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1、第第5 5章章投资概述与项目投资的现金流量分析投资概述与项目投资的现金流量分析第一页，编辑于星期二：三点 四十五分。5.1.15.1.1投资的分类投资的分类n1.1.按投资期限的长短按投资期限的长短n短期投资和长期投资短期投资和长期投资n2.2.按投资方向按投资方向n对内投资和对外投资对内投资和对外投资n3.3.按投资与生产经营的关系按投资与生产经营的关系n直接投资和间接投资直接投资和间接投资第二页，编辑于星期二：三点 四十五分。n4.4.按风险程度按风险程度n确定性投资和风险性投资确定性投资和风险性投资n5.5.按投资方案间是否相关按投资方案间是否相关n独立投资和互斥投资独立投资和互斥投资n
2、6.6.按对未来的影响程度按对未来的影响程度n战略性投资和战术性投资战略性投资和战术性投资第三页，编辑于星期二：三点 四十五分。5.1.25.1.2投资的原则投资的原则n1.1.认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。n2.2.建立科学的投资决策程序，认真进行投资项建立科学的投资决策程序，认真进行投资项 目的可行性分析。目的可行性分析。n3.3.及时足额的筹集资金，保证投资项目的资金及时足额的筹集资金，保证投资项目的资金 供应。供应。n4.4.认真分析风险和收益的关系，适当控制企业认真分析风险和收益的关系，适当控制企业 的投资风险。的投资风险。第四页，编辑于星期
3、二：三点 四十五分。现金流量的概念现金流量的概念n所谓投资项目的现金流量是指投资项目所谓投资项目的现金流量是指投资项目在其寿命期内（从筹建、设计、施工、在其寿命期内（从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止）发生的现金正式投产使用至报废为止）发生的现金流入和现金流出的统称。流入和现金流出的统称。第五页，编辑于星期二：三点 四十五分。1.1.现金流量分析是进行投资决策分析的基础。现金流量分析是进行投资决策分析的基础。实实例例证证明明，如如果果一一项项投投资资的的现现金金流流量量预预测测不不够够准准确确，那那么么使使用用任任何一种投资决策分析方法，无论多么精确，都将导致错误的决策。何一种投资决策
4、分析方法，无论多么精确，都将导致错误的决策。5.2.1现金流量分析的意义现金流量分析的意义 第六页，编辑于星期二：三点 四十五分。n2.2.同会计利润相比，现金流量更能为投同会计利润相比，现金流量更能为投资决策提供有用的价值信息。资决策提供有用的价值信息。n权责发生制：收入权责发生制：收入-成本费用成本费用n收付实现制：现金流入量收付实现制：现金流入量-现金流出量现金流出量第七页，编辑于星期二：三点 四十五分。（1 1）采用现金流量有利于科学地考虑时间）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。价值因素。在决策时一定要弄清每笔预期现金收支款项的具体时在决策时一定要弄清每笔预期现金收支款项的具体
5、时间，而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权间，而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。责发生制为基础的。第八页，编辑于星期二：三点 四十五分。利润与现金流量的差异主要表现在：利润与现金流量的差异主要表现在：na.a.购置固定资产付出大量现金时不计入成本；购置固定资产付出大量现金时不计入成本；nb.b.将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金；却又不需要付出现金；nc.c.未考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；未考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；nd.d.只要销售行为已经确定，就
6、计算为当期的销售收只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。第九页，编辑于星期二：三点 四十五分。（2 2）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。情况。na.a.利润的计算没有一个统一的标准，在一利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法等会计政策的影响；提的不同方法等会计政策的影响；nb.b.利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间“应计应计”的的现金流量，而不是实际的现金流量
