《苏州银行研究报告：立足苏州_深耕中小.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《苏州银行研究报告：立足苏州_深耕中小.docx（16页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、苏州银行研究报告：立足苏州_深耕中小一、公司简介：农商转型城商1.1 历史沿革：农商改制城商苏州银行前身苏州农信社，现发展为苏州地区唯一具有法人资格的城商行。苏州银行前身为市区农 信社联合社，于 2004 年改制组建为东吴农商行，为全国第五家股份制农商行。2008 年，苏州国资 委下属苏州国发集团定向增资，成为第一大股东，持股比例为 10%。2010 年，陆续引入本地知名企 业参股，同年 9 月正式更名为苏州银行。2011 年，经监管序列调整正式转变为城商行，成为全国第 一家也是唯一一家由农商行改制而成的城商行，并于 2019 年上市。1.2 苏州唯一的城商行苏州银行是苏州唯一基本法人资格的城
2、商行，本地国资和优质民资的股权结构赋予苏州银行优质的 资源禀赋。截至 1H21，苏州银行前十一位股东共计持股比例 37.13%，国资和民资持股比例分别为 18.12%和 19.01%。国资方面：苏州市国际发展集团为公司第一大股东，持股比例为 9%，为国有独 资，苏州财政局独资；第三大股东苏州工业园区经济发展有限公司，国有独资，苏州工业园区管委 会控股，苏州财政局参股；第七大股东苏州城市建设投资发展有限责任公司持股 2.22%，苏州市国 资委独资；苏州新浒投资发展有限公司是张家港政府独资；苏州新浒投资发展有限公司也是国有控 股企业。股东背景分别包括苏州财政、苏州国资委、苏州工业园区管委会、张家港
3、人民政府和苏州 高新发等。民资方面，主要股东均为苏州市知名企业，包括中国最大羽绒服企业波司登、中国化纤 产业龙头企业盛虹集团、大型现代服务业企业吴中集团等。良好的本地国资和优质企业股东背景， 有利于区内各项业务的拓展。企业管理层根植本地。苏州银行董事长王兰凤自 2011 年起任职已达 10 年，自任职起苏州银行坚持 “以小为美、以民唯美”的战略理念和“服务中小、服务市民、服务区域经济发展”的市场定位。公司管 理层多在苏州地区金融机构开展过较长时间的工作，对苏州地区银行业务有较好的理解和经验。1.3 坚持根植中小，事业部变革较早苏州银行坚定“以小为美、以民唯美”的战略理念和“服务中小、服务市民、
4、服务区域经济发展”的市 场定位，推进事业部改革，并持续优化提升。苏州银行在 2015 年 7 月开启公司“事业部”组织架构变 革，形成公司银行、零售银行、金融市场、数字银行四大专业化经营的事业总部。公司银行细分产 业负责部门精细化聚焦对公业务，制造业、中小科创等专业化业务产品，至 2018 年年末其综合金 融服务平台累积登记中小企业 31032 家，累积授信 5602 亿元。2020 年，公司推进“事业部改革 2.0”， 围绕客户体验友好、合规风控有效、数据驱动转型、特色专营突破、精准管理赋能五个方面提升事 业部优势。二、苏州经济强势支撑，区域产业基础雄厚2.1 苏州经济、财政稳居江苏首位苏州
5、经济总量江苏第一位，全国第六位。苏州经济实力突出，2020 年和 2021 年 H1 苏州市 GDP 总量 分别达 20170 亿元和 10645 亿元，同比增速分别为 4.86%、17.62%。苏州市 GDP 总量在省内排名常年 位居第一，近三年在全国各市中稳居第六，同时自 2010 年以来稳据地级市排名之首，同比增速领 先全国。人口总量超千万，江苏省内第一。苏州市 2020 年末人口总数达 1247.8 万，江苏省 13 个地级市中唯 一人口总数超千万城市，在全国所有城市中位居第九。同时，过去 10 年苏州市人口复合增速达 2%，人口稳定保持正向净流入，为城市经济发展不断注入活力。居民可支
6、配收入居江苏首位，房价收入比较低。2020 年苏州市居民人均可支配收入达 6.26 万元，在 江浙沪地区仅次于上海，领先江苏省内其他城市。苏州市 2020 年城市房价收入比为 9.6，在江浙地 区和全国范围内均处于较低水平。地方政府综合财力江苏首位。财政自给率高，债务压力小，负债成本低。苏州市 2020 年政府一般 公共预算收入达 2303 亿元，位居江苏省内第一，其中，2020 年税收收入占比达 90%，近年均保持 80%以上，政府财政收入稳健，财政实力强劲。苏州市财政自给率为江苏省内唯一超 100%的地级 市，财政实力远超江苏其他城市。苏州市城投债负债相对省内其他地级市付息成本最低。我们测
