计算机行业东数西算专题报告：以变应变_“指”向数字经济新版图.docx

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1、计算机行业东数西算专题报告：以变应变_“指”向数字经济新版图“东数西算”：于变局中开新局在“无数据不经济”的当下，创新调度国土空间算力资源，构建全国一体化数据中心网 络的“东数西算”工程无疑是用改革的办法解决发展中问题的有力诠释，也是深化供给 侧改革、拉动内需的一个重要抓手和举措，其所蕴含的投资价值和经济意义值得长期关注。面对全社会信息化发展的趋势和数据安全重要性的提升，利用东西资源分布差异构 建循环体系对优化存量算力结构，预留增量空间意义重大，同时数据中心的产业带动效应，亦能在西部催生出多样化业态，开启经济正向循环。风起：千亿级赛道改写数字经济格局2022 年 2 月 17 日，国家发展改革

2、委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合 印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并配套规划了 10 个国家数据中心集群。至此，全国 一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 “东数西算”中的“数”指的是数据，“算”指的是算力，“东数西算”即是通过构建数 据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部， 使数据要素价值最大化。起因：“算力”基础设施化建设的重要抓手厘清“东数西算”工程的内涵，首先需要对“算力”这一新基建的重要组成要素有一个 清晰的认知。算力，即数

3、字化信息处理能力，是数据中心的服务器通过对数据进行处理 后实现结果输出的一种能力，存在于各种软硬件设备中，是其日常应用的基础保障。目 前，我国算力约为 135EFlops（每秒浮点运算次数），相当于 10 亿台笔记本电脑共同计 算。近年来伴随数字经济发展，全社会数据总量激增，数据存储、计算、传输和应用的需求 同步增长，算力逐渐跃升为信息化时代下新的发展驱动力。据 IDC、浪潮信息、清华大 学全球产业研究院联合编制的2021-2022 全球计算力指数评估报告显示，算力对经 济增长具有正向拉动作用。在对全球6 个大洲15个国家的计算力水平进行全面评估后， 报告指出，计算力指数平均每提高 1 个点，

4、GDP 将增长 1.8，且国家计算力指数 越高，对 GDP 带动性越强。同时，算力已成为支撑各行业“上云用数赋智”的关键， 对互联网、金融、制造、电信等行业的发展意义深远。当算力逐渐成为承载高需求的重 要国际资源，分配和调度便成了我们需要首要解决的关键性问题，而“东数西算”作为 算力基础设施化的抓手工程，是国家适应数字经济时代的重大战略部署。布局：数据向西，算力向东“东数西算”工程从本质来看遵循资源调度逻辑，旨在优化供求格局和资源配置，促进 东西部协同联动，这种跨区域资源调度以实现最优解的举措并非先例。从 1950 年的“南 水北调”，1986 年的“西电东送”，再到 1998 年的“西气东输

5、”，中国通过探索和实践 分别实现了水、电、燃气的南北调配、东西互济，资源配置格局得以实现优化。“东数”为何要“西算”？解答这一问题需追溯至东西部算力资源供需失衡、亟待优化 的现状。发展算力，意味着需要大规模的数据中心作为载体，但建立数据中心不仅需要 土地资源，还需要消耗大量电力资源。从算力资源空间分布来看，东部地区虽算力需求 旺盛但却面临能耗指标紧张、电力成本高等问题，而西部地区现阶段算力需求不足但资 源充沛，不管是工业用地成交楼面均价还是工商业用户电价均具备成本优势，发展潜力 值得关注。 启动“东数西算”，一方面有利于破解算力资源“一二线紧张，三四线充足”的局面，推 动数据中心合理布局。工程

6、采取因地制宜模式，将后台加工、离线分析、存储备份等对 网络时延要求不高、访问不频繁的温冷数据调度至低碳、低成本的西部，从而优化东部 数据中心资源以承接时延要求较高的数据。另一方面有利于推动西部发展，通过算力枢 纽和数据中心集群的建设，带动产业链上下游，从而革新西部地区产业格局。现状：政策视角来看，“东数西算”进度如何？从政策端来看，“东数西算”工程的整体进程可分为四个关键阶段：树立概念、拟定架 构、敲定节奏、正式启动。1）树立概念：2020 年 4 月发改委首次明确“新基建”范围， 将以数据中心为代表的的算力基础设施纳入范畴。2）拟定架构：2021 年 5 月，四部委联合提出“4+4 国家枢纽

