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1、第二(d r)(d r)讲财务(ciw)(ciw)分析的一般方法第一页，共三十二页。财务报告分析(fnx)(fnx)的依据公开披露的财务报表财务报表附注管理层的解释和讨论审计师意见其他公告(gnggo)(gnggo)（预警，预亏等）媒体和专家评论监管部门处理公告第二页，共三十二页。对财务会计的再认识(rn shi)(rn shi)财务会计有先天的局限性货币计价权责发生(fshng)(fshng)制制稳健性原则 历史成本计价历史成本计价定期披露 多种选择并存多种选择并存第三页，共三十二页。对财务会计的再认识(rn shi)(rn shi)财务会计对经营业绩和财务状况的反映:不是照相而是速写使财务
2、会计偏离实际业绩和状况的因素:会计准则的统一性限制了企业的个性化报告会计准则的统一性限制了企业的个性化报告 管理层有选择会计政策管理层有选择会计政策(zhngc)(zhngc)的自由的自由 管理层选择会计估计的可能偏差和误导管理层选择会计估计的可能偏差和误导 交易事项对会计结果的影响可受人为操纵交易事项对会计结果的影响可受人为操纵第四页，共三十二页。影响财务报表质量的主要(zhyo)(zhyo)因素会计准则和监管财务数据估计和预测的准确性审计(shn j)(shn j)的有效性法律环境和诉讼的可能管理人员操纵盈利的动机和机会第五页，共三十二页。财务报表分析(fnx)(fnx)分析(fnx)(f
3、nx)什么?企业是否赚钱:盈利能力分析管理层是否称职:经营业绩分析企业是否有能力生存:偿债能力分析财务报表分析的前提条件:财务报表具有反馈价值:如实如实(rsh)(rsh)反映过去财务报表具有前瞻价值:一贯稳定具有可预测性一贯稳定具有可预测性第六页，共三十二页。分析(fnx)(fnx)财务报表的一般方法分析哪些会计(kui j)(kui j)政策对该企业至关重要分析该企业会计选择的余地有多大评估该企业的财务报告倾向 是否和同行业其他企业一致是否和同行业其他企业一致管理人员是否有明显的操纵利润的动机 该企业的会计方法和政策是否有变该企业的会计方法和政策是否有变 该企业的经营方向和资本结构是否有变
4、该企业的经营方向和资本结构是否有变第七页，共三十二页。分析财务报表的一般(ybn)(ybn)方法评价(pngji)(pngji)该企业信息披露的质量和倾向对企业战略方向的披露是否充分 附注对会计政策的披露和讨论是否充分附注对会计政策的披露和讨论是否充分 管理层对业绩的讨论是否充分管理层对业绩的讨论是否充分 对坏消息的处理态度对坏消息的处理态度对小股东信息需求的态度第八页，共三十二页。对企业的一般(ybn)(ybn)分析行业性质 对资金和投资的需要程度对资金和投资的需要程度经营环境和技术的更新频率日常经营的周转率规模(gum)(gum)转业和转产的灵活性转业和转产的灵活性 抵抗降价竞争的能力抵抗
5、降价竞争的能力抵抗财务困难的能力第九页，共三十二页。对企业的一般(ybn)(ybn)分析 经营前景经营前景 朝阳产业还是夕阳产业朝阳产业还是夕阳产业 劳动力密集，技术密集还是资本密集劳动力密集，技术密集还是资本密集 政府扶持还是政府限制政府扶持还是政府限制资产和负债的组合 流动和非流动流动和非流动 易变现与不易易变现与不易(b y)(b y)变现变现 资产的质量资产的质量 企业和管理层的企业和管理层的“年龄年龄”第十页，共三十二页。分析(fnx)(fnx)的风险和代价所有的分析方法都只具平均和一般(ybn)(ybn)的应用价值极端非常案例通常难以反映误差难以避免一类误差（误受误差）二类误差（误
6、拒误差）二类误差（误拒误差）第十一页，共三十二页。分析(fnx)(fnx)财务报表的一般方法 识别盈利操纵的警示信号识别盈利操纵的警示信号未经解释的会计方法变化未经解释的会计方法变化未经解释的资产交易盈利未经解释的资产交易盈利应收帐款和存货不成比例的增减应收帐款和存货不成比例的增减净利润和现金流量变化的不一致净利润和现金流量变化的不一致期末（期末（1212月）的大量月）的大量(dling)(dling)交易交易递延和未摊销资产的不寻常变化递延和未摊销资产的不寻常变化关联交易关联交易非标准审计意见非标准审计意见第十二页，共三十二页。财务报表分析最常用的方法(fngf)(fngf)：比率分析比率分
7、析(fnx)(fnx)的长处和短处比率分析没有标准公式比率分析必须有选择地使用不同的比率适用于不同的目的 过多的比率可能适得其反过多的比率可能适得其反比率分析具有天生的局限性第十三页，共三十二页。从蓝田股份(gfn)(gfn)看流动性比率分析流动比率，速动比率和净营运资金流动性比率说明什么流动性比率的理想值是多少？如何增减(zn jin)(zn jin)流动性比率蓝田股份的案例说明什么其他流动性比率第十四页，共三十二页。盈利能力(nngl)(nngl)分析 盈利盈利(yn l)(yn l)能力分析常用的比率能力分析常用的比率 总资产收益率总资产收益率 净资产收益率净资产收益率 毛利率毛利率 资
