图表25: 2015-2020前三季度上市赤商业务净收入结构注：门营生务收入=投资收拉+公允价值变动报拉对联营合营企业投资收丈资料未源：Wind

9、, &20Q3单季度增速相对平稳，经纪、投行增长显著，投资和减值拖累业绩。从单季度经营 看，可比38家券商20Q3单季度营业收入1355亿元，环比+7%,归母净利润423亿元， 环比+3%。在三季度交投活跃度和两融显著提升的背景下，营收和净利泗环比增速均相对 较低，主要受投资类业绩环比下滑显著和大额减值计提影响。可比38家券商经纪（三季 度市场交投活跃显著提升）、投行（持续放量）、利息（两融规模提升显著）、资管单季度 净收入均环比提升，环比增速分别为+68%、65%、+19%和+8%。而投资类业务收入环比 -34%,主要受到三季度股市波动以及债券市场疲软影响。拆分业务来看，前三季度五大主营业务

10、均同比正增长，大中型券商与小券商表现分化：经纪业务：交投活跃度改善显著驱动经纪收入向上，大中型券商增速略高于小券商。20 年前三季度，A股市场景气度改善显著，20年前三季度股基成交额同比+58%,驱动经纪 业务收入整体上行。20年前三季度上市券商经纪净收入867亿元，同比+49%,占整体营 业收入比重为23%,较上年同期提升3pct。大中型券商经纪净收入同比+51%,略高于小 券商同比+45%的增速，预计主要受局部头部券商和具备渠道优势的券商财富管理转型成 效彰显，代销金融产品规模和收入同比大幅上升驱动。投行业务：IPO和债权融资放量驱动投行业绩，各类券商业绩增速保持一致。2020年注 册制稳

11、步推进下IPO业务放量、叠加债券融资规模显著提升，驱动投资银行业务收入普遍 上涨。20年前三季度IPO融资3,783亿元，同比+171%；再融资8168亿元，同比-15%: 债权融资71046亿元，同比+36%。20年前三季度上市券商投行业务收入404亿元，同 比+50%,占整体营业收入11%,较上年同期+2pct。其中，大中型券商和小券商投行业务 收入同比均为+50%。投资业务：大中型券商收入弹性更高，金融资产投资规模继续扩张。20年前三季度上市 券商投资类净收入1125亿元，同比+21%,占整体营业收入比重为29%,较上年同期-2pct。大中型券商投资类净收入同比+29%,高于小券商同比+

12、5%的增速。增速差异主要受到以下 因素影响：1）大中型券商交易和投资能力相对更强，且大中型券商杠杆率持续提升。2019年末至20Hl末，大中型券商杠杆率从3.7倍升至4.3倍，小券商基本维持3.1倍左 右，而金融资产投资杠杆上升是主要驱动。2） 20年二三季度债券市场表现相对疲软，小型 券商投资集中于固收投资、且投资能力相对较弱，而大型券商投资分配更为多元、且衍生品 规模实现较快增长，因此投资能力相对更强。资管业务：资管主动管理能力提升驱动业绩上行，大中型券商业绩增速更高。20年前三 季度券商资管净收入281亿元，同比+25%。大中型券商收入同比+30%,小型券商收入 同比+8%。增速差异主要

13、受到以下因素影响：1）大型券商主动管理能力转型成效更为显 著，大集合产品改造进程领先，管理费率得到改善：2）大型券商旗下公募基金子公司的 管理费收入随市场交投活跃度改善而提升更为明显，带动资管收入上行。信用业务：两融规模随市场整体风险偏好提升扩张显著，但大额信用减值拖累业绩表现。 一方面，市场风险偏好持续上行，截至20Q3全市场两融规模14723亿元,较年初+44.4%,较 20Q2末+27%,是上市券商利息净收入增长主要原因。20年前三季度上市券商利息净收入 402亿元，同比+25%。另一方面，行业信用减值损失提升，上市券商减值损失为176亿元， 同比+87%；减值损失在行业内局部化显著，大

