《无形资产评估》PPT课件.ppt

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1、第第9 9章章 无形资产评估无形资产评估第一节第一节无形资产评估的特点无形资产评估的特点一、无形资产及分类一、无形资产及分类（一）无形资产的定义（一）无形资产的定义（二）无形资产分类（二）无形资产分类 按企业取得无形资产的渠道：企业自创、外购按企业取得无形资产的渠道：企业自创、外购 按有无法律保护：法定、收益性按有无法律保护：法定、收益性 按可辨认程度：可确指、不可确指按可辨认程度：可确指、不可确指 评估角度：权利型、关系型、结合型、知识产权评估角度：权利型、关系型、结合型、知识产权 广义：促销型、制造型、金融型广义：促销型、制造型、金融型2022/10/272（三）无形资产特点（三）无形资产

2、特点 具有非流动性，有效期较长具有非流动性，有效期较长 没有物质实体，但未来收益较大没有物质实体，但未来收益较大 单独不能获得收益，必须附着于有形资产单独不能获得收益，必须附着于有形资产二、影响无形资产评估价值的因素二、影响无形资产评估价值的因素 成本成本 机会成本机会成本 收益因素收益因素 使用因素使用因素 技术成熟程度技术成熟程度 转让内容因素转让内容因素 国内外趋势、换代、速度国内外趋势、换代、速度 市场供需状况市场供需状况 同行业同行业2022/10/273第二节第二节无形资产评估程序与方法无形资产评估程序与方法一、无形资产评估程序一、无形资产评估程序1 1、明确评估目的、明确评估目的

3、 （1 1）无形资产的出售。）无形资产的出售。（2 2）无形资产投资。）无形资产投资。（3 3）股份制改造、清算资产。）股份制改造、清算资产。（4 4）诉讼标的。）诉讼标的。（5 5）纳税需要。）纳税需要。（6 6）保险需要及其他目的。）保险需要及其他目的。2022/10/2742、鉴定无形资产、鉴定无形资产（1）证明无形资产的存在）证明无形资产的存在(2)确定无形资产的种类确定无形资产的种类(3)确定无形资产有效期限确定无形资产有效期限3、确定评估方法、搜集相关资料、确定评估方法、搜集相关资料4、整理和报告，作出评估结论、整理和报告，作出评估结论2022/10/275二、无形资产评估的收益法

4、二、无形资产评估的收益法1、无形资产功能性特征及评估考虑因素、无形资产功能性特征及评估考虑因素附着性附着性共益性共益性积累性积累性替代性替代性2、无形资产评估值收益法的应用、无形资产评估值收益法的应用2022/10/276基本公式最低收费额2022/10/277转让最低收费额决定因素：转让最低收费额决定因素：重置成本重置成本机会成本机会成本重置成本净值重置成本净值转让成本分摊率（设计能力）转让成本分摊率（设计能力）无形成本转让的机会成本无形成本转让的机会成本转出净减收益转出净减收益在开发净增费用在开发净增费用2022/10/278【例例】某企业转让浮法玻璃生产全套技术，经收某企业转让浮法玻璃生

5、产全套技术，经收集和初步测算已知如下资料：一是双方共同享有集和初步测算已知如下资料：一是双方共同享有浮法玻璃生产技术，该企业与购买企业的设计能浮法玻璃生产技术，该企业与购买企业的设计能力分别为力分别为600万标箱和万标箱和400万标箱；二是浮法玻璃万标箱；二是浮法玻璃生产全套技术国外引进，账面价值生产全套技术国外引进，账面价值200万元，已使万元，已使用两年，尚还可使用用两年，尚还可使用8年，年，2年通货膨胀率累计年通货膨胀率累计10%；三是该项技术转出对该企业由较大影响，；三是该项技术转出对该企业由较大影响，由于市场竞争加剧，产品价格下降，在由于市场竞争加剧，产品价格下降，在8年中减少年中减

6、少销售收入按折现值计算为销售收入按折现值计算为80万元，增加开发费提万元，增加开发费提高质量保住市场的追加成本按现值计算为高质量保住市场的追加成本按现值计算为20万元，万元，评估该项无形资产转让最低收费额。评估该项无形资产转让最低收费额。2022/10/279无形资产的最低收费额无形资产的最低收费额=重重置置成成本本净净值值转转让让成成本本分分摊摊率率无无形形资资产产转转让的机会成本让的机会成本 =重重置置成成本本净净值值转转让让成成本本分分摊摊率率无无形形资资产产转转出的净减收益无形资产开发净增费用出的净减收益无形资产开发净增费用其中：其中：转让成本分摊率转让成本分摊率=购买方运用无形资产的

