海外检测龙头巡礼.docx

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1、目录SGS6业务覆盖广泛+需求轮动促进业务稳定开展7AFL （农业、食品和生命）7OGC （石油、天然气和化学品）9CRS （消费品和零售）10MIN （矿业服务）11EHS （环境、健康、平安）12IND （工业制造）14CBE （认证与业务加强管理措施）15积极进行资产管理，多举措促进企业增长16BV （必维国际检测集团）17整体业绩稳步提升，子业务“百花齐放”18离岸海事服务19农业/食品&大宗商品20工业21建筑物和基础设施22认证23消费品24持续开拓中国市场，积极谋求数字化转型迈向卓越 25Intertek （天木羊集团）27产品业务：涉及行业广，市场前景广阔28贸易业务：贸易量稳

2、步增长，需求相对稳定 29能源业务：底部复苏，资本支出逐渐向好 30重视内生投资，并购扩充业务幅员31Eurofins （欧陆集团）32厚积薄发，业务保持高增长32并购扩张回归正常水平，更注重练内功37图表目录图1 ： SGS业务总体保持上行趋势6图2： 2018年SGS经营利润首次突破十亿瑞士法郎6公司早前仍进行矿山勘探、矿物贸易等矿业传统TIC服务，营收情况基本吻合金属周期 的变动趋势，但由于其煤炭业务相对景气，公司营收波动明显弱于金属周期。公司积极 进行业务调整，在重组业务架构，优化服务网点的同时，将重心往矿业服务的生产阶段 转移，新增现场实验室、工厂服务、工业流程设计等业务，取得卓越成

3、效。2016年起， 在业务改革和行业温和复苏背景下，公司营收和营业利润逐步修复。图13: SGSMIN业务营收情况基本吻合金属周期，但波动更小图14: 2015-2019年MIN营业利润逐步提升一营业利润（百万瑞士法郎）同比402000806040200% % % % %5 0 5 0 53 3 2 2 110%5%0% % %0 5 0112 - -0000000000000000000000987654321LHOSN二S 95Z 95ZSS2S N5Z 二0Z 05N 6息营收（三万迷士法郎.资料来源：公司公告，&资料来源：公司公告，& （注：经调整）2020年上半年，国际煤炭价格继续探

4、底，叠加隔离措施阻断大宗商品运输，贸易检测 出现下滑；同时冶金加工行业资本支出谨慎，主要工程延迟拖累业务下滑。上游勘探支 出减少，实验室检测量继续下降，但现场实验室业务仍实现较快增长。整体而言，MIN 营收3.13亿瑞士法郎，同比下降16.5%;经营利润同比下降23.3%。EHS （环境 健康、平安）公司最早开展EHS业务主要从事本地业务，根据本地的法规进行环境检测。随后业务 开展为服务政府及提供行业咨询服务。在行业竞争日趋激烈下，公司开始在全球范围 内进行业务并购和整合。2014年公司收购Galson世界最大的职业和工业卫生实 验室，开始进入健康与平安领域，为公众和雇员的健康提供保护。健康与

5、平安业务发 展迅速，相继进入房地产、公司/工厂、酒店等审查领域，成为全球领导者。2018年公 司EHS形成了四个大的业务体系：实验室服务、健康与平安、现场服务与监测、合规 性审查。近年来，公司EHS业务营收稳定增长。受益于全球对环境、健康等方面的日益重视， 相关TIC服务一直保持较高景气。实验室业务、健康和平安业务一直是公司增长的驱 动力，欧洲、北美和中国需求较大。通过并购活动进行业务扩张及全球服务网点优 化，实验室、健康和平安业务在全球建立了优势的市场地位。现场服务与监测表现良 好，尤其是海事服务受监管法规变革利好一直保持增长动力。合规性审查正通过业务 调整保持在细分领域的市场竞争力。图15

6、:受益于环境、健康等方面需求高景气，SGSEHS业务稳定增长 营收（百万瑞士去郎）营业利润（百万瑞士去郎）一一营收同比营业利润同比资料来源：公司公告，& （注：经调整）EHS业务在中国区开展近年来保持较快增长，主要受益于政府对环境问题日益重视。帼 实现经济增长曾付出了一定的环境代价，从2010年起各类突发、影响恶劣的环保事件 已使中国政府下定决心在保证经济开展的同时注重整治环境问题。以PM2.5为例，74 个城市的PM2.5水平在严厉的环保政策监管下渐进式下滑，全国空气质量改善明显。在 此背景下，公司中国区环境检测量保持稳定增长，成为其全球EHS实验室业务、健康 和平安业务增长的核心驱动力之一