7、。若以未现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益。险，容易高估投资项目的经济效益。第十页，编辑于星期二：三点 四十五分。朝鲜拟修复世界第一烂尾楼朝鲜拟修复世界第一烂尾楼柳京大厦柳京大厦 1992年停工年停工第十一页，编辑于星期二：三点 四十五分。5.2.25.2.2现金流量分析的基本原则现金流量分析的基本原则n1.1.实现现金流量原则实现现金流量原则n现金流量必须按照它们实际发生的时间测量现金流量必须按照它们实际发生的时间测量n2.2.相关相关/不相关原则不相关原则n即即增量现金流量原则增量
8、现金流量原则，与投资决策相关的现，与投资决策相关的现金流量仅仅是指采纳投资决策所引起的公司金流量仅仅是指采纳投资决策所引起的公司全部现金状况变化。全部现金状况变化。第十二页，编辑于星期二：三点 四十五分。5.2.35.2.3确定现金流量的假设确定现金流量的假设n1.1.投资项目的类型假设。投资项目的类型假设。n单单纯纯固固定定资资产产投投资资项项目目、完完整整工工业业投投资资项项目目和和更更新新改改造造投投资资项目三种类型。项目三种类型。n2.2.财务可行性假设。财务可行性假设。n3.3.建设期投入全部资金假设。建设期投入全部资金假设。n4.4.经营期与折旧年限一致假设。经营期与折旧年限一致假
9、设。第十三页，编辑于星期二：三点 四十五分。n5.5.时点指标假设。时点指标假设。n建建设设投投资资在在建建设设期期内内有有关关年年度度的的年年初初或或年年末末发发生生，流流动动资资金金投投资资则则在在建建设设期期末末发发生生；经经营营期期内内各各年年的的收收入入、成成本本、折折旧旧、摊摊销销、利利润润、税税金金等等项项目目的的确确认认均均在在年年末末发发生生；项项目目最最终终报报废废或或清理均发生在终结点。清理均发生在终结点。n 6.6.确定性假设。确定性假设。n假假设设与与项项目目现现金金流流量量有有关关的的价价格格、产产销销量量、成成本本水水平平、所所得得税税率率等因素均为已知常数。等因
10、素均为已知常数。第十四页，编辑于星期二：三点 四十五分。5.35.3投资项目现金流量的构成、估算与确定投资项目现金流量的构成、估算与确定投资项目主要可分为：投资项目主要可分为：（1 1）以新增生产能力为目的的新建项目）以新增生产能力为目的的新建项目（2 2）以以恢恢复复或或改改善善生生产产能能力力为为目目的的的的更更新新改造项目两大类。改造项目两大类。第十五页，编辑于星期二：三点 四十五分。1.1.现金流量的概念现金流量的概念n所谓投资项目的现金流量是指投资项目在其寿命期内所谓投资项目的现金流量是指投资项目在其寿命期内（从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止）（从筹建、设计、施工、正式投产
11、使用至报废为止）发生的现金流入和现金流出的统称。发生的现金流入和现金流出的统称。n这里的这里的“现金现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业所拥有的还包括项目需要投入的企业所拥有的非货币资源的变现非货币资源的变现价值价值。n比如，一个投资项目需要使用原有的厂房、设备、材料等，比如，一个投资项目需要使用原有的厂房、设备、材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。第十六页，编辑于星期二：三点 四十五分。n从从其其内内容容上上看看，现现金金流流量量包包括括现现金金流
12、流入入量量、现现金金流流出出量和净现金流量。量和净现金流量。n1 1、现金流入量现金流入量。n（1 1）项目投产后每年可增加的营业收入；）项目投产后每年可增加的营业收入；n（2 2）项项目目报报废废时时的的残残值值收收入入或或中中途途转转让让时时的的变变现现收收入；入；n（3 3）项项目目结结束束时时收收回回的的原原来来投投放放在在各各种种流流动动资资产产上上的营运资金的营运资金。2.从其内容上看现金流量的构成从其内容上看现金流量的构成第十七页，编辑于星期二：三点 四十五分。2 2、现金流出量、现金流出量n（1 1）在固定资产、无形资产、开办费上的投资）在固定资产、无形资产、开办费上的投资建设
