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1、有色金属行业下半年投资策略：反弹可期_反转尚需时日投资聚焦研究背景受新冠肺炎疫情影响，截至 2020 年 5 月底， SHFE 金属价格指数相比2020 年初大幅下降 9.39%。有色金属行业在国民经济发展中具有重要的地位，对国防、经济及科技的发展具有战略意义，是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业，也是国民经济发展和产业升级换代的基础产业。在此背景下，2020 年下半年有色金属指数能否出现反弹，部分有色品种能否走出独立行情成为广大机构投资者关注的焦点。针对上述问题，我们在本篇策略报告中对于可能影响有色金属行业走势的因素进行了详细分析和预判，并对当下时点具备投资机遇的相关板块进行梳理。投资观点
2、铜：供给：受疫情影响，海外铜精矿、废铜供应双趋紧；铜矿资本支出处于下行通道，供给持续收缩格局不变。需求：近期下游复工复产有序进行， 铜终端需求有所回暖，上期所铜库存持续下行，铜供需结构有望持续改善； 长期建议关注经济面好转带来的铜价反转。关注铜行业相关企业：江西铜业。铝：供给：2020 年初以来，铝价断崖式下跌至生产成本线以下，部分电解铝企业开始自发性停产，促进供给收缩。需求：3 月下旬以来，铝行业下游需求表现乐观，去库持续进行。供需关系持续改善下，铝价也有望反弹， 建议后续以库存为观测指标持续关注。关注铝行业相关企业：云铝股份。钴：长期来看：钴需求未来增量主要看动力电池，在新能源汽车快速放量
3、的背景下，钴价有望得到提振。同时，我们也测算了特斯拉无钴电池对钴需求影响，2022 年仅为 1449 吨，影响有限。推荐钴行业相关企业：洛阳钼业。锂：2019 年以来，部分高成本的锂矿企业持续出清，减缓了锂供给严重过剩的局面。但根据我们测算，短期内锂供给增速仍将大于需求增速，供给过剩格局不变，建议关注氢氧化锂的结构性行情。关注锂行业相关企业： 赣锋锂业。材料加工：由于铝镁材得天独厚的性能（减重，环保），汽车轻量化是未来发展的主要趋势，我们预计 2020 年铝材需求 477 万吨，镁材需求 38 万吨。推荐铝加工相关企业：明泰铝业。1、2020 年 Q1 回顾及 H2 展望1.1 、2020 年
4、 Q1 回顾：受新冠疫情影响，企业业绩下滑明显1.1.1 、金属价格断崖式下跌，已处于历史最低位（略）1.1.2 、2020 年 Q1 有色金属企业业绩下滑（略）1.1.3 、有色金属行情整体表现较弱（略）1.1.4 、小结：金属价格普跌，有色企业业绩下滑（1） 除黄金外，基本金属价格普跌截至 2020 年 5 月 25 日，基本金属价格断崖式下跌，LME 铜，铝，铅，锌，锡，镍价格相比 2020 年初变化分别为-14.8%，-18.2%，-16.6%，-14.4%，-8.0%，-13.4%。其中，铝价跌幅最大，价格下跌 18.2%；锡价跌幅最小， 价格下跌 8.0%。贵金属表现较好，SHFE
5、 黄金价格涨幅达到 13.40%。（2） 有色企业业绩下滑明显，黄金表现一枝独秀受金属价格下跌影响，2020 年 Q1 有色金属企业业绩下滑明显，归母净利润同比增速下滑至-55.70%；黄金板块表现一枝独秀，2020 年 Q1 营业收入达716.27 亿元，同比增长 19.22%；归母净利润达 18.78 亿元，同比增长37.47%。（3） 基金持仓占比持续下降截至 2020 年 Q1 末，有色行业总市值 13281.33 亿元，占全部 A 股市值比重为 2.19%。根据基金一季报数据显示，剔除指数基金全市场基金持股规模为10348.46 亿元，其中有色行业持股规模 171.56 亿元，有色持
