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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 3. 什么是融资成本, 它包含哪几个部分？简 述其运算方法并举例说明资金成本是指筹集资金所付出的代价；一般由两部分组成：（1）资金占用费：指使用资金过程中向资金供应者支付的费用,包括借款利息、债券利息、优先股利息、一般股红利及权益收益（2）资金筹集费：指资金筹集过程中发生的各种费用,包括律师费、资信评估费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款治理费等 资金成本通常以资金成本率 K 来反映 融资成本运算方法：1. 借款资金成本运算1静态运算方法 抱负情形下 K d=i 现实社会 Kd=i1-t 假如考虑银行借款筹资费率和第三方担保费率
2、,就K d=i+V d1-t/1-f 其中 i 表示贷款年利率, t 为所得税率, f 为银行借款筹资费率, V d 为担保 费率Vd=V/PnX100% V 为担保费总额, P 为贷款总额, n 为担保年限 例题 4-1 某企业为建设新项目需向银行贷款400 万元,归仍期 5 年,年利率为 10%,筹资费率为 2%；同时,根据银行要求供应第三方担保,担保费为 70 万元,担保期 5 年；项目投产后应纳所得税税率为 25%,请运算该项目贷款的资金成本；解：名师归纳总结 VdV*100 %705*100 %-35.%10. 33%第 1 页,共 6 页P n400*Kd 10%3.5 %）（1-
3、25%）12%）- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - （2）动态运算方法把各种费用按肯定的折现率折现到某一时间点,然后再按静态法运算例 4-2 项目期初向银行借款 100 万元,年利率 6%,期限为 3 年,到期一次仍清借款,筹资费率为 5%,项目投资当年即生产即生产并盈利,所得税率为 33%,试运算项目借款税后资金成本；解：融资现金流量分析：期初 0 年实际投资额： 100-100*5%=95万元在 1,2,3 年末,考虑抵税成效后,各年缴纳利息为：100*6%* 1-33%万元在 3 年末需要归仍本金 100 万元；现在我们按公式 4-1运算资金成本率
4、 K,它是使实际借入的 95 万元,与付出费用 3 年等额利息万元,以及 3 年末 100 万元本金等值的折现率 K d；P/A , Kd , 3 -100P/F , Kd , 3=0 可用试算内插法,分别设 K=6%和 K=5%再内插求解；或利用 Excel 表求 IRR的方法运算；可得税后 K d5.89%；例 4-3 某项目建设期 1 年,投产后即盈利,按有关规定,投产后可免征所得税 1年,所得税率为 33%；该项目于期初向银行借款 1000 万元,筹资费率为 0.5%,年利率为 6%,按年付息, 3 年到期 1 次仍清本金,试运算该借款的所得税后资金成本；解：留意此题中,建设期和投产第
5、1 年的利息没有抵税的问题；期初实际得到资金： 1000-1000*0.5%=995万元第1、第 2 年末支付利息该两年不交所得税 ：1000*6%=60万元第 3 年末由于利息的抵税作用支付利息：1000*6%* 1-33%万元第 3 年末另有本金归仍 1000 万元；按公式 4-1列方程：995-60P/A , Kd ,2P/A , K d ,3= 0 利用 Excel 表,可得 K d=5.56%；2.债券资金成本运算1静态运算方法名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 6 页精选学习资料 - - - - - - - - - 一般情形下 K B=i1-t/1-f 其中 f
6、 为债券筹资费用率, i 为债券利率假设债券是溢价或折价发行K B=I+ B0-B1/n 1-t/B 1-F 其中 B0 为债券的票面价值, B1 为发行价, n 为债券的归仍年限, F 为债券发行的筹资费, F 为债券年利息例 4-4 某企业为上新项目筹资, 发型 5 年期债券； 票面价值 1000 元,折价发行 价 840 元,相应的筹资费用为 5 元,债券的年利率为 6%,项目建成后应纳所得 税税率为 33%,试求该债券的资金成本；解：利用公式 4-4KB1000*6 % 1000840 *1/5 133%7 . 38%84052动态运算方法考虑资金的时间价值,运算方法与借款类似例 4-
7、5 面值 100 元的 3 年期债券,发型价格 100 元,发行时支付的发行费率为 0.5%,年利率为 4%,到期一次仍本付息,兑付时手续费率为 0.5%；假设发行债 券当年即投产且盈利,所得税率为 25%,试运算该债券的税后资金成本；解： 100 元债券实际筹到资金为： 1001-0.5%元3 年末一次支付利息额含抵税作用 ：100*4%*3* 1-25%=9元3 年末归仍票面价值 100 元；3 年末兑付手续费因税前支付,故有减税作用；100*0.5%* 1-25%元按公式 4-1列方程：P/F , KB , 3=0 可得 K B=3.2%；3. 优先股资金成本运算1静态运算方法Kp=Dp
8、/Pp1-f 其中 Dp 为每年股息总额, Pp 为优先股票面价值, f 为优先股发行的筹资费率名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 6 页精选学习资料 - - - - - - - - - 例 4-6 某企业发行优先股股票, 按正常市价运算, 其票面额为 200 万元,筹资费率为 3%,股息年利率为 10%,求其资金成本？Kp =200 10% 200 1-3% =10.3%2动态运算方法Kp=优先股股息 /优先股发行价 -发行成本例 4-7 某企业优先股股票面值为200 元,发行价为 195 元,筹资费率为3%,股利率为 5%,每年付息一次；试运算其资金成本；Kp =200
9、 5% 195-200 3%= 5.29%4.一般股资金成本1红利法Ks=D0/P01-f+G=i/1-f+G 其中 D0 为基期估量年股利额, P0 为一般股筹资额, G 为估量每股红利的年增长率, i 为第一年股利率例 4-8 某机械制造企业发行一般股筹资1000 万元,筹资费率为 2%,第一年的股利率为 6%,假如估量每年增长 2.5%,求其资金成本；解：Ks =10006%+2.5%=8.6%10001-2%2资本资产定价模型 CAPM Ks=Rf+ Rm-Rf 其中Rf 为无风险证券收益率, Rm 为全部股票市场平均风险的投资收益率, 为股本系统性风险, Rm-Rf为市场风险溢价名师
10、归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 6 页精选学习资料 - - - - - - - - - 例 4-9 已知将美国 10 年期国库券的到期收益8.8%作为无风险收益率,取5.5%作为市场溢价, 因素为0.93.试采纳资本资产定价模型运算其一般股股本成本；Ks=8.8%+5.5%*0.93=13.9% 例 4-10 某高科技公司价值评估需要估量股权资金成本,利用我国 5 年期国债利率 3.14%,且估量仍有上升的趋势,故取为无风险收益率,同时,我国市场平均风 险溢价为 4%-6%,取 6%为高科技市场风险指标, 取,试运算其资本资产定价 模型运算其权益资本；Ks=3.8%+1.5*6%=12.8% 3税前债务成本加风险溢价法Ks=K b+RPcKb其中为税前债务资金成本, RPc为投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价, RPc 是凭体会估量的名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 6 页精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页,共 6 页