7、。图16:中国近年来环保标志性事件2009年首次发布空气污染 指数2009年首次发布空气污染 指数2013 年大气污染防治计 划公布实行20154常州学校甲醛污染 事件推动室内环境 检测20164-淡水蟹中发现二嗯 英，相关检测得到 重视2018 年习近平提出打赢七 大环保战役，其中 包括蓝天保卫战2012 年锚污染大米引发立 法监管2012 年锚污染大米引发立 法监管2014 年联合国气候变化框架公约引入的清洁开展机制 宣告失败：土城修复被纳入环境保护法：推出 针对化学场所的泄漏检测和修复（LDAR）2017年环境保护的“十三 五”规划发布资料来源：2019 SGS Investor Day

8、s, &图17: 74个城市的PM2.5水平在严厉的环保政策监管下渐进式下降图17: 74个城市的PM2.5水平在严厉的环保政策监管下渐进式下降。工 0E岑 - 62a ，6工8工 - 87da -81I 8m-zvda ，Z 工- 9:da 19工E -1*19 m I s 寸：new 1寸；UB-)covda lew com o74个城市PM2.5月均浓度（微克位方米）资料来源：Wind, &2019年中国区EHS业务市场空间约14亿瑞士法郎，公司业务重点是国际客户、政府 机构和大型国有企业。这些企业非常重视整体解决方案，数据质量，技术先进性和服务 水平。从业务开展看，传统的实验室检测服务

9、在中国区的销售中占比拟大，主要竞争对 手包括华测检测和广电计量。华测检测和广电计量在国内EHS业务市占率较高，二者 均在当地具有数量众多的实验室，广泛的分布在中国市场，营收成长较快，盈利能力逐 步提升。图18: SGSEHS业务在中国开展情况 Laboratory Auditing & Compliance Field & Monitorirg Health & SafetyHEALTH & SAFETY Indjstrial Hygiene Indoor Environmental Qjality (ICQ) SalPty aiidirs, ira nlrj and related serv

10、icesFIELD & MONITORING Leak Delecloi aitd Repai- (LDAR) and Volatile Organic compoLrcs (VoCs) for factories and industrial parks Slack samping Morine aorviccoLABORATORY SERVICESTraditicnal Environmental analysisSoil and water testingSnlH Waste and ha7apmk waste Kfentrtication and testing Ambient air

11、 toatirg DioxinsAUDITING & COMPLIANCEEiivifoiifrenlal Site Assessnieiil Risk Audits资料来源：2019 SGS Investor Days, &公司认为，中国区市场前景光明。在“蓝天保卫战三年行动计划”为代表的环保政策催化 下，市场前景广阔。中国未来环境检测尤其是室内空气质量检测有较大成长空间，固体 废弃物识别和现场审查需求将有所提升，工业环境检测和排放监测将成为优先级业务。IND （工业制造）IND业务比拟繁杂，以2019年年报看，主要包含四大业务：石油&天然气、制造业、基 础建设、能源&电力。其中石油&天然气

12、业务包含资产完整性服务和监测服务等；制造业服务主要为工业制造产品进行制造工艺设计、工厂运营支持及产品检测以进行质量管控; 能源&电力包含发电、配电设施检测、核电站检测等业务。从营收看，IND业务占公司营收比例较大，2019年营收占比14.10%,是贡献收入较多 的几个业务板块之一。近几年IND业务营收有所波动，2015年业务由于业务划分调整 及汇率波动因素出现大幅下滑，随后业务逐步增长。2018年起营业利润逐年提升，显 示优化IND业务组合取得成效，业务的盈利能力逐年改善。图19: SGSIND业务营收有所波动营收（百万瑞士法郎）营收同比图20: SGSIND业务2019年盈利能力有所改善营业