7、设计能购买方运用无形资产的设计能力力/运用无形资产的总设计能力运用无形资产的总设计能力2022/10/2710 例例 转让某专利技术的部分使用权，取得有关资料：一是该企业与购买企业共同享用该专利生产技术，双方设计能力分别为60000和40000件；二是该专利帐面价值300万元，已使用3年，尚可使用7年，3年通货膨胀率累计为10；三是该项专利转让对该企业生产经营有较大影响，由于市场竞争加剧，产品价格下降，在以后的7年减少销售收入按折现值计算为50万元，增加开发费用以提高质量、保住市场的追加成本按现值计算为10万元。试评估该项无形资产转让的最低收费额。2022/10/2711分析：（1）该专利技术

8、的重置成本净值为：重置成本净值 300（110）231万元（2）因转让双方共同使用该无形资产，设计能力分别为60000和40000件，评估重置成本净值分摊率为：分摊率 =40返回2022/10/2712（3）由于无形资产转让后加剧了市场竞争，在该无形资产的寿命期间，销售收入减少和费用增加的折现值是转让无形资产的机会成本，据例题所给资料：机会成本501060万元（4）该无形资产转让的最低收费额评估值为：最低收费评估值2314060万元2022/10/2713无形资产收益额的确定：无形资产收益额的确定：无形资产收益通过分成率来获得，是目前国际和国内技术交易无形资产收益通过分成率来获得，是目前国际和

9、国内技术交易中常用的一种实用方法，具体公式如下：中常用的一种实用方法，具体公式如下：无形资产收益额销售收入（利润）无形资产收益额销售收入（利润）销售收入（利润）分成销售收入（利润）分成率率（1-T)1-T)收益额销售收入收益额销售收入销售收入分成率销售利润销售收入分成率销售利润销售利润分销售利润分成率成率 （1-T)1-T)销售收入分成率销售利润分成率销售收入分成率销售利润分成率销售利润率销售利润率销售利润分成率销售收入分成率销售利润分成率销售收入分成率销售利润率销售利润率2022/10/2714利润分成率决定方法：利润分成率决定方法：边际分析法边际分析法 利利润润分分成成率率=各各年年度度追

10、追加加利利润润现现值值之之和和/各各年年度度利利润润总总额额现现值之和值之和 约当投资分成法约当投资分成法 无无形形资资产产约约当当投投资资额额=无无形形资资产产重重置置成成本本净净值值（1+1+转转让让方方适适用用成本利润率）成本利润率）购购买买方方约约当当投投资资额额=购购买买方方投投入入的的总总资资产产的的重重置置成成本本净净值值（1+1+受让方适用成本利润率）受让方适用成本利润率）无无形形资资产产利利润润分分成成率率=无无形形资资产产约约当当投投资资额额/（购购买买方方资资产产约约当当投资额投资额+无形资产约当投资额）无形资产约当投资额）2022/10/2715 例例 企业转让非专利技

11、术，经对该技术边际贡献因素分析，企业转让非专利技术，经对该技术边际贡献因素分析，测算在其寿命期间各年度分别可带来追加利润测算在其寿命期间各年度分别可带来追加利润100100万元、万元、120120万万元、元、9090万元和万元和7070万元，各年利润总额分别为万元，各年利润总额分别为250250万元、万元、400400万元、万元、450450万元、万元、500500万元，试评估无形资产利润分成率。（假定折现万元，试评估无形资产利润分成率。（假定折现率为率为1010）(zhouershang)(zhouershang)2022/10/2716分析：分析：第一、利润总额现值第一、利润总额现值 万元

12、万元第二、追加利润现值第二、追加利润现值 万元万元第三、无形资产利润分成率第三、无形资产利润分成率无形资产利润分成率无形资产利润分成率10010025252022/10/2717 例例 甲企业拥有一项专利技术，重置成本为甲企业拥有一项专利技术，重置成本为100100万元，经测算专利技术的成本利润率为万元，经测算专利技术的成本利润率为500500，现，现拟向乙企业投资入股，乙企业原资产经评估确定的拟向乙企业投资入股，乙企业原资产经评估确定的重置成本为重置成本为30003000万元，成本利润率为万元，成本利润率为1010。要求：要求：(1)(1)分别计算专利技术和乙企业资产的约当投分别计算专利技术

