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1、3. 什么是融资成本， 它包含哪几个部分？简述其计算方法并举例说明资金成本是指筹集资金所付出的代价。一般由两部分组成：（1）资金占用费：指使用资金过程中向资金提供者支付的费用，包括借款利息、债券利息、优先股利息、普通股红利及权益收益（2）资金筹集费：指资金筹集过程中发生的各种费用，包括律师费、资信评估费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等资金成本通常以资金成本率K 来反映融资成本计算方法：1. 借款资金成本计算1静态计算方法理想情况下Kd=i 现实社会Kd=i(1-t) 如果考虑银行借款筹资费率和第三方担保费率，则Kd=i+Vd 1-t/(1-f) 其中 i 表示贷款年利
2、率， t 为所得税率， f 为银行借款筹资费率， Vd为担保费率Vd=V/PnX100% V 为担保费总额， P 为贷款总额， n 为担保年限例题 4-1 某企业为建设新项目需向银行贷款400 万元，归还期 5 年，年利率为 10%，筹资费率为 2%。同时，按照银行要求提供第三方担保，担保费为70 万元，担保期 5 年。项目投产后应纳所得税税率为25%，请计算该项目贷款的资金成本。解：%33.10%2-1/%25-1%5.3%10(%5 .3%100*5*40070%100*Vn）（）（ddKPV精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 1
3、页，共 6 页（2）动态计算方法把各种费用按一定的折现率折现到某一时间点，然后再按静态法计算例 4-2 项目期初向银行借款100 万元，年利率 6%，期限为 3 年，到期一次还清借款，筹资费率为5%，项目投资当年即生产即生产并盈利，所得税率为33%，试计算项目借款税后资金成本。解：融资现金流量分析：期初 0 年实际投资额： 100-100*5%=95万元在 1,2,3 年末，考虑抵税效果后，各年缴纳利息为：100*6%*1-33% 万元在 3 年末需要归还本金 100 万元。现在我们按公式 4-1计算资金成本率 K，它是使实际借入的95万元，与付出费用 3 年等额利息万元，以及3 年末 100
4、万元本金等值的折现率Kd。P/A , Kd , 3-100P/F , Kd , 3=0 可用试算内插法，分别设 K=6%和 K=5%再内插求解。或利用 Excel 表求 IRR的方法计算。可得税后Kd5.89%。例 4-3 某项目建设期1 年，投产后即盈利，按有关规定，投产后可免征所得税1年，所得税率为33%。该项目于期初向银行借款1000 万元，筹资费率为0.5%，年利率为 6%，按年付息， 3 年到期 1 次还清本金，试计算该借款的所得税后资金成本。解：注意此题中，建设期和投产第1 年的利息没有抵税的问题。期初实际得到资金： 1000-1000*0.5%=995万元第1、第 2 年末支付利
5、息该两年不交所得税 ：1000*6%=60万元第 3 年末由于利息的抵税作用支付利息：1000*6%*1-33% 万元第 3 年末另有本金归还 1000 万元。按公式 4-1列方程：995-60P/A , Kd ，2 P/A , Kd ，3= 0 利用 Excel 表，可得 Kd=5.56%。2.债券资金成本计算1静态计算方法精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页，共 6 页一般情况下KB=i(1-t)/(1-f) 其中 f 为债券筹资费用率， i 为债券利率假设债券是溢价或折价发行KB=I+B0-B1/n (1-t)/(B1-F)
6、 其中 B0为债券的票面价值， B1为发行价， n 为债券的归还年限， F 为债券发行的筹资费， F 为债券年利息例 4-4 某企业为上新项目筹资， 发型 5 年期债券。 票面价值 1000 元，折价发行价 840 元，相应的筹资费用为5 元，债券的年利率为6%，项目建成后应纳所得税税率为 33%，试求该债券的资金成本。解：利用公式 4-4%38.75840%)331(5/1*)8401000(%6*1000BK2动态计算方法考虑资金的时间价值，计算方法与借款类似例 4-5 面值 100 元的 3 年期债券，发型价格 100元，发行时支付的发行费率为0.5%，年利率为 4%，到期一次还本付息，
7、兑付时手续费率为0.5%。假设发行债券当年即投产且盈利，所得税率为25%，试计算该债券的税后资金成本。解：100元债券实际筹到资金为： 1001-0.5% 元3 年末一次支付利息额含抵税作用 ：100*4%*3* 1-25%=9元3 年末归还票面价值100元。3 年末兑付手续费因税前支付，故有减税作用；100*0.5%*1-25% 元按公式 4-1列方程： P/F , KB , 3=0 可得 KB=3.2%。3. 优先股资金成本计算1静态计算方法Kp=Dp/Pp(1-f) 其中 Dp为每年股息总额， Pp为优先股票面价值， f 为优先股发行的筹资费率精选学习资料 - - - - - - - -
8、 - 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页，共 6 页例 4-6 某企业发行优先股股票， 按正常市价计算， 其票面额为 200 万元，筹资费率为 3%，股息年利率为 10%，求其资金成本？Kp =200 10%200( 1-3% )=10.3%2动态计算方法Kp=优先股股息 /优先股发行价 -发行成本例 4-7 某企业优先股股票面值为200 元，发行价为 195元，筹资费率为3%，股利率为 5%，每年付息一次。试计算其资金成本。Kp =200 5%(195-200 3%)= 5.29%4.普通股资金成本1红利法Ks=D0/P01-f+G=i/(1-f)+G 其中 D0为基期预计年
9、股利额， P0为普通股筹资额， G 为预计每股红利的年增长率， i 为第一年股利率例 4-8 某机械制造企业发行普通股筹资1000 万元，筹资费率为 2%， 第一年的股利率为 6%，如果预计每年增长2.5%，求其资金成本。解：Ks =10006%1000(1-2%)+2.5%=8.6%2资本资产定价模型 CAPM Ks=Rf+(Rm-Rf) 其中Rf为无风险证券收益率， Rm为全部股票市场平均风险的投资收益率，为股本系统性风险， (Rm-Rf)为市场风险溢价精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页，共 6 页例 4-9 已知将美国 1
10、0 年期国库券的到期收益8.8%作为无风险收益率，取5.5%作为市场溢价，因素为0.93.试采用资本资产定价模型计算其普通股股本成本。Ks=8.8%+(5.5%*0.93)=13.9% 例 4-10 某高科技公司价值评估需要估计股权资金成本，利用我国5 年期国债利率3.14%，且估计还有上升的趋势，故取为无风险收益率，同时，我国市场平均风险溢价为 4%-6%，取 6%为高科技市场风险指标，取，试计算其资本资产定价模型计算其权益资本。Ks=3.8%+1.5*6%=12.8% 3税前债务成本加风险溢价法Ks=Kb+RPcKb其中为税前债务资金成本， RPc为投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价， RPc是凭经验估计的精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页，共 6 页精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页，共 6 页