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1、耶鲁大学公开课 7金融市场大卫斯文森的客座演讲1. 投资管理业务当剥离种种表象追溯到其本质时很简单2. 长线投资中，真正重要的什么3. 长线投资法宝4. 分散投资很重要，是投资管理的一条重要的基本原则5. 分散投资是免费的午餐，给定回报率，可以降低风险6. 就两个原则，长期投资中的股权偏好，以及分散投资7. 关注周围的人在做什么，成功者在做什么榜样在做什么，并思考8. 50%用于普通股投资，40%用于美国债券和美元现金投资，10%其他投资，没有什么玄机，你将一半资金投资单一类别，美国普通股，另外40%投资于债券和现金，90%投资在本国的有价债券中，仅10%用于不动产，风险资本，或私募股权投资9
2、. 抛开传统做法10. 机构投资的创新之路从传统的模式及50,40,10模式，到耶鲁模式11. 第一资产配置，你的投资组合包括哪些资产以及每种资产的比值12. 第二，市场时机选择涉及13. 第三证券选择，美国单独资产的类别14. 资产配置是投资者最重要的工具，有人认为它为金融学定理，但是事实上还称不上15. 合理的模型进行多种投资，这比投资单一股票风险要分散得多16. 能决定回报率的只剩下资产分配17. 零和博弈18. 证券选择和时机选择是有代价的降低了总对投资回报19. 对冲经理的收益很高20. 投资者的核心：资产分配21. 当你转换投资方式，22. 股票的收益远远超过债券，问什么还要投资债
3、券，1929年小盘股损失54%23. 投资远不止是识别高风险24. 对于长期投资者来说，股权偏好的存在是很重要的，但是分散风险也很重要，并且即使到了最差的市场环境下，你依旧能承受这样的风险25. 凯文斯的通论26. 机构投资的创新之路27. 货币加权回报28. 货币加权回报都低于时间加权回报，这就是晚买晚卖的后果29. 那些有经验的公司甩卖，因为他们怕了30. 进入股市的时机选择往往是感性因素起推动作用，恐惧，贪婪，失望，杀跌31. 证券选择是零和博弈，一方赢一方输32. 沃比网湖效应，高估了自己，大家都觉得自己能高过市场平均水平33. 去看那些主动管理的经理留下的历史收益记录时有个很重要的现
4、象，生存偏差34. 基金管理公司会让那些不好的基金退市35. 对冲基金36. 漫步华尔街37. 生存偏差和回填偏差38. 债券市场可能是最容易定价的39. 主动型经理40. 你应该投入精力和时间去追逐最不能有效定价的资产，因为在那里找到基金管理者，才能取得好的效果41. 而在债券市场，即使债券优质，经纪人优良也受益很少42. 总而言之，在资产配置方面，你要创造一个鼓起导向的多元化投资组合，别太寄望于市场时机选择43. 证券方面要考虑自身的能力与市场有效性从而考虑是采用被动型管理还是主动型管理44. 耶鲁是怎么去实践这些原则的呢，我们当前的投资组合中11%是国内股15%国外股4%是债券,有对冲基
5、金组成的绝对收益组合，是为了实现非相关收益，占了23%不动产投资，包括木材，石油，汽油，房地产，占资产的28%，私募权益，包括风险投资和杠杆收购占19%，因此资产的70%分布于绝对收益组合，不动产，私募权益等广泛的投资品种中45. 原则：权益导向和投资多元化46. 96%的资产都投资，产生收益的工具中这是传统的方式47. 股票导向型投资会推动收益率上升，但多元化能让收益更平稳48. 去涉及一些传统投资者不会去投的领域49. 我们希望得到的是得到社会认证的人才，聪明能干，异常勤勉50. 我们大多数不动产投资时机构性的，比如主要在商业中心地区，大量收购写字楼，绝对部分集中于大都市商业区,也有一些酒
6、店和商场物业投资，以及零散工业，没有太多的投资于个人住宅，唯一涉足个人住宅的方式是通过一些大型的融资行为，个人住宅不是一个好的产品，因为它有周期性51. 次贷泡沫不是突然来的52. 市场时机选择是偏离长期策略目标的53. 我们十分稳定，一般不会怎么变，每年评估一次，即使调整，也不会大幅度54. 如今，我们正从危机证券中寻找投资机会，有时发放的息差非常非常小而购入这些银行贷款却是好机会55. 我们会做价格评估，56. 我认为耶鲁beta系数低的原因是我们有卓越的多元化投资57. 多元化的好处在于，你持有很多有风险的股票，但是相互不相关，那么投资组合的整体风险水平会很低58. 一个最优秀的经理人讲他的工作就是自上而下的担心，和自下而上的投资59. 你无法通过短期投资获利很多