13、和乙企业资产的约当投资量。资量。(2)(2)计算专利技术的利润分成率。计算专利技术的利润分成率。2022/10/2718分析：分析：直接采用投资成本分成，不能体现无形资产作为知识智直接采用投资成本分成，不能体现无形资产作为知识智能密集型资产的较高报酬率。因而应采用约当投资分成能密集型资产的较高报酬率。因而应采用约当投资分成法评估利润分成率。法评估利润分成率。(1)(1)约当投资量分别为：约当投资量分别为：专利技术约当投资量：专利技术约当投资量：100(1+500100(1+500)600(600(万元万元)乙企业约当投资量乙企业约当投资量=3000(1+10=3000(1+10)=3300()

14、=3300(万元万元)(2)(2)利润分成率：利润分成率：2022/10/2719无形资产评估中折算率的确定无形资产评估中折算率的确定无形资产受益期限的决定：无形资产受益期限的决定：价值的减少：新的、先进、经济的价值的减少：新的、先进、经济的传播面扩大传播面扩大销售量锐减销售量锐减有效期限：法律、合同规定有效期限：法律、合同规定受益年限受益年限均未规定，预计受益年限均未规定，预计受益年限2022/10/2720三、无形资产评估的成本法三、无形资产评估的成本法无形资产成本特性：无形资产成本特性：不完整性不完整性弱对应性弱对应性虚拟性虚拟性无形资产评估中成本法的应用无形资产评估中成本法的应用 无形

15、资产评估值无形资产重置成本成新率2022/10/2721自创无形资产重置成本的估算自创无形资产重置成本的估算 核算法核算法 无形资产重置成本直接成本间接成本资无形资产重置成本直接成本间接成本资金成本合理利润金成本合理利润无形资产直接成本无形资产直接成本（物质资料实际耗费量（物质资料实际耗费量现行价格）现行价格）（实耗工时（实耗工时现行费用标准）现行费用标准）市价调整法市价调整法例题例题P201、P2022022/10/2722外购无形资产重置成本的估算外购无形资产重置成本的估算1 1、市价类比法、市价类比法 在无形资产交易市场中选择类似的参照物，再根据功能和技术先进性、适用性对其进行调整，从而

16、确定其现行购买价格，购置费用可根据现行标准和实际情况核定。2 2、物价指数法、物价指数法 以无形资产的账面历史成本为依据，用物价指数进行调整，从而估算其重置成本。计算公式为：无形资产重置成本 无形资产账面成本2022/10/2723 例例 某企业1998年外购的一项无形资产帐面价值为120万元，2000年进行评估，试按物价指数法估算其重置成本完全成本。分析：该无形资产系运用现代先进的实验仪器经反复试验研制而成，物化劳动耗费的比重较大，可适用生产资料物价指数。根据资料，此项无形资产购置时物价指数和评估时物价指数分别为120和150，故该项无形资产的重置成本完全成本为：重置完全成本120 150万

17、元2022/10/2724无形资产成新率的估算无形资产成新率的估算1 1、专专家家鉴鉴定定法法:是指邀请无形资产的有关专家，对被估无形资产的先进性、适用性做出判断，从而确定成新率的方法。2 2、剩剩余余经经济济寿寿命命预预测测法法:是指通过对无形资产剩余寿命的预测，从而确定成新率的方法。成新率2022/10/2725第三节专利权评估一、专利权的特点和评估的目的一、专利权的特点和评估的目的特点：独占性特点：独占性地域性地域性时间性时间性可转让性可转让性目的：全权转让目的：全权转让使用权转让使用权转让考虑因素：考虑因素：使用权限（独家、排他、普通、回馈转让权）使用权限（独家、排他、普通、回馈转让权

