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1、1LOGOLOGO京都期货有限公司京都期货有限公司研究发展部研究发展部刘盛华刘盛华商品期货商品期货基础知识基础知识22内容摘要内容摘要期货基础期货基础期货交易策略分析期货交易策略分析期货行情分析方法期货行情分析方法33第一部分第一部分 期货基础期货基础期：期望、未来期：期望、未来货：货物货：货物(大宗商品，金融期货）大宗商品，金融期货）期货：未来某一时间，某商品价格的预期期货：未来某一时间，某商品价格的预期 （FuturesFutures）44期货的概念期货的概念什么是期货？什么是期货？所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某
2、一特定的时间易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的和地点交割一定数量标的物的标准化合约标准化合约。此此标的物，是期货合约所对应的现货，可以是某标的物，是期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。个月同业拆借利率或股票指数。5中国期货交易所及交易品种中国期货交易所及交易品种沪深沪深300300股指期货股指期货大豆、豆粕、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、豆油、棕榈油、玉米、塑料、玉米、塑料、PVCP
3、VC 、焦炭焦炭铜、铝、锌、铅、铜、铝、锌、铅、天然橡胶、燃油、天然橡胶、燃油、黄金、白银、螺黄金、白银、螺 纹钢、线材纹钢、线材小麦、棉花、小麦、棉花、白糖、白糖、PTAPTA、菜籽油、早籼菜籽油、早籼稻、甲醇稻、甲醇中国金中国金融期货融期货交易所交易所上海期上海期货交易货交易所所大连商大连商品交易品交易所所郑州商郑州商品交易品交易所所6商品期货新品种商品期货新品种原油期货原油期货玻璃期货玻璃期货鸡蛋期货鸡蛋期货炼焦煤期货炼焦煤期货7股指期货多样化股指期货多样化8期权大发展期权大发展期权期权股票期股票期权权商品期商品期货期权货期权股指期股指期货期权货期权国债期国债期货期权货期权外汇期外汇期货
4、期权货期权920012001年年-2011-2011年期货市场成交额变化年期货市场成交额变化20122012年年1 1月到月到1010月全国期货市场累计成交量为月全国期货市场累计成交量为1,150,405,6841,150,405,684手，累计成交额手，累计成交额为亿元，同比分别增长为亿元，同比分别增长32.51%32.51%和和18.84%18.84%。到到20112011年末市场保证金总额约为年末市场保证金总额约为20002000亿亿，其中股指期货保证金约为，其中股指期货保证金约为600600亿亿。20112011年手续费收入约年手续费收入约130130亿，交易所大约亿，交易所大约100
5、100亿。亿。10股指期货引领期货行业发展股指期货引领期货行业发展（数据时间（数据时间2012年年11月月20日）日）中国金融期货交易所中国金融期货交易所10月成交量为月成交量为9,572,553手，成交金额为亿元，分别手，成交金额为亿元，分别占全国市场的占全国市场的7.63%和和43.73%，同比分别增长，同比分别增长131.63%和和104.18%，环，环比分别下降比分别下降13.09%和和11.51%。10月末中国金融期货交易所市场持仓总量月末中国金融期货交易所市场持仓总量为为94,016手，较上月末增长手，较上月末增长16.80%。1-10月中国金融期货交易所累计成月中国金融期货交易所
6、累计成交量为交量为78,389,470手，累计成交额为亿元，同比分别增长手，累计成交额为亿元，同比分别增长100.45%和和63.70%，分别占全国市场的，分别占全国市场的6.81%和和42.73%。11国内国外股票、衍生品市场资金规模国内国外股票、衍生品市场资金规模1212期货市场的参与者构成期货市场的参与者构成参与者参与者 机构商机构商私募私募投机者投机者个人投资者个人投资者获获得价差利润得价差利润套期保值机构套期保值机构规避价格风险规避价格风险1313期货市场的功能期货市场的功能价格价格价格价格发现发现11、增加市、增加市、增加市、增加市场场流流流流动动性性性性22、为现货为现货市市市市