7、节点+省级节点+边缘节点”的架构，旨在调度东西资源，建设 全国一体化算力网络。3）敲定节奏：2021 年 7 月，工信部发布新型数据中心发展三 年行动计划（2021-2023），明确阶段性目标，计划用 3 年时间，基本形成布局合理、 技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局。4）正 式启动：2022 年 2 月，“东数西算”工程正式全面启动，至此，全国一体化大数据中心 体系完成总体布局设计。从当前进度来看，相关市场主体积极参与大数据中心建设，项目开端良好。据发改委统 计，截至 2022 年 4 月 18 日，全国 10 个国家数据中心集群中，新开工项目 25 个，

8、数 据中心规模达 54 万标准机架，算力超过每秒 1350 亿亿次浮点运算，约为 2700 万台个 人计算机的算力，带动各方面投资超过 1900 亿元。长江东数西算指数结合背景来看，“东数西算”工程所承载的战略意义和影响使得其成为了近年来市场关 注的热点，同时也赋予了相关产业链新的发展机遇。为了探寻这一热点背后所蕴含的长 期投资价值，长江指数联合行业组特别构建东数西算指数，旨在追踪相关概念股的动态 表现。长江东数西算指数构建长江指数依托于研究所内资深投研团队的长期基本面跟踪判断，从数据中心的生态入手， 甄选出产业链各环节中具有代表性的“东数西算”概念股。入选成分股均经过综合评估， 在业务联动性

9、、发展现状及趋势等方面与“东数西算”显示出较强的契合度。 长江东数西算指数基期为 2021 年 5 月 31 日，彼时全国一体化算力网络架构初步确立， “东数西算”战略工程的设想正式步入大众视野，多家上市企业“借东风”发力数字新 基建。截至目前，指数内共有 63 个成分股，入选成分股主要隶属于“数”通道、“算” 网络两大领域。长江东数西算指数表现基期至 2022 年 4 月 29 日，长江东数西算指数整体相对长江全 A 实现了 15.5%左右的 超额收益，以 2022 年 3 月为界，呈现出先扬后抑的趋势。 复盘来看，长江东数西算指 数走势整体与政策风向相契合，在相关政策利好信号释放时，指数均

10、有亮眼表现。 结合前一小节中“东数西算”关键政策的梳理来看：1）基期至 2021 年 8 月，“东数西算”工程架构和行动计划的先后确立，为算力基础设 施相关企业注入活力，指数迎来为期 3 个月左右的上涨行情，指数区间涨幅达 12.91%， 超额长江全 A 约 12.06%。2）2022 年 2 月，随着“东数西算”工程的正式启动，“东数西算” 热度持续发酵，相 关概念股走强带动长江东数西算指数强势攀升，指数区间涨幅达 16.23%，超额长江全 A 约 13.46%。3）急剧上升的热度背后同样隐含着风险，2022 年 3 月开始，疫情反复叠加俄乌局势骤 然不明拉升 A 股市场的避险情绪，科技板块

11、整体下挫，“东数西算”热度削弱，指数步 入回调阶段，且调整幅度较大。2022 年 3 月至 2022 年 4 月 29 日，指数跌幅逾 28%， 高于同期长江全 A 跌幅水平（16.26%）。 但值得注意的是，主题热度短期内的加速攀升和回落在一定程度上有利于“东数西算” 概念的“出清”，随着关键节点工程的陆续实施完成，指数重回升势可期。成分股筛选逻辑：与“东数西算”同频共振东数西算产业链以数据中心服务为中心，向上通过网络建设延伸至算力相关基础设施， 向下通过云计算连接终端客户。产业链上游可以分为 IT 硬件和基础设施，IT 硬件又可 分为 IT 设备和通信设备，基础设施分为电力设备、温控设备等

12、。产业链核心环节是 IDC 运营服务，参与者有电信运营商、第三方 IDC 运营商以及云厂商自建自用 IDC 机房。 产业下游是数据中心的使用者，主要是云计算企业、互联网企业与其他行业用户（主要 包括：金融机构、政府、电力企业用户等)。本部分将从成分股所属产业链环节入手，剖 析 “东数西算”相关产业逻辑。长江东数西算指数立足产业链，由资深分析师综合评估各环节企业布局和业务相关性， 精选出与“东数西算”主题契合的优质上市公司。考虑到项目本身所处进度，入选成分 股目前主要隶属于产业链上游和中游环节。其中，位于产业链核心环节的 IDC 及运营商 由于占比较高，两者合计占比逾 28%。上游：设备和软件提

