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1、第三章 财务分析及其基本方法财务分析概述财务比率分析方法杜邦分析法的运用预备案例：预备案例：会计信息失真现金分红有猫腻会计信息失真现金分红有猫腻 雾里看花读年报雾里看花读年报 投资者在关注企业成长性的同时，将更多热情倾注于与自身收益息息相关的股利分配问题上，也把关注的目光投向了企业经营的回顾与展望，却在不经意间发现上市公司年报中存在很多耐人寻味的奇特现象。绩优公司绩优公司“一毛不拔一毛不拔”绩优公司年终不分配成为人们关注的话题，比如五粮液就成为议论的焦点。2000年五粮液每股收益1.60元，净资产收益率达2409、实现”主营业务收入3954亿元、净利润768亿元。尽管五粮液的业绩令投资者满意，
2、但其不分配、不转增分配方案不免让期盼了一年、希望年终能从公司得到“利市”的投资者有些失望。关于此次不分配理由上市公司有多项解释，包括指出前几年有过较好的分配方案。但有投资者质疑；五粮液目前现金流量非常充足，而且对投资者不利的是，不但享受不到现金红利，还要以每股25元的价格出资高价配股。有投资者认为，公司以1999年9月28日转增后的总股本48000万股为基数，每10股配2股。公司通过配股，又要从社会公众股股东身上圈走6亿元现金。更有人指出，五粮液一方面通过所谓资产置换向大股东大量输送现金，达到不分配也有钱可花的目的，另一方面又通过配股从社会公众股东身上圈到比资产置换支出还要多的现金，以保持公司
3、良好的现金流。持有国家股的大股东与公众股股东的权利不平等。本资料来源 现金分红有现金分红有“猫腻猫腻”在已披露的2000年年报中令投资者欣喜的是，推出现金分红预案的上市公司占有相当比例，一些长期“一毛不拔”的“铁公鸡”也有所表示。但是，一些上市公司在派现的同时，又提出配股预案，这就让许多人困惑不解了：既然投资缺钱，为何还要分配派现?业内人士指出，“派现又配股”无异于左手掏钱出去，右手又把钱拿回来了，实在是有违财务管理的基本规律：配股表明公司须通过资本市场寻求融资的支持，派现则表明资金充裕。而且，如果从追求股东利益最大化的角度考虑，派现又配股造成了股东利益的损失：经过一番折腾，派现刚交了20的个
4、人所得税，配股时又耗去一笔不小的费用，资金最后还是“回流”了。应该说，出现这种怪现象的原因很简单：管理层曾经提出要将现金分红派息作为上市公司再筹资的必要条件。为此，一些上市公司“以防万一”，在预定的规则之内玩起了小猫钓鱼的把戏：用的只是一点儿鱼饵，钓到的却是一条大鱼！其目的仍是“圈钱”。另外，让一些投资者哭笑不得的是，即使一些公司已提出派现预案，例如“10送4股派1元”的分配方案，在交完个人所得税后，股东根本没有拿到一分钱现金。比如下周二是大庆联谊的派现派息日，但实际上，扣税后，派零元。新年度计划不坦白新年度计划不坦白 在很多投资者眼中，了解上市公司将要做什么可能比知道年报业绩更为重要。正是由
5、于此使得上市公司的新年度经营计划格外受到关注。“计划”详尽与否、可行与否，直接影响到信息披露的质量和投资者的投资决策。可奇怪的是，偏偏就有一些年报在这个重要环节上说的不明不白，让人看后疑惑顿生。这类“计划”大体有两种：一种是“空洞”型。有家上市公司的“新年度业务发展计划”洋洋洒洒2000余字，竟没有一句具体的有关经营的描述，对未来投资项目、经营目标更是只字未提，真不知公司是有意回避还是原本就没有“计划”。还有一种“浮夸”型。一家上市公司在计划中提到，主营业务收入要“力争三年增长三倍”，“五年之后新经济的比重达到70以上。”可年报显示，该公司2000年主营收入仅同比增长10，且最近几年收入增长率
6、均远远达不到足以“三年增长三倍”的水平。类似这种计划能否落实实令人怀疑。预亏制度遭预亏制度遭“嘲弄嘲弄”康赛集团本周四刊出预亏公告，称该公司2000年度将继续亏损。整整迟到一个多月的康赛集团预亏公告，使预亏制度和投资者再次被嘲弄。根据沪深证交所规定，上市公司若2000年度出现亏损，应较年报披露截止日提前两个月发布公告。换句话说，2月28日是预亏的截止日，此后便不应再出现新的预亏公司。但预亏截止日过后，投资者仍屡屡踩中预亏地雷。除康赛集团外，先后有北方五环、ST金马、冰熊股份、北满特钢等上市公司超过截止日姗姗来迟地刊出预亏公告。康赛集团称，由于公司年初处于重组和人事调整时期，未能及时聘请审计机构