6、仓占比为1.66%，低于行业标准配置 0.53 个百分点。2020 年一季度持仓占比较 2019年年报持仓占比 2.35%下降 0.69 个百分点。（4） 行业估值处于历史底部截至 2020 年 5 月 25 日，有色行业 PB/沪深 300 值为 1.48，远低于其历史均值 1.93；有色行业 PE（TTM）值为 34.90，远低于其历史均值 54.70，具有较高的安全边际。1.2 、2020H2 展望（一）：供给端成本支撑，有色金属价格有望反弹1.2.1 、政策环境：商业收储政策频出，供给支撑作用渐显4 月 26 日，云南省发布关于支持实体经济发展的若干举措，针对铜、铝以及锡、铟、锗等有色
7、商品收储 80 万吨，由政府对商业收储进行贴息。4月 28 日，据上海有色网信息，甘肃省正制订甘肃省有色金属储备实施方案，拟收储 43.6 万吨有色金属商品，涵盖铜、铝、镍及钴等产品。收储作为平衡稳定物价的市场化政策，一方面能通过对供需面和市场情绪的影响对金属的价格起到托底和刺激作用，另一方面也反映出有色金属价格处于历史底部，下跌空间有限。1.2.2 、短期表现：有色金属价格触底，成本支撑有望反弹从历史长周期来看，当前有色金属价格已降至历史底部，截至 2020 年 5 月7 日，SHFE 铜收盘价为 43210 元/吨，铝收盘价为 12745 元/吨，均处于历史低位，铜、铝市场价已接近其生产成
8、本。在供给端成本支撑下，我们预计有色金属企业将通过停产减产、控制报价等手段逐渐掌握议价权，短期内有色金属价格将大概率出现反弹并有望延续。1.2.3 、长期展望：价格低迷促行业洗牌，利好未来发展有色金属价格低迷，在对企业生产经营产生较大负面影响的同时，也将促进供给端企业格局的洗牌，客观上有利于公司价值配置的确定。疫情影响退散后，长线更能把握有色金属企业价值，确定具有良好投资机会的标的公司。对于电解铝行业等产能严重过剩的行业，供给端格局洗牌客观上有望带来供给侧的被动结构性改革，促进过剩和落后产能的出清，利好行业的健康发展。1.3 、2020H2 展望（二）：全球货币宽松环境或促进需求回暖，金属价格
9、长期有望反转1.3.1 、政策环境：各国央行放水，新基建托底国内需求在新冠肺炎疫情影响背景下，为解决市场流动性危机，3 月 3 日美联储紧急宣布降息 50 个基点，开启全球降息的步伐。此后，各国央行纷纷采取降息和 QE 的经济放水政策，全球进入货币宽松环境。从长期来看，货币的宽松环境有望修复经济情绪面，带动宏观经济发展，从而提振有色金属需求。疫情影响下，美国积极采取各项措施以应对经济下行风险。财政救助政策方面：截至目前，美国共出台四轮经济纾困政策，总规模约 2.88 万亿美元。基建政策方面：目前美国基础设施已处于老化状态，根据美国土木工程协会评估，美国到 2025 年前需要投入约 4.5 万亿
10、美元进入基建工程。虽然特朗普近期提出的两万亿基建法案受到参议院多数党领袖麦康奈尔的否决，但其表示拒绝原因是其认为当下法案应聚焦于疫情，未来将出台专门的基建法案。考虑到基建对于国家经济发展的巨大作用，我们预计在经济下行风险增大下，美国未来将在基建方面大量投入。2020 年以来，中国政府加紧部署新基建发展规划。其政策中对有色金属需求较大的领域包括：5G、特高压、新能源汽车充电桩、高铁轨交。新基建有望持续发力提振有色金属需求，成为国内有色金属需求长期稳定增长的驱动力。新基建主要对于有色基本金属铜、铝需求有较大的促进作用。1.3.2 、短期表现：下游复工复产常态化，库存拐点确立在国内疫情影响逐渐得到控
11、制背景下，2 月中旬以来下游复工复产稳步推进， 终端需求逐渐回暖，3 月中旬上期所金属库存迎来下行拐点。其中，上期所铜库存自3 月13 日起当周38.01 万吨累计下降20.43 万吨至5 月25 日17.58万吨，上期所铝库存自 3 月 16 日起当周 53.40 万吨累计下降 21.20 万吨至 5月 25 日 32.20 万吨。1.3.3 、长期展望：需求端持续性恢复，金属价格有望上涨有色金属的下游应用主要集中于建筑、汽车等行业，与宏观经济表现关系密切。从历史数据来看，宏观经济表现较好时，有色金属行业下游需求持续向好。我们预计在疫情影响逐渐得到控制后，全球货币宽松环境将利于经济面的好转，