7、场场提供提供提供提供参考价格参考价格参考价格参考价格两大功能两大功能两大功能两大功能规避风险规避风险规避风险规避风险 11、锁定生产经营、锁定生产经营、锁定生产经营、锁定生产经营成本，实现预期利成本，实现预期利成本，实现预期利成本，实现预期利润。润。润。润。22、通过套期保值、通过套期保值、通过套期保值、通过套期保值规避价格风险规避价格风险规避价格风险规避价格风险1414二、期货交易制度二、期货交易制度15标准化合约标准化合约1、由期货交易所统一制订的，规定在一定的时间、地点、交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的“标准化合约”2、标准化合约具有法律约束力特点：除价格外，其他规格全都确定特点
8、：除价格外，其他规格全都确定期货交易基本原则：期货交易基本原则：价格优先，时间优先价格优先，时间优先 返回返回 16T+0交易机制交易机制优点：优点：随时开仓随时随时开仓随时即可平仓。即可平仓。灵活交易带来灵活交易带来更多操作机会更多操作机会1717期货双向交易机制期货双向交易机制可以看涨做多，也可看跌做空可以看涨做多，也可看跌做空看涨做多：买入开仓看涨做多：买入开仓-卖出平仓卖出平仓看跌做空看跌做空：卖出开仓：卖出开仓-买入平仓买入平仓18卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓买入平仓买入平仓买入平仓买入平仓买入开仓买入开仓买入开仓买入开仓期货双向交易机制期货双向交
9、易机制1919保证金交易制度保证金交易制度期货交易采用保证金交期货交易采用保证金交易，也称杠杆交易易，也称杠杆交易即只需缴纳期货商品成即只需缴纳期货商品成交额交额10%10%的资金就可进的资金就可进行成交额行成交额100%100%的交易。的交易。20主力合约的选择主力合约的选择2121保证金的计算保证金的计算保证金保证金=商品期货价格商品期货价格 X X 交易数量交易数量 X X 保证金比例保证金比例例：大豆1305合约，每手10吨，期货公司的保证金比例为9%。做一手大豆需要的资金成本是：（4740 元/吨 10 吨/手）9 4266元/手 买卖买卖1010吨大豆现货的吨大豆现货的实际价值（实
10、际价值（4740047400元）元）买卖一手大豆期货买卖一手大豆期货合约的资金成本合约的资金成本仅用仅用 42664266元成本价元成本价 买卖买卖 4740047400元价值的商品元价值的商品2222涨跌停板的计算涨跌停板的计算计算公式为：计算公式为：涨停价格涨停价格=上一交易日的结算价格上一交易日的结算价格 （1+1+涨跌停板幅度）涨跌停板幅度）跌停价格跌停价格=上一交易日的结算价格上一交易日的结算价格 （1-1-涨跌停板幅度）涨跌停板幅度）例如：例如：上海期货交易所的铜上海期货交易所的铜13031303合约在合约在20122012年年1111月月1919日的结算价为日的结算价为56050
11、56050元元/吨，那么吨，那么铜铜13031303合约在合约在20122012年年1111月月2020日的涨跌停价格为（涨跌停幅度是日的涨跌停价格为（涨跌停幅度是6%6%）：）：涨停价格为：涨停价格为：56050 56050（1+6%1+6%）5941059410（元（元/吨）吨）跌停价格为：跌停价格为：56050 56050（1 16%6%）5268052680（元（元/吨）吨）2323期货交易的其他制度期货交易的其他制度涨跌停板制度（扩板）持仓限额制度大户报告制度交割制度强行平仓制度风险准备金制度信息披露制度2424涨跌停板制度（扩板）涨跌停板制度（扩板）期货扩板制度：当行情出现连续涨跌
12、停（个或个以上）时，发生的增加连续第二次涨跌停幅度的制度。具体举例来说，以白糖为例，日常的涨停板是，如果上一交易日白糖跌停，而今天白糖继续跌停，那么他的跌停板就会扩展到6.5%或者更多，具体参照各个期货交易所的规定。2525持仓限额制度持仓限额制度持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。是交易所为防范操纵市场价格的行为，防止期货市场风险过度集中于少数投资者而定的制度。2626大户报告制度大户报告制度大户报告制度是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风险、防止大户操纵市场行为的制度。期货交易所建立限仓制度后，当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到
