财务成本管理第十章.ppt

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1、第十章第十章 筹资方式筹资方式财务成本管理本章主要内容本章主要内容第一节第一节 融资管理概论融资管理概论第二节权益资金的筹集第二节权益资金的筹集第三节负债资金的筹集第三节负债资金的筹集第一节第一节 融资管理概论融资管理概论财务成本管理本节主要内容本节主要内容一、企业融资的目的一、企业融资的目的二、企业融资的分类二、企业融资的分类三、企业融资方式与融资渠道三、企业融资方式与融资渠道四、企业融资原则与要求四、企业融资原则与要求五、融资规模的确定五、融资规模的确定 一企业融资的目的一企业融资的目的企业设立的要求企业设立的要求企业因季节性或临时性资金的要求企业因季节性或临时性资金的要求企业在竞争中不断

2、发展的要求企业在竞争中不断发展的要求二企业融资的分类二企业融资的分类按所融资金的性质不同分为按所融资金的性质不同分为权益筹资权益筹资筹集方式：吸收投资、发行筹集方式：吸收投资、发行股票、内部积累股票、内部积累 负债筹资负债筹资筹集方式：发行债券、银行筹集方式：发行债券、银行借款、融资租赁借款、融资租赁 特别注意：特别注意：借入资金筹资：财务风险大、资金成本低借入资金筹资：财务风险大、资金成本低自有资金筹资：财务风险小、资金成本高自有资金筹资：财务风险小、资金成本高 按照所筹资金使用期限长短不同分为按照所筹资金使用期限长短不同分为短期资金短期资金筹集方式：商业信用、银行筹集方式：商业信用、银行流

3、动资金借款流动资金借款长期资金长期资金筹集方式：吸收投资、发行筹集方式：吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款股票、发行债券、长期借款、融资租赁、留存收益融资租赁、留存收益 按照是否通过金融机构不同分为按照是否通过金融机构不同分为直接筹资直接筹资不通过中介机构，如商业票不通过中介机构，如商业票据、股票、债券据、股票、债券间接筹资间接筹资要通过中介机构，如向银行要通过中介机构，如向银行借款借款 三筹资的渠道与方式三筹资的渠道与方式筹资渠道（融资按对象不同的分类）筹资渠道（融资按对象不同的分类）国家国家财财政政资资金：如金：如财财政政拨拨款、税前款、税前还还贷贷、减免税款、减免税款 居民个人居民个

4、人资资金：民金：民间资间资金金 银银行信行信贷资贷资金金 其他金融机构其他金融机构资资金金 其他企其他企事事业资业资金金 企企业业自留自留（内部）（内部）资资金金 外商投资资金外商投资资金筹资方式（融资按方式不同的分类）筹资方式（融资按方式不同的分类）吸收直接投吸收直接投资资 发发行股票行股票 利用留存收益利用留存收益发行认股权证发行认股权证向向银银行借款行借款 发发行公司行公司债债券券 利用商利用商业业信用信用 债务融资方式债务融资方式融资租赁融资租赁杠杆收购杠杆收购 权益融资方式权益融资方式四企业融资原则及要求四企业融资原则及要求筹资适度原则筹资适度原则筹资及时原则筹资及时原则成本节约原则

5、成本节约原则方式合法原则方式合法原则五融资规模的确定五融资规模的确定销售百分比法销售百分比法定义：定义：用资金与销售的比率来预测短用资金与销售的比率来预测短期资金需要量的方法期资金需要量的方法假设假设企业的部分资产和负债（敏感项企业的部分资产和负债（敏感项目）与销售额同比例变化目）与销售额同比例变化企业各项资产、负债、所有者权企业各项资产、负债、所有者权益结构已达到最佳益结构已达到最佳计计算步算步骤骤 分别确定敏感项目（随销售变动而变动的分别确定敏感项目（随销售变动而变动的资产和负债）及其占销售的比例资产和负债）及其占销售的比例变动资产变动资产（负债负债）比例）比例100%100%计计算需要增

6、加的算需要增加的资资金金预计预计增加的增加的销销售售（敏感敏感资产资产比例比例敏敏感感负债负债比例）比例）计算可从企业内部筹集的资金计算可从企业内部筹集的资金预计总销售预计总销售销售净利率销售净利率收益留存比例收益留存比例 其中：收益留存比例股利支付率其中：收益留存比例股利支付率外界资金需要量外界资金需要量需要增加的资金从企业内部筹集的资金需要增加的资金从企业内部筹集的资金例：例：已知：某公司已知：某公司20022002年销售收入为年销售收入为20,00020,000万万 元，销售净利润率为元，销售净利润率为1212，净利润的，净利润的6060 分配分配给给投投资资者。者。20022002年年