18、）地域范围地域范围时间期限时间期限法律和仲裁法律和仲裁2022/10/2726二、专利权的评估方法二、专利权的评估方法收益法收益法1 1、直接估算法直接估算法（一般介绍）（1）收入增长型无形资产 假定接受方使用该项无形资产后，能够使销售大幅度增加。增加的原因有：A.生产的产品能以高出同类产品的价格销售，其超额收益可以用下列公式计算：R 式中：R超额收益P1使用无形资产前产品的价格P2使用无形资产后产品的价格Q产品销售（此处假定价格不变）T所得税税率2022/10/2727B.生产的产品采用与同类产品相同价格的情况下，销售数量大幅度增加，市场占有率扩大，从而获得超额收益，其超额收益可以用下列公式

19、计算：R 式中：R超额收益Q1使用无形资产前产品的销量Q2使用无形资产后产品的销量P 产品价格C产品的单位成本T所得税率2022/10/2728（2）费用节约型无形资产假定接受方收益该项无形资产后会带来生产成本的大幅度下降。能够为投资者带来的超额收益为：R 式中：R超额收益C使用无形资产前的产品单位成本C使用无形资产后的产品单位成本Q产品销售量（此处假定销售量不变）T所得税税率2022/10/27292、采用利润分成率测算专利技术收益额、采用利润分成率测算专利技术收益额2022/10/2730 案例案例 专利权的评估。成都科技发展公司8年前自行开发成功一项专利技术，获得发明专利证书，专利保护期

20、20年。该公司准备将该专利技术出售，评估该项专利权价值。分析：(1）评估对象和评估目的。由于成都科技发展公司出售该项专利，转让该专利技术的所有权。（2）鉴定专利技术。该项技术已申请专利，取得有关专家鉴定书和可行性研究报告证实该专利技术存在，并且该项技术已使用了8年，产品已进入市场，市场潜力较大。（3）选择评估方法。该项专利技术具有较强的获利能力，而且能够测算收益额，采用收益法进行评估。2022/10/2731案例（续）案例（续）（4 4）确定评估参数。根据对该类专利技术的更新周期以及市场上产品更新周期）确定评估参数。根据对该类专利技术的更新周期以及市场上产品更新周期的分析，确定该专利技术的剩余

21、使用期限为的分析，确定该专利技术的剩余使用期限为4 4年。根据对该类技术的交易实例年。根据对该类技术的交易实例的分析，以及该技术对产品生产的贡献性分析，取销售收入分成率为的分析，以及该技术对产品生产的贡献性分析，取销售收入分成率为3%3%。所。所得税税率为得税税率为3333。根据对未来市场需求的分析，评估人员预测未来四年的销售收入见下表。根据对未来市场需求的分析，评估人员预测未来四年的销售收入见下表。预期销售收入测算结果预期销售收入测算结果 单位：万元单位：万元2022/10/2732 根据当期的市场投资收益率，确定该专利技术评估采用的折现率为根据当期的市场投资收益率，确定该专利技术评估采用的

22、折现率为15%15%。（5 5）计算评估值。）计算评估值。评估值计算表评估值计算表 单位：万元单位：万元因此，该专利技术的评估值为万元。因此，该专利技术的评估值为万元。返回2022/10/2733成本法：成本法：研制成本：直接成本研制成本：直接成本间接成本间接成本交易成本交易成本2022/10/2734 案案例例 光华股份有限公司由于经营管理不善，企业经济效益不佳，亏损严重，将要被同行业的公司兼并，需要对该公司的全部资产进行评估。该公司有一项专利技术(实用新型)，两年前自行研制开发并获得专利证书。现需要对该专利技术进行评估。分析：（1）确定评估对象。该项专利技术系光华股份有限公司自行研制开发并

23、申请的专利权，拥有所有权。被兼并企业资产中包括该项专利技术，因此，确定的评估对象是专利技术的完全产权。2022/10/2735（2）技术功能鉴定。该专利技术的专利权证书、技术检验报告书均齐全。根据专家鉴定和现场勘察，表明该项专利技术应用中对于提高产品质量，降低产品成本均有很大作用，效果良好，与同行业同类技术相比较处于领先水平。经分析，企业经济效益不佳，产品滞销是企业管理人员素质较低，管理混乱所致。（3）评估方法选择。由于该公司经济效益欠佳，很难确切地预计该项专利技术的超额收益；同类技术在市场上尚未发现有交易案例，因此，决定选用成本法。（4）各项评估参数的估算。首先，分析测算其重置完全成本。该项

