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1、银发经济专题报告：人口结构转变_银发经济崛起1.我国即将进入中度老龄化，老龄化是我国未来长期面临的人口问题据七普结果我国即将进入中度老龄化社会，老龄化是我国未来长期面临的人 口问题。根据七普人口数据，2020 年我国 65 岁以上人口占比 13.5%，相比 2010 年的六普结果 65 岁以上人口占比 8.87%增加了 4.63 pct，我国老龄化程度 进一步加深。以当 65 岁以上人口占比分别达 7%/14%/21%时社会进入轻度/中度 /重度老龄化的标准来看，当前我国已接近中度老龄化水平。据国务院近期颁布 的关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定，预计“十四五”期间我 国将进入中度老龄
2、化阶段、约 2035 年将进入重度老龄化阶段，我国已处于老龄 化加速发展阶段。1.1. 预计 2035 年我国将进入重度老龄化阶段我国第七次人口普查数据显示，进入新世纪后我国老龄化节奏进一步加快。自建国以来我国经历的三轮“婴儿潮”为我国带来了庞大的劳动力供给基础。第 一、二轮婴儿潮期间的出生人口共 4.71 亿人，伴随该批人口目前已达到或即将 达到退休年龄，且婴儿潮后人口出生率持续下降，目前我国的人口面临着老龄化 严重、少子化等问题。第一轮婴儿潮：1952-1958 年。新中国成立后实行鼓励生育政策，迎来建国 后第一次婴儿潮，年出生人口数稳定在 2000 万以上。1954 年出现生育高峰，全
3、年出生人口数 2288 万人，人口出生率达 37.97。但由于战后我国人口基数相 对较小，仅为 5.4 亿，且生活水平暂未得到较明显改善，因此人口增长数量相对 不大。第二轮婴儿潮：1962-1973 年。第一轮婴儿潮结束后，我国进入了三年自然 灾害时期（1959-1961），期间出现了全国性粮食短缺危机，出生人口骤降。危 机解除后经济开始恢复，之后便迎来出生人口最多、对未来经济影响最大的第二 次婴儿潮。1962 年出生人口增长率达到 109.86%，第二次婴儿潮期间累计出生 人口数量约 3.2 亿，约占当前全国总人口的 22.95%。该阶段出生人口在 1978 年 后陆续进入劳动年龄，达到生产
4、力高峰，女性自 2012 年开始进入退休年龄，男 性也即将在 2022 年后迎来退休高峰。第三轮婴儿潮：1986-1991 年。进入 80 年代后，虽然开始实行计划生育， 但由于第二轮婴儿潮新生人口达到生育年龄，因此仍出现了新一轮的生育高峰， 期间每年新生人口数量在 2200-2600 万人之间，出生人口增长率最高达 8.26%， 累计出生人口约 1.43 亿，该批人口目前年龄处于 30-35 岁，正值生产力高峰时 期。婴儿潮后出生率持续下降，2020 年出生人口显著下滑。婴儿潮后我国出生 人口总数整体呈下降趋势，出生率从建国时期的 37.00降至 2019 年的 10.41。 2015 年我
5、国全面放开二孩政策，2016 年我国整体新生人口曾出现短期回升，增 长率达 7.92%，二孩生育率从 15 年的 12.3升高至 20以上，于 2017 年达到 高峰 24.36。但随着二孩堆积效应快速得到释放，2020 年我国总出生人口进一 步显著下滑（同比-18.09%），出生率仅为 8.52。我国老龄化趋势明显，30 年期间老年人口占比增加 7.93 pcts。第三次婴儿 潮（1986-1991）后我国人口出生率总体呈下降趋势（除 2016 年二胎政策全面 放开后出生人口小幅回升），进而我国青少年的人口占比持续下降。2020 年，0- 14 岁人口占比（17.95%）相比 1990 年（
6、27.69%）下降 9.74 pcts；第二轮婴儿 潮（1962-1973）期间出生人口在 90 年代后逐步进入青壮年和劳动年龄段，表 现为 15-64 岁人口占比逐渐提高；而第一轮婴儿潮（1952-1958）出生人口均以 超过 60 岁进入老年阶段，我国 65 岁及以上人口占比也显著提升，从 1990 年的 5.57%上升至 2020 年的 13.50%，+7.93 pcts。抚养比连续 10 年持续上升，2020 年同比增长 10.44%。改革开放以来我国人口抚养比（0-14 周岁与 65 周岁及以上人口数加总与 15-64 周岁人口数之比） 从 62.6%的高位持续回落，但下降趋势从 2