13、利润（百万瑞士法郎）营业利润同比资料来源：公司公告，&资料来源：公司公告，& （注：经调整）分业务看，石油&天然气业务受下游资本开支影响较大，北美市场对价格比拟敏感，经 营环境较差，订单和核心客户流失的情况时有发生，俄罗斯、秘鲁、中东的业务平均表 现较好，管道检测、维修服务和监管服务需求较大。制造业方面，设备计量校准业务、 维修检查活动表现较好，同时2015-2019年公司并购了 2家无损检测公司，在无损检 测领域拓展较快。制造业业务的全球服务网络进一步完善。基建方面，行业受下游基建 投资影响较大。公司一直在扩张建筑相关领域尤其是建筑材料检测方面的检测能力和产 能。近几年建筑材料检测和建筑行业

14、咨询监理等相关服务叠加并购带来的产能提升和业 务间协同效应,公司基建业务保持稳定增长。开展中国家需求表现好于西欧等兴旺国家, 西欧的基建投资表现较差。能源&电力方面，17-18年能源&电力收入持续减少，欧洲电 力工程延迟、局部客户流失叠加南美局部输电工程结束使业务承压。19年随着新能源投 资增多和局部输变电检测工程落地，公司业务有所回升。此外，核电工程表现一直较好。 2020H1受疫情影响IND营收同比下降27.1%,经营利润同比大幅下滑60.4%。下游项 目有所推迟对收入造成负面影响，但基建和制造业表现出一定的韧性。CBE （认证与业务加强管理措施）公司CBE业务主要从事认证、培训、合规性审

15、查等方面的工作，规范企业的生产活动 以使其符合相关的国际标准，为全球合格的生产供应链提供质量、平安、可持续性方 面的保证。当前CBE正进行业务转型，从2020年半年报看，目前该业务有5个板 块：管理体系认证、审查、商务服务、技术咨询、培训。局部AFL、IND、MIN、 OGC、EHS等业务的认证、审查、培训方面的服务在CBE表达。从营收看，2015年业务重新划分后，CBE业务总体保持稳定增长。公司颁发的证书数 量逐年提升，尤其是1719年增速明显加快。分业务看，1519年由于IS090001/ 14001管理体系发布新标准及后续对标准进行调整更新，企业进行相关管理体系的认证的需求较大，业务保持

16、强劲增长。同时，体系的认证伴随着对企业员工培训服务的 增多，培训业务同样较快增长。2019年新标准体系认证接近尾声，认证数量有所下 滑，但对林业和医疗器械的认证业务支撑板块业务向好。审查业务受益于订单增长和 新业务的持续导入及远程认证等新技术的运用一直保持较快增长。技术咨询业务仍在 进行市场拓展，有望成为未来业务的新增长点。2020H1由于疫情因素认证工程及审查 业务均有所推迟，技术咨询业务被客户取消，所有板块业务均出现下滑，2020H1实现 营业收入1.88亿瑞士法郎，同比14.90%;营业利润0.21亿瑞士法郎，同比下降 47.50%o但远程认证和培训工程表现较好，显示开发线上平台的开展潜

17、力。图21: SGS颁发证书数逐年提升，17-19年提升较快图22:近年来公司CBE业务营收和营业利润逐步增长300000250000200000150000100000500000300000250000200000150000100000500000O *- CM CO O O O O o o o o CMOICNCNCMCNCMCMCMCMCMCMOICMOiCMCMCMCMCM6 O3 S S S S o o o o oooooooooooo16% 14% 12% 10% 8%6% 4%2% 0%菅业利润（百万瑞土法郎） 营业利润同比雪收（百万瑞士去郎）营收同比颁发的证书数量（份）同比

18、资料来源：2019 SGS Investor Days, &资料来源：2019 SGS Investor Days, &资料来源：公司公告，& （注：经调整）当前从认证服务向对企业提供提升企业运营能力解决方案转型是公司业务的变革趋势。数据的应用被提升到一个相当重要的地位，BE engine process对于提升前端管理 体系认证水平，激活后端培训、审查、技术咨询等业务能力发挥了重要作用。未来， 公司将以现有业务为基础，通过数据分析继续深挖供应链价值，进行供应链可视化管 理，在战略采购、后勤规划、业务一体化方向发力。公司收购Maine Pointe,朝这样 的业务转型变革迈出关键一步。图23：