13、投资建设投资；n（2 2）项目建成投产后为开展正常经营活动而需投放在流动资产上的）项目建成投产后为开展正常经营活动而需投放在流动资产上的营运资金营运资金；n（3 3）为制造和销售产品所发生的各种）为制造和销售产品所发生的各种付现成本付现成本。（可用营业成本减去非付现成本来估计。）（可用营业成本减去非付现成本来估计。）n（4 4）各种税款各种税款。指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项。指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、所得税等。税款，包括营业税、所得税等。第十八页，编辑于星期二：三点 四十五分。3 3、现金净流量、现金净流量 项项目目的的现现金金净净流流量量是是指指该该项
14、项目目的的现现金金流流入入量量扣扣减减现金流出量后的差额。现金流出量后的差额。现金净流量现金净流量NCF=NCF=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量 =收入收入-付现成本付现成本-税金税金第十九页，编辑于星期二：三点 四十五分。3.3.从产生时间上看现金流量的构成从产生时间上看现金流量的构成n1 1、初始现金流量。、初始现金流量。是指为使项目建成并是指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，是项目投入使用而发生的有关现金流量，是项目的投资支出。的投资支出。n（1 1）建设投资建设投资，指在建设期内进行的固定资产、，指在建设期内进行的固定资产、无形资产和开办费投资等项投资的总称。无形
15、资产和开办费投资等项投资的总称。n（2 2）流动资产投资流动资产投资，为使项目投入正常运转，除，为使项目投入正常运转，除建设投资外，企业通常还需要注入部分流动资金，建设投资外，企业通常还需要注入部分流动资金，即进行流动资产投资。即进行流动资产投资。第二十页，编辑于星期二：三点 四十五分。n（3 3）其他投资费用其他投资费用，指与投资项目运转相关的各，指与投资项目运转相关的各项费用支出，如职工培训费、谈判费、注册费等。项费用支出，如职工培训费、谈判费、注册费等。n（4 4）原有固定资产变价收入和清理费用原有固定资产变价收入和清理费用。如果投。如果投资项目是固定资产的更新，则初始现金流量还包资项目
16、是固定资产的更新，则初始现金流量还包括原有固定资产的变价收入和清理费用。括原有固定资产的变价收入和清理费用。第二十一页，编辑于星期二：三点 四十五分。2 2、营业现金流量。、营业现金流量。n指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。经营活动而产生的现金流量。n（1 1）产品销售或服务所得到的现金流入量。）产品销售或服务所得到的现金流入量。n（2 2）各项营业现金支出（付现成本）。如原材料购置费用、）各项营业现金支出（付现成本）。如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费职工工资支出、燃料动力费用
17、支出、销售费用支出、期间费用。用。n（3 3）税金支出。）税金支出。营业现金净流量营业现金净流量NCF=NCF=收入收入-付现成本付现成本-税金税金第二十二页，编辑于星期二：三点 四十五分。3 3、终结现金流量、终结现金流量n终结现金流量是指投资项目终结时所发终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。生的各种现金流量。n（1 1）固定资产的变价收入；）固定资产的变价收入；n（2 2）投资时垫支的流动资金的收回；）投资时垫支的流动资金的收回；n（3 3）清理费用。）清理费用。第二十三页，编辑于星期二：三点 四十五分。5.45.4应注意的问题应注意的问题n5.4.2 5.4.2 在增量的
18、基础上考虑现金流量在增量的基础上考虑现金流量n例如要考虑对其他部门的影响例如要考虑对其他部门的影响第二十四页，编辑于星期二：三点 四十五分。5.4.3 5.4.3 所得税与折旧的影响所得税与折旧的影响 由由于于所所得得税税是是企企业业的的一一种种现现金金流流出出。它它的的大大小小取取决决于于利利润润大大小小和和税税率率高高低低，而而利利润润大大小小受受折折旧旧方方法法的的影影响响，因因此此，讨讨论论所所得得税税问问题题必必然然会会涉涉及及折折旧旧问问题。题。第二十五页，编辑于星期二：三点 四十五分。1.1.税后成本和税后收入税后成本和税后收入 凡凡是是可可以以减减免免税税负负的的项项目目，实实
19、际际支支付付额额并并不不是是真真实实的的成成本本，而而应应将将因因此此而而减减少少的所得税考虑进去。的所得税考虑进去。扣扣除除了了所所得得税税影影响响以以后后的的费费用用净净额额，称称为税后成本。为税后成本。第二十六页，编辑于星期二：三点 四十五分。第二十七页，编辑于星期二：三点 四十五分。该项广告的税后成本为每月该项广告的税后成本为每月12001200元。元。两个方案（不作广告与作广告）的唯一差别是广两个方案（不作广告与作广告）的唯一差别是广告费告费20002000元，对净利的影响为元，对净利的影响为12001200元。元。税后成本的一般公式为：税后成本的一般公式为：税后成本实际支付税后成本
