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1、2-1TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007Irwin/McGraw-HillChapter 2FinancialFinancial Statement Statement AnalysisAnalysisFirst EditionMethods Of Financial Statement Analysis(2.1)TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007你无法管理你所无法衡量的东西你无法管理你所无法衡量的东西威威廉廉休休利利特特（William Hewiett)2-2TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007热热身身 屁股扭扭屁股
2、扭扭1、你所掌握的财务报表分析的工具有哪些？、你所掌握的财务报表分析的工具有哪些？2、如何认识这些工具的作用？、如何认识这些工具的作用？2-3TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007F章章首首引引例：蓝田神话的破灭例：蓝田神话的破灭F2001年年10月月，中中央央财财经经大大学学的的刘刘殊殊威威研研究究员员的的600字字的的短短文文应应立立即即停停止止对对蓝蓝田田股股份份发发放放贷贷款款及及相相关关事事件件引引起起了了轰轰动动，也也预预示示着着“蓝蓝田田神神话话”被一步步揭穿。被一步步揭穿。F 刘刘殊殊威威仅仅仅仅是是根根据据公公司司历历年年公公开开披披露露的的财财务务报报
3、表表，利利用用基基本本分分析析方方法法，主主要要是是静静态态分分析析、趋趋势势分分析析和和同同业业比比较较。分分析析中中包包括括财财务务比比率率，并并只只用用了了20个个比比率率，如如流流动动比比率率、速速动动比比率率、固固定定资资产产周周转转率率等等。最最后后她她得得出出的的结结论论是是“蓝蓝田田股股份份的的偿偿债债能能力力越越来来越越恶恶化化；扣扣除除各各项项成成本本和和费费用用之之后后，蓝蓝田田股股份份没没有有净净收收入入来来源源；蓝蓝田田股股份份不不能能创创造造足足够够的的现现金金流流量量以以便便维维持持正正常常的的经经营营活活动动和和保保证证按按时时偿偿还还银银行行贷贷款款的的本本金
4、金和和利利息息，银行应立即停止对蓝田股份发放贷款银行应立即停止对蓝田股份发放贷款”。F 2002年年3月月19日日，蓝蓝田田股股份份被被宣宣布布为为ST；5月月13日日因因追追溯溯调调整整为为三三年年连连续续亏亏损损被被停停牌牌。1999、2000年年原原报报净净利利润润分分别别为为43163和和51303万万元元，2001年年调调整整后后分分别别为为-1069万万元元、-2288万万元元，2001前前三三个个月月亏亏损损万万元元，年内扭亏无望。年内扭亏无望。2-4TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007Topics CoveredTopics Covered第第一一节节、
5、企企业业财财务务报报表表分分析析的的基基本本方方法法第第二二节节、比比率率分分析析的的基基本本原原理理第第三三节节、我我国国评评价价企企业业财财务务状状况况的的指标指标体体系系第第四四节节、比比率率分分析析法法的的正正确确运运用用第第五五节节、财财务务比比率率在在其其他他领域领域中中的的应用应用2-5TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007第第一一节节、企企业业财财务务报报表表分分析析的的基基本本方方法法2-6TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007第第一一节节、企企业业财财务务报报表表分分析析的的基基本本方方法法趋趋势势分分析析法法是是根根据据企企业业
6、连连续续数数期期的的财财务务报报表表，以以上上一一年年数数据据为为基基础础，计计算算每每一一期期各各项项目目对对上上一一期期同同一一项项目目的的趋趋势势百百分分比比，或或计计算算趋趋势势比比率率及及指指数数，形形成成一一系系列列具具有有可可比比性性的的百百分分数数或或指指数数，以以揭揭示示各各期期财财务务状状况和经营业绩增减变动的性质和方面。况和经营业绩增减变动的性质和方面。2-7TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007第二节第二节、比、比率率分析分析的的基本基本原原理理u运用比率分析之基本动机运用比率分析之基本动机n n1 1控制公司之间和控制公司之间和/或同一个公司不同
