原材料价格仍处高位疫情扰动下终端需求明显回落.docx

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1、-、纺织制造：原材料价格延续增长趋势，疫情扰动下出口短期承压(-)原材料：原材料价格延续增长趋势，同比增幅略有收窄原材料价格延续增长趋势，同比增幅略有收窄。4月中国棉花价格指数为22,618.19元/ 吨,同增45.30%,环减-0.53%； Cotlook棉价指数为24249.95元脏,同增67.15%,环增 10.54%；内外棉花差价为1,631.76元/吨，差价较上月收窄2,433.02元/吨。国内主要纺织 原材料市场方面，涤纶短纤市场价为7,802.5元/吨，同增14.07%,环减0.73%；粘胶长 丝市场价为42,500元/吨,同增14.86%,环比持平；粘胶短纤市场价为13,937

2、.5元/吨， 同减4.8%,环增5.59%；涤纶长丝市场价为7,857.5元/吨,同增3.58%,环减5.06%；其 中涤纶长丝同比增幅较1、2月明显收窄，粘胶短纤22年开年以来价格持续上涨。图表1棉花价格情况图表2纱线价格情况内外棉花差价(元/吨.右轴)中闰馀花价格指效：328 Cotlook；A指数：1%关税图表3涤纶短纤、粘胶长丝、粘胶短纤、涤纶长丝价格情况市场价：涤纶短纤：国内主要轻纺原料市场 市场价：拈胶短纤：国内主要轻纺原料市场市场价：粘股长丝：国内主要轻纺原料市场 市场价：涤纶长丝POY：国内主要轻纺原料市场图表45 361。4月京东销量3.3万件图表44 36104月天猫销售同

3、增4.6%久谦中台,销量（千件）久谦巾台,图表46 36104月京东销售均价持续下跌2辞彳於:第2使使7人之外席代皿，图表47 36104月京东销售额同增2.3%久谦中台,久谦中台,Nike双平台表现靓丽，Adidas双平台销售显颓。Nike4月天猫销量40.8万件，销售均 价384.6元,销售额157.1百万元（同增19.9%）； 4月京东销量4.9万件,销售均价343.6 元，销售额16.7百万元（同增15.8%）。Adidas 4月天猫销量9.9万件，销售均价391.4 元，销售额38.7百万元（同减72.9%）； 4月京东销量9.7万件，销售均价441.9元，销 售额43百万元（同减2

4、7.6%）。图表48 Nike 4月天猫销量40.8万件图表49 Nike 4月天猫销售均价持续下跌销量（千件）久谦中台,久谦中台,图表51 Nike 4月京东销量4.9万件图表50 Nike 4月天猫销售额同增19.9%久谦中台,销量（千件）久谦中台,图表52 Nike 4月京东销售均价持续下跌图表53 Nike 4月天猫销售额同增19.9%久谦巾台,久谦中台,图表54 Adidas 4月天猫销量9.9万件销量（千件）久谦中台,图表55 Adidas 4月天猫销售均价持续下跌22唯科 汰 铲好 法巾使，/，久谦中台,图表56 Adidas 4月天猫销售额同减72.9% 图表57 Adidas

5、4月京东销量9.7万件1400.0-1200.0 -1000.0 -800.0 -600.0 400.0 -200.0 %60.01000800销量（千件）%70.0- %80.0久谦中台,图表58 Adidas 4月京东销售均价持续下跌的吗於:m，*铲,使7 b使7bl 枭凶久谦中台,6004002000久谦中台,图表59 Adidas 4月天猫销售额同减27.6%久谦中台,（二）运动鞋和运动服：疫情扰动叠加需求疲软销量承压疫情扰动叠加需求疲软销量承压4月运动鞋销售量为978.23万件，同减12%,环减24%； 销售均价为278.02元/件，同增8%,环减5%；整体上销售额同减4%至27.2

6、亿元，环减 27.8%o运动服销售量为968.49万件,同减3%,环减7.9%；销售均价为133.6元/件,同 减4%,环减11.1%；整体上销售额同减7%至12.94亿元，环减18.1%。主要系4月各地 疫情加剧，叠加需求疲软，预计随各地疫情清零、品牌新品推出下有所回升。图表60运动鞋销售额同减4%图表61运动鞋销售量同减12%图表62运动鞋销售均价同增8%图表63运动服销售额同减7%图表64运动服销售量同减3%图表65运动服销售均价同减4%（三）各品牌门店数据追踪：头部国货品牌拓店速度放缓头部国货品牌拓店速度放缓。1）安踏：截至2021H2,安踏零售店数量为11791家，环减305家，自产