13、交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，必须向交易所申报。申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等等，便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险情况。2727强行平仓制度强行平仓制度 强行平仓制度是指当会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓数量超出规定的限额时，交易所或期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，强制平掉会员或客户相应的持仓。当会员、客户出现下列情况之一时，交易所对其持仓实行强行平仓：会员交易保证金不足并未能在规定时间内补足的；持仓量超出其限仓规定标准；因违规受到交易所强行平仓处罚的；根据交易所的
14、紧急措施应予强行平仓的；其他需要强行平仓的。2828风险准备金制度风险准备金制度风险准备金制度是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金，做为确保交易所担保履约的备付金的制度。交易所风险准备金的设立，是为维护期货市场正常运转而提供财务担保和弥补因不可预见的风险带来的亏损。2929保证金的构成保证金的构成3030保证金的构成保证金的构成3131保证金的构成保证金的构成3232保证金的构成保证金的构成3333第二部分第二部分 期货交易策略期货交易策略投机套利套期保值3434投机交易原理及发展投机交易原理及发展投机交易是指在期货市场上以获取价差收益价差收益为目的的期货交易行为，主要
15、形式有高抛低吸、低买高卖。随着期货市场的发展，投机交易也不断变化，主要表现为以下三个方面：技术手段、组织形态、交易方式。投机交易主要分为趋势交易和日内短线交易。35o做多：做多：买入入 开开仓 卖出出 平平仓o做空：做空：卖出出 开开仓 买入入 平平仓根据双向交易机制操作灵活多变根据双向交易机制操作灵活多变买入开仓买入开仓买入开仓买入开仓卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓买入平仓买入平仓买入平仓买入平仓3636趋势三要素：方向、速率、节奏趋势三要素：方向、速率、节奏37换档加速换档加速1、加速意味着多头或空头能量的快速释放2、两次加速之后行情往往要出现大级别回撤3
16、、第二次加速运行的幅度，与前两次行情涨跌幅度呈现某种黄金比例关系38换档减速换档减速1、换档减速原理即传统教科书的扇形原理。2、换档减速意味着滞涨、涨跌。3、两次减速后突破第三条趋势线意味着转势3939美豆季节性规律美豆季节性规律4040趋势交易技巧趋势交易技巧4141短线操作关注量价关系短线操作关注量价关系4242短线操作关注量价关系短线操作关注量价关系4343短线操作关注量价关系短线操作关注量价关系4444短线操作关注量价关系短线操作关注量价关系4545套利交易策略分析套利交易策略分析一、套利交易概述二、期现套利三、跨期套利四、跨商品套利和跨市场套利4646一、套利交易定义一、套利交易定义
17、套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。4747套利交易概述套利交易概述1.特点研究合约间价差变化根据价差变化获取利润同时对相关合约进行相反操作的对冲交易2.优点波动率相对较低价差预测较易低风险、收益稳定4848铜铜1303合约半年走势图合约半年走势图4949铜铜1303合约与合约与1302合约半年价差合约半年价差5050套利交易概述套利交易概述3.影响因素季节因素；由季节性价格波动规律引起。持仓费用；如仓储费、交割费、资金成本等。进出口费用；包括关税、增值税、报关检疫检 验费、信用证开证费、运输费、