7、010 年（34.2%）开始发生逆转， 2018 年突破 40%后 2020 年再次出现大幅增长（同比 10.44%），达到 45.9%。 而老年人口抚养比从 1982 年的 7.98%持续上涨至 2020 年的 19.7%，期间并无 回落趋势，说明了我国日益严峻的人口老龄化问题，但我国仍然处于人口抚养比 低于 50%的人口红利期，只是由低人口抚养比带来的人口红利逐步减少。1.2. 政策积极应对老龄化，支持养老产业发展为应对人口老龄化，2000 年以来国家已陆续出台一系列措施，涉及养老服 务、劳动力供给、科技创新、文化产品服务、金融支持、优化计生政策等多方面。 但老龄化将是我国面临的中长期问题
8、，政策不仅要全方位覆盖，还要根据人口发 展不同阶段制定短期及长期发展规划。1）全方位支持养老院服务发展，强调“医养护”结合。近年来国家连续出 台有关养老院行业的支持政策，主要涵盖统筹城乡、区域养老资源；养老服务设 施如养老及护理型床位尽快完善；建设以特困人员专业照护为主的供养服务设施； 推行全国统一的养老机构等级评定制度；加快培养大量养老服务工作者；对养老 机构实行地价优惠政策等支持养老服务发展等。2）从财富储蓄与文化生活多方面提高老年人生活质量。国家积极应对人口 老龄化的中长期规划包括增加养老财富储备，提高产品智能化水平并加强研发应 用老年辅助技术；2021 年文旅部等部门提出要提供更多适合
9、老年人的文化产品 和服务，让老年人享有更优质的晚年文化生活。3）制定适合老龄社会发展的劳动力与产业规划。2019 年发布的国家积极 应对人口老龄化中长期规划提出积极应对老龄化的方式之一是提高劳动力素质， 改善我国就业结构，使劳动力得到更高质量和更充分的利用。此外还要合理规划中老年就业市场与产业布局，扩大中老年劳动力的可就业空间。4）金融支持养老服务业发展。早在 2016 年央行、银保监会发布关于金 融支持养老服务业加快发展的指导意见，提出为养老服务企业及项目提供中长 期、低成本资金支持，例如推动符合条件的养老服务企业上市融资或通过债券市 场融资，完善养老保险体系建设；积极开发可提供长期稳定收益
10、、符合养老跨生 命周期需求的差异化金融产品，优化网点布局，增强老年群体金融服务便利性。5）优化生育政策延缓人口老龄化。2021 年 5 月中共中央、国务院发布关 于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定，预计“十四五”期间我国人口 将进入中度老龄化阶段，2035 年前后进入重度老龄化阶段，将对经济运行全领 域、社会建设各环节、社会文化多方面产生深远影响。实施三孩生育政策及配套 支持措施，有利于释放生育潜能，减缓人口老龄化进程，促进代际和谐，增强社 会整体活力。2.中日老年消费结构变化的同步性显现2.1. 低出生率、低死亡率和低结婚率是导致日本老龄化的主要原因中日老龄化发展进程较为相似，日本的社
11、会发展为我国应对老龄化提供重要 前瞻指导。日本自 1971 年进入轻度老龄化社会以来（65 岁+占比 7.05%），发 展至中度老龄化社会（1995 年，14.3%）耗时 24 年，随后老龄化进程加快，历 经 13 年进入重度老龄化社会（2008 年，21.24%）。而我国的老龄化发展进程与 日本较为相似，于 2000 年进入轻度老龄化阶段，经过 20 年的发展即将进入中 度老龄化，从目前情况来看，我国老龄化节奏将快于日本。按照我国劳动年龄人 口减少比日本晚近 30 年的时间差，将日本 65 岁及以上人口占比前移 30 年，日本 1970-1990 年老龄人口占比与中国 2000-2020 年
12、老龄人口占比相关系数高达 0.99，日本的老龄化社会发展对我国具有较强的前瞻指导意义，其银发经济发展 经验可供我国借鉴。日本经历两次婴儿潮后新生人口持续下滑。日本历史上共出现两次婴儿潮： 第一次发生在 1947-1949 年出生的“团块时代”，3 年内出生人口共 805.71 万人， 人口自然增长率达到 21%；70 年代后，“团块时代”陆续达到生育年龄，迎来第 二次生育高峰（1971-1974）；之后出生人口持续下滑，至 2020 年人口自然增长 率仅为-4.2%。与日本较为相似，我国在 50 年代和 60-70 年代也出现两次生育 高峰，均是由于战后重建与经济复苏。不同的是，由于我国人口基