19、数据在认证、培训、审查、技术咨询、风险控制方面发挥价值CFRTIFICA1IQNCFRTIFICA1IQNANALVTICS NTB.LICENCEACTIVAIONAUD TOR FEEDBACK3 BUSINESS ENHANCEMENTTRACINGPERFORMANCE ASSESSMENTSSUPPLY Q IAIN RISK MAMAGEMENT资料来源：2019 SGS Investor Days, &积极进行资产管理，多举措促进企业增长总体而言，SGS是一家综合性强、业务综合水平高、服务能力卓越的检测集团。丰富的 业务组合给公司带来了较强业务弹性，多年来公司一直保持高水平资本支

20、出及合理的并 购投资水平以继续支撑公司多元化业务开展及提供更高质量服务。但庞大的业务体系也 使局部低价值业务正蚕食公司的成长价值，尤其是OGC、IND等业务易受下游需求波动影响，盈利能力表现不稳定。2019年公司营业利润出现较大程度收缩，也显示当前 公司的业务组合盈利水平仍有待提升。图24: SGS保持合理的并购水平并购支出（百万瑞士法郎）图25: SGS一直保持较高且稳定的资本支出水平 net capex去郎）资料来源:Bloomberg, &资料来源：Bloomberg, &2019年公司开始实行EVA价值管理，重新审视资产组合并进行积极管理。2019年公 司出售了 OGC的非核心业务PS

21、C公司，取得了 3.33亿瑞士法郎的企业处置收益。而 类似的非核心经营业务或低价值业务的出售正在不断进行，以确保现有资产组合符合公 司的长期价值增长目标。同时，公司并未放弃高价值领域的开拓，比方在物联网相关的 检测领域，公司已成为全球领导者。未来这一增长广阔的市场将成为公司价值创造的源 泉O 此外，公司继续推动成熟的商业模式，成就卓越的运营模式。公司当前已有20个实验 室接受“世界一流服务”标准以提高产能，减少浪费。公司还将机器人运用于服务系统 以减少人为失误和提升服务水平。高效的管理运营系统同样在赋能运营效率提升。未来， 在多举措催化下，公司企业有望翻开中长期成长空间，尤其是盈利能力，在效率

22、改善、 注重价值创造背景下有望持续修复。BV （必维国际检测集团）BV起源于1828年成立的“海事保险信息处”，后者主要向船舶保险公司提供船舶和设 备状况的信息情况。20世纪上半叶，BV先后涉足铁路金属零部件、建筑材料化学分析 及测试服务，并不断在全球拓展服务网点。进入20世纪90年代，公司通过一系列的并 购逐步开辟了认证、政府服务、消费品测试等业务板块，并进一步确立建筑物和基础设 施、大宗商品等领域的市场竞争优势地位。目前，公司已成为国际知名的检验检测和认 证集团，在全球140个国家拥有超过1500家实验室或服务网点，服务超过40万客户。图26: BV开展历史沿革18281920196019

23、902010海事保险信息处成立，主要向船舶保险公司提供船舶和设备状况的信息情况。此后更名为必维国际检验集团，开始建立国际网络现代工业革合催生建筑业繁荣，BV在巴黎开设第一个实验室，提供建筑材料化学分析测试。BV还进行金属零件、航空、汽车领域的检测服务二战后技术开展，城市化进程加快，世界贸易兴起。BV依托现代化造船 标准开始进行运输船、第一批核动力船、航运框组的分级服务BV开始进行业务多元化及全球扩张战略。先后进入非洲、中国、美国市场，并开辟了认证、政府服务、消费品等新领域检脸检测服务继2007年上市后，BV持续开展大宗商品业务并在高潜力开展市场拓展业 务。在中国、加拿大等市场开展积极的并购活动

24、提出2020年战略规划，旨在促进增长，增强营业弹性和盈利能力c业务 中心放在中国和美国两个主要市场，并确定人力资源，客户管理，卓越2015 BV和数字化四个要素驱动公司长期开展资料来源：公司公告，&整体业绩稳步提升，子业务“百花齐放”公司总体分为6个业务板块：离岸海事服务、农业/食品&大宗商品、工业服务、建筑物 和基础设施、认证、消费品，主要提供三大类型服务： 实验室或现场测试、分析以确保产品或材料在平安和质量方面具有要求的性能，并 符合相关标准和法规现场审查产品、资产或系统是否符合规定标准，具体操作包括目视检查、文件验证、 制造监督等旨在降低风险、控制质量、核实数量和满足监管要求。 认证以保