7、1212月月3131日的日的资产负资产负 债债表表(简简表表)如下如下页，该公司页，该公司20032003年计划销年计划销售收入比上年增长售收入比上年增长3030，为实现这一目标，为实现这一目标，公司需新增设备公司需新增设备台，价值台，价值 148 148万元。据万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外负债随销售额同比率增减。公司如需对外资产资产期末余额期末余额负债及所有者权益负债及所有者权益 期末余额期末余额货币资金货币资金应收账款净额应收账款净额存货存货固定资产净值固定资产净值无形资产无形资产1,0003,0006

8、,0007,0001,000 应付账款应付账款应付票据应付票据长期借款长期借款实收资本实收资本留存收益留存收益 1,0002,0009,0004,0002,000资产总计资产总计18,000负债及权益合计负债及权益合计18,000筹资，可按面值发行票面年利率为筹资，可按面值发行票面年利率为1010、期、期限为限为1010年、每年年末付息的公司债券解决。年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司假定该公司20032003年的销售净利率和利润分配年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为可忽略不计，适用的企

9、业所得税税率为3333。要求：要求：(1)(1)计算计算20032003年公司需增加的营运资金。年公司需增加的营运资金。(2)(2)计算计算20032003年可从公司内部筹集的资金。年可从公司内部筹集的资金。(3)(3)预测预测20032003年需要对外筹集的资金量。年需要对外筹集的资金量。(1)2003(1)2003年公司需增加的营运资金年公司需增加的营运资金 2000030%(10002000030%(1000300030006000/200006000/20000 (1000(10002000)/200002000)/200002100(2100(万元万元)(2)2003(2)2003年

10、内部融资额年内部融资额20002000（1 130%30%）12%12%（1 160%60%）12481248(3)2003(3)2003年需增加的资金总额年需增加的资金总额2100210014814822482248（万元）（万元）20032003年需要年需要对对外筹集的外筹集的资资金量金量224822481248124810001000 回归直线法回归直线法资金习性：资金变动与销量变动的关系资金习性：资金变动与销量变动的关系资金按习性分类资金按习性分类 不变资金：在一定范围内销量变动，不变资金：在一定范围内销量变动，资金总量保持不变的资金资金总量保持不变的资金在一定范围内资金随产销量的变动

11、而在一定范围内资金随产销量的变动而同比例变动的资金。如：原材料同比例变动的资金。如：原材料半变动资金：最终要划分为不变资金半变动资金：最终要划分为不变资金和变动资金和变动资金 资金需要量模型：资金需要量模型：资金需要量不变资金可变资金资金需要量不变资金可变资金即：即：已知：已知：销销量量 资资金金 资金需要量模型资金需要量模型2002001 1年年 1 11 1 1 11 12002002 2年年 2 22 2 2 22 22002003 3年年 3 33 3 3 33 32002004 4年年 4 44 4 4 44 4 2002005 5年年 5 55 5 5 55 5表达式一表达式一 资

12、金需要量模型两边同时乘以相应的销量资金需要量模型两边同时乘以相应的销量1 11 11 1 1 12 22 22 2 2 23 33 33 3 3 34 44 44 4 4 45 55 55 5 5 5表达式二表达式二 联解方程即可求出、联解方程即可求出、第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集财务成本管理本节主要内容本节主要内容一、吸收直接投资一、吸收直接投资二、发行普通股二、发行普通股三、发行优先股三、发行优先股一吸收直接投资一吸收直接投资种类：吸收国家投资、吸收法人投资、种类：吸收国家投资、吸收法人投资、吸收个人投资吸收个人投资出资方式：以现金出资、以实物出资、以出资方式：以现金出资、以

13、实物出资、以工业产权出资、以土地使用权出资工业产权出资、以土地使用权出资吸收投资的程序吸收投资的程序确定筹资数量确定筹资数量寻找投资单位寻找投资单位签署投资协议签署投资协议吸收投资的优缺点吸收投资的优缺点优点：优点：有利于增强自有资金比重，增强实力有利于增强自有资金比重，增强实力提高企业信誉和融资能力提高企业信誉和融资能力有利于尽快形成生产力有利于尽快形成生产力有利于降低财务风险有利于降低财务风险 缺点：缺点：资金成本高资金成本高容易分散控制权容易分散控制权 二发行普通股二发行普通股（一）股票的特征（一）股票的特征法定性法定性依法发行依法发行收益性收益性获得股利和价差获得股利和价差风险性风险性

