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1、 财财 务务 管管 理理主讲人：田岗主讲人：田岗山西财经大学会计学院山西财经大学会计学院第八章第八章 股利分配管理股利分配管理n股利分配是指公司制企业向股东分派股股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分。利，是企业利润分配的一部分。n股利分配涉及的方面很多，其中最主要股利分配涉及的方面很多，其中最主要的是确定股利的支付比率，即用多少盈的是确定股利的支付比率，即用多少盈余发放股利，多少盈余为公司所留用余发放股利，多少盈余为公司所留用（称为内部筹资），因为这可能会对公（称为内部筹资），因为这可能会对公司股票的价格产生影响。司股票的价格产生影响。教学要求教学要求n本章阐述企业收益
2、分配理论与政策。本章阐述企业收益分配理论与政策。n通过本章教学，要求学生了解企业收益通过本章教学，要求学生了解企业收益分配的意义和原则；熟悉企业收益分配分配的意义和原则；熟悉企业收益分配程序；掌握企业股利政策的类型、影响程序；掌握企业股利政策的类型、影响因素和特点。因素和特点。内容介绍内容介绍n利润分配的项目和顺序利润分配的项目和顺序n股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 n股利分配政策和内部筹资股利分配政策和内部筹资n股票股利和股票分割股票股利和股票分割一、利润分配的项目一、利润分配的项目n支付股利是一项税后净利润的分配，但不是利润分配的全支付股利是一项税后净利润的分配，但不是利润分配的
3、全部。部。n按照我国按照我国公司法公司法的规定，公司利润分配的项目包括以的规定，公司利润分配的项目包括以下部分：下部分：n第一，第一，法定公积金法定公积金。n法定公积金从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产法定公积金从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。经营或者转为增加公司资本。n任意公积金的提取由股东会根据需要决定。任意公积金的提取由股东会根据需要决定。n第二，第二，股利股利（向投资者分配的利润）。（向投资者分配的利润）。n公司向股东（投资者）支付股利（分配利润），要在提取公公司向股东（投资者）支付股利（分配利润），要在提取公积金之后积金之后
4、n“无利不分无利不分”的原则。的原则。二、利润分配的顺序二、利润分配的顺序n公司向股东（投资者）分派股利（分配利润），应按公司向股东（投资者）分派股利（分配利润），应按一定的顺序进行。一定的顺序进行。n第一，计算可供分配的利润。第一，计算可供分配的利润。n第二，计提法定公积金。第二，计提法定公积金。n第三，计提任意公积金。第三，计提任意公积金。n第四，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。第四，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。n公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，必须将违损和提取法定公积金
5、之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。反规定发放的利润退还公司。三、股利支付的程序三、股利支付的程序n股利宣告日股利宣告日n即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。布每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。n股权登记日股权登记日n即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。只有在股权即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。n股利支付日股利支付日
6、n即向股东发放股利的日期。即向股东发放股利的日期。四、股利支付的方式四、股利支付的方式n第一，现金股利。第一，现金股利。n第二，财产股利。第二，财产股利。n第三，负债股利。第三，负债股利。n第四，股票股利。第四，股票股利。五、不同利益主体在股利分配五、不同利益主体在股利分配中的利益要求中的利益要求n股利分配就是将公司取得的收益，在相关利益主体之股利分配就是将公司取得的收益，在相关利益主体之间进行分割。间进行分割。n这种分割不仅涉及各利益主体的经济利益，而且涉及公这种分割不仅涉及各利益主体的经济利益，而且涉及公司的现金流量，进一步影响公司财务的稳定和安全性。司的现金流量，进一步影响公司财务的稳定
7、和安全性。同时，由于这种分割涉及各利益主体经济利益的多少，同时，由于这种分割涉及各利益主体经济利益的多少，不同的分配政策也会影响公司的价值。不同的分配政策也会影响公司的价值。n因此，制定股利政策时，应客观的评价公司不同利益主因此，制定股利政策时，应客观的评价公司不同利益主体的要求，并在一定程度上加以协调，制定基本能满足体的要求，并在一定程度上加以协调，制定基本能满足各方面的利益要求、行之有效的股利政策，以提高公司各方面的利益要求、行之有效的股利政策，以提高公司潜在的收益能力，从而提高公司的总价值。潜在的收益能力，从而提高公司的总价值。(一一)公司股东的利益要求公司股东的利益要求n对于公司的对于
8、公司的大股东大股东来说，由于公司的控制权大部分掌握在他们的手中，来说，由于公司的控制权大部分掌握在他们的手中，对公司的经营决策有一定的影响力，其资金投入的目的主要是在于获取资对公司的经营决策有一定的影响力，其资金投入的目的主要是在于获取资本投资收益率和公司的控制权，他们对公司的资本供给弹性较小。在正常本投资收益率和公司的控制权，他们对公司的资本供给弹性较小。在正常情况下，一般不会因为股票价格的波动或不会因承受较大的损失而轻易抛情况下，一般不会因为股票价格的波动或不会因承受较大的损失而轻易抛弃手中的股票。因此，公司股利分配政策的好与坏，对其投资积极性影响弃手中的股票。因此，公司股利分配政策的好与