13、供者数据中心产业上游：设备和软件提供者。作为“东数西算”的发力点，上游基础设施的 建设对工程整体走向和进度有着重要影响，也是现阶段指数的重点选股方向。当前，长 江东数西算指数中逾 71%的成分股隶属于上游各环节，其中，光通信和数据处理作为信 息传输和分析的关键环节整体占比较高，均逾 20%。 数据中心产业上游处在整个产业链的开始端，是设备和软件的提供者，这一端决定着后 续数据中心产业的创新速度，具有基础性、原料性强的特点。产业链最上游为 IT 硬件和基础设施。IT 硬件可以分为 IT 设备和通信设备，IT 设备主要为服务器，CT 设备则包括 交换机、路由器等网络设备和光模块，这些构成了算力与网

14、络传输的基础。此外，基础 设施还包括电力设备空调设备等，主要为 IT 硬件提供稳定电力供应和适宜的温度环境。ICT 设备：液冷技术普及，性能升级或加速分模块具体来看，ICT 设备可被视为“东数西算”的基础之一。ICT 设备包含 IT 设备和 CT(通信)设备。其中，IT 设备主要为服务器，其作为高性能计算机，在数据中心硬件成 本中占比 70%左右，是数据中心基础设施的重要组成部分，在指数中占比达 3.2%，而 CT 设备则以路由器、交换器、存储器等网络设备和光通信为主，前者在指数中占比达 11.1%，后者将在下一小节重点阐述。从服务器角度来看，随着“东数西算”工程的开展，首先服务器的需求将随着

15、下游需求 的增长陆续释放，其次从技术路径角度，液冷服务器有望成为未来新的技术发展方向。 2019 年 1 月，工业和信息化部、国家机关事务管理局和国家能源局发布关于加强绿 色数据中心建设的指导意见，重点鼓励采用液冷、分布式供电等高效系统设计方案。 此次东数西算工程，也对各地的数据中心集群提出较高的 PUE 要求，叠加数据中心中 单机柜功率密度的提升，传统风冷技术已逐渐无法满足散热需求，也难以满足 PUE 的 要求，我们认为液冷服务器有望迎来规模发展。液冷是指使用液体取代空气作为冷媒， 为发热部件进行散热的技术。液冷服务器则是指将液体注入服务器，通过冷热交换为服 务器散热，液冷技术的使用能够省去

16、空调系统等机电设备，进而达到降低 PUE 的效果。国内液冷技术逐步成熟，行业前景广阔：伴随着中科曙光、华为、浪潮、联想和阿里等 在液冷领域的探索，中国液冷技术发展迅速。经历了实验室阶段和样机阶段后，中国液 冷技术发展与国外基本同步。据赛迪顾问的数据，乐观估计 2025 年我国液冷数据中心 的市场规模将破 1200 亿元。随着互联网、金融和电信行业业务量的快速增长，上述行 业对数据中心液冷的需求量将会持续加大。预计 2025 年互联网行业液冷数据中心占比 将达到 24.0%，金融行业将达到 25.0%，电信行业将达到 23.0%。从网络设备角度来看，数据流量增长和低功耗要求下，交换机、路由器等网

17、路设备规格 或加速升级。在“东数西算”工程全面启动、算网融合大趋势下，数据、算力、流量的 快速增长对网络建设提出更高要求。交换机和路由器等网络设备有望看到芯片制程的加 速升级，以换取更高速率、更大带宽、更低时延、更低功耗，从 IDC 长期预测数据来看， 2021-2025 年数据中心的高速增长将主要来自 400G 和 800G 端口的网络设备。光通信：信息传输的终极方案数据中心之间需要源源不断的与数据中心群实现数据之间的协同运行、机房互联，进行 信息之间的交换，而这一过程便依赖于 CT 设备中的光通信。光通信主要包括光模块、 光纤光缆和光器件，三者相辅相成，在指数中的占比均在 6%以上，对整体

18、走势的影响 较强。其中，光纤为主要的传输介质，光缆为通信线路，而光模块就是光、电信号能够 相互转换的核心器件。目前，存储、计算、分析等都是基于电信号，在传输时，电信号 通过光模块转化为光信号，再通过由一定数量的光纤按照一定方式组成的光缆，将光信 号传输到远处，并最终还原为电信号进行存储或加工。光模块：国内数据中心云化加速，国内数通光模块有望升级对于光模块而言，“东数西算”背景下，中西部传统数据中心有望加速云化，带来增量数 通模块需求。目前中西部仍有大量传统数据中心采用接入+汇聚+核心的传统三层架构， 主要提供对外访问的业务，收敛比通常达到 10：1，光模块数量大约为机柜数量的 8-9 倍，而目