7、时期或同一个公司不同时期之间规模差异的影响之间规模差异的影响;n n2 2发现一个财务比率与一个重要变量发现一个财务比率与一个重要变量(如一如一种证券的风险种证券的风险,或一个公司或一个公司宣告破产宣告破产的可能性的可能性)之之间关系的经验规律间关系的经验规律。2-8TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007第二节第二节、比、比率率分析分析的的基本基本原原理理u特有风险的构成特有风险的构成u经经营营风风险险：由由于于影影响响收收益益的的成成本本和和收收入入因因素素导导致致公公司司赚赚取取满满意意投投资资回回报报能能力力的的不不确确定定性性，包包括括竞竞争争、产产品品组组合合、
8、管管理理能能力等因素。力等因素。u财财务务风风险险：资资本本结结构构风风险险和和公公司司偿偿还还固固定定利利息息支支出出和和优优先先股股利支出以及索取权的能力。股股利支出以及索取权的能力。u会会计计风风险险：会会计计方方法法选选择择和和应应用用中中固固有有的的风风险险，包包括括管管理理当局对影响会计程序输出结果的态度。当局对影响会计程序输出结果的态度。2-9TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007第二节第二节、比、比率率分析分析的的基本基本原原理理u会计与市场风险计量指标的关系：会计与市场风险计量指标的关系：u有有关关风风险险计计量量的的会会计计计计量量指指标标，如如把把股
9、股利利支支付付率率、偿偿还还债债务务能能力力和和资资产产增增长长率率都都会会在在市市场场风风险险的的计计量量指指标标如如贝塔值贝塔值 中有所反映。中有所反映。u如如资资产产定定价价的的实实证证研研究究方方法法中中，要要应应用用实实证证研研究究方方法法确确 定定 期期 望望 收收 益益，其其 估估 计计 模模 型型 可可 以以 为为：ri=rf+kP/E(P/E)+kM/B(M/B)。u因因此此，根根据据风风险险的的计计量量指指标标来来选选择择投投资资组组合合并并列列出出先先后后顺顺序序就就类类似似于于使使用用由由市市场场决决定定的的风风险险计计量量指指标标来来构构造造投资组合。投资组合。2-1
10、0TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007（一）（一）流动性比率流动性比率一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率流动性的一般定义流动性的一般定义流流流流动动动动性性性性是是是是指指指指资资资资产产产产能能能能够够够够以以以以一一一一个个个个合合合合理理理理的的的的价价价价格格格格顺顺顺顺利利利利变变变变现现现现的的的的能能能能力力力力，它它它它是是是是一一一一种种种种所所所所投投投投资资资资的的的的时时时时间间间间尺尺尺尺度度度度（卖卖卖卖出出出出它它它它所所所所需需需需多多多多长长长长时时时时间间间间）和和和和价价价价格格格格尺尺尺尺度度度度（与与与与公公公公平平平平市
11、市市市场场场场价价价价格格格格相相相相比比比比的的的的折折折折扣扣扣扣）之之之之间间间间的的的的关关关关系系系系。短短短短期期期期流动性是指企业履行短期债务的能力。流动性是指企业履行短期债务的能力。流动性是指企业履行短期债务的能力。流动性是指企业履行短期债务的能力。2-11TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007（一）（一）流动性比率流动性比率一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率指标推进：指标推进：指标推进：指标推进：现金比率现金比率现金比率现金比率即以现金和交易性金融资产为分子，分母即以现金和交易性金融资产为分子，分母即以现金和交易性金融资产为分子，分母即以现金和交易
12、性金融资产为分子，分母保持不变。保持不变。保持不变。保持不变。(原因各项资产的可用性原因各项资产的可用性原因各项资产的可用性原因各项资产的可用性 及时和不贬值及时和不贬值及时和不贬值及时和不贬值 不同不同不同不同）问题：如何看待预付账款？问题：如何看待预付账款？问题：如何看待预付账款？问题：如何看待预付账款？理论上存在变现强特点，但实践中很难变现！理论上存在变现强特点，但实践中很难变现！理论上存在变现强特点，但实践中很难变现！理论上存在变现强特点，但实践中很难变现！2-12TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007u苏宁电器苏宁电器短期偿还债务能力指标短期偿还债务能力指标 报
