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1、第二章财务分析基本方法回顾2002-9-171肖星 2002-2003财务分析的基本方法财务分析的基本方法u比率分析比率分析u现金流分析现金流分析u同型分析同型分析同一张报表的结构分析u趋势分析趋势分析同一公司各年度财务数据的对比分析u比较分析比较分析不同公司财务数据的对比分析2002-9-172肖星 2002-2003比率分析比率分析u比率构成比率构成短期偿债能力：流动比率、速动比率长期偿债能力：利息收入倍数、资产负债率赢利能力：毛利率、经营利润率、净利润率、总资产报酬率、净资产报酬率营运能力：周转率成长能力市场指标2002-9-173肖星 2002-2003小天鹅与小鸭小天鹅与小鸭小鸭小天
2、鹅小鸭小天鹅流动比率1.81.96速动比率1.241.47利息倍数2.9213财务杠杆0.530.37存货周转率 1.537.26应收款周转率1.683.35总资产周转率0.50.84毛利率36%28%总资产报酬率3.49%6.16%净资产报酬率8.58%10.24%2002-9-174肖星 2002-2003可能引起比率差异的原因？w偿债能力w营运能力w盈利能力2002-9-175肖星 2002-2003现有公司间的竞争现有公司间的竞争行行业业增增长长率率、集集中中程程度度、歧歧异异性性、转转换换成成本本、规规模模经经济济、学学习习成成本本、固固定定/变变动动成成本本、生生产产力力过剩、退出
3、成本过剩、退出成本实际和潜在的竞争程度实际和潜在的竞争程度新进入者威胁新进入者威胁规模经济规模经济先进优势先进优势建立销售渠道建立销售渠道关系网关系网法律壁垒法律壁垒替代产品的威胁替代产品的威胁相对价格相对价格相对表现相对表现买方的转换意愿买方的转换意愿行业盈利能力行业盈利能力购买方的谈判能力购买方的谈判能力转换成本转换成本歧异性歧异性产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性购买方数量购买方数量购买能力购买能力/购买方购买方供货方和购供货方和购买方的谈判买方的谈判能力能力供货方的谈判能力供货方的谈判能力转换成本转换成本歧异性歧异性产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性供货方数量供货方
4、数量供货能力供货能力/购买方购买方2002-9-176肖星 2002-2003行业状况行业状况 洗衣机行业o 洗衣机厂商实际生产能力远远大于我国洗 衣机的销售量。o 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已 趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是 农村和国外市场。2002-9-177肖星 2002-2003成本领先同样的产品或服务同样的产品或服务成本低成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成本控制歧异性在顾客可接受的价格加成的在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务下提供独特的产品或服务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于
5、研究开发注重创造性竞争优势核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配保持竞争优势保持竞争优势2002-9-178肖星 2002-2003u公司主要原材料包括钢板、铝合金、电脑操控件、小型电器件及金属与塑料部件,原材料成本占整个制造成本的90%。u为避免原材料供应产生的价格波动，公司与多家供应商签订了长期供货合同。成本领先？成本领先？2002-9-179肖星 2002-2003 洗衣机行业集中度小天鹅、海尔、荣事达、威力、金松、金羚、小鸭7家企业占全国总产量的71%。小天鹅与小鸭小天鹅与
6、小鸭2002-9-1710肖星 2002-2003u各主要厂商产品或品牌的独特之处各主要厂商产品或品牌的独特之处产品 特色小天鹅 变频技术、三维立体喷瀑水流松下 龙卷风离心力、双瀑布荣事达 仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流科龙 自动平衡、上排水系统夏普 组合波轮、喷泉式循环水流歧异化？歧异化？2002-9-1711肖星 2002-2003杜邦分析杜邦分析净资产报酬率总资产周转率产权比率总资产报酬率净利润率净资产报酬率净资产报酬率=净利润净利润/总资产总资产*总资产总资产/净资产净资产=总资产报酬率总资产报酬率*产权比率产权比率 总资产报酬率总资产报酬率=净利润净利润/销售收入销售收入*销售收入
7、销售收入/总资产总资产=净利润率净利润率*总资产周转率总资产周转率 8.6%10.2%3.5%6.2%2.11.70.50.87.0%7.4%资产的资产的来源来源?有多少有多少资产资产?2002-9-1712肖星 2002-2003业务的盈利水平 2002-9-1713肖星 2002-2003什么“吃”掉了小鸭的优势?收入成本销售费用管理费用财务费用净利润72%5%11%1%1%5%5%小天鹅小鸭64%64%12%12%2002-9-1714肖星 2002-2003 资产指标q 有多少资产？q资产的构成q 资产的质量资源整合能力2002-9-1715肖星 2002-2003流动资产的质量总资产
8、总资产小天鹅小天鹅小鸭小鸭2002-9-1716肖星 2002-2003固定资产的“质量”小天鹅 小鸭绝对年龄 3年 6-8年(累计折旧/折旧费)相对年龄 20%40%(累计折旧/原值)平均折旧年限 16年 17-20年 (原值/折旧费)2002-9-1717肖星 2002-2003汽车批发总资产报酬率净利润率总资产周转率2%-3%4%-6%8%-10%房地产西药零售石化水泥电力、机场、码头、高速公路农林牧渔通讯制造服装家电2002-9-1718肖星 2002-2003家电行业的总资产报酬率净利润率总资产周转率2-3%3%0.75康佳小天鹅美的万家乐格力小鸭福日广电海尔长虹春兰2002-9-1