19、前云商数据中心脊叶大二层网络架构的收敛比通常在 1.5：1 到 3：1，光模块 数量或达到机柜数量的 40 多倍。此次东数西算政策要求枢纽节点内数据中心平均上架 率不低于 65%，中西部地区数据中心上架率有望大幅提升，同时伴随中西部数据中心承 接更多云计算、AI 训练等应用，传统数据中心有望加快云化升级，进而催生增量光模块 需求。东数西算提出绿色化&集约化数据中心建设需求，或加速国内数通光模块升级。一直以 来成本和功耗是数据中心内部光互联的核心痛点，光模块平均每演进一代，每 bit 成本 下降一半，每 bit 功耗下降一半，这个规律也被称为光电领域的“光摩尔定律”，进入 400G 时代每 bi

20、t 成本将逐步降至 1 美金/G，每 bit 功耗大约降至 0.03W/G。由此可见， 光模块升级后成本和功耗效率提升，符合东数西算绿色化&集约化数据中心建设需求。 我们判断目前传统数据中心的模块速率仍停留在 10G 和 40G 代际，国内云商大多处于 在 100G 代际，较海外规模应用 200G/400G 仍有较大提升空间。光模块是算力网络的基础，数据中心集群建设+算力需求不断提升有望推动服务器、交 换机、路由器、光模块的扩容与升级。我们选择光器件平台型公司天孚通信、数通光模 块厂商中际旭创、新易盛作为指数重点公司，主要系元器件配套提供商将直接受益于“东 数西算”投资规模提升，以中际旭创为例

21、，其在数通 100G/200G/400G 产品份额领先， 800G 产品有望率先出货，龙头地位稳固，有望随着国内 5G 及数据中心新基建的持续 投入和建设，给公司各类光模块产品销售带来积极影响。光纤光缆：DCI 需求拉动下，光纤光缆市场或迎新增量数据流量爆发有望加速光纤通信向全光网推进，部分地区可能出现光纤网络扩容。我们 认为东数西算有望带动运营商骨干网进一步升级扩容，同时催生数据中心集群和国家级 骨干直联点的互联需求。目前在运营商骨干网建设方面，新型 G.654.E 光纤由于有效面 积可以增加 62.5%，光纤损耗降低 10%，或成为超高速传输的首选。据中国移动 3 月 18 日发布的集采公

22、告测算，每根 G.654E 光缆约为 156 芯，单价近 300 元/芯公里。据此我们测算数据中心集群和国家级骨干直联点的互联需求：假设各大数据中心集群分别 和北京、上海、广州三个国家级骨干直联点建立 DCI 互联，三大运营商分开建设，每家 建设 2 条主干缆，假设全部用 G.654.E 光纤敷设，光缆规格在 150 芯，测算光纤光缆 需求近 6000 万芯公里，对应光纤光缆市场规模近 180 亿元。数据处理：势在必行数据处理环节顾名思义是指对传输后的信息进行加工处理，主要由芯片、操作系统与数 据库三部分构成。当前，数据处理环节共有 15 家公司入选长江东数西算指数，合计占 比逾 23%，该环

23、节对于指数的影响力与致力于信息传输的光通信不相上下。2018 年中美贸易摩擦爆发以来，国内众多企业被列入美国商务部“实体清单”，以华为 为代表的国产企业无法使用美国技术占比超过 25%的各类产品（含各类基础软件与算 力芯片等），信创需求渐起。本轮东数西算的推进，带动服务器等运算设备需求增加，同 时，风起，为数据处理环节各标的带来确定性收益。长江东数西算指数在精选 成分股时，立足于产业链受益思路，将国产软硬件生态体系纳入考量。操作系统层面，目前，国内最重要的操作系统开源社区是欧拉社区。欧拉最初脱胎于华 为内部的 Linux 发行版 EulerOS，2019 年 12 月，华为将其正式开源并重新命

24、名为 openEuler 操作系统。欧拉社区为上下游合作伙伴提供一个生态融合的场所，而不是直 接参与商业版本竞争。目前，openEuler 已经快速成长为中国最具活力的开源社区，社 区有超过 8000 个社区贡献者和 53 万社区用户。此次东数西算规划 8 大枢纽，10 大数据中心集群，根据全国一体化算力网络粤港澳 大湾区国家枢纽节点建设方案，到 2025 年韶关数据中心集群将建成 50 万架标准机 架、500 万台服务器规模，投资超 500 亿元（不含服务器及软件）。以此推算 10 大国家数据中心集群或将实现 4000 万级别服务器集群搭建，考虑到操作系统与服务器遵循 正相关数量关系，国产服

