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1、123项目八项目八 ：证券公司债券回购业务：证券公司债券回购业务任务一任务一:解读债券回购业务解读债券回购业务任务二任务二:提供回购交易咨询操作提供回购交易咨询操作任务三任务三:防范债券回购风险防范债券回购风险教学目标教学目标o技能目标技能目标:1.1.能理解债券回购业务的内涵能理解债券回购业务的内涵;2.2.能为客户提供债券回购业务咨询能为客户提供债券回购业务咨询;3.3.能分析债券回购业务风险能分析债券回购业务风险;o知识目标知识目标:1.1.掌握债券质押式回购交易的概念；掌握债券质押式回购交易的概念；2.2.掌握证券交易所债券质押式回购交易的基本规则掌握证券交易所债券质押式回购交易的基本
2、规则 3.3.熟悉全国银行间市场债券质押式回购交易的基本规则；熟悉全国银行间市场债券质押式回购交易的基本规则；4.4.熟悉债券买断式回购交易的含义；熟悉债券买断式回购交易的含义；5.5.熟悉上海证券交易所买断式回购交易基本规则及风险控制熟悉上海证券交易所买断式回购交易基本规则及风险控制；o授课学时授课学时:4:4学时学时案例导入案例导入 p思考思考:1.1.什么是债券回购业务什么是债券回购业务?2.2.如何进行债券回购交易如何进行债券回购交易?3.3.债券质押式回购业务面临有风险债券质押式回购业务面临有风险?p债券回购这点小钱要不要赚？债券回购这点小钱要不要赚？一、债券回购的内涵一、债券回购的
3、内涵(一一)债券回购的概念债券回购的概念 1.1.债券回购是指债券交易的双方在进行债券交易的同时债券回购是指债券交易的双方在进行债券交易的同时,以契约方式以契约方式约定在未来某一日期以约定的价格约定在未来某一日期以约定的价格(本金和按约定回购利率计算的利息本金和按约定回购利率计算的利息),),由债券的由债券的”卖方卖方”(”(正回购方正回购方)向向”买方买方”(”(逆回购方逆回购方)再次购回该笔债再次购回该笔债券的行为券的行为 2.2.正回购方正回购方:出质债券出质债券,借入资金借入资金 3.3.逆回购方逆回购方:主动借出资金主动借出资金,获取债券获取债券 任务任务 解读债券回购业务内涵解读债
4、券回购业务内涵(二二)债券回购种类债券回购种类 任务任务 解读债券回购业务内涵解读债券回购业务内涵 1.1.质押式回购指质押式回购指融资方融资方（正回购方、卖出回购方、资金融入方）在将（正回购方、卖出回购方、资金融入方）在将债券债券质押质押给融券方（逆回购方、买入返售方、资金融出方）给融券方（逆回购方、买入返售方、资金融出方）融入资金融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计算的资金额向融券方返回资金，融券方向融资方返回原出质债券的融算的资金额向融券方返回资金，融券方向融资方返回原出质债券的融资行为。在债券质
5、押式回购交易中，融资方是指在债券回购交易中融资行为。在债券质押式回购交易中，融资方是指在债券回购交易中融入资金、出质债券的一方；融券方是指在债券回购交易中融出资金、入资金、出质债券的一方；融券方是指在债券回购交易中融出资金、享有债券质权的一方。享有债券质权的一方。注注:目前交易所上市的各类债券都可以用作质押式回购。目前交易所上市的各类债券都可以用作质押式回购。任务任务 解读债券回购业务内涵解读债券回购业务内涵 2.2.债券买断式回购的含义债券买断式回购的含义所谓债券买断式回购交易（亦称所谓债券买断式回购交易（亦称开放式回购开放式回购），是指），是指债券持有债券持有人人（正回购方）将一笔债券（正
6、回购方）将一笔债券卖卖给给债券债券购买方（逆回购方）的同时，购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，交易双方约定在未来某一日期，再再由卖方（正回购方）以约定价格由卖方（正回购方）以约定价格从买方（逆回购方）从买方（逆回购方）购回购回相等数量同种债券的交易行为。在债券买相等数量同种债券的交易行为。在债券买断式回购交易中，通过卖出一笔国债以获得对应资金，并在约定期断式回购交易中，通过卖出一笔国债以获得对应资金，并在约定期满后以事先商定的价格从对方购回同笔国债的为融资方（申报时为满后以事先商定的价格从对方购回同笔国债的为融资方（申报时为买方）；以一定数量的资金购得对应的国债，并在约定期
