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1、高级财务管理高级财务管理1第八章第八章 跨国公司财务管理跨国公司财务管理内容提要：内容提要：一、跨国公司财务管理概述一、跨国公司财务管理概述 二、国际套利与国际平价二、国际套利与国际平价 三、跨国公司汇率风险的计量与管理三、跨国公司汇率风险的计量与管理 四、跨国公司投资管理四、跨国公司投资管理 五、跨国公司融资管理五、跨国公司融资管理 六、跨国公司税收管理六、跨国公司税收管理*1高级财务管理高级财务管理2（一）跨国公司的财务目标（一）跨国公司的财务目标（二）跨国经营的理论基础（二）跨国经营的理论基础（三）跨国经营的现实基础（三）跨国经营的现实基础（四）国际经营方法（四）国际经营方法（五）国际机
2、遇与风险（五）国际机遇与风险（六）国际金融市场的基本构成（六）国际金融市场的基本构成一、跨国公司财务管理概述一、跨国公司财务管理概述*2高级财务管理高级财务管理3推荐：推荐：母公司股东财富最大化母公司股东财富最大化（一）跨国公司的财务目标（一）跨国公司的财务目标母公司股东财富最大化母公司股东财富最大化VS子公司股东财富最大化子公司股东财富最大化*3高级财务管理高级财务管理41.1.比较优势理论比较优势理论2.2.不完全市场理论不完全市场理论3.3.产品周期理论产品周期理论（二）跨国经营的理论基础（二）跨国经营的理论基础*4高级财务管理高级财务管理51.1.关税和各国政府设置的其他障关税和各国政
3、府设置的其他障碍减少碍减少2.2.交通和通讯技术的提高交通和通讯技术的提高3.3.国际间不断增长的标准化产品国际间不断增长的标准化产品和劳务和劳务4.4.优势生产要素的分布不一样优势生产要素的分布不一样5.5.企业的私有化运动企业的私有化运动（三）跨国经营的现实基础（三）跨国经营的现实基础*5高级财务管理高级财务管理61.1.国际贸易国际贸易2.2.许可经营许可经营3.3.特许经营特许经营4.4.合资经营合资经营5.5.收购现有企业收购现有企业6.6.建立境外子公司建立境外子公司（四）国际经营方法（四）国际经营方法什么是什么是DFI（Direct Foreign Investment，对，对外
4、直接投资）？外直接投资）？哪些形式属于哪些形式属于DFI？*6高级财务管理高级财务管理71.1.国际机遇指更多的投资机会和更低的筹资国际机遇指更多的投资机会和更低的筹资成本。成本。2.2.国际风险指汇率波动的风险、国外经营的国际风险指汇率波动的风险、国外经营的风险和政治风险。风险和政治风险。（五）国际机遇与风险（五）国际机遇与风险*7高级财务管理高级财务管理公司资产水平公司资产水平项项目目边边际际收收益益资资本本边边际际成成本本纯国内公司纯国内公司跨国公司跨国公司跨国公司跨国公司纯国内公司纯国内公司XY（五）国际机遇与风险（五）国际机遇与风险*8高级财务管理高级财务管理91.1.外汇市场外汇市
5、场2.2.欧洲货币市场欧洲货币市场3.3.欧洲信贷市场欧洲信贷市场4.4.欧洲债券市场欧洲债券市场5.5.国际股票市场国际股票市场（六）国际金融市场的基本构成（六）国际金融市场的基本构成*9高级财务管理高级财务管理10（一）国际套利（一）国际套利（二）国际平价理论（二）国际平价理论二、国际套利与国际平价二、国际套利与国际平价*10高级财务管理高级财务管理11 套利可以简单地定义为利用报价套利可以简单地定义为利用报价之间的差异获利，主要包括地点套之间的差异获利，主要包括地点套利、三角套利和抛补套利。利、三角套利和抛补套利。（一）国际套利（一）国际套利*11高级财务管理高级财务管理121.1.利率
6、平价理论利率平价理论2.2.购买力平价理论购买力平价理论（二）国际平价理论（二）国际平价理论*12高级财务管理高级财务管理13一旦市场力量使利率和汇率形成的关一旦市场力量使利率和汇率形成的关系导致抛补套利不在可行时，我们就系导致抛补套利不在可行时，我们就处于一种均衡的状态叫做利率平价。处于一种均衡的状态叫做利率平价。p=p=（1+1+i ih h）/（1+i1+if f）1 1p p i ih hi if f（当（当i if f较小时）较小时）1.利率平价理论利率平价理论*13高级财务管理高级财务管理14购买力平价理论是指在采用同样货币计算时，两个购买力平价理论是指在采用同样货币计算时，两个不