9、坏，对其投资积极性影响较小。较小。n但是对于公司的但是对于公司的小股东小股东来说，由于他们对公司的控制权很少或没有什来说，由于他们对公司的控制权很少或没有什么控制权，他们也无法对公司的经营决策产生一定的影响。因此，他么控制权，他们也无法对公司的经营决策产生一定的影响。因此，他们更注重当期收益。如果他们觉得公司的分配政策不满意时，可以很们更注重当期收益。如果他们觉得公司的分配政策不满意时，可以很快的抛售手中公司的股票，这类股东的资本供给弹性较大。当公司股快的抛售手中公司的股票，这类股东的资本供给弹性较大。当公司股票价格上涨时，这类股东倾向于获取资本利得，当公司股票价格下跌票价格上涨时，这类股东倾
10、向于获取资本利得，当公司股票价格下跌时，这类股东更多的注重当前收益。对于这类股东来说，公司的股利时，这类股东更多的注重当前收益。对于这类股东来说，公司的股利分配政策对其影响较大。分配政策对其影响较大。(二二)公司债权人的利益要求公司债权人的利益要求n债权人成为公司股利分配政策的特殊当事人。债权人成为公司股利分配政策的特殊当事人。n对于债权人来说，公司负债的承担，就意味着公司财务风险的存在。为对于债权人来说，公司负债的承担，就意味着公司财务风险的存在。为了保护自身的经济利益，往往会要求公司保持良好的财务状况和合理的了保护自身的经济利益，往往会要求公司保持良好的财务状况和合理的资本结构，以保护其债
11、权的安全性。资本结构，以保护其债权的安全性。n虽然，债权人并不是公司股利分配的直接受益人，但是，公司虽然，债权人并不是公司股利分配的直接受益人，但是，公司的股利分配政策与公司的融资以及资本结构相联系，债权人就的股利分配政策与公司的融资以及资本结构相联系，债权人就很关心公司股利分配政策对公司的财务状况的影响，注意公司很关心公司股利分配政策对公司的财务状况的影响，注意公司的资产的变化。的资产的变化。n因此，在风险和收益并存的情况下，公司的财务风险以及所面临因此，在风险和收益并存的情况下，公司的财务风险以及所面临的经营风险，在很大程度上支配着债权人对股利分配政策的利益的经营风险，在很大程度上支配着债
12、权人对股利分配政策的利益要求。要求。(三三)公司员工与管理当局的利益要求公司员工与管理当局的利益要求n现代公司制度下，公司的所有权与经营权分离。公司经现代公司制度下，公司的所有权与经营权分离。公司经营活动的直接参与者营活动的直接参与者公司员工与管理当局的利益公司员工与管理当局的利益要求主要是通过劳动合理的获取劳动报酬，并力争公要求主要是通过劳动合理的获取劳动报酬，并力争公司长期稳定的发展。在实现公司价值最大化的同时，司长期稳定的发展。在实现公司价值最大化的同时，来满足自我价值和自身的需要。所以，他们比较关心来满足自我价值和自身的需要。所以，他们比较关心公司的发展前景，关心自我本身获取的利益和工
13、资福公司的发展前景，关心自我本身获取的利益和工资福利待遇。利待遇。n通常他们倾向于公司支付较低的现金股利通常他们倾向于公司支付较低的现金股利，这样，公司可以，这样，公司可以用留存收益用于扩大再生产，有利于公司降低经营风险和财用留存收益用于扩大再生产，有利于公司降低经营风险和财务风险、有利于公司降低资本成本、有利于公司的长远发展务风险、有利于公司降低资本成本、有利于公司的长远发展和保持较大的竞争优势。和保持较大的竞争优势。六、影响股利分配的因素六、影响股利分配的因素1法律限制法律限制2经济限制经济限制 3财务限制财务限制4其他限制其他限制1法律限制法律限制（1）资本保全。）资本保全。n规定公司不
14、能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。（2）企业积累。）企业积累。n规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。（3）净利润。）净利润。n规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。损必须足额弥补。（4）超额累积利润。）超额累积利润。n我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。2经济限制经济限制（股东）（1）稳定的收入）稳定的收入n一些依靠股利维持生活的股东，
15、往往要求公司支付稳定的股一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利。利。（2）避税）避税n股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税，股东往往反股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税，股东往往反对公司发放较多的股利。对公司发放较多的股利。（3）控制权的稀释）控制权的稀释n公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的局面。司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的局
16、面。n因此，若他们拿不出更多的资金购买新股以满足公司的需要，因此，若他们拿不出更多的资金购买新股以满足公司的需要，宁肯不分配股利而反对募集新股。宁肯不分配股利而反对募集新股。3财务限制财务限制（公司）（公司）（1）盈余的稳定性。）盈余的稳定性。（2）资产的流动性。）资产的流动性。（3）举债能力。）举债能力。（4）投资机会。）投资机会。（5）资本成本。）资本成本。（6）债务需要。）债务需要。4其他限制其他限制（1）债务合同约束。）债务合同约束。（2）通货膨胀。）通货膨胀。n在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定
17、资平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平产。这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司股利下降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。政策往往偏紧。（3）股利政策的惯性。）股利政策的惯性。七、股利政策七、股利政策n股利政策本质的问题是正确处理公司税后利润在股利的股利政策本质的问题是正确处理公司税后利润在股利的派发与公司留存之间的分配。派发与公司留存之间的分配。n公司的税后利润主要有两个用途，或是作为股利发放公司的税后利润主要有两个用途，或是作为股利发放给股东，或是留存于公司进行再投资。但是无论对税给股东
