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1、第四章第四章经济效果评价方法（一）经济效果评价方法（一）1第一节第一节项目经济效果评价指标项目经济效果评价指标净现值净现值价值型指标：价值型指标：净年值净年值费用现值和费用值费用现值和费用值项项目目经经济济投投资资收收益率益率评价指标评价指标效率型指标效率型指标内部收益率内部收益率差额内部收益率差额内部收益率净现值指数净现值指数静投资回收期静投资回收期时间性指标时间性指标动态投资回收期动态投资回收期贷款偿还期贷款偿还期图图41项目经济效果评价指标的分类项目经济效果评价指标的分类动动态态指指标标2n按是否考虑到资金的时间价值，经济效果评价指标又按是否考虑到资金的时间价值，经济效果评价指标又可分为
2、可分为静态评价指标静态评价指标和和动态评价指标动态评价指标。一、价值型指标（绝对值）评价方法一、价值型指标（绝对值）评价方法（一）净现值法（一）净现值法n所谓净现值（所谓净现值（NetPresentValue），是指项目），是指项目按部门或行业的基准收益率或设定的折现率将各年的按部门或行业的基准收益率或设定的折现率将各年的净现金流量折现到建设起始年（基准年）的现值总和，净现金流量折现到建设起始年（基准年）的现值总和，也就是项目在寿命期内各年净现金流量的现值累加值，也就是项目在寿命期内各年净现金流量的现值累加值，其计算公式为：其计算公式为：（41）3式中：式中：NPV 净现值；净现值；i0 基准
3、收益率或设定的折现率；基准收益率或设定的折现率；CIt项目第项目第t年现金流入量；年现金流入量；COt项目第项目第t年现金流出量；年现金流出量；（CIt-COt）第第t年净现金流量；年净现金流量；n 计算期计算期n进行决策遵循准则：进行决策遵循准则：对对单一方案单一方案项目而言，项目而言，NPV0时，可以考虑项时，可以考虑项目接受；若目接受；若NPV0，则项目应予拒绝。，则项目应予拒绝。在在多方案多方案比选时，如果没有资金方面的限制，比选时，如果没有资金方面的限制，应以净现值最大者为最优（净现值最大准则）。应以净现值最大者为最优（净现值最大准则）。4n例例4.1一台新机器，初始投资为一台新机器
4、，初始投资为10000元，元，寿命期为寿命期为6年，期末残值为零。该机器每年年，期末残值为零。该机器每年净收益在前净收益在前3年为年为2500元，后元，后3年每年为年每年为3500元。已知基准折现率为元。已知基准折现率为10，求净现，求净现值。值。n解：现金流量图为：解：现金流量图为：0123456NPV=？A=2500元元A=3500元元i=10%10000元元5n解：解：0123456NPV=？A=2500元元A=3500元元i=10%PP（F）A抽象资金抽象资金等值计算等值计算系数系数10000元元6n例例4.2一个期限一个期限5年的项目，要求收益率必须达到年的项目，要求收益率必须达到1
5、2。现有两种方案可供选择，方案。现有两种方案可供选择，方案A的投资为的投资为9000万元，方案万元，方案B的投资为的投资为14500万元，两方案每年可带万元，两方案每年可带来的净收入见表来的净收入见表41所示，试对这两种方案进行选择。所示，试对这两种方案进行选择。请同学画现请同学画现金流量图金流量图7方案方案A现金流量图：现金流量图：0 1 2 3 4 5P=9000万万A=3400万万i=12%8方案方案B现金流量图：现金流量图：0 1 2 3 4 5P=14500万万A=5200万万i=12%9n.利率已知如果利率如果利率是个变量？是个变量？10n净现值大小与折现率净现值大小与折现率iO关
6、系关系NPVi011n显然，净现值的大小与折现率显然，净现值的大小与折现率io有很大关系，当有很大关系，当iO变化时，变化时，NPV也随之变化，两者呈非线性关系：也随之变化，两者呈非线性关系：NPV(io)=f(io)。如下图：。如下图：i12n净现值指标净现值指标NPV三个问题三个问题1.净现值净现值NPV与与i的关系的关系13净现值函数特点：净现值函数特点：（1）基础折现率）基础折现率io越高，能被接受的方案越少。越高，能被接受的方案越少。（2）NPV=0时，对应的时，对应的io为内部收益率为内部收益率i*，是一个具有重要经济是一个具有重要经济意义的折现率临界值。意义的折现率临界值。14i
7、i0=i*=22%152.基准折现率基准折现率io的含义及影响因素的含义及影响因素基准折现率是指使投资项目可以被接受基准折现率是指使投资项目可以被接受的最低期望收益率，是投资者进行投资时可的最低期望收益率，是投资者进行投资时可以接受的一个最低界限标准。以接受的一个最低界限标准。确定基准折现率考虑方面：确定基准折现率考虑方面：(1)必须大于以任何方式筹措的资金成本必须大于以任何方式筹措的资金成本(2)必须大于投资的机会成本必须大于投资的机会成本(3)考虑不同项目的风险水平考虑不同项目的风险水平(4)考虑通货膨胀因素考虑通货膨胀因素16二、净年值法二、净年值法它按照特定的折现率，通过资金等它按照特