20、实际支付（税率）（税率）税后成本税后成本20002000（1 14040）12001200（元）（元）。第二十八页，编辑于星期二：三点 四十五分。与税后成本相对应的概念是税后收入与税后成本相对应的概念是税后收入 由由于于所所得得税税的的作作用用，企企业业营营业业收收入入的的金金额额有有一一部部分分会会流流出出企企业业，企企业业实实际际得得到到的现金流入量是税后收益：的现金流入量是税后收益：税后收入收入金额税后收入收入金额（1 1税率）税率）第二十九页，编辑于星期二：三点 四十五分。2.2.折旧的抵税作用折旧的抵税作用 计计提提折折旧旧，会会加加大大成成本本减减少少利利润润，从从而而使使所所得得
21、税税减减少少。折折旧旧的的这这种种减减少少税税负负的的作作用用，称称之之为为“折折旧旧抵抵税税”或或“税收挡板税收挡板”。【例例5-55-5】假假设设有有甲甲公公司司和和乙乙公公司司，全全年年销销货货收收入入、付付现现成成本本均均相相同同，所所得得税税率率为为4040。两两者者的的区区别别是是甲甲公公司司有有一一项项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。可计提折旧的资产，每年折旧额相同。第三十页，编辑于星期二：三点 四十五分。第三十一页，编辑于星期二：三点 四十五分。n甲甲公公司司利利润润虽虽然然比比乙乙公公司司少少18001800元元，但但现现金金净净流流入入却却多多出出12001200元元，其
22、其原原因因在在于于有有30003000元元的的折折旧旧计计入入成成本本，使使应应税税所所得得减减少少30003000元元，从从而而少少纳纳税税12001200元元（300040%300040%）。这这笔现金保留在企业里，不必缴出。笔现金保留在企业里，不必缴出。n从从增增量量分分析析的的观观点点来来看看，由由于于增增加加了了一一笔笔30003000元元折折旧旧，企企业业获获得得12001200元元的的现现金金流流入入量量。折折旧旧对对税税负负的的影影响响可可按公式计算：按公式计算：n 税负减少额折旧额税负减少额折旧额税率税率 300040%300040%12001200元元第三十二页，编辑于星期
23、二：三点 四十五分。区分相关区分相关/无关成本无关成本n相关成本：会引起企业总体现金流量变动。相关成本：会引起企业总体现金流量变动。n假设你现在是自己开车上班。上个月你乘火车发现假设你现在是自己开车上班。上个月你乘火车发现没开车那么累。火车月票是没开车那么累。火车月票是140140元。元。n每月与车有关的现金支出：每月与车有关的现金支出：（1 1）保险费）保险费120120元（元（2 2）公寓停车场租金）公寓停车场租金150150元（元（3 3）办公室旁）办公室旁泊车费泊车费9090元（元（4 4）上下班汽油费）上下班汽油费110110元元n若搭火车，现金支出为：若搭火车，现金支出为：（1 1
24、）保险费）保险费120120元（元（2 2）公寓停车场租金）公寓停车场租金150150元（元（3 3）火车票）火车票140140元元第三十三页，编辑于星期二：三点 四十五分。n若上个月为了试验付若上个月为了试验付140140元，是否相关？元，是否相关？n若自己开车时，会载同事上班，作为回若自己开车时，会载同事上班，作为回报，同事每月为你加油一次，价值报，同事每月为你加油一次，价值3535元，元，是否相关？是否相关？第三十四页，编辑于星期二：三点 四十五分。n相关成本：相关成本：n差额成本、未来成本、重置成本、差额成本、未来成本、重置成本、机会成本、可避免成本机会成本、可避免成本n无关成本：无关
25、成本：n沉没成本、过去成本、账面成本、沉没成本、过去成本、账面成本、不可避免成本不可避免成本第三十五页，编辑于星期二：三点 四十五分。5.4.45.4.4沉没成本的影响沉没成本的影响 沉沉没没成成本本是是指指已已经经使使用用掉掉而而无无法法收收回回的的资资金金。这这一一成成本本对对企企业业当当前前的的投投资资决决策策不不产生任何影响。产生任何影响。企企业业在在进进行行投投资资决决策策时时要要考考虑虑的的是是当当前前的的投投资资是是否否有有利利可可图图，而而不不是是过过去去已已花花掉掉多少钱。多少钱。第三十六页，编辑于星期二：三点 四十五分。n 中国航空工业第一集团公司在中国航空工业第一集团公司
