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1、第六章第六章 企业盈利能力分析评价企业盈利能力分析评价n学时：学时：5.5（讲课讲课4 4，实验，实验1.51.5）n第一节：第一节：企业盈利能力概述企业盈利能力概述n第二节：一般企业盈利能力分析评第二节：一般企业盈利能力分析评价的比率分析法价的比率分析法本章讲授要点本章讲授要点 n本章要求本章要求掌握掌握公司、包括上市公公司、包括上市公司盈利能力分析的比率分析法；熟司盈利能力分析的比率分析法；熟悉量本利分析法；熟悉盈利能力分悉量本利分析法；熟悉盈利能力分析评价的指标体系析评价的指标体系重点重点 n公司、包括上市公司盈利能力分析公司、包括上市公司盈利能力分析的比率分析法；量本利分析法；盈的比率
2、分析法；量本利分析法；盈利能力分析评价的指标体系利能力分析评价的指标体系难点难点n上市公司盈利能力分析的比率分析上市公司盈利能力分析的比率分析法法第一节：企业盈利能力概述第一节：企业盈利能力概述n一、企业盈利能力基本概念一、企业盈利能力基本概念n二、二、企业盈利能力分析评价的指标体系企业盈利能力分析评价的指标体系n三、盈利能力与偿债能力的关系三、盈利能力与偿债能力的关系n一、企业盈利能力基本概念一、企业盈利能力基本概念n1.盈利能力：盈利能力：企业赚取利润的能力，企业赚取利润的能力，即企业资金增值的能力即企业资金增值的能力P177n2.盈利能力分析的重要性盈利能力分析的重要性n盈利能力分析盈利
3、能力分析：通过一定的分析方通过一定的分析方法，剖析、鉴别、判断企业能获取法，剖析、鉴别、判断企业能获取多大数量和多高质量的利润的能力多大数量和多高质量的利润的能力P177n盈利能力分析的重要性盈利能力分析的重要性：n-股东获取股利和资本利得股东获取股利和资本利得n-债权人收取本息债权人收取本息n-评价管理层工作绩效评价管理层工作绩效n-职工利益、政府税收的重要保障职工利益、政府税收的重要保障n二、二、企业盈利能力分析评价的指标体系企业盈利能力分析评价的指标体系n1.分析思路（一般企业）：分析思路（一般企业）：n2.分析思路（上市公司）：分析思路（上市公司）：n-每股收益每股收益n-市盈率市盈率
4、n-每股股利每股股利n-股票获利率股票获利率n-股利支付率股利支付率n-股利保障倍数股利保障倍数n-每股净资产每股净资产n-市净率市净率n三、盈利能力与偿债能力的关系三、盈利能力与偿债能力的关系n（一）两者的统一性（一）两者的统一性n盈利能力是长期偿债能力的保障盈利能力是长期偿债能力的保障n（二）两者的矛盾性（二）两者的矛盾性n资产负债率越低，偿债能力越强，资产负债率越低，偿债能力越强，但盈利能力可能就越差但盈利能力可能就越差第二节：一般企业盈利能力分第二节：一般企业盈利能力分析评价的比率分析法析评价的比率分析法n一、销售利润率一、销售利润率n二、成本费用利润率二、成本费用利润率n三、投资报酬
5、率三、投资报酬率n四、资本收益率四、资本收益率n五、净资产收益率（五、净资产收益率（主权资金税主权资金税后利润率后利润率）n一、销售利润率一、销售利润率n（一）销售毛利率（一）销售毛利率n1.计算公式：计算公式：P179n2010最高和最低毛利率：广联达最高和最低毛利率：广联达（计算机计算机）97.39%；深南电；深南电A-39.8%n典当业务的毛利率高达典当业务的毛利率高达100%n癌症辅助治疗药芦笋片出厂价癌症辅助治疗药芦笋片出厂价15.5元，经过医药公司、医药代元，经过医药公司、医药代表、医生等环节，最后价格涨到了表、医生等环节，最后价格涨到了213元售卖到患者手中，利润达元售卖到患者手
6、中，利润达1300%n“2008-2010年，奥康股份的毛利率仅年，奥康股份的毛利率仅仅在仅在30%以下，而去年，其他的包括以下，而去年，其他的包括百丽国际、达芙妮国际、盈进集团等百丽国际、达芙妮国际、盈进集团等制鞋公司毛利率达到了制鞋公司毛利率达到了60%左右，几左右，几乎高出奥康股份一倍乎高出奥康股份一倍”n肯德基豆浆被曝由豆浆粉调成，成本仅肯德基豆浆被曝由豆浆粉调成，成本仅为售价为售价10%n2.解释：解释：n表明每单位主营业务收入扣除相关表明每单位主营业务收入扣除相关营业成本后，尚有多少可用于弥补营业成本后，尚有多少可用于弥补期间费用并形成盈利期间费用并形成盈利n毛利率用于预测盈利能力