25、务器操作系统市场空间大幅扩容。数据库与操作系统并列为两大基础软件，其直接影响到应用软件的运行效率、可拓展性、 灵活度和可靠性。根据数据结构，数据库可分为关系型数据库与非关系型数据库。其中 关系型数据库是建立“一对一、一对多、多对多”等模型基础上的数据库，内部往往存 储着各行各业的关键数据，支撑着金融、电信、政府、交通、能源等行业核心业务系统 的稳定，是关键系统安全运行的重要保障。 当前海外品牌仍占据国内关系型数据库较大市场份额，东数西算加速进程。本 地部署的关系数据库市场中，2021H1 海外厂商 Oralce、微软、IBM、SAP 份额分别为 26.7%、7.6%、7.2%和 7.0%，合计

26、占据 48.5%的市场份额，而华为作为国产厂商，国 内市场份额已经达到 14.7%，已经超过微软，成为国内份额第二的厂商。国产系统与国 产数据库相匹配，“东数西算”加速进程。温控设备：实现低碳核心，存量+增量双轮驱动除通信及网络系统外，算力基础设施还包括电力供应系统和温控系统，主要为 IT 硬件 提供稳定电力供应和适宜的温度环境。其中，温控设备于数据中心至关重要，也是“东 数西算”工程实现绿色低碳的核心举措之一，当前共有 6 家相关公司入选长江东数西算 指数，占比达 9.5%。温控设备主要维持 IT 设备正常运行的环境条件，避免由于 IT 设备运行时持续产生热量，在超出额定的温度范围和变化率时

27、，会导致一系列的问题，包括 服务器宕机引起的业务中断，以及潜在的包括寿命、稳定性方面的危害。 致力于绿色发展的目标，“东数西算”工程对 PUE 提出了较高的要求。PUE 是数据中心 消耗的所有能源与 IT 负载消耗的能源的比值，是评价数据中心能源效率的最基本和最 有效的指标之一，其越接近于 1，代表数据中心对于电能的利用越有效率。因此，降低 空调系统等温控设备的 IT 能耗为提升 IDC 机房资源使用效率成为降低数据中心 PUE 的 关键。降低温控设备的能耗是降低数据中心 PUE 的重要举措。数据中心的耗能部分主要包括 IT 设备、温控系统、供配电系统、照明系统及其他设施。其中，温控设备产生的

28、功耗约 占数据中心总功耗的 40%。据中数智慧信息技术研究院数据，当温控设备对应的能耗占 比从 38%降至 17.5%，对应的 PUE 从 1.92 降至 1.3。国内大量存量数据中心 PUE 不达标，存量改造需求巨大。去年发布的推动数据中心 和 5G 等新型基础设施绿色高质量发展实施方案中提到 PUE 超过 1.5 的数据中心需 进行改造升级。伴随东数西算的落地，各地方政府陆续推动存量机房改造，据 IDC 圈数 据，2021 年国内数据中心平均 PUE 为 1.49，华东地区为 1.42，而华南、华中平均接 近 1.6，可见改造需求巨大。而低 PUE 政策要求对温控设备的效率提出了更高的要求

29、， 有望推动温控设备的高端化及技术升级。据 CDCC 数据，截至 2021 年 10 月，我国数 据中心机架总数达 415 万架，假设其中 30%的机柜需进行降碳改造，平均单机柜整改 1-2 万元成本支出，预计国内存量机房改造空间在 125-249 亿元。以入选长江东数西算指数的英维克为例，在东数西算背景下，数据中心行业绿色低碳化 +PUE 管控趋严有望持续推动温控设备往高端化升级，而公司作为数据中心温控、储能 温控等多领域细分龙头，有望不断提升市场份额，业绩进入成长快车道。中游：数据中心建设者数据中心产业中游：数据中心建设者。产业链中游是 IDC 服务和解决方案提供商，是数 据中心产业建设的

30、主力军，其主要负责对上游的资源进行整合，提供稳定高效的 IDC 服 务和整体方案。我国 IDC 市场格局以三大运营商为主导，与第三方 IDC 企业、云服务 商共存发展。目前运营商受益于网络带宽建设、资金以及客户资源等优势，始终占据较 大市场份额，而第三方 IDC 企业凭借其优质服务、快速响应等方面的竞争力，近年来增 长较快。两者作为算力网络建设中承上启下的重点环节，是“东数西算”的主导者和主 要受益方，在长江东数西算指数中合计占比高达 28.6%。运营商：运营商或为东数西算主导者从供需角度出发，我们认为运营商有望成为东数西算主力建设方，当前三大运营商均已 入选长江东数西算指数。需求侧看，政务公

