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1、第第2 2章章 股票投资基本分析股票投资基本分析（6 6课时课时）v宏观经济分析宏观经济分析*v 该相信哪位股神？该相信哪位股神？v巴菲特：巴菲特：20002000年巴菲特用自己的慧眼发现了中石油的价年巴菲特用自己的慧眼发现了中石油的价值所在，他在值所在，他在1.101.10港元到港元到1.671.67港元的价格区间不断买进，最港元的价格区间不断买进，最终成为中石油的第三大股东。终成为中石油的第三大股东。7 7年的时间过去了，中石油年的时间过去了，中石油H H股股的股价于的股价于9 9月月2121日达到日达到12.9612.96港元。巴菲特在中石油上的投资港元。巴菲特在中石油上的投资取得了丰厚
2、的回报。但就是这样一位在中石油的投资中获得取得了丰厚的回报。但就是这样一位在中石油的投资中获得巨大成功的巨大成功的“股神股神”，在中石油的股价节节上升的时候，已，在中石油的股价节节上升的时候，已经先后三次减持中石油经先后三次减持中石油H H股，使其持有的中石油股份由股，使其持有的中石油股份由11.05%11.05%下调至下调至8.93%8.93%（回笼资金（回笼资金1616亿港元），在中石油回归亿港元），在中石油回归A A股之前全部出手。股之前全部出手。操作手法：操作手法：越涨越抛，在顶部抛售越涨越抛，在顶部抛售v观观 点：点：有一定上涨空间，但接近顶部有一定上涨空间，但接近顶部该相信哪位股神
3、？该相信哪位股神？v罗杰斯竭力唱多：罗杰斯竭力唱多：认为中国股市还只是处于认为中国股市还只是处于泡沫初期，牛市至少有泡沫初期，牛市至少有1515年年。v操作：操作：20052005、20062006年买进，年买进，20072007年持有。年持有。20082008年呢？年呢？v可能会抛售！可能会抛售！v唱多原因：唱多原因：推动股市再攀高峰，高价抛售推动股市再攀高峰，高价抛售v所以，实际上两人对中国股市的真正看法是所以，实际上两人对中国股市的真正看法是一致的一致的泡沫已经产生。泡沫已经产生。宏观经济分析宏观经济分析一、经济周期一、经济周期经济从来不是单向性地运动，而是在波经济从来不是单向性地运动，
4、而是在波动性的经济周期中运行。经验表明，在影响动性的经济周期中运行。经验表明，在影响证券价格变动的市场因素中，经济周期的变证券价格变动的市场因素中，经济周期的变动是最重要的因素之一。证券价格的变动通动是最重要的因素之一。证券价格的变动通常是与经济周期相适应的。经济周期分为常是与经济周期相适应的。经济周期分为繁繁荣荣、危机危机、萧条萧条和和复苏复苏四个周期，在不同的四个周期，在不同的时期，证券市场价格波动会表现为不同的特时期，证券市场价格波动会表现为不同的特征。征。在经济繁荣时期，投资会迅速在经济繁荣时期，投资会迅速增长，生产持续上升，企业经营增长，生产持续上升，企业经营情况良好，利润丰厚，整个
5、社会情况良好，利润丰厚，整个社会失业率猛降，经济环境较好，人失业率猛降，经济环境较好，人们对经济前景充满信心，这时投们对经济前景充满信心，这时投资者争相购买证券，证券行业看资者争相购买证券，证券行业看好。当经济繁荣到一定程度后，好。当经济繁荣到一定程度后，经济便进入危机阶段。经济便进入危机阶段。繁荣时期v在经济危机时期，生产停滞，失在经济危机时期，生产停滞，失业率剧增，银行资金枯竭，人们业率剧增，银行资金枯竭，人们对经济前景悲观失望。这时，大对经济前景悲观失望。这时，大众投资者将竞相抛售证券，企业众投资者将竞相抛售证券，企业和银行也抛售证券以图缓冲严重和银行也抛售证券以图缓冲严重的资金短缺及债
6、务压力，造成证的资金短缺及债务压力，造成证券价格大跌。当经济跌到谷底以券价格大跌。当经济跌到谷底以后，经济便进入萧条时期。后，经济便进入萧条时期。危机时期在经济萧条时期，社会需求减在经济萧条时期，社会需求减少，存在比较严重的生产过剩，失少，存在比较严重的生产过剩，失业率增加。此时，由于大众对经济业率增加。此时，由于大众对经济前景难以掌握，其证券投资活动处前景难以掌握，其证券投资活动处于观望阶段，因此，证券的价格往于观望阶段，因此，证券的价格往往呈相对稳定状态或者缓慢上升。往呈相对稳定状态或者缓慢上升。与此同时，企业间的兼并与收购也与此同时，企业间的兼并与收购也在进行。而这种并购活动主要是通在进
7、行。而这种并购活动主要是通过证券市场来实现的，这也在一定过证券市场来实现的，这也在一定程度上刺激了股市的回升。经济的程度上刺激了股市的回升。经济的复苏也随之而来。复苏也随之而来。v在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入了繁荣时期。了繁荣时期。返回经济复苏时期