7、、成本毛利率用于预测盈利能力、成本控制、决定存货水平、判断会计控制、决定存货水平、判断会计制度的准确性制度的准确性n 某商店最近发生了火灾。为了索取保险某商店最近发生了火灾。为了索取保险金，管理层需要确定物品损失的具体数金，管理层需要确定物品损失的具体数额。因为商店物品采用的是实地盘存制，额。因为商店物品采用的是实地盘存制，故保险公司建议采用毛利率的方法来确故保险公司建议采用毛利率的方法来确定。上期财务报表上显示的期初物品金定。上期财务报表上显示的期初物品金额为额为10000元，购货单显示本期采购金额元，购货单显示本期采购金额为为100000元。销售额为元。销售额为120000元。去年元。去年
8、公司的毛利率是公司的毛利率是40%，与行业相同。，与行业相同。n要求：（要求：（1）估计物品损失额；（）估计物品损失额；（2）若）若行业平均毛利率是行业平均毛利率是50%，保险公司为何，保险公司为何对物品损失估计持有戒心？对物品损失估计持有戒心？n（二）销售净利率（二）销售净利率P179n1.计算公式：计算公式：n2010年度，铁道部净利年度，铁道部净利1500万万元，年收入元，年收入6857亿元，净利率亿元，净利率多少？多少？n净利与销售净额的对应问题净利与销售净额的对应问题n2.解释：解释：n表明每单位销售收入净额带来的净表明每单位销售收入净额带来的净利润利润n其他比率有销售营业利润率、销
9、售其他比率有销售营业利润率、销售主营业务收入率、销售利润总额比主营业务收入率、销售利润总额比率率n二、成本费用利润率二、成本费用利润率P179n1.公式：公式：n分子可用营业利润、利润总额、净利润分子可用营业利润、利润总额、净利润n分母可包括销售成本、销售费用、销售税分母可包括销售成本、销售费用、销售税金及附加、管理费用、财务费用、所得税金及附加、管理费用、财务费用、所得税等等n注意分子、分母的对应注意分子、分母的对应2.解释：解释：反映企业投入的生产成本及费用的经济效反映企业投入的生产成本及费用的经济效益益n三、投资报酬率三、投资报酬率n（一）总资产息税前利润率（一）总资产息税前利润率（总资
10、总资本收益率本收益率）P179n1.公式：公式：n2.解释：解释：衡量公司利用资产创造息税衡量公司利用资产创造息税前利润的能力前利润的能力n（二）总资产净利率（二）总资产净利率（总资本总资本收益率收益率）n1.公式公式:n2.解释：解释：衡量公司利用资产创造衡量公司利用资产创造净利的能力净利的能力n四、资本收益率四、资本收益率n1.公式公式:n总资本：总资本：总资本收益率（总资产收益率）总资本收益率（总资产收益率）n长期资本：长期资本：长期资本收益率长期资本收益率n自有资本：自有资本：净资产收益率（股东权益报酬率，净资产收益率（股东权益报酬率，P263）n普通股资本普通股资本：普通股资本收益率
11、：普通股资本收益率n普通股股本普通股股本：股本收益率：股本收益率【实收资本收益率实收资本收益率】（P264）n2.解释：解释：n资本收益率越高，说明企业投资的资本收益率越高，说明企业投资的经济效益越好，投资者的风险越小经济效益越好，投资者的风险越小n五、净资产利润率（五、净资产利润率（主权资金税主权资金税后利润率、自有资本收益率、净后利润率、自有资本收益率、净资产收益率、股东权益收益率资产收益率、股东权益收益率）P180n1.公式公式:加权平均净资产收益率的计算加权平均净资产收益率的计算nP0：归属于普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后的归属于：归属于普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后的
12、归属于普通股股东的净利润普通股股东的净利润nNP：归属于普通股股东的净利润：归属于普通股股东的净利润nE0：归属于普通股股东的的期初净资产：归属于普通股股东的的期初净资产nEi：报告期报告期发行新股或债转股发行新股或债转股等新增的、归属于普通股股等新增的、归属于普通股股东的的净资产东的的净资产nEj：报告期报告期回购或现金分红回购或现金分红等减少的、归属于普通股股东的等减少的、归属于普通股股东的的净资产的净资产nM0：报告期月份数：报告期月份数nMi：新增净资产次月起至报告期期末的累计月数：新增净资产次月起至报告期期末的累计月数nMj：为减少净资产次月起至报告期期末的累计月数：为减少净资产次月
13、起至报告期期末的累计月数nEk：为因：为因其他交易或事项其他交易或事项引起的净资产增减变动引起的净资产增减变动nMk：为发生其他净资产增减变动次月起至报告期期末的为发生其他净资产增减变动次月起至报告期期末的累计月数累计月数加权平均净资产收益率的计算例子加权平均净资产收益率的计算例子n某公司年初净资产为某公司年初净资产为20000万，本万，本年年6月增发了月增发了500万股，每股发行价万股，每股发行价10元，本年净利润元，本年净利润10000万，若不万，若不存在其他增减净资产的事项，则期存在其他增减净资产的事项，则期末净资产为末净资产为35000万。万。包钢包钢2010 20092008加权平均