13、数较大，出生 人口较多，第二次婴儿潮出生人口达到 3.2 亿，因此该批人口达到生育年龄后， 我国在 80 年代又迎来第三次婴儿潮。日本的低出生率、低死亡率和低结婚率是导致社会老龄化的主要原因。日本 家庭结构的变化可直接体现老龄化与少子化问题。日本户均人口不足 3 人且逐年 减少，2020 年仅为 2.27 人，平均户主年龄 59.3 岁。人口的低出生率、低死亡 率和低结婚率共同导致了日本日益加深的老龄化问题。日本作为发达国家，一方 面民众受教育水平逐渐提高，加之抚养孩子成本过高，导致部分女性推迟生育年 龄甚至选择不婚或不育，致使人口出生率和结婚率难以提升；另一方面，日本的 医疗健康产业处于世界
14、领先水平，人口寿命普遍高于其他国家，死亡率较低，导 致老年人口占比越来越高，且出台的鼓励生育政策效果也不甚理想。而我国自建 国以来经济实力日渐增强，带动居民生活水平大幅改善，伴随人口素质明显提高、 女性经济社会地位提升，发生这一系列变化的同时也逐渐显现和日本相同的老龄 化进程。2.2. 我国的老年消费需求有望好于日本日本的消费现状为我国老龄化社会的消费发展趋势提供重要参考，但我国的 老年消费需求有望好于日本。日本早在 2008 年就已进入重度老龄化社会，而我 国当前处于加速老龄化的过程中，预计未来 15 年内即将进入重度老龄化社会。 通过分析日本居民的消费需求变化，可以进一步了解老龄化对社会消
15、费的总体影 响，并为我国社会消费水平以及潜在老年人消费需求的发展提供参考。值得注意 的是，日本在中度老龄化阶段曾发生泡沫经济破裂，90 年代初经济大幅倒退， 居民消费受其影响严重。因此我国在经济运行良好的中度老龄化阶段消费需求可 能较日本更为旺盛。2.2.1. 日本的老龄化消费结构现状：消费总需求下降，医疗保健、交通通信、教 养娱乐最具潜力日本物价长期维持平稳，近年旅游业实现高速发展价格快速上涨。70 年代 以来日本 CPI 呈上涨趋势，进入中度老龄化社会后趋于稳定，各类消费品 CPI 分消费品类别看，随着老龄化进程的推进，食品和医疗护理 CPI 与整体 CPI 走 势大致相同，而文化与娱乐则
16、高于整体 CPI 水平，旅行团收费 CPI 近年来持续升高。日本是旅游大国，境内游早已成为日本国民的主要休闲度假方式；早在 2003 年，日本便提出“观光立国”战略，计划在 5-10 年时间提升日本入境游客 人次到 1000 万；出境游方面，中老年游客增幅显著，主要为中老年人的时间精 力和消费投入能力均高于年轻人，而出境目的地则多以中国、韩国、东南亚等 “洲内游”为主。日本家庭的月均消费支出随年龄增加先上升后下降。我们根据日本家庭的户 主年龄进行划分，各年龄段消费支出整体呈现逐年下降趋势，且不同年龄段的家 庭消费支出存在差异，户主年龄 40-60 岁的家庭月均消费支出最高，2010 年前 基本
17、保持在 30 万日元以上，但近年来消费水平降低，2020 年户主年龄 40-49 岁 和 50-59 岁家庭月均消费支出分别为 28.61 万日元和 27.57 万日元。60-69 岁家 庭仍保持一定购买力，2020 年家庭月均消费 25.07 万日元。但 70 岁以上家庭由 于年龄普遍偏大，消费力严重下滑。老龄化加深过程中居民消费水平整体下降，医疗保健和通讯成为新兴消费市 场。进入中度老龄化社会后，日本两人及以上家庭的月均消费性支出在波动下降。 从细分消费品类别来看，波动较大的有服装和鞋类、医疗保健及通讯板块。其中 服装和鞋类支出下降趋势明显，较 2000 年变动-46.75%，说明日本居民
18、着装观 念逐渐发生变化，对服饰类需求整体减少。而医疗保健和通讯月均消费支出逐年 上升，2020 年分别为 1.43 万和 1.35 万日元，相较 2000 年分别提升 24.56%和 41.43%。由此可见，老年人口的增加使居民消费整体收缩的同时也会带来消费 结构的改变，新兴消费市场迎来机遇。日本各年龄段家庭的基本生活类消费品月均支出差异较小。根据户主不同年 龄段进行划分，基本生活类消费品中，日本各年龄段家庭对水电燃气和家具的需 求变动不大；食品消费支出在 40-69 岁之间随年龄增加略有上升，到达高龄阶段 后逐渐下降；而住房在 30-44 岁之间需求最为旺盛，日本老年人多数已拥有不动 产，对