14、参与性参与性有权参与经营决策有权参与经营决策无期限性无期限性可转让性可转让性价格波动性价格波动性 （二）股票的分类（二）股票的分类按股东的权利和义务分类：按股东的权利和义务分类：股利不固定股利不固定 普通股票具备股票的最一般特征普通股票具备股票的最一般特征股份公司资本的最基本部分股份公司资本的最基本部分优先股票：从法律上讲属于自有资金优先股票：从法律上讲属于自有资金，只，只获得预先确定的股息获得预先确定的股息按是否记名分类：按是否记名分类：转让需过户转让需过户记名股票遗失可挂失。记名股票遗失可挂失。如向发行人、法人发行的股票如向发行人、法人发行的股票无记名股票无记名股票按票面有无金额分类：面值

15、股票和无面值按票面有无金额分类：面值股票和无面值股票股票按发行时间的先后分类：按发行时间的先后分类：原始股（公司设立时发行）原始股（公司设立时发行）新股（增资时发行）新股（增资时发行）共同点：股东的权利和义务相同共同点：股东的权利和义务相同不同点：发行的条件、价格、目的不尽相同不同点：发行的条件、价格、目的不尽相同按发行对象和上市地区分类：股、股、按发行对象和上市地区分类：股、股、股、股股、股股：以人民币认购和交易股：以人民币认购和交易股：以外币认购和交易股：以外币认购和交易 共性：均以人民共性：均以人民币标明票面金额币标明票面金额（三）股票的发行、上市与退市（三）股票的发行、上市与退市股票的

16、发行股票的发行发行条件（发行条件（336336）发行程序（发行程序（336336）股票的上市股票的上市上市条件（上市条件（339339）上市的利弊上市的利弊（339339）股票的退市股票的退市公司股本总额、股权分布等发生变化不再公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；具备上市条件；公司不按规定公开其财务状况，或者对财公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载：务会计报告作虚假记载：公司有重大违法行为；公司有重大违法行为；公司最近公司最近3年连续亏损。年连续亏损。（四）股票的价值、价格、股价指数（四）股票的价值、价格、股价指数股票价值的四种形式：股票价值的四种形式：票面价

17、值（面值）票面价值（面值）帐面价值（净值）帐面价值（净值）清算价值清算价值市场价值（市场交易价格）市场价值（市场交易价格）股票价格：股票价格：狭义的股价仅仅指交易价格，狭义的股价仅仅指交易价格，广义的股价还包括发行价格广义的股价还包括发行价格股价指数：指金融机构通过对股票市场上股价指数：指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进一些有代表性的公司发行的股票价格进行行平均平均计计算和算和动态对动态对比后得出的数比后得出的数值值 （五）普通股股东的权利（五）普通股股东的权利公司管理权公司管理权投票权投票权查帐权查帐权阻止越权的权利阻止越权的权利分享盈余权分享盈余权出让股份权出让股

18、份权优先认股权优先认股权目的是为了保证老股东的目的是为了保证老股东的控制权控制权 剩余财产要求权剩余财产要求权（六）普通股筹资的优缺点（六）普通股筹资的优缺点 优点优点没有固定利息负担没有固定利息负担没有固定到期日，不用偿还没有固定到期日，不用偿还不存在财务风险不存在财务风险能增加公司的信誉能增加公司的信誉筹资限制较少筹资限制较少相对于优先股和相对于优先股和债券而言债券而言 普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点资金成本高资金成本高容易分散控制权容易分散控制权 三发行优先股三发行优先股（一）优先股的性质（一）优先股的性质从法律上讲从法律上讲属于自有资金属于自有资金从管理当局和财务人员的观点看从管理当

19、局和财务人员的观点看具有具有 双重性质双重性质（二）（二）优先股的优先股的种类种类 累积优先股：盈利差的年度积欠的股利，累积优先股：盈利差的年度积欠的股利，在以后盈利好时要补发在以后盈利好时要补发非累积优先股：盈利差的年度积欠或未发非累积优先股：盈利差的年度积欠或未发放的股利，在以后盈利好时放的股利，在以后盈利好时不补发不补发 可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股和不可转换优先股可转换：是指转换成普通股可转换：是指转换成普通股转换比例事先确定：优先股与普通股的现转换比例事先确定：优先股与普通股的现价比价比对优先股股东有利的转换是：转换时普通对优先股股东有利的转换是：转换时普通股股价上涨或优