7、，从而造成公司财务人员对有关通知中的有关内容的理解与审计师的不致，没有按规定时间预亏；北满特钢的理由则是对有关会计政策的理解偏差，原计划报审的年度财务数据是全年可实现扭亏并略有盈利，结果会计师事务所初审对部分非主营业务利润不予确认。实行预亏制度的目的在于保护中小股东的知情权，上市公司未严格执行预亏制度，在一定程度上是看轻了信息披露，漠视中小投资者利益。年报会计信息失真年报会计信息失真 在我国会计信息严重失真已成为一种社会公害。据国内某大城市对22家市管企业及202家子公司的审计，查出114家企业虚增利润22.69亿元，65家企业虚减利润4.93亿元，两抵后共计虚增利润17.76亿元，实际利润仅
8、为869亿元，仅为报表利润2645亿元的3285。在这种会计工作大环境严重污染的情况下，尽管监管部门对上市公司会计信息的真实性要求相对较严，上市公司也不可能全都出污泥而染。相反，它们还比其他非上市公司有着更多的会计信息失真的冲动，如在不够条件的情况下为了增发新股、取得配股格，在够条件的情况下为了避免戴ST、PT帽子等。据知，中国证监会成立以来对上市公司所作的处罚，50左右是与会计账务的虚假相关的。在年报、中报公布时期，也是上市公司会计信息失真的高峰期，投资者得格外留意。比如说，年报中的“重要提示”，是上市公司董事会对投资者保证报告所载资料的真实性、准确性和完整性的庄严承诺。有些上市公司对会计师
9、事务所出具的有解释性说明、保留意见、拒绝表示意见或否定意见的审计报告置之不理，没有提醒投资者注意阅读；有的公司在年报摘要中对注册会计师说明段涉及的问题“三缄其口”，有的公司虽是“合规”地省略了会计报表附注，但其经营中一些不容忽略的重要信息也被“淡化”处理了。业内人士认为，年报披露不能走形式、走过场，必须切实可行地建立起规范的约束机制，惟此才能使上市公司在股市上浊清自明，同时，要加大对业绩优良、回报丰厚又有进取心的企业政策倾斜力度，使市场早日树立起正确的投资理念，使中国的股市少一分躁动多一些恬静。专家指出，管理层近期出台了一系列新举措，旨在规范上市公司的行为，这将有助于证券市场的健康发展。但如果
10、上市公司视规定为儿戏，再好的规则也只是摆设。(北京晚报梁彦军雁宁)第一节 财务分析的基础一、财务分析的概念及作用二、财务分析的目的三、财务分析的基础四、财务分析的基本方法五、财务分析的程序六、财务分析的原则七、财务分析的局限性一、财务分析的概念及作用一、财务分析的概念及作用（一）财务分析的概念是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决策。财务分析的最基本职能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。（二）财务分析的作用1、评价企业一定时期的财
11、务状况2、为报表使用者决策提供依据3、检查、考核企业内部各职能部门工作情况和业绩水平（三）、财务分析的目的（三）、财务分析的目的1、对 投 资 人2、对 债 权 人3、对 经理人员4、对 供 应 商5、对 政 府6、对雇员和工会7、对 中介机构8、综合财务分析的一般目的 财务分析的一般目的：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。根据分析的具体目的，财务分析可以分为：（1）流动性分析；（2）赢利性分析；（3）财务风险分析；（4）专题分析：如破产预测、审计师的分析性检查程序等。（四）财务分析的基础（四）财务分析的基础 财务分析的起点是财务报表，分析使用的大量数据大部分了来源于
12、公开发布的财务报表。财务分析的前提是正确理解财务报表。1、资产负债表2、利润表3、现金流量表4、会计报表的附表5、财务报表附注6、财务状况说明书二、资产负债表反映企业一定日期的资产、负债和所有者权益状况的会计报表。右侧按所用资金偿还期的先后顺序、所有者权益排列，反映企业的融资状况。说明资金从何而来。表明经营管理者对融资方式和资本结构的选择。左侧按资金的流动性从强到弱排列，反映企业的投资状况，即资金流向何处。表明企业的投资结构和资产结构。资产资产金金额额负债负债与所有者与所有者权权益益 金金额额货币资货币资金金应应收收账账款款存存货货固定固定资产资产12 000 000 0 6 000 000
13、2 000 000短期借款短期借款预预收收账账款款应应付付账账款款应应付工付工资资应应付福利付福利费费应应交税金交税金小小计计长长期借款期借款应应付付债债券券长长期期应应付款付款实实收收资资本本资资本公本公积积盈余公盈余公积积未分配利未分配利润润 800 00013 000 0001 100 000 0 10 000 20 00014 930 000 0 0 0 5 000 000 0 50 000 20 000资产总计资产总计20 000 000负债负债与所有者与所有者权权益益总计总计20 000 000三、利润表 第二节第二节 财务分析的基本方法财务分析的基本方法一、比较分析法1、按比较对