14、中型券商减值损失提升显著，减值损失同比 +113%,而小券商同比+25%。大中型券商增速较快系前期股票质押规模较大、风险出清， 融出资金减值等影响，此外局部券商出于审慎角度考虑加大减值计提、助力业绩长远稳定 增长等。资本市场改革持续，券商模式转型引领高阶竞争。1）近期监管屡次释放积极推进资本市 场改革深化的信号，全面注册制改革、基础制度改革和双向开放有望稳步推进，预计后期 配套政策将加快落地，券商业务有望受益。2）投资业务中，股指波动和债券市场景气度 下降，将倒逼券商调整投资策略。同时，头部券商将进一步抓紧机遇布局衍生品业务，寻 求风险中性收益。3）经纪和财富管理业务上，三季度市场交投活跃度已

15、经到达较高位水 平，后续依靠交易量提升驱动经纪收入增长速度将相对平缓。券商将发力产品代销和资产 配置等增值服务，推动财富管理转型。4）信用业务中，市场风险偏好上行3区动两融规模 显著攀升，头部券商已着重发力融券蓝海业务，融券规模拓展迅速、头部化效应显著：股 票质押将稳步化解存量风险，预计后期或还会逐渐发生存量风险出清，增量业务将围绕优 质投行客户综合需求、不再追求规模盲目犷张。5）资管业务中，资管新规过渡期延后、 通道业务进一步出清等背景下，资管规模或仍将下行、但空间有限：大集合资管稳步转型、 REITs等创新产品出现均将助力券商打造主动管理能力，同时“一参一控”限制放宽，券 商或将积极申请公

16、赛牌照，拓展收入增量。银行经营指标图表26: 2020年1-9月上市银行营业指标及其变化证券代码银行归母净利YoY校1-6月 (pct)营收YoY技1-6月 (Pct)PPOPYoY较1-6月 (Pct)年化ROE同比(pct)年化ROA同比(pct)601398 CH工商银行-9.2%2.22.9%1.63.0%0.911.65%-2.70.97%-0.19601939 CH建设银行-8.7%2.15.9%-1.86.0%0.512.53%-2.601.03%-0.24601288 CH农业银行-8.5%1.94.9%-0.15.8%-0.311.81%-2.540.85%-0.176019

17、88 CH中国银行-8.7%2.83.0%-0.23.7%-1.310.64%-2.360.88%-0.16601328 CH交通银行12.4%2.25.2%2.13.3%-0.59.32%2.420.69%-0.14601658 CH邮礴银行2.7%7.32.8%-0.5-0.1%-2.313.17%-7.750.66%-0.08600036 CH招商银行-0.8%0.86.6%-0.74.9%-0.817.00%-2.191.32%-0.16601166 CH兴业银行-5.5%3.611.1%-0.113.1%0.513.11%-2.520.95%-0.13600000 CH浦发银行-7.

18、5%2.41.6%-2.30.9%-3.311.19%-2.570.82%-0.18601998 CH中信银行-9.4%0.44.8%-4.78.4%-6.010.53%-2.020.71%-0.18600016 CH民生银行-18.0%-8.07.7%-3.58.3%-3.910.02%-4.170.74%-0.26601818 CH光大银行-5.7%4.56.6%-2.410.9%0.611.09%-2.060.79%-0.13000001 CH平安银行-5.2%6.013.2%-2.316.2%-2.710.17%-2.770.72%-0.16600015 CH华复银行-7.4%4.11

19、4.2%5.420.2%-2.47.16%-2.650.60%-0.12601916 CH浙甫银行-9.7%0.32.4%-9.10.4%-14.311.14%-3.930.72%-0.19601169 CH北京银行-8.4%2.20.2%-1.12.6%-0.911.09%-1.930.79%-0.13601229 CH上海银行-8.0%-11.9-0.9%-2.00.0%-2.212.33%-2.410.86%-0.18600919 CH江苏银行0.6%-2.813.0%-1.415.9%-0.612.71%-2.130.77%-0.05601009 CH南京银行2.0%-3.02.4%-