20、先股股价下跌股股价上涨或优先股股价下跌可可转换优转换优先股股先股股东东的收益包括：固定股利的收益包括：固定股利和和转换转换收益收益 参加优先股和不参加优先股参加优先股和不参加优先股参加：是指参加剩余利润的分配参加：是指参加剩余利润的分配参加优先股股东的收益有两部分：固定股参加优先股股东的收益有两部分：固定股利和利润分配利和利润分配参加优先股的固定股利一般低于不参加优参加优先股的固定股利一般低于不参加优先股的固定股利先股的固定股利可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股和不可赎回优先股发行可赎回优先股时一般都有一个：收回发行可赎回优先股时一般都有一个：收回性条款性条款可赎回优先股赎回时的价格一般

21、略高于面可赎回优先股赎回时的价格一般略高于面值值 是否赎回、何时赎回的决定权在：公司是否赎回、何时赎回的决定权在：公司不不可赎回优先股会形成公司永久性的财务可赎回优先股会形成公司永久性的财务负担负担 以上四类中对股东有利的是：累积优先股、以上四类中对股东有利的是：累积优先股、可转换优先股、参加优先股可转换优先股、参加优先股对公司有利的是：可赎回优先股对公司有利的是：可赎回优先股（三）优先股股东的权利（三）优先股股东的权利优先分配股利权优先分配股利权优先股最主要的特征优先股最主要的特征优先分配剩余财产权优先分配剩余财产权部分管理权部分管理权（四）优先股筹资的优缺点（四）优先股筹资的优缺点优点：优

22、点：没有固定到期日，可以长久使用没有固定到期日，可以长久使用股利事先固定并具有一定弹性，并可股利事先固定并具有一定弹性，并可能发挥财务杠杆正效用能发挥财务杠杆正效用有利于增强公司的信誉，并保证公司有利于增强公司的信誉，并保证公司控制权控制权缺点：缺点：筹资成本高筹资成本高财务负担重，可能产生财务杠杆的负财务负担重，可能产生财务杠杆的负作用作用第三节第三节负债资金筹集方式负债资金筹集方式财务成本管理本节主要内容本节主要内容一、银行借款一、银行借款 二、发行公司债券二、发行公司债券 三、融资租赁三、融资租赁四、利用商业信用四、利用商业信用一、银行借款一、银行借款（一）（一）银银行借款的种行借款的种

23、类类按借款的期限：短期、中期、长期借款按借款的期限：短期、中期、长期借款按借款的条件：信用借款、担保借款、按借款的条件：信用借款、担保借款、抵押借款抵押借款按提供贷款的机构：政策性银行贷款和商业按提供贷款的机构：政策性银行贷款和商业 银行贷款银行贷款 （二）（二）与与银银行借款有关的信用条件行借款有关的信用条件信贷额度信贷额度是可以借款的最高限额是可以借款的最高限额银银行不行不对对此限此限额额承担法律承担法律责责任：信誉任：信誉恶恶化化时时企企 业业将不能将不能获获得得该该借款借款2 2 周转信贷协议周转信贷协议是可以借款的最高限额是可以借款的最高限额在有效期内在有效期内银银行将行将对对此限此

24、限额额承担法律承担法律责责任任对贷款限额的未使用部分，企业通常要支付对贷款限额的未使用部分，企业通常要支付 一笔承诺费（一笔承诺费（）承承诺费诺费的存在使企的存在使企业业的的实际实际利率上升利率上升 实际利率实际利率例例：企企业业与与银银行行签签定定的的周周转转信信贷贷额额为为10001000万万元元，名名义义利利率率为为，承承诺诺费费率率为为.，该该企企业业年年内内使使用用了了800800万元，则实际利率为（万元，则实际利率为（）85 65 8125 补偿性余额补偿性余额 是一定比例的最低存款余额是一定比例的最低存款余额对银行来说：有助于降低贷款风险对银行来说：有助于降低贷款风险对对企企业业

