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1、公司财务分析常用的指标及局限公司财务分析常用的指标及局限 v财务分析的指标和方法财务分析的指标和方法v财务分析的局限性财务分析的局限性 v改进的财务分析体系改进的财务分析体系财务分析的指标和方法财务分析的指标和方法v一、财务分析的常用财务比率一、财务分析的常用财务比率v二、财务分析的方法二、财务分析的方法一、财务分析的常用财务比率一、财务分析的常用财务比率（一）短期偿债能力比率，或是变现能力比率（一）短期偿债能力比率，或是变现能力比率（二）企业长期偿债能力比率或财务杠杆比率（二）企业长期偿债能力比率或财务杠杆比率 资产负债率衡量企业在破产清算时保护债权人利益的程度，资产负债率还代表企业资产负债
2、率衡量企业在破产清算时保护债权人利益的程度，资产负债率还代表企业的举债能力。通常企业在破产拍卖时的售价不到账面价值的的举债能力。通常企业在破产拍卖时的售价不到账面价值的50%，所以资产负债率，所以资产负债率高于高于50%债权人的利益就缺乏保护。债权人的利益就缺乏保护。一、财务分析的常用财务比率一、财务分析的常用财务比率 产权比率产权比率=负债总额负债总额/股东权益股东权益 权益乘数权益乘数=总资产总资产/股东权益股东权益 权益乘数表示权益乘数表示1元的股东权益拥有的总资产。上述两个指标是常用的财元的股东权益拥有的总资产。上述两个指标是常用的财务杠杆计量指标，可以反映务杠杆计量指标，可以反映RO
3、E 与与ROA的倍数关系。财务杠杆与偿债的倍数关系。财务杠杆与偿债能力和盈利能力都相关。能力和盈利能力都相关。一、财务分析的常用财务比率一、财务分析的常用财务比率该指标是用来判断现金流量是否足够该指标是用来判断现金流量是否足够偿还其财务负担的依据。偿还其财务负担的依据。财务分析的常用财务比率财务分析的常用财务比率（三）资产利用能力比率或是周转率（三）资产利用能力比率或是周转率注意：销售收入的赊销比率问题注意：销售收入的赊销比率问题 应收帐款年末余额的可靠性问题应收帐款年末余额的可靠性问题 应收帐款的减值准备问题应收帐款的减值准备问题（三）资产利用能力比率或是周转率（三）资产利用能力比率或是周转
4、率注意：计算存货周转率时可用销售收入代替销售成本；存货的周转天数不是注意：计算存货周转率时可用销售收入代替销售成本；存货的周转天数不是越低越好；应注意应付账款、存货和应收账款（销售）之间的关系；关注存越低越好；应注意应付账款、存货和应收账款（销售）之间的关系；关注存货的构成货的构成（三）资产利用能力比率或是周转率（三）资产利用能力比率或是周转率 流动资产周转率取决于存货周转率和应收帐款周转率流动资产周转率取决于存货周转率和应收帐款周转率（四）获利能力指标（四）获利能力指标与销售收入有关的获利能力指标与销售收入有关的获利能力指标净利与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销净利与销售净利率成正比关
5、系，而销售收入额与销售净利率成反比关系，企业在增加销售收入的同时，必售净利率成反比关系，企业在增加销售收入的同时，必须相应的获得更多的净利，才能使销售净利率保持不变，须相应的获得更多的净利，才能使销售净利率保持不变，通过分析该比率的升降变动，可以促使企业在扩大销售通过分析该比率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改善经营管理，提高盈利水平。的同时，注意改善经营管理，提高盈利水平。（四）（四）获利能力指标获利能力指标（四）（四）获利能力指标获利能力指标与资金有关的获利能力指标与资金有关的获利能力指标 在相同的总资产报酬率水平下，由于资本结构不同，会造成不同的净资产收益率。在相同的总资产
6、报酬率水平下，由于资本结构不同，会造成不同的净资产收益率。该指标是上市公司年度报告中最重要的指标。该指标是上市公司年度报告中最重要的指标。与股票数量或股票价格有关的获利能力指标与股票数量或股票价格有关的获利能力指标（四）（四）获利能力指标获利能力指标市市盈盈率率比比率率反反映映投投资资人人对对每每元元净净利利润润所所愿愿意意支支付付的的价价格格，可可以用来估计股票的投资报酬和风险。以用来估计股票的投资报酬和风险。在在市市价价确确定定的的情情况况下下，每每股股收收益益越越高高，市市盈盈率率越越低低，投投资资风险越低。风险越低。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。在每股收益确定
7、的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。该指标不能用于不同行业公司的比较。该指标不能用于不同行业公司的比较。每股盈余很小时，高市盈率不说明任何问题。每股盈余很小时，高市盈率不说明任何问题。由由于于一一般般的的期期望望报报酬酬率率为为5%-20%5%-20%，所所以以正正常常的的市市盈盈率率为为5-205-20。（四）（四）获利能力指标获利能力指标现金流量比率（五）与现金流量有关的比率（五）与现金流量有关的比率五、与现金流量有关的比率五、与现金流量有关的比率（一）杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率二、财务分析的方法二、财务分析的方
