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1、第一节:信用的产生与发展一、信用的产生1、商品经济是信用存在的基础1)由商品赊销赊欠方式发展为货币借贷来调节资金余缺。2)信用是货币的借贷行为与商品买卖中的延期付款。3)价值运动的特殊形式。1第一页,编辑于星期二:十点 二十七分。2、信贷、信用与金融的联系信贷在狭义上仅指银行存贷业务。各种形式的资金融通都需要通过信用来进行,金融涵盖了一切信用活动。2第二页,编辑于星期二:十点 二十七分。二、信用的发展n1、高利贷信用形式贷放实物与货币榨取高额利息。独立于再生产之外运动。n2、借贷资本运动形式再生产中的必要环节,利率大于零小于平均利润率。3第三页,编辑于星期二:十点 二十七分。第二节:信用的形式
2、n一、商业信用n以商品的形态提供的信用。1、票据承兑2、票据贴现3、票据抵押4第四页,编辑于星期二:十点 二十七分。5第五页,编辑于星期二:十点 二十七分。6第六页,编辑于星期二:十点 二十七分。二、银行信用n以货币的形态提供的信用。通过吸收全社会暂时闲置的资金,聚集资本进行贷放活动。依靠利率实现资金再分配,调节社会产业结构。7第七页,编辑于星期二:十点 二十七分。三、国家信用n政府以债务人身份,发行国库券与公债券向国内外货币盈余人借款。税收是还本付息的来源。8第八页,编辑于星期二:十点 二十七分。四、消费信用n银行与信贷机构或商店以分期付款的方式提供给消费者耐用消费品,缓解了生产过剩与购买力
3、不足的矛盾。调节商品与消费结构的脱节。9第九页,编辑于星期二:十点 二十七分。五、国际信用n1、国际商业信用n2、国际银行信用n3、政府间的贷款n4、国际金融市场的借贷10第十页,编辑于星期二:十点 二十七分。第三节:信用工具n一、短期信用工具1、国库券2、联邦基金3、回购协议4、可转让大额定期存单5、商业票据6、银行票据7、支票11第十一页,编辑于星期二:十点 二十七分。12第十二页,编辑于星期二:十点 二十七分。13第十三页,编辑于星期二:十点 二十七分。14第十四页,编辑于星期二:十点 二十七分。U.S.Treasury Constant MaturityU.S.Treasury Con
4、stant Maturity15第十五页,编辑于星期二:十点 二十七分。U.S.Fed Funds,Prime Rate,and MortgageU.S.Fed Funds,Prime Rate,and Mortgage16第十六页,编辑于星期二:十点 二十七分。17第十七页,编辑于星期二:十点 二十七分。二、长期信用工具n1、债券政府公债、市政公债、公司公债n2、抵押贷款n3、股票优先股、普通股18第十八页,编辑于星期二:十点 二十七分。第四节:利息与利率一、利息与利率的概念1、利息的来源反映了利息本质2、利息是货币的价格3、利率是一定时期的利息额与贷出的本金之比率。19第十九页,编辑于星期
5、二:十点 二十七分。二、利率的种类n1、单利与复利S=P+I=P(1+i*n)或 S=P(1+i)S=P(1+I)n 或 I=P(1+I)n-120第二十页,编辑于星期二:十点 二十七分。2、市场利率与平均利率1)市场利率是以供求关系决定的某一时点上的利率。2)平均利率在市场利率基础上以产业周期循环为时期变化的利率平均水平。21第二十一页,编辑于星期二:十点 二十七分。市场利率的变动表现为:1)萧条期借贷资本供大于求,利率最低。2)复苏期借贷资本略供大于求,利率爬上最低线。22第二十二页,编辑于星期二:十点 二十七分。3)繁荣期借贷资本供=求,利率达到平均水平。4)危机期发生支付手段危机,借贷
6、资本供小于求,利率最高。23第二十三页,编辑于星期二:十点 二十七分。3、名义利率与实际利率实际利率=名义利率物价变动率=5%=12%-7%实际利率=1+名义利率/(1+物价变动率)-1*100%=(1+12%)/(1+7%)-1=4.7%24第二十四页,编辑于星期二:十点 二十七分。25第二十五页,编辑于星期二:十点 二十七分。4、固定利率与浮动利率不受市场借贷资本供求影响。安带出者票面利率为标准。受市场资本供求影响,市场利率变动来调整利率。26第二十六页,编辑于星期二:十点 二十七分。5、官定利率与公定利率6、日利、月利、年利27第二十七页,编辑于星期二:十点 二十七分。三、利率与证券的关