7、满后以事买方）；以一定数量的资金购得对应的国债，并在约定期满后以事先商定的价格向对方卖出对应国债的为融券方（申报时为卖方）。先商定的价格向对方卖出对应国债的为融券方（申报时为卖方）。任务任务 解读债券回购业务内涵解读债券回购业务内涵3.3.债券买断式回购与质押式回购的区别债券买断式回购与质押式回购的区别买断式回购的初始交易中，债券持有人是将债券买断式回购的初始交易中，债券持有人是将债券“卖卖”给逆回购给逆回购方，所有权转移至逆回购方；而在质押式回购的初始交易中，债券所方，所有权转移至逆回购方；而在质押式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权。由于所有权发生转移，因此买有权并不
8、转移，逆回购方只享有质权。由于所有权发生转移，因此买断式回购的逆回购方可以自由支配购入债券，只要在协议期满能够有断式回购的逆回购方可以自由支配购入债券，只要在协议期满能够有相等数量同种债券反售给债券持有人即可。相等数量同种债券反售给债券持有人即可。任务任务 解读债券回购业务内涵解读债券回购业务内涵4.4.债券回购对完善市场功能的重要意义债券回购对完善市场功能的重要意义p质押式回购质押式回购:是较好的现金管理工具是较好的现金管理工具,特别适合短期资金的保值增特别适合短期资金的保值增值值;风险等级低风险等级低,收益较银行储蓄高收益较银行储蓄高,风险等级与债券同风险等级与债券同p买断式回购的意义买断
9、式回购的意义:（1 1）有利于降低利率风险，合理确定债券和资金的价格。）有利于降低利率风险，合理确定债券和资金的价格。（2 2）有利于金融市场的流动性管理。）有利于金融市场的流动性管理。（3 3）有利于债券交易方式的创新。正回购方可以利用融入的资金）有利于债券交易方式的创新。正回购方可以利用融入的资金建立一个具有杠杆作用的证券远期多头。逆回购方可以利用回购建立一个具有杠杆作用的证券远期多头。逆回购方可以利用回购“买买断断”的债券进行相应的规避利率风险和套利的操作的债券进行相应的规避利率风险和套利的操作任务任务 解读债券回购业务内涵解读债券回购业务内涵练一练练一练1.1.在债券质押式回购交易中，
10、正回购方是（）。在债券质押式回购交易中，正回购方是（）。A.A.资金融入方资金融入方B.B.资金融出方资金融出方C.C.卖出回购方卖出回购方D.D.买入返售方买入返售方2.2.开展债券回购交易业务的主要场所为（）。开展债券回购交易业务的主要场所为（）。A.A.上海证券交易所上海证券交易所B.B.深圳证券交易所深圳证券交易所C.C.中央国债登记结算有限责任公司中央国债登记结算有限责任公司D.D.全国银行间同业拆借中心全国银行间同业拆借中心3.3.全国银行间同业拆借中心债券回购市场的参与主体主要是银行间市场全国银行间同业拆借中心债券回购市场的参与主体主要是银行间市场会员，如（）等。会员，如（）等。
11、A.A.证券公司证券公司B.B.保险公司保险公司C.C.证券投资基金证券投资基金D.D.商业银行商业银行一、证券交易所质押式回购交易制度一、证券交易所质押式回购交易制度 1.1.质押库制度与标准券制度质押库制度与标准券制度 （1 1）质押库制度：融资方在回购前，通过证券交易所交易系统申报）质押库制度：融资方在回购前，通过证券交易所交易系统申报提交相应的债券作质押。按照中国结算公司相关规定，用于质押的债提交相应的债券作质押。按照中国结算公司相关规定，用于质押的债券需要转移至专用的质押帐户。券需要转移至专用的质押帐户。（2 2）标准券制度：标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形）标准券制度：标准
12、券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的回购融资额度。成的回购融资额度。20082008年之后，上海证券交易所不再区分国债回购年之后，上海证券交易所不再区分国债回购和企业债回购，深圳交易所维持原状，仍然规定国债、企业债折成的和企业债回购，深圳交易所维持原状，仍然规定国债、企业债折成的标准券不能合并计算，因此需要区分国债回购和企业债回购标准券不能合并计算，因此需要区分国债回购和企业债回购任务任务 提供回购交易咨询提供回购交易咨询任务任务 提供回购交易咨询提供回购交易咨询二、证券交易所质押式回购品种二、证券交易所质押式回购品种 任务任务 提供回购交易咨询提供回购交易咨询上海证券交易所买断式回购品种