14、净资产收益率加权平均净资产收益率%1.55-12.176.48扣除非经常性损益后的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率加权平均净资产收益率%1.62-12.586.96n2.解释：解释：n反映净资产的获利程度，表明普通股权反映净资产的获利程度，表明普通股权益资本的收益水平益资本的收益水平n再融资（再融资（发行新股、配股、可转换债券发行新股、配股、可转换债券）等前提条件等前提条件 n“在在20022002年年6 6月月2121日中国证监会发布的日中国证监会发布的关于进一步规范上市公司增发新股的关于进一步规范上市公司增发新股的通知（征求意见稿）通知（征求意见稿）中指出：（一）中指出：（一）最近
15、三个会计年度加权平均净资产收益最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于率平均不低于10%10%，且最近一年加权平均，且最近一年加权平均净资产收益率不低于净资产收益率不低于10%10%。”n迪马股份迪马股份2001年净资产收益率高年净资产收益率高达达65.29%；n ST林控林控2003年净资产收益率低年净资产收益率低至至-362.33永昌公司盈利能力指标永昌公司盈利能力指标20092008销售利润率销售利润率9.99%10.67%销售净利率销售净利率6.7%9.26%成本费用利润率成本费用利润率11.28%12.02%总资产息税前利润率总资产息税前利润率8.8%9.86%总资产净利率总资
16、产净利率5.7%8.28%净资产收益率净资产收益率8.24%11.17%23家车企盈利能力排行榜家车企盈利能力排行榜第三节第三节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析（书本第十章书本第十章）n一、上市公司盈利能力分析的特点一、上市公司盈利能力分析的特点n二、二、上市公司盈利能力分析的基础资料上市公司盈利能力分析的基础资料n三、三、上市公司盈利能力基本指标分析上市公司盈利能力基本指标分析n四、上市公司盈利能力的辅助分析四、上市公司盈利能力的辅助分析n一、上市公司盈利能力分析的特点一、上市公司盈利能力分析的特点n 除了可通过一般企业盈利能力的除了可通过一般企业盈利能力的指标分析外，还应进行一些
17、特殊指标指标分析外，还应进行一些特殊指标的分析，特别是一些与的分析，特别是一些与企业股票价格企业股票价格或市场价值相关的指标分析。如每股收或市场价值相关的指标分析。如每股收益、普通股权益报酬率、股利发放率、益、普通股权益报酬率、股利发放率、市盈率等指标市盈率等指标n二、上市公司盈利能力分析的基础二、上市公司盈利能力分析的基础资料资料P249n招股说明书与上市公告书招股说明书与上市公告书n定期报告：定期报告：月度、季度、半年度、月度、季度、半年度、年度报告年度报告n临时报告临时报告n股票价格、股数等股票价格、股数等n三、上市公司盈利能力基本指标三、上市公司盈利能力基本指标分析分析n（一）每股盈余
18、指标分析（一）每股盈余指标分析n1每股盈余每股盈余P259n（1）公式：）公式：基本每股收益基本每股收益nP0：报告期利润：报告期利润nS0：期初股份总数：期初股份总数nS1：为报告期因：为报告期因公积金转增股本或公积金转增股本或股票股利分配股票股利分配等增加股等增加股份数份数nSi：为报告期因：为报告期因发行新股发行新股或债转股或债转股等增加股份数等增加股份数nSj：为报告期因：为报告期因回购回购等减少股份数等减少股份数nSk：为报告期：为报告期缩股缩股数数nM0：报告期月份数：报告期月份数nMi：为增加股份次月起至报告期期末的：为增加股份次月起至报告期期末的月份数月份数nMj：为减少股份次
19、月起至报告期期末的：为减少股份次月起至报告期期末的月份数月份数基本每股收益计算例子基本每股收益计算例子n某公司年初发行在外的普通股为某公司年初发行在外的普通股为30000万股，万股，4月月30日新发行普通股日新发行普通股16200万股；万股；11月月30日回购普通股日回购普通股7200万股。该公司当年实现净万股。该公司当年实现净利利16250万元。假定该公司按月数计算每股万元。假定该公司按月数计算每股收益的时间权重。则：收益的时间权重。则：稀释每股收益稀释每股收益nN：认股权证、股份期权、可转换债券等增加认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均数的普通股加权平均数 n认股权证：认股