19、住房的增量需求有限。日本家庭对享受型及附加型消费品需求差异较大，医疗保健、交通通信、教 养娱乐成老龄化社会最具潜力消费市场。日本不同年龄阶段对教育的需求差异最 大，户主年龄在 40-59 岁之间的家庭对教育的消费支出最高，这是由于其子女正 处于受教育年龄；而服饰的需求与年龄反向变化，老年人对其需求较少；户主年 龄 60 岁以上的家庭医疗保健支出最高，直接受到人口老龄化的影响；交通通信 和教养娱乐的消费支出整体处于较高水平，其中 45-69 岁是需求量最高年龄段， 这与现如今信息技术的发展以及老年人生活观念改变密不可分。户主年龄在 60-74 岁的家庭医疗保健服务需求旺盛，其中医疗服务支出最高，
20、 其次为药物支出。观察医疗保健各细分项，医疗服务、药物及保健品支出随年龄 段变动趋势较为一致，在 40-74 岁之间消费支出均随年龄增加而增加，进入高度 老龄化后需求逐渐下降。而医疗器械的需求高峰期在 50-59 岁，60 岁之后消费 保持平稳。老年人长途出行较多，铁路、飞机、高速公路为该年龄段人群较青睐的出行 方式。户主年龄 60 岁以上家庭交通支出整体较高，其中铁路交通需求最大，其 次是高速公路、飞机，均为长途旅行交通方式，说明如今老年人生活逐渐丰富， 远途出行较多，有较强的远途出行消费意愿。户主年龄 45-64 岁的家庭娱乐消费支出最高，其中电视、电脑为主要娱乐方 式。电视作为传统的娱乐
21、方式，简单方便且趣味性强，老年人的电视消费支出远 高于年轻人。而随着互联网的普及以及受教育程度的提高，电脑也逐渐成为中老 年人的主要娱乐方式，户主年龄 60-79 岁的家庭中电脑月均消费支出均高于 35- 44 岁较年轻家庭。综合来看，随着日本老龄化社会程度加深，跨越时间维度来看日本家庭的消 费支出整体呈下降趋势；各年龄阶段的家庭消费支出随年龄增加呈现先上升后下 降态势，消费力较强的家庭户主年龄集中在 40-69 岁。其中，在细分消费品中， 医疗保健、交通通信、教养娱乐为日本老年人消费潜力较高板块。2.2.2. 我国老龄化趋势带来消费结构改变：医疗保健、休闲服务、交通通信等产业需求增加我国的贫
22、富分化差距较大、消费水平存在落差，财富主要集中于城镇家庭及 中老年人群。我国贫富差距较大，财富分配不均，基尼系数始终保持在收入分配 差距的“警戒线”0.4 以上，说明财富集中于少数群体。2020 年城镇居民人均可 支配收入达 4.38 万元，而农村居民人均可支配收入仅为 1.71 万元，收入差距明显。根据央行发布的2019 年中国城镇居民家庭资产负债情况调查显示，户 主年龄为 5664 岁的家庭户均总资产最高（355.4 万元），且户主年龄为 65 岁 及以上居民家庭投资银行理财、资管、信托产品的均值为 23.9 万元，是总体平 均水平的 1.4 倍，远高于其他年龄段水平。根据巨量算数联合新周
23、刊发起的 “2020 中国网民消费潜力调研”，将 50 岁以上“有闲又有钱”的网上冲浪群体 定义为“新老人”，资产过百万的新老人占到受访老人群体的 31%，未来一年 80% 新老人将保持或增加消费水准，我国中老年已成为财富拥有量最高的群体，与日 本情况较为相似，中老年人的消费潜力巨大。人口老龄化加剧消费结构不平衡，牵制总消费水平提升，居民储蓄存款增加。在老龄化持续加深的背景下，城镇化率的提升以及人口向城镇流动聚集等现象使 我国人口结构正经历显著变化，使得居民消费水平呈现更明显差异，对总的消费 需求造成一定冲击。城镇居民平均消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入） 自 2003 年一路下滑，20
24、20 年仅为 0.62，同比变动-7%，相较 2013 年（0.70） 变动-11.8%；农村居民平均消费倾向在 2019 年之前波动上升，但 2020 年 （0.80）显著下降，同比变动-4%，基本达到 8 年来最低水平。从历史趋势来看， 消费水平下降对应居民储蓄存款的增加。我国的老龄化趋势或将带来消费结构的改变，带动医疗保健、休闲服务、交 通通信等产业的发展。分消费类别看我国居民人均消费支出，居住和食品烟酒支 出占比最大，2020 年分别达到 5215 和 6397 元，2013-2020 年 CAGR 分别达 8.2%和 6.5%；2020 年医疗保健人均支出为 1843 元，2013-
