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1、云计算行业专题报告：SaaS公司迎来修复行情核心观点：我国SaaS行业处于快速成长期，成长空间广阔，集中度有望提升。 2021年我国SaaS服务市场规模为322.6亿元，同比增长37.3%。预计2023年我国SaaS服务市场规模将达到555.1亿元，同比增长29.7%。 我国SaaS行业处于快速成长期。我国2021年末企业数量达到4842万户，其中99%以上是中小企业。未来SaaS应用将在中小企业间迅速普 及，这将是一个万亿级别的蓝海市场。投融资金额总体稳定，投融资数量在2016年达到峰值，之后逐年递减，投融资集中于头部企业，有利于行业集中度的提高。 通用型SaaS服务逐渐成熟，提供有针对性的
2、行业解决方案的垂直型SaaS未来将成为新一轮热点。未来35年，中国SaaS产品将进一步向“ 垂直化”发展。企业级SaaS通用型厂商会加大特定行业定制化服务。各大垂直行业细分领域也会不断涌现出新兴SaaS厂商。SaaS与PaaS界限逐渐模糊，软件 平台模式将逐步发展，未来将与大数据更紧密地结合。企业级SaaS厂商更加注重客户定制化的需求，将 会扩大PaaS平台研发投入，创建生态合作体系，更好地为客户提供符合业务发展的服务。随着SaaS服务的不断成熟，SaaS产品的定制化发展会诞生一批市值更大，实力更强的服务厂商。01 SaaS行业高增长，集中度有望提升1.1 云计算行业概述云计算通过互联网按需提
3、供 IT 资源，并且采用按使用量付费的定价方式。可以根据需要从云提供商获得技术服务，例如计算能力、存 储和数据库，而无需购买、拥有和维护物理数据中心及服务器。 云计算具有敏捷性、弹性、节省成本等多重优势。云计算按服务层次可以分为IaaS、PaaS、SaaS，分别负责基础设施、平台、软件，是从传统的IT服务发展而来。 云计算按服务模式分为公有云、私有云、混合云，主要区别是部署是公共还是私有化。1.2 SaaS服务行业概述SaaS可以依据所服务的客户范围分为两类，第一类SaaS服务为通用型SaaS，第二类为行业垂直型SaaS。通用型SaaS：不区分客户所在行业，并为客户提供通用服务，包括CRM（客
4、户关系管理）、HRM（人力资源管理）、协同OA、ERP （企业资源计划）等。行业垂直型SaaS：为特定行业提供SaaS服务，目前多为某一垂直领域中的传统软件商或行业解决方案服务商提供的SaaS服务。1.3 SaaS行业发展动力：云计算根据艾媒咨询的数据，预计2022年全球云计算市场规模将达到3105亿美元，其中SaaS服务占比53.5%。云计算的不断发展巩固，产 业链的整合与延伸，相关技术的进步都将推动SaaS服务快速发展。中国的云计算是全球增速最快的市场之一，在经过数十年发展之后，已经从最初的概念进入到了普及适用阶段，尤其是疫情爆发以来， 远程办公、在线教育等需求的爆发式增长进一步推动了国内
5、云计算市场的快速发展。根据新科技研究院的数据，2021年中国云计算市 场规模为2837亿元，同比增长35.70%。2023年中国云计算市场规模将接近5000亿元。未来云计算有望进一步推广，企业对于云计算 的需求增加，云服务将成为新趋势。云计算服务的国产化发展将进一步加强我国SaaS行业的发展。1.4 中国SaaS行业现状：行业快速成长，中小企业数字化转型将带来巨大增量2021年我国SaaS服务市场规模为322.6亿元，同比增长37.3%。预计2023年我国SaaS服务市场规模将达到555.1亿元，同比增长 29.7%。受宏观环境及疫情期间的远程办公增加，SaaS的应用更加广泛。随着线上业务的普
6、及，SaaS的生态圈会更加完善，行业的市场规模将 不断扩大。中国SaaS企业处于快速成长期。我国企业2021年末数量达到4842万户，其中99%以上是中小企业。未来SaaS应用将在中小企业间迅 速普及，这将是一个万亿级别的蓝海市场。1.5 中国SaaS行业发展前景通用型SaaS服务逐渐成熟，提供有针对性的行业解决方案的垂直型SaaS未来将成为新一轮热点。未来35年，中国SaaS产品将进一步 向“垂直化”发展。企业级SaaS通用型厂商会加大特定行业定制化服务。各大垂直行业细分领域也会不断涌现出新兴SaaS厂商。 SaaS与PaaS界限逐渐模糊，软件 平台模式将逐步发展，未来将与大数据更紧密地结合
7、。企业级SaaS厂商更加注重客户定制化的需求， 将会扩大PaaS平台研发投入，创建生态合作体系，更好地为客户提供符合业务发展的服务。 随着SaaS服务的不断成熟，SaaS产品的定制化发展会诞生一批市值更大，实力更强的服务厂商。为满足客户的多样化和特定化需求， SaaS软件服务商或提供商需不断进行技术创新。随着越来越多企业进行数字化转型，诸多行业的头部企业更偏好符合公司发展策略的 定制化软件产品。02 重点企业分析2.1 金蝶国际公司简介：金蝶国际是亚太地区领先的企业管理软件及电子商务应用解决方案供应商。金蝶开发及销售企业管理及电子商务应用软件和为企业 或政府构筑电子商务或电子政务平台的中间件软