18、，或是留存于公司进行再投资。但是无论对税后利润如何分配处理，均属于普通股东的财富。后利润如何分配处理，均属于普通股东的财富。n在股利政策是否影响公司股票价格的认识上，西方财务在股利政策是否影响公司股票价格的认识上，西方财务理论界存在着两大流派理论界存在着两大流派股利无关论与股利相关论股利无关论与股利相关论。（一）股利无关论（一）股利无关论n股利无关论（股利无关论（Dividend Irrelevance Theory）认为）认为公司的股利决策中不存在最佳股利政策的问题，公司股公司的股利决策中不存在最佳股利政策的问题，公司股利政策（公司税后利润用于派发股利还是留存公司）不利政策（公司税后利润用于
19、派发股利还是留存公司）不会对公司股票价格或资本成本产生任何影响。会对公司股票价格或资本成本产生任何影响。n股利无关论是建立在一些基本假设（存在一个完整股利无关论是建立在一些基本假设（存在一个完整的资本市场、不存在个人或公司所得税、公司的投的资本市场、不存在个人或公司所得税、公司的投资政策和股利政策彼此独立）上的。在现实股票市资政策和股利政策彼此独立）上的。在现实股票市场观察，股利无关论的假设显然是难以具备，即股场观察，股利无关论的假设显然是难以具备，即股利无关论缺乏现实基础。利无关论缺乏现实基础。n因此，我们因此，我们不认可股利无关论不认可股利无关论。（二）股利相关论（二）股利相关论 股利相关
20、论（股利相关论（Dividend Relevance TheoryDividend Relevance Theory）认为公）认为公司的股利政策与股票价格密切相关。司的股利政策与股票价格密切相关。n“一鸟在手一鸟在手”论论n信息传播论信息传播论n税差理论税差理论 n只要股息收入的个人所得税高于资本利得的个人所得税只要股息收入的个人所得税高于资本利得的个人所得税 ,股东将股东将情愿公司不支付股息。情愿公司不支付股息。n代理成本理论代理成本理论 n行为股利政策理论（行为股利政策理论（股利迎合理论）股利迎合理论）n管理者为了实现公司价值最大化，通常会迎合投资者的偏好来制管理者为了实现公司价值最大化，
21、通常会迎合投资者的偏好来制定股利分配政策。定股利分配政策。（三）股利政策在我国的应用（三）股利政策在我国的应用 n在我国，无论股权结构还是市场健全程度均与西方国家有很大的差别。在我国，无论股权结构还是市场健全程度均与西方国家有很大的差别。n我国的上市公司多由原国有公司改制而成，国有股占有绝对控股地位。社会公众我国的上市公司多由原国有公司改制而成，国有股占有绝对控股地位。社会公众股所占比例很小，极为分散，没有足够能力影响公司决策。股所占比例很小，极为分散，没有足够能力影响公司决策。n公司的筹资渠道及方式单一，多为银行借款。公司的筹资渠道及方式单一，多为银行借款。n投资者还不能完全依靠市场对公司进
22、行有效的监督。投资者还不能完全依靠市场对公司进行有效的监督。n上市公司的控股股东存在利用现金股利转移公司现金的倾向，而社会公众股则偏好发放股上市公司的控股股东存在利用现金股利转移公司现金的倾向，而社会公众股则偏好发放股票股利以获取资本利得，公司管理者也愿意发放股票股利将现金留存于公司而造成过度投票股利以获取资本利得，公司管理者也愿意发放股票股利将现金留存于公司而造成过度投资。资。n我国的股票市场尚处于非有效阶段，股价严重偏离公司业绩，股票市场的优化资源配我国的股票市场尚处于非有效阶段，股价严重偏离公司业绩，股票市场的优化资源配置功能还不明显，公司管理者缺乏对投资者揭示私有信息的动机，股利政策传
23、递信号置功能还不明显，公司管理者缺乏对投资者揭示私有信息的动机，股利政策传递信号的机制还不健全。的机制还不健全。n因此，股利政策在我国的应用应该针对我国的实际情况制定。对控股股东、社会因此，股利政策在我国的应用应该针对我国的实际情况制定。对控股股东、社会公众和公司管理者在股利政策中应考虑三者力量的制衡，建立健全股票市场机制。公众和公司管理者在股利政策中应考虑三者力量的制衡，建立健全股票市场机制。八、股利分配政策与内部筹资八、股利分配政策与内部筹资 n支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，存在此消彼长的关系。存在此消彼长的关系。n股利分配既决定给股东分配多少
24、红利，也决股利分配既决定给股东分配多少红利，也决定有多少净利留在企业。定有多少净利留在企业。n减少股利分配，会增加保留盈余减少外部筹减少股利分配，会增加保留盈余减少外部筹资需求。资需求。n所以，股利决策也是内部筹资决策。所以，股利决策也是内部筹资决策。股利政策 在进行股利分配的实务中，公司在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策如下：经常采用的股利政策如下：（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策（二）固定或持续增长的股利政策（二）固定或持续增长的股利政策（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策（一）剩余股利政策（一）剩余股
25、利政策 剩余股利政策就是在公司有着良好的投剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。股利予以分配。1股利分配方案的确定股利分配方案的确定（1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；（2）确定目标资本结构下投
26、资所需的股东权益数额；）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；（3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额：数额：（4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。作为股利发放给股东。【例例】n某公司上年税后利润某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。万元。公司的目标资本结构是权益资本占公司的目标资本结构是权益资本占60