25、2020 年复合增长 （+10.6%）,增速最快；其次交通通信、生活用品及服务人均支出也出现较明显 增长，2020 年交通通信人均消费支出 2762 元，较 2013 年复合增速 7.9%；生 活用品及服务人均支出（1260 元）较 2013 年变动 6.6%。结合日本居民消费结构变动的经验，我们认为医疗保健、休闲服务、交通通信潜在需求旺盛，发展空 间巨大。对比中日中老年人的消费现状，我国与日本消费结构变化的同步性逐渐显现， 人口老龄化均牵制总体消费水平的上升，潜力消费品主要体现在医疗保健、交通 通信、文教娱乐板块。此外，我国 50 岁以上的中老年群体对服饰鞋帽消费支出 较为突出，侧面反应我国
26、中老年对于中高端服饰等品质消费的需求更高。3.聚焦老龄产业市场需求3.1. 照护：发展以居家+社区养老为核心的普惠型养老模式随着老龄化加剧，养老问题受到政策关注，近年来关于发展养老服务业的政 策文件连续出台，围绕让老人老有所养，老有所依的核心，细化到养老床位完善、 护理人员培训、养老机构建设、居家养老服务等多个方面。在政府的大力支持下， 结合我国家庭结构现状以及老年人实际养老需求，养老模式面临革新，成为新的 行业热点。我国的养老模式主要分为机构养老、社区养老和居家养老三种类型。机构养 老是我国早期较为传统养老模式，老年人通过入住养老院以解决生活困难或减轻 子女负担。但一方面由于养老机构建设不完
27、备，另一方面由于老年人口受教育水 平逐渐提高，整体素质和对生活水平的要求有所提升，养老观念也出现变化，居 家养老和社区养老逐渐受到推崇。居家养老模式下老年人可居住在熟悉的家庭环 境，子女可经常陪伴，由专业护理人员提供上门服务或远程监控老年人健康状况， 生活舒适度极大提升。社区养老以居住社区为核心，社区活动内容较为丰富，社交生活可提供精神慰藉。由于养老机构数量不足，养老资源分配不均等原因，居家养老为主，社区和 机构养老为辅成为目前社会现状。在老龄化加深、养老服务需求迫切的现状下， 我国养老服务机构数量不升反降，2013 年为 4.16 万家，到 2019 年仅剩 3.41 万 家，入住率整体下滑
28、。同时，每千名老人养老床位数自 2015 年起便波动下降， 未见好转。由于目前地产模式下的养老机构，聚焦高净值老年人，主要分布在一 线城市，高端机构的床位入住率较低；而具有公益属性的护理院、及一般的商业 养老院等机构则受制于利润微薄、服务能力较差、医疗嵌套度低、硬件投入不足 等问题，同时出现“一床难求”的供不应求问题，以及利润微薄导致的机构数量 下降。由于有效供给不足、资源分配不均，养老机构在我国目前无法成为主要的养 老模式，相比较下，居家+社区养老有望成为未来的重要养老载体。2005 年上海 在“十一五规划”中首次提出“9073”养老模式，即 90%的老年人通过自我照 料和社区服务实现居家养
29、老，7%的老年人通过社区提供的各种专业化社区服务 实现社区照料养老，3%的老年人入住养老机构集中养老。2009 年北京市发布的 关于加快养老服务机构发展的意见提出了较为相似的“9064”养老模式， 并在 2015 年北京市养老服务设施专项规划中首次明确。发展以居家+社区养老为核心的普惠型养老模式。无论从政策支持还是老年 人实际需求来看，居家+社区养老都将成为未来主流养老模式，因此针对该模式 打造更加多样化、精准化、专业化的产品和服务也将成为行业重点。目前，我国 居家养老机构建设体系尚未完善，还有较大发展空间，如培养专业护理人员，制 定统一化服务标准，增强护理人员医疗技能等方面；其次，发展大数据
30、平台和智 能设备，提高对老年人的远程健康状况监测，既可确保独居老人身体安全，同时 又可节约人力成本；此外，完善社区各类服务机构，如诊所、老年活动中心、运 动场所等，扩大老年人社交范围的同时保障其安全性。我国养老产业有望保持 15%CAGR 至 2024 年将达 8.6 万亿元规模，其中老 年健康护理需求高增，政策加持下市场空间广阔。在人口老龄化背景和国家政策 支持下，以养老服务为基础，养老产品、养老机构为辅助，养老金融为附加的老 年产业市场需求庞大。根据产业信息网相关数据，2015 年我国银发经济市场规 模 2.4 万亿元，2019 年 4.3 亿元，2015-2019 年 CAGR 达 15
31、.7%，预计银发经 济有望保持 15%的年复合增速，至 2024 年可达到 8.6 万亿元的市场规模。其中， 老年人的护理服务市场规模在政策扶持下逐渐打开市场空间，2010 年达到 4199 亿元，2018 年已经达到 2.24 万亿，2010-2018 年 CAGR 23.32%。伴随“空巢 老人”现象增多，老年人健康服务护理需求呈高速增长，增速高于银发经济整体。在未来居家+社区养老的大趋势下，越来越多社区的物业管理公司开始涉足 社区养老服务，创新养老服务运营模式，以绿城服务、碧桂园服务等为首的物管 公司已开启了多元化养老服务模式的积极探索。3.2. 医疗保健：政策推动产业健康发展，增量市场