25、证产品、服务或管理体系符合特定标准近年来，受益于全球检验检测市场的稳定开展、公司积极并购和优化业务结构，拓展全 球市场取得积极成效，公司营收保持上升态势。2019年公司营收51.0亿欧元，同比增 长6.34%,实现经营利润8.32亿欧元，经营利润率16.3%。20132019年营收复合增 长率到达4.42%。2020年上半年，受疫情影响，公司业务开 展均受到不同程度影 响，认证、消费品、建筑物和基础设施、工业服务跌幅较大。但多元化的业务结构确保 公司经营富有“弹性”，通过本钱控制措施，公司盈利能力维持较好水平，各子业务百花 齐放，共同支撑公司业绩成长。图29: BV船级社在册总重及在册船舶数均

26、实现稳步增长在册总重（百万吨）在册船舶数（右轴）离岸海事服务主要提供船级社服务，包括对新建船舶和在役船舶进行船级检验、法定检 测，也包括船舶风险管理、船舶事故调查和救助等增值业务、离岸海上平台业务等。近 年来，BV船级社在册船舶数量及在册吨位均稳定增长。船级社按照在册船舶数量看全 球排名第二，按在册吨位计算，世界排名第五。资料来源：公司公告，&受益于下游造船活动的逐步恢复尤其是东北亚地区的强劲需求，公司新建船舶业务订单 明显改善。同时，公司在册船舶数量小幅稳定增长，在役船舶核心服务稳中有升。离岸 相关服务方面，尽管近年订单情况有所波动，但由于具有较长服务周期（一般5年）， 收入总体相对稳定。因

27、此，随着造船业需求修复及新增订单较旺，2019年离岸海事服 务业务开始转暖，改善趋势明显，营收和经营利润均同比实现正增长。2020年上半年， 造船业继续表现景气，订单积压及订单执行情况良好，营收同比增长2.30%,经营利润 同比增长11.20%,在疫情背景下表现亮眼。图30:新建船舶订单吻合造船业周期，从2017年开始明显改善201kLi/bn d fill新签订单（百万吨）新签订单同比在手订单（百万吨） 在手订单同比200%150%100%50%0%-50%-100%图31: 2019年离岸海事服务营收和经营利润均实现正增长管收（百万欧元）一一营收同比经营利够经营利润（百万欧元） 经营利润同

28、比资料来源：公司公告，&资料来源：Bloomberg,公司公告，& （注：经调整）农业/食品&大宗商品农业/食品&大宗商品业务主要为石油和石化产品、金属和矿产、食品和农产品等提供有 关商品性质、平安、质量的全面检测。此外还为政府机构提供协助，最大程度提高贸易 效率并检查进口产品是否符合相应标准。从整体看，业务总体维持稳定增长，2019年实现营收11.68亿欧元，同比增长8.8%; 经营利润1.61亿欧元，同比22.3%,盈利能力持续向好。各业务部门开展有所分化。 石油和石化产品部门占比最大，近年油价回暖推动上游勘探、精炼活动需求复苏叠加相 关贸易活动表现平稳，部门整体收入呈现小幅增长。金属和矿

29、物部门表现较好，尤其是 勘探、开采等上游业务表现突出。煤炭、黄金和有色金属领域的积极趋势推动订单向好， 市场份额提升。贸易市场方面情况改善，维持低个位数增长。食品和农产品部门贡献最 大增长动力，受益于近年并购活动和产能扩张，增速同比扩大。其中食品检验检测维持 高景气，农业检测服务受气候和政治因素有所波动，但总体需求增长稳定尤其是精准农 业、可追溯性业务方面表现较好。政府服务主要分布于非洲地区，客户相对集中，政策 和在手订单情况变动对板块收入影响较大，近两年表现较好，平均实现高个位数增长。业务膏收营收同比经营利润（百万欧元）经营利润率图32:农业/食品&大宗商品业务营收持续增长 图33:分业务部

30、门看，石油和石化产品收入占比最大（2019年）Oil&PetrochemidasMetals&minerals Agri-FoodGovernment Services资料来源：公司公告，&资料来源：公司公告，& （注：经调整）2020H1受疫情影响，营收和经营利润同比均出现较大程度下滑，上游资本开支大幅削 减，相关活动维持低位水平，贸易由于需求较弱和隔离措施遭受较大打击。但食品和农产品部门保持较好的韧性，食品检测仍有序开展。政府服务由于非洲国家疫情锁国业务 无法开展叠加去年同期高基数影响，营收出现大幅下跌。工业工业业务主要分为油气相关资本支出业务、运营支出相关业务及非油气业务。油气相关 业务