8、定的折现率，通过资金等值计算，将项目寿命期内各年的净现金值计算，将项目寿命期内各年的净现金流量换算成等额的年值，其计算公式为：流量换算成等额的年值，其计算公式为：即为：即为：NPV17套已知套已知F求求P公式：公式：0123F1NPVi0F2F3F0NAV18上式中：上式中：NAV净年值，净年值，（A/P，i0，n）资金回收系数；资金回收系数；其他符号意义同前。其他符号意义同前。净年值（净年值（NAV）的判别准则：）的判别准则：nNAV0时，项目在经济上可行；时，项目在经济上可行；nNAV0时，则项目不予接受。时，则项目不予接受。n在同等条件下，对多方案，在同等条件下，对多方案，NAV最大者最
9、大者优选。优选。净年值和净现值的项目评估结论一致净年值和净现值的项目评估结论一致19三、费用现值（三、费用现值（PC）和费用年值（）和费用年值（AC）法）法n费用现值的计算公式为：费用现值的计算公式为：n（请分辨上下两个公式的差异（请分辨上下两个公式的差异n）n20费用年值的计算公式为：费用年值的计算公式为：式中：式中：PC费用现值费用现值AC费用年值费用年值其他符号意义同前。其他符号意义同前。n费用现值和费用年值指标只能用于多个费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选，其判别准则是：方案的比选，其判别准则是：费用现值或费用年值最小的方案为优费用现值或费用年值最小的方案为优21费用年值的计
10、算公式为：费用年值的计算公式为：式中：式中：PC费用现值费用现值AC费用年值费用年值其他符号意义同前。其他符号意义同前。n费用现值和费用年值指标只能用于多个费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选，其判别准则是：方案的比选，其判别准则是：费用现值或费用年值最小的方案为优费用现值或费用年值最小的方案为优22费用现值、费用现值、费用年值应用背景：费用年值应用背景：n人行天桥和地下通道互斥方案的选取例子人行天桥和地下通道互斥方案的选取例子23上式中：上式中：NAV净年值，净年值，（A/P，i0，n）资金回收系数；资金回收系数；其他符号意义同前。其他符号意义同前。净年值（净年值（NAV）的判别准则
11、：）的判别准则：nNAV0时，项目在经济上可行；时，项目在经济上可行；NAVio时，时，NPV（io）0当当IRRTb，则项目应予以拒绝。则项目应予以拒绝。532.动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期是指在给定的基准折现率动态投资回收期是指在给定的基准折现率i0下，用项目的净收益的现值将总投资现值回收下，用项目的净收益的现值将总投资现值回收所需要的时间。动态投资回收期是使下式成立所需要的时间。动态投资回收期是使下式成立的的T*p。n一般采用如下公式计算：一般采用如下公式计算：54n投资回收期法判别准则：投资回收期法判别准则：若若T*pT*b，项目可以考虑接受；，项目可以考虑接受；否则应予
12、以拒绝。否则应予以拒绝。n投资回收期法的优、缺点投资回收期法的优、缺点优点：简单、直观，并且在一定优点：简单、直观，并且在一定程度上反映了项目风险的大小。程度上反映了项目风险的大小。缺点：它没有考虑回收期以后的缺点：它没有考虑回收期以后的情况，也没有评价项目在整个寿命期情况，也没有评价项目在整个寿命期内的总收益和获利能力内的总收益和获利能力55解：现金流量图为：解：现金流量图为：0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12A1=700A2=450A3=4851008001003003505657n.58（二）贷款偿还期法（二）贷款偿还期法贷款偿还期是指用项贷款偿还期是指用项目的净收益总额（包目的净收益总额（包括净利润、折旧等）括净利润、折旧等）来偿还贷款本金及利来偿还贷款本金及利息所需的时间，它是息所需的时间，它是反映项目偿还贷款能反映项目偿还贷款能力的重要指标，贷款力的重要指标，贷款偿还期偿还期T可通过求解可通过求解右式得到。右式得到。式中：式中：T贷款偿还期贷款偿还期I贷款的本金及利息贷款的本金及利息NPt第第t年的利润年的利润Dt折旧及摊销折旧及摊销Et其它收益其它收益一个项目的贷款偿还期一个项目的贷款偿还期不应超过贷方限定的偿还不应超过贷方限定的偿还期限。期限。59