13、告期报告期 财务指标财务指标 0707年度年度 0606年度年度 0505年度年度 0404年度年度l 流动比率流动比率1.191.191.451.451.251.251.531.53l 行业平均值行业平均值-1.021.021.011.011.211.21l 市场平均值市场平均值-1.451.451.461.461.611.61l 速动比率速动比率0.790.790.830.830.60 0.60 0.880.88l 行业平均值行业平均值-0.700.700.710.710.890.89l 市场平均值市场平均值-1.041.041.061.061.211.212-13TSINGHUA UNI
14、VERSITY PRESS,2007u用友软件用友软件短期偿还债务能力指标短期偿还债务能力指标 报告期报告期 财务指标财务指标 0707年度年度 0606年度年度 0505年度年度 0404年度年度l 流动比率流动比率2.414 3.15 4.01 5.6314 l 行业平均值行业平均值3.2133 2.4208 2.4542 l 速动比率速动比率2.3990 3.1255 3.9432 5.5370 l 行业平均值行业平均值1.9460 1.9145 2.1767 2-14TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007u钢铁企业钢铁企业流动比率表流动比率表 报告年度报告年度企业
15、企业20072006200520042003武钢武钢0.59291.20821.24771.99120.9477宝钢宝钢1.00971.01191.10361.31461.1645首钢首钢1.12351.62411.9132.21792.2853鞍钢鞍钢1.50760.67821.92691.83251.6429太钢太钢1.00150.96361.39121.3381.3108行业行业1.16711.2151.3901.52211.47022-15TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007（一）流动性比率（一）流动性比率一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率流动比率的相关性
16、流动比率的相关性 广泛用于计量流动性，因为它可以计量：广泛用于计量流动性，因为它可以计量：l流动负债偿还能力：流动负债偿还能力：流动资产对流动负债的比率越高，流流动资产对流动负债的比率越高，流动负债被偿还的保险系数越高。动负债被偿还的保险系数越高。l亏损缓冲能力：亏损缓冲能力：缓冲能力越强，风险越低。在最终处理和缓冲能力越强，风险越低。在最终处理和清算中非现金流动资产价值会出现缩水，流动比率反映的正清算中非现金流动资产价值会出现缩水，流动比率反映的正是企业抵御这种价值缩水的安全程度。是企业抵御这种价值缩水的安全程度。l流动基金储备：流动基金储备：它可以用来计量企业应付现金流动量的不它可以用来计
17、量企业应付现金流动量的不确定性和突发事件的安全程度。确定性和突发事件的安全程度。2-16TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率流流动动性性的的重重新新定定义义：企企业业以以充充足足的的现现金金流流入入满满足足现现金金流流出出的的能能力力，其其中中包包括括对对意意外外的的流流入入或或流流出出增增加加的的考考虑虑。流流动动比比率率有有考考虑虑这这些些因因素素吗吗？具具体体说说，流流动动比比率率是是否否能能：p 计量并预测未来现金流入和流出模式？计量并预测未来现金流入和流出模式？p 计量未来现金流入相对现金流出的充足性？计量未来现金流入相
18、对现金流出的充足性？pAnswer:NOAnswer:NO。流动比率流动比率是对企业在某个时点用于偿还流动负债是对企业在某个时点用于偿还流动负债的可用资源的静态计量。未来的现金流入对当期现金存量并非完的可用资源的静态计量。未来的现金流入对当期现金存量并非完全敏感性因素。然而未来的现金流入确实是流动性最好的指示器。全敏感性因素。然而未来的现金流入确实是流动性最好的指示器。而这些现金流入取决于许多流动比率本身并没有考虑的因素。而这些现金流入取决于许多流动比率本身并没有考虑的因素。如如销售、现金支出、利润和商业环境的变化。销售、现金支出、利润和商业环境的变化。2-17TSINGHUA UNIVERS
19、ITY PRESS,2007（一）流动性比率（一）流动性比率一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率 这两种流动比率真得如此值得信赖吗？这两种流动比率真得如此值得信赖吗？极其糟糕，原因如下：极其糟糕，原因如下：一一、若公司有盈利，通常应付账款之类债务可以展期；若公司有盈利，通常应付账款之类债务可以展期；二二、除非公司打算退出生产经营，否则通过变买流动资除非公司打算退出生产经营，否则通过变买流动资产获得现金是无法得以实现的，因为这些现金是必须维持产获得现金是无法得以实现的，因为这些现金是必须维持企业日常经营活动。企业日常经营活动。2-18TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,200