7、鞋及自产服装比例分别环减0.9/0.8pct至25.5%/9.7%,零售店数量持续缩 减，自产比例持续降低。2）李宁：截至2021H2,李宁店面数量合计7137家，环增392 家，其中特许经营店净增154家至4770家，直营店净增77家至1165家，大店战略指引 下有望带动坪效和单店收入高增。3）特步：截至2021H2,特步零售店数量为6151家, 环比净增136家，20年以来店铺数量首次出现净增，零售端略有复苏叠加主品牌逆势拓 店下21年平稳过渡。图表67安踏自产鞋服比例持续下跌安踏自产鞋比例（%安踏自产服装比例（t图表66安踏零售店铺数量环减305家安踏零售店教（家）14,000 -I12

8、,000 -10,000 -8,000 -6,000 -二二cue s,l 6o,ozoe ssge n 222 M I2,8_oc OT匚 W n 80,9 E 三GE ，90色 w二4三e I，S4三e ，60l eowoe Um 二Tl 二0，二名 0一，0一oe Go,三oe ，80,1 ，三1 ，90,800e二二cue s,l 6o,ozoe ssge n 222 M I2,8_oc OT匚 W n 80,9 E 三GE ，90色 w二4三e I，S4三e ，60l eowoe Um 二Tl 二0，二名 0一，0一oe Go,三oe ，80,1 ，三1 ，90,800e.90SN

9、.二osz .sosz .606E . Z06E1- HR .NTZSZ .go二 ON .OZE .”09LOZ 1 809与 .59SZ .90* ON ,二i .SASZ 603 Loz ZONLOZ1- zosz .si .0T600Z I eo6OR 80800Z S800Z _ _ 90Z00Z o o o o o o o 4 0r图表69 21H2特步零售店数净增136家图表69 21H2特步零售店数净增136家图表68 21H2李宁店面数量环增392家特步零售店数（家）特步零售店数（家）.gLsN 800Z0Z .30SZ 906SN.二8 三ZS8 三 7 6007 SZSZ

10、 ,Now 1. Z&ON9。巴0Z 0 Tl 31,80工三Z LT三 7 9。3三7 二二 0Z-5二 0ZI, 6TiNOOLOZ :06sz 一 _ -71 OOOOOOOOO OOOOOOOO OOOOOOOO & 乙!/李宁店面数量李宁店面数量丫。丫（ %右轴）OOOOOOOOO OOOOOOOOO图表70李宁特许经营店同增0.15%图表71李宁直营店同增1.39%李宇特许经营店教8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000李宇特许经营店数丫。丫（ 右轴）李宁：店面数量：直营店李宁：店面数量：直营店：同比1,800.001,600.001,40

11、0.001,200.001,000.00800. 00600. 00400. 00200. 000.00三RON 900SN 二6SZ X6SZ 60i S8SN z?二ON ZT9SZ go9 mz OTgsN sgsz SVON GE 9?i Ln S3EN 6?二 ON SE ZOOLOZ (iZT0SZS0SN 8O6ONZ78SNS8SZ 80二0N ZZSNS95N 80gsz sasN seszZ7NSZ 8?二 ON ZTOLS SOLON 80600ZZT1（四）分品牌流水数据追踪：预计全年节奏将呈前低后高业绩靓丽，高增可期。整体看，冬奥赋能叠加国产品牌力提升下，需求端明显提

12、振，2021 年整体节奏呈现前高后低，22Q1疫情扰动和高基数影响下，预计全年节奏将呈前低后高。 头部运动服饰品牌逐步将店效坪效提升和DTC改革等作为渠道改革核心，整体看经营步 伐稳健，并从供应链效率提升入手，有序推进产品结构优化、新老产品组合改善和费用 控制，数字化转型下盈利有望再高增。图表72李宁零售流水增速李宁各季度零售流水增速渠道2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1零售流水80%-90%高端增长90%-100%低段增长40%-50%低段增长30%-40%低段增长20%-30%高段增长李宁各季度线下分渠道经营数据/网点数/同店经营渠道2021Q12021Q2202