31、有云正逐步成为云计算增量市场中重要部分。 供给侧看，东数西算有两个关键点，一是枢纽地区算力的建设，二是通过网络调度算力， 两者结合在一起就是“算力网络”，而算力网络实质上是运营商此前提出的云网融合战 略的进一步深化和新升级。运营商对算力的投入重视度持续提升，布局集中于枢纽地区。以指数内三大运营商情况 来看，中国电信披露的资本开支结构中，2020 年至 2022 年（预计）产业数字化占资本 开支的比例或由 15.6%上升至 30%，其中 2022 年计划 IDC 投入 65 亿元（增加 4.5 万 机架），算力投入 140 亿元（增加 16 万云服务器）。截至 2021 年末预计中国电信、中 国

32、移动及中国联通 IDC 机架数达 47 万、40.7 万和 31 万，且大部分在东数西算规划的 八大枢纽节点内，和政策要求的匹配度高。中国电信规划 2022 年算力规模达 3.8 EFLOPS，同比增长超 80%。第三方 IDC 厂商：行业的供给侧改革作为 IDC 行业的供给侧改革，伴随“东数西算”推进，一线城市能耗指标管控日趋严格， 存量热门区域的 IDC 资源稀缺性进一步提升。通过对一线城市地区的政策梳理可见，国 家对一线城市的能耗指标管控日趋严格。以北上广为例，北京地区于 2018 年规定中心 城区全面禁止新建和扩建数据中心，广州地区于 2021 年 10 月对违规数据中心进行审 查并依

33、法停止使用或建设，对部分落后产能进行清理，上海地区每年拟支持的新建数据 中心项目总规模在 3 万左右，预计未来将呈收缩趋势。同时，“东数西算”政策也将给第三方 IDC 厂商带来新的机会，其中，在一线城市及周 边具备较强基础、与互联网和云厂商深度合作的第三方 IDC 厂商优势凸显，预计将成为 “东数西算”政策的重要参与者。而我们在考虑指数成分股时，也结合了上述判断，从 公司主营业务和未来发展趋势两个维度判断其与“东数西算”概念的相关性。当前，长 江东数西算指数中共有 15 家第三方 IDC 公司，占比达 23.8%，以入选的奥飞数据和光环新网为例，两家公司在北京等核心一线城市均有机房布局，地理位

34、置优越，在建及储 备项目丰富，未来有望持续受益于“东数西算”政策。下游：算力应用端数据中心产业下游：算力应用端。产业链下游主要涉及算力应用。东数西算的推进从算 力供给加大和产业布局优化两个层面降低了云计算厂商的营业成本，并进而传导至消费 侧，以低成本方式激活云计算相关应用需求（如智慧城市、工业互联网等），其中数字经 济作为后续政策主线，将成为云计算资源的主要使用方。但考虑到“东数西算”工程整 体进度和受益逻辑，当前我们并未将下游各环节代表性公司纳入指数。未来，随着数字 化转型及终端消费等多样化算力需求场景不断涌现和清晰，长江东数西算指数将通过定 期调整的形式纳入相关产业链下游相关成分股，以确保

35、指数整体的及时性和准确性。云计算：算力成本降低，用户群体扩张现阶段我国仍处于云计算市场高速增长期，成本降低推动用户群体进一步扩大。2020 年 全球经济出现大幅萎缩，以 IaaS、PaaS、SaaS 为代表的全球云计算市场增速放缓至 13.1%，而我国云计算市场逆势上扬，2020年整体规模达到2091亿元，同比增长56.65%。 其中公有云市场规模达到 1277 亿元，相比 2019 年增长 85.2%；私有云市场规模达到 814 亿元，较 2019 年增长 26.1%，公有云占比持续提升。尽管在 2021 年受部分海外 客户云计算需求降低影响，国内部分云计算厂商单季度营收增速环比逐渐放缓，但

36、从增 速绝对值维度看，当前我国仍处于云计算市场高速增长期。而东数西算的推进有利于我 国云计算用户群体的进一步扩大。东数西算通过降低云计算厂商成本的方式实现云计算应用端成本降低，其厂商端成本降 低是通过两种形式实现的：依靠土地与电力价格优势实现云计算供给成本降低：地区电价同时受到上网电价 （发电企业决定）与输配电价（电网决定）的影响，西部地区凭借着丰富的水、光、 风等资源以及较近的电力输送距离，长期以来维持着较低的电价水平（相对东部）。 此外，西部地区地广人稀，土地资源供给丰富，较为廉价的土地资源将直接降低云 计算厂商的各项成本，并进而传递至用户端，促使中小企业获取云服务的成本降低， 最终实现云