8、美国经济危机爆发几率多少？v19291933年美国的年美国的“大危机大危机”仍然令美国人心有戚戚，当仍然令美国人心有戚戚，当时爆发的过程是：时爆发的过程是：v银行业和证券业出现大面积亏损银行业和证券业出现大面积亏损大量商业银行倒闭大量商业银行倒闭大量企业倒闭大量企业倒闭危机全面爆发危机全面爆发v当前，美国次级债危机的影响在银行业、保险业、证券业等金当前，美国次级债危机的影响在银行业、保险业、证券业等金融行业日益加深，美联储连续降息对经济的刺激作用尚未显现融行业日益加深，美联储连续降息对经济的刺激作用尚未显现出来，投资者信心仍然不足出来，投资者信心仍然不足纳斯达克指数连连下滑。纳斯达克指数连连下
9、滑。v种种迹象让我们不得不相信：美国陷入了很大的麻烦，经济衰种种迹象让我们不得不相信：美国陷入了很大的麻烦，经济衰退似乎不可避免。退似乎不可避免。二、国内生产总值二、国内生产总值(GDP)v国内生产总值国内生产总值(GDP)(GDP)是以货币表示的一个国家在某一时期是以货币表示的一个国家在某一时期内所生产的商品与劳务的总值。从股票市场分析，国内生内所生产的商品与劳务的总值。从股票市场分析，国内生产总值下降意味着大多数公司的经营情况不佳，这必然会产总值下降意味着大多数公司的经营情况不佳，这必然会带来股票价格下降。如果带来股票价格下降。如果GDPGDP上升，情况则恰恰相反。上升，情况则恰恰相反。v
10、GDPGDP与股价之间并不总是存在正比例的关系，但在证券与股价之间并不总是存在正比例的关系，但在证券投资基础分析中，我们把投资基础分析中，我们把GDPGDP作为一个重要因素来加以作为一个重要因素来加以研究。研究。2001-2007年中国年中国GDP及对外贸易依存度及对外贸易依存度（估算）（估算）年份年份 净出口总额净出口总额（亿美元）（亿美元）GDP GDP（亿人民币）（亿人民币）对外依存度对外依存度200120015100.85100.81096551096550.37 0.37 200220026207.76207.71203331203330.41 0.41 20032003851085
11、101358231358230.50 0.50 2004200411552115521598781598780.58 0.58 2005200514221142211836661836660.62 0.62 2006200617607176072094072094070.67 0.67 2007200721738217382466192466190.66 0.66 三、通货膨胀三、通货膨胀通货膨胀是指通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续普遍的上涨续普遍的上涨。通货膨胀的通货膨胀的主要表现主要表现：货币供应量增加过快，导致物价货币供应量增加过快，
12、导致物价上涨，货币贬值。上涨，货币贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的关于通货膨胀对证券市场趋势的影响影响可以说是多方面的，可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的作用，又有压抑证券市场的作用。它既有刺激证券市场的作用，又有压抑证券市场的作用。一般而言一般而言，温和的温和的通胀率在短期内能刺激企业生产通胀率在短期内能刺激企业生产和利润的增加，长期则没有什么好处。和利润的增加，长期则没有什么好处。比较高的通货膨胀比较高的通货膨胀率（率（3%3%）对经济基本上只有不利影响对经济基本上只有不利影响.宏观经济分析宏观经济分析通货膨胀通货膨胀通胀率的衡量通胀率的衡量：CPI CPI指数指数消费物价指数消费物
13、价指数 PPI PPI指数指数工业物价指数工业物价指数 GDP GDP折算指数折算指数v20082008年年1 1月份，月份，CPICPI增长增长6.1%6.1%v20082008年年2 2月份，月份，CPICPI增长增长8.7%8.7%v我国政府把控制通货膨胀作为我国政府把控制通货膨胀作为20082008年的年的首要任务首要任务：全年：全年CPICPI增长在增长在4.8%4.8%之内之内v通货膨胀对通货膨胀对股市股市的影响取决于它本身对其两种作用力的力的影响取决于它本身对其两种作用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨量对比。当刺激的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋
14、势一致；当压抑的作用大时，股票市场的趋势将与胀的趋势一致；当压抑的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。通货膨胀的趋势相反。v通货膨胀对通货膨胀对债券债券市场的影响是，在适度的通货膨胀下，人市场的影响是，在适度的通货膨胀下，人们可能热衷于投资债券，从而增加对债券的需求导致债券们可能热衷于投资债券，从而增加对债券的需求导致债券价格上涨，这可能抵消一部分下跌效应。当通货膨胀严重价格上涨，这可能抵消一部分下跌效应。当通货膨胀严重时，任何资本市场的投资都起不到保值作用，为了实现其时，任何资本市场的投资都起不到保值作用，为了实现其保值目的，人们纷纷将资金投资于实物资产或其他可以保保值目的，人们
15、纷纷将资金投资于实物资产或其他可以保值的物品，债券供大于求，从而会引起债券市场价格的下值的物品，债券供大于求，从而会引起债券市场价格的下跌。跌。四、利率四、利率v在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，证券证券价格与利率之间存在一种价格与利率之间存在一种反比关系反比关系。即利率下降，证券。即利率下降，证券价格有上升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。价格有上升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。v利率对股票价格的影响主要表现为：利率对股票价
16、格的影响主要表现为：v（1 1）利率水平的变动直接影响到企业的利率水平的变动直接影响到企业的融资成本融资成本，从而，从而影响到股价。影响到股价。v（2 2）利率的降低，使从事股票投资者能够以低利率借）利率的降低，使从事股票投资者能够以低利率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格上升；到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格上升；利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。v（3 3）利率还影响投资者所要求的）利率还影响投资者所要求的投资收益率投资收益率，即折现率。，即折现率。利率高，折现率就低，从而股价降低；利率低，折现率利率高，折现率就
17、低，从而股价降低；利率低，折现率就高，从而股价上升就高，从而股价上升v（4 4）相对利率水平的差异影响国际）相对利率水平的差异影响国际资本的流动。资本的流动。五、汇率五、汇率 v汇率对股票价格的影响主要表现为两个方面：一是对那些要汇率对股票价格的影响主要表现为两个方面：一是对那些要从事从事进出口贸易的股份公司进出口贸易的股份公司而言，汇率的变化会直接影响而言，汇率的变化会直接影响这些公司的这些公司的盈利状况盈利状况，进而影响其股票价格；二是汇率，进而影响其股票价格；二是汇率的变化会导致的变化会导致资本的国际移动资本的国际移动，进而影响股市。，进而影响股市。v汇率的变动对债券市场行情的影响也很大
18、。当某种汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。当某种外外汇升值汇升值时，就会吸引投资者时，就会吸引投资者购买购买以该种外汇标值的债券，以该种外汇标值的债券，债券债券价格上涨价格上涨；反之，当某种；反之，当某种外汇贬值外汇贬值时，投资者纷纷时，投资者纷纷抛出抛出以该种外汇标值的债券，债券价格就会以该种外汇标值的债券，债券价格就会下跌下跌。v当前，中国外汇储备在进行调整，大量抛出当前，中国外汇储备在进行调整，大量抛出持有的美元资产持有的美元资产六、财政政策六、财政政策 v作为实现国民经济宏观政策目标的主要手段之一，财政政策作为实现国民经济宏观政策目标的主要手段之一，财政政策对证券市场的运行有着巨大
19、的影响，财政政策分为：对证券市场的运行有着巨大的影响，财政政策分为：松的松的财财政政策、政政策、紧的紧的财政政策和财政政策和中性中性财政政策。总的来看，紧财政政策。总的来看，紧的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而松的财政政策将刺激经济发展，证券市场将走弱；而松的财政政策将刺激经济发展，证券市场会走强。会走强。v 财政政策对证券市场的影响是多方面的，其中财政政策对证券市场的影响是多方面的，其中财政收财政收支状况支状况和和税收调节税收调节政策所产生的影响最为重要。政策所产生的影响最为重要。v如印花税的税率调整如印花税的税率调整，企业