13、上海证券交易所买断式回购品种品种品种名称名称代码代码3 3 天回购天回购R003R003201000 201000 7 7 天回购天回购R007R007201001 201001 1414天回购天回购R014R014201002 201002 2828天回购天回购R028R028201003 201003 9191天回购天回购R091R091201004 201004 182182天回购天回购R182R182201005 201005 说明：上海证券交易所在国说明：上海证券交易所在国债买断式回购实行交易权限债买断式回购实行交易权限管理制度，只有满足一定条管理制度，只有满足一定条件、经过核准的会
14、员公司才件、经过核准的会员公司才可以自营或代理参与买断式可以自营或代理参与买断式回购交易。会员公司代理客回购交易。会员公司代理客户参与买断式回购交易，需户参与买断式回购交易，需承担其客户在债券和资金结承担其客户在债券和资金结算方面的交收责任。算方面的交收责任。任务任务 提供回购交易咨询提供回购交易咨询o三、交易所质押式回购交易流程（以国债回购为例）三、交易所质押式回购交易流程（以国债回购为例）任务任务 提供回购交易咨询提供回购交易咨询 任务任务 提供回购交易咨询提供回购交易咨询四、交易四、交易说质押式说质押式回购交易回购交易规则规则任务任务 提供回购交易咨询提供回购交易咨询实际操盘实际操盘每百
15、元资金到期每百元资金到期年收益年收益申报数量为申报数量为100100手手或其整数倍，最大或其整数倍，最大不超过不超过1 1万手万手融券方融券方卖出卖出实际操盘实际操盘案例分析案例分析-国债回购国债回购o某投资者持有某投资者持有120120万元面值的某品种国债，近一个月左右需要一笔万元面值的某品种国债，近一个月左右需要一笔现金周转，欲以这笔国债为抵押，借入现金周转，欲以这笔国债为抵押，借入100100万现金万现金1 1个月左右的使个月左右的使用权。当时该品种国债现券与回购业务标准券折算率。回购融出用权。当时该品种国债现券与回购业务标准券折算率。回购融出国债国债100100万元，融入资金万元，融入
16、资金105105万元万元o支付手续费支付手续费o购回国债购回国债100100万元万元o购回价购回价=本金本金+利息利息=105+105*=105+105*年收益率年收益率*回购天数回购天数/360/360天天 oR028R028的报价为的报价为任务任务 提供回购交易咨询提供回购交易咨询五、质押式回购结算（以正回购为例）五、质押式回购结算（以正回购为例）中国证券登记结算公司中国证券登记结算公司 证证券券公公司司其其他他机机构构专用质押专用质押账户账户 资金集中资金集中交收账户交收账户 证券交证券交收账户收账户 资金交资金交收账户收账户 资金交资金交收账户收账户 提交相应的提交相应的债券作质押债券
17、作质押 解押解押证证券券公公司司中国证券登记结算公司中国证券登记结算公司 其其他他机机构构证券集中证券集中交收账交收账户户 资金集中资金集中交收账户交收账户 证券交证券交收账户收账户 资金交资金交收账户收账户 专用资金专用资金交收账户交收账户 证券交证券交收账户收账户 资金交资金交收账户收账户 专用资金专用资金交收账户交收账户 买断式卖出回购成交买断式卖出回购成交履约金履约金专户专户 六、买断式回购结算图：一次成交，两次清算六、买断式回购结算图：一次成交，两次清算任务任务 提供回购交易咨询提供回购交易咨询练一练练一练1.在上海证券交易所进行债券回购交易集中竞价时，申报数量为（），单在上海证券交
18、易所进行债券回购交易集中竞价时，申报数量为（），单笔申报最大数量应当不超过（）。笔申报最大数量应当不超过（）。手或其整数倍，手或其整数倍，1 1万手万手 手或其整数倍，手或其整数倍，1 1万手万手张及其整数倍，张及其整数倍，1010万张万张 张及其整数倍，张及其整数倍，1 1万张万张2.2.深圳证券交易所规定，债券回购交易最小报价变动为（）。深圳证券交易所规定，债券回购交易最小报价变动为（）。元或其整数倍元或其整数倍元或其整数倍元或其整数倍元或其整数倍元或其整数倍元或其整数倍元或其整数倍3.3.上海证券交易所实行标准券制度的债券质押式回购包含的品种有（上海证券交易所实行标准券制度的债券质押式回
19、购包含的品种有（天天天天天天天天 20042004年爆发的券商的全面危机年爆发的券商的全面危机 富友证券挪用客户富友证券挪用客户3939亿元托管国债而引发回购危机；广东证券北亿元托管国债而引发回购危机；广东证券北京某营业部挪用托管国债京某营业部挪用托管国债2020亿元；亿元；闽发证券挪用上市公司委托闽发证券挪用上市公司委托理财的托管国债数十亿元。另有南方证券、健桥证券、德恒证券、理财的托管国债数十亿元。另有南方证券、健桥证券、德恒证券、恒信证券、汉唐证券、中富证券及被清理整顿、关闭的新华证券、恒信证券、汉唐证券、中富证券及被清理整顿、关闭的新华证券、云南证券、珠海证券和佳木斯证券云南证券、珠海