32、空间广阔我国慢性病管理市场规模扩大，60 岁以上患者占比高达 60%。根据弗若斯 特沙利文研究数据，我国慢性病管理市场规模在逐渐扩大，2019 年达到 4.54 万 亿元，预计 2030 年将达到 14.87 万亿元，而慢性病支出在医疗健康支出中比重 较高，2019 年占比 69.6%，预计 2030 年将达到 84.4%。老年人口由于自身抵 抗力减弱，身体机能下降等原因，极有可能发生多种慢性病共存情况。根据艾媒 咨询数据，2018 年中国慢性病患者中 60 岁以上患者占比达到 60%。社会老龄化加深为保健品和医疗器械带来增量需求，在线医疗成为新兴的医 药产品销售渠道。老年人身体机能下降，患疾
33、病风险显著高于其他群体，对医疗 保健的消费需求随之上升。2020 年我国人均医疗保健支出 1843 元，相比 2013 年的 912 元实现翻倍增长（+102%），其中城镇与农村居民医疗保健支出差距逐 渐缩小且医疗保健支出占总消费支出的比例均呈波动上升的趋势。结合目前我国 推行的医疗政策及市场消费习惯，在线医疗成为新型医药产品销售渠道。而无论 是线上还是线下，保健品和医疗器械都在医疗保健产业中占据一定市场规模，且 未来将持续增长。3.2.1. 在线药房政策鼓励在线医疗发展，推动患者线上问诊需求爆发。近年来，政府不 断推动线上线下医疗协同发展，2020 年 3 月 5 日，国务院发布关于深化医疗
34、 保障制度改革的意见中明确，将符合条件的医药机构纳入医保协议管理范围， 支持“互联网+医疗”定新服务模式的发展。同时，各大互联网公司也积极布局 在线医疗：一是以医药电商为核心，拓展医疗健康领域上下游布局；二是发挥 “连接”功能，利用流量优势，盘活线上线下医疗资源；三是依托商业保险用户 群体，提供医疗在线服务。在新冠肺炎不断反复的环境下，在线医疗的发展 得到进一步催化，期间部分患者的复诊选择通过线上完成，在线问诊人数暴 增，互联网医疗的需求由弹性需求转变成刚需，各地的互联网医院建设进入加速 期。在线医疗的用户渗透率不断提升，40 岁以上用户占比 40.4%，截至 2020 年 12 月，在线医疗
35、用户规模为2.15 亿，占网民整体的 21.7%，其中 40 岁以上用户占在线医疗用户整体的 40.4%。下的居家隔离限制以及在线诊疗的便利性，共同推动患者在线“求 医问药”的消费习惯养成。我国在线零售药房市场蓬勃发展，营养保健品和医疗器械市场潜力巨大。2019 年我国在线零售药房市场规模为 1050 亿元 （同比+19.32%），占医疗健康支出总额比重为 1.6%，其中医疗器械 320 亿元， 非处方药 250 亿元，营养保健品 160 亿元，处方药 140 亿元。其预测 2021 年我 国在线零售药房市场规模可达到 2080 亿元（同比+31.65%），占医疗健康支出比 例将达到 2.6%
36、。分类别看，除医用药品外，营养保健品和医疗器械在线零售规 模均占较大比重，预测 2021 年分别可达到 290 和 600 亿元，到 2030 年分别可 达到 1630 和 2840 亿元，占在线零售药房市场规模分别为 13.58%和 23.67%， 市场潜力巨大。线下门店及网购为老年人购买保健品、药品的主要渠道。据艾媒咨询调查数 据显示，2021 年我国老年人主要通过药店（56%）、线上（24%）、直销（8%）、 商超（8%）等渠道购买保健品、药品，其中药店和线上购买最受欢迎。考虑到 大部分老年人消费便利性及可操作性，线下实体店尤其是老年人需求较为旺盛的 如连锁药店、医疗器械门店、医疗机构等
37、并不会被网购所取代，反之将会大量普 及；且连锁门店由于品牌效应、老年人心理依赖等因素发展空间可能会更大。但 随着在线医疗的渗透率提升，部分老年人在体验在线药房的便利性后转化意愿较 好，医药电商的发展空间有望逐步打开。3.2.2. 保健品保健品可补充人体所需营养元素，其中膳食补充剂市场份额最高。保健品具 有一般食品的共性，又兼具药物属性，能调节人体机能，适用于特定人群。保健 品大致可分为膳食补充剂、滋养类、体重管理类、儿童保健品和运动保健品五大 类。根据智研咨询发布数据，2019 年膳食补充剂占据我国保健品行业较大份额 （55.21%），这类保健品可以提供从食物来源中提取的营养素，也可以单独或组