7、算 江苏省主要城市显性债务率和整体债务率情况，苏州市为江苏省最低。2.2 产业基础雄厚，“苏州制造”不断升级苏州市产业基础雄厚，区内市场广阔。苏州市产业布局涵盖了 35 个工业大类、167 个工业中类、 491 个工业小类，并且拥有制造产业全部 31 个大类，是我国制造业体系最完备的城市之一。苏州市 场广阔，2020 年年底市场主体 244.07 万户，较 2019 年年底增长 29.8，占全省总量的 19.9，同时 拥有 16 万家工业企业、近万家高新技术企业。苏州市第十三次党代会提出全力打响“苏州制造”品牌，新兴产业发展加速。苏州市不断加大对新兴 产业的发展与扶持，新兴产业投资额在 202
8、0 年累计达 1330 亿元，2021 年上半年累计达 953 亿元， 产业结构不断升级。区内优质企业资源丰富，省内优势突出。苏州市制造业高度活跃，科创企业不断出新。截至 2021 年 12 月 31 日，苏州市上市企业（wind 中市场类）共 150 家，占江苏省上市企业总量近 19%，在江 苏省内仅次于南京市。其中制造业 116 家，占江苏省所有制造业上市企业达 19.1%，稳居江苏省内 首位。科创板上市企业共 44 家，占江苏省所有科创板企业比例高 35.2%，远超省内其他城市。三、坚定：以小为美，以民唯美3.1 对公坚持服务中小的市场定位苏州银行对公业务坚持“以小为美”发展战略，深耕中
9、小业务。2016 年至 2018 年，苏州银行中小微企 业贷款占对公贷款比重均达 90%以上。苏州银行不断推进普惠小微政策，加大对小微企业的支持保 障力度。具体来看，2018 年年末单户贷款 1000 万元以下客户数量占企业客户总数的 80%。2020 年年 末 1000 万元及以下企业贷款余额 369.18 亿元，同比增长 22.26%，贷款客户 21,969 户，同比增长 5.21%，户均贷款 168 万元，同比增长 16.22%，普惠小微企业贷款平均利率为 4.98%。 对比同地区农商行，苏州银行普惠小微贷款余额低于常熟银行，户均贷款处于较高水平。3.2 定位服务市民，零售两端发力（1）
10、700 多万市民卡奠定客群基础独享市民卡客群资源，打造综合服务线上手机银行。苏州银行是苏州市社会保障卡市民卡的唯一发 卡行，截至 2020 年末共发行 700 多万张市民卡，依此打造智慧人社、智慧医疗、智慧工会、智慧食 药监等市民服务共同体，上线手机银行 5.0，用户突破 300 万户。 苏州银行在苏州地区网点居于优势地位。苏州银行在苏州市网点 134 家，占其总网点的 80%，高于 常熟银行（116 家）和张家港行（83 家）。苏州银行同时在城区、县域和村镇设点，对区内覆盖全 面。 苏州银行零售客群基础扎实，2021 年 H1 零售存款占比 42%，好于城商行同业。（2）零售贷款占比不断提高
11、苏州银行零售贷款占比逐年攀升，按揭贷款占比显著提升。1H21 苏州银行零售贷款占比增至 35.1%，在可比银行中处于中上游水平。从结构来看，2016 年-2018 年，经营贷和消费贷占比提升较 多，2018 年至今，个人住房贷款占比持续上升，2020 年年末达 41%。2021 年中期苏州银行个人贷款 收益率 5.74%，居于可比同业中等水平。（3）财富管理规模扩张，收入增长可观苏州银行发挥市民服务基础优势，不断扩张财富管理规模。苏州银行基于良好的市民客群基础，不 断提升财富管理业务专业度和多样性。2020 年末理财产品余额 564 亿元，同比增长 9.85%，1H21 理 财余额已达 666
12、 亿元，较年初增长 18%。在可比同业中，苏州银行 2020 年理财余额低于四家城商 行，高于四家农商行，整体水平仍位于中游。此外，苏州银行理财余额/零售存款可比同业中游。理财收入增长可观。苏州银行代客理财业务表现较好，自 2017 年起展现快速增长曲线，2020 年当 年同比增长 109.3%至 4.73 亿元，较好地贡献中收增长。四、盈利拆解：整体水平位居可比中游考虑区域经济发展特点和市场竞争关系，我们将江苏、浙江地区的 4 家城商行与 6 家农商行作为可 比银行。苏州银行 ROAE 和 ROAA 均处于可比银行中等偏上水平，杠杆水平也处于中等偏上。从 ROA 拆解来 看，苏州银行手续费和
13、其他非息持续表现较好，支撑收入表现较好，息差、费用、信用成本居于可 比同业中游。财务和业务特征兼具城商和农商特征。从历史的杜邦拆解看，ROAE 和 ROAA 位于行 业中游，财务特征与 2021 年中期一致。4.1 息差中游偏下，存贷利差偏低苏州银行净息差水平位处可比银行中游偏下。负面因素来自存贷款，公司存贷利差偏低，存贷款占 比略偏低。正面贡献来自，投资端较高的收益和较低发债成本。（1）生息资产收益率居于中游苏州银行生息资产收益率位居中游。一方面，贷款收益率偏低，贷款占比中游偏低，另一方面，投 资类占比较高，投资类收益较高。公司资产结构介于农商和城商之间，更偏向城商行。拆分来看，贷款收益偏低