31、侧重于资产完整性服务以保证设备平安性和可靠性，降低使用风险和故障停机风险。 非油气业务涉及运输、化学品、能源&电力、工业制造、汽车等多个领域，包含材料检验 检测、资产完整性服务风险评估等多项服务。近年受益于运营支出相关业务的强劲增长及业务多元化战略，公司工业业务营收呈现上 升态势。2019年实现营收11.11亿欧元，同比增长5.5%,实现经营利润1.41亿欧元， 同比增长7.86%,盈利能力相对稳定。分业务部门看，油气领域的业务及电力和公用事 业部门仍占据业务收入较大比例。运营相关支出业务受电力和公用事业部门支撑，实现 较快增长，尤其是在拉丁美洲业务拓展成绩斐然，未来电力和公用事业部门仍将是收

32、入 增长引擎。油气相关资本支出业务经历了从疲软到修复的过程，修复主要由管道方面的 小型支出驱动；油气相关运营支出业务那么表现稳定，取得了卡塔尔天然气的大额战略订 单对业务开展意义重大。工营收（百万欧元）一一膏收同比经营利润率经营利润（百万欧元） 经营利润同比图34: 19年油气领域及电力和公用事业部门占工业收入较大比例图35:工业业务营收呈现上升态势，盈利能力相对稳定资料来源：公司公告，&资料来源：公司公告，& Oil&Gas Opex Oil&Gas CapexPower&Utilities Manufacturing；ConstructionTransportChemicalsOther资

33、料来源：公司公告，& （注：经调整）2020H1业务受疫情影响营收同比下降11.40%,收入下降叠加发动本钱增长带来盈利 能力的恶化，经营利润同比下滑40.80%。电力和公用事业部门出现中个位数下滑，但 拉丁美洲电网运维及欧洲的核电业务表现较好。油气资本支出相关业务出现双位数下滑, 中国、韩国的需求遭受疫情严重打击；但油气运营支出相关业务仍小幅增长，表现较好 韧性。止匕外，制造业部门营收同比实现提升。未来，业务开展仍有较大空间，公司认为主要有5个驱动因素将带来市场机遇：1）高 铁、可再生能源等新领域的拓展，制造业和基建的需求保持刚性将支撑工业业务；2）客 户主动管理资产及相应的外包检测需求有望

34、持续提升，同时工业设备自动化程度提升， 物联网和传感器等自动化设备更多介入将引发新的检测需求；3）监管和行业标准趋严， 社会和企业对平安和环境风险的日益重视；4）新数字化工具的使用（无人机、云计算平 台）介入持续性的风险管控，提升服务效率和质量。图3：SGS2019年各业务营收占比 7图4：SGS2019年各业务营业利润占比 7图5：AFL近年来稳步增长7图6：AFL2019年营业利润稳步上升7图7：石油价格对石油产业链需求的影响9图8：近年油价变动10图9： SGS OGC营收变动趋势随油价波动 10图10： SGS CRS业务近年来规模稳步提升11图11： SGSCRS业务营业利润稳步提升

35、，规模较大 11图12： LME主要有色金属的现货收盘价变动情况11图13： SGSMIN业务营收情况基本吻合金属周期，但波动更小 12图14： 20152019年MIN营业利润逐步提升 12图15：受益于环境、健康等方面需求高景气，SGSEHS业务稳定增长13图16：中国近年来环保标志性事件 13图17： 74个城市的PM2.5水平在严厉的环保政策监管下渐进式下降14图18：SGSEHS业务在中国开展情况14图19：SGSIND业务营收有所波动15图20：SGSIND业务2019年盈利能力有所改善 15图21： SGS颁发证书数逐年提升，17-19年提升较快 16图22：近年来公司CBE业务

36、营收和营业利润逐步增长16图23：数据在认证、培训、审查、技术咨询、风险控制方面发挥价值16图24：SGS保持合理的并购水平17图25：SGS一直保持较高且稳定的资本支出水平 17图26：BV开展历史沿革18图27：BV营收保持上升态势19图28：BV盈利能力小幅波动，维持较好水平 19图29：BV船级社在册总重及在册船舶数均实现稳步增长19图30：新建船舶订单吻合造船业周期，从2017年开始明显改善 20图31： 2019年离岸海事服务营收和经营利润均实现正增长 20图32：农业/食品&大宗商品业务营收持续增长20图33：分业务部门看，石油和石化产品收入占比最大（2019年）20图34： 1