20、证券和佳木斯证券 所有存在严重问题的券商均与违规国债回购有着不可分割的联系。所有存在严重问题的券商均与违规国债回购有着不可分割的联系。据估计在国债回购市场中，违规国债回购资金累计达上千亿元。据估计在国债回购市场中，违规国债回购资金累计达上千亿元。任务防范债券回购风险任务防范债券回购风险 券商国债回购危机的原因券商国债回购危机的原因:券商违规券商违规挪用客户国债挪用客户国债（券商资金来源（券商资金来源渠道有限、交易所制定的国债回购的交易规则）渠道有限、交易所制定的国债回购的交易规则）国债回购的放大效应：国债回购的放大效应：“现券现券回购回购现券现券回购回购”这种这种循环可以一直持续下去，可以放大
21、循环可以一直持续下去，可以放大1010倍，甚至倍，甚至2020倍。如新华证券倍。如新华证券10001000万元的资金居然做到了万元的资金居然做到了1818个亿。个亿。20042004年以来升息预期使国债市场连续走低及股票市场的大幅下挫年以来升息预期使国债市场连续走低及股票市场的大幅下挫（折算率调低，自营业务极度放大）（折算率调低，自营业务极度放大）任务防范债券回购风险任务防范债券回购风险任务防范债券回购风险任务防范债券回购风险一、质押式债券回购的风险防范一、质押式债券回购的风险防范 1.1.质押库制度质押库制度 2.2.标准券折算制度标准券折算制度。统一标准券折算率的计算口径、公布频率和公布方
22、式。标准券统一标准券折算率的计算口径、公布频率和公布方式。标准券折算率将由证券登记结算机构在每星期三收市后根据相关标准券折算率将由证券登记结算机构在每星期三收市后根据相关标准券折算率计算公式，计算出沪深证券交易所挂牌交易债券品种在下折算率计算公式，计算出沪深证券交易所挂牌交易债券品种在下一交易周的标准券折算率。标准券折算率公布的频率将由原来一一交易周的标准券折算率。标准券折算率公布的频率将由原来一个月减少至一周。个月减少至一周。 1）双方均需缴纳履约金，而在银行间市场，是否引入保证金或）双方均需缴纳履约金，而在银行间市场，是否引入保证金或保证券由交易双方协商。保证券由交易双方协商。（2 2）履
23、约金比率由交易所确定。）履约金比率由交易所确定。（3 3）履约金到期归属按规则判定。上海证券交易所规定，回购）履约金到期归属按规则判定。上海证券交易所规定，回购到期双方按约履行的，履约金返还各自一方。如单方违约，违约方的到期双方按约履行的，履约金返还各自一方。如单方违约，违约方的履约金交守约方所有；如双方违约，双方各自缴纳的履约金划归证券履约金交守约方所有；如双方违约，双方各自缴纳的履约金划归证券结算风险基金。结算风险基金。（4 4）违约方承担的违约责任只以支付履约金为限，实际履约义务）违约方承担的违约责任只以支付履约金为限，实际履约义务可以免除。可以免除。任务防范债券回购风险任务防范债券回购
24、风险2.2.仓位控制仓位控制与银行间市场类似，上海证券交易所也规定每一机构投资者持有与银行间市场类似，上海证券交易所也规定每一机构投资者持有的单一券种买断式回购未到期数量累计的单一券种买断式回购未到期数量累计不得超过不得超过该券种该券种发行量的发行量的20%20%。累计达到累计达到20%20%的投资者，在相应仓位减少前不得继续进行该券种的买断的投资者，在相应仓位减少前不得继续进行该券种的买断式回购业务。这一规定同样有助于防范正回购方届时被迫高价买券或式回购业务。这一规定同样有助于防范正回购方届时被迫高价买券或违约的风险，有利于维护债券市场的正常秩序。违约的风险，有利于维护债券市场的正常秩序。练
25、一练练一练1.1.全国银行间市场买断式回购以（）。全国银行间市场买断式回购以（）。A.A.全价交易、全价结算全价交易、全价结算B.B.净价交易、全价结算净价交易、全价结算C.C.净价交易、净价结算净价交易、净价结算D.D.全价交易、净价结算全价交易、净价结算2.2.全国银行间市场对买断式回购采取的风险控制措施有（）。全国银行间市场对买断式回购采取的风险控制措施有（）。A.A.履约金制度履约金制度B.B.仓位限制仓位限制C.C.保证金或保证券制度保证金或保证券制度D.D.处罚制度处罚制度课外拓展阅读课外拓展阅读:o债券质押式回购基础知识债券质押式回购基础知识o买断式回购基础知识买断式回购基础知识o视频视频