7、系n1、利率与债券的关系投资人购买的债券为什么最终获得的实际收益率与票面利率发生了不一致的现象?债券的价格与收益率为什么呈反向变动?28第二十八页,编辑于星期二:十点 二十七分。n票面利率与市场利率表示的是债券的名义收益率:债券的票面收益与本金的比率:100元票面的债券,10年偿还,年息率8%名义收益率为每年8元.29第二十九页,编辑于星期二:十点 二十七分。1)当期收益率固定的年息票收入与证券当前购买价格的比率=年收益/购买价格*100%=40元/900元*100%=4.4%30第三十页,编辑于星期二:十点 二十七分。2)持有期收益率即投资回报率向持有者支付的利息,加上以购买价格表示的价格变
8、动率。例:某人以1000买入1000面值,票面利率10%债券,一年后1200元卖出,回报率多少?31第三十一页,编辑于星期二:十点 二十七分。100元+(1200-1000)/1000*100%=30%回报率等于当期收益率加上资本利得率 市场利率变动对投资人带来的风险收益是怎样变动的?32第三十二页,编辑于星期二:十点 二十七分。债券持有期收益率=5.1元+(98.17元-94.49元)/(40天/360天)/94.49元*100%=84.79%债券购买价低于面值,提升了债券的收益率,获得了债息收入加资本利得.33第三十三页,编辑于星期二:十点 二十七分。n票面利率一经确定,到期前,不可变动,
9、而市场利率则会不断的变动,因而出现了实际价格与发行价格不一致的情况。这就是利率风险.3)利率与债券价格反比变动34第三十四页,编辑于星期二:十点 二十七分。债券行市的公式:P=S/(1+I)P=S/(1+I)n例如:1、单利计算一年期国库券面值为1000元,票面利率为6%,本利和为1060元。期间如果市场利率发生了变动,上升至8%,那么国库券行市将看跌,呈反向运动。(1060)/(1+0.08)=941.48(1060)/(1+0.04)=1019.2335第三十五页,编辑于星期二:十点 二十七分。2、复利的算法:36第三十六页,编辑于星期二:十点 二十七分。37第三十七页,编辑于星期二:十点
10、 二十七分。=80+0.4224+747.3=80+0.4224+747.3=108.42=108.42如三年后市场利率上涨为7%,其内在价值是多少?38第三十八页,编辑于星期二:十点 二十七分。=106.86=106.86。39第三十九页,编辑于星期二:十点 二十七分。债券发行价格的决定n1)平价:债券发行与票面名义价值一致,利率与市场利率一致,发行收入与偿还本金数额相等。40第四十页,编辑于星期二:十点 二十七分。n2)溢价:债券发行价格高于债券名义价值,偿还本金时仍以票面额偿还。n3)折价:发行价低于债券票面面额,以后偿还仍以面额还本金。41第四十一页,编辑于星期二:十点 二十七分。例如
11、:一年期的贴现债券n(1000元-900元)/900*100%n=11.1%n面值1000元债券,贴现发行,按900元出售,他的利率与回报率是相同的。42第四十二页,编辑于星期二:十点 二十七分。市场利率变动对投资人带来的风险与收益是怎样变动的?43第四十三页,编辑于星期二:十点 二十七分。债券价格与利率对应关系图P1000 900 *800 7000利率利率%11.12542.8ABCDEBsBd1,000 3,000 5,000 债券的数量债券的数量B(万元万元)44第四十四页,编辑于星期二:十点 二十七分。2、股票价格与利率关系:n(1)股票投资的内在价值与收益率确定如:1、面额为100