20、7（一）流动性比率（一）流动性比率一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率 影响短期偿还债务能力的因素影响短期偿还债务能力的因素 增强因素增强因素:可动用的银行贷款指标、准备很快变现的非流可动用的银行贷款指标、准备很快变现的非流动资产、偿还债务能力的声誉等。动资产、偿还债务能力的声誉等。减弱因素减弱因素：与担保有关的或有负债、经营租赁合同中承：与担保有关的或有负债、经营租赁合同中承诺的付款、长期资产的分期付款等。诺的付款、长期资产的分期付款等。2-19TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007(二）二）杠杆比率杠杆比率（leverage ratios)Question and
21、 Answer:财务学中的财务学中的“杠杆杠杆”为何意？为何意？l 比率之一：资产负债率，能否改进？比率之一：资产负债率，能否改进？l 比率之二：权益比率（比率之二：权益比率（=负债负债/股东权益），科学吗？股东权益），科学吗？l 推进：推进：乘数：资产乘数：资产/股东权益股东权益股东权益股东权益/负债（负债（债权人的债权人的favoritefavorite！）一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率2-20TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007(二）二）杠杆比率杠杆比率（leverage ratios)我国资产负债率（我国资产负债率（2000-20082000-2008
22、）状况）状况一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率 年份年份企业类型企业类型200020012002200320042005200620072008平均值平均值零售业上零售业上市公司市公司54.85 52.44 54.17 55.23 56.09 58.40 57.86 58.78 58.78 56.29上市上市公司公司45.52 50.64 52.23 55.80 60.49 65.97 65.1179.20 81.80 61.86另外，零售业流动负债占总负债比同期为另外，零售业流动负债占总负债比同期为92.48%92.48%，同期上市公司平均为同期上市公司平均为85.12%85.12%。
23、2-21TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007(二）杠杆比率二）杠杆比率（leverage ratios)lQuestion and AnswerQuestion and Answer：能否运用负债市值与资产能否运用负债市值与资产市值相比？有何优缺点？市值相比？有何优缺点？l优点在于：优点在于：账面是历史的，相关性较弱，市值真实地反账面是历史的，相关性较弱，市值真实地反映了生产经营中债权人和股东的相关利益，它是基于投映了生产经营中债权人和股东的相关利益，它是基于投资者对未来现金流量的预期，可被视为偿债比率在时间资者对未来现金流量的预期，可被视为偿债比率在时间上的延伸，上的
24、延伸，它摒弃了偿债比率仅仅在一年内比较收益与它摒弃了偿债比率仅仅在一年内比较收益与财务负债的做法，财务负债的做法，将预期未来收益的现值与未来财务负将预期未来收益的现值与未来财务负担的现值进行比较。担的现值进行比较。l缺点：缺点：它忽视展期的风险：债务必须用现金偿还而非未来它忽视展期的风险：债务必须用现金偿还而非未来收益预期。收益预期。一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率2-22TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007(二）杠杆比率二）杠杆比率（leverage ratios)leverage ratios)u股东权益的市场价值股东权益的市场价值与与股东权益相比有何信息内
25、涵？股东权益相比有何信息内涵？l当股票价格大幅波动，投机过度、市场不确定性极高时，价格当股票价格大幅波动，投机过度、市场不确定性极高时，价格不能反映公司的不能反映公司的“基本价值基本价值”，该方法不太实用。，该方法不太实用。运用股票价运用股票价格的动机，源自市场能够较好地估计权益价值。格的动机，源自市场能够较好地估计权益价值。利用可靠的权利用可靠的权益价值能够改善比率分析，给债权人提供更切实际的计量结果益价值能够改善比率分析，给债权人提供更切实际的计量结果。l当权益的账面价值持续高于市价时，我们理解为财务状况较差，当权益的账面价值持续高于市价时，我们理解为财务状况较差，融资能力有限。融资能力有