20、权证：公司发行的、约定持有人有公司发行的、约定持有人有权在履约期间内或特定到期日按约定价权在履约期间内或特定到期日按约定价格向本公司购买新股的有价证券格向本公司购买新股的有价证券n股份期权股份期权：公司授予持有人在未来一定：公司授予持有人在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份的权利公司一定数量股份的权利n可转换债券可转换债券：发行公司依法发行、在一：发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券份的公司债券n稀释每股收益计算例子：稀释每股收益计算例子：P261包钢每股收益（包钢每股收
21、益（元元/股股）201020092008基本每股收益基本每股收益0.03-0.250.14稀释每股收益稀释每股收益0.03-0.250.14扣除非经常性收扣除非经常性收益后的基本每股益后的基本每股收益收益0.03-0.260.15n（2）解释：）解释：n反映股份公司的获利能力以及普反映股份公司的获利能力以及普通股股东的报酬，是影响股票市通股股东的报酬，是影响股票市价的重要财务指标价的重要财务指标nST宏盛宏盛2008年每股亏损年每股亏损21.86元元（最烂公司最烂公司）n2市盈率市盈率P265n（1）公式：）公式：n前锋股份前锋股份 20022002年年EPSEPS0.0070.007，200
22、32003年年3 3月月2020日收盘价日收盘价8 8元，市盈元，市盈率？率？n（2）解释：）解释：n反映公司获利能力的一个重要财务比反映公司获利能力的一个重要财务比率率n市盈率高，说明公司发展前景好，出市盈率高，说明公司发展前景好，出高价购买也值得。但是高比率预示着高价购买也值得。但是高比率预示着高风险高风险n当公司利润特别低或有亏损时，市盈当公司利润特别低或有亏损时，市盈率就会特别高或负，因而没有任何意率就会特别高或负，因而没有任何意义义n何时的市价及如何获取市价？何时的市价及如何获取市价？n3每股（每股（现金现金）股利和股票获）股利和股票获利率利率P264n（1）每股股利的计算及解释：）
23、每股股利的计算及解释：n-书本例子：书本例子：n-长长电科技电科技20092009年度：年度：1010股派股派1 1元元(含税含税)n每股（每股（现金现金）股利表明每一股普通）股利表明每一股普通股一定期间内所分得的现金股利股一定期间内所分得的现金股利n每股（每股（现金现金）股利的多少取决于利）股利的多少取决于利润、现金及股利分配政策润、现金及股利分配政策n（2）股票获利率的计算及解释：）股票获利率的计算及解释：反映股票投资回报率的高低反映股票投资回报率的高低n贵州茅台贵州茅台2011年年度利润分配方案为年年度利润分配方案为10派派39.97元元n假设股价是假设股价是200元，则以上页第一个公式
24、计算的股元，则以上页第一个公式计算的股票获利率为（票获利率为（3.997/200100%=2%100%=2%）n又假设一年后以又假设一年后以210210元卖出，元卖出，则以上页第二个公式计则以上页第二个公式计算的股票获利率为（算的股票获利率为（【3.997+210-200】/200100%=2.5%100%=2.5%）n4股利支付（股利支付（发放发放）率和股利保障倍数）率和股利保障倍数P266n（1）以当年净利润为基础有两种计算方法）以当年净利润为基础有两种计算方法：n-n-n例例10-5中为中为50%长电科技长电科技2009年度每股收益为年度每股收益为0.03元，每股现金元，每股现金股利股利
25、0.1元（含税）。股利支付率是多少？元（含税）。股利支付率是多少？n2010年度，共有年度，共有1334家上市公司家上市公司公布实施了利润分配，现金分红总公布实施了利润分配，现金分红总额达到额达到4983亿元，占当期分红上亿元，占当期分红上市公司利润总额的市公司利润总额的29.4%n贵州茅台贵州茅台2011年年报推出年年报推出10派派39.97元的分红预案，拟派现额占元的分红预案，拟派现额占当年利润总额的当年利润总额的47%n（2）以可供分配利润为基础也有两）以可供分配利润为基础也有两种计算方法种计算方法：n-n-n假定例假定例10-5中，公司年初有未分配利润中，公司年初有未分配利润1000万
