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1、第五章 金融衍生品市 场理财工具与产品金融期货及股票价格指数期货金融期权及期权费的影响因素二、什么是金融期权？期权的含义及分类1、概念选择权买卖,前提需支付期权费支付期权费按协定价格卖方买方看涨期权买进卖出看跌期权2、分类美式百慕大式与欧式期权:按执行日划分美式是任一交易日都可以执行的期权.欧式期权是只能到期日执行的期权.百慕大式期权可以在约定某一时段内执行的期权开仓日129到期日x=10到期日S曲线开仓日九月份8128.2x=10看涨期权与看跌期权:标的资产买卖方向 看涨期权:卖出者支付期权费购买者买进标定资产1287x=10开仓日到期日出售者为何出售看涨期权;购买者为何买进看涨期权看涨期权
2、买方的收益=，若0，若收益=执行时的价值利润到期时看涨期权的买方收益与利润20100-10-14-201490100110114看涨期权卖方的收益=，若0，若140100114利润收益到期时看涨期权的卖方收益与利润合约协定价格10元买进买方卖出套利现货市场价格12元买进卖方卖出亏损看跌期权:卖出者支付期权费购买者出售标定资产11.512x=1088开仓日到期日出售者为何出售看跌期权;购买者为何买进看跌期权.看跌期权买方的收益=0，若，若1000100P收益=执行时看跌期权的价值利润到期时看跌期权的买方收益与利润看跌期权卖方的收益=0，若，若利润收益P1000100到期时看跌期权的卖方收益与利润
3、现货市场价格8元买进套利买方卖出协定价格 10元买进卖方卖出亏损垂直期权、水平期权和交叉期权 SP500股票指数期权报价表 类别 看涨期权 看跌期权协定价 六月 七月 八月 六月 七月 八月 220 -0.38 1.9 225 37 0.75 39.8 0.06 0.56 1.6 230 33 -0.06 0.88 2.25 235 26.25 -30 0.06 1.25 2.88 240 21.5 22 24.5 0.06 1.7 3.75 245 16.25 18 21.38 0.13 2.38 4.63 250 11.25 14.5 18.5 0.07 3.25 6 期权交易制度1.期权
4、购买者与出售者的关系 期权费不退有权利 有义务 不对称 期货对称2.期权合约的主要内容:标准化合约标定资产股票、指数、外汇、利率和期货合约.有期货期权,无期权期货.交易单位 各交易所有不同规定;一般一份股票期权合约代表100股股票即1手,一份期货期权合约代表一份期货合约协定价格执行价格最后交易日与履约日最长九个月,1、4、7、10或3、6、9、12循环月份保证金制度出售者缴,购买者不缴,因为最大损失就是期权费.对冲了结帐户期权费合约唯一的变量期权价格的构成1、内在价值IV:市场价格与协定价格关系看涨期权 期权形态 IV表现Sx itm实值期权 有IV Sx atm平价期权 IV=0 Sx ot
5、m虚值期权 无IV 看跌期权 Sx Sx Sx SE10812看涨期权 Sx不执行;S=x不执行;x+pSx如10.5可执行，减少50元期权费损失;S=x+p=11,可执行,盈亏平衡;Sx+p执行 otm9元atm10.5itmx=1011S盈亏平衡点pp买方亏损有限，盈利可能无限；卖方盈利有限即期权费，亏损可能无限。看跌期权 Sx不执行；S=x不执行；xSx-p,如9.5元可执行，减少期权费50元损失；S=x-p,可执行，盈亏平衡；Sx-p,可执行，S越低利越大盈亏平衡点itm9.5atmotmx=109SpP=1买方的盈利是有限的，亏损也是有限的；卖方的盈利是有限的，亏损也是有限的。x=7
6、.437.3P=0.324S5月日0P南航 JTP1认沽权证价值形成深度价外欧式58098908年6月20日到期盈亏平衡点2、时间价值TV：投机价值与合约有效期高度相关时间价值衰减有效期越长，TV越大；到期时TV为零，P取决IV。P0Tx96月9月11S与x一致，TV最大，合约到期TV为零市价与协定价格的关系市价S与协定价格E一致时，投机性最强，TV最大0Sx=10S=E时间价值最大时间价值越来越小时间价值越来越小PxSS曲线911S=xE=10看涨期权 OTM ATM ITMTV最大TV越来越小TV越来越小TV曲线看跌期权 ITM ATM OTM PITMxOTMATMSTVIVTV看跌期权
7、的期权费与内在价值、时间价值的关系期权费变动曲线OTMxITMSTVTVIVATM看涨期权的期权费与内在价值、时间价值的关系期权费变动曲线影响期权价格的因素1、市场价格与协定价格（期权形态）现货市场价格、协定价格与看涨期权的价格 现货市场价格、协定价格与看跌期权的价格 协定价格与现货市场价格的关系对时间价值的影响 2、权利期间 合约权利期间与时间价值的关系 3、无风险利率4、标的资产现货市场价格的波动率 5、分红 6、市场对标定资产市场价格波动趋势判断 SaP=100元bP=150元x看跌:在 a点买进看跌期权,付出100元期权费,现货价格跌至 b 点时,卖出看跌期权可收入150元期权费,相抵
8、后盈利50元SaP=100元bP=50元x看跌:在 a点出售看涨期权,收入100元期权费,现货价格跌至 b 点时,买进看涨期权需付出50元期权费,相抵后盈利50元SaP=100元bP=50元x看涨:在 a点买进看涨期权,付出100元期权费,现货价格跌至 b 点时,卖出看涨期权才能得到50元期权费,相抵后亏损50元SaP=100元bP=150元x看涨:在 a点出售看跌期权,得到100元期权费,现货价格跌至 b 点时,买进看跌期权需付出150元期权费,相抵后亏损50元SxbP=150元aP=100元看涨:在 a点买进看涨期权,付出100元期权费,现货价格涨至 b 点时,出售看涨期权可得到150元期
9、权费,相抵后盈利50元SaP=100元bP=50元看涨:在 a点出售看跌期权,得到100元期权费,现货价格涨至 b 点时,买进看跌期权需付出50元期权费,相抵后盈利50元xSaP=100元bP=50元看跌:在 a点买进看跌期权,需付出100元期权费,现货价格涨至 b 点时,出售看跌期权仅能得到50元期权费,相抵后亏损50元xSxbP=150元aP=100元看跌:在 a点出售看涨期权,可得到100元期权费,现货价格涨至 b 点时,买进看涨期权需付出150元期权费,相抵后亏损50元1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8
10、,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。10:32:1510:32:1510:3211/8/2022 10:32:15 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2210:32:1510:32Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。10:32:1510:32:1510:32Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2210:32:1510:32:15November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08十一月202210:32:15上午10:32:1511月-
11、227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月2210:32上午11月-2210:32November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/810:32:1510:32:1508 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。10:32:15上午10:32上午10:32:1511月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 10:32:16 AM10:32:1608-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 10:32 AM11/8/2022 10:32 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家