14、象（和谁比）分类2、按比较内容（比什么）分类3、财务分析的核心问题寻找原因、解释原因二、比率分析法三、趋势分析法四、因素分析法确定各影响因素的影响程度具体方法又分为：1、差额分析法2、指标分解法3、连环替代法4、定基替代法注意：财务分析的局限性注意：财务分析的局限性1、财务报表本身的局限性（1）历史成本（2）假设币值不变（3）稳健原则（4）年度分期报告2、报表的真实性问题（1）技能原因（2）道德原因3、企业会计政策的不同选择影响可比性 会计政策的变化给财务分析带来不可比性4、比较基础问题（1）横向比较同业标准（2）趋势分析历史数据（3）差异分析计划预算 第三节第三节 主要财务指标分析主要财务指
15、标分析一、变现能力比率或称短期偿债能力比率二、长期偿债能力比率三、企业营运能力比率四、企业盈利能力比率一、流动性分析或称短期偿债能力比率一、流动性分析或称短期偿债能力比率1、流动比率 流动比率=流动资产/流动负债=2/1比率越高，短期偿债能力越强，债权人的风险越高。比率过高，企业流动资产的占用量越大，资金周转速度过慢，从而会影响企业的获利能力。2:1并非绝对标准，不同行业有较大区别，我国目前较好水平在1.5左右。该比率反映的是账面支付能力。2、速动比率速动比率=速动资产/流动负债 =(流动资产存货等)/流动负债=1/1扣除的项目是变现能力差且不稳定的存货、预期无法收回的应收账款、待摊费用、待处
16、理流动资产损失等。存货不仅变现速度慢，还可能因为积压、变质、抵押等原因，而使其变现金额具有不确定性。该比率能更加准确、可靠地评价短期偿债能力。速动比率的质量取决于应收账款的质量。3、现金比率 现金比率=（现金现金等价物）/流动负债 =（现金短期投资）/流动负债现金与短期有价证券的偿债能力最强，能保证相等数额的短期债务的偿还。现金比率越高，短期偿债能力越强。该指标并非越高越好，由于现金类资产盈利水平较低，企业不会保留过多的现金类资产。指标过高表明企业通过负债方式筹集的资金没有得到充分利用。从静态现金支付能力的角度说明企业的短期偿债能力4、现金流量比率 现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债从
17、动态现金支付能力的角度说明企业短期偿债能力5、到期债务本息偿付比率 到期债务本息偿付比率=经营活动现金净流量/（本期到期债务本金现金利息支出）二、长期偿债能力比率二、长期偿债能力比率影响长期偿债能力的主要因素有：影响长期偿债能力的主要因素有：必须以权益资本为基础必须以权益资本为基础必须以长期资产为物质保证必须以长期资产为物质保证长期偿债能力与获利能力密切相关长期偿债能力与获利能力密切相关（一）资产负债率、产权比率和权益乘数（一）资产负债率、产权比率和权益乘数 1、公式：资产负债率=负债/资产产权比率=负债/所有者权益权益乘数=资产/所有者权益 2、共同的功能：（1）反映企业的长期偿债能力 （2
18、）反映企业的资本结构3、三者之间的关系 产权比率=负债/所有者权益 =负债/（资产负债）=资产负债率/（1-资产负债率）权益乘数=资产/所有者权益 =资产/（资产负债）=1/（1资产负债率）4、资产负债率对信息使用者的影响对于债权人：反映企业资产对负债的担保能力。比率越小，债权人借贷的风险越小；比率越大，资产对负债的担保力不足，债权人收不回借贷本息的可能性越大。希望比率越低越好对于所有者：一定的资产负债率可以带来财务杠杆收益。对于企业管理当局：追求合理的资产负债率，提高资金的利用水平，保持良好的偿债能力。希望实现风险与收益的最佳组合。5、指标的运用结合营业周期：周期短的企业，资产周转快、变现能
19、力强，可适当扩大负债规模，维持较高的负债率。结合企业经营状况：处于兴旺期可维持较高负债水平。结合宏观经济环境：市场利率较低或预计贷款利率将上升时，可适当扩大负债规模。结合资产构成：资产总额中流动资产所占比重大的企业，不能支付到期债务的风险较小，负债率可适当高些。（二）利息保障倍数（二）利息保障倍数 1、公式：利息保障倍数=息税前利润/利息费用 2、说明：（1）利息是要由利润偿还的，所以要用息税前利润指标；（2）利息费用是指本期发生的全部应付利息，包括财务费用中本期的利息和计入固定资产成本的资本化利息，后者也是需要由利润偿还的。（3）这是唯一一个既反映偿债能力由反映盈利能力的指标。（三）其它指标