18、港杂费等。价差关系；期现价差研究。库存关系；库存变化对远近合约的影响。利润关系；上下游间生产利润关系。相关性关系；品种间替代性。5151套利分类套利分类期现套利跨期套利跨品种套利跨市场套利5252期现套利期现套利期现套利即指利用期货市场与现货市场间不合理价差，通过在两市场上进行反向交易，待价差回归合理以获利的交易方式。一般情况下，当期现价差脱离“无套利区间”，便存在可期现套利机会。5353期现套利原理分析期现套利原理分析现货现货价格价格无套利机会区间无套利机会区间（套利成本区间）（套利成本区间）最后交易日最后交易日期现价格收敛期现价格收敛时间时间价价格格期货期货价格价格出现套利出现套利机会机会
19、5454跨商品套利原理分析跨商品套利原理分析5555提油套利提油套利5656提油套利提油套利大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行的，目的是防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失，或使损失降至最低。由于大豆加工商对大豆的购买和产品的销售不能够同时进行，因而存在着一定的价格变动风险。大豆提油套利的作法是：购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，并将这些期货交易头寸一直保持在现货市场上，购入大豆或将成品最终销售时才分别予以对冲。这样，大豆加工商就可以锁定产成品和原料间的价差，防止市场价格波动带来的损失。5757套期保值套期保值 把期货市场当作转移价格风险转移
20、价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。5858期货的套期保值期货的套期保值套期保值原理套期保值原理：期货价格和现货价格由于受：期货价格和现货价格由于受相同经济因素影响，其价格走势基本一致。相同经济因素影响，其价格走势基本一致。投资者可以在两个市场上采取相反的操作，投资者可以在两个市场上采取相反的操作，建立一种对冲机制。建立一种对冲机制。套期保值者在规避风险的同时，也放弃了因套期保值者在规避风险的同时，也放弃了因价格有利变动而为他带来的利润。价格有利变动而为他带来的利润。5959 1.回避价
21、格波动的风险回避价格波动的风险 2.锁定成本和利润锁定成本和利润套期保值的目的套期保值的目的减弱经济周期、政策等减弱经济周期、政策等对企业的影响对企业的影响6060套期保值的作用套期保值的作用p锁定原材料的成本或定原材料的成本或产品的品的销售利售利润p锁定加工利定加工利润p库存管理存管理用用买入期入期货的方式代替的方式代替实物物库存，存，节约资金和金和仓储成本。（保成本。（保证金制度）金制度）p利用期利用期货市市场主主动掌握定价掌握定价权保保证生生产经营的持的持续性，解决性，解决资金金资源不足的源不足的问题。6161传统的套期保值传统的套期保值相同相同相近相近相同相同相近相近相同相同相近相近大
22、致相同大致相同品品种种方方向向月月份份数数量量 套期保值套期保值是指在期货市场买进（或卖出）与现货数量相是指在期货市场买进（或卖出）与现货数量相当、交易方向相反的期货，以期在未来某一时间，通过卖出当、交易方向相反的期货，以期在未来某一时间，通过卖出（或买进）期货合约（或买进）期货合约,补偿因现货市场价格不利变化带来的损补偿因现货市场价格不利变化带来的损失。失。相同相同6262新型套期保值的方式新型套期保值的方式p循环套保循环套保不断移仓换月，在成交量大的合约上交易。p套利套保套利套保通过套利锁定成本，对不同生产环节进行套保，风险相对较小。p预期套保预期套保期货套保要与现货决策同步或快于现货交易
23、，在期价有利时可提前套保以赚取超额利润。p策略套保策略套保根据风险偏好和可承受度选择套保比率，将企业利润曲线波幅压缩到稳健经营的可接受程度。p期权套保期权套保在风险可控的原则下，可选择期权为主、期货为辅的套保组合。6363第三部分第三部分 期货行情分析期货行情分析基本面分析技术面分析6464基本面分析基本面分析宏观分析的重要性宏观分析的重要性宏观经济决定期货价格的趋势；供求决定次要趋势；周边市场、突发事件影响短期趋势。6565基本面分析基本面分析经济波动周期：复苏繁荣衰退萧条金融市场与货币因素政治与政策因素商品自身供需分析6666投资时钟投资时钟6767经济周期对期货市场的影响经济周期对期货市
