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1、广发证券：泰禾集团京津冀布局核心观点：.地产主业创“泰禾速度”，综合实力稳步提升泰禾集团荣获“2015沪深上市房地产公司投资价值TOP10”，综合实力再上一层楼。地产主业表现优异，得益于前瞻的区域布局战略和有品质的高周转，三年时间内，从年销售不足30亿的区域房企、一跃成为超200亿的规模房企，综合实力实现由全国100强、向30强的跨越，创造了地产业界的“泰禾速度”。2015年销售规模有望冲击300亿元，同比增长约50%。.京津冀布局持续深入，享受区域发展红利公司自2013年以来战略性地加大了京津冀地区土地的投资力度，先后布局北京、天津和廊坊。下属子公司北京泰禾近期与廊坊凯创设立合资公司(各出资
2、2500万元)，依托于廊坊凯创大股东廊坊地建投(廊坊市国资委旗下、廊坊市土地储备交易中心全资子公司)的资源，有利于在廊坊区域内的项目获取(廊坊万庄生态新城已认可)，争取两年内开发面积超百万平米。.互联网金控推进超预期，协同效应显著泰禾已在平潭设立互联网金控平潭，注册资本10亿元，近期投资深圳吉屋，一体两翼战略推进速度超市场预期。尤其是投资深圳吉屋，既可借助吉屋地产电商平台促进销售，同时，结合泰禾在银行资源的积累，切入基于房屋交易的互联网金融服务业务，协同效应显著。.预计公司15、16年EPS分别为1.20、1.53元，维持“买入”评级泰禾集团一体两翼战略更加丰满，地产业务为核心，稳布局+快周转
3、+高杠杆，年内销售规模冲击300亿元；金融业务板块积累深厚(东兴证券、福州农商银行、福建海峡银行)，入股深圳吉屋，互联网金控推进超预期。地产主业创“泰禾速度”，综合实力稳步提升5月16日，国务院发展研究中心企业研究所、清华大学房地产研究所以及中国指数研究院三家研究机构联合发布“2015中国房地产上市公司TOP10”，泰禾集团获得“2015沪深上市房地产公司投资价值TOP10”、首次荣登“2015中国房地产上市公司治理TOP10”，无论是在地产业界还是在资本市场，综合实力和影响力都再跨上了一个新台阶。泰禾集团在地产主业方面表现十分优异，仅仅用了三年时间，就从一个年销售规模不足30亿元的区域房企、
4、一跃成为年销售规模超过200亿元的规模房企，综合实力实现了由全国100强、向全国30强的跨越，创造了地产业界的“泰禾速度”。我们认为，泰禾集团能够实现稳健、快速的规模增长，得益于前瞻的区域布局战略和有品质的高周转。区域布局方面，公司在深耕福建大本营之外，契合国家的战略规划、在京津冀地区提前大力布局，同时进入以上海自贸区为核心的长三角市场，充分体现了公司的战略前瞻性。周转速度方面，泰禾大部分项目从拿地到开盘(或样板间开放)的平均周期在810个月，远快于行业平均水平。根据亿翰智库的数据，2015年1-4月，泰禾集团销售面积预估值约29万平米，销售金额预估值约51亿元，基本符合预期。公司2015年全
5、年总可售货值约550650亿元，新推货值集中在下半年，结合我们对市场成交整体将会回暖的预判，去化率应超过去年水平，照此估计，2015年泰禾集团的签约销售规模有望冲击300亿元，同比增长约50%。京津冀布局持续深入，享受区域发展红利泰禾在2013年战略性地加大了在北京地区的土地获取力度，在2014年首次进入天津，并战略性进入廊坊。2015年5月15日，泰禾下属子公司北京泰禾与廊坊凯创签订合作协议，拟共同出资设立合资公司，注册资本5000万元，双方各出资2500万元，分别持股50%。廊坊凯创与北京泰禾将以合资公司为依托，致力于廊坊区域内的土地资源及项目获取(包括但不限于双方共同认可的廊坊万庄生态新
6、城及其他双方共同认可的地块)，以满足合资公司开发需求，享有同等优先开发权利。预计在合资公司成立两年内，争取在廊坊市进行不少于100万平米建筑面积的项目开发工作。廊坊凯创系廊坊市国资委下属廊坊市国土土地开发建设投资有限公司(即廊坊地建投)的全资子公司。廊坊地建投公司成立于2009年3月9日，注册资金4亿元，是廊坊市土地储备交易中心的全资子公司，也是该交易中心下属的唯一一家企业。成立以来，廊坊地建投累计完成投资逾70亿元，涉及拆迁改造面积约300万平米，建设面积约200万平方米，并形成了新城镇开发建设、土地一级开发、城中村旧城改造、保障房建设、新民居建设、城区重点工程建设、房地产开发、上市公司运营
7、管理等多方位、多角度、多层次的发展格局。廊坊市地处于京津之间，区位优势独特，近年来很好把握了区域一体化机遇，崛起之势迅猛。万庄新城位于廊坊市区西北部10公里，紧邻京津塘和规划中的京台高速，距离北京核心区50公里，距离天津核心区70公里，位于北京第二机场空港区(规划)，交通十分便捷。万庄新城与廊坊开发区、主城区构成三角区域，是廊坊市周边区域中唯一尚未被开垦的处女地。新城规划总面积约80平方公里，包括约15个村以及超10万人口，是廊坊市建设生态、休闲、智能新城的核心地域。我们认为，此次北京泰禾牵手廊坊凯创，依托于廊坊地建投的资源优势，有利于泰禾在京津冀的重点城市廊坊(首都功能疏解的集中承载地+京津
8、产业转移的重要承载地)持续获得优质土地资源，万庄生态新城仅仅是一个开始，未来泰禾将有望持续受益于京津冀区域发展。互联网金控推进超预期，协同效应显著2014年年报中，泰禾集团明确将加大在金融领域的布局力度，在布局投资东兴证券及福州农商行之外，积极寻找互联网背景下海峡西岸金融行业及类金融行业的投资机会，同时积极探索设立金融控股投资平台，择机进入互联网+金融产业，实现与房地产主业发展的协同效应，并寻求新的市场机会以及投资收益增长点。2015年4月，泰禾集团与控股股东共同出资10亿元在平潭设立泰禾互联网金控平台。2015年5月，下属子公司上海红御投资管理有限公司向深圳市吉屋网络技术有限公司进行投资。深圳吉屋是国内较为知名的房地产交易导向型电商，主要是为房地产开发商和一手房代理构建互联网化的房产交易平台，促进新房销售。我们认为，上述两项投资布局无论是在时间点还是投资力度上均超出资本市场预期，体现了泰禾一体两翼战略的快速推进。泰禾投资深圳吉屋，一方面可以借助吉屋地产电商平台促进公司项目销售，另一方面，结合泰禾在金融领域前瞻布局、尤其是银行资源(福州农商银行、福建海峡银行)的积累，未来有望尝试切入基于房屋交易的互联网金融服务业务，协同效应显著，也符合泰禾集团坚持的“以地产为核心、金融和投资为两翼”的“一体两翼”战略。