8、产周转率资产周转率 净资产收益率的解构（杜邦解构）净资产收益率的解构（杜邦解构）净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/净资产净资产解构：净利润解构：净利润/销售销售*销售销售/总资产总资产*总资产总资产/净资产净资产净资产收益率的局限净资产收益率的局限 盈利分析的关键：可持续盈利盈利分析的关键：可持续盈利第十五页，共三十二页。长期(chngq)(chngq)债权人的风险分析股权融资(rn z)(rn z)和债权融资(rn z)(rn z)的对比负债率=负债/资产利息支付能力=税及利息前利润/利息费用营运现金覆盖率=营运现金/负债中国股市债权风险分析的特殊问题第十六页，共三十二页。市盈率究竟(
9、jijng)(jijng)说明了什么：投资者关注的比率1市盈率的基础：每股净收益市盈率的计算方法和一般意义市盈率的高低说明(shumng)(shumng)了什么？市盈率在中国股市有何特殊性？第十七页，共三十二页。股利是否(sh fu)(sh fu)真得那么重要：投资者关注的比率2 股利的经济意义股利的经济意义 决定企业股利政策决定企业股利政策(zhngc)(zhngc)的主要因素的主要因素企业的成长性企业的成长性盈利能力盈利能力现金流动状况现金流动状况管理层对市场的关注管理层对市场的关注 中国上市公司现金股利的发放中国上市公司现金股利的发放 衡量现金股利的比率衡量现金股利的比率股利发放比率股利
10、发放比率=现金股利现金股利/净收益净收益股利回报率股利回报率=每股股利每股股利/每股股价每股股价第十八页，共三十二页。现金流量分析(fnx)(fnx)现金流量表的基本结构和内容营运(yn yn)(yn yn)现金流量分析内部和外部现金流量的区别现金流量和企业增长自由现金流量和投资决策现金回报（股权及债权）和企业风险第十九页，共三十二页。为什么我国证券公司分析员很少用比率(bl)(bl)分析？会计基础工作的质量太低比率分析固有的局限性许多特殊的要求难以用比率分析达到需要充分利用披露(p l)(p l)的详细信息会计准则的频繁变更使数据缺乏可比性第二十页，共三十二页。对一些会计报表项目(xingm
11、)(xingm)的再认识收入收入确认的基本条件：收入实现，即交易所需要的关键步骤已完成收入实现，即交易所需要的关键步骤已完成 收入可预期，即收入额可确定并预期可收回收入可预期，即收入额可确定并预期可收回收入的确认直接影响(yngxing)(yngxing)利润，因而倍受关注利润，因而倍受关注收入确认的关键是交易的完成收入确认的一些难题 网络经济给收入确认带来的新课题网络经济给收入确认带来的新课题第二十一页，共三十二页。对一些会计报表项目(xingm)(xingm)的再认识 资产和费用资产和费用(fi yong)(fi yong)资产的质和量资产的质和量 应收帐款应收帐款 存货存货 固定资产固定
12、资产 无形资产无形资产 递延待摊递延待摊 投资投资 负债和表外融资负债和表外融资 或有负债或有负债第二十二页，共三十二页。我国上市公司(shn sh n s)(shn sh n s)的警示信号 大股东变动大股东变动 重大投资重大投资 重大担保和诉讼重大担保和诉讼(s sn)(s sn)重大筹资和减资重大筹资和减资 重大行政处罚重大行政处罚 业绩重大变动业绩重大变动 重大财务重组重大财务重组 风险提示和澄清风险提示和澄清 预警，预亏和扭亏预告预警，预亏和扭亏预告第二十三页，共三十二页。对附注资料(zlio)(zlio)必须善加利用附注资料是信息披露的最重要渠道我国上市公司信息披露的要求信息披露违
13、规分析 隐瞒事实隐瞒事实假消息误导 虚假虚假(xji)(xji)预测预测延误信息披露违规背后的原因第二十四页，共三十二页。对财务(ciw)(ciw)困境和破产企业的预测对财务困境和破产企业(qy)(qy)的预测有实际应用价值主要分析方法：经验分析经验分析模型演算推测模型演算推测第二十五页，共三十二页。对财务困境(knjng)(knjng)和破产企业的预测财务困境企业的通常病因：集中投资于单一重大项目集中投资于单一重大项目热衷于风险投资过度扩张、过度分散经营产品集中且过时对风险缺乏对风险缺乏(quf)(quf)敏感敏感现金流量管理不善现金流量管理不善第二十六页，共三十二页。对财务困境和破产企业(