27、，债务资本占，债务资本占40，今年继续保持。按法律规定，至少要提取，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10的公积的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？n解答：利润留存解答：利润留存=80060=480（万元）（万元）股利分配股利分配=600-480=120（万元）（万元）2采用本政策的理由采用本政策的理由n奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。的盈余用于发放股利。n这样做的根本理由是为了保
28、持理想的资本这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。从而实结构，使加权平均资本成本最低。从而实现公司的价值最大化的财务目标。现公司的价值最大化的财务目标。（二）固定或持续增长的股利政策（二）固定或持续增长的股利政策n固定或持续增长股利政策的主要目的是避免固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。出现由于经营不善而削减股利的情况。1分配方案的确定分配方案的确定n这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会
29、显著地、不可逆转地增长时，才认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。提高年度的股利发放额。2采用本政策的理由采用本政策的理由（1 1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。稳定股票的价格。（2 2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。（3 3）为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方）为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资
30、本结构，也可能要比降低股利或降案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。低股利增长率更为有利。n缺点在于股利的支付与盈余相脱节。缺点在于股利的支付与盈余相脱节。n当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策1分配方案的确定分配方案的确定n固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，
31、长期按此比率支付股利的政策。长期按此比率支付股利的政策。n在这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得在这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。2采用本政策的理由采用本政策的理由n能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。不分的原则。n缺点缺点n在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司示稳定的感在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司示稳定的感觉，对于稳定股票价格不
32、利。觉，对于稳定股票价格不利。（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策1分配方案的确定分配方案的确定n低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付固定的、低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。的股利率。2采用本政策的理由采用本政策的理由（1）这种股利政策使公司具有较大的灵话性。）这种股利政策使公司具有较大的
33、灵话性。（2）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。以上各种股利政策各有所长，公司在分配股利时应借以上各种股利政策各有所长，公司在分配股利时应借鉴其基本决策思想，制定适合自己具体实际情况的股利政鉴其基本决策思想，制定适合自己具体实际情况的股利政策。策。九、股票股利九、股票股利 n股票股利是公司以发放的股票作为股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。的支付方式。n股票股利并不直接增加股东的财富，不股票股利并不
34、直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用；同时也并不因而不是公司资金的使用；同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。权益各项目的结构发生变化。股票股利对股东的意义股票股利对股东的意义（1 1）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如量股票股利（如2 23 3）后，大体不会引起股价的立即变化。）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。这可使股东得
35、到股票价值相对上升的好处。（2 2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心大幅度增长，足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。理会稳定住股价甚至反致略有上升。（3 3）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）国家税法规定出售股票所需交纳的资本利
36、得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。可以从中获得纳税上的好处。股票股利对公司的意义股票股利对公司的意义（1 1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金，这使公司）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。（2 2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。