24、场的影响 经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。复苏阶段 1.消费、投资需求增加、投资者预期企业利润增长，股指走高；2.企业生产规模扩大，生产要素需求增加，原油、基本金属等商品需求稳步增加，商品期货价格缓慢回升。6868经济周期对期货市场的影响经济周期对期货市场的影响 繁荣阶段 1.企业扩大再生产，投资、生产规模扩大，期货价格因商品需求的增加而上升。2.实际利率处于较高水平，持有黄金的机会成本过高导致投资者不愿意持有黄金，黄金期货价格下降 3.繁荣后期，经济高增长可能无法持续，企业利润下降，股指下跌；投资者为了避免通胀风险，对黄金需求增加。6969经济周期对期货市场的影响经济周期对期
25、货市场的影响 衰退阶段 1、企业利润下降，需求萎缩，库存增加，供给过剩，商品期货、股指期货价格下跌。2、由于投资者无法明确经济前景以及投资风险凸现，黄金期货价格上涨。萧条阶段 1、经济最困难的时期，需求持续下降，商品期货价格处于较低水平；2、企业利润下降，股指期货价格低迷；3、收入减少导致黄金投资、保值需求下降，黄金期货价格大幅回落。70货币政策及对期货市场的影响货币政策及对期货市场的影响o 货币政策概述 1.货币政策终极目标：经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。2.货币政策目标通过货币供给量、利率实现。7171 物价水平对期货市场的影响物价水平对期货市场的影响 通货膨胀与通货紧缩 1
26、.通胀，物价水平的持续普遍上涨；2.根据通胀程度，温和通胀、恶性通胀；3.根据通胀原因，需求拉动型、成本推动型、混合型等类型72721.温和通胀促进总需求扩张，增加实物资产需求，推动价格的上涨 2.在通货紧缩的预期下，投资者倾向于减少持有实物资产，导致商品价格下跌。3.黄金期货是抵制通货膨胀进行资产保值的重要资产，通胀预期对黄金期货价格影响较大。4.温和通胀下，人们为了保值，而转向投资股市，股价走高；恶性通胀会减少人们实际收入，导致市场需求下降，股指下跌。7373汇率变动及对期货市场影响汇率变动及对期货市场影响 美元指数与商品价格 1.美元和商品总体呈现负相关性；2.美元汇率变化对不同商品价格
27、影响存在差异；3.美元走势与商品价格并不完全负相关，阶段性也会出现共涨共跌。7474基本面分析常用方法基本面分析常用方法平衡表法平衡表法经济计量模型法量模型法季季节性分析法性分析法分分类排序法排序法7575基本面分析常用方法基本面分析常用方法平衡表法平衡表法经济计量模型法量模型法季季节性分析法性分析法分分类排序法排序法7676基本面分析常用方法基本面分析常用方法平衡表法平衡表法经济计量模型法量模型法季季节性分析法性分析法分分类排序法排序法7777技术面分析技术面分析趋势分析形态分析（持续、反转）量价关系指标系统（均线、BOLL、瀑布线等）摆动指标（MACD、KDJ、MI等）7878技术分析三大
28、假设技术分析三大假设1市场行为涵盖一切信市场行为涵盖一切信息息价格走势实质上反映的是商价格走势实质上反映的是商品供求的变化。品供求的变化。推动商品供求变化的力量实推动商品供求变化的力量实质就是经济基本面。质就是经济基本面。图表本身不能导致市场变化图表本身不能导致市场变化起伏。起伏。2价格以趋势方式演变价格以趋势方式演变技术分析图表的意义在于能技术分析图表的意义在于能在趋势发展早期加以识别，在趋势发展早期加以识别，并确认趋势走向。并确认趋势走向。在运动中，趋势继续先行为在运动中，趋势继续先行为的概率要远超过突然翻转的的概率要远超过突然翻转的概率。概率。3历史会重演历史会重演掌握未来的钥匙在于研究
29、历掌握未来的钥匙在于研究历史，未来就是历史中某段的史，未来就是历史中某段的重复。重复。技技术分析是指通分析是指通过对市市场行行为的分析来的分析来预测市市场价格价格变化的方向。化的方向。7979期货交易注意事项期货交易注意事项期货交易一般交易的是各品种的主力合约，所谓主力合约是指此品种中成交量最大的合约期货交易不应满仓操作，一般使用金额为保证金帐户总资金量的30%-40%，剩余部分为备用保证金，用于防范价格快速波动造成的风险作为新手，期货交易不宜像股票那样长期持有，应以中短线交易为佳在每进行一次交易之前，要先确定一个明确的目标，即以什么价格进入，什么价格止损，什么价格止盈80LOGOLOGO京都期货有限公司