26、在20002000年年8 8月决定今后民用飞机月决定今后民用飞机不再发展干线飞机，而转向发展支线飞机。这一决策立时引起广不再发展干线飞机，而转向发展支线飞机。这一决策立时引起广泛争议和反弹。泛争议和反弹。n该公司与美国麦道公司于该公司与美国麦道公司于19921992年签订合同合作生产年签订合同合作生产MD90MD90干线飞干线飞机。机。19971997年项目全面展开，年项目全面展开，19991999年双方合作制造的首架飞机年双方合作制造的首架飞机成功试飞，成功试飞，20002000年第二架飞机再次成功试飞，并且两架飞机年第二架飞机再次成功试飞，并且两架飞机很快取得美国联邦航空局颁发的单机适航证
27、。这显示中国在很快取得美国联邦航空局颁发的单机适航证。这显示中国在干线飞机制造和总装技术方面已达到干线飞机制造和总装技术方面已达到9090年代的国际水平，并具年代的国际水平，并具备了小批量生产能力。备了小批量生产能力。就在此时，就在此时，MD90MD90项目下马了。在各种支持项目下马了。在各种支持或反对的声浪中，讨论的角度不外乎两大方面：一是基于中或反对的声浪中，讨论的角度不外乎两大方面：一是基于中国航空工业的战略发展，二是基于项目的经济因素考虑。国航空工业的战略发展，二是基于项目的经济因素考虑。第三十七页，编辑于星期二：三点 四十五分。n单从经济角度看，干线项目上马、下马之争可以说为单从经济
28、角度看，干线项目上马、下马之争可以说为“沉没成本沉没成本”提供了最好的案例。提供了最好的案例。许多许多人反对干线飞机项目下马的一个重要理由就是，该项目已经投入数十亿元巨资，上万人倾力人反对干线飞机项目下马的一个重要理由就是，该项目已经投入数十亿元巨资，上万人倾力奉献，耗时六载，在终尝胜果之际下马造成的损失实在太大了。这种痛苦的心情可以理解，奉献，耗时六载，在终尝胜果之际下马造成的损失实在太大了。这种痛苦的心情可以理解，但丝毫不构成该项目应该上马的理由，因为不管该项目已经投入了多少人力、物力、财力，但丝毫不构成该项目应该上马的理由，因为不管该项目已经投入了多少人力、物力、财力，对于上下马的决策而
29、言，其实都是无法挽回的沉没成本。对于上下马的决策而言，其实都是无法挽回的沉没成本。n事实上，事实上，“事件一事件一”中干线项目下马完全是中干线项目下马完全是“前景堪忧前景堪忧”使然。从销路看，原打算生产使然。从销路看，原打算生产150150架飞机，到架飞机，到19921992年首次签约时定为年首次签约时定为4040架，后又于架，后又于19941994年降至年降至2020架，并约定由中方架，并约定由中方认购。但民航只同意购买认购。但民航只同意购买5 5架，其余架，其余1515架没有着落。可想而知，在没有市场的架没有着落。可想而知，在没有市场的情况下，继续进行该项目会有怎样的未来收益？情况下，继续
30、进行该项目会有怎样的未来收益？第三十八页，编辑于星期二：三点 四十五分。覆水难收覆水难收nwhats done cannot be undone.n覆水难收，悲有何益第三十九页，编辑于星期二：三点 四十五分。比如，某企业为一项投资比如，某企业为一项投资已经花费了已经花费了5050万元万元的投资，要使工程全部完工的投资，要使工程全部完工还要再追加还要再追加5050万元万元投资，但项目完工后的收益现值只有投资，但项目完工后的收益现值只有4545万元万元，这时企，这时企业应果断放弃这一项目。业应果断放弃这一项目。n如果因为觉得已经为这一项目付出了如果因为觉得已经为这一项目付出了5050万元的投资，不
31、忍半途而废，万元的投资，不忍半途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。因为马上放弃这一项目，损失而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。因为马上放弃这一项目，损失额是额是5050万元万元，而如果坚持完成这一项目，则除原来损失的，而如果坚持完成这一项目，则除原来损失的5050万元外，万元外，还要加上新的投资损失还要加上新的投资损失5 5万元万元（4545万万5050万万5 5万元）。万元）。n相反，如果投资完成后的收益现值为相反，如果投资完成后的收益现值为7070万元，则应坚持完成这一万元，则应坚持完成这一项目，而不应考虑总投资额为项目，而不应考虑总投资额为100100万元，收益
32、现值只有万元，收益现值只有7070万元而放弃这万元而放弃这一项目。因为目前企业面临的不是投资一项目。因为目前企业面临的不是投资100100万元，收益现值万元，收益现值7070万元万元的投资决策，而是的投资决策，而是投资投资5050万元，收益现值万元，收益现值7070万元，净现值万元，净现值2020万元万元的投的投资决策。资决策。第四十页，编辑于星期二：三点 四十五分。5.4.5 5.4.5 机会成本的影响机会成本的影响 在计算投资现金流量时，不仅要考虑直接的现金流入流出，还要考虑没有直在计算投资现金流量时，不仅要考虑直接的现金流入流出，还要考虑没有直接现金交易的接现金交易的“机会成本机会成本”