12、元的股票,市场现存的利率为5%,年股利为10元.P=i/R=10/5%=200元45第四十五页,编辑于星期二:十点 二十七分。计算公式:46第四十六页,编辑于星期二:十点 二十七分。V=47第四十七页,编辑于星期二:十点 二十七分。对对于于预预期期收收益益率率8%8%每每股股支支付付0.40.4元元股股利利的的普普通通股股的的持持有有人人来来说说,0.4/0.08=50.4/0.08=5元元,股股票票内内在在价价值被定位在值被定位在5 5元。元。公式公式:D1/(r-g)g=g=股利增长率股利增长率5%D1=Do(1+g)5%D1=Do(1+g)=0.4(1+5%)/(8%-5%)=14元元4
13、8第四十八页,编辑于星期二:十点 二十七分。如果另一只与A股票风险相同的B股票折算的预期收益率被定位在6%的话,n0.4(1+0.05)/(6%-5%)=42元n在市场上升的趋势中,A股票的投资价值被低估了,投资人会买入它,价值向B股票靠拢,同时预期收益率也向B股票靠拢随价值上升,预期收益率下降。因为风险相同的证券收益率应该是相同的。49第四十九页,编辑于星期二:十点 二十七分。(2)市场利率与股票价格波动n(1)供求决定价格变动直接决定市场行市变动的是供求关系。供求受到经济周期,政治因素、战争因素、自然灾害因素等,影响人们预期心理来决定供求变化。50第五十页,编辑于星期二:十点 二十七分。(
14、2)为什么利率影响是间接的?n因为股票是不还本的!当投资人因市场利率的变动而改变对经济的未来预期时,由此引发的股票市场价格的波动会超越市场投资的内在价值,超越预期收益率的变动而远离他的投资内在价值。市场利率仅仅是股价变动中的一个因素,而不是唯一的因素。51第五十一页,编辑于星期二:十点 二十七分。52第五十二页,编辑于星期二:十点 二十七分。证券的持有曲线与均衡价格53第五十三页,编辑于星期二:十点 二十七分。四、利率的结构1、利率的风险结构 无违约风险无违约风险 违约风险溢价违约风险溢价 利率利率 违约风险违约风险 图图2254第五十四页,编辑于星期二:十点 二十七分。2、利率的期限结构n不
15、同期限或不同品质的证券利率是不同的。(a)到期日 (b)到期日 (c)到期日收益率 收益率 收益率55第五十五页,编辑于星期二:十点 二十七分。1)预期理论收益率曲线向上倾斜:当人们预计短期证券收益率将上升时,愿意在现价上买入短期证券,导致需求上升,价格上涨,卖出长期证券导致供给增加,价格下跌。而收益率成反比变化。例如:(9%+11%)/2=10%不同期限的证券之间存在相互替代关系.预期相反收益率曲线向下倾斜。56第五十六页,编辑于星期二:十点 二十七分。2)市场分割理论认为长短期证券由于期限不同,流动性、风险都不同,不存在替代的关系。按各自市场的供求规则运作决定各自的利率水平,即使两个市场存
16、在着利差,也不会发生资金相互流动的情况。57第五十七页,编辑于星期二:十点 二十七分。3)流动性偏好假设与流 动性溢价综合了前两个理论,长短期证券市场因收益率的变动而相互联系,只有当两个市场的利差扩大到足够的大时,产生了流动性溢价来补偿长期证券的风险时就会出现相互替代的局面。长短期证券存在不完全替代关系。(现存+预期)/2+流动性溢价人们才会购买非偏好的长期证券。58第五十八页,编辑于星期二:十点 二十七分。五、利率决定的主要理论n1、古典学派的利率理论利率是由投资与储蓄共同决定的,表现为资本供给与需求的变动。59第五十九页,编辑于星期二:十点 二十七分。古典利率理论EI(r)S、IS(r)r
17、er060第六十页,编辑于星期二:十点 二十七分。2、流动性偏好理论凯恩斯提出:货币量的供求变动决定利率。供给由中央银行决定,需求受流动性偏好决定。61第六十一页,编辑于星期二:十点 二十七分。货币需求的三个动机:1)交易性动机2)谨慎性动机3)投机性动机L2(r)1)、2)是收入的递增函数。3)是利率的递减函数。62第六十二页,编辑于星期二:十点 二十七分。利率利率%25 25 15 15 5 5 0 100 300 500 货币量(万元)货币量(万元)MdCBAMs货币供给与利率的关系63第六十三页,编辑于星期二:十点 二十七分。流动性偏好无限增加下的利率水平流动性偏好无限增加下的利率水平
