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1、Chapter 4基本面分析 1證券投資與財務分析概論學習目標了解證券的分析方式認識總體經濟對證券的影響探討產業面對證券的影響熟悉公司本身對於證券的影響2證券投資與財務分析概論證券分析方法證券分析方法 種類：基本面分析與技術面分析兩種，目的：都是在預測未來的股價水準，尋找目前價格被低估或高估的證券；對於價格被低估者，可以買進持有；對於價格被高估者，可以賣出獲利了結 3證券投資與財務分析概論基本面分析與技術面分析的差異基本面分析與技術面分析的差異 訴求重點不同：基本面分析重質；技術面分析重勢使用之資訊不同：基本面分析重基本資料分析；技術面分析則使用價量關係做分析。對市場效率性的假設不同：技術面分
2、析無任何市場效率假設；基本面分析則根據的是弱式效率市場假設。4證券投資與財務分析概論景氣循環的意義景氣循環的意義 景氣循環是指長期經濟發展過程中，經濟活絡時期與低迷時期交互變動，週而復始的現象，是經濟社會工業化以後無可避免的現象。一般分四個階段：1.復甦2.繁榮3.緊縮4.蕭條5證券投資與財務分析概論景氣循環景氣循環 6證券投資與財務分析概論景氣指標法景氣指標法 景氣指標法為預測未來景氣循環變動方向與趨勢的有效工具。所謂景氣指標法，就是利用量化的景氣變化數據，將目前與過去的景氣狀況加以比較，以預測未來的景氣變動方向。7證券投資與財務分析概論景氣指標法分析工具景氣指標法分析工具 景氣對策信號景氣
3、動向指標產業景氣調查 8證券投資與財務分析概論景氣對策信號景氣對策信號 根據各項指標表現給予不同的分數，並以其加總分數編制，包括五種燈號：1.紅燈：分數介於3845，代表景氣過熱2.黃紅燈：分數介於3237，代表景氣尚穩，短期內可能會轉熱3.綠燈：分數介於2331，意指景氣穩定4.黃藍燈：分數介於1722，代表短期內景氣可能衰退5.藍燈：分數介於916，景氣進入衰退期9證券投資與財務分析概論景氣對策信號的用途景氣對策信號的用途 政府根據這些景氣對策信號的燈號與分數，作為制定財經政策的參考。亮出綠燈，表當時的景氣穩定。亮出紅燈，表景氣過熱，政府宜採取緊縮性政策。出藍燈時，表景氣衰退，政府宜採取擴
4、張性政策。亮出黃紅燈時，代表景氣活絡。亮出黃藍燈時，代表景氣欠佳。黃紅燈與黃藍燈均為注意性燈號。10證券投資與財務分析概論景氣對策信號的指標景氣對策信號的指標 實質面指標：製造業新接訂單指數、海關出口值、工業生產指數、製造業成品存貨率與非農業部門就業人數等五項。金融面指標：貨幣供給額M1b、直接與間接金融、票據交換及跨行通匯與股價指數等四項。11證券投資與財務分析概論景氣動向指標景氣動向指標 領先指標係指該指標具有預測的作用，根據該指標的結果可預期未來景氣的好壞，領先指標對景氣循環高峰或谷底的預測可提前半年同時指標係指該指標所算出之景氣循環點大致可代表目前的狀況，因此同時指標僅單純反應實際的經
5、濟情勢。落後指標則是指該指標所計算出之景氣循環點比實際狀況還要晚，一般來說其落後時間為半年左右。12證券投資與財務分析概論產業景氣產業景氣 行政院經濟建設委員會進行的台灣廠商經營調查，以及台灣經濟研究院編製的製造業營業氣候測驗點都是值得參考的產業景氣調查資料。13證券投資與財務分析概論重要經濟變數之影響重要經濟變數之影響 貨幣供給額 利率 匯率 物價水準 14證券投資與財務分析概論貨幣供給額貨幣供給額 狹義的貨幣供給額定義，乃指M1a與M1b兩種。M1a=通貨淨額活期+存款支票存款M1b=活期儲蓄存款廣義的貨幣供給額，乃指M2而言 M2=Mb+準貨幣15證券投資與財務分析概論利率利率 傳統經濟