26、限。反之，权益市价高于其账面价值，是对债权人反之，权益市价高于其账面价值，是对债权人的一种保护。的一种保护。表明，公司能够按照有利的价格筹集资本，预示表明，公司能够按照有利的价格筹集资本，预示公司的财务状况的强健。公司的财务状况的强健。一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率2-23TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007(三）其他相关比率三）其他相关比率利息保障倍数利息保障倍数(为什么用税前利润偿还利息？为什么用税前利润偿还利息？）固定支出保障倍数固定支出保障倍数 指标推进：指标推进：n债务负担倍数债务负担倍数=EBIT利息利息+（本金偿付（本金偿付（1-T）n构造思路：
27、本金与利息一样，到时不能偿还依然会导致财务困构造思路：本金与利息一样，到时不能偿还依然会导致财务困境，故将其与利息并列，同时考虑到与境，故将其与利息并列，同时考虑到与EBIT一致，因而将本金一致，因而将本金化为税前额。化为税前额。一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率2-24TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007&利息保障倍数解读利息保障倍数解读无时效性。无时效性。企业偿还利息能力，在短期内，应主要企业偿还利息能力，在短期内，应主要取决于企业的现金支付能力，与利息保障倍数无关。取决于企业的现金支付能力，与利息保障倍数无关。但是，若利息保障倍数小于但是，若利息保障倍数小于
28、1，则表明企业的财务，则表明企业的财务成果不足以回报债权成果不足以回报债权，从长期来看，将最终损害，从长期来看，将最终损害股东的利益。股东的利益。故该指标的真正作用在于，从股东角度故该指标的真正作用在于，从股东角度评价企业当前的借债政策是否有利。评价企业当前的借债政策是否有利。一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率2-25TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007(三）其他相关比率三）其他相关比率固定支出保障倍数固定支出保障倍数nProblem:固定支出包括哪些内容？哪些是可以用于偿还固定支出包括哪些内容？哪些是可以用于偿还固定支出的收益？固定支出的收益？n固定支出的内容：
29、利息支出、资本化利息（以折旧或摊销固定支出的内容：利息支出、资本化利息（以折旧或摊销费用、租赁负债隐含的利息、本金偿还的要求、其他固定费用、租赁负债隐含的利息、本金偿还的要求、其他固定支出（支出（如长期的不可撤消的采购协议如长期的不可撤消的采购协议）n利得、优先股股利、所得税（如利息的抵税。利得、优先股股利、所得税（如利息的抵税。)一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率2-26TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007(四）长短期债务能力分析四）长短期债务能力分析二者联系：二者联系：都是从特定资产与特定负债的相对关系的角度揭都是从特定资产与特定负债的相对关系的角度揭示企业的
30、财务风险；两者在指标值方面存在相互影响、相互示企业的财务风险；两者在指标值方面存在相互影响、相互转化的关系；转化的关系；两者从根本上讲，都受制于企业的经营能力两者从根本上讲，都受制于企业的经营能力。二者区别：二者区别：两者实质内容不同（长期与短期）；两者稳定程两者实质内容不同（长期与短期）；两者稳定程度不同（短期流动性较大，而长期则相对稳定）；两者的物度不同（短期流动性较大，而长期则相对稳定）；两者的物质承担者不同（短期源自流动资产，而质承担者不同（短期源自流动资产，而长期则是企业的资本长期则是企业的资本结构及企业的盈利能力，资本结构的合理性及企业管理能力结构及企业的盈利能力，资本结构的合理性
31、及企业管理能力的高低。）的高低。）一、清偿债务能力比率一、清偿债务能力比率2-27TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007指标列示：指标列示：l1 1、毛利率、营业利润率和销售净利率、毛利率、营业利润率和销售净利率uP&Q:三者关系如何？确定还是不定？对于盈三者关系如何？确定还是不定？对于盈利性企业呢？利性企业呢？u对于多数盈利企业而言，毛利率对于多数盈利企业而言，毛利率 营业利润率营业利润率 销售净利率销售净利率uQuestion and Answer:如何看待毛利率？如何如何看待毛利率？如何理解竞争与毛利率的关系？理解竞争与毛利率的关系？u答答1：与行业所处的生命周期、