8、法二、财务分析的方法二、财务分析的方法（一）杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系 杜邦分析体系是在考虑各财务比率内在联系的条件下，杜邦分析体系是在考虑各财务比率内在联系的条件下，通过制定多种比率的综合分析体系来考察企业财务状况的一通过制定多种比率的综合分析体系来考察企业财务状况的一种分析方法。种分析方法。净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率投资报酬率投资报酬率 权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率净利润净利润 销售收入销售收入销售收入销售收入 资产总额资产总额总收入总收入总成本总成本非流动资产非流动资产流动资产流动资产杜邦分析系统图杜邦分析系统图v权益乘
9、数权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越高，权益乘数越高，说明主要受资产负债率影响。负债比率越高，权益乘数越高，说明企业有较高的资产负债率，能给企业带来较大的杠杆利益，同时带来企业有较高的资产负债率，能给企业带来较大的杠杆利益，同时带来较大风险。较大风险。v销售净利率销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两方面进行。高低的分析，需要从销售额和销售成本两方面进行。v资产周转率资产周转率是反映用资产以产生销售收入能力的指标。对资产周转率的分是反映用资产以产生销售收入能力的指标。对资产周转率的分析，除对资产各组成部分从占有量上进行分析外，还可对流动资产周转率、析，除对资产各组成部分从占有量上
10、进行分析外，还可对流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等各资产组成项目的使用效率分析，判断影应收账款周转率、存货周转率等各资产组成项目的使用效率分析，判断影响资产周转率问题出现在哪里。响资产周转率问题出现在哪里。v销售净利率与资产周转率两者经常呈现反向变化，资产利润率与财务销售净利率与资产周转率两者经常呈现反向变化，资产利润率与财务杆杆呈反向变化。杆杆呈反向变化。（一）杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系vABC公司的有关财务比率如下：v 权益净利率权益净利率 销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率 权益乘数权益乘数v上年 14.17%4.533%1.5 2.0833v今年 18.
11、18%5.614%1.6964 1.9091v利用连环替代法，分别计算销售净利率、资产周转率、权益乘数变化利用连环替代法，分别计算销售净利率、资产周转率、权益乘数变化对权益净利率的影响程度。对权益净利率的影响程度。（一）杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系v1、内部增长率内部增长率v2、可持续增长率可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率v1 1、内部增长率、内部增长率 销售收入的增长是投资人和其他一些相关人士十分销售收入的增长是投资人和其他一些相关人士十分感兴趣的问题，但是销售增长的话，从长期来看资产感兴趣的问题，但是销售增长的话，从长期来看资产也应得到相应
12、地增长，而如果资产要增长的话，公司也应得到相应地增长，而如果资产要增长的话，公司就必须为新增资产的支付筹集大笔资金，换句话说，就必须为新增资产的支付筹集大笔资金，换句话说，发展需要融资，即一个公司的增长能力有赖于其融资发展需要融资，即一个公司的增长能力有赖于其融资政策。政策。（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率v1 1、内部增长率、内部增长率 内部增长率是指假设一个公司的发展依靠的融资仅采用内部融资的形内部增长率是指假设一个公司的发展依靠的融资仅采用内部融资的形式，其可实现的最大可能的增长率。式，其可实现的最大
13、可能的增长率。ROAROA是指资产报酬率，是指资产报酬率，b b是指留存收益率是指留存收益率留存收益率留存收益率=留存收益增加额留存收益增加额/净利润净利润v例：假设例：假设ABCABC公司的公司的ROAROA是是10.12%10.12%，留存收益率为，留存收益率为66.67%66.67%，其内部的增长率为其内部的增长率为7.23%7.23%，即：假如，即：假如ABCABC公司仅靠内部融资公司仅靠内部融资的话，它的最大的增长率为每年的话，它的最大的增长率为每年7.23%7.23%。（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率v2、可持续增长率、可持续增长率v假若一个公司仅依靠内