25、来来说说：提高了借款的：提高了借款的实际实际利率，加重了利率，加重了 利息利息负负担担 实际利率实际利率 例：某企业向银行借款，名义利率为，银行要求的例：某企业向银行借款，名义利率为，银行要求的 补偿余额率为补偿余额率为2020，则该借款的实际利率为（），则该借款的实际利率为（）111125%25%45%45%借款抵押借款抵押可作可作为为抵押品的抵押品的资产资产：应应收收帐帐款、存款、存货货、股票、股票、债债券、房屋等券、房屋等 抵押借款抵押借款资资金成本通常要金成本通常要高于高于非抵押借款非抵押借款资资金金 成本成本 抵押借款是风险借款，利息较高抵押借款是风险借款，利息较高抵押借款管理困抵押

26、借款管理困难难，要另收取手，要另收取手续费续费 （三）（三）借款利息的支付方式借款利息的支付方式收款法收款法到期向银行支付利息到期向银行支付利息名义利率实际利率名义利率实际利率贴现法贴现法贷款时就从本金里面扣除利息；还款时只归贷款时就从本金里面扣除利息；还款时只归 还本金还本金可利用的可利用的贷贷款下降，并款下降，并导导致致实际实际利率大于名利率大于名义义 利率利率 实际实际利率利率（四）银行借款筹资的优缺点（四）银行借款筹资的优缺点优点优点筹资速度快筹资速度快筹资成本低筹资成本低借款弹性好：借款数量、时间、利息可商谈借款弹性好：借款数量、时间、利息可商谈缺点缺点财务风险较大财务风险较大限制条

27、款较多限制条款较多筹筹资资数数额额有限有限 二企业债券融资二企业债券融资（一）企业债券的基本要素和种类（一）企业债券的基本要素和种类 债券的基本要素债券的基本要素债券面值债券面值债券期限债券期限债券利率：一般是固定利率债券利率：一般是固定利率一般是年利率一般是年利率债券价格债券价格债券的种类债券的种类 按有无抵押担保分类按有无抵押担保分类信信用用债债券券：有有很很多多限限制制，最最重重要要的的是是反反抵抵押押条款条款抵押债券抵押债券担保债券担保债券 按债券是否记名分类按债券是否记名分类记名债券：优点是比较安全，可背书转让；记名债券：优点是比较安全，可背书转让；缺点是转让手续复杂缺点是转让手续复

28、杂无记名债券：转让不需背书无记名债券：转让不需背书债券的其他分类债券的其他分类可转换债券：持有人自由地选择转换为普通股可转换债券：持有人自由地选择转换为普通股零票面利率债券：票面上不标明利息零票面利率债券：票面上不标明利息折价出售折价出售浮动利率债券：目的是为了对付通货膨胀浮动利率债券：目的是为了对付通货膨胀收益债券：亏损时可暂不支付利息，盈利收益债券：亏损时可暂不支付利息，盈利时支付累计利息时支付累计利息 （二）企业债券的发行（二）企业债券的发行发行的条件发行的条件债券的发行价格：未来现金流出的现值债券的发行价格：未来现金流出的现值发行债券的未来现金流出包括：偿还本金发行债券的未来现金流出包

29、括：偿还本金和支付利息和支付利息债债券估价的一般公式：分期付息、到期一券估价的一般公式：分期付息、到期一次次还还本、无本、无发发行行费费 债债券券发发行价格行价格 面值面值（P/FP/F，i i，n n）+年利息年利息（P/AP/A，i i，n n）到期一次还本付息，不计复利时的估价到期一次还本付息，不计复利时的估价债券发行价格债券发行价格面值面值（1+i1+inn）（P/FP/F，i i，n n）债券发行方式债券发行方式面值发行：面值发行：溢溢价发行：价发行：折折价价发发行：行：（三（三）企业债券的收回与偿还企业债券的收回与偿还到期一次偿还到期一次偿还分批偿还分批偿还发行新债券换旧债券发行新

30、债券换旧债券转换为普通股转换为普通股（四）企业债券的信用评级（四）企业债券的信用评级需要考虑的因素有需要考虑的因素有违约的可能性违约的可能性债券的性质和有关的附属条款债券的性质和有关的附属条款在破产清算时债权人的相对地位在破产清算时债权人的相对地位等级：等级：、投资等级投资等级、投机等级投机等级 债券评级的目的债券评级的目的保护投资者利益保护投资者利益为企业发行提供参考依据为企业发行提供参考依据（五）（五）企业债券融资的评价企业债券融资的评价（相对于股票）（相对于股票）优点：优点：资金成本低，因为：发行费用低资金成本低，因为：发行费用低 利息可税前扣除利息可税前扣除能够筹集较多资金能够筹集较多