13、1Q32021Q42022Q1线下整体80%-90%低段增长90%-100%低段增长30%-40%高段增长20%30%高段增长20%30%中段增长零售渠道90%-100%低段增长90%-100%低段增长30%-40%中段增长20%.30%高段增长30%-40%中段增长批发渠道80%-90%低段增长70%-80%低段增长30%-40%高段增长20%-30%高段增长20%-30%低段增长销售点数57845704580359355872同店增长-80%-90%低段增长20%-30%高段增长20%-30%低段增长20%-30%低段增长李宁各季度电商经营数据渠道2021Q12021Q22021Q3202

14、1Q42022Q1电子商务约100%增长80%-90%高段增长50%-60%中段增长40%50%低段增长30%-40%中段增长公司公告,图表73安踏分季度零售表现安踏分品牌分季度零售表现（零售价值口径）2021QI2021Q22021Q32021Q42022Q1安踏品牌40-45%增长35-40%增长10%-20% 增长10%-20% 增长10-20%高段正增长FILA7580%增长30-35%增长中单位数增长高单位数增长中单位数正增长其他品牌115-120%增长70-75%增长35%-40%增长30%-35%增长 40%-45%正增长公司公告，图表74特步主品牌分季度零售情况特步主品牌202

15、1Q12021Q22021Q32021Q42022Q1零售销售增长约55%增长30%-35% 增长中双位数增长20%-25% 增长30%-35% 增长零售折扣水平7.0-7.5 折7.5-8.0 折7.5-8.0 折7.5-8.0 折约7.5折零售库存周转约4.5个月约4个月约4个月-约4个月公司公告，（注：零售库存周转代表2/年上半年情况）图表75 361度分季度零售额公司公告,361度零售额202IQ12021Q22021Q32021Q42022Q1361度主品牌 零售额高双位数增长15%-20% 增长低双位数增长高双位数增长高双位数增 长2021Q12021Q22021Q3202IQ42

16、022Q1361度童装零 售额20%30%低段增长30-35%增长15%20%增长25%30%增长2025%增长图表76宝胜月度综合经营收益净额宝胜综合经营收益净额2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月综合经营收益净额18.0219.8114.319.1728.2013.2513.3512.05YOY-28.50%-26.70%-30.30%-23.70%12.60%-45.90%-43.3%-38.2%公司公告,（五）竞争格局：耐克&阿迪延续龙头地位，国内集中度明显提升耐克&阿迪延续龙头地位，国内集中度明显提升。

17、从全球运动鞋服分品牌竞争格局看，耐 克和阿迪达斯延续龙头地位，21年市占率分别为+0.6/-0.9pct至15.4%/8.9%, CR15提升 0.4pcts至43.7%。相比于全球市场，中国运动鞋服竞争格局更为分散，但伴随李宁、安 踏和Fila等国货品牌崛起，市场集中度明显提升，品牌和公司CR10从2016至2021年 分别提升9.2/8.3pcts至78.3%/83.9%。Euromonitor,Euromonitor,（二）原材料出口 ：受疫情扰动，出口短期承压受疫情扰动，出口短期承压4月纺织纱线出口金额为12.7美元，同增1.9%,环减8.25%； 纺织织物出口金额为61.7亿美元，同

18、增6.8%,环增13.57%；纺织制品出口金额为48.2 亿美元，同减6%,环减3.77%；服装及衣着附件出口金额为113.3亿美元，同增2.4%, 环增10.84%。整体看，4月国内疫情管控对出口企业生产开工及物流运输产生影响，叠 加东盟国家复工复产进程推进，我国纺织原材料出口短期承压。图表4纺织纱线出口金额同增1.9%图表5纺织织物出口金额同增6.8%1.000,000800.000600,000400,000200,00001.000,000800.000600,000400,000200,0000350-300-250-200-150-100-50-0-(50)180,000160,0

19、00140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000 02022.03 2022,012ST二202 7 092ST07202 7 052。2 7 0320272 2020二2020092022,03 20220一 202T二 202709 2ST07 202 7 05 202TS 202 70 一 2020一 2020.09图表7服装及衣着附件出口金额同增2.4%图表6纺织制品出口金额同减6%服装及衣着附件出口金额（万美元）2,000,0001,500,0001,000,000500,0000350300250200150100500(50)SZSN