12、带来有色金属终端需求的持续性向好，对有色金属价格产生较好的提振作用。但从当前政治经济环境较多的不确定性来看，有色金属价格反转还有待时日。其中，10 年期国债利率和 PMI 指数是衡量中国经济发展走势的重要指标，我们建议以其作为观测指标，长期跟踪有色金属表现。1.4 、结论：短期关注价格反弹，长期反转还需时日目前有色金属行业估值处于历史底部，投资安全边际较高。在供给端成本支撑和经济面有所回暖背景下，我们建议短期关注有色金属价格反弹机会。我们判断当下处于美林时钟的衰退期和复苏期之间，未来经济复苏将带来有色金属终端需求的持续回暖，或将对有色金属价格产生较大的提振作用。建议以 10 年期国债利率和 P
13、MI 指数作为衡量指标，长期关注经济复苏带来的有色金属价格反转机会。2、基本金属：铜、铝2.1 、铜：政策托底，供需结构有望改善2.1.1 、铜供给：铜精矿、废铜供给双趋紧短期铜精矿表现：国外大型矿山关停，铜精矿供应趋紧。受疫情影响，秘鲁、智利、墨西哥等主要铜产国对本国铜矿宣布采取关停或降低运营政策，铜精矿供应趋紧。目前，Antofagasta、自由港等已在一季度报告中表示下调 2020 年铜产量目标。矿山关停对中国铜精矿进口带来了不利影响。根据海关总署统计数据，2020 年 3 月，中国铜矿石及精矿进口数量为 177.9 万吨，环比下降 8.7%。截至 2020 年 3 月，中国铜矿砂及其精
14、矿进口数量同比下降0.50%。TC 价持续下行，佐证铜精矿供应趋紧。2020 年以来，铜现货 TC 价格持续下跌，四月末现货 TC 价已经跌破 55 美元/吨，铜矿的供应紧张逐渐得到体现。目前冶炼加工费已经接近冶炼厂成本线，此外，由于硫酸与其他副产品价格的低迷，部分冶炼厂已处于亏损状态，被动减产压力加大。建议关注后续由于成本问题带来的铜冶炼厂减产。短期废铜表现：国外废铜出口受阻，精废铜价差倒挂。受疫情影响，马来西亚等废铜出口国陆续宣布封城闭境，国外废铜出口受阻。根据海关总署统计数据，2020 年 1-2 月废铜进口数量为 11.95 万吨，同比下降 48.5%，2020 年 3 月废铜进口数量
15、为 9.0 万吨，同比下降 11.2%。根据 SMM 调研数据，3 月份全国废铜消费量 10.89 万吨，同比减少 9.61 万吨，废铜杆行业开工率仅恢复至 18.68%。废铜供应趋紧局面下，国内精废铜价差连续收窄，目前已出现倒挂。长期展望：资本开支处于下行通道，全球产量增速或持续收缩。铜矿资本支出（CAPEX）由 2013 年 120 亿美元降至 2018 年的 60 亿美元。本轮铜矿资本支出于 2012 年左右见顶，以矿山建设周期经验规律判断，本轮铜矿产能增速高峰于 2018 年前后见顶，预计 2020 年后逐渐下行。总结：供给持续收缩格局不变。短期来看，受疫情影响，国外大型铜矿关停， 废
16、铜进口受阻，铜精矿、废铜供应量双双趋紧。由于国内冶炼厂对海外铜精矿进口依赖度较高，国内铜价预计将受到较强的支撑作用。长期来看，铜精矿产能正在经历自发出清、结构不断优化的过程，铜精矿未来供给或将持续收缩。2.1.2 、铜需求：政策托底，需求面有所回暖短期表现：下游复工复产有序进行，终端需求有所回暖。随下游复工复产有序进行，近期铜下游需求有所好转，企业开工率稳步恢复。根据 SMM 数据， 2020 年 4 月铜杆开工率达 83.29%，环比大幅回升 23.89%。去库过程持续进行，上期所铜库存 3 月 13 日达到顶点 38.01 万吨，截至 5 月 25 日，上期所铜库存累计下降 20.43 万