20、4.21.3%-5.215.29%-2.600.96%-0.08002142 CH宁波银行5.2%-9.418.4%-5.015.6%-7.116.37%-2.931.06%-0.16600926 CH杭州银行5.1%-7.016.2%-6.718.5%-6.712.76%-1.480.70%-0.05601577 CH长沙银行2.4%-5.15.7%-2.56.9%-5.915.56%-1.610.92%-0.09601997 CH贵阳银行-1.0%7.68.2%-10.59.9%-15.716.09%-2.321.03%-0.08601838 CH成都银行4.8%-5.112.1%0.51

21、4.3%1.115.09%-1.210.94%-0.10002936 CH郑州银行-8.3%-6.213.6%-9.622.4%-16.213.72%-2.110.88%-0.14002948 CH青岛银行3.1%-3.317.1%-17.117.5%-24.19.88%0.110.67%-0.12002966 CH苏州银行2.2%-2.611.2%-0.813.0%-2.79.81%-1.410.82%-0.06600928 CH西安银行-1.0%-2.10.6%1.41.2%1.310.95%-1.190.91%-0.14601077 CH谕农商行-10.0%-0.15.0%0.12.1%

22、3.611.46%-4.100.99%-0.19002958 CH青农商行4.9%0.17.4%-10.16.1%-14.613.04%-0.950.90%-0.11601860 CH紫金根行1.8%-0.1-2.2%-4.80.3%-3.810.97%-0.710.74%-0.03601128 CH常熟银行1.8%0.44.2%-5.3-2.2%-7.610.74%-1.531.04%-0.10600908 CH无锡策行4.4%-0.611.9%-6.716.9%-9.311.19%-0.170.79%-0.02603323 CH苏农银行6.7%4.57.4%-3.07.3%-8.99.80

23、%-1.210.91%0.00002807 CH江阴根行1.8%0.3-3.3%-3.4-3.4%-3.97.24%-0.550.66%-0.06002839 CH张家港行4.8%0.710.5%-7.115.9%-7.69.48%-0.170.79%-0.05大行-8.7%2.54.1%-0.24.2%-0.111.59%-2.720.89%-0.18股份行-7.0%1.17.3%-2.68.6%-2.611.79%-2.710.86%-0.17城商行-1.8%-4.77.3%-3.38.4%-4.213.05%-1.970.86%-0.11农商行-3.3%0.45.1%-3.53.8%-2

24、.911.08%-2.250.91%-0.12上市根行-7.7%1.75.2%-1.15.8%-1.111.73%-2.660.88%-0.17升来源：公司财报，Bloomberg. &图表27: 2020年9月末上市银行规模、资本指标、本钱收入比及其变化资料来源：公司财报，Bloomberg, &证券代码银行总资产YoY校6月末 (Pct)发款YoY枝6月末(Pct)存款YoY较6月末(Pct)核心一级资校6月末本钱收入比同比(pct)本充足率(PCt)601398 CH工商银行10.0%-0.410.7%0.29.5%1.112.84%0.1419.6%-0.5601939 CH建设银行1

25、5.4%2.012.3%-1.013.4%1.413.15%0.0022.2%-0.9601288 CH农业银行9.8%-0.712.3%0.411.0%1.110.85%-0.0226.0%-1.2601988 CH中国银行9.3%0.811.0%-0.710.2%1.010.87%-0.1424.8%-1.0601328 CH交通银行8.7%0.811.7%0.09.4%2.410.41%-0.2229.4%-0.8601658 CH邮储银行10.1%1.216.6%0.09.2%0.89.51%0.3454.1%1.8600036 CH招商银行11.6%0.012.2%0.015.4%-

26、0.511.65%0.3430.0%0.8601166 CH兴业银行9.1%1.214.1%-1.96.8%-4.29.00%-0.0422.1%-1.4600000 CH浦发银行13.0%0.111.8%-0.810.3%-2.89.45%-0.0922.3%0.5601998 CH中信钺行13.3%2.710.3%0.411.9%0.88.63%-0.1723.0%-2.6600016 CH民生银行10.4%-2.215.6%-3.710.1%-3.78.57%0.3323.1%0.6601818 CH光大银行11.9%-4.011.5%-1.219.1%-5.08.80%0.1224.8