37、从而吸引更多的投资者。（3 3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。（4 4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。十、股
38、票分割十、股票分割 n股票分割是指将面额较高的股票交换成股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。面额较低的股票的行为。n企业实行股票分割的主要目的在于通过企业实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。更多的投资者。n股票分割不属于某种股利方式，但其所股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利近似，故而产生的效果与发放股票股利近似，故而在此一并介绍。在此一并介绍。股票分割的财务影响股票分割的财务影响n股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额
39、降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。的金额及其相互间的比例也不会改变。n对于对于股东股东来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后比例不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。另外，股票分割向社会传播的有利信息和降低了现金股利。另外，股票分割向社会传播的有利信息和降低了的
40、股价，可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，的股价，可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。进而增加股东财富。股票分割与发放股票股利的关系股票分割与发放股票股利的关系n尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般地讲，只有在公司股价暴涨且预期难以下目的，但一般地讲，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。理想
41、的范围之内。n相反，若公司认为自己股票的价格过低，为了提高股价，会相反，若公司认为自己股票的价格过低，为了提高股价，会采取采取反分割（也称股票合并）反分割（也称股票合并）的措施。反分割是股票分割的措施。反分割是股票分割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为一股面额较的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。高的股票。本章小结n利润分配利润分配n股利理论股利理论n股利政策股利政策n剩余股利政策剩余股利政策n固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策 n固定股利支付率政策固定股利支付率政策 n低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策n 股票股利和股票分割股票股利和
42、股票分割1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。11月-2211月-22Monday,November 7,20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。20:02:0420:02:0420:0211/7/2022 8:02:04 PM3、越是没有本领的就越加自命不凡。11月-2220:02:0420:02Nov-2207-Nov-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。20:02:0420:02:0420:02Monday,November 7,20225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。11月-2211月-2220:02:0420:02:04November 7,202
43、26、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。07十一月20228:02:04下午20:02:0411月-227、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。十一月228:02下午11月-2220:02November 7,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/720:02:0420:02:0407 November 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。8:02:04下午8:02下午20:02:0411月-2210、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。11/7/2022 8:02:04 PM20:02:0407-11月-2211、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。11/7/2022 8:02 PM11/7/2022 8:02 PM11月-2211月-2212、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。07-Nov-2207 November 202211月-2213、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Monday,November 7,202207-Nov-2211月-2214、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。11月-2220:02:0407 November 202220:02谢谢大家谢谢大家