33、。比如，某企业进行某项投资需要占用比如，某企业进行某项投资需要占用15001500平方米的库房，而该企平方米的库房，而该企业恰好有同样面积的库房闲置。业恰好有同样面积的库房闲置。如果企业不是将这部分库房做投资之用，而是将其对外出租，每年如果企业不是将这部分库房做投资之用，而是将其对外出租，每年可得到可得到6060万元的租金收入。万元的租金收入。应作为现金流出在投资决策中考虑。应作为现金流出在投资决策中考虑。第四十一页，编辑于星期二：三点 四十五分。一位刚刚获得一位刚刚获得MBAMBA的的A A先生，先生，自己投资自己投资200200万（当前市场利率万（当前市场利率1010）开设一家企业；如果受
34、雇，其）开设一家企业；如果受雇，其年薪为年薪为100100万。万。自己开公司，预计年销自己开公司，预计年销售额售额800800万，会计成本万，会计成本700700万。万。问：问：A A先生自己开公司先生自己开公司“净赚净赚”多多少？少？第四十二页，编辑于星期二：三点 四十五分。5.4.7 5.4.7 对净营运资金的影响对净营运资金的影响 投投资资项项目目除除需需要要固固定定资资产产投投资资外外，还还需需要要投投入入一一部部分分营营运运资资金金。在在投投资资项项目目终终结结时时，投投入入的的营营运运资资金金能够以现金的形式收回。能够以现金的形式收回。因因此此，营营运运资资金金在在投投资资项项目目
35、的的现现金金流流量量分分析析中中应应被被考考虑虑两两次次：一一次次是是它它投投入入项项目目中中使使用用，作作为为现现金金流流出；一次是在项目终结时的收回，作为现金流入。出；一次是在项目终结时的收回，作为现金流入。第四十三页，编辑于星期二：三点 四十五分。净净现现金金流流量量是是指指在在项项目目计计算算期期内内由由每每年年现现金金流流入入量量与与同同年年现现金金流流出出量量之之间间的的差差额额所所形形成成的的序序列列指指标标，它它是是计算项目投资决策评价指标的重要依据。计算项目投资决策评价指标的重要依据。（一）项目现全流量表的编制（一）项目现全流量表的编制 （二）净现金流量的计算公式（二）净现金
36、流量的计算公式 5.3.35.3.3净现金流量的确定净现金流量的确定第四十四页，编辑于星期二：三点 四十五分。第四十五页，编辑于星期二：三点 四十五分。为为简简化化净净现现金金流流量量的的计计算算，可可以以根根据据项项目目计计算算期期不不同同阶阶段段上上的的现现金金流流入入量量和和现现金金流流出出量量具具体体内内容容，直直接接计计算算各各阶段净现金流量。阶段净现金流量。根据投资项目的类型可分为两种情况：根据投资项目的类型可分为两种情况：（二）净现金流量的计算公式（二）净现金流量的计算公式第四十六页，编辑于星期二：三点 四十五分。1 1、新建投资项目净现金流量的计算公式、新建投资项目净现金流量的
37、计算公式（1 1）建设期净现金流量的计算公式）建设期净现金流量的计算公式 若若新新建建投投资资项项目目的的全全部部原原始始投投资资均均在在建建设设期期内内投投入入，则则建建设设期期净现金流量可按以下简化公式计算：净现金流量可按以下简化公式计算：建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量=-=-该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额 即即 NCF NCF t t=-I=-It t（t=0t=0，1 1，s s，s0s0）式中：式中：I It t为第为第t t年原始投资额；年原始投资额；s s为建设期年数。为建设期年数。第四十七页，编辑于星期二：三点 四十五分。n例：某投资项目建设期为例：某投
38、资项目建设期为2 2年，经营期为年，经营期为3 3年，第年，第1 1年初投资年初投资100100万，第万，第2 2年初投资年初投资200200万，垫支流动资金万，垫支流动资金5050万。万。NCFNCF0 0=NCFNCF1 1=NCFNCF2 2=第四十八页，编辑于星期二：三点 四十五分。（2 2）经营期净现金流量的计算公式）经营期净现金流量的计算公式n 营业营业NCF NCF n=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税 =税后利润税后利润 +折旧折旧 =营营业业收收入入（1-1-所所得得税税率率）-付付现现成成本本（1-1-所所得得税率）税率）+折旧折旧所得税率所得税率第四十九页