14、qy)(qy)的预测财务困境企业泡沫爆破(bop)(bop)的症状：大股东抛售大股东抛售股价不明原因大跌诉讼案例急增财务报告一推再推财务报告一推再推非标准审计意见非标准审计意见银行频频催帐银行频频催帐关键管理高层辞别关键管理高层辞别谣言不断谣言不断第二十七页，共三十二页。对财务(ciw)(ciw)困境和破产企业的预测财务(ciw)(ciw)困境企业泡沫爆破的财务(ciw)(ciw)症状：现金余额大减流动负债大增短期负债占总负债的比重大增短期负债占总负债的比重大增现金对流动资产的比重大减现金对流动资产的比重大减应收帐款余额速减或速增利润上升而营业现金流量下降利润上升而营业现金流量下降以增加负债来
15、增加资产第二十八页，共三十二页。对财务困境和破产企业(qy)(qy)的预测 Z Z值分析值分析 Z Z0.012X0.012X1 10.014X0.014X2 20.033X0.033X3 30.006X0.006X4 40.999X0.999X5 5X X1 1营运资金/总资产总资产X X2 2留存收益留存收益/总资产总资产X X3 3EBITEBIT（税及利息前利润）（税及利息前利润）/总资产总资产X X4 4市值市值/负债负债(f zhi)(f zhi)总额总额X X5 5 销售额销售额/总资产总资产Z Z值大于值大于2.72.7：健康：健康Z Z值小于值小于1.81.8：危险：危险Z
16、Z值在中国应如何计算？值在中国应如何计算？第二十九页，共三十二页。第三十页，共三十二页。1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2022/11/72022/11/7Monday,November 7,20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2022/11/72022/11/72022/11/711/7/2022 10:19:29 AM3、越是没有本领的就越加自命不凡。2022/11/72022/11/72022/11/7Nov-2207-Nov-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2022/11/72022/11/72022/11/7Monday,November 7,20
17、225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2022/11/72022/11/72022/11/72022/11/711/7/20226、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。07十一月20222022/11/72022/11/72022/11/77、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。十一月222022/11/72022/11/72022/11/711/7/20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/72022/11/707 November 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2022/11/72022/11/72022/11/72022/11/710
18、、你要做多大的事情(shqing)，就该承受多大的压力。11/7/2022 10:19:29 AM2022/11/707-11月-2211、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。11/7/2022 10:19 AM11/7/2022 10:19 AM2022/11/72022/11/712、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。07-Nov-2207 November 20222022/11/713、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Monday,November 7,202207-Nov-222022/11/714、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了
19、。2022/11/72022/11/707 November 202210:19谢谢谢谢(x i x i e)(x i x i e)大大家家第三十一页，共三十二页。内容(nirng)总结第二讲。企业是否(sh fu)有能力生存:偿债能力分析。财务报表具有前瞻价值:一贯稳定具有可预测性。流动和非流动。净资产收益率的解构（杜邦解构）。盈利分析的关键：可持续盈利。股权融资和债权融资的对比。利息支付能力=税及利息前利润/利息费用。股利发放比率=现金股利/净收益。股利回报率=每股股利/每股股价。收入可预期，即收入额可确定并预期可收回。11、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。谢谢大家第三十二页，共三十二页。