7、同国家的同类产品价格应该是相同的。不同国家的同类产品价格应该是相同的。e ef f=（1+I1+Ih h）/（1+I1+If f）1 1I Ih h I If feef f00本国相对高通胀时外币升值本国相对高通胀时外币升值I Ih h I If feef f00本国相对低通胀时外币贬值本国相对低通胀时外币贬值 e ef fIIh h I If f （当（当I If f较小时）较小时）2.购买力平价理论购买力平价理论*14高级财务管理高级财务管理15（一）交易风险的计量和管理（一）交易风险的计量和管理（二）经济风险的计量和管理（二）经济风险的计量和管理（三）折算风险的计量和管理（三）折算风险的
8、计量和管理三、跨国公司汇率风险的计量和管理三、跨国公司汇率风险的计量和管理*15高级财务管理高级财务管理16 交易风险指跨国公司未来现金交易交易风险指跨国公司未来现金交易对汇率波动的风险。对汇率波动的风险。计量交易风险的两个步骤：计量交易风险的两个步骤：1.1.确定各外币预计的流入量或流确定各外币预计的流入量或流出量净额。出量净额。2.2.确定这些货币的总体风险。确定这些货币的总体风险。（一）交易风险的计量和管理（一）交易风险的计量和管理*16高级财务管理高级财务管理17 经济风险指汇率波动对企业未来经济风险指汇率波动对企业未来现金流量现值的影响程度。现金流量现值的影响程度。（二）经济风险的计
9、量和管理（二）经济风险的计量和管理*17高级财务管理高级财务管理影响公司本币影响公司本币 流入量的交易流入量的交易 本币升值本币升值 对对交易的影响交易的影响 本币贬值本币贬值 对交易的影响对交易的影响 本国销售本国销售 以本国货币标价的出口以本国货币标价的出口 以外币标价的出口以外币标价的出口 对外投资的利息收入对外投资的利息收入 影响公司本币影响公司本币 流出量的交易流出量的交易 以本币标价进口的物料以本币标价进口的物料 以外币标价进口的物料以外币标价进口的物料 外债利息外债利息 经济风险影响分析经济风险影响分析*18高级财务管理高级财务管理19 折算风险指跨国公司合并财务报表所折算风险指
10、跨国公司合并财务报表所面临的汇率波动风险。面临的汇率波动风险。决定折算风险的因素：决定折算风险的因素：1.1.跨国经营方式和程度（国际化的程度）跨国经营方式和程度（国际化的程度）2.2.国外子公司所在地（货币相关性）国外子公司所在地（货币相关性）3.3.会计方法（不同的折算方法）会计方法（不同的折算方法）（三）折算风险的计量和管理（三）折算风险的计量和管理*19高级财务管理高级财务管理20（一）直接对外投资的益处（一）直接对外投资的益处（二）子公司和母公司的观点（二）子公司和母公司的观点（三）子公司收益汇回母公司的过程（三）子公司收益汇回母公司的过程（四）跨国公司资本预算的变量输入（四）跨国公
11、司资本预算的变量输入（五）跨国资本预算中要考虑的因素（五）跨国资本预算中要考虑的因素（六）调整项目评估的风险因素（六）调整项目评估的风险因素四、跨国公司投资管理四、跨国公司投资管理*20高级财务管理高级财务管理211.1.吸引新的需求来源吸引新的需求来源2.2.进入可能有超额利润的市场进入可能有超额利润的市场3.3.从规模经济中充分受益从规模经济中充分受益4.4.利用国外生产要素利用国外生产要素5.5.利用国外原材料利用国外原材料6.6.利用国外技术利用国外技术7.7.利用垄断优势利用垄断优势8.8.对汇率变动及时反应对汇率变动及时反应9.9.对贸易限制采取措施对贸易限制采取措施10.10.国
12、际性的分散经营国际性的分散经营（一）直接对外投资的益处（一）直接对外投资的益处*21高级财务管理高级财务管理221.1.税收差异税收差异2.2.汇兑限制汇兑限制3.3.汇兑过量汇兑过量4.4.汇率变动汇率变动（二）子公司和母公司的观点（二）子公司和母公司的观点*22高级财务管理高级财务管理231.1.付给所在国政府的公司所得税。付给所在国政府的公司所得税。2.2.提取留存收益。提取留存收益。3.3.余款汇回母公司还需向所在国政余款汇回母公司还需向所在国政府缴纳预提所得税。府缴纳预提所得税。（三）子公司收益汇回母公司的过程（三）子公司收益汇回母公司的过程*23高级财务管理高级财务管理241.1.