39、，编辑于星期二：三点 四十五分。营业营业NCFNCFn=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税n=营业收入营业收入-（营业成本（营业成本-折旧折旧-所得税）所得税）n=营业利润营业利润+折旧折旧-所得税所得税n=税后利润税后利润 +折旧折旧n=（收入（收入-成本）成本）（1-1-所得税率）所得税率）+折旧折旧n=（收入（收入-付现成本付现成本-折旧）折旧）（1-1-所得税率）所得税率）+折旧折旧n=营业收入营业收入（1-1-税率）税率）-付现成本付现成本（1-1-税率）税率）-折旧折旧（1-1-税率）税率）+折旧折旧 =收入收入（1-1-税率）税率）-付现成本付现成本（1-1-税率）
40、税率）+折旧折旧税率税率第五十页，编辑于星期二：三点 四十五分。n例：某项目投入生产后，每年可使企业例：某项目投入生产后，每年可使企业收入增加收入增加4040万，折旧增加万，折旧增加1010万，付现成万，付现成本增加本增加1515万，所得税率万，所得税率30%30%。n经营期每年经营期每年NCF=NCF=第五十一页，编辑于星期二：三点 四十五分。（3 3）终结点净现金流量）终结点净现金流量n终结净现金流量终结净现金流量NCFNCF=该年经营净现金流量该年经营净现金流量+回收额回收额n（回收额包括回收净残值和代垫营运资金）（回收额包括回收净残值和代垫营运资金）n某项目初始固定资产投资为某项目初始
41、固定资产投资为8080万，流动资金投资为万，流动资金投资为2020万，建设万，建设期为零。该资产可使用期为零。该资产可使用8 8年，期满有残值年，期满有残值1515万，清理费用为万，清理费用为1010万。万。第五十二页，编辑于星期二：三点 四十五分。例题例题5-15-1：某项目初始固定资产投资为某项目初始固定资产投资为8080万，流动万，流动资金投资为资金投资为2020万，建设期为零。该资产万，建设期为零。该资产可使用可使用8 8年，残值为零。投入使用后，可年，残值为零。投入使用后，可使每年销售收入增加使每年销售收入增加4040万，同时使每年万，同时使每年付现成本增加付现成本增加1515万。所
42、得税率为万。所得税率为30%30%。按。按直线法计提折旧。计算每年直线法计提折旧。计算每年NCFNCF。步骤：（步骤：（1 1）折旧（）折旧（2 2）营业）营业NCFNCF（3 3）每年）每年NCFNCF第五十三页，编辑于星期二：三点 四十五分。例题例题5-15-1：某项目初始固定资产投资为某项目初始固定资产投资为8080万，流动万，流动资金投资为资金投资为2020万，建设期为零。该资产可使万，建设期为零。该资产可使用用8 8年，期满有残值年，期满有残值1515万，清理费用为万，清理费用为1010万。万。投入使用后，可使每年销售收入增加投入使用后，可使每年销售收入增加4040万，万，同时使每年
43、付现成本增加同时使每年付现成本增加1515万。所得税率为万。所得税率为30%30%。按直线法计提折旧，税法规定残值为。按直线法计提折旧，税法规定残值为零。计算每年零。计算每年NCFNCF。步骤：（步骤：（1 1）折旧（）折旧（2 2）营业）营业NCFNCF（3 3）每年）每年NCFNCF第五十四页，编辑于星期二：三点 四十五分。1 1n 时点时点0178固资投资固资投资流资投资流资投资销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前利润税前利润所得税所得税税后利润税后利润回收额回收额NCF第五十五页，编辑于星期二：三点 四十五分。2 2、更新改造投资项目净现金流量的计算公式、更新改造投资项目净现金
44、流量的计算公式n用新的固定资产更换技术上或经济上不宜继续使用的用新的固定资产更换技术上或经济上不宜继续使用的旧固定资产，或用先进的技术对原有设备进行局部改旧固定资产，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。造。n通常采用差量分析法来确定更新改造投资项目的净现金流量。通常采用差量分析法来确定更新改造投资项目的净现金流量。看作两个方案的选择：看作两个方案的选择：（1 1）继续使用旧设备（维持原状）继续使用旧设备（维持原状）（2 2）出售旧设备，购入新设备）出售旧设备，购入新设备第五十六页，编辑于星期二：三点 四十五分。（1 1）建设期净现金流量的计算公式）建设期净现金流量的计算公式 建设期税后差量净