37、计算用户群体的扩充。需求分层，资源配置优化：此次工程明确了八大枢纽的不同需求定位，其中粤港澳 大湾区、成渝地区、长三角地区、京津冀地区主要负责低时延类数据处理需求，如 工业互联网、自动驾驶、金融证券、智慧城市等代表的创新性应用。而贵州、内蒙 古、甘肃、宁夏这 4 个西部节点将负责承接全国范围的后台加工、离线分析、存 储备份等非实时算力需求。从业务角度看，IaaS 分为计算密集型、存储密集型、 网络密集型三类，其中计算密集型和存储密集型适合在西部部署。地区定位的明确 有利于各地算力资源配置的合理化，并最终实现用户成本的降低。数字经济：数据要素市场基础逐渐完善IT 资源供给提升背景下，数字经济引领

38、新一轮技术革命。当前数字经济已经成为了经济 增长核心驱动力之一，其框架体系可划分为数据流通、数据运用与数据治理三个环节， 其中数据流通环节是初始阶段的建设核心。数据流通环节包含了用于实现数据互联互通 的通信管网基础设施建设和用于挖掘数据价值的数据要素市场，过往受到数据中心地域 分布不均、利用程度不高、西部地区网络时延较长等因素影响，国内数据要素市场较为 割裂，而东数西算的提出则对数字经济的发展形成助力。东数西算打造数据要素市场基础。数据要素市场以全国一体化国家大数据中心为基石， 而一体化国家大数据中心则由“数网”“数纽”“数链”“数脑”和“数盾”五大体系构成， 其中“数网”和“数纽”主要用于统

39、筹调度各数据中心的算力资源，“数链”主要用于数 据接口提供与模型对接，“数脑”主管大数据分析应用，“数盾”则为数据的存储流通提 供安全保障。东数西算主要侧重于“数网”和“数纽”的建设，为数据要素市场的建立 打造技术基座。同时，云计算用户群组的扩张则为数据要素市场扩充了数据来源，双重 推动下，数字经济发展提速，新一轮技术革命加速到来。哪些环节先受益？作为一项循序渐进的系统性工程，“东数西算”目前尚处于工程初期，而其相关产业链 各环节的受益顺序也略有不同。综合来看：短期直接受益：首先，从数据中心的建设项目周期来看，土建和机电设备受益于适 度提前建设，而运营商在全国范围内拥有存量最大的数据中心机房及

40、算力规模布 局，有望成为东数西算主力建设方。同时，我们认为“东数西算”对数据中心行业 是一次供给侧的改革，数据中心行业将直接受益。其次，“东数西算”政策对数据 中心的 PUE 提出了更高的要求，有望带动温控技术升级，并带来存量机房改造需 求，同时对机房温控空调设备、UPS 等上游配套设施有着直接的拉动作用。远期受益：对于光通信、服务器和网络设备来说，由于其主要受到数据中心下游应 用需求的拉动影响，我们认为短期内对其拉动效应并没有那么明显，投资机会主要 在于数字化进程中基础设施的便利和成本下降而加快。同时，随着东数西算持续推 进，智慧城市、工业互联网等应用端厂商计算资源获取成本逐渐降低，需求端改

41、革 或将出现，而数字经济背景下数据要素市场的诞生，或是算力资源的全新应用方向。机从危中来：后疫情时代对“东数西算”的思考2022 年三月以来，全国多地疫情散点式爆发，波及长三角、吉林、北京在内多个省市， 多点多源多链的复杂局面使得疫情防控压力升级，同时，全国范围内物流的趋缓也为生 产和消费按下了“暂停键”。对于“东数西算”工程来说，疫情的反复既是机遇也是挑战， 本部分将从投资端、供给端和需求端谈一谈疫情对于这项国家战略工程的影响。投资端：发挥有效投资的关键作用首先，受益于稳增长政策支持，“东数西算”工程相关投资运行情况受疫情影响有限。后 疫情时代，稳增长仍是市场主线。受困于国内散发疫情，国内整

42、体消费和出口承压，在 拉动经济增长的三驾马车中，投资或成为当前支撑国内经济韧性的重要支柱，而其中， 新旧基建投资将成为此次逆周期调节中的主要发力点。 从 2022 年新增专项债发行情况来看，一季度新增专项债发行与往期相比有明显提速趋 势，整体发行额约 1.30 万亿元，在国家“适度超前开展基础设施投资”的引导下，40% 以上投资额度流向了基建领域，其中既包括传统基建，也包括 5G 基站、数据中心等在 内的新基建。为应对疫情对投资运行的影响，国家发改委强调要发挥有效投资的关键作用，具体包括 加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设等，而“东数西算”所隶属的新基 建领域赫然在列。 从月度新增