38、 合提供合成的营养素，补充人体所需微量元素。其次为滋养类保健品（33.45%）， 以传统中医药为基础，包括茯苓、枸杞等产品。老龄化及健康消费观念加深，共同推动我国保健品市场规模实现高速增长， 预计 2023 年可达到 3282 亿元。据艾媒咨询提供的数据及预测显示，2013 年中 国保健品市场规模仅为 993 亿元，经过近些年的发展，一方面银发经济已经到来， 老龄人口的消费需求成为市场的风向标；另一方面人们的消费观念发生了重大改 变，对保健、养生逐渐重视，到 2020 年市场规模已增长至 2503 亿元（+152%）， 并预计未来 3 年将以约 10%的速度连续增长，到 2023 年保健品市场
39、规模可达到 3282 亿元。我国保健品规模以上企业数量增加，监管推动市场份额向龙头企业集中。由 于过往我国保健品市场的监管体系不健全、产业链上利润分配不合理，市场竞争 格局较为分散。2012 年我国共有保健品企业 2391 家，其中规模以上保健品企业 仅为 391 家，其他保健品企业 2000 家，规模分布不均。近年来由于我国出台了 一系列政策加强了行业监管，市场机制的改善推动保健品市场由分散走向整合， 大规模保健品企业占比逐渐增高，龙头企业逐渐显现，2017 年规模以上保健品 企业增加至 597 家，相较 2012 年增加 52.69%，市场向头部企业集中趋势显现。我国保健品 TOP10 企
40、业合计市场份额 45.90%。据欧睿国际，2019 年我国 TOP10 保健品企业合计市场份额 45.90%，其中无限极、安利、汤臣倍健、完美、 东阿阿胶为 TOP5 保健品企业，合计份额为 34%。我国保健品市场仍有较大整 合空间。3.2.3. 医疗器械医疗器械行业中医疗设备市场规模最大，其次为高值医用耗材。医疗器械是 关系到人类生命健康的新兴产业，随着万物互联时代的到来，医疗器械的技术水 平进一步提高的同时也会深入人们的生活。医疗器械可分为高值医用耗材、低值 医用耗材、医疗设备和 IVD （体外诊断）四大类。根据医械研究院测算，2018 年医疗设备仍保持最大规模细分市场（3013 亿元），
41、占比 56.81%，其次是高值 医用耗材，市场规模 1046 亿元，占比 19.72%。“医疗设备+人工智能”与家用医疗设备市场需求旺盛。伴随我国人口老龄 化加速发展，慢性病发病率提升以及医疗资源供需失衡等问题共同催化了医疗设 备新需求。一方面医院专用高端医疗器械持续存在升级换代的需求，另一方面， 随着老龄化的加深，老年人进行居家护理和持续性治疗也是一大新趋势，家用小 型便捷医疗器械将迎来旺盛的需求期。此外，人工智能与医疗健康相结合可提高 医疗技术水平，已广泛应用到可穿戴设备、健康管理、医学影像、语音识别等多 个领域。医疗器械行业参与者众多。医疗器械作为高新技术产业，对专业技术水平要 求较高。
42、早期我国技术水平较低，但近年来经过国家政策扶持和人才、设备等资 源的不断充足，该产业迎来高速发展。规模以上医疗器械企业数量不断增加， 2019 年达到 1638 家，相比 2011 年实现翻倍增长，上市企业数量不断增加，龙 头企业逐渐涌现。3.2.4. 大健康产业有望在进入重度老龄化后迎来高速发展预计我国进入重度老龄化后大健康产业将迎来高速发展。由于日本老龄化进 程较早，医疗健康体系已较为完备，我们参考其健康产业规模对我国进行分析预 测。21 世纪初日本处于中度老龄化，健康产业支出占 GDP 比例为 7.15%，至 2008 年该比例缓慢增长至 8.20%。随后日本进入重度老龄化社会，健康产业
43、迎 来快速发展，2011 年占 GDP 比例达到 10.62%。而我国健康产业占 GDP 比重 在 2020 年接近中度老龄化的阶段便已达到 7.28%，医疗健康产业发展快于日本， 一方面是由于 90 年代初日本经济泡沫破裂后出现长达 10 年的经济衰退，对存量 资产严重依赖的老年人受其影响较大，从而阻碍了医疗健康产业的发展。另一方 面是由于我国人口基数较大且老龄化进程快于日本，加之在线医疗的兴起，更是 为医疗健康带来机遇。根据艾媒数据中心预测，2021 年我国健康产业整体营收 可达到 8 万亿元（+8.11%）。我们预计我国健康产业规模将会持续快速增长，进入重度老龄化后市场扩张节奏将显著加快