20、所得税的调整，企业所得税的调整，个人所得税的调整，大幅度增加政府财政支个人所得税的调整，大幅度增加政府财政支出等出等七、货币政策七、货币政策v货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之一。与财政货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性较大，政策的实施见效政策的不同之处是，它的调节弹性较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财政政策效应的作用。从证券投资的较快，并且具有抵销财政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它是一个角度看，它是一个直接影响直接影响证券市场行情的变量。因此，证券市场行情的变量。因此，政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问题。政府货币政策的
21、变化是证券投资极为关注的问题。v中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。从总体来中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。从总体来说，说，松的松的货币政策将使得证券市场价格货币政策将使得证券市场价格上涨上涨；紧的紧的货币货币政策将使得证券市场价格政策将使得证券市场价格下跌下跌。v20082008年年中国将继续中国将继续紧的货币政策紧的货币政策，因为消除通胀是当前第，因为消除通胀是当前第一要务一要务 八、外部宏观经济环境与关系v1.1.对外贸易状况（对外贸易状况（迅速发展迅速发展）v2.2.与世界经济大国的关系（与世界经济大国的关系（良好良好）v3.3.世界经济大国的宏观经济状况（世界经济大国
22、的宏观经济状况（美国出现问题，欧洲和美国出现问题，欧洲和日本受到美国牵连日本受到美国牵连）v4.4.世界主要证券市场的状况（世界主要证券市场的状况（普遍下跌普遍下跌）当前中国的宏观经济状况是利空还是利多？v经济周期：经济周期：利多利多vGDPGDP：利多利多v通胀：通胀：利空利空v利率：利率：利空利空v汇率：汇率：利多利多v财政政策：财政政策：利多利多v货币政策：货币政策：利空利空v外部宏观经济环境：外部宏观经济环境：利空利空综合评价综合评价：中性中性不明朗因素太多，不明朗因素太多，中国股市中国股市08年走势年走势尚难以判断尚难以判断2.1 2.1 上市公司概况上市公司概况以长江电力为例以长江
23、电力为例v2.1.1 2.1.1 公司名称、简称、证券代码等公司名称、简称、证券代码等v（1 1）公司名称：）公司名称：中国长江电力股份有限公司中国长江电力股份有限公司v（2 2）证券简称：）证券简称：长江电力长江电力 v（3 3）证券代码：）证券代码：600900600900v（4 4）曾用简称：）曾用简称：G G长电长电v（5 5）相关指数：）相关指数：上证上证180 180 上证上证50 50 沪深沪深300300指数指数 巨潮巨潮100100指数指数 巨潮公用事业指数巨潮公用事业指数 道中指数道中指数 道中道中8888指数指数 道沪指数道沪指数v（6 6）证券类别：）证券类别：上海上海
24、A A股股v（7 7）上市日期：）上市日期：20031118200311182.1.2 2.1.2 行业类别、经营范围等行业类别、经营范围等v（1 1）行业类别：）行业类别：电力生产业电力生产业 v（2 2）经营范围：）经营范围：电力生产、经营和投资；电力生产技术电力生产、经营和投资；电力生产技术咨询；水电工程检修维护咨询；水电工程检修维护v（3 3）主营业务：）主营业务：水力发电水力发电 v（4 4）历史沿革：）历史沿革：公司在三峡总公司下属的原葛洲坝水公司在三峡总公司下属的原葛洲坝水力发电厂电厂的基础上改制设立。原葛电厂隶属于电力力发电厂电厂的基础上改制设立。原葛电厂隶属于电力工业部，由华
25、中电管局代管。工业部，由华中电管局代管。19961996年年6 6月月1 1日，原葛电厂日，原葛电厂划归三峡总公司管理。经国家经贸委批准，公司由三峡划归三峡总公司管理。经国家经贸委批准，公司由三峡总公司作为主发起人，联合华能国际电力股份有限公司、总公司作为主发起人，联合华能国际电力股份有限公司、中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司和长江水利委员会长葛洲坝水利水电工程集团有限公司和长江水利委员会长江勘测规划设计研究院等五家发起人以发起方式设立。江勘测规划设计研究院等五家发起人以发起方式设立。2.1.3 2.