20、（三）其它指标1、有形净值债务率=负债总额/（所有者权益无形资产净值）2、现金利息保障倍数=（经营活动现金净流量现金利息支出付现所得税）/现金利息支出3、偿债保障比率=负债总额/经营活动现金净流量（四）影响长期偿债能力的因素（四）影响长期偿债能力的因素 1、租赁活动 2、或有负债 3、担保责任三、企业营运能力比率三、企业营运能力比率（一）营运能力比率计算的基本原理 该种资产完成的周转额某种资产的周转率=该种资产的平均占用额 反映企业营运能力的指标主要有周转率（周转次数）、和周转天数。（二）反映营运能力的财务比率（二）反映营运能力的财务比率1.存货周转率存货周转率 存货完成的周转额 存货周转率存
21、货周转率=存货的平均占用额 销售成本 =（期初存货期末存货）2 存货的周转天数存货的周转天数=360天存货周转率1.360存货平均占用额2.=3.销售成本 2.应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率 应收账款完成的周转额=应收账款平均占用额 销售收入=（期初应收账款期末应收账款）2 应收账款周转天数 360=应收账款周转率 360应收账款平均占用额=销售收入从上面可推出从上面可推出：360应收账款周转率=周转天数（周转期、收现期）销售收入 应收账款 =平均占用额 应收账款周转率 销售收入 =周转期 360 =日销售额收现期其他营运能力指标其他营运能力指标3、流动资产周转率流动资产周转率 销
22、售收入 =平均流动资产4、固定资产周转率固定资产周转率 销售收入 =平均固定资产净值5、总资产周转率总资产周转率 销售收入 =平均总资产（固定资产为净值）四、企业盈利能力比率四、企业盈利能力比率（一）产品经营盈利能力分析1、销售净利率 净利润 销售净利率=100%销售收入 2、销售毛利率 销售毛利 销售毛利率=100%销售收入 销售收入销售成本 =100%销售收入 （二）权益资本经营与资产经营盈利能力分析1、总资产净利率 净利率 资产净利率=100%资产总额 2、资产收益率 息税前利润 总资产利润率=100%总资产 =息税前利润率3、股东权益报酬率 (净资产收益率、股东投资报酬率）净利润 =1
23、00%股东权益（平均净资产）（三）上市公司盈利能力分析1、每股收益如：某公司年初股票数为如：某公司年初股票数为6000万股，万股，5月初增发月初增发1500万股，则全年万股，则全年的加权平均股数为的加权平均股数为7000万股。（万股。（60004/12+75008/12）2、普通股权益报酬率 3、股利发放率股利发放率每股股利每股收益4、市盈率市盈率每股市价每股收益该比率高低说明投资者对公司股票的投资收益与投资风险的预期。市盈率过高说明投资者的投资风险大，可望获得的投资报酬低。我国上市公司市盈率在30倍以下的不足100支，有的高达100倍以上，表明我国股市存在一定市盈率风险。一般发达国家市盈率约
24、为2030倍左右。应考虑的环境因素宏观经济的走势市场利率及通货膨胀率的变化国家产业政策的影响平均市盈率水平的影响第四节 杜邦分析模型 净利润股东权益报酬率=100%（上下同乘资产）股东权益 净利润资产 =（重新组合）股东权益资产 =资产净利率权益乘数（如果上式再同乘销售收入）净利润资产销售收入 =（重新组合）股东权益资产销售收入 =销售净利率资产周转率权益乘数杜邦分析图 股东权益报酬率 总资产报酬率 权益乘数 销售净利率 总资产周转率 总资产 股东权益 销售净利销售收入 销售收入总资产 股东权益 负债 销售收入-成本费用-所得税 流动资产非流动资产 长期负债流动负债例例1某公司本年利润分配以及
25、年末股东权益的资料如下：净利润 2100 股本 3000 加：年初未分配利润 400 (每股面值1元，每股市价10.5元)可供分配利润 2500 资本公积 2200 减：法定盈余公积 500 盈余公积 1200 可供分配利润 2000 未分配利润 600 减：任意盈余公积 200 股东权益合计 7000 已分配的股利 1200 未分配利润 600 要求计算：（1）普通股的每股收益 （2）计算市盈率、每股股利、股利支付率 （3）计算每股净资产。例题例题2 2：某公司97年会计利润2300万元，所得税率33%，年初发行在外的普通股2490万股（每股面值1元，市价8元）优先股500万股（每股面值2元
26、，按面额10%的比例支付股利）。7月1日将优先股按1：2的比例全部转化为普通股，11月1日购回股票48万股，本年宣告的普通股现金股利为860.5万元，年末股东权益总额为8260.8万元。要求计算：1、计算以下指标：（1）该公司97年的每股收益 （2）市盈率（3）每股股利 （4）股利支付率（5）股利保障倍数 （6）股票获利率（7）留存收益率 （8）市净率2、从每股收益的角度分析该公司转换优先股和购回股票业务对公司是否有利。例3：ABC公司有关资产负债表与利润表如下，根据资料进行财务分析。资产负债表资产负债表 2004年年12月月31日日 单位：万元单位：万元资产资产年初数年初数年末数年末数负债及