43、专项债发行数据来看，2022 年 3 月虽多个省份受疫情影响，但专项债发行 仍有序进行，基建类投资占比与 2 月相当，且其中投向新基建的比例从 7.4%上升至 9.8%。从分省份新增专项债投向数据来看，“东数西算”八大枢纽所涉及省份大多积极布局新 基建投资，为国家重大工程项目开工建设保驾护航。其中，成渝枢纽和贵州枢纽一季度 新基建投资占比均在 3%以上，而受疫情较为严重的长三角枢纽中，浙江和安徽省一季 度募集资金中也有 4%和 6%左右将投向新基建领域。供给端：疫情封控短暂拖累项目进度其次，从供给端来看，疫情封控在短期维度对项目进度有一定拖累。当前，“东数西算” 工程仍处于起步阶段，即推进数据

44、中心的基础设施建设。在此阶段，存量项目上架率的 提升以及改造以及新项目的开展是工程推进的重点，而防疫政策从严所导致的物流人流 封控对项目建设和投产进度均有一定影响，主要体现在人员封锁、项目停工、设备运输 不畅、生产成本激增等几个维度。以在京津冀、长三角等地大力推进数据中心业务的光环新网为例，疫情管控政策下，一 季度公司位于上海、天津、燕郊及长沙的项目均受到到不同程度的影响。根据公司披露， 由于地处疫情高发地区，目前上海嘉定项目仍处于全面封闭管控状态，二期项目工程停 工，该项目已签约机柜上架进度及后续工程交付时间将受到影响。 但随着疫情的缓解和物流情况的持续改善，我们对“东数西算”的整体项目进度

45、仍保持 较为乐观的态度。一方面各枢纽受疫情影响的项目有望陆续得到复工复产，另一方面各 枢纽可依据建设目标动态调整项目进度以弥补前期疫情的拖累。目前张家口、韶关、重 庆、天府、贵安、庆阳、中卫、和林格尔等集群或所在地区已给出了较为具体的十四五 期间数据中心建设目标，项目进度仍需进一步跟踪。需求端：后疫情下或迎来更好契机最后，从需求端来看，疫情下新一轮数字化转型热潮酝酿中，于“东数西算”工程来说 或许更是一个机遇项。短期维度，疫情导致的停工停产现象可能会短暂延缓产业数字化 转型进程，因为现阶段公司资金需首先保障正常生产运作。但所谓祸兮福之所倚，中长 期维度来看，疫情下，数字经济的强大韧性显露，“云

46、办公”、“智能化制造”、“无接触生 产”等新模式新业态有望成为企业布局的大方向，同时线上教育、短视频等应用蓬勃发 展，成为云经济的重要组成部分。下游需求增长的背景下，算力基础设施建设的必要性 也日益凸显。以史为鉴，疫情作为助推器，对拉动数字经济发展有积极影响。我们从两个案例来看：1）2003 年的“非典”为电子商务发展带来契机，许多企业在此期间利用电子商务开展 各项商务活动和进出口贸易，以减少非典损失。根据商务部发布的中国电子商务白皮 书（2003 年）显示，2003 年有过网上购物经历的网民比例达到 40.7%，比上年提高 了 20.4，网民基础有较大幅度扩大。同时，北京、广东、上海等地的

47、B2C 电子商务 网站和传统零售企业网站点击率成倍增长，销售额大幅度上升。而从网民规模增速和网 络购物规模增速我们也可以看到，在疫情后的几年里，电子商务迎来了较快发展。2）2019 年底新冠疫情在国内蔓延，特殊背景下，云服务、人工智能、远程教育等发挥 了重大作用，各类互联网应用蓬勃发展。根据中国互联网络发展状况统计报告显示， 2020 年 3 月各类互联网应用用户规模和使用率提升迅速。其中，在线教育、网络直播、 短视频发展迅速，用户规模较 2019 年 6 分别增长了 81.9%、29.2%和 19.4%，远超 2018 年 12 月到 2019 年 6 月的增长水平。此外，即时通信发展态势良好，用户规模和 普及率进一步增长，为疫情期间企业用户远程办公提供有力支撑。从上述案例可见，疫情于数字经济发展而言实则隐含机遇。疫情之下，面对客观存在的 市场需求，数字经济加速发展，正成为国内保障生产、拉动消费的关键力量。在蓬勃发 展的新模式、新业态、新应用的背后，是爆发式增长的数据流量和对数据存储和算力的 更高要求。而中国推进“东数西算”工程，不仅是后疫情时代下游需求增长下，均衡算 力资源、提升算力潜力的有效举措，更是未来数字经济可持续发展的重要保障。