20、 S3SN S3SN Z 工SN 二SN 0TR0N 60SN 80SN ZOSN 90RON 2sz ssz ssz SLSN 3RON Z70SZ 二OSN s1 60osz800,000600,000400,000200,0000S3SZ szsz -CM 二RON OTLSZ 60sz SLSN ZOSN 90sz SROZ SROZ gRON SRoe -OJ-SZ ZTOSZ 二。SN OTOSN 60ose（三）需求端：社零增速降幅走扩，服装需求持续低迷疫情扰动下社零增速降幅走扩，服装需求端持续低迷。4月社会消费品零售总额同减 11.1%,城镇及乡村社零分别同减11.3%和9.8

21、%,限额以上企业商品零售总额同减14%, 同比降幅走扩。服装类零售额累计同比下降7.5%,主要系疫情扰动下，线下客流下滑, 叠加线上物流受阻所致。图表8服装需求端持续低迷图表9社零增速降幅走扩服装类察售额当月同比（）80604020社零当月同比（黄病装类零售额累计同比（，）40 -1302010XJ* 17 o o o2 4 zl /(67R0Z gosN -TRON /OSN 606L0Z g?63z 363N 678SZ 28-ON L783Z 60二ON 用二ON scoz 609Loz S93N L093Z 6?gm，80sz SSN ，876SZ S65Z ，翠芸Z Z08L0Z ，

22、80匚ON srtoz 二。9SZ S9L0Z ，8。巴ON ，s，5z ，80M0Z ，S4SZ 二。i LOALOZ ，80zsN SA5Z SSN z。二。N goj-o-OGXI/ 60（四）盈利及库存：纺服业毛利率明显改善，库存水平处于合理区间盈利能力：营收同比增速亮眼，毛利率明显改善。截至2022年3月，全国纺织服装/服 饰企业约1.3万个，较21年12月增加392家。3月纺服业实现营收3,276.20亿元，同增 10.4%,较2021H2有所改善；营业本钱为2,792.10亿元，同增10.5%；毛利率同比、环 比基本持平，较21年年底略有下跌，主要系近日原材料价格及疫情下运费扰动

23、所致。资 产负债情况方面，3月资产负债率为51.80%,较21年下半年略有改善，整体看20年起 资产负债率基本维持在50%以上。亏损企业数方面，3月亏损企业数量为3,876家，环增 421家，主要系疫情扰动下本钱费用提升叠加需求疲软所致。图表10纺服企业数量较21年12月增加392家图表11纺服业营收同增10.4%纺服业总营收YoY纺服业总营收（亿元）10,000纺服企业教（个）18,000 16,000 ONSZRozON608L0Z978-on亨|u ICON00 o U-T90oszgoszS6SZ60k五o60sz ssz ssz 6T0SZ sosz sosz 606SZ S65Z

24、LOGON 6083Z S8L0Z Loaoz 6HSZ 9。匚 oz wz 609 mN 909szS9SZ 6095Z纺织服装行业跟踪报告华创证券HUACHUANC SECURITIES图表13毛利率环比持平图表12纺服业本钱同增10.5%等 Z2Zn60-K89q_2eE0-SZZ-Tosz60-osz90-S8302Zz,6 三 Z60-6 一890-6 一名号三wZ,82Z号8 一 M90-2207E0-220ZZIEZ60-二三5,000(10.000)(15.000)(20.000)服业总本钱（亿元） 场鼠比总本钱YoY9&SZ.MS 6q-2e 9H2e fcEP o.ose

25、60-04 90-ose KK z,62e 90-6 一 0Z ro-eolr-lSSC6p=nr-图表15 3月亏损企业数量环增421家图表14 3月资产负债率较21年下半年略有改善防股史号相企史教（个） 60一sz no一sz 一 o一sz 60-os-Hoe 一 o-ose 60-63C .S0-63E 1 0-6三 Z .60-ac_0z .n - -2-0 60-二oz -olsz 60-9 三 Z .49-oz - -23 60-toz物启业资产负债丰（）一兄se60-sew-se一 OMseMzseNsse-o-ose60-6-oe36三e36三e6aoe38 一s一a=e601

26、-5与二M-wses-sn-woe60m e图表17纺服业存货同增13.8%坊股史存货（亿元） 盼衣业存货丫。丫（，右躺）库存水平：处于年初补库周期。存货水平整体合理。截至2022年3月，纺服业产成品存 货为940.4亿元,同增15.1%,环增4.07%；纺服业存货为1,802.9亿元，同增13.8%,环 增3.23%。当前国内春夏季服装订单刺激纺服企业开启补库周期，整体看库存水平处于 合理区间。图表16纺服业产成品存货同增15.1%坊代业产成品存贷（亿元） 布服生产成品存贷（竽右轴）2009) 1210号二、运动鞋服板块：国内集中度明显提升，国货崛起趋势高涨（-）分品牌电商数据追踪：特步Ni