27、所有者权益负债及所有者权益年初数年初数年末数年末数流动资产：流动资产：流动负债：流动负债：货币资金货币资金800900 短期借款短期借款20002300 短期投资短期投资1000500 应付账款应付账款10001200 应收账款应收账款12001300 预收账款预收账款300400 预付账款预付账款4070 其他应付款其他应付款100100存货存货40005200流动负债合计流动负债合计34004000待摊费用待摊费用6080长期负债长期负债20002500流动资产合计流动资产合计71008050所有者权益：所有者权益：长期投资长期投资400400 实收资本实收资本1200012000固定资产
28、固定资产1200014000 盈余公积盈余公积16001600无形资产无形资产500550 未分配利润未分配利润10002900所有者权益合计所有者权益合计1460016500资产合计资产合计2000023000负债及所有者权益负债及所有者权益2000023000 利利 润润 表表 2004年度年度 单位：万元单位：万元项目项目上年数上年数本年数本年数一、主营业务收入一、主营业务收入18 00020 000减：主营业务成本减：主营业务成本10 70012 200 主营业务税金及附加主营业务税金及附加1 0801 200二、主营业务利润二、主营业务利润6 2206 600加：其他业务利润加：其他
29、业务利润6001 000 减：营业费用减：营业费用 1 6201 900 管理费用管理费用8001 000 财务费用财务费用 200300三、营业利润三、营业利润4 2004 400加：投资收益加：投资收益300300 营业外收入营业外收入100150 减：营业外支出减：营业外支出600650四、利润总额四、利润总额4 0004 200减：所得税（税率为减：所得税（税率为40）1 6001 680五：净利润五：净利润2 4002 5201、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Monday,November 7,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的
30、敌人是自己怯懦。14:37:4614:37:4614:3711/7/2022 2:37:46 PM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2214:37:4614:37Nov-2207-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。14:37:4614:37:4614:37Monday,November 7,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2214:37:4614:37:46November 7,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。07 十一月 20222:37:46 下午14:37:4611月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走
31、。十一月 222:37 下午11月-2214:37November 7,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/7 14:37:4614:37:4607 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。2:37:46 下午2:37 下午14:37:4611月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/7/2022 2:37:46 PM14:37:4607-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/7/2022 2:37 PM11/7/2022 2:37 PM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家