8、件。同时，金蝶向全球范围内的顾客提供与软件产品相关的管理咨询、实施与技术服务。公司业绩： 总体：2021年金蝶国际全年实现营业收入41.74亿元，同比增长24.36%；净亏损3.02亿元（2020年净亏损3.35亿元），亏损同比有所收窄。 毛利率、净利率分别为63.10%、-14.31%，同比变动-2.71%、 3.76%。毛利率持续下降，主要是由于大型企业市场快速拓展，标杆项目交 付人工成本短期内有所增长；净利率有所提升主要受公司费用管控合理影响。各分部情况：云服务业务收入27.58亿元，同比增长44.24%，经营亏损6.95亿元，亏损额同比增长14.55%；传统ERP业务实现收入14.16
9、亿 元，同比减少1.96%，实现营业利润1.52亿元，同比增长10.74%。2.2 明源云公司简介：明源云专注于为中国房地产开发商及房地产产业链其他产业参与者提供企业级ERP解决方案及SaaS产品。根据弗若斯特沙利文，公 司是中国房地产开发商的第一大软件解决方案提供商，按2019年的合约价值计公司占有24.6%的市场份额。公司业绩：实现营业收入21.85亿元（YoY 28.1%），经调整净利润3.07亿元（YoY-19.7%），经调整EBITDA2.33亿元（YoY-44.8%）。SaaS 业务 进展 顺利 ， 云客 表 现亮眼 。 公司 SaaS 收入 13.38亿 元 ，同比 增 长 53
10、.5% ，其 中 云客 / 云链 /云采购 /云 空间收 入 分别 为 10.25/1.89/0.43/0.53亿元，同比 53.3%/ 37.6%/ 60.5%/ 39.2%。毛利率达到90.74%，这主要是因为硬件占比下降，订阅占比提升。另 外，云客客单价为6.2万元，同比增长38.5%，云客案场数量16600个（YoY 11%），客单价提升明显，表现亮眼。ERP业务承压，开启云订阅模式转型。公司ERP业务收入8.47亿元，同比增长1.5%，受地产行业波动及疫情影响，终端客户进行采购升级决策 周期变长，短期收入有所承压。毛利率为63.5%，有所下降，我们认为是由于开启云订阅模式转型以及下沉
11、市场开拓所致。2.3 中国有赞公司简介：中国有赞是国内领先的电商SaaS服务商，主要为各个移动社交平台和全渠道新零售的电商商家提供全流程全方位的电商SaaS软件和 服务。有别于传统电商平台，有赞着重于帮助商家经营私域经济。依托于与快手合作，有赞发展迅猛。2018年有赞借壳上市后仅2个月，便与快 手合作推出了“短视频电商导购”解决方案。2019年四季度到2020年一季度，来自快手平台的GMV占中国有赞总GMV的40%。业务分部：本集团的业务收入主要来源于：1、商家服务通过有赞集团于中国提供各种SaaS产品和综合服务；2、第三方支付服务。 业绩情况：总体经营情况：2021 年营业收入人民币 15.
12、70 亿元，同比下降 13.8%，毛利为9.52亿元，净亏损 25.10 亿元，2020 年净亏损为 2.95 亿元。商家服务：2021年实现收入12.82亿元，同比下降18.65%，我们认为是由于快手宣布对有赞执行第三方断链操作造成的。商家服务 收入下降是总营业收入下降的主要原因。单独拆分SaaS业务情况，有赞SaaS业务实现收入9.74亿元，毛利率为71.5%（同比下降4.5个百分 点）。第三方支付服务：基本稳定，2021年实现收入2.82亿元。2.4 微盟集团公司简介：微盟集团是中国领先的中小企业云端商业及营销解决方案提供商，亦为中国领先的腾讯社交网络服务平台中小企业精准营销服务提 供商
13、。通过公司的SaaS产品，公司提供多种针对于垂直行业的智慧商业解决方案且公司的精准营销服务可使企业面向中国领先数字内容平台上 的特定受众进行推广。公司主要透过中国领先的社交媒体平台微信交付SaaS产品及精准营销服务。公司业绩：2021年，微盟总收入达到人民币26.86亿元，同比增长36.4%。微盟集团毛利为15.17亿元，同比增长51.3%。产品总毛利率上升为 56.47%，这主要是由于细分业务收入占比变动，低毛利的数字媒介收入占比下降。订阅业务（SaaS）：实现营收11.88亿元，经调整同比 65.5%，主要由于智慧零售业务的高速增长；微盟智慧零售收入实现4.26亿元，同比 193.6%，占订阅收入36%，KA商户由2020年的618增长至2021年的1003，KA商户付费单价增长至23.4万元，SaaS业务客单价达到7万元， 同比增长76.58%。商家服务业务（精准营销）：实现收入7.79亿元，同比 47.5%，主要由于精准营销付费商户数的增长以及TSO战略的顺利推进。报告节选：