24、专利技术系自创形成，其开发形成过程中的成本资料可从企业中获得。具体如下：2022/10/2736案例(续)材料费用 47000元 工资费用 20000元 专用设备费 6000元 资料费 1000元 咨询鉴定费 5000元 专利申请费 3800元培训费 2500元 差旅费 3100元 管理费分摊 2000元非专用设备折旧费分摊 9600元 合计 100000元 2022/10/2737 因为专利技术难以复制，各类消耗仍按过去实际发生定额计算，所以对其价格可按现行价格计算。根据考察、分析和测算，近两年生产资料价格上涨指数分别为5和10。因生活资料物价指数资料难以获得，该专利技术开发中工资费用所占份

25、额很少，因此，可以将全部成本按生产资料价格指数加以调整，即可估算出重置完全成本。2022/10/2738重置完全成本=100000(15)(110)=115500(元)其次，确定该项专利技术的成新率。该项实用新型专利技术的法律保护期限为10年，根据专家鉴定分析和预测，该项专利技术的剩余使用期限仅为6年，由此可以计算成新率为：成新率=100=75 （5）计算评估值，做出结论。评估值11550075%=86625元最后，确定该项专利技术的评估值为86625元。返回2022/10/2739第四节第四节专有技术评估专有技术评估一、专有技术特点：一、专有技术特点：实用性实用性新颖性新颖性价值性价值性保密

26、性保密性专有技术与专利技术的区别：专有技术与专利技术的区别：保密与否保密与否范围大小范围大小法律保护法律保护2022/10/2740二、专有技术评估值因素分析二、专有技术评估值因素分析使用期限使用期限预期获利能力预期获利能力市场情况市场情况开发成本开发成本三、专有技术评估方法：三、专有技术评估方法：2022/10/2741 案例案例 企业转让非专利技术，经对该技术边际贡献因素分企业转让非专利技术，经对该技术边际贡献因素分析，测算在其寿命期间各年度分别可带来追加利润析，测算在其寿命期间各年度分别可带来追加利润100100万元、万元、120120万元、万元、9090万元和万元和7070万元，各年利

27、润总额分别为万元，各年利润总额分别为250250万元、万元、400400万元、万元、450450万元、万元、500500万元，试评估无形资产利润分成率。（假万元，试评估无形资产利润分成率。（假定折现率为定折现率为1010）2022/10/2742分析：分析：第一、利润总额现值第一、利润总额现值 万元万元第二、追加利润现值第二、追加利润现值 万元万元第三、无形资产利润分成率第三、无形资产利润分成率无形资产利润分成率无形资产利润分成率10010025252022/10/2743第五节、商标权的评估一、商标评估对象的确定一、商标评估对象的确定商标及其分类商标及其分类商标及作用商标及作用商标的分类商标

28、的分类法律保护：注册、未注册法律保护：注册、未注册构成：构成：作用：作用：商标权及其特点商标权及其特点2022/10/2744二、商标权评估方法：二、商标权评估方法：转让评估转让评估许可价值评估许可价值评估2022/10/2745 案例案例 商标权转让评估。某企业拟将一已经有100年历史的注册商标转让。根据历史资料，该企业近5年使用这一商标的产品比同类产品的价格每件高元，该企业每年生产100万件。该商标目前在市场上有良好趋势，根据预测估计，如果在生产能力足够的情况下，该商标产品每年生产200万件，每件可获超额利润元，预计该商标能够继续获取超额利润的时间是10年。前5年保持目前的超额利润水平，后

29、5年每年可获取的超额利润为60万元，所得税税率为33。评估这项商标权的价值。2022/10/2746分析：（1）计算其预测期内前5年每年的超额利润：2000.5（133）=67（万元）后五年每年税后超额利润为：60（133）（万元）(2)确定折现率为10(3)确定该项商标权价值：商标权价值348.6(万元)返回2022/10/2747 案例案例 商标许可权价值评估。甲企业将某注册商标使用权通过许可使用合同允许给乙厂使用，使用时间为5年。双方约定由乙厂每年将使用该商标新增税后利润的25支付给甲厂作为商标使用费。根据评估人员的预测，本次转让范围内每辆车可新增税后利润5元，第一年至第五年生产的产品分