14、部融资，那末经过一段时间之后，假若一个公司仅依靠内部融资，那末经过一段时间之后，其负债比率会下降。通常，公司会有一个特定的总负债其负债比率会下降。通常，公司会有一个特定的总负债比率或权益乘数被认为是理想化的比率。基于最优化的比率或权益乘数被认为是理想化的比率。基于最优化的考虑，倘若（考虑，倘若（1）它希望保持一个特定的总负债比率，）它希望保持一个特定的总负债比率，以及（以及（2）它不想发行新股票，在上述两个假设的基础）它不想发行新股票，在上述两个假设的基础上，能达到的最大发展速度被称为可持续的增长率。上，能达到的最大发展速度被称为可持续的增长率。（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及
15、可持续增长率二、内部增长率及可持续增长率二、内部增长率及可持续增长率v2、可持续增长率、可持续增长率 v除了用除了用ROE替换了替换了ROA，其余的同内部增长率一般相同。，其余的同内部增长率一般相同。v可持续增长率是通过保持一个不变的负债可持续增长率是通过保持一个不变的负债-权益比率，且无须外部权益比率，且无须外部的股东权益融资就能达到的最大增长率。的股东权益融资就能达到的最大增长率。v例：假若例：假若ABCABC公司早先的公司早先的ROEROE是是14%14%，留存收益率为，留存收益率为2/32/3，其可持续增长率为其可持续增长率为10.29%10.29%。v为什么可持续增长率高于内部增长率
16、为什么可持续增长率高于内部增长率？原因在于，当公司发展之时，如果它想保持一个不变的负债原因在于，当公司发展之时，如果它想保持一个不变的负债比率，那么它将会额外借入资金，这笔借贷是除内部融资外比率，那么它将会额外借入资金，这笔借贷是除内部融资外的一项额外的融资来源，因此公司能够以更快的速度扩张。的一项额外的融资来源，因此公司能够以更快的速度扩张。二、内部增长率及可持续增长率二、内部增长率及可持续增长率v增长的决定因素：增长的决定因素：由于由于ROEROE在确定可持续增长率中显得十分重要，因此决定在确定可持续增长率中显得十分重要，因此决定ROEROE的重要因素同时的重要因素同时也是决定增长率的重要
17、因素，提高也是决定增长率的重要因素，提高ROEROE就可以提高可持续增长率，公司可持就可以提高可持续增长率，公司可持续发展能力有赖于以下四个因素：续发展能力有赖于以下四个因素：1 1、销售利润率。销售利润率的增加会提高公司创造内部资金的能力，、销售利润率。销售利润率的增加会提高公司创造内部资金的能力，从而促进公司的可持续发展。从而促进公司的可持续发展。2 2、总资产周转率，每一元资产带来的销售收入的增加会减少公司对新资、总资产周转率，每一元资产带来的销售收入的增加会减少公司对新资产的需要。产的需要。3 3、财务政策，负债权益比率的增加会提高公司的财务杠杆、财务政策，负债权益比率的增加会提高公司
18、的财务杠杆4 4、股利政策、股利政策（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率v可持续增长率是一个重要的数据。他明确解释了公司四大主可持续增长率是一个重要的数据。他明确解释了公司四大主要方面的关系：由销售利润率衡量的获利能力，由总资产周要方面的关系：由销售利润率衡量的获利能力，由总资产周转率衡量的资产利用效率，为负债转率衡量的资产利用效率，为负债-权益衡量的财务政策，权益衡量的财务政策，以及保留盈余衡量的股利政策。如果计划销售收入的增长率以及保留盈余衡量的股利政策。如果计划销售收入的增长率高于可持续的增长率，公司就必须提高销售利润率，提高总高于可持续的增长率，公司就必须提高销
19、售利润率，提高总资产周转率，提高其财务杠杆，增加其盈余保留比率，或发资产周转率，提高其财务杠杆，增加其盈余保留比率，或发行新股融资。行新股融资。（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率v一、财务报表本身的局限性一、财务报表本身的局限性v二、财务报表的可靠性问题二、财务报表的可靠性问题v三、比较基础问题三、比较基础问题财务分析的局限性财务分析的局限性v财务报表没有披露公司的全部信息财务报表没有披露公司的全部信息v已披露的财务信息存在会计估计误差已披露的财务信息存在会计估计误差v管理层的各项会计政策管理层的各项会计政策一、财务报表本身的局限性一、财务报表本身的局限性v常见的危险
20、信号包括：常见的危险信号包括：v财务报告的形式不规范财务报告的形式不规范v要注意分析数据的反常现象要注意分析数据的反常现象v要注意大额的关联方交易要注意大额的关联方交易v要注意大额的资本利得要注意大额的资本利得v要注意异常的审计报告要注意异常的审计报告二、财务报表的可靠性问题二、财务报表的可靠性问题v横向比较时需要使用同业标准横向比较时需要使用同业标准v趋势分析以本公司历史数据作为比较基础趋势分析以本公司历史数据作为比较基础v实际与计划的差异分析，以计划预算作比较实际与计划的差异分析，以计划预算作比较基础。基础。三、比较基础问题三、比较基础问题改进的财务分析体系改进的财务分析体系v一、改进财务