32、竞争激烈强度及竞争战略：与行业所处的生命周期、竞争激烈强度及竞争战略息息相关。具体地说，战略划分为息息相关。具体地说，战略划分为“成本领先成本领先”和和“产品产品差异化差异化”。对于前者，一般只能采取低成本战略，又因为。对于前者，一般只能采取低成本战略，又因为产品没特性只好采用低成本战略，所以毛利率也低。而后产品没特性只好采用低成本战略，所以毛利率也低。而后者，高价弥补高成本，仍然实现高毛利率。者，高价弥补高成本，仍然实现高毛利率。二、盈利能力比率二、盈利能力比率2-28TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,20071 1、销销售售毛毛利利率率是是销销售售净净利利率率的的最最初初
33、基基础础。毛毛利利有有明明显显的的行行业业特特点点。一一般般地地说说，营营业业周周期期短短、固固定定费费用用低低的的行行业业,其其毛毛利利率率水水平平比比较较低低，如如商商业业零零售售行行业业。而而营营业业周周期期长长，固固定定费费用用高高的的行行业业则则要要求求有有较较高高的的毛毛利利率率，以以弥弥补补巨巨大大的的固固定定成成本本，如如工工业业企企业业 。因因此此分分析析时时，必必须须与与企企业业的的目目标标毛毛利利率率、同同行行业业平平均均水水平平及及先先进进水水平平的的企企业业毛毛利利率率加加以以比比较较，以以正正确确评评价价本本企企业业的的盈盈利利能能力力，并并分分析析差距及其产生的原
34、因，寻找提高盈利能力的途径。差距及其产生的原因，寻找提高盈利能力的途径。l2 2、营营业业利利润润率率对对企企业业盈盈利利能能力力更更为为全全面面。其其原原因因在在于于：期期间间费费用用中中大大部部分分是是维维持持企企业业一一定定时时期期生生产产经经营营能能力力所所必必须须发发生生的的费费用用，只有这部分扣除才能构成企业稳定可靠的盈利能力。只有这部分扣除才能构成企业稳定可靠的盈利能力。l3 3、销售净利率越强，说明企业的经营效益越好。、销售净利率越强，说明企业的经营效益越好。2-29TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007钢铁企业毛利率趋势图钢铁企业毛利率趋势图2-30TS
35、INGHUA UNIVERSITY PRESS,2007指标列示：指标列示：l2、销售费用率、总资产报酬率和权益净利率销售费用率、总资产报酬率和权益净利率lQuestion and AnswerQuestion and Answer：权益净利率是一个值得信赖的权益净利率是一个值得信赖的财尺度吗？财尺度吗？Problem:权益净利率、总资产报酬率、销售权益净利率、总资产报酬率、销售净利率和资产周转率（用净利率和资产周转率（用销售收入销售收入作分子）作分子）关系。关系。二、盈利能力比率二、盈利能力比率2-31TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007不！作为财务尺度，它存在时效问
36、题、风险问题和价不！作为财务尺度，它存在时效问题、风险问题和价值问题。值问题。具体讲，作为一个成功的管理者必须高瞻远瞩。但具体讲，作为一个成功的管理者必须高瞻远瞩。但ROE相反，相反，它反映的是过去，并着眼于单个期间，它反映的是过去，并着眼于单个期间，无法揭示多阶段决策所无法揭示多阶段决策所产生的全部影响，产生的全部影响，这样，这样，ROE有时会歪曲公司的业绩，也就不有时会歪曲公司的业绩，也就不足为奇怪。足为奇怪。ROE没有兼顾到风险。评判财务业绩最好是兼顾风险。没有兼顾到风险。评判财务业绩最好是兼顾风险。价值问题。对于股东而言，权益的市值对股东意义更为重大，价值问题。对于股东而言，权益的市值
37、对股东意义更为重大，因这它衡量现有的、可实现的股票价值，而账面价值仅是历史因这它衡量现有的、可实现的股票价值，而账面价值仅是历史数据而已。数据而已。延伸：盈利收益率延伸：盈利收益率=净利净利/所有者权益市场所有者权益市场=每股收益每股收益/每股价每股价格。格。二、盈利能力比率二、盈利能力比率2-32TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007企业获利能力分析时应该注意的问题：企业获利能力分析时应该注意的问题：注意分析利润构成部分的持续性。注意分析利润构成部分的持续性。联系企业的经营资产能力分析联系企业的经营资产能力分析:将盈利指标分解与经营能将盈利指标分解与经营能力相联系。力相
38、联系。联系企业资产结构分析联系企业资产结构分析：将资产结构分解之。：将资产结构分解之。联系资产质量分析联系资产质量分析：指资产的有效性和可变现性。：指资产的有效性和可变现性。联系企业的发展时期和产品经营周期分析联系企业的发展时期和产品经营周期分析：发展时期分：发展时期分为筹建、试营业和稳定发展时期；经营周期包括开发、为筹建、试营业和稳定发展时期；经营周期包括开发、试制、试销、扩张、饱和和衰退等几个阶段。试制、试销、扩张、饱和和衰退等几个阶段。二、盈利能力比率二、盈利能力比率2-33TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007比率部析：比率部析：u存货周转率、应收账款周转率、固定