30、别是16万、20万、20万、24万、24万。假设折现率为10。试评估该商标使用权的价值。2022/10/2748 分析：（1）确定每年新增税后分成利润为：第一年：16525=20万元；第二年：20525=25万元；第三年：20525=25万元；第四年：24525=30万元；第五年：24525=30万元；（2）计算评估商标许可权价值 返回2022/10/2749第七节商誉的评估一、商誉及特点：一、商誉及特点：特点：不能单独存在特点：不能单独存在多项因素作用的结果多项因素作用的结果超过可确指资产价值之和超过可确指资产价值之和长期积累长期积累2022/10/2750二、商誉的评估方法二、商誉的评估方

31、法1 1、超额收益法（资本化价格法、折现法）、超额收益法（资本化价格法、折现法）n商誉的价值商誉的价值=（Bi-Cr）/（1+r）ii=12 2、割差法、割差法商誉的价值商誉的价值 =企业整体资产评估价值企业整体资产评估价值 -企业各单项资产评估企业各单项资产评估价值之和价值之和2022/10/2751三、商誉评估注意的问题三、商誉评估注意的问题产权变动产权变动主体变动主体变动不是所有企业都有不是所有企业都有预期原则预期原则投入无关投入无关众多因素众多因素负债与商誉价值大小无关负债与商誉价值大小无关与商标的区别与商标的区别补课确指补课确指是否入账是否入账2022/10/2752【例例】某企业进

32、行股份制改造，根据过去的经营某企业进行股份制改造，根据过去的经营情况和未来的市场形势，预测其未来情况和未来的市场形势，预测其未来5 5年的净利润年的净利润分别为分别为1313万元、万元、1414万元、万元、1111万元、万元、1212万元、万元、1515万万元，并假定从第元，并假定从第6 6 年开始，以后隔年净利润均为年开始，以后隔年净利润均为1515万元。根据银行利率和企业风险情况确定折现万元。根据银行利率和企业风险情况确定折现率和资本化率均为率和资本化率均为10%10%，采用单项资产评估方法，采用单项资产评估方法，单项资产价值之和为单项资产价值之和为9090万元。试确定企业商誉的万元。试确

33、定企业商誉的价值。价值。2022/10/2753【例例】某企业预测年收益额为某企业预测年收益额为20万元，该企业单万元，该企业单项资产的重估价值之和为项资产的重估价值之和为80万元，企业所在行业万元，企业所在行业平均收益率为平均收益率为20%，并行业收益率作为适用资产，并行业收益率作为适用资产收益率，求企业商誉的价值。收益率，求企业商誉的价值。2022/10/2754【例例】某企业预测在今后某企业预测在今后5年内保持其具有超额收年内保持其具有超额收益的经营态势。估计预期年超额收益额在益的经营态势。估计预期年超额收益额在22500元水平上，该企业所在行业平均收益率为元水平上，该企业所在行业平均收

34、益率为12%。求企业的商誉。求企业的商誉。2022/10/2755第第1313章章 企业价值评估企业价值评估一、企业及企业价值一、企业及企业价值（一）（一）企业（盈利性、整体性、持续经营性）企业（盈利性、整体性、持续经营性）概概念念：企业是以赢利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。（二）（二）企业价值（账面价值、市场价值）企业价值（账面价值、市场价值）1、企业价值是一种市场价值，企业的价值评估服从于企业的产权转让和交易。企业价值评估是随着产权转让和产权交易应运而生的。2、企业价值是由企业购买者（投资者）所愿意支付的价格决定的。企业价值反映的是它在未来给其资本所有者

35、提供投资回报的能力。（三）企业价值评估 企业整体价值 股东部分权益价值 股东部分权益价值2022/10/2757二、企业价值评估特点二、企业价值评估特点两张评估途径两张评估途径区别：区别：评估价值的含义是不同的；评估价值的含义是不同的；评估价值的价值是不一样的；评估价值的价值是不一样的；评估目的是不同的。评估目的是不同的。2022/10/2758第二节 企业价值评估的范围一、企业价值评估的范围一、企业价值评估的范围（一）一般范围（资产范围的界定）（一）一般范围（资产范围的界定）（二）具体范围（有效资产的界定）（二）具体范围（有效资产的界定）待定产权、资产重组、正常生产能力待定产权、资产重组、正