14、，主要源于:票据占比较高，对公贷款收益偏低。第一，公司票据占比 11%，对息差影响偏负面。第二，对公贷款收益率略低，虽然相比同业对公贷款占比处于较低水 平，绝对占比 49%，对公贷款收益较低对整个贷款收益仍有明显压制， 2021 年上半年对公贷款收益 率影响更显著。第三，零售贷款占比中等，收益中等。 投资类收益或主要受益于信用类占比较 高。（2）负债成本率亦居中游苏州银行计息负债成本率位居中游。一方面，存款占比较低，存款付息率中游，拆分来看，存款活 期占比虽然较高，定期存款成本处于同业较高水平，综合下来存款付息率处于中游。另一方面，同 业和发债占比较高，同业成本偏高，发债成本较低。4.2 非息
15、收入占比较高，代理和投资类贡献突出苏州银行手续费收入占比、其他非息占比均较高，代理业务和投资收入贡献突出。2020 年年末苏州 银行中收 9.45 亿元，占营业收入占比位居可比中游，同比增速为 9.11%，整体均位于江浙地区可比 城商行和农商行之间。从结构来看，苏州银行代理及受托手续费收入占比最高，比重逐年攀升， 1H21 比重增至 78.22%。其他非息占比较高，主要投资类贡献较多。4.3 成本收入比处于中游，费用增速保持低位苏州银行成本收入位处中游略好，费用/总资产中游略弱，费用增速保持低位。2013 年以来，苏州 银行成本收入比居于可比同业中游略好，1H21 达 28.39%。费用/总资
16、产中游略弱，业务及管理费/总 资产水平居中。从历史来看，苏州银行费用增速不断降低，2019 年达历史新低。苏州银行从农商行 转变为城商行以来，处于扩张期间，员工、科技投入和业务费用等均处于增投阶段，2015 年前增速 较高，2015 年降至历史低位，往后保持较低水平。4.4 资产质量中游，不良生成持续下降苏州银行资产质量居于可比同业中游。苏州银行不良率位居可比同业较弱水平，逾期占比处于行业 中等偏弱水平，不良+关注处于行业中游。不良确认较为充分，逾期全部确认不量。 苏州银行资产质量持续改善。苏州银行不良率自 2018 年逐年下行，1H21 不良率降至 1.22%，不良生 成持续下降。对公零售均
17、有改善。对公不良率逐步下行，1H21 对公贷款不良率降至 1.56%，其中贷 款主要分布产业制造业和批发零售业不良率分别控制在 3.29%和 2.27%。零售整体不良率逐渐下降， 1H21 降至 0.59%，其中个人经营性贷款不良率也降至 0.66%。存量不良持续出清，增量不良持续下降。苏州银行拨备覆盖率稳步上升，1H21 增至新高 351.93%， 在所有上市银行中处于中游偏下。增量方面，苏州银行 2020 年不良生成率降至 0.71%，历史整体呈 现下行态势，体现公司优秀的增量不良控制能力。核销方面，苏州银行每年不良贷款核销额均大于 7 亿元人民币，1H21 信用成本降至 1.69%。公司
18、拨备计提力度较为充足，不良生产把控良好，信用 成本有望进一步下行。拨备较为充足。拨备覆盖率处于可比同业中等水平，处于整个行业较高水平，拨贷比处于可比同业 较好的水平，行业较高水平。4.5 资本优势较强，未来成长性看好1H21 苏州银行资本充足率和核心一级资本充足率分别为 13.24 %和 10.47%，历史来看稳定保持较高 水平，核心一级资本实力较为强劲，利于支撑公司未来的信贷投放增长。五、盈利预测苏州银行 2020 年疫情冲击，净利润同比增速 4.4%，2021 年前三季度逐季回升，预计全年延续盈利 修复态势， 2022 年或继续保持稳定增长。我们预计苏州银行 2021 年至 2023 年归
19、母净利润同比增速 为 19.7%、18.0%、17.1%。EPS 为 0.92、1.09、1.28，2022 年 ROAA 达 0.83%，ROAE 达 10.7%，基于以 下假设：（1） 预计未来资产规模增长可观。区内经济发达，市场空间大，苏州银行本区客群机构优势显 著，核心一级资本充足。未来有望保持信贷投放的稳定增长，结合公司网点异地分布的不 断扩张，预计未来资产、信贷有望持续较快增长。（2） 息差收窄，收窄幅度减少。过去几年苏州银行净息差逐年下行，让利政策边际压力趋缓， 考虑到后续可能的降息等宽松，2022 年银行息差压力趋缓，或仍小幅收窄压力。（3） 中收业务有望保持高速增长。借助扎实的客群基础、公司银行的专业化服务，叠加区域经 济环境财富不断积累带来理财需求的扩张，未来公司财富管理业务优势有望进一步凸显。 非息收入持续提升并处于同业上游。（4） 资产质量平稳，信用成本亦平稳。存量不良出清，拨备较高，预计未来资产质量平稳，拨 备压力不大，信用成本可以下行贡献盈利。