26、元，则股利支付率为：万元，则股利支付率为：1000/3000100%=33.33%100%=33.33%n反映每股收益（反映每股收益（净利润、可供分净利润、可供分配净利润配净利润）中有多少可用来派发现）中有多少可用来派发现金股利，衡量股东金股利，衡量股东现金投资回报现金投资回报的的高低高低n支付率大小取决于利润、现金及股支付率大小取决于利润、现金及股利分配政策利分配政策。新公司、成长型公司。新公司、成长型公司相对较低相对较低n5留存盈利比率与留存盈利留存盈利比率与留存盈利增长率增长率P267期末留存盈利数期末留存盈利数-期初留存盈利数期初留存盈利数例例10-5中，留存盈利比率为中，留存盈利比率
27、为50%；假定上年留存盈利为；假定上年留存盈利为800万，则留存盈利万，则留存盈利增长率为（增长率为（1000-800）/800100%=25%100%=25%n（二）每股净资产指标分析（二）每股净资产指标分析n1每股净资产（每股净资产（每股账面价值每股账面价值）P261n（1）公式）公式:n例例10-3包钢包钢201020092008每股净资产每股净资产（元（元/股）股）1.961.932.23n（2）解释：）解释：n反映每股普通股的账面价值，是股票的理论反映每股普通股的账面价值，是股票的理论最低价值最低价值n仅具参考价值（仅具参考价值（净资产可能有水分净资产可能有水分）n正常企业每股净资产
28、大于正常企业每股净资产大于1（仅股本对应仅股本对应的就是的就是1 1）n当未分配利润是负数且数额巨大时，每股净当未分配利润是负数且数额巨大时，每股净资产可以是负数。如资产可以是负数。如ST宏盛宏盛2008年每股年每股净资产为净资产为-21.18元元n2市净率市净率P265n（1）公式）公式:n如中国平安：每股净资产如中国平安：每股净资产15.3元，元，每股股价为每股股价为31.52元的话，则市净元的话，则市净率率=2.06倍倍n（2）解释）解释:n市净率一般大于市净率一般大于1。原因？。原因？每股市价是每股市价是股票的实际价值，综合反映了过去、现股票的实际价值，综合反映了过去、现在、将来的财务
29、、政治、经济等因素在、将来的财务、政治、经济等因素n上市公司所有股票的平均市净率为上市公司所有股票的平均市净率为2-3倍倍n市净率较低意味着投资价值较高、投市净率较低意味着投资价值较高、投资风险较低资风险较低n每次它受到关注，都是大盘到了最每次它受到关注，都是大盘到了最危难时候，所以是一个悲壮的指标危难时候，所以是一个悲壮的指标n大盘好的时候看市盈率大盘好的时候看市盈率n市净率可以小于市净率可以小于1n（三）净值报酬率指标分析（三）净值报酬率指标分析n净值报酬率也称所有者权益报酬率净值报酬率也称所有者权益报酬率（净资产收益率净资产收益率）五粮液案例五粮液案例以资产或股权为基础的收益率指标净资产
30、收益率（股权收益率）总资产收益率以销售为基础的盈利指标销售毛利率销售利润率经营利润率注：注：1 1。资产类按年末数计算；。资产类按年末数计算；2 2。总资产收益率按杜邦财务分析体系中的计算方法计算。总资产收益率按杜邦财务分析体系中的计算方法计算。注：。为配合杜邦财务分析体系中的分解，销售利润率中的利润取注：。为配合杜邦财务分析体系中的分解，销售利润率中的利润取“净利净利润润”；。经营利润率中的息税前收益。经营利润率中的息税前收益=税前收益税前收益+利息，因为利息，因为公司没有任何借款，故利息为零，息税前收益等于税前收益。息税前收益等于税前收益。1.1.净资产收益率与总资产收益率逐年升高，企业经
31、营业绩上升。净资产收益率与总资产收益率逐年升高，企业经营业绩上升。2.2.销售毛利率、销售利润率与经营利润率也逐年升高，且由此三项指标可见，酒类销售毛利率、销售利润率与经营利润率也逐年升高，且由此三项指标可见，酒类行业的利润率较高。行业的利润率较高。四、上市公司盈利能力的辅助分析四、上市公司盈利能力的辅助分析n（一）配股政策对公司经营的影响分析（一）配股政策对公司经营的影响分析n（二）财务杠杆对收益的影响分析（二）财务杠杆对收益的影响分析n1.配股配股n公司在增发新股时，将一定比例的公司在增发新股时，将一定比例的股票按优惠价有偿售给老股东的一股票按优惠价有偿售给老股东的一种筹资方式种筹资方式n
32、启明信息配股前的相关数据：启明信息配股前的相关数据：n资产：资产：757435195.46元元n负债：负债：230380950.36n股东权益合计股东权益合计 527054245.1n股本：股本：254240000n资本公积：资本公积：141754.078.77n盈余公积：盈余公积：26394080.13n未分配利润：未分配利润：104666086.2n基本每股收益和稀释每股收益都为基本每股收益和稀释每股收益都为0.22元元/股；净资产收益率股；净资产收益率13%n本次配股方案（本次配股方案（2010年年3月）：月）：n按股本总额按股本总额25，424万股，每万股，每10股配股配1.5股，配股