31、资金可以发挥财务杠杆的正作用可以发挥财务杠杆的正作用保证控制权保证控制权缺点：缺点：筹资风险高筹资风险高限制条件多限制条件多可能发挥财务杠杆的负作用可能发挥财务杠杆的负作用（六）可转换债券（六）可转换债券、含义、含义n可转换债券又称可转换公司债券，是指可以转换为可转换债券又称可转换公司债券，是指可以转换为普通股的债券，赋予持有者按事先约定在一定时间普通股的债券，赋予持有者按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权。内将其转换为公司股票的选择权。、可可转转换换债债券券的的基基本本要要素素：基基准准股股票票、票票面面利利率率（低低于于普普通通债债券券）、转转换换价价格格、转转换换比比率率、转

32、转换换期期限、赎回条款、回售条款限、赎回条款、回售条款 转换价格转换价格 转换转换价格价格转换比率转换比率转换期限：可以是特定的，也可以是无限制的转换期限：可以是特定的，也可以是无限制的赎回条款赎回条款 公司可以事先约定购回尚未转换的可转换债券公司可以事先约定购回尚未转换的可转换债券 赎赎回回条条款款包包括括：不不赎赎回回期期、赎赎回回期期、赎赎回回价价格格、赎回条件赎回条件 回回售售条条款款：股股价价持持续续下下跌跌时时，按按事事先先约约定定的的价价格格回回售售给发给发行人行人 三租赁融资三租赁融资（一）租赁的意义与种类（一）租赁的意义与种类经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁直接租赁直接租赁售

33、后租回售后租回杠杆租赁杠杆租赁（二）融资租赁的特点（二）融资租赁的特点出租的设备和货物由承租人选择出租的设备和货物由承租人选择租赁期限长租赁期限长租赁合同稳定，不得随意解除租赁合同稳定，不得随意解除出租人不提供维修、保养和保险出租人不提供维修、保养和保险（三）融资租赁的租金（三）融资租赁的租金融资租赁的租金构成融资租赁的租金构成 设备价款：买价、运杂费、保险费设备价款：买价、运杂费、保险费融资成本：租赁期间的利息融资成本：租赁期间的利息租息租息租赁手续费：租赁公司的营业费用租赁手续费：租赁公司的营业费用和一定的利润和一定的利润 租金的计算方法租金的计算方法等额年金法等额年金法后付租金的计算后付

34、租金的计算普通年金普通年金 因为（，）因为（，）所以（，）所以（，）是租赁设备的价款，是租赁公司要求是租赁设备的价款，是租赁公司要求的报酬率，是租赁期限的报酬率，是租赁期限先付租金的计算先付租金的计算即付年即付年因为因为（，）（，）所以所以（，）（，）（四）融资租赁的优缺点（四）融资租赁的优缺点优点：优点：筹资速度快：筹资和购置同时进行筹资速度快：筹资和购置同时进行 限制条件少：比债券和长期借款少限制条件少：比债券和长期借款少 设备淘汰风险小设备淘汰风险小 财务风险小：到期无大量的本金财务风险小：到期无大量的本金 税收负担轻：租金可税前扣除税收负担轻：租金可税前扣除缺点：资金成本较高缺点：资金

35、成本较高 四利用商业信用四利用商业信用（一）可利用的商业信用的形式（一）可利用的商业信用的形式 赊购商品赊购商品最典型、最常见的最典型、最常见的预收货款预收货款商业汇票商业汇票（二）商业信用的特点（二）商业信用的特点属于自然融资属于自然融资是建立在财务信誉基础上的是建立在财务信誉基础上的（三）现金折扣成本（三）现金折扣成本放弃现金折扣的成本放弃现金折扣的成本放弃现金折扣的成本放弃现金折扣的成本 是放弃现金折扣放弃的收益，是一种是放弃现金折扣放弃的收益，是一种机会成本机会成本成本成本 是否应享受现金折扣的判断：是否应享受现金折扣的判断：放弃现金折扣的成本大于筹资成本放弃现金折扣的成本大于筹资成本（市场利率）时就应当享受（市场利率）时就应当享受（四）商业信用筹资的优缺点（四）商业信用筹资的优缺点优点：优点：筹资便利筹资便利是自然融资是自然融资筹资成本低筹资成本低限制条件少限制条件少 缺点：缺点：时间短，放弃折扣的成本高时间短，放弃折扣的成本高放弃折扣的成本高放弃折扣的成本高