26、1.3 公司高层公司高层v（1 1）法人代表：）法人代表：李永安李永安 v（2 2）总）总 经经 理：理：张诚张诚 v（3 3）公司董秘：）公司董秘：傅振邦傅振邦v（4 4）独立董事：）独立董事：崔建民崔建民,金莲淑金莲淑,吴敬儒吴敬儒,武广武广齐齐2.1.4 2.1.4 公司联系方式公司联系方式2.1.5 IPO2.1.5 IPO概况概况v（1）网上发行日期：网上发行日期：上市日期上市日期 ：2003-11-18v（2）发行方式：发行方式：网下向法人和网上向二级市场配售相结合 v（3）每股面值每股面值(元元)：1.000 v（4）发行量发行量(万股万股)：232600.00 每股发行价每股发
27、行价(元元)：4.300 v（5）发行总市值发行总市值(万元万元)：1000180.00v（6）上市首日开盘价上市首日开盘价(元元)：6.23 v（7）发行费用发行费用(万元万元)：17524.34 v（8）募集资金净额募集资金净额(万元万元)：982655.66v（9）上市首日收盘价上市首日收盘价(元元):6.18 上市首日换手率上市首日换手率:58.93v(10)二级市场配售中签率二级市场配售中签率:1.4337 v(11)每股摊薄市盈率每股摊薄市盈率:12.9700 每股加权市盈率每股加权市盈率:17.990v(12)主承销商主承销商:中信证券股份有限公司v(13)上市推荐人上市推荐人:
28、中信证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司2.2上市公司的财务分析上市公司的财务分析主要是主要是3个表（利润表，资产负债表，现金流量表）个表（利润表，资产负债表，现金流量表）v2.2.12.2.1每股指标每股指标v财务指标财务指标(单位单位)2007-06-302006-12-312005-12-312004-12-31v审计意见审计意见 标准无保留标准无保留标准无保留标准无保留标准无保留标准无保留v 意见意见 意见意见 意见意见 v每股收益每股收益(元元)0.2695 0.4420 0.4080 0.3870 v每股收益扣除每股收益扣除(元元)0.1557 0.3720 0.4070 0
29、.3870 v每股净资产每股净资产(元元)3.7800 2.9680 2.7100 2.7900 v每股资本公积金每股资本公积金(元元)2.1498 1.2457 1.2457 1.3403 v每股未分配利润每股未分配利润(元元)0.4539 0.5154 0.3065 0.3507 v每股经营活动每股经营活动 v现金流量现金流量(元元)0.1952 0.6096 0.6651 0.6724 v每股现金流量每股现金流量(元元)-0.1118 0.2263 -0.1833 0.1388 2.2.2 利润构成与盈利能力利润构成与盈利能力财务指标财务指标(单位单位)2007-06-302006-12
30、-312005-12-312004-12-31主营业务收入主营业务收入(万元万元)340239.84 691783.00 725949.70 617398.59 主营业务利润主营业务利润(万元万元)-475400.04 533383.84 453244.08 经营费用经营费用(万元万元)81.14 156.53 191.09 179.57 管理费用管理费用(万元万元)11473.07 17208.92 16685.49 14231.38 财务费用财务费用(万元万元)38411.03 70720.20 82890.94 41902.85 三项费用增长率三项费用增长率(%)15.23 -11.70
31、 77.16 188.67 营业利润营业利润(万元万元)309187.69 388957.53 435411.50 398743.73 投资收益投资收益(万元万元)134560.92 86607.72 7746.65 1475.85 补贴收入补贴收入(万元万元)-61980.58 56133.53 54200.52 2.2.2 利润构成与盈利能力利润构成与盈利能力财务指标财务指标(单位单位)2007-06-302006-12-312005-12-312004-12-31营业外收支营业外收支净额净额(万元万元)20802.06 1160.65 -1983.33 -915.63 利润总额利润总额(