36、常生产能力资产重组对资产评估的影响资产重组对资产评估的影响资产范围的变化、资产负债结构的变化、收益资产范围的变化、资产负债结构的变化、收益水平的变化。水平的变化。2022/10/2759二、企业价值评估的程序二、企业价值评估的程序1、明确评估目的和评估基准日；、明确评估目的和评估基准日；2、明确评估对象；、明确评估对象；3、制定比较详尽的评估工作计划；、制定比较详尽的评估工作计划；4、对资料加以归纳、分析和整理，并加以补充和完、对资料加以归纳、分析和整理，并加以补充和完善；善；5、选择方法、评估价值；、选择方法、评估价值；6、结论、评估报告。、结论、评估报告。2022/10/2760第三节、企

37、业价值评估的因素分析一、企业价值评估应考录的因素一、企业价值评估应考录的因素（一）企业的全部资产价值；（一）企业的全部资产价值；（二）企业的获利能力；（二）企业的获利能力；1、所属兴业的收益；、所属兴业的收益；2、市场竞争因素；、市场竞争因素；3、企业的资产结构与负债比例；、企业的资产结构与负债比例；4、企业的经营管理水平。、企业的经营管理水平。（三）企业的外部环境。（三）企业的外部环境。2022/10/2761二、企业价值评估中的财务分析二、企业价值评估中的财务分析（一）企业偿债能力（一）企业偿债能力流动比率流动比率速动比率速动比率资产负债率资产负债率（二）企业的运营能力（二）企业的运营能力

38、存货周转率存货周转率应收账款周转率应收账款周转率2022/10/2762（三）企业盈利能力（三）企业盈利能力投资报酬率投资报酬率资产报酬率、净资产报酬率资产报酬率、净资产报酬率销售利润率销售利润率销售毛利率、销售净利率销售毛利率、销售净利率每股利润每股利润每股股利每股股利市盈率市盈率2022/10/2763第三节 企业价值评估中的收益法一、收益法的基本要点1、企业价值由预期收益决定，而不是实际会计损益决定；2、企业价值通常是企业的权益人对企业预期收益的要求，企业的未来预期收益反映了企业的可持续发展能力；3、对未来预期收益进行折现所采用的折现率，反映了企业投资者对企业未来风险程度的认识。收益法在

39、运用过程中要求以下三个基本参数能够合理取得，即企业预期收益、折现率和获利持续时间。2022/10/2764二、收益法的计算公式二、收益法的计算公式（一）（一）企业持续经营假设前提下的收益法企业持续经营假设前提下的收益法1、年金法：P=A/r 其中：P企业评估价值 A企业每年的年金收益 r本金化率或者：P=式中：企业前n年预期收益折现值之和 r本金化率 收益年金化系数2022/10/2765 例例11待估企业预计未来待估企业预计未来5 5年的预期收益额为年的预期收益额为100100万元、万元、120120万元、万元、110110万元、万元、130130万元、万元、120120万元，假定本金化率为

40、万元，假定本金化率为1010，试用年，试用年金法估测待估企业价值。金法估测待估企业价值。P=P=（）（）（）（）1010 1153 1153 万元万元 分段法：分段法是将持续经营的企业收益预测分为前后两段。将分段法：分段法是将持续经营的企业收益预测分为前后两段。将企业前后两段的收益现值加在一起便构成企业的收益现值。企业前后两段的收益现值加在一起便构成企业的收益现值。P=+P=+假设从（假设从（n n1 1）年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率（）年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率（g g）增）增长，则分段法的公式可写成：长，则分段法的公式可写成：P=P=2022/10/2766例2

41、待估企业预计未来5年的预期收益额为100万、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在2000万元水平上，假定本金化率为10%，使用分段法估测企业的价值。运用公式：P=+=(10000.9091+12000.8264+15000.7513+16000.6836+20000.6209)=17778(万元)2022/10/2767（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法1、关于企业有限持续经营假设的适用。对企业价值评估应该在持续经营前提下进行。2、企业有限持续经营假设是从最有利于收回企业投资的角度，争取在不追加资本性投资的前提下，