13、初期投资初期投资2.2.消费者需求消费者需求3.3.价格价格4.4.可变成本可变成本5.5.固定成本固定成本6.6.项目寿命期项目寿命期7.7.残值残值8.8.资金转移限制资金转移限制9.9.税法税法10.10.汇率汇率11.11.要求的收益率要求的收益率（四）跨国公司资本预算的变量输入（四）跨国公司资本预算的变量输入*24高级财务管理高级财务管理251.1.汇率波动汇率波动2.2.通货膨胀通货膨胀3.3.融资安排融资安排4.4.冻结资金冻结资金5.5.残值的不确定性残值的不确定性6.6.项目对现金流量的影响项目对现金流量的影响7.7.所在国政府的优惠政策所在国政府的优惠政策（五）跨国资本预算
14、中要考虑的因素（五）跨国资本预算中要考虑的因素*25高级财务管理高级财务管理261.1.调节风险的折现率调节风险的折现率2.2.敏感性分析敏感性分析3.3.模拟法模拟法（六）调整项目评估的风险因素（六）调整项目评估的风险因素*26高级财务管理高级财务管理27（一）跨国公司的资金来源（一）跨国公司的资金来源（二）跨国公司融资方式（二）跨国公司融资方式（三）跨国公司融资风险管理（三）跨国公司融资风险管理五、跨国公司融资管理五、跨国公司融资管理*27高级财务管理高级财务管理281.1.跨国公司内部的资金跨国公司内部的资金2.2.子公司东道国的资金子公司东道国的资金3.3.母公司本土国的资金母公司本土
15、国的资金4.4.国际资金国际资金（一）跨国公司的资金来源（一）跨国公司的资金来源*28高级财务管理高级财务管理291.1.国际股票融资国际股票融资2.2.国际债券融资国际债券融资3.3.国际信贷融资国际信贷融资4.4.国际租赁融资国际租赁融资（二）跨国公司融资方式（二）跨国公司融资方式*29高级财务管理高级财务管理301.1.调整举债的币种结构调整举债的币种结构2.2.调整举债的利率结构调整举债的利率结构（三）跨国公司融资风险管理（三）跨国公司融资风险管理*30高级财务管理高级财务管理31（一）跨国公司税收管理目标（一）跨国公司税收管理目标（二）国际避税的可能（二）国际避税的可能（三）国际避税
16、的主要方法（三）国际避税的主要方法六、跨国公司税收管理六、跨国公司税收管理*31高级财务管理高级财务管理321.1.根据有关国家的税法、税收根据有关国家的税法、税收协定来避免跨国公司出现双协定来避免跨国公司出现双重征税的情况。重征税的情况。2.2.利用有关国家为吸引外资而采取的优惠政策，实现最利用有关国家为吸引外资而采取的优惠政策，实现最多的纳税减免。多的纳税减免。3.3.利用各种避税港来减少公司利用各种避税港来减少公司所得税。所得税。4.4.利用内部转移价格把利润转利用内部转移价格把利润转移至低税负国家，以便使纳移至低税负国家，以便使纳税额最少。税额最少。5.5.利用其他方法来减少所得税利用
17、其他方法来减少所得税的支付。的支付。（一）跨国公司税收管理目标（一）跨国公司税收管理目标*32高级财务管理高级财务管理331.1.税收管辖权差别税收管辖权差别2.2.税种差别税种差别3.3.税率差别税率差别4.4.税基差别税基差别5.5.税法管理效率的差别税法管理效率的差别6.6.避免国际双重征税方法的差别避免国际双重征税方法的差别（二）国际避税的可能（二）国际避税的可能*33高级财务管理高级财务管理341.1.公司组织形式的选择公司组织形式的选择2.2.利用内部转移价格避税利用内部转移价格避税3.3.利用国际避税港避税利用国际避税港避税（三）国际避税的主要方法（三）国际避税的主要方法*34高级财务管理高级财务管理*35