32、万元万元)329989.75 538706.48 497308.36 453504.47 所得税所得税(万元万元)103895.13 176793.85 163441.21 149607.69 净利润净利润(万元万元)226094.62 361912.62 333867.14 303896.79 销售毛利率销售毛利率(%)67.57 70.20 74.96 74.91 主营业务利润率主营业务利润率(%)-68.72 73.47 73.41 净资产收益率净资产收益率(%)6.35 14.89 15.02 13.87 总利润总利润营业利润（主营业务利润及非主营业务利润）营业利润（主营业务利润及非主
33、营业务利润）营业外收支净额营业外收支净额投资收益投资收益政府补贴收入政府补贴收入净资产收益率净资产收益率净利润净利润*100/净资产。净资产。表示在利润全部表示在利润全部分配的情况下股东的投资收益率。最好在分配的情况下股东的投资收益率。最好在10以上且稳以上且稳定，是衡量上市公司企业投资价值的关键指标之一。定，是衡量上市公司企业投资价值的关键指标之一。2.2.3 经营与发展能力经营与发展能力 财务指标财务指标(单位单位)2007-06-302006-12-312005-12-312004-12-31v存货周转率存货周转率(%)6.23 12.58 15.74 28.41 v应收账款周转率应收账
34、款周转率(%)2.05 5.53 5.14 4.80 v总资产周转率总资产周转率(%)0.06 0.17 0.20 0.20 v主营业务收主营业务收 v入增长率入增长率(%)11.65 -4.71 17.58 106.78 v营业利润增长率营业利润增长率(%)80.36 -10.67 9.20 112.67 v税后利润增长率税后利润增长率(%)72.29 8.40 9.86 111.40 v净资产增长率净资产增长率(%)61.90 9.32 1.47 10.48 v总资产增长率总资产增长率(%)52.93 3.58 18.78 11.88 v总资产总资产负债股东权益。所以总资产增长率并不能衡量
35、负债股东权益。所以总资产增长率并不能衡量股东投资收益情况，仅仅衡量上市公司的规模发展情况。股东投资收益情况，仅仅衡量上市公司的规模发展情况。v流动资产包括：流动资产包括：现金；活期存款；短期投资；存货；应收帐款；现金；活期存款；短期投资；存货；应收帐款；预付帐款等预付帐款等2.2.4 资产与负债资产与负债 是否存在债务危机是否存在债务危机每股指标每股指标(单位单位)2007-06-302006-12-312005-12-312004-12-31资产总额资产总额(万元万元)6137495.604763588.503935680.693313424.60负债总额负债总额(万元万元)2576145.
36、191871404.661712984.881122925.53流动负债流动负债(万元万元)1573002.62796504.77 761254.97 286611.93 长期负债长期负债(万元万元)-951729.91 836313.59 货币资金货币资金(万元万元)147062.20 252316.86 67044.44 217122.21 应收帐款应收帐款(万元万元)219864.83 111435.60 138577.37 143727.13 其他应收款其他应收款(万元万元)70800.83 1559.69 337.17 2549.07 坏帐准备坏帐准备(万元万元)-股东权益股东权益(
37、万元万元)3561350.412429879.102222695.81 2190499.07资产负债率资产负债率(%)41.9738 40.3913 43.5244 33.8901 股东权益比率股东权益比率(%)58.0261 59.6086 56.4755 66.1098 流动比率流动比率(%)0.3425 0.4952 0.3466 1.8206 速动比率速动比率(%)0.3311 0.4731 0.3265 1.7931 流动比率流动比率流动资产流动资产/流动负债流动负债 速动比率速动比率速动资产速动资产/流动负债流动负债2.2.5 现金流量现金流量v包括三种现金流量：包括三种现金流量：