27、ke表现靓丽，Adidas双平台销售显颓李宁天猫量价同比均下滑，中国李宁京东销售翻4倍。李宁4月天猫销量113.6万件， 销售均价231.8元，销售额263.3百万元（同减25.8%）； 4月京东销量11.2万件，销售 均价220.8元，销售额24.7百万元（同增1.5%）。旗下中国李宁4月天猫销量4.2万件， 销售均价267元，销售额1L2百万元（同减74.5%）； 4月京东销量0.04万件，销售均价 253.6元,销售额0.11百万元（同增348.8%）。图表19李宁4月天猫销售均价持续下跌图表18李宁4月天猫销量113.6万件久谦中台,销售均价（元）300.0250.0200.0150.

28、0100.050.00.0久谦中台,图表21李宁4月京东销量0.04万件图表20李宁4月销售额同减25.8%久谦中台,李宁京东官方旗舰店销量（千件）400350300250200150100500llllllllllll邵心2吟2吸，%为嗔*1久谦中台,图表23李宁4月京东销售额同增1.5%图表22李宁4月京东销售均价持续下跌120.0100.080.060.040.020.00.0销售额（百万）uihl 川 ill350%Y0Y 300% 250% 200% 150%-100% 50%0%g噌於有3 2便3, 使 出颌嗫2、七代枫翻建嚓步八规噬2暇2%!专3桨外噱2、嚏於%R心久谦巾台,久谦

29、中台,图表24中国李宁4月天猫销量4.2万件销量（千件）140施容e3吸仆%公益魄许生均吸产图表25中国李宁4月天猫销售均价持续下跌w唯科科使、03，2使，；仙：*，WzW久谦中台,久谦中台,图表26中国李宁4月天猫销售额同减74.5%屈嚓哪咻2%暇2%2%，和%*1。.。图表27中国李宁4月京东销量0.04万件销量（千件）400350300250200150100500久谦中台,久谦中台,图表28中国李宁4月京东销售均价环比上升图表29中国李宁4月京东销售额同增348.8%久谦巾台,久谦中台,安踏天猫销售同比微降，特步双平台表现靓丽，361。双平台同比微增。安踏4月天猫销 量121.5万件，

30、销售均价211.7元，销售额257.3百万元（同减1.1%）； 4月京东销量12.8 万件，销售均价232.8元，销售额29.8百万元（同增9.5%）。特步4月天猫销量45.5万 件，销售均价182.1元，销售额82.9百万元（同增23.8%）； 4月京东销量2.6万件，销 售均价189.4元,销售额5.0百万元（同增112.4%元361。4月天猫销量40.2万件,销售 均价147.4元，销售额59.3百万元（同增4.6%）； 4月京东销量3.3万件，销售均价169 元，销售额5.7百万元（同增2.3%）。图表30安踏4月天猫销量121.5万件销量（千件）qOTV日日日Lm八匹L3八匹八匹八使

31、匕位匕久谦中台,图表31安踏4月天猫销售均价持续下跌久谦中台,图表32安踏4月天猫销售额同减1.1%图表33安踏4月京东销量12.8万件1200.01000.0800.0600.0400.0200.00.0饼售额（百万）一Y0Y 80.0 %70.0 % 60.0 %50.0 % 40.0 %30.0 % 20.0 %10.0 % 0.0 %-% 10.0-%叱粉浓涂卦卦卦卦新如W缭。45040035030025020015010050030.0销量（千件）久谦中台,2M曦5啜a彳3%仆%力如黑仆八.5次防闪久谦中台,图表34安踏4月京东销售均价环比上升图表35安踏4月京东销售额同增9.5%久谦中台,图表36特步4月天猫销量45.5万件久谦中台，图表37特步4月天猫销售均价环比上升久谦巾台,久谦中台,图表39特步4月京东销量2.6万件销量（千件）图表38特步4月天猫销售额同增23.8%久谦中台,o ” I h 11111111 I J0久谦巾台,图表40特步4月京东销售均价持续下跌2皿%於 汰2使7,使%复出颌席?” 评，4皿图表41特步4月京东销售额同增112.4%久谦中台,久谦中台,图表42 361。4月天猫销量40.2万件销量（千件）久谦中台,图表43 36104月天猫销售均价环比上升久谦中台,