18、Md=L1(y)+L2(i)Ms Ms Ms MsMs Ms Ms Ms i1 i1 i2 i2 i3 i3i iMM64第六十四页,编辑于星期二:十点 二十七分。3、可贷资金的利率理论 利率不仅取决于储蓄与投资,还取决于货币的供求。需求包含投资与需持有的货币,供给包含储蓄与央行的货币供给及商业银行创造的存款货币。65第六十五页,编辑于星期二:十点 二十七分。4、IS-LM曲线模型的利率理论IS曲线表达了商品市场供给与需求均衡的利率水平上的总产出收入模型。LM曲线表达了货币市场上货币供求均衡的利率水平。66第六十六页,编辑于星期二:十点 二十七分。(1)IS曲线反映商品市场均衡 Y3 Y2 Y
19、1 Y3 Y2 Y1 总产出总产出Y Yi3i3i2i2i1i1A AB B 3 32 21 1ISIS曲线曲线利率利率利率利率i i i i67第六十七页,编辑于星期二:十点 二十七分。(2)LM曲线反映货币市场均衡 Y1 Y2 Y3 Y1 Y2 Y3 总产出总产出Y YLMLM曲线曲线利率利率i ii3i3i2i2i1i1A 3A 32 21 1B B68第六十八页,编辑于星期二:十点 二十七分。n把这两个模型结合在一起,两条曲线相交的点表示了在商品市场与货币市场各自均衡下两个市场总体均衡的利率水平。69第六十九页,编辑于星期二:十点 二十七分。(3)IS-LM曲线模型总产出LMISEY利
20、率利率i iie ie070第七十页,编辑于星期二:十点 二十七分。六、利率在经济活动中作用n1、利率是衡量成本与收益的经济指标。n2、引导人们作出储蓄与投资的选择;持有货币与资产的选择。n3、利率的结构性变动可调节国内总供求与国际收支顺、逆差。71第七十一页,编辑于星期二:十点 二十七分。n为什么美国经济增长的90年代基本伴随着一个低利率时代,现在升息是暂时的微调作用呢?还是利率趋势的转折?72第七十二页,编辑于星期二:十点 二十七分。73第七十三页,编辑于星期二:十点 二十七分。74第七十四页,编辑于星期二:十点 二十七分。n在克林顿时期,美国高科技经济创造的劳动生产率始终超越人们对名义工
21、资上涨的预期,持续十年的经济增长是伴随着低廉的物价水平发展的过程。75第七十五页,编辑于星期二:十点 二十七分。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始,才能找到成功的路。11月-2211月-22Wednesday,November 9,20222、成功源于不懈的努力,人生最大的敌人是自己怯懦。08:02:1708:02:1708:0211/9/2022 8:02:17 AM3、每天只看目标,别老想障碍。11月-2208:02:1708:02Nov-2209-Nov-224、宁愿辛苦一阵子,不要辛苦一辈子。08:02:1708:02:1708:02Wednesday,November 9,202
22、25、积极向上的心态,是成功者的最基本要素。11月-2211月-2208:02:1708:02:17November 9,20226、生活总会给你另一个机会,这个机会叫明天。09 十一月 20228:02:17 上午08:02:1711月-227、人生就像骑单车,想保持平衡就得往前走。十一月 228:02 上午11月-2208:02November 9,20228、业余生活要有意义,不要越轨。2022/11/9 8:02:1708:02:1709 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利,在绝望中寻求希望。8:02:17 上午8:02 上午08:02:1711月-2210、一个人的梦想也许不值钱,但一个人的努力很值钱。11/9/2022 8:02:17 AM08:02:1709-11月-2211、在真实的生命里,每桩伟业都由信心开始,并由信心跨出第一步。11/9/2022 8:02 AM11/9/2022 8:02 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家第七十六页,编辑于星期二:十点 二十七分。