17、吨至 17.58 万吨。国内需求上，建议关注新基建政策带来的铜需求利好。新基建政策与铜需求有关的内容包括：5G 基站、新能源汽车充电桩、特高压和轨交，其将成为国内铜需求长期稳定增长的驱动力。国外需求上，建议关注欧美国家逐渐复工复产后带来的需求环比改善，以及美国后续基建法案出台带来的铜需求利好。长期展望：关注经济面好转带来的铜需求利好。铜作为重要的工业金属，其价格与宏观经济表现具有较高的正相关性，我们建议以 10 年期国债利率和PMI 指数为观测指标，长期关注经济面好转带来的铜价反转。2.1.3、铜供需格局：供需有望持续改善短期来看：受疫情影响，国外铜精矿、废铜供应双趋紧；随下游复工复产有序进行
18、，国内需求有所好转。在供给端成本支撑下，我们判断铜价短期内有望反弹，但反弹幅度受终端需求制约，建议以库存为观测指标持续关注。长期来看：我们判断疫情影响得到控制后，全球的货币宽松环境有望带来宏观经济的全面复苏，终端需求改善或将带来铜价的反转。但经济面好转后续发展尚存在较大的不确定性，反转到来有待时日，建议以 10 年期国债利率和 PMI 指数为观测指标持续关注。2.2 、铝：盈亏切换，铝价有望反弹2.2.1 、铝供给：铝价处于行业成本，行业产业减产现象受新冠疫情影响，铝价断崖式下跌。根据我们测算，截至 2020 年 Q1 末， 电解铝生产吨成本为 11784.5 元/吨，吨亏损为 1598.7
19、元/吨，铝价处于行业成本线之下，全行业处于亏损状态。受电解铝生产亏损影响，3 月-4 月部分电解铝企业开始自发停产检修，在产产能有所收缩，叠加 2020 年规划新增产能延后，使得电解铝的供应压力得到缓解，但供应端压力未来仍然存在。建议关注后期的电解铝产能关停和检修带来的供给收缩。2.2.2 、铝需求：终端需求有所复苏，新基建或带来铝需求旺季自 3 月下旬以来，铝终端需求表现乐观，企业开工率稳步回升。根据 SMM 数据，2020 年 4 月铝板带行业开工率达 69.87%，环比回升 7.62%。社会去库过程持续进行。中国电解铝库存自 3 月 20 日达到顶点 164.3 万吨，截至 5月 25
20、日，电解铝库存累计下降 78.2 万吨至 86.1 万吨。国内需求上，建议关注新基建政策带来的铝需求边际改善。新基建政策与铝需求有关的内容包括：5G 基站、新能源汽车充电桩、特高压和轨交，其有望成为国内铝需求长期稳定增长的驱动力。国际需求上，建议关注欧美国家逐渐复工复产后带来的需求环比改善，以及美国后续基建法案出台带来的铝需求利好。2.2.3 、铝供需格局：历史底部，有望重估供给方面：受疫情影响，铝价出现断崖式下跌至生产成本线以下，部分电解铝企业开始自发性停产，促进供给收缩；需求方面：3 月下旬以来，铝行业下游需求表现乐观，去库持续进行。供需关系持续改善下，铝价也有望反弹， 建议后续以库存为观
21、测指标持续关注。3、小金属：钴、锂3.1 、钴：大型矿山关停，新能源汽车放量利好需求3.1.1 、钴供给：Mutanda 关停，钴矿石运输短期受阻短期表现：疫情影响下南非钴矿运输受限。根据 SMM 消息，目前从刚果金途经赞比亚至南非港口的陆路物流仍受限，短期内较难得到缓解。由于全球钴主要产自刚果金，国内库存持续消耗下，未来或将出现补库困难，对钴价起一定的支撑作用。长期展望：大型矿山关停，助力供给收缩。2019 年 8 月嘉能可在财报中公布，由于钴价低于可盈利底线，预计在年末前关停 Mutanda 矿山，进入为期两年的保护期。根据最新资讯，由于硫酸供给缺乏，Mutanda 矿山已于 11 月 2
22、6 日提前进入保护期。Mutanda 矿山是全球最大钴矿之一。2018 年，其钴产量为 2.73 万吨，占嘉能可当年钴总产量的 63%，占当年全球钴供应量的 17%。Mutanda 矿山减产，预计短期内会对全球钴供应产生重要影响。3.1.2 、钴需求：需求增量看动力电池短期表现：新能源汽车消费出现回暖。根据中汽协数据，4 月份新能源汽车产量环比增长 62%，销量环比增长 36%。国家政策利好下，新能源汽车消费逐步回暖。特斯拉无钴电池短期影响有限。一方面，特斯拉 Model3 长续航系列仍采用三元储能锂电池，这说明三元材料在长续航方面仍有不可替代的优势。另一方面，经测算，即使在悲观预期下，202