37、9年油气领域及电力和公用事业部门占工业收入较大比例21图35：工业业务营收呈现上升态势，盈利能力相对稳定 21图36： BV建筑物和基础设施业务营收持续增长22图37： 2019年欧洲地区建筑物和基础设施营收占比最大 23图38：受QSHE认证下滑影响，BV认证业务2019年出现小幅下滑24图39： 2019年认证各业务部门占比相对均衡24图40： BV消费品业务稳定增长25图41： 2019年消费品各业务部门占比均衡25图42： 2020年公司中国区销售收入占比有望进一步提升 25建筑物和基础设施建筑物和基础设施业务包括在役建筑和在建建筑业务。在役建筑主要提供建筑资产的生 命周期管理服务，定

38、期评估电气装置，消防平安系统，电梯，起重设备等在用设备并提 供建筑能效管理、审查服务。在建建筑业务涉及新建筑从设计规划到建设阶段全流程的 服务，包括建筑设计、建材检测与审查、工程监理、工程管理等服务。从业务地域分布看，欧洲地区是主要业务收入来源，其中在法国的业务收入占据70%以 o近年来，公司不断通过并购扩展在全球的服务范围，以地区业务的多元化来对冲法 国单一市场波动对整体业务的影响。通过一系列并购活动，公司业务拓展取得明显成效 叠加局部地区经营内生增长动力驱动，建筑物和基础设施业务收入连续多年保持较快增 长，增长水平高于公司全部业务平均水平。2019年实现营收13.79亿欧元，同比增长 8.

39、11%,经营利润2.10亿欧元，同比增长11.42%。图36: BV建筑物和基础设施业务营收持续增长20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%营收（百万欧元）营收同比经营利润率经营利润（百万欧元） 经营利润同比资料来源：公司公告，& （注：经调整）分地区看，亚太地区受益于中国能源和基础设施工程管理需求旺盛，业务保持强劲增长; 美洲地区增长低于业务平均水平，主要受拉丁美洲拖累；美国受益于并购活动，收购 EMC和Owen集团后，在数据中心调试和合规审查领域表现较好，业务增长强劲。欧 洲业务中法国业务相对平稳，占比四分之三的运营支出相关业务有所增长。4% 3%图37: 2019

40、年欧洲地区建筑物和基础设施营收占比最大EuropeAsia PacificNorth America LatamAfrica,Middle East资料来源：公司公告，&2020H1建筑物和基础设施收入同比下降8%,经营利润同比大幅下降52.50%。在建建 筑业务受到疫情影响出现两位数下跌；在役建筑业务受益于良好订单积压和新服务的推 出保持小幅增长。分地域看，中国业务一季度受疫情影响较大，但二季度出现反转；美 洲地区出现较大程度下跌，美国数据中心调试业务形成有力支撑。未来，城市化进程深 化带来新建楼宇增多叠加存量房产稳步增长，建筑物和基础设施的TIC业务市场空间仍 在不断扩大。同时，装配式建筑

41、、石棉检测及监管政策的变动将产生新的检测需求利好 建筑物和基础设施TIC业务的长期开展。认证公司认证业务体系相对其全年，覆盖范围广。除了行业普遍的IS090001、IS014001、 IS045001等认证外，还包括特定部门（机动车、航空、食品）的认证服务。此外，可 持续性审查和供应链管理服务、培训也占据认证业务较大比例。认证服务一般历时3年，第一年进行初步审查，随后的两年半时间内进行半年度或年度 审查，三年后认证到期重新开启认证周期。处于认证周期的客户一般不会退出已在进行 认证流程，业务持续性情况较好，在手订单情况可充分表达业务的开展趋势。20172018 年，由于新标准过渡，下游认证需求较