21、分析体系的主要概念一、改进财务分析体系的主要概念v1、资产负债表的有关概念、资产负债表的有关概念基本等式：净经营资产基本等式：净经营资产=净金融负债净金融负债+股东权益股东权益其中：净经营资产其中：净经营资产=经营资产经营资产-经营负债经营负债 净金融负债净金融负债=金融负债金融负债-金融资产金融资产2、利润表的有关概念、利润表的有关概念基本公式：净利润基本公式：净利润=经营利润经营利润-净利息费用净利息费用其中：经营利润其中：经营利润=税前经营利润税前经营利润x(1-所得税税率所得税税率)净利息费用净利息费用=利息费用利息费用x(1-所得税税率所得税税率)二、改进的财务分析体系的主要特点：二
22、、改进的财务分析体系的主要特点：v1、区分经营活动损益和金融活动损益、区分经营活动损益和金融活动损益v2、经营活动损益内部可进一步区分主要经营利润、其他业务利润和营业、经营活动损益内部可进一步区分主要经营利润、其他业务利润和营业外收支。外收支。v3、调整的资产负债表和利润表、调整的资产负债表和利润表v三、改进的财务分析体系的核心公式三、改进的财务分析体系的核心公式v权益净利率权益净利率=（经营利润（经营利润/股东权益）股东权益）-（净利息（净利息/股东权益）股东权益）=（经营利润（经营利润/净经营资产）净经营资产）x（净经营资产（净经营资产/股东权益）股东权益）-（净利息（净利息/净负债）净负
23、债）x（净负债（净负债/股东权益）股东权益）=（经营利润（经营利润/净经营资产）净经营资产）x（1+净负债净负债/股东权益）股东权益）-（净（净利息利息/净负债）净负债）x（净负债（净负债/股东权益）股东权益）=净经营资产利润率净经营资产利润率+（净经营资产利润率（净经营资产利润率-净利息率）净利息率）X净财务杠净财务杠杆杆杠杆贡献率1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。11月-2211月-22Monday,November 7,20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。13:00:4413:00:4413:0011/7/2022 1:00:44 PM3、越是没有本领的就越加自命不
24、凡。11月-2213:00:4413:00Nov-2207-Nov-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。13:00:4413:00:4413:00Monday,November 7,20225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。11月-2211月-2213:00:4413:00:44November 7,20226、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。07十一月20221:00:44下午13:00:4411月-227、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。十一月221:00下午11月-2213:00November 7,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/1
25、1/713:00:4413:00:4407 November 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。1:00:44下午1:00下午13:00:4411月-2210、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。11/7/2022 1:00:44 PM13:00:4407-11月-2211、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。11/7/2022 1:00 PM11/7/2022 1:00 PM11月-2211月-2212、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。07-Nov-2207 November 202211月-2213、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Monday,November 7,202207-Nov-2211月-2214、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。11月-2213:00:4407 November 202213:00谢谢大家谢谢大家