23、0 年特斯拉生产无钴汽车减少的钴用量为 595 吨，对短期全球钴供需平衡几乎影响不大。长期展望：动力电池仍是主要增长点。钴下游需求以 3C 电池和动力电池为主，其增长主要看新能源汽车放量带来的动力电池钴需求增长。2018 年中国钴市场消费总量约 6.5 万金属吨，同比增长 9.7%。国内钴下游应用主要为电池，占比 81%，硬质合金和高温合金合计占比仅为 9%。在电池的消费量中，3C 领域占比约六成，电动车电池占比约四成。电池领域仍是拉动中国钴消费的主要增长点，随着新能源汽车持续放量，钴需求有望继续爆发。新能源汽车未来快速放量可期。目前，世界主要国家正大力推广新能源汽车， 加速新能源汽车布局。日
24、本、英国、法国、荷兰等已制定了传统燃油汽车禁售时间，或是通过补贴政策、政府文件等方式制定未来新能源汽车发展规划， 推动传统汽车行业电动化转型。各大车企也纷纷响应，制定了各自的新能源汽车发展规划。3.1.3 、钴供需格局：供需持续改善，建议关注板块性机会短期来看：在供给端扰动和需求端回暖背景下，短期可能出现间歇性的供给短缺，钴价还存在增量空间；长期来看：钴需求未来增量主要看动力电池， 在新能源汽车快速放量的背景下，钴价有望得到提振。3.2 、锂：锂矿供给过剩，关注结构行情3.2.1 、锂供给：供给过剩，高成本矿山持续出清高成本矿山供给持续出清。锂价自 2018 年以来的暴跌反映了供需的严重不平衡
25、，自 2019 年中以来，澳洲的矿山破产、减产等消息不断，全球锂供给增速放缓至 3.7%，缓解了行业上游供给严重过剩的情况。3.2.2 、锂需求：氢氧化锂或出现结构性机遇氢氧化锂主要用作NCM622 和 NCM811 高镍动力电池的生产，目前具有较成熟的生产路径。但其生产依赖优质上游资源，且有较高的技术壁垒，目前优质氢氧化锂产量基数较小。由于氢氧化锂的独特作用，在新能源汽车放量和动力电池高镍化驱动下，我们预测 2020 年氢氧化锂需求有较高的增长空间，未来头部氢氧化锂生产企业或出现结构性投资机遇。3.2.3 、锂供需格局：供给过剩，建议关注氢氧化锂根据我们测算，短期内锂供给增速仍将大于需求增速
26、，锂供给仍将持续过剩。建议以关注氢氧化锂结构性行情为主，关注锂行业相关企业：赣锋锂业。4、主题投资：持续看好轻量化轻量化大势所趋，带动铝、镁需求随着油耗法规和碳排放政策的趋紧，各国对汽车节能减排方面的要求越来越高，全球乘用车燃料消耗整体趋势是到 2020 年达到 5L/100km 左右。实现汽车节能减排的方法主要有汽车轻量化、流线型车身和低阻轮胎等。其中， 流线型车身通过降低风阻可节省油耗 7%；低阻轮胎可节省油耗 3%；而汽车每减重 10%，便可使油耗减少 6%-8%，排放量减少 5%-6%，是目前达到减排目标最有效的手段之一。在汽车轻量化的趋势之下，铝、镁等轻金属是汽车轻量化的首选替代材料
27、, 也是未来汽车发展的重要方向。4.1 、汽车用镁合金前景无限镁合金性能优异镁合金工艺包括铸造、压铸和变形，型号主要有镁铝合金、镁锌合金。镁合金自身的金属特性非常适合工业应用，与其他金属相比在比重、减震、导热、强度、加工性能、抗电磁等方面有着明显优势。车用镁合金轻量化效果显著，需求有望实现稳定增长镁合金铸件材料主要应用在汽车的变速箱、发动机、方向盘、座椅架和转向轴等部位。被镁和镁合金替代后的汽车部件减重比例可达 20%-70%。欧洲市场目前每辆车平均用镁量在 15kg20kg；北美为 4.5kg 5.5kg（在过去的 15 年中以每年 10%-15%的速度增长）；日本市场目前每辆车平均用镁量在