9、719肖星 2002-2003总资产报酬率w总资产报酬率=净利润率 总资产周转率 净利润 净利润 销售收入 总资产 销售收入 总资产 利润管理 资产管理 差异化战略 成本领先战略2002-9-1720肖星 2002-2003我们能够做些什么？创造的价值投入成本SBUASBUBSBUCSBUD整体创造价值损害价值可根据部门、地域、生产线绘制价值图2002-9-1721肖星 2002-2003应该向应该向ABC公司提供贷款吗公司提供贷款吗?流动比率:1.53利息收入倍数:32.24资产负债率:0.33毛利率:66.86%经营利润率:36.47%净利润率:35.53%总资产报酬率:14.17%净资产
10、报酬率:21.25%应收帐款周转率:9.31总资产周转率:0.42002-9-1722肖星 2002-2003现金流量表的内容现金流量表的内容2002-9-1723肖星 2002-2003现金流构成分析现金流构成分析经营现金流投资现金流融资现金流分析重点+-+-+-+-+-+-2002-9-1724肖星 2002-2003基本概念基本概念现金流与利润、资产之间的区别和联系例：支付现金50万元。预计寿命10年，无残值。除此之外的收入与费用全 部为现金，净额20万元/年。2002-9-1725肖星 2002-2003基本概念基本概念3权责发生制权责发生制净利润净利润年份01-9净利润15万15万/
11、年资产45万-5万/年3收付实现制收付实现制现金流现金流年份01-9现金流-30万20万/年差异45万-5万/年2002-9-1726肖星 2002-2003现金流入或流出只对当前有用对未来有用利润表资产负债表现金流量表2002-9-1727肖星 2002-2003现金流分析的作用现金流分析的作用u净利润 净现金流u划分资本性支出与收益性支出u权责发生制的基础永续经营u现金流与净利润在不同的情况下适用。现金流分析可以告诉我们当永续经营假设不成立时企业的情况。u更一般的情况，当资产的质量有问题时，现金流的信息格外重要。2002-9-1728肖星 2002-2003这些公司的现金流状况如何？这些公
12、司的现金流状况如何？ABC经营-4亿-5.2亿7.4亿投资-3.3亿-2.4亿2500万融资7.8亿8亿-377万合计5000万4000万7.6亿净利润1.8亿2.9亿5000万2002-9-1729肖星 2002-2003南京熊猫u南京熊猫96年11月上市，开盘价11元，96年12月股价达到15.1元。95年净利润1.6亿，96年1.8亿。u96年现金流量表显示，CFO-4亿，CFI -3.3亿，CFF 7.8亿，上市融资6.1亿，借款3.5亿。u97年亏损3.1亿，98年亏损6亿。股票价格一直在6-7元。u98年应收帐款15亿，存货9.7亿。2002-9-1730肖星 2002-2003南
13、京熊猫u南京熊猫98年借款11亿，偿还9.5亿，支付利息9800万。u99年重组，与母公司进行资产置换。上市公司用应收帐款和存货共12亿和负债共9亿与母公司3亿元现金置换。当年CFO2.6亿，净利润5400万。u2000年再度重组，将彩电业务转入母公司，换入通讯产品业务。2002-9-1731肖星 2002-2003郑百文郑百文9798经营-7400万-3亿投资-1660万-3.5亿融资6700万4370万合计-2360万-6亿净利润7800万-5亿2002-9-1732肖星 2002-2003郑百文u96年应付票据增加11亿，同时存货增加3.3亿，应收帐款增加2亿。u97年应付票据继续增加1
14、1亿，同时存货增加5.6亿，应收帐款增加6.6亿。u99年计提坏帐4.4亿，存货跌价损失和流动资产变现损失4600万，应付帐款从7500万增加到2.3亿。99年亏损9.56亿。2002-9-1733肖星 2002-2003现金流量表推算 现金现金=负债负债 +权益权益 -非现金资产非现金资产CFO CFO 经营性应付项目经营性应付项目 净利润净利润 递延税款递延税款 递延税款递延税款 财务费用财务费用 经营性应收项目经营性应收项目 -投资收益投资收益 存货存货 折旧折旧CFICFI 投资收益投资收益 应收股利和利息应收股利和利息 长期资产原值长期资产原值CFF CFF 短期借款短期借款 -财务
15、费用财务费用 一年内到期的长期负债一年内到期的长期负债 长期负债长期负债 -分红分红 实收资本实收资本 资本公积和盈余公积资本公积和盈余公积 2002-9-1734肖星 2002-20031、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Monday,November 7,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。14:48:5614:48:5614:4811/7/2022 2:48:56 PM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2214:48:5614:48Nov-2207-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。14:48:5614
16、:48:5614:48Monday,November 7,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2214:48:5614:48:56November 7,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。07 十一月 20222:48:56 下午14:48:5611月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 222:48 下午11月-2214:48November 7,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/7 14:48:5614:48:5607 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。2:48:56 下午2:48 下午14:48:5611月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/7/2022 2:48:56 PM14:48:5607-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/7/2022 2:48 PM11/7/2022 2:48 PM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家