33、价格股，配股价格 7.58元元/股股n10配配1.5，可配，可配3813.6万股，配股后股数万股，配股后股数为为29237.6万股万股n预计募集资金总额不超过预计募集资金总额不超过28,913.96万元万元（含发行费用含发行费用）。实际募集资金取决于实）。实际募集资金取决于实际配售数量。募集资金净额预计不超过际配售数量。募集资金净额预计不超过27,413.96万元万元n2.配股对公司经营的影响分析配股对公司经营的影响分析n股数、股东权益及资产增加股数、股东权益及资产增加n配股是权益资本筹资方式，拥有权益资配股是权益资本筹资方式，拥有权益资本筹资优缺点本筹资优缺点n可以起到股利分配的效果可以起到
34、股利分配的效果n原有股东参与配股则不会稀释持股比例原有股东参与配股则不会稀释持股比例但要掏钱；不参与配股不用掏钱但持股但要掏钱；不参与配股不用掏钱但持股比率会下降比率会下降n可能会降低每股收益，从而引发股价下可能会降低每股收益，从而引发股价下跌（跌（启明要保持每股启明要保持每股0.220.22元的收益，净利须上升元的收益，净利须上升15%15%，即从，即从5593.285593.28上升到上升到6432.276432.27万元万元）n（二）财务杠杆对收益的影响分析（二）财务杠杆对收益的影响分析n1.概念：概念：n债务利息和优先股的股利都是固定债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增
35、大时，每不变的。当息税前利润增大时，每一元息税前利润所负担的固定财务一元息税前利润所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。投资者收益的影响，称为财务杠杆。n2.公式公式:nDFL=EBIT/Earnings before Taxn3.对收益的影响对收益的影响n当借入资金的收益率超过固定费当借入资金的收益率超过固定费用率时，每股收益要比息税前收用率时，每股收益要比息税前收益增长得更快。否则，下降得也益增长得更快。否则，下降得也更快。更快。双刃剑双刃剑n财务杠杆系数越大，
36、风险越大财务杠杆系数越大，风险越大本章练习本章练习n第八章练习题第八章练习题5n第十章练习题第十章练习题3本章读物本章读物1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Wednesday,November 9,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。01:44:0001:44:0001:4411/9/2022 1:44:00 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2201:44:0001:44Nov-2209-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。01:44:0001:44:0001:44Wednesday,November
37、9,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2201:44:0001:44:00November 9,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。09十一月20221:44:00上午01:44:0011月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月221:44上午11月-2201:44November 9,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/91:44:0001:44:0009 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。1:44:00上午1:44上午01:44:0011月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/9/2022 1:44:00 AM01:44:0009-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/9/2022 1:44 AM11/9/2022 1:44 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家