28、 10kg15kg。目前，国内乘用车平均用镁量约为 0.7kg1.2kg，远低于国际水平。2017 年 2 月，节能与新能源汽车技术路线图在上海正式发布。在细分领域之一的轻量化技术方面，该汽车技术路线图强调，要重点发展镁合金材料在汽车上的应用，到 2020、2025 和 2030 年我国的单车用镁量要分别达到15kg、25kg 和 45kg。汽车轻量化是未来的主趋势，我们预计 2022 年我国汽车产量可达 2727 万辆，单车用镁量达 18.9kg/辆。预计 2022 年汽车轻量化所带来的镁使用量可达 51.5 万吨。4.2 、汽车行业用铝如火如荼铝合金轻量化效果优异。汽车铝合金和高强度钢是目
29、前应用较为广泛的轻量化材料。高强度钢的广泛使用主要由于其具有优异的屈服强度，抗碰撞性能强，材料成本也相对较低。而铝合金在同等体积下的质量要更轻，减重效果可达 10%以上，在轻量化方面的优势不容小觑。近年来铝合金在汽车上的用量不断增加，主要用于车身、底盘、发动机和车轮等部件。随着技术的发展，铝合金屈服强度不断提高。例如，捷豹 XFL 防撞梁中所使用的AC300 型高强度铝合金，屈服强度为 180-220Mpa，已达高强度钢级别；车身加强件上所使用的AC600 型高强度铝合金最高强度达到了 160 Mpa。豪华汽车应用方向全铝车身虽然铝合金价格相对较高，但同等情况下，全铝车身用铝量要大大少于全钢车
30、身用钢量，因此总成本劣势并不显著。特别是对于价格并不敏感的豪华汽车来说，铝合金仍是车身材料的理想选择。“全铝车身”指的是在白车身上运用铝合金材料。白车身是指车身主体框架结构，不包含开闭件的四门两盖（前后四门、引擎盖和尾箱盖）。目前，特斯拉、奥迪、捷豹 XFL、F-150 卡车和路虎揽胜等正在推进全铝化车身的应用， 减重效果明显。特斯拉 Model S 的全铝车身兼顾了轻量化与高强度特性，除了车身外，其前后悬架大部分材料也采用铝材；全新奥迪 A8 通过全铝车身的应用将车身零件数量减少 2/5 至 29 个，车身减重效果达 50%；全新捷豹XFL 采用全铝车身架构，铝合金应用比率高达 75%，车身
31、结构重量仅为297Kg。凯迪拉克、奔驰 E 级等车型采用的是钢铝混合车身，也能有效达到降低车身重量，提高续航能力的效果。国内蔚来汽车、北汽新能源、奇瑞新能源等也开始应用铝合金车身。全铝车身和钢铝混合车身已经成为未来发展的趋势， 随着铝合金应用技术的成熟，屈服强度的提高，全铝车身有望将会大规模普及。更广泛的应用“四门两盖”四门两盖不是车体的承力结构，是实现轻量化替代的理想部件，将其轻量化后减重比例可以达到 40% 。据估计，一般轿车钢制四门两盖的重量在80120kg 左右，替代后需使用 40-70kg 左右的铝合金。目前，发达国家车身“四门两盖”已开始大量采用铝板材。未来，随着我国铝板材在“四门
32、两盖”中渗透率的提高，铝板材市场需求也将持续扩大。国内单车用铝水平低，未来汽车用铝前景广阔据统计，2014 年全球汽车用铝量平均为 140kg/辆，其中北美总用量最多， 为 150kg/辆，欧洲第二，日本第三。中国单车用铝最少，仅 110kg/辆，仍具有很大提高空间。根据最新发布的节能与新能源汽车技术路线图，我国将在 2020 年实现单车用铝量达 190kg，到 2030 年达 350kg。该目标要求我国汽车单车铝合金材料用量的年复合增长率至少达 12%。保守估计到2020 年单车耗铝量有望提升至 150kg，同时假设按照 2017 年与 2018 年1-11 月的平均汽车产量增速 2%测算，预计 2020 年我国汽车产量可达 3177万辆。届时，汽车市场耗铝量将达到 477 万吨，未来汽车用铝增量可期。5、公司标的（略，详见报告原文）金属板块现阶段处于历史估值底部，投资安全边际较高。我们建议短期关注有色金属价格反弹，长期关注经济复苏带来的有色金属价格反转。铜：关注江西铜业；钴：洛阳钼业；铝：关注云铝股份；锂：关注赣锋锂业。中长期看好汽车轻量化主题投资机会，推荐明泰铝业。5.1 、洛阳钼业5.2、明泰铝业（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：光大证券）底部话题 #行业分析#追加内容 追加 追加内容本文作者可以追加内容哦 !