27、%-3.0000001 CH平安银行17.2%0.920.2%-0.311.2%5.28.94%0.0127.5%1.9600015 CH华及银行10.3%2.214.4%2.912.2%0.98.72%-0.0224.7%-3.7601916 CH浙商银行19.3%4.820.5%-1.225.1%3.88.73%-0.3227.2%1.4601169 CH北京银行7.0%-1.010.9%-1.47.8%-0.39.20%0.1918.9%1.8601229 CH上海银行11.7%1.411.3%0.110.8%-1.49.53%-0.0217.7%-0.9600919 CH江苏银行9.6

28、%0.916.8%1.111.8%-3.88.45%-0.0122.6%2.0601009 CH南京钺行12.1%3.519.5%-2.18.2%-2.69.86%0.0926.3%0.6002142 CH宁波银行24.4%-0.930.9%2.319.1%-2.39.37%-0.6134.9%1.3600926 CH杭州钺行13.3%0.117.0%0.217.5%-1.28.48%-0.1624.6%-1.6601577 CH长沙银行15.6%3.123.2%-1.123.8%5.18.65%-0.1727.5%-0.9601997 CH贵汨银行4.3%0.08.8%-1.93.0%2.6

29、9.36%0.0423.0%-1.0601838 CH成都银行17.7%2.620.7%1.824.5%9.59.42%0.0622.2%-1.5002936 CH郑州银行8.6%-2.621.4%0.09.6%-6.77.99%0.0218.9%-5.8002948 CH舟岛钺行25.7%-1.929.6%-8.934.8%-6.88.35%0.2226.6%-0.4002966 CH苏州银行10.9%-0.813.8%-3.814.3%-1.411.28%0.3528.1%-0.9600928 CH西安钺行14.3%-0.914.6%-0.424.2%5.412.10%-0.2724.2%

30、0.7601077 CH渝农商行7.2%1.916.8%2.910.1%4.112.24%-0.1226.6%1.9002958 CH青农商行19.4%1.422.6%1.821.2%8.69.82%0.1426.4%0.8601860 CH紫金银行8.8%5.317.1%0.916.2%4.311.14%0.3325.6%-2.0601128 CH常熟银行13.8%-0.921.8%0.619.2%-0.211.38%0.1240.2%3.9600908 CH无锡银行9.2%1.217.5%3.210.2%-0.78.87%-0.7824.3%-3.1603323 CH苏农银行6.0%-3.

31、613.4%-3.415.0%-2.911.47%-0.5432.4%0.1002807 CH江阴银行11.1%4.514.1%0.412.4%-5.412.84%,-0.0128.3%0.0002839 CH张家港行14.2%5.418.7%-0.415.2%-3.710.46%-0.2129.7%-3.3大行10.8%0.511.9%-0.210.7%1.211.69%0.0125.5%-0.7股份行12.2%0.313.5%-0.712.6%-1.59.25%0.0525.0%-1.0城商行12.2%0.516.5%-1.113.2%-0.99.21%-0.0223.5%-0.9农商行1

32、0.2%1.918.1%1.613.6%2.511.35%-0.0928.4%0.9上市银行11.3%0.412.7%-0.411.3%0.510.79%0.0225.2%-0.8图表28: 2020年1-9月上市级行息差拆解相关指标、中间收入占比、其他非息收入同比增速及其变化证苏代码银行净息差较1-6月(bp)生息资产 收益率较12月(bp)计息负债 本钱率较12月(bp)中间收入 占比同比 (pct)其他非息收入YoY较1-6月(pct)601398 CH工商钺行2.10%-33.56%-21.60%-118.8%-0.512.6%16601939 CH建设银行2.13%-13.71%-2