42、充分利用企业现有资源，最大限度的获取投资收益，直到企业无法持续经营为止。3、对于有限持续经营假设前提下的企业价值评估的收益法，其评估思路和分段法类似。数学表达式为：P=+公式中：Pn为第n年企业资产变现值；其他符号含义同前。2022/10/2768三、企业收益及其预测(一)企业收益的界定企业的收益是指在正常条件下，企业所获得的归企业所有的所得额。在对企业收益进行具体界定时，应首先注意以下两个方面：第一，企业创造的不归企业权益主体所有的收入，不能作为企业价值评估中的企业收益。第二，凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视为企业的收益。(二)企业收益预测1对企业收益的历史与现状进行分析和判断的

43、目的，是对企业正常的盈利能力进行掌握和了解，为企业收益的预测创造一个工作平台2、净收益与现金流量的关系：差别净资本性支出、存货的周转、应收应付款的存在、其他额外资金的流动；联系净收益是预测未来现金流量的基础、两者的差异可揭示净收益品质的好坏。2022/10/27692企业收益预测的基础企业收益预测的基础注意以下两个方面的问题：第一，企业价值评估的预期收益的基础，应该是在正常的经营条件下，排除影响企业盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企业正常收益。第二，客观把握新的产权主体的行为对企业预期收益的影响。企业的预期收益既是企业存量资产运作的函数，又是未来新产权主体经营管理的函数。对于企业预期收益的

44、预测，应以企业的存量资产为出发点，可以考虑对存量资产的合理改进乃至合理重组，但必须以反映企业的正常盈利能力为基础，任何不正常的个人因素或新产权主体的超常行为等因素对企业预期收益的影响不应予以考虑。2022/10/27703企业收益预测的方法第一 综合调整法第二 产品周期法第三 现代统计法2022/10/2771四、折现率和资本化率及其评估四、折现率和资本化率及其评估(一一)企业评估中选择折现率的基本原则企业评估中选择折现率的基本原则1折现率不低于投资的机会成本2行业基准收益率不宜直接作为折现率，但行业平均收益率可作为确定折现率的重要参考指标。3贴现率不宜直接作为折现率2022/10/2772(

45、二)风险报酬率及折现率的测算在测算风险报酬率的时候，评估人员应注意以下因素：1、国民经济增长率及被评估企业所在行业在国民经济中的地位；2、被评估企业所在行业的发展状况及被评估企业在行业中的地位；3、被评估企业所在行业的投资风险；4、企业在未来的经营中可能承担的风险等。2022/10/2773在充分考虑和分析以上因素后，风险报酬率可以通过以下几种方面估测：1、风险累加法。风险报酬率行业风险报酬率经营风险报酬率财务风险报酬率其他风险报酬率行业风险主要指企业所在行业的市场特点、投资开发特点，以及国家产业政策调整等因素造成的行业发展不确定性给企业预期收益带来的影响。经营风险是指企业在经营过程中，由于市

46、场需求变化、生产要素供给条件变化以及同类企业间的竞争给企业的未来预期收益带来的不确定性影响。财务风险是指企业在经营过程中的资金融通、资金调度、资金周转可能出现的不确定性因素影响企业的预期收益。2022/10/2774其他风险包括了国民经济景气状况、通货膨胀等因素的变化可能对企业预期收益的影响。2、系数法：用于估算企业所在行业的风险报酬率。其基本思路是，行业风险报酬率是社会平均风险报酬率与被评估企业所在行业平均风险和社会平均风险的比率系数(系数)的乘积。3、加权平均资本模型：是以企业的所有者权益和长期负债所构成的投资成本，以及投资资本所需求的回报率，经加权平均计算来获得企业评估所需折现率的一种数

47、学模型。2022/10/2775五、收益额与折现率口径一致问题五、收益额与折现率口径一致问题 根据不同的评估目的，用于企业评估的收益额可以有不同的口径，如净利润、净现金流量、无负债利润(息前净利润)、无负债净现金流量(息前净现金流量)等。而折现率既有按不同口径收益额为分子计算的折现率，也有按同一口径收益额为分子，而以不同口径资金占用额或投资额为分母计算的折现率。如企业资产总额收益率、企业投资资本收益率、企业净资产收益率等。所以，在运用收益法评估企业价值时，必须注意收益额与折现率之间结构与口径上的匹配和协调，以保证评估结果合理且有意义。2022/10/2776第四节第四节企业价值评估的其他方法企业价值评估的其他方法一、资产基础法一、资产基础法二、市盈率乘数法二、市盈率乘数法2022/10/2777