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1、三季度LED行业经营现状及供需端分析：未来LED芯片有望恢复供小于求的状态图 一、经营现状 2019年前三季度LED板块营业总收入753亿元，同比增长3.3%，归母净利润35.5亿元，同比减少53.01%。LED应用的渗透率稳步提升，LED板块2019年第三季度营业收入268亿元，同比上升1.74%；归母净利润14.23亿元，同比下滑37.79%。LED产业供过于求的缺口仍有1015%左右，目前市场备货需求持续疲弱，LED晶粒库存去化缓慢，厂商扩产的动作已见放缓，2019年LED芯片有望恢复供小于求的状态。 行业未来亮点为MiniLED背光新应用导入，目前在中大尺寸的显示应用吋崭露头角，在20
2、20年下半将可看到MiniLED应用从顶级市场扩大至高阶市场，市场规模可望倍增。其次MicroLED逐步朝向量产迈进，在巨量转移、检测与修复等技术持续改善下，将从小尺寸与超大尺寸两大方向分头突破。数据来源：公共资料整理 相关报告：智研咨询发布的2020-2026年中国LED照明行业市场运营方式及市场前景趋势报告数据来源：公共资料整理 2019年前三季度LED板块整体毛利率为27.22%，同比下滑1.46个百分点，净利率为4.63%，同比下滑5.77个百分点；2019年第三季度毛利率为26.88%，同比下降2.42个百分点，环比下降0.35个百分点，净利率为5.06%，同比下滑3.64个百分点，
3、环比改善3.45个百分点。数据来源：公共资料整理 2016年下半年开始的行业上行周期中，中国大陆厂商大幅扩产，到2017年底供给过剩，2017Q4再次进入下行周期。至2019年一季度芯片主要企业营收增速仍然呈现下滑，营业利润率略有回升但毛利率继续下滑。从价格来看，二季度主流芯片价格再次下跌05%，部分倒装芯片价格下跌15%，价格仍处于下行通道。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 国内封装厂商毛利率在经历了2018Q4的低点后有所回调，4月主流照明LED封装器件报价相对稳定，其中2835价格维持平稳，5630和3030价格小幅下跌。数据来源：公共资料整理 LED指数从2018年初开始下
4、行，2019年2月份跟随电子版块整体反弹，之后受中美贸易摩擦影响再次回调，7月初贸易摩擦有所缓和，LED指数再次小幅反弹，目前行业PE（TTM）为19.5倍，PB（LF）为1.83倍。数据来源：公共资料整理 二、供需端 从供给端来看，LED芯片厂商扩产进度放缓，小厂、日韩厂商老旧产能加速出清。近期国内小厂芯片售价混乱，部分芯片价格已低至现金成本线，受到库存和价格等方面的影响，国内大部分厂商的扩产进度都将有所放缓，小厂、日韩厂商的老旧产能加速出清，行业边际有望持续改善。供给端收缩后行业重新进入新一轮上行周期，本轮价格战带来的小厂和日韩厂商的产能出清有望带来新一轮上行周期。 从需求端来看，经济在2019年Q2末或Q3初边际企稳，2019年下半年照明需求边际有望持续改善；考虑到供给端部分产能出清和需求端通用照明有所恢复，2019年LED芯片有望恢复供小于求的状态。 由于目前下游订单能见度较低，封装端的库存水位也处于较低水平，拉库存所带来芯片端降库存的弹性较大。LED芯片产能供需关系测算（万片/月，两寸片）供给端-大陆产能合计国外产能合计全球产能合计YOY大陆产能占比需求端手机YOY电视背光YOY通用照明YOY景观照明YOY车用YOY显示YOY其他YOY不可见光YOYMicro&MiniYOYTotalYOY供给/需求数据来源：公共资料整理