39、资产周转存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率率和总资产周转率uQuestion twoQuestion two：现金流量周期应该为何？：现金流量周期应该为何？u现金周期（现金周期（Cash Conversion Cycle)=应收账款应收账款回收期回收期+存货周转期存货周转期应付账款周转期应付账款周转期 三、资产管理能力比率三、资产管理能力比率2-34TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007uQuestion two:Question two:在计算存货周转率时，分子使用在计算存货周转率时，分子使用销售收入销售收入还还是是销售成本销售成本或者皆可？或者皆
40、可？uAnswer:Answer:在在短期偿还债务能力短期偿还债务能力分析中，为了评估资产的变现分析中，为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的时间和数量，应采用能力需要计量存货转换为现金的时间和数量，应采用“销销售收入售收入”(这真得合理吗？）这真得合理吗？）；在；在分解总资产周转率分解总资产周转率时，时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，也使用也使用“销售收入销售收入”；如果为；如果为评估存货管理的业绩评估存货管理的业绩，应统，应统一使用一使用“销售成本销售成本”计算周转率。计算周转率。u Question one:Q
41、uestion one:存货周转率是否越高越好？存货周转率是否越高越好？u不一定。二者都存在最佳持有量。还有大额订单，引起大量不一定。二者都存在最佳持有量。还有大额订单，引起大量采购，依次存货增加和应收账款增加，最后收入才上升。这采购，依次存货增加和应收账款增加，最后收入才上升。这种情况下，存货周转率先下降并不意味着不好。种情况下，存货周转率先下降并不意味着不好。三、资产管理能力比率三、资产管理能力比率2-35TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007u应收账款的减值准备问题。减值越多会有何影响？应收账款的减值准备问题。减值越多会有何影响？u应收账款年末余额的可靠性问题。应收
42、账款年末余额的可靠性问题。u周转率不是越快越好。它取决于企业对信用政策的周转率不是越快越好。它取决于企业对信用政策的选择。选择。u应收账款、销售收入和现金分析联系起来。应收账款、销售收入和现金分析联系起来。&Question three:Question three:应收账款周转率解析应收账款周转率解析2-36TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007uQuestion four:Question four:应收账款周转率计算时采用平均应收应收账款周转率计算时采用平均应收账款还是平均应收账款净额？何者为优？账款还是平均应收账款净额？何者为优？uAnswer:Answer:前者
43、为优。前者为优。uReason:Reason:前者未扣除坏账准备，之所以不扣为优，在于前者未扣除坏账准备，之所以不扣为优，在于坏账准备仅是会计上基本稳健信息质量要求所确认的坏账准备仅是会计上基本稳健信息质量要求所确认的一种可能损失，这种损失是否转变为现实损失，以及一种可能损失，这种损失是否转变为现实损失，以及转变为现实损失的程度取决于企业对应收账款的管理转变为现实损失的程度取决于企业对应收账款的管理效率。即，计提坏账的应收账款并不排除在收款责任效率。即，计提坏账的应收账款并不排除在收款责任之之 外，相反更应该加强对这部分应收账款的管理。外，相反更应该加强对这部分应收账款的管理。三、资产管理能力
44、比率三、资产管理能力比率2-37TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007u销售增长率、总资产增长率、固定资产成新率销售增长率、总资产增长率、固定资产成新率（平均固定资产净值与平均固定资产原值的比率平均固定资产净值与平均固定资产原值的比率）、三年利润平均增长率、三年平均资本增长率。、三年利润平均增长率、三年平均资本增长率。u成长性分析远非仅几个指标计算就可以万事大吉成长性分析远非仅几个指标计算就可以万事大吉了，将其与企业的管理能力、行业背景分析相联了，将其与企业的管理能力、行业背景分析相联系是至关重要的。系是至关重要的。四、企业发展能力分析四、企业发展能力分析2-38TSIN