38、v（1 1）经营活动现金流）经营活动现金流v（2 2）投资活动现金流）投资活动现金流v（3 3）筹资活动现金流）筹资活动现金流2.2.6 其他财务分析其他财务分析v（1 1）异动财务指标）异动财务指标v（2 2）财务风险指标）财务风险指标练习题练习题v试对试对002003002003、600900600900、600030600030进行财务的比进行财务的比较分析，并确定哪只股票最适合长线投资，较分析，并确定哪只股票最适合长线投资，哪只股票有短期投机价值？哪只股票有短期投机价值？2.3上市公司行业分析上市公司行业分析v包括包括v行业地位与行业研究行业地位与行业研究2.3.1 行业地位分析行业地
39、位分析【截至日期】：【截至日期】：2007-06-30 代码 简称 总股本实际流总资产排主营收入排净利润排 (亿股)通A股(亿元)名(亿元)名增长率名000543皖能电力 7.73 2.42 53.1322 11.09 22750.31 1600116三峡水利 2.10 0.93 13.5439 2.25 39360.58 2000600建投能源 8.31 1.19101.7116 22.50 14297.37 3600505西昌电力 3.65 1.72 16.6237 1.39 42191.39 4000037深南电 5.48 1.62 45.0124 14.65 20164.31 5600
40、868梅雁水电 18.98 16.01 80.0720 3.53 35159.74 6000875吉电股份 7.79 6.46 27.1629 7.05 28148.01 7600780通宝能源 8.73 6.50 34.7128 11.07 23134.41 8600098广州控股 20.59 6.80133.0411 31.89 12107.45 9600886国投电力 8.13 4.54169.4310 34.26 10 72.3910600900长江电力长江电力 94.1244.63613.75 3 34.02 11 72.2911600011华能国际华能国际120.5527.7010
41、67.21 232.00 1 39.8515601991大唐发电大唐发电 58.33 3.031011.4 2 154.65 2 39.1916600795国电电力 25.47 10.55522.41 5 77.58 4 21.4119600642申能股份 28.90 13.44233.36 6 40.12 6 11.0526600021上海电力 15.82 4.13192.85 9 39.40 7 9.88 272.3.1 行业地位分析行业地位分析代码 简称 总股本实际流总资产排主营收入排净利润排 (亿股)通A股(亿元)名(亿元)名增长率名与行业指标对比与行业指标对比 长江电力长江电力 94
42、.12 44.63613.75 3 34.02 11 72.2911行业平均行业平均 15.83 5.37 149.96 25.71 35.68 该股相对平均值该股相对平均值%494.56730.9309.28 32.35 102.61 注：在注：在水电水电行业中长电总资产排名第一行业中长电总资产排名第一还要比较长电的市盈率在整个行业中的排名（还要比较长电的市盈率在整个行业中的排名（16/62）从前面两表可以看出长江电力是电力行业的龙头，尤其是从前面两表可以看出长江电力是电力行业的龙头，尤其是水电行业。各种指标均大幅高于行业平均数。水电行业。各种指标均大幅高于行业平均数。2.3.1 行业地位分
43、析行业地位分析【二级市场表现】截至日期：二级市场表现】截至日期：2007-09-21统计区间累计涨统计区间累计涨 振幅振幅(%)同期大盘累行业平均涨跌幅同期大盘累行业平均涨跌幅(%)跌幅跌幅(%)计涨跌幅计涨跌幅 1周周 4.79 2.42 2.97 6.22 1个月个月 2.42 8.29 10.39 15.03 3个月个月 36.98 46.35 29.29 23.06 6个月个月 66.38 71.56 78.91 84.28 年初至今年初至今108.61117.94104.45 166.82 1年年 213.00 225.43 214.21 241.29 v从上表可以看出从上表可以看出
44、（1）在长期，长电的涨幅非常接近大盘；）在长期，长电的涨幅非常接近大盘；（2）不管是长期还是短期，长电股价表现明显弱于行业平均水平。）不管是长期还是短期，长电股价表现明显弱于行业平均水平。课后练习题课后练习题在下面几只电力股中你认为哪只最有投在下面几只电力股中你认为哪只最有投资价值：资价值：000939、600642、600900、600021、6008862.3.2 行业研究行业研究v行业研究资料来源：行业研究资料来源：v（1）各种财经期刊、报纸及网站）各种财经期刊、报纸及网站v（2）证券公司专门行业分析报告）证券公司专门行业分析报告v（3）证券分析软件）证券分析软件v如如600900在在2