45、现金流量建设期税后差量净现金流量NCFNCF等于：等于：-新新固固定定资资产产的的原原始始投投资资额额+旧旧固固定定资资产产变变现现收收入入+旧旧固固定定资资产产变现净损失减税（或变现净损失减税（或-旧固定资产变现净收益纳税）旧固定资产变现净收益纳税）式中，旧固定资产变现净损失减税等于：式中，旧固定资产变现净损失减税等于：（旧固定资产帐面净值（旧固定资产帐面净值旧固定资产变现收入）旧固定资产变现收入）所得税率所得税率 其结果为正则减税，为负则纳税其结果为正则减税，为负则纳税。第五十七页，编辑于星期二：三点 四十五分。例题例题5-35-3：n某企业打算变卖一套尚可使用某企业打算变卖一套尚可使用5
46、 5年的旧设年的旧设备，另购一套新设备来替换它。取得新备，另购一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为设备的投资额为1200012000万元，使用寿命为万元，使用寿命为5 5年，预计净残值为年，预计净残值为20002000万。旧设备的账万。旧设备的账面折余价值为面折余价值为25002500万元（原值万元（原值75007500万，万，累计折旧累计折旧50005000万，期末残值为零），其万，期末残值为零），其变价净收入为变价净收入为10001000万元。万元。第五十八页，编辑于星期二：三点 四十五分。（2 2）经营期净现金流量的计算公式）经营期净现金流量的计算公式n经营期每年差量净现金流量经营期
47、每年差量净现金流量 NCF=NCF=税后利润税后利润+折旧折旧 =营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税 =营业收入营业收入（1-1-所得税率）所得税率）-付现成本付现成本 （1-1-所得税率）所得税率）+折旧折旧所得税率所得税率 例例：使使用用新新设设备备不不会会使使企企业业增增加加营营业业收收入入，但但会会使使付付现现成成本本每每年年从从70007000万万降降到到40004000万万，折折旧旧每每年年由由500500万万增增加加到到20002000万万元，所得税率元，所得税率40%40%。第五十九页，编辑于星期二：三点 四十五分。1项目项目1-5 付现成本付现成本税后付现成本税
48、后付现成本 折旧折旧折旧节税折旧节税 营业营业NCF第六十页，编辑于星期二：三点 四十五分。（3 3）终结点净现金流量）终结点净现金流量差量回收额差量回收额=净残值净残值 -残值净收益纳税残值净收益纳税 =2000-0=2000=2000-0=2000终结点终结点NCFNCF5 5=2400+2000=4400=2400+2000=4400第六十一页，编辑于星期二：三点 四十五分。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Wednesday,November 9,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。06:37:3806:37:380
49、6:3711/9/2022 6:37:38 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2206:37:3806:37Nov-2209-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。06:37:3806:37:3806:37Wednesday,November 9,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2206:37:3806:37:38November 9,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。09 十一月 20226:37:38 上午06:37:3811月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 226:37 上午11月-2206
50、:37November 9,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/9 6:37:3806:37:3809 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。6:37:38 上午6:37 上午06:37:3811月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/9/2022 6:37:38 AM06:37:3809-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/9/2022 6:37 AM11/9/2022 6:37 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家第六十二页，编辑于星期二：三点 四十五分。