6、理論認為，利率走跌有助於企業籌借成本較低廉的負債資金，用以增加投資，提升獲利，故利率的變動與股市的漲跌常會維持一種反向變動的關係：當利率水準上揚時，股價容易下跌；利率水準下跌時，股價容易上揚。16證券投資與財務分析概論匯率的影響匯率的影響 本國貨幣升值時：出口商品報價上揚，變得相對昂貴，進口商品價格下跌，變得相對便宜，對以大量生產出口的廠商不利，只有進口商能夠獲利。本國貨幣貶值時：情況則與上述相反；對大量生產出口，賺取微薄代工利潤的出口廠商有利，但對進口商則不利。17證券投資與財務分析概論物價水準的衡量物價水準的衡量 消費者物價指數（Comsumer Price Index,CPI）：以一般社
7、會大眾的主要消費品價格為衡量對象，所計算出來的物價指數。躉售物價指數（Wholesales Price Index,WPI）：以較重要的大宗物質價格來計算的物價指數。18證券投資與財務分析概論通貨膨脹通貨膨脹 如果在某一段期間內社會上一般的物價水準，出現以相當大的幅度、持續不斷快速上漲的現象，稱為通貨膨脹或物價膨脹(Inflation)。19證券投資與財務分析概論通貨膨脹通貨膨脹種類種類需求拉動型通貨膨脹：因於需求面因素，當景氣繁榮，經濟成長強勁，人民對於財貨與勞務之總需求大於之總供給，過多的貨幣角逐過少的財貨，致物價上漲失控所致。成本推動型通貨膨脹：因於供給面因素，例如原油價格巨幅上揚，導致
8、生產成本上升，廠商為了將增加的成本轉嫁給消費者，因而提高產品售價。20證券投資與財務分析概論擴張性財政或貨幣政策擴張性財政或貨幣政策 當景氣循環位於衰退期或谷底時，社會大眾對商品與勞務的需求不振，GNP與GDP無法成長，甚致面臨通貨緊縮的壓力。政府為了刺激景氣，抑止通貨緊縮，可採取擴張性財政或貨幣政策。21證券投資與財務分析概論擴張性財政政策擴張性財政政策 政府以增加公共支出的方式，直接提升有效需求水準，刺激GNP、GDP成長，提高國民所得。但如果是以編列財政赤字的方法(發行公債籌錢)增加公共支出，因為與民間部門競爭資金來源，間接會導致利率上升，造成資金的排擠效果不利於民間企業借款。22證券投
9、資與財務分析概論擴張性貨幣政策擴張性貨幣政策 政府以增加貨幣供給額的方式，引導利率下跌，間接提升民間投資與消費支出，舒緩通貨緊縮壓力。由於企業成本下降，銷貨與利潤增加，公司基本面良好，社會大眾願意將資金投資股票，造就了股市的榮景。23證券投資與財務分析概論緊縮性財政或貨幣政策緊縮性財政或貨幣政策 當景氣循環位於繁榮期或頂峰時，社會大眾對商品與勞務的需求強烈，GNP與GDP快速成長，會面臨通貨膨脹壓力。政府為了降溫，抑止通貨膨脹，可採取緊縮性財政或貨幣政策 24證券投資與財務分析概論緊縮性財政政策緊縮性財政政策政府以減少公共支出的方式，直接降低有效需求水準，舒緩通貨膨脹壓力。但如果是以減少財政赤
10、字的方法降低公共支出，因為不再與民間部門競爭資金來源，間接會使利率水準降低。25證券投資與財務分析概論緊縮性貨幣政策緊縮性貨幣政策 政府以減少貨幣供給額的方式，引導利率上升，減少民間投資與消費支出，舒緩通貨膨脹壓力。但這容易造成企業成本上升，銷貨與利潤萎縮，致使股票價格下跌。26證券投資與財務分析概論貨幣政策的工具貨幣政策的工具 變動法定存款準備率：影響效果最大，直接而明顯；對股市之影響也最大 調整重貼現率與短期融通利率：政策宣示的意義較重。公開市場操作：中央銀行最直接、最常用的貨幣政策工具，其效果僅次於調整法定存款準備率。27證券投資與財務分析概論產業分析產業分析 產業係由生產相關產品或提供
11、類似服務的一群(多家)廠商所組成的群體。在同一個時期，不同產業的上市、櫃公司於股市所表現的績效(股價漲跌)可能有很大的差異，希望藉由產業分析找出具有成長性的產業，再從其中尋找值得投資的股票。28證券投資與財務分析概論產業生命週期產業生命週期 29證券投資與財務分析概論產業景氣循環產業景氣循環 成長性產業(Growth Industry)防禦性產業(Defensive Industry)循環性產業(Cyclical Industry)反循環產業(Counter-Cyclical Industry)利率敏感產業(Interest-Sensitive Industry)30證券投資與財務分析概論產業的競爭策略產業的競爭策略 低成本策略 差異化策略 集中化策略 31證券投資與財務分析概論