45、GHUA UNIVERSITY PRESS,2007五、现金流量比率五、现金流量比率Today Cash is the King1、流动性比率：、流动性比率：现金对流动负债比率、现金流量比率、现金对流动负债比率、现金流量比率、到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率2、获利能力比率：、获利能力比率：每股经营活动现金流量每股经营活动现金流量3、财务适应能力比率：、财务适应能力比率：现金充足率、现金再投资比率现金充足率、现金再投资比率和偿债保障比率和偿债保障比率4、营运效率比率：、营运效率比率：折旧折旧摊销影响率、资产的现金流摊销影响率、资产的现金流量回报率量回报率5、其他指标：、其他指标：经营活
46、动现金流量流入经营活动现金流量流入/主营业务收入、主营业务收入、经营活动现金流出经营活动现金流出/主营业务成本、盈利的现金比率主营业务成本、盈利的现金比率2-39TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,20071、流动性比率、流动性比率现金对流动负债比率现金对流动负债比率=（现金（现金+现金等价物）现金等价物）/流流动负债动负债现金流量比率现金流量比率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/流动负债流动负债到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/（偿还债务所支付的现金（偿还债务所支付的现金+现金利息支出）现金利息支出）2-40TSINGHUA
47、 UNIVERSITY PRESS,20072、获利能力比率：每股经营活动现金流量每股经营活动现金流量=（经营活动现金（经营活动现金净流量净流量优先股股利）优先股股利）/流通在外的普通股流通在外的普通股总数总数2-41TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,20073 3、财务适应能力、财务适应能力现金流量充足率现金流量充足率计量了公司从经营活动中产生足够计量了公司从经营活动中产生足够现金以满足资本性支出、存货投资和支付现金股利现金以满足资本性支出、存货投资和支付现金股利需要的能力。需要的能力。p公式：公式：经营活动现金流量五年总和经营活动现金流量五年总和/资本性支出、存货资本性支
48、出、存货和现金股利五年总和。和现金股利五年总和。p分析：分析：其他重要营运资本项目，如应收账款上的投资其他重要营运资本项目，如应收账款上的投资被忽略，因为它们主要通过短期信贷（如应付账款的被忽略，因为它们主要通过短期信贷（如应付账款的增长）筹集。增长）筹集。2-42TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007现金再投资比率现金再投资比率计量了因资产更新和经营增长而留计量了因资产更新和经营增长而留下来并再投资于企业经营活动现金在资产投资中所下来并再投资于企业经营活动现金在资产投资中所占百分比。占百分比。p公式：公式：(经营活动现金流量经营活动现金流量股利股利)/()/(固定资产固
49、定资产+长期长期投资投资+其他资产其他资产+营运资本营运资本)p分析：分析：介于介于711711这一范围通常是令人满意的。这一范围通常是令人满意的。3 3、财务适应能力、财务适应能力2-43TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,20073、财务适应能力比率：Today Cash is the King偿债保障比率偿债保障比率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/债务债务总额总额反映按照现在的经营活动产生现金流量的反映按照现在的经营活动产生现金流量的能力，企业需要多长时间才可以偿还全部能力，企业需要多长时间才可以偿还全部债务。债务。2-44TSINGHUA UNIVERSITY
50、PRESS,20074、营运效率比率：Today Cash is the King折旧折旧摊销影响率摊销影响率=（折旧（折旧+摊销费用）摊销费用）/经营活经营活动现金净流量动现金净流量该指标越小说明企业的运营越有效。该指标越小说明企业的运营越有效。资产的现金流量回报率资产的现金流量回报率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/资产总额资产总额该指标反映企业每一元钱的资产在运营过程中所获该指标反映企业每一元钱的资产在运营过程中所获得的现金流量，能够说明企业的资产利用效率。得的现金流量，能够说明企业的资产利用效率。2-45TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007盈利现金比率盈利