44、。3.3. 短视频：中老年群体成为短视频忠实用户互联网时代背景下催生一大批老年网民用户，但由于老年人操作不熟练，对 互联网的探索能力有限，因此可选择的娱乐平台较少，但这种特性使得老年人极 易成为某些平台的忠实用户。短视频作为网络视频的新形式，操作界面简单，贴 近生活，趣味性强，可参与性高，极大贴合老年人的娱乐需求。而短视频平台引 流为电商提供平台，新型电商零售模式应运而生。我国网购用户达到近 8 亿且使用率高达 79.1%，其中老龄群体网民占比高 速攀升。随着互联网的普及，购物、娱乐、社交等生活体验被极大提高，抢红包、 刷视频、拼团秒杀等多种娱乐形式吸引了一大波紧跟时代潮流的老年群体。 201
45、0 年我国 60 岁以上网民占比仅为 1.9%，到 2020 年提升至 11.2%，50 岁以 上网民占比达到 26.3%。据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布数据，截至 2020 年 12 月，我国网络购物用户规模达 7.82 亿，占全国总人口的 55.39%，较 2020 年 3 月增长 7215 万，占网民整体的 79.1%，使用率在 2020 年达到 79.1%， 相比 2016 年增长 23.98%。两大趋势预示着老年人或将逐渐依赖网络购物以实 现更便捷多样的生活。短视频平台受众群体扩大至老龄人口。由于短视频的可读性、趣味性、可参 与性高、受众面广等特点，这一娱乐模式极大地吸引了
46、多个年龄段群体，其中老 年人受益于该类平台操作简便的优势，迅速成为短视频的忠实用户。抖音用户中 50 岁以上人口占比超 10%，内容消费者占比高于内容生产者。 将 2021 年 7 月抖音用户进行垂类分析，垂直领域包括时尚、美食、亲子、影视、 游戏、萌宠、二次元等，根据巨量算数发布的内容生产者画像，在各类垂直领域 发布内容的抖音用户中，50 岁以上人口占比均超过 10%，其中亲子（16.66%） 领域占比达到 15%以上。根据内容消费者画像，在观看内容的抖音用户中，50 岁以上人口占比均高于 15%，整体高于发布内容的人群占比，其中美食、时尚、 亲子、影视、萌宠等类别均有较多中老年人观看。这一
47、方面说明了老年人娱乐方 式及内容的多样化，另一方面也代表了老年人的线上消费的发展方向。抖音、快手等短视频平台引流带货成新型电商零售模式，吸引半数中老年群 体。短视频的兴起为抖音、快手等平台带来巨大流量，截至 2020 年 12 月，抖 音日均视频搜索次数突破 4 亿，日活跃用户突破 6 亿。通过拍视频或直播带货随之成为电商零售模式的主流。短视频市场规模持续扩大，预计 2021 年接近两千亿元。2020 年网络视听产业的市场规模达 4541.3 亿元，其 中短视频占比最高（31.01%），其作为一种新兴的内容传播媒介，兼具社交属性 和娱乐属性，极大地填充了大众的碎片化时间。根据艾媒咨询数据显示，
48、2017 年我国短视频市场规模仅为 55.8 亿元，到 2020 年高速扩张至 1408.3 亿元，同 比增长 70%，预计 2021 年我国短视频市场规模将达到 1944.5 亿元，未来发展 潜力巨大。3.4. 老年旅游：趋向多样化和高端化发展旅游作为最传统的休闲娱乐形式，成本在老年人可接受范围内，又可与好友 结伴出行，强身健体，有益身心，至今在老年群体中仍受欢迎。老年人口增多使 得老年旅游消费市场被进一步发掘，衍生出更多样和高端的旅游产品。新型旅游 模式康养旅游项目也迎来黄金发展期。总体上我国老年旅游市场需求旺盛且持续 性强。老年旅游频率与规模增加，成为仅次于中年人群的第二大旅游市场。老年
49、人 拥有更多的空闲时间与可支配收入，且由于工作时很少有时间出去游玩，退休后 产生补偿性消费心理，旅游成为主要的休闲娱乐方式。根据国家老龄委调查显示， 我国每年旅游人数中老年人占比早在 2015 年已超过 20%，成为仅次于中年群体 的第二大旅游市场。“银发游”填补旅游淡季缺口，极大提升国内旅游市场活力。老年人由于闲 暇时间较多，业余时间安排较为自由，因此更偏向于错峰淡季出游，填补了我国 旅游产业的一大缺口，激发市场活力。由于非节假日期间人流量较少，机票、酒 店住宿、餐饮等一系列出行服务优惠力度大、时间较为充裕、又可随意选择气候 较为适宜的时间出行等优点，更加激发了老年人的出游欲望。根据中国老龄产业 协会，老年人出游线路主要集中在北京、桂林、海南、云南、华东等风景优美或 经济发达地区；出境线路也从早期