33、1.73%-219.9%-0.33.9%-20601288 CH农业银行2.12%-13.67%-41.64%-314.8%0.1-30.9%-12601988 CH中国银行1.81%-13.36%-61.67%-616.8%-0.4-11.2%2601328 CH交通银行1.56%-93.87%-52.53%-718.9%0.72.5%12601658 CH邮储银行2.40%-24.02%31.60%26.9%0.5-15.9%-20600036 CH招存银行2.51%14.34%-51.79%-428.6%1.11.4%-26601166 CH兴业银行1.79%74.29%02.40%-6

34、30.3%3.9-20.9%-11600000 CH浦发银行1.87%-54.27%-22.36%226.6%5.22.5%-32601998 CH中信银行2.00%14.32%-62.32%-824.5%-0.976.4%-6600016 CH民生银行1.89%74.44%22.54%-227.8%-1.9-19.3%-13601818 CH光大银行2.41%24.86%12.47%018.4%0.3-26.7%-6000001 CH平安银行2.56%-35.02%-172.38%-1127.7%0.63.5%-40600015 CH华夏银行2.33%-24.56%02.26%020.0%-

35、2.837.2%-409601916 CH浙商银行2.11%-44.96%02.78%311.3%0.9-30.2%-35601169 CH北京银行1.97%04.35%-12.42%-112.7%1.0-14.5%-7601229 CH上海银行1.77%04.21%-42.25%-414.2%1.1-43.9%-7600919 CH江苏银行1.82%74.81%-22.79%-513.1%-0.3-32.5%-7601009 CH南京银行1.83%-24.74%-72.68%-214.8%1.8-16.5%-24002142 CH宁波银行1.86%84.74%132.29%-426.7%4.

36、4-23.1%-34600926 CH杭州银行1.97%24.38%-52.38%-513.5%5.4-40.3%-14601577 CH长沙银行2.39%14.98%-22.38%-29.8%-0.7-20.8%-20601997 CH贵阳银行2.50%65.46%02.71%-26.5%0.9-16.8%56601838 CH成都银行2.17%14.39%-12.07%-33.7%0.56.0%2002936 CH郑州银行2.55%65.40%52.63%-113.0%0.7-45.1%-25002948 CH齐岛银行2.12%04.67%152.37%617.2%4.9-37.2%-67

37、002966 CH苏州银行2.17%-25.10%-112.49%-312.2%0.0-16.4%-11600928 CH西安银行2.19%54.70%62.61%28.2%-0.2-53.0%-24601077 CH渝农商行2.36%-24.46%-32.23%-210.3%0.3-9.0%-12002958 CH齐农商行2.50%-74.68%122.06%03.7%1.1-26.5%-48601860 CH嫌金银行1.96%-53.83%-51.99%14.2%0.828.6%-46601128 CH常熟银行3.27%-45.52%22.34%64.5%1.4-2.4%-16600908

38、 CH无锡银行2.08%24.52%22.41%-14.7%1.24.5%-61603323 CH苏农银行2.53%114.42%111.96%13.7%0.218.3%-40002807 CH江阴银行2.14%-104.41%12.28%33.0%1.1-26.0%-10002839 CH张案港行2.81%25.01%72.20%30.1%0.010.9%-130大行2.03%03.64%-31.72%-316.9%-0.3-4.4%-3股份行2.17%24.48%-32.32%-325.8%1.1-5.0%-20城商行2.02%24.61%-12.46%-314.1%1.2-29.5%-15农商行2.42%-24.55%-22.19%06.5%0.3-8.5%-38上市银行2.07%13.93%-31.94%-319.1%0.3-7.4%-9注：息爰、生息资产收益率、计息负债本钱年均使用首尾及分位点平均法计算 资料来通：公司财报.Bloomberg, &图表29:上市银行2020年9月末资产质量相关指标及其变化资料来凝：公司财报，Bloomberg, &较6月末拨备覆盖较6月末较6月末Q3年化信Q3年化不良证券代码银行不良贷款率(bp)率(PCt)关注率(bp)用本钱较Q2 (pct)生成率技Q2 (pct)601398 CH工商银行1.55%5190%