45、007.6.6的一篇行业研究报告的一篇行业研究报告万亿元蛋糕引诱 国际巨头抢进中国电网投资v超过万亿元的电网建设和改造的投资正吸引国际电力巨头争相超过万亿元的电网建设和改造的投资正吸引国际电力巨头争相介入。介入。5 5日举行的日举行的“2007“2007上海国际电力电工展上海国际电力电工展”上，七成参展企上，七成参展企业来自国外电力企业和合资公司，显示出跨国电力巨头的业来自国外电力企业和合资公司，显示出跨国电力巨头的“野野心心”。“十一五十一五建设中，电网建设是新的重点。如果全国建设中，电网建设是新的重点。如果全国都需要改造的话，都需要改造的话，十一五十一五期间，对电网的建设和改造投资期间，对
46、电网的建设和改造投资将会超过将会超过1 1万亿元。万亿元。”v3M3M中国有限公司电子、电力及通讯事业部总经理丁泓禹此前接中国有限公司电子、电力及通讯事业部总经理丁泓禹此前接受采访时介绍说。受采访时介绍说。v电网薄弱一直是我国电力建设瓶颈，近年来电源大规模建设电网薄弱一直是我国电力建设瓶颈，近年来电源大规模建设和集中投产，使电网滞后的矛盾更加突出。在这样的背景下，和集中投产，使电网滞后的矛盾更加突出。在这样的背景下，未来一个时期电网投资高速增长成为必然。未来一个时期电网投资高速增长成为必然。万亿元蛋糕引诱 国际巨头抢进中国电网投资 据统计，据统计，20062006年全国电网建设和改造总投资为年
47、全国电网建设和改造总投资为19571957亿元。而亿元。而20072007年，国家电网公司和南方电网公司将投资年，国家电网公司和南方电网公司将投资24382438亿元用于亿元用于电网建设和改造。巨大的市场需求诞生巨大的商机，跨国电电网建设和改造。巨大的市场需求诞生巨大的商机，跨国电力巨头纷纷把自己的新技术新产品推向中国。力巨头纷纷把自己的新技术新产品推向中国。v“我们正在和国内一些设备制造企业合作研制特高压我们正在和国内一些设备制造企业合作研制特高压线路的设备。线路的设备。”主要生产有机硅橡胶复合材料的道康主要生产有机硅橡胶复合材料的道康宁中国电力行业市场部主管施国美透露。宁中国电力行业市场部
48、主管施国美透露。v而而3M3M公司也在最近与上海电力公司也在最近与上海电力(9.69,-0.02,-0.21%)(9.69,-0.02,-0.21%)公公司签署协议，在上海世博地块的供电工程改造上采用司签署协议，在上海世博地块的供电工程改造上采用3M3M研发出的新型加强型复合陶瓷纤维铝芯架空导线技术，研发出的新型加强型复合陶瓷纤维铝芯架空导线技术，以解决传统的电力传输方式而导致输电瓶颈问题。以解决传统的电力传输方式而导致输电瓶颈问题。万亿元蛋糕引诱 国际巨头抢进中国电网投资v事实上，在中国电网建设投资风起云涌的时候，西门子、事实上，在中国电网建设投资风起云涌的时候，西门子、ABBABB等电力巨
49、等电力巨头已先行抢滩中国电力市场。另外，除设备制造企业，包括法国电力公头已先行抢滩中国电力市场。另外，除设备制造企业，包括法国电力公司和意大利电力公司也在司和意大利电力公司也在“上海国际电力电工展上海国际电力电工展”亮相，希望分得一杯亮相，希望分得一杯羹。羹。雅式展览服务公司总经理何佩瑛告诉记者，此次参展企业中，国雅式展览服务公司总经理何佩瑛告诉记者，此次参展企业中，国外和合资企业占了外和合资企业占了70%70%。“这些企业看好中国市场，而且与以往不一这些企业看好中国市场，而且与以往不一 样，样，今年带来的产品技术不一样，今年带来的产品技术不一样，以节能和环保为主以节能和环保为主。”v事实上，
50、跨国电力企业已尝到甜头。施国美介绍说，从事实上，跨国电力企业已尝到甜头。施国美介绍说，从20002000年进入中国，年进入中国，道康宁的业务以高于电力行业平均发展速度快速增长。丁泓禹也向记者表道康宁的业务以高于电力行业平均发展速度快速增长。丁泓禹也向记者表示：示：“中国去年电网建设的投资增长幅度超过中国去年电网建设的投资增长幅度超过30%30%，这和，这和3M3M业务增长速度相业务增长速度相一致。一致。”v不仅如此，不仅如此，“2007“2007年年3M3M公司在生产制造和研发领域投入将超过公司在生产制造和研发领域投入将超过1010亿元人亿元人民币，在电力产品上我们也将更着眼于加快本土化发展的