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1、第第10讲讲 通货膨胀理论：财政与货币方面通货膨胀理论：财政与货币方面的分析的分析S1 政府赤字与通货膨胀政府赤字与通货膨胀S2 通货膨胀对家庭部门的影响通货膨胀对家庭部门的影响 S3 通货膨胀的成本通货膨胀的成本导论导论与传统上讨论通货膨胀不同，本章把政府预算赤字的货币融资过程作为分析的重点。从实践上观察，上世纪80年代拉美国家的债务危机，同时导致了这些国家的通货膨胀。对外借债不仅增加了政府的预算赤字，同时也限制了政府通过举债而不是通过货币化来为赤字融资的能力。预算赤字从来就是通货膨胀的重要原因。S1 政府赤字与通货膨胀政府赤字与通货膨胀一般来说，政府弥补预算赤字的方式有三种：向公众发行公债
2、、消耗外汇储备、印刷货币。后一种方式称为预算赤字的货币化。当一个国家的债务水平已经很高时，因其偿债能力已到极限并受到怀疑，最终只能采取发行货币的方式来为财政赤字融资，从而带来通货膨胀。财政赤字难于减少，也可能源于政治体制上的原因。货币贬值和国际收支危机如果货币需求不变，发生预算赤字后，政府只能向国外或中央银行借款。而最终只能来自向国外的借款，造成国家的外汇储备流失。或者说，政府是直接消耗外汇储备资源，以支付预算赤字。上世纪70年代，智利和秘鲁都经历了财政危机。如智利的公共赤字由GDP的6%上升到GDP的30%，其国际储备水平由年进口额的40%下降至9%。从中可以看出，智利的财政赤字有很大一部分
3、是由减少国际储备来融资的。P292图。开放经济中预算赤字导致通货膨胀的传导机制1、在上述情况下，只要能够继续获得外汇储备，就可以避免通货膨胀。因为国外价格是给定的，如果汇率能够保持稳定，国内物价水平就能稳定。2、但如果继续实行增大财政赤字，将耗竭国家的外汇储备，最终本国货币不得不贬值，导致国内物价上涨；3、同时，本国已无力干预外汇市场来维持汇率水平的稳定，发生国际收支危机。4、在发展中国家，汇率的大幅度贬值也是政府更迭的重要原因。因为在国际金融市场和本国资本市场，政府的信誉已完全丧失。它是通过家庭持有货币的价值缩水，自动将财富转移到政府手中，相当于家庭对政府纳税。也可以理解为：名义货币供给增加
4、，导致家庭将超额货币转化为外国资产，而当中央银行不动用外汇储备干预汇率时，本国货币贬值。在购买力平价的条件下，贬值导致相同速率的通货膨胀。可以比较一下浮动汇率和固定汇率财政赤字融资方式及其传导机制的差异。在固定汇率下，经济主体可以将超额货币转化为外国资产来避免通货膨胀税对家庭财富的吞噬。财政赤字由政府减少外汇储备来融资。但随着外汇储备的枯竭，最终将放弃固定汇率制度，不得不允许货币的大幅度贬值。S2 通货膨胀对家庭部门的影响通货膨胀对家庭部门的影响 三、通货膨胀税的动态变化三、通货膨胀税的动态变化 关于税收的拉弗曲线：税收收入的增长是一条反转的U字型，从低税率开始实行，税收收入随着税率的提高而增
5、加，但到某一点税收收入达到最大值之后，税率再提高，税收收入下降。家庭可能减少劳动努力。即使再提高税率，但由于税基减少，税收总收入可能减少。这种税收收入的变化规律同样适合于通货膨胀税。假设存在某一使政府通货膨胀税收入达到最大值的通货膨胀率。超过这一点，政府来自通货膨胀的收入将减少而不是增加。图通货膨胀率为零，税收收入也为零。随着通货膨胀率的提高，作为税基的实际货币需求将减少，如图中的ML段。较高的通货膨胀不足以补偿应税的实际货币余额的下降。一个重要的认识：假定经济中的通货膨胀率是稳定的，那么就可以由最大为IT的赤字通过发行货币来融资。当然，政府获得的收入也可以暂时大于IT，但其代价是通货膨胀的加
6、速而不是稳定。并由此导致恶性通货膨胀。S3 通货膨胀的成本通货膨胀的成本通货膨胀是政策争论的一个焦点。然而人们很少关注通货膨胀的成本，即人们为什么要将通货膨胀控制在一定范围内，而不是任其发展。在研究通货膨胀的成本中，区分两种类型的通货膨胀是有益的，因为它们对宏观经济的影响是有差别的。一、已预期的通货膨胀（一、已预期的通货膨胀（anticipated inflation）已预期到的通货膨胀将完全反映在名义借贷利率、工资率和租金率上。名义利率等于实际利率加上预期的通货膨胀率。完全预期到的通货膨胀也有成本。最明显就是通货膨胀税，即家庭实际财富将减少。同时，预期到的通货膨胀也将带来一定的效率损失。首先
7、，持有货币的机会成本上升，对实际货币余额的需求减少。也可能刺激耐用消费品需求的增加。上升的价格预期导致进一步的通货膨胀。最优通货膨胀率 预期的通货膨胀将迫使家庭减少货币需求，那么导致家庭最优的货币持有量相对应的通货膨胀率是多少呢？弗里德曼认为最优通货膨胀率应该为负值。比如，如果实际利率为5%，年通货膨胀率应为-5%。这是基于两点考虑：由于发行货币的成本近乎为0，因此持有货币的机会成本应为0。即名义利率应为0；持有货币的机会成本尽可能低，可以使公众充分利用货币的便利性，使对实际货币余额的需求达到最大。通货膨胀对税收的影响对家庭的影响：通货膨胀增加家庭的名义收入，提高边际税率，实际税后收入下降。如美国1986年之前。1986年的税制改革的一个重要内容是说得税等级实行指数化。对公司的影响：利息支出通常是税前扣除的项目。即使实际利率不变，但通货膨胀使名义利率上升，公司的实际税负降低。折旧。如果采取原始成本，公司的税负将增加。资本利得税。通货膨胀时期，资产价格上升，税收增加。五、政府债务与经济增长的动态关五、政府债务与经济增长的动态关系：一个简化的债务滚动模型系：一个简化的债务滚动模型公共财政与通货膨胀课后作业4、通货膨胀会给货币持有者带来哪些成本或者损失？弗里德曼提出最优通货膨胀率假说的理论依据是什么？