42、旺，带动培训相关业务实现较快增长。2019年新 标准认证进入周期尾部，闲置窗口期使QSHE相关认证业务出现较大幅度下跌。可持续 性审查和供应链管理服务部门保持两位数增长，汽车、航天食品、食品及公用事业领域 表现强劲，网络平安、数据隐私保护、Circular+等新业务推出有力支撑认证业务的开展。 总体看，2019年认证业务营收3.71亿欧元，同比小幅下滑0.86%;经营利润0.65亿 欧元，同比下滑2.86%。图39: 2019年认证各业务部门占比相对均衡图38:受QSHE认证下滑影响，BV认证业务2019年出现小幅下滑认证营收（百万欧元）营收同比经营利润率经营利润（百万欧元） 经营利润同比 Q

43、HSESupplyChain&SustainabilityCustomized资料来源：公司公告，& （注：经调整）资料来源：公司公告，&Solution&Traning2020H1疫情期间的封锁措施使相关的认证、审查工作进程中断，在公司所有业务中受 疫情影响最大，营收同比下降22.2%,经营利润同比大幅下降64.70%。远程认证业务 开展较好，但局部地区未获远程认证授权，使业务开展受限；有机食品认证等显示较好 的弹性。公司将继续完善现有产品体系，继续开拓可持续审查、反贿赂、数字认证领域、 汽车领域的业务范围，有效对冲QSHE认证的周期波动。下游市场空间有望保持稳步增 长，业务成长空间较大。消

44、费品消费品TIC业务涵盖了产品从设计、原材料采购到生产、销售阶段全流程服务。在设计 阶段，验证产品性能，就产品合规性提供建议。在原材料采购端，对原材料进行质量控 制测试。在生产阶段，就产品性能和生产合规性、工厂质量体系和社会责任履行情况进 行检测或审查。在销售阶段，就产品是否符合规范进行检测和评估及与同类产品进行对 比测试。公司消费品TIC业务覆盖硬性商品、软性商品、电子和电气产品及汽车产品， 品类众多。业务主要由100名核心客户支撑，CR20约占25%。总体看，消费品业务呈现上升态势，盈利能力保持稳定。2019年实现营收7.02亿欧元， 同比增长4.77%,经营利润1.73亿欧元，同比增长3

45、.72%。细分业务部门开展迅速， 软性商品受益于纺织服装、鞋类等轻工制造从中国向东南亚转移，东南亚、南亚需求强 劲，业务收入占比逐年扩大。电气和电子部门增速有所放缓，手机相关TIC服务支撑部 门业务增长，但局部事件如美国零售商破产对电气和电子部门业务形成拖累。BV持续 投资于5G、物联网等领域的检测能力以响应下游市场逐步扩张的需求，其中位于中国 和韩国的实验室有望2020年投入使用，有效支持部门业务增长。硬性商品表现总体弱 于消费品业务平均水平，玩具等业务仍在需求底部，但化妆品领域保持较快增长。图41: 2019年消费品各业务部门占比均衡图40: BV消费品业务稳定增长800600400200

46、02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H140%20%0%-20%-40%-60%-80%经营利润（百万欧元） 经营利润同比业务营收（百万欧元）一一营收同比经营利解 SoftiinesHardlines,Toys,Audits资料来源：公司公告，& （注：经调整）资料来源：公司公告，& （注：经调整）资料来源：公司公告，&2020H1应对疫情的封锁措施对公司消费品业务造成较大打击,营收同比下降20.10%, 经营利润大幅下滑71.20%o各业务均受到不同程度影响，但手机测试、5G业务情况较 好，中国区业务在二季度开启强劲复苏对消费品业务形成有力支撑。尽

47、管当前业务受到 疫情短期扰动，但公司认为消费品的TIC市场具有广阔的前景：1）新产品新技术的研 发必须经过测试检验（比方5G领域的相关检测），而加速产品上市进程已成行业趋势， 由此消费品市场TIC需求有望稳步提升；2）行业面临更严格的健康、平安和环境保护 标准和法规监督，监管政策变动可能引发新的检验检测需要；3）中国和印度等新兴市 场国家逐步向外国公司开放检测市场，下游零售商出于对质量控制和供应链管理的严格 要求将更多TIC业务外包正创造庞大的市场机遇；4）产业链迁移是短中期开展趋势， 重塑供应链格局有望产生新的市场需求。持续开拓中国市场，积极谋求数字化转型迈向卓越公司2016年起将中国和美国视为业务开发的两个核心市场。中国作为全球第二大经济 体，拥有全球最大的TIC检测需求。公司在中国开展业务最早可